Portefeuille d'actions d'Ankh

Un petit point intermédiaire

Le point sur la poche rendement de mon portefeuille

Depuis que j’ai commencé à restructurer mon patrimoine et mon portefeuille actions en particulier, la part des actions de rendement a fortement augmenté. Après la phase de restructuration (2017-2020), il y a eu la 2e phase (2020-2022) avec la chasse aux gros rendements pour faire du chiffre. Je suis maintenant dans la 3e et dernière phase (2022-2026), qui est la plus importante à mes yeux.
Je viens de mettre à jour mes petits calculs projectifs et je suis dans les clous pour atteindre mon objectif d’un rendement de 2.000€ nets par mois en 2026, année où j’envisage de partir en retraite anticipée.

Cette année, mon portefeuille devrait délivrer un revenu de 1.550-1.600€ net mensuel. Si je prends le taux de croissance moyen pondéré de tous mes titres, je tombe à 1.930€ en 2026. Et en réinvestissant encore les coupons à percevoir en 2024 et 2025, le total serait légèrement supérieur à 2.000€/mois en 2026.

A priori tout baigne, puisque je suis parfaitement dans les clous (tout en gardant quand même quelques actions de croissance pour ne pas trop pénaliser la performance totale).
Le plus dur est fait, mais ça ne veut pas dire que la vie est un long fleuve tranquille. Car les éléments les plus importants dans un portefeuille de rendement de LT (donc majoritairement en buy and hold) peuvent se résumer à trois mots anglo-saxons simples (généralement cités sur les sites américains) : sustainability, reliability, dividend growth.

Toucher un gros dividende, c’est pas difficile. Mais s’assurer qu’il soit résilient, solide et croissant, ce n’est pas évident. Pour en revenir à mon portefeuille en particulier, je vois sur le LT plusieurs risques :
- Le risque de change (en particulier USD). Lorsque la Fed commencera à rebaisser ses taux dans 1 ou 2 ans, je parie que le Dollar baissera (au moins temporairement). A plus long terme, le risque est toutefois faible, car l’Euro n’est pas des plus solides et la parité ne devrait donc pas se dégrader à longue échéance.
-Le risque des sociétés cycliques, dont les dividendes fluctuent avec les résultats. Avec ALD Leaseplan, M6, Amundi, GTT, ASR et toutes les foncières (juste des exemples) j’en ai quand même pas mal. Okay, je sais bien que Realty Income est un aristocrate et que la société a toujours veillé à son dividende. Mais bon, ce n’est pas par hasard s’il n’y a que très peu d’aristos parmi les foncières.

Tout ça pour dire que ma préoccupation cette année et les années à venir, est maintenant de pérenniser mes acquis en termes de cash flow et d’améliorer la régularité et la sécurité. A défaut d’avoir beaucoup d’aristocrates en Europe, je continue donc à renforcer mes aristos américains.

Ménage du mois d’août

J’ai fait plusieurs opérations de nettoyage ces derniers temps, en vendant des titres qui ne correspondent pas trop à mes objectifs ou qui présentent des risques grandissants.

Ventes
-Groupama Avenir Euro avec une PV +2%
Une Sicav sympa, même si le positionnement growth ne l’a pas avantagée ces derniers temps. Mais si je la vend, c’est avant tout car j’ai déjà dans les 60% d’Europe dans mon portefeuille et que ce titre n’apporte donc pas grand chose au niveau de la diversification stratégique.

-Amazon avec une PV +0,9%
Belle société de croissance, mais hyper chère et titre très volatile. En 3 ans de détention, je n’ai finalement rien gagné. Après la forte remontée des derniers mois, je préfère vendre avant que n’arrive l’inévitable consolidation.

-Cigna avec une PV +38% (+40,4% avec les dividendes)
Assurance maladie sympa, bonne croissance et titre pas cher. Mais le modèle intégré avec l’assurance proprement dite, la centrale de négociation (PBM) et les services de livraison à domicile pour les patients chroniques, fait actuellement l’objet d’une enquête des autorités pour présomption de manipulation des prix. Cela touche en fait tous les grands assureurs et il faudra attendre encore un bon bout de temps pour savoir quelles seront les conséquences. Enfin des gens comme Amazon forcent la disruption en cassant les prix sur le service de livraison. A mon avis, les risques montent et je préfère prendre mes bénéfices avant que les canons ne commencent à gronder.

Indirectement le marché me donne d’ailleurs raison : le consensus attend un BNPA en hausse de 11% par an sur les 5 prochaines années, mais le titre est très value (PER de seulement 8-9). Il y a donc clairement des doutes de la part des grands investisseurs.

-Dominion Energy avec une MV -41% (-36,1% en incluant les dividendes)
Un cas intéressant et compliqué. Il y a quelques années la société avait décidé de devenir propre (vente ou fermeture progressive des centrales à charbon ou à gaz) et investissements importants dans le renouvellable. Vu l’ampleur pharaonique de la tâche, le dividende a été réduit. Très mauvais car un dividend aristocrat déchu, est toujours mal perçu.

J’ai quand même gardé espoir, car la société a aussi revendu son infrastructure de distribution de gaz. L’acheteur étant Berkshire Hathaway, qui n’a pas la réputation d’être très écolo.
Au final les ambitions de Dominion sont toujours fortes. En Virginie où ils opèrent, il y a une très forte densité de data centers qui pompent de l’électricité à n’en plus finir. En théorie une manne pour un électricien, sauf que les investissements sont plus importants que prévus afin de pouvoir satisfaire la demande à venir. Last but not least, Dominion se prépare à construire le plus grand parc d’éoliennes off shore des USA (début des travaux attendu en 2024). Le hic est que des milliards doivent être dépensés jusqu’en 2027, avant que n’arrivent les premiers bénéfices de l’investissement.

J’ai beaucoup réfléchi à tout cela et j’estime que les risques sont élevés, y compris d’une nouvelle baisse de dividende et 3-4 ans d’exercices de transition avec des BNPA attendus en baisse, me paraissent longs.

-Embecta
J’avais reçu ces titres lors d’un spin off. Mais mes malheureuses 4 actions se sentent seules dans mon portefeuille et je n’ai pas envie de renforcer cette ligne. J’aurais dû les liquider dès le départ, mais bon, c’est désormais chose faite. Ca fait toujours 70$ de liquidités en plus.

Achats

Je voulais parler de mes achats de remplacement, mais ce sera pour une autre fois, car le repas de midi me fait signe.
Pour les curieux, je peux quand même déjà citer les nouvelles recrues, à savoir General Mills (alimentation), Consolidated Edison (électricité) et Abbott (santé, équipements et nutrition).

Bonjour Vidame

En ce qui concerne Philips, je me suis fait avoir en premier lieu. Lorsque les problèmes d’appareils défectueux ont commencé, je n’ai pas tout de suite saisi l’ampleur de l’affaire. Faut dire que les communiqués de l’entreprise étaient au débuts très bénins, en cherchant à minimiser l’affaire. Au début Philips ne parlait que d’un joint défectueux dans ses appareils qui vieillit mal et tombe en poussière.

Par la suite j’ai appris à mes dépens que tout cela demande la réparation ou remplacement de millions d’appareils, qu’il y a des poursuites en justice et que tout cela coûte des milliards.
Confiance détruite, on vire le directeur pour désigner un nouveau à la veste blanche. Dans la foulée on charge la barque avec des milliards de dépréciations et une restructuration de grande ampleur (plusieurs milliers de postes supprimés).

Mais si je garde ma ligne, c’est que j’ai maintenant espoir de pouvoir combler ma moins-value latente (environ -40%) dans les 3-4 années à venir. Les appareils sont réparés, en justice Philips compte trouver un compromis (les provisions pour dédommagement sont constituées) et la restructuration devrait progressivement améliorer la rentabilité. Si le newsflow devient maintenant positif, le titre a un potentiel de hausse de 100% à l’horizon 3-4 ans, ce qui me permettrait de rentrer dans mes fonds.

L’opération d’Exor confirme mon impression, à savoir qu’il y a de la valeur à chercher dans ce dossier à MT, même si le risque est actuellement toujours élevé. Elle tombe aussi à point pour redresser l’image de marque et donc la confiance des investisseurs.

REPORTING AOUT 2023

(arrêté au 01.09. pour être précis)

Le mois d’août a été difficile, avec une bonne correction sur la première quinzaine. Mais heureusement la fin du mois a été plus porteuse avec notamment des résultats époustouflants chez Nvidia, ce qui a dopé tout le secteur des technologiques. Je n’ai pas d’actions Nvidia, mais mes technos US (Salesforce, Adobe, Veeva par exemple) ont bien carburé aussi.

Mon portefeuille ne brille pas (Perf de +8,6% en YTD) toujours lourdement impacté par les baisses sur presque toutes les foncières. A court terme, pas d’amélioration en vue; il faudra attendre la fin du cycle de hausse des taux pour que ce secteur retrouve des couleurs.

Un autre secteur sinistré est celui des paiements. J’avais déjà allégé mon exposition (vente de Worldline il y a quelques mois) mais ma ligne Paypal a bien morflé ce mois-ci après des trimestriels inférieurs aux attentes. Espérons maintenant que leur initiative dans les cryptos va relancer la machine. Aux Pays-Bas Adyen a perdu la moitié de sa valeur après la publication des résultats. Heureusement que je n’ai pas ce titre dans mes petits cartons.

Le mois a aussi été affecté par des indicateurs conjoncturels peu reluisants, une inflation qui poursuit sa normalisation mais reste très tenace et de nouveaux troubles en Afrique avec le coup d’Etat au Gabon. Sur ce dernier point, je ne suis pas directement touché car je n’ai pas de titres de sociétés particulièrement exposés à cette zone. En tout cas, ma ligne Total Energies n’a pas été affectée, mais le Gabon ne représente chez eux qu’une petite part du CA total.

Plus inquiétant est la situation en Chine, avec une croissance économique qui faiblit sérieusement. La promotion immobilière en particulier s’effondre et les mastodontes du secteur comme Evergrande et Country Garden ont un pied dans la faillite. Ces sociétés ont déjà fait défaut sur certaines lignes obligataires et doivent d’urgence restructurer leur dette colossale. Ici aussi, je ne suis pas directement exposé a tout ça, mais une faiblesse conjoncturelle en Chine affecte beaucoup de sociétés occidentales et mes titres dans le luxe comme LVMH ou L’Oréal ont clairement laissé des plumes ce mois-ci.

En France, S&P a dégradé la notation de Casino à D, ce qui est (heureusement) très rare pour une grande société. Cette note sous-entend un risque de faillite imminent. Décidément, ça ne tourne pas très rond chez eux.

Un peu d’humour pour finir… aux USA, Burger King (dont je suis actionnaire indirectement au travers de Restaurants Brands Intl) a été attaqué en justice par des consommateurs mécontents, qui considèrent que le repas servi est bien moins fourni que ce que laissent espérer les images publicitaires. Ca ne m’inquiète pas trop pour l’instant, mais le titre RBI a quand même baissé de -8% sur le mois. Je suis curieux de voir, comment sera résolu ce problème.

Mouvements

Apport de 1000€

Vente

- Atland avec une PV +0,3% (+10,1% avec les dividendes)
Il s’agit d’une société immobilière diversifiée (foncier, promotion, crowdfunding, SCPI) ce qui m’avait séduit à l’origine. Mais le portefeuille d’activités a évolué et la promotion est aujourd’hui le principal contributeur. Au vu des derniers trimestriels et avec des commandes en chute libre, ça ne promet rien de bon pour les résultats annuels. Je préfère réduire mon exposition à ce secteur.

J’ai réalloué une partie des fonds vers la foncière Inéa, qui elle n’a pas d’activité de promotion dans le résidentiel.

Renforcements

- Inéa 55 actions à 36,90€ (2K€)

- iShares Asia Pacific 52 parts à 19,10€ (1K€)

- Sandvik 60 actions à 205,70 SEK (1K€)

- Kimberly Clark 10 actions à 128,08 USD (1K€)

- LVMH 1 action à 791,60€

- Réinvestissement du dividende en actions pour National Grid (16 actions en plus)

DETAILS DU PORTEFEUILLE FIN OCTOBRE

REPORTING DECEMBRE 2023

L’heure est venue de faire les comptes annuels. 2023 a été une année mouvementée avec une volatilité élevée pour certains de mes titres et notamment des mouvements de panique sur certains secteurs en octobre, où ma performance était tombée ponctuellement dans le rouge. Mais le rallye de fin d’année a bien eu lieu, et même très fort, grâce à la détente de l’inflation et des intérêts. Les banques centrales laissent espérer des baisses de taux directeurs en 2024, ce qui est logiquement favorable pour l’économie et les actions.

Mon portefeuille termine l’année sur une performance de +11%, ce qui n’est pas particulièrement reluisant, mais satisfaisant compte tenu de sa forte orientation rendement. Quand on regarde dans le détail des valeurs et des secteurs, il y a toutefois de très grandes disparités:

- Les valeurs technologiques chères étaient le choix de l’année, car elles sont devenues encore beaucoup plus chères. Mes meilleures performances reviennent à Salesforce (+92%), Adobe (+72%) ou Alphabet (+54%) mais même un ange déchu comme Intel (+86%) a repris des couleurs après une année 2022 très mauvaise. En Europe, ce sont aussi mes titres technologiques (SAP, Kontron, ASML) qui ont tiré la performance, même si l’effet était moins marqué qu’aux Etats-Unis.

- Avec les intérêts élevés, les sociétés structurellement endettées (foncières, utilities, télécoms) n’ont pas brillé, mais dans le domaine des foncières on trouve finalement de tout, avec une déroute sur Altarea (-30%) par exemple, pénalisé par son activité de promotion en débandade. Plus étonnant toutefois, c’est que certaines foncières affichent une performance annuelle en hausse sensible (Carmila, Patrimoine&Commerce, Digital Realty). Comme quoi il est difficile de généraliser.

- Mauvaise année pour le secteur santé, car les pharmas big cap n’ont pas brillé (Sanofi et Bristol-Meyers luttent pour renouveler leur portefeuille de médicaments) et les équipementiers médicaux ont aussi sous-performé, victimes d’une baisse de régime dans les produits anti-Covid qui ne font plus recette.

- Mon portefeuille est fortement présent sur les produits d’entretien et la consommation défensive non-cyclique (cash flows réguliers, bilans solides, dividendes généreux et sûrs) et tous les titres du genre (Procter, Unilever, PepsiCo…) terminent l’année au mieux stable, voire en baisse. Dans le cas des titres américains, c’est logique. L’investisseur classique (particulier ou fonds de pension) qui cherche à construire un portefeuille de rendement, pouvait acheter des treasuries rapportant 5% sur une échéance de 10 ans. Après des années de disette, les obligations étaient en mesure de concurrencer les valeurs de rendement classiques, qui ont généralement un rendement de l’ordre de 3%. Mais je reste confiant, car mes valeurs de rendement s’inscrivent dans une considération stratégique de long terme. En 2024, lorsque les banques centrales baisseront les taux directeurs, les taux obligataires seront eux-aussi entrainés à la baisse (le 10 ans US est déjà retombé en-dessous de 4%) et du coup, les actions de rendement redeviendront plus attractives.

- Pour finir, mon portefeuille a pâti des actions cycliques, en particulier dans la chimie de spécialités où je suis très présent (Robertet, Novozymes, Borregaard…) mais rien n’est perdu, car lors du prochain rebond conjoncturel, ces titres reprendront des couleurs. Mais ici aussi, il peut y avoir des surprises puisque le suisse Sika (+32% sur l’année) a bien monté. C’est une société de chimie de spécialités qui est essentiellement centrée sur les produits et additifs pour le bâtiment : c’était donc pas gagné d’avance de faire une performance positive, alors que le secteur est sinistré.

(NB: les performances citées sont calculées avec les dividendes et en Euros pour les titres étrangers)

Mouvements du mois

Apport de 1000€

Renforcements

- ETF Amundi MSCI World II  10 actions à 279,23€ (2,8 K€)

- Consolidated Edison  12 actions à 90,11$ (1 K€)

- Coloplast 10 actions à 814 DKK (1 K€)

- Borregaard 73 actions à 165 NOK (1 K€)

- Orkla 147 actions à 77,67 NOK (1 K€)

- LVMH  1 action à 693€

- Réinvestissement du dividende en actions pour Fortis (1 action en plus).

- J’ai aussi acheté 2 actions Richemont au prix de 67 CHF pièce (elle en vaut plus du double aujourd’hui). La société avait distribué des bons de souscription à prix préférentiel en 2020 pour se faire pardonner une coupe du dividende à l’époque. Mais les bons n’étaient exerçables que 3 ans plus tard.

Dividendes

Je continue sur ma lancée afin de construire un flux de dividendes régulier, destiné à servir de complément de revenus au moment de la retraite. L’échéance se rapproche puisque j’envisage toujours d’arrêter le travail avec 2 ans d’anticipation, soit en août 2026. La lumière commence à briller au bout du tunnel : plus que 2 ans et demi à trimmer

La récolte de dividendes a été bonne en 2023 avec 25,5 K€ bruts et 21.062 € après prélèvements. Pour arriver au net de tout, il me faut encore déduire l’impôt latent du PEA qui frappera au moment d’un retrait de fonds. Au final la « rente » de dividendes est de 1.630€ mensuels (net de tout) en hausse de +8,96% par rapport à 2022. C’est parfaitement en ligne avec mes anticipations.

Pour 2024 j’attends une hausse plus faible, car plusieurs gros contributeurs (Ayvens, Altarea, ABC Arbitrage) devraient baisser les coupons. Enfin je pense que le USD continuera de s’affaiblir et pénalisera mes revenus de source américaine. Mais bon, attendons les résultats annuels pour en savoir plus.

Suivi de mes objectifs personnels de 2023

- Comme je prévois de partir à la retraite un peu en avance, je comptais faire quelques versements (rachat de trimestres) pour doper mon capital retraite. C’est ce que j’ai fait, mais moins que prévu car j’ai finalement décidé d’affecter plus de liquidités dans le marché obligataire. Mais pas grave, car je vais encore mettre quelques sous dans le capital retraite l’année prochaine.

- Mon patrimoine financier hors résidence principale est très fortement engagé dans les actions (environ 55% du total). Comme dirais mon banquier : « vous avez une allocation agressive ». J’en avais bien conscience, mais après des années de TINA, je n’avais plus rien investi dans les fonds euros de l’assurance-vie, ni dans les obligations faute de rendement attrayant depuis des années.

En 2023 j’ai donc frappé un bon coup dans l’obligataire, en construisant un portefeuille de 110 K€ qui représente 8% de mon patrimoine, soit plus du double de l’année précédente. Ce n’est toujours pas beaucoup, mais je n’avais pas plus de liquidités disponibles pour aller plus loin. Et la fenêtre de tir est en train de se refermer, donc plus beaucoup d’opportunités pour l’année prochaine.

Mon petit portefeuille obligataire est maintenant composé à 60% de titres vifs et 40% d’ETF. Mon compte titre chez Boursobank est un désert aride pour l’accès aux obligations (mais j’y ai acheté les ETF iShares sans frais de courtage) et mon compte chez BforBank est à peine mieux, mais j’y ai acheté mes titres vifs avec des frais faibles sur Euronext.

Au final, j’ai maintenant un mix d’obligations d’Etat (OAT France 2045, OAT Austria 2044), un peu de bancaires sénior (Crédit Agricole 2032 et 2033), l’incontournable Rabobank 6,5% PERP et mes titres participatifs que j’ai depuis plus de 10 ans (TP Sanofi et TP Renault). Côté ETF, j’ai aussi acheté un mix (governement, corporate, high yield) et une petite dose de corporate et treasuries en USD.
Rien de folichon, mais je pense un mix bien équilibré avec un rendement brut moyen de 4%, ce qui se traduit en année pleine par un flux de revenus de 252€/net par mois.
(Malheureusement les ETF sont comme des obligations perpétuelles à taux variable ; leurs coupons devraient donc rebaisser à MT. Mais bon, j’aviserai dans quelques années).

- Last but not least, je voulais depuis longtemps diversifier mon portefeuille sur les marchés scandinaves, pour la diversification en devises et la meilleure solidité des finances publiques dans ces pays. Je me suis lancé au début de l’année avec de petits montants, mais j’ai renforcé tous les mois une ou plusieurs lignes. Au total, mes positions scandinaves représentent maintenant 5% du portefeuille actions, ce qui me satisfait (c’est déjà beaucoup plus que leur pondération dans le MSCI World).

Les marchés scandinaves n’ont pas brillé en 2023 (mais j’ai pu renforcer pas cher) et les monnaies étaient faibles (NOK, SEK) pénalisées par la crise immobilière en Suède et la faiblesse dans les ressources naturelles qui sont importantes pour l’économie scandinave. Mais depuis quelques semaines, ça s’arrange : les marchés actions de redressent et les devises remontent également.
Je suis donc pour l’instant très satisfait de mon excursion dans les fjords !

REPORTING JANVIER 2024

(Arrêté au 02.02.24)

Les premiers jours de l’année avaient commencé par des dégagements, mais finalement le marché haussier a repris sa lancée au cours du mois. Mon portefeuille commence l’année doucement, avec une hausse de +1,9% YTD, qui cache toutefois certaines baisses marquées sur des titres qui déçoivent (Dassault Systèmes, Sanofi, Alphabet). Heureusement que d’autres sociétés annoncent des résultats meilleurs que prévu, notamment dans le luxe (LVMH, Richemont) mais aussi dans la technologie (ASML, SAP). Les hausses sur ces titres permettant de contrebalancer les baisses sur d’autres valeurs.

Plus généralement, je constate que la techno américaine continue de cartonner. Pour toutes les entreprises qui savent prononcer les mots cloud ou artificial intelligence, la course haussière se poursuit comme s’il y avait le feu. Ca commence à m’inquiéter un peu, car les bulles spéculatives finissent toujours par éclater. Surtout que les risques et autres déclencheurs potentiels d’une correction sont nombreux (guerres, agissements des banques centrales, élection présidentielle US et surtout une conjoncture fragilisée).

Quelques nouvelles du portefeuille

Novozymes a publié des résultats en baisse (comme prévu), pénalisés par la conjoncture molle et les dépenses liées au rachat de Chr.Hansen. La fusion est maintenant actée et la société a changé de nom pour devenir Novonesis. Pour l’instant j’attends toujours des indications claires sur les effets de cette fusion, mais le groupe a enfin annoncé un investor day pour mars (je suis curieux).

Procter&Gamble a annoncé des trimestriels solides en non-Gaap, mais a quand même déprécié la valeur des intangibles de sa filiale Gilette de 1,3 Md$. Il paraît que le télétravail conduit les hommes à se laisser aller à la bohème, quand ils travaillent chez eux au lieu d’aller au bureau, ce qui réduit structurellement le potentiel de croissance des lames de rasoir.

Le titre Verizon a accueilli favorablement les résultats annuels, même si évidemment il n’y a pas de miracles à attendre sur ces grosses télécoms qui agissent sur des marchés saturés. La société a quand même passé pour 5,8 Md$ de dépréciations, compte tenu du déclin structurel dans le téléphone fixe et des difficultés dans le secteur « business » qui est sensible à la baisse conjoncturelle.

Bonnes nouvelles aussi chez Clorox, qui avait été perturbé par une cyberattaque l’année dernière, entrainant des ruptures de stocks importantes. Ils ont maintenant rattrapé leur retard de production et les rayons des supermarchés sont de nouveau remplis.

Lourde chute du titre Archer Daniels Midland (-24% lors de l’annonce) quand la société a dévoilé que sa division « nutrition », construite à grand renfort d’acquisitions depuis quelques années, fait l’objet d’une enquête de la SEC pour irrégularités comptables. Dans la foulée, le CFO a été suspendu avec effet immédiat. La publication des comptes prévue pour fin janvier, a été ajournée à une date ultérieure. Beaucoup de mauvaises nouvelles d’un coup !

Je ne m’inquiète pas trop quand même, car cette division ne fait « que » 11% du CA total. Une correction des comptes (même rétroactive) ne devrait pas conduire à des problèmes graves.
Cocasse… peu après ce coup de froid, ADM a annoncé une hausse musclée du dividende de +11% (alors que les résultats 2023 sont attendus en baisse). Ca aura fait plaisir aux chasseurs de dip et la chute du cours a été enrayée.

Pour finir, hausse spéculative du titre Guerbet (+19% depuis le début de l’année). La société est toujours contrôlée à 53% par la famille Guerbet, alors qu’actuellement tous les membres de la direction sont des personnes externes. Après le décès du patriarche, certains spéculent sur le fait que les autres héritiers pourraient être tentés de monétiser leur participation.
Je ne sais pas dire si une OPA se profile, mais j’estime que le titre Guerbet devrait profiter dans les prochaines années du déploiement de son nouveau produit phare (fin de la période de disette en quelque sorte). Donc je reste serein en attendant la suite des évènements.

Mouvements du mois

Apport de 1000€

Renforcements

- Orange 113 actions à 10,60€ (1,2 K€)

- PepsiCo 8 actions à 172,35$ (1,2 K€)

- Réinvestissement du dividende en actions pour National Grid (8 actions en plus)

Cas particulier

La société Mondi va verser un dividende exceptionnel en février (déjà détaché fin janvier). Par rapport à mon PRU cela fera un rendement brut confortable de 8%, en supplément du dividende ordinaire qui n’a pas encore été annoncé. La société avait vendu l’année dernière ses actifs en Russie et généré une belle plus-value. Ils ont été chanceux, car nombreuses sont les sociétés qui se sont retirées de Russie dans de mauvaises conditions.

Mondi procède aussi à un regroupement de ses actions à raison de 10 actions nouvelles pour 11 anciennes, immédiatement acté après le détachement du coupon exceptionnel. L’idée étant d’annuler le gap qui s’ouvre dans un graphique de cours après versement d’un très gros coupon. Je suis investisseur boursier depuis plus de trente ans et j’ai déjà touché des coupons exceptionnels de temps à autre, mais jamais personne n’avait jusqu’à présent fait de cosmétique sur les actions pour améliorer la comparabilité post-détachement. On découvre toujours quelque chose de nouveau !

REPORTING MARS 2024

Dans l’ensemble la tendance est toujours favorable, même si des signes d’essoufflement commencent à se manifester. Mon portefeuille progresse de +5,8% en YTD avec un retard certain sur les indices, victime de la sous-pondération (voire quasi-absence) des sociétés technologiques sexy qui séduisent actuellement les marchés.

Retour des affaires judiciaires avec un plongeon de Reckitt, dont le lait pour bébés Enfanmil a causé le décès d’un nouveau-né. Le procès a donné lieu à une indemnisation de 60 millions de $. Mais le pire est qu’il y a derrière encore 3000 autres plaintes concernant ce produit. Aux Etats-Unis on ne plaisante pas avec les risques sanitaires : on va se retrouver dans une grosse class action fort coûteuse. J’ai liquidé cette ligne.

Dans la foulée, je reviens sur ma décision en ce qui concerne l’achat de Johnson&Johnson. J’ai peut-être été un peu imprudent sur ce dossier, car l’affaire du talc contaminé à l’amiante est loin d’être réglée. Par prudence j’ai déjà revendu cette ligne.

Quelques autres nouvelles du portefeuille

Stef
Très bons résultats annuels, car la société s’était enfin débarrassée de sa filiale maritime Méridionale qui générait des pertes depuis des années. Logiquement le comptes affichent maintenant une amélioration des marges, même si la conjoncture molle pèse un peu sur les affaires.

Idi
Résultats très solides pour cette petite société de private equity. Avec la hausse des taux, le capital-développement n’est pas à la fête en général, mais contrairement à beaucoup d’autres sociétés du genre, Idi travaille uniquement sur ses fonds propres et ne joue pas avec le levier de la dette. Pas de problèmes de refinancement donc. La société a par ailleurs réussi à faire tourner ses dossiers avec succès et dégagé des PV confortables.
Au dividende ordinaire s’ajoutera un coupon exceptionnel, ce qui me fera un rendement très généreux de 11,7% sur PRU cette année. Ca ne se refuse pas !

Guerbet
Un cas d’école que j’aime bien. Depuis quelques années la société était à la peine, emprisonnée dans un cercle vicieux : son produit phare était tombé dans le domaine public, immédiatement attaqué par des génériques. Du coup l’inflation des matières premières ne pouvait pas être entièrement répercutée sur les prix de vente, puisqu’il n’y avait plus de pricing power.

Le newsflow est en train de changer radicalement, puisque les résultats 2023 sont meilleurs que prévu. Enfin le nouveau produit-phare se vend bien aux USA (déjà lancé en 2023). Les ventes ne font que commencer en Europe et devraient générer de la croissance pour plusieurs années. Même si le titre a bondi de 78% cette année, je pense qu’il reste encore largement de potentiel avec la hausse du CA et des marges qu’on peut attendre.

Rubis
Encore un dossier intéressant, pour lequel j’avais déjà laissé mon impression sur la file dédiée.
Depuis plusieurs années, Rubis n’avait plus du tout la faveur des marchés. Et soudain le titre se réveille avec une conjonction de plusieurs facteurs en mars. Tout d’abord les résultats ont été meilleurs que prévu. Puis la société a annoncé la vente de sa division Rubis Terminal pour se concentrer sur ses autres activités. Le marché a apprécié la simplification de la stratégie, même si cette vente va aussi réduire sensiblement le CA du périmètre restant. A voir, comment ce « trou » sera comblé.

Soudainement, les prédateurs et agitateurs sortent de tous les terriers. En mars la Compagnie Nationale Maritime (groupe Equans) a annoncé une participation de 5% au capital. Suivi de près par la société Plantations des Terres Rouges (dans l’orbite de Bolloré) qui a aussi franchi les 5%. Enfin début avril on apprend qu’un canadien a aussi placé ses pions pour 5%.

Pour l’instant on n’en sait pas plus, même si les rumeurs se multiplient : veulent-ils bloquer la vente de Rubis Terminal ou reprendre cette activité ? Veulent-ils lancer une OPA (qui complèterait bien les affaires de Bolloré) ? Veulent-ils faire tomber la Commandite, alors que l’arrivée de Clarisse (fille du fondateur Gilles Gobin) à la direction ne plaît pas à tout le monde ? Ou veulent-ils tout simplement faire une PV rapide sur un titre très value qui prend du momentum ?
Je n’ai pas de réponse à tout cela, mais le titre Rubis a monté de 49% depuis le début de l’année : c’est déjà pas mal ! Je suis curieux de voir ce qui se passera à l’assemblée générale : il y a fort à parier que les prédateurs en profiteront pour dévoiler leurs doléances.

Unilever
Clairement un trainard depuis quelques années. La société a annoncé vouloir vendre (ou mettre en Bourse par IPO) sa division de glaces (Magnum, Ben&Jerrys) qui affiche une faible croissance et des marges inférieures à d’autres activités du groupe. Le marché a apprécié.

Home Depot
Avec la conjoncture faiblarde, la société affiche une croissance négative depuis plusieurs trimestres. Mais la société met quand même 18 Md$ sur la table pour racheter SRS Distribution. Un pari osé à CT alors que les résultats sont en baisse. Mais lorsque la conjoncture dans la construction reviendra plus favorable, cette opération pourrait être très profitable car complémentaire aux activités existantes de Home Depot.

Mouvements du mois

Ventes

- Reckitt avec une MV -31,7% (-25,6% en incluant les dividendes)
Chaque année de nouveaux problèmes avec cette société ; je jette l’éponge.

- Adobe avec une PV +14,2%
Le titre est sous pression depuis la publication des résultats annuels. Je préfère concrétiser les maigres gains qui me restent.

- Kontron avec une PV +4,9% (+7,3% avec les dividendes)
Pas vraiment de momentum ; après 3 ans de détention, les gains sont microscopiques.

- Johnson&Johnson
Je revends le titre après 1 semaine de détention : le risque est élevé.

Renforcements

- Illumina 10 actions à 137,98$

- MGI Digital Tech 118 actions à 16,66€
Après plusieurs années difficiles, j’espère que la croissance reviendra après le salon Drupa en mai-juin, qui jusqu’à présent a toujours dopé les prises de commandes.

- Fortis réinvestissement du dividende en actions (1 titre en plus)

Achat de 3 nouvelles valeurs :

- Intertek 100 actions à 48,78 GBP
Une société dans la certification comme SGS ou Bureau Veritas. C’est mon remplaçant pour Reckitt, afin de préserver ma pondération en titres anglais.

- Texas Instruments 32 actions à 172,92$
Un fabricant de semi-conducteurs. Pas de chips dédiés à l’AI, donc pas très sexy. Mais les produits de Texas Instruments sont présents dans les appareils du quotidien (20% de part de marché mondiale dans sa spécialité), que ce soit une machine à café ou un lave-linge. Actuellement un peu sous pression compte tenu du déstockage chez les clients, mais un nouveau cycle de croissance est inévitable à MT.

- Amgen 20 actions à 272,26$
Après avoir liquidé J&J, je change de cheval dans le big pharma. Une société qui a un bon momentum grâce aux opérations de croissance externe récentes.

Cas particulier

En mai 2023 Carmila avait versé un dividende issu d’un remboursement d’apport et donc non taxé. Je m’étais étonné que le montant ne soit pas imputé sur le prix de revient comme c’est l’usage. Aujourd’hui, presque 1 an plus tard, mon courtier BoursoBank m’informe qu’il y a eu une erreur dans le traitement fiscal. Pas plus d’explications, mais discrètement on m’a imputé le dividende de l’année dernière sur mon prix de revient. Du coup mon PRU passe de 12,44€ à 11,27€. A court terme ça ne change rien, mais ça augmente ma PV taxable si je devais revendre un jour cette ligne.