Portefeuille d'actions d'Ankh

Bonjour Emilenlar

Je suis investisseur boursier depuis près de 30 ans et comme tout le monde, j’ai réussi quelques bons coups, j’ai pris quelques grosses gamelles, j’ai zigzagué pendant des années avant de trouver une stratégie qui tient la route.

Aujourd’hui je suis plus serein et j’ai une stratégie, des objectifs clairs et quelques principes que je conserve. Je serai à la retraite en 2028 et j’ai encore 6 ans devant moi pour construire un portefeuille qui va générer un complément de revenu (dividend growth investing). Je ne suis plus dans une logique de boursicotage extrême, je ne fais plus la chasse aux sirènes et je n’ai plus l’ambition -comme certains – de surperformer le MSCI World de 20 points par an, car j’ai compris que sur le LT cela est pratiquement impossible.

Enfin j’ai fait le choix d’un portefeuille à diversification maximale : logiquement ma performance de LT se rapprochera des indices (et ne peut pas surperformer) mais ça réduit mon drawback en cas de crise. Ce qui est très bien pour mon sommeil dans les périodes troublées.

Ce que j’ai appris peut se résumer aux points suivants :

a)    Même si on construit un portefeuille de rendement,  il faut éviter d’acheter que des titres à très gros coupon, car ce sont souvent des sociétés à faible croissance et/ou cycliques et/ou fortement endettées. A long terme c’est un portefeuille qui ne tient pas la route.

b)    L’inverse est tout aussi vrai. Construire un portefeuille exclusivement avec des valeurs d’hypercroissance n’apporte pas non plus de bonnes performances. Il a 100% de chances de faillir sur le LT. On le voit d’ailleurs clairement sur les files des membres de ce forum. Il y a 1 an encore, on parlait beaucoup de sociétés comme FuboTV ou Coinbase. Aujourd’hui après des baisses de 80%, fini les grandes théories. Beaucoup de small caps très hypées connaissent une brève heure de gloire, mais ne sont en fait que des pièges-à-gogos.

c)    En d’autres termes, un portefeuille équilibré avec un mix rendement/croissance, avec une bonne base de large caps solides, c’est ce qui marche le mieux sur le LT.

d)    Il faut éviter de se laisser trop influencer par le « bruit » ambient et courir à droite et à gauche en fonction des on-dit. Une fois qu’on a trouvé une stratégie qui marche, avec laquelle on est à l’aise et qu’on a des objectifs clairs, il faut garder le cap.

Evidemment je ne suis pas de marbre et les krachs boursiers me touchent, mais j’essaye de rester calme et de poursuivre ma stratégie en faisant quelques petits renforcements lors des creux. Malheureusement il m’arrive d’acheter quand même des nanards, mais lorsque que je me rends compte qu’il y a vraiment un ver dans la pomme, j’élimine les losers.

Mon principal objectif de LT est de générer une « rente » de dividendes de l’ordre de 1500€ nets par mois d’ici 2028. Cette année je devrais atteindre environ 1350€ et dans l’hypothèse d’une hausse moyenne de 5% par an, l’objectif sera donc bien atteint dans 6 ans. Ca me rassure, car les éternelles réformes des retraites ont surtout tendance à réduire les montants dûs aux retraités. Et une inflation qui est maintenant à 6% (voire 10% en zone Euro) me conforte dans l’idée que quelques revenus complémentaires ne seront pas de trop pour préserver son pouvoir d’achat à LT.

REPORTING OCTOBRE 2022

Le mois d’Octobre n’a pas une bonne réputation en Bourse, car dans le passé il a plusieurs fois été le témoin de krachs spectaculaires. Mais les cieux ont été cléments cette année et contre toute attente, mon portefeuille a fortement rebondi pour terminer à -8,9% YTD.

Ce qui est étrange, c’est que mes valeurs de croissance qui sont supposées être des drivers de performance, sont en fait les pires cancres en cette année de troubles. D’un autre côté, ma surpondération volontaire des valeurs plutôt défensives porte ses fruits (comme toujours en cas de crises) et contribue donc à limiter le drawback.

Actualités perturbées ce mois-ci, avec la nouvelle Première ministre anglaise qui est déjà l’ancienne Première ministre ! Mais il me semble que le successeur (ex-ministre des finances) est l’homme qu’il faut pour redresser la barre.

Mauvaises nouvelles en Chine, qui s’apprête à réélire Xi comme président. Ce dernier a indiqué clairement que l’Etat comptait garder (voire accentuer) son emprise sur le business. Pas étonnant que les actions asiatiques aient pris une grosse gamelle en Octobre. Mais j’avais anticipé cette tendance l’année dernière en virant tous mes titres chinois détenus en direct ; je n’ai plus qu’une petite exposition à l’Asie via des fonds. Affaire à suivre…

Les marchés boursiers ont néanmoins repris un peu de couleurs, notamment avec l’annonce d’une croissance du PIB supérieure aux attentes aux USA (alors qu’en Europe on se rapproche dangereusement du zéro croissance). Mais je ne suis pas vraiment rassuré, car le ralentissement conjoncturel mondial pourrait très bien déboucher sur une récession. D’autres mouvements de baisse sur les marchés sont donc à craindre.

Quelques actualités du portefeuille

- Blackout total chez Philips qui annonce encore des dépréciations et charges exceptionnelles, pour un T3 qui termine une fois encore dans le rouge. Espérons que leurs problèmes de produits défectueux finiront par se résoudre.

- Comme attendu Intel a présenté un T3 horrible compte tenu de la baisse des volumes vendus. Le titre a toutefois bondi de +10% le jour de l’annonce, car le pire pourrait être passé. Je ne suis pas trop inquiet, car avec le déstockage actuel des clients, il y aura forcément un rattrapage un jour ou l’autre.

Intel investit actuellement des milliards en recherche et développement afin de regagner des parts de marché qu’il a perdu face à Nvidia ou AMD. On dépense également des milliards pour construire des usines (USA et Allemagne notamment) et à terme cela devrait porter ses fruits. Contrairement à beaucoup d’autres concepteurs de chips qui sous-traitent toute la fabrication en Chine et à Taiwan, Intel fait le choix de produire lui-même une grande partie de ses produits. Dans un contexte où l’Europe et les USA essayent de plus en plus de réduire leur dépendance à l’Asie pour les produits critiques, la stratégie d’Intel me paraît bonne. Actuellement ma ligne est largement dans le rouge, mais je reste confiant dans un rebond à venir. « Rira bien, qui rira le dernier » comme on dit !

- L’assureur néerlandais Aegon a décidé de vendre une grande partie de ses activités NL à son compatriote ASR Nederland (dont je suis actionnaire), en partie payé en cash et en partie payé en titres nouveaux. Aegon deviendra donc l’actionnaire de référence de ASR avec 29,9% du capital et compte redéployer des fonds pour son expansion internationale.

Le marché apprécie, car les deux titres ont monté à l’annonce. Je reste confiant dans mon investissement dans ASR, car j’avais justement préféré cette entreprise de taille modeste (plutôt que les géants Axa ou Allianz) pour profiter de sa politique d’acquisitions qui dope la croissance de long terme.

- Performance décevante (sur fond de trimestriels ternes) pour plusieurs grands noms américains comme Microsoft et Amazon. Mais ici-aussi je reste confiant sur le LT, ils subissent juste la conjoncture difficile, mais devraient à terme retrouver une meilleure croissance.

- Forte hausse de Gilead après son T3, qui montre une poursuite du déclin des produits matures et une baisse (attendue) dans les médicaments Covid. Mais la stratégie initiée il y a 4-5 ans dans une gamme SIDA porte ses fruits (hausse de +22% dans ces spécialités). Enfin la nouvelle initiative dans l’oncologie initiée il y a 2 ans à grand renfort de croissance externe, porte également ses fruits. Les anti-cancéreux ne représentent qu’une toute petite portion du CA total, mais les ventes progressent de +79%. Encore plusieurs produits nouveaux dans les cartons, qui commencent tout juste à être autorisés. A mon avis, le redressement ne fait que commencer.

Beaucoup d’analystes sont réservés sur le titre, mais certains voient arriver les big blockbusters à un horizon 2030. J’avais acheté ce titre spécifiquement pour me placer en amont d’une pente ascendante. Alors espérons que la bonne dynamique se poursuivra conformément à mes projections.

Mouvements du mois

-Pas d’apport ce mois-ci

Ventes

- Valora avec une PV +221%
La société fait l’objet d’une OPA et j’ai apporté mes titres. Une opération qui tombe bien, puisque la prime de 52% offerte est attractive et que je bénéficie en plus d’un Franc Suisse qui est à des niveaux records. C’était une des plus grosses lignes de mon portefeuille et je récupère presque 15K de liquidités.

- ETF Lyxor Euro Stoxx 600 Real Estate avec une MV -36% (-30% en incluant les dividendes).
Lyxor annonce que cet ETF éligible PEA sera absorbé par un autre ETF non-éligible au PEA. Ca m’oblige à vendre ma ligne au plus mauvais moment, alors que les titres fonciers sont au plus bas. On se serait bien passé de ce genre de magouille, mais je n’ai pas le choix.

- Legrand avec une PV +18% (+24% avec les dividendes)
Dans un contexte de ralentissement conjoncturel, le secteur de la construction prend toujours une bonne claque. Je préfère donc alléger un peu le secteur.

- Linedata avec une PV +43% (+59,9% avec les dividendes)
Le cours a bondi de plus de 30% sur une offre de rachat partiel du capital. J’ai finalement décidé de ne pas attendre l’opération, mais de vendre la totalité de ma ligne sur le marché.

Achats

- M6 Métropole Télévision : 600 actions pour 6,4K
En 2021 à l’annonce du projet de fusion avec TF1, j’avais vendu ma ligne dans la vague d’engouement (vendu à 17,50€ à l’époque) car je craignais qu’il y aurait des problèmes avec les autorités. Entre temps, la fusion a échoué et le titre a sensiblement baissé. Il me semble qu’il se stabilise depuis quelques semaines dans la zone 10-11€. Un prix qui me semble très attractif. Evidemment une chaîne TV est tributaire des recettes de pub, qui ont tendance à baisser dans les périodes de faible conjoncture. Mais je me place pour profiter du rebond d’ici 1 ou 2 ans.
En attendant, il y a un gros dividende pour patienter (en supposant qu’il ne soit pas rogné).

- Teleperformance 19 actions pour 5,2K
Certains me diront que c’est l’antithèse du précédent, mais c’est bien pour cela que je me lance sur cette valeur de croissance, afin de rééquilibrer mon portefeuille.

J’avais déjà étudié le dossier l’année dernière, mais le titre était horriblement cher. Mais il a fortement chuté cette année et me semble revenu à un niveau de valorisation correct.

Renforcements

- Plusieurs petits renforcements de 300 à 500€ :
Total (6 actions), Danone (11 actions), Basf (12 actions), Aubay (12 actions), Kering (1 action), ABC Arbitrage (80 actions), L’Oréal (1 action) et Acomo (27 actions)

- Réinvestissement du dividende en actions pour Mondi (3 actions en plus)

REPORTING DECEMBRE 2022

Une année mouvementée s’achève et il n’y aura pas eu de rallye de fin d’année comme souvent, mais une vive rechute au contraire. Mon portefeuille termine l’année sur une performance de -9,3%. Pas réjouissant, mais un peu mieux que mes indices de comparaison.

Au cas par cas, l’évolution des titres est très heurtée. Au vu du ralentissement conjoncturel, toutes les sociétés cycliques ont baissé. Avec la hausse des taux, toutes les sociétés ayant un endettement structurel élevé (foncières, télécoms, utilities) ont également bu la tasse. Côté positif, je note la hausse des sociétés très défensives et en particulier le secteur pharma et associés (Merck, Gilead, Cigna). Enfin, plusieurs OPA ou OPRA (Albioma, Valora, Linedata) m’auront permis d’engranger quelques bénéfices. Comme beaucoup de membres du forum, j’ai pris une bonne claque avec l’effondrement de Atos et Orpéa, mais j’ai quand même bien fait de les vendre à perte au début de l’année, car entre temps ces titres sont tombés encore bien plus bas.

Dans l’ensemble, ma stratégie générale (diversification, décorrélation des différentes lignes, fond de portefeuille solide de valeurs à faible drawback) a fait ses preuves, puisqu’elle a limité la casse. Ce sont en fait les valeurs de croissance qui sont censées doper la performance, qui ont tiré le tout vers le bas. Mais je ne compte rien changer de fondamental, ni de vendre les titres de croissance à perte. Lorsque l’inflation sera sous contrôle et lorsque la Fed et la BCE en auront fini avec les hausses de taux, les valeurs de croissance finiront par se reprendre. Mais il faudra patienter encore un peu, car dans l’immédiat les perspectives ne sont pas très bonnes. Intérêts élevés, faible croissance générale et très probable récession (y compris aux USA), les prochains mois risquent d’être encore perturbés.

Dividendes

A défaut d’avoir une performance positive sur l’année, au moins les dividendes ont été au rendez-vous. Sur l’année j’ai perçu 19.096€ après prélèvements, ce qui est largement supérieur à mes attentes. Le tout ayant été dopé par des dividendes exceptionnels et la hausse des devises (surtout USD) face à l’Euro.

Une bonne moitié de mes dividendes bruts a été encaissé sur un PEA. En cas de retrait des fonds, il me faudrait encore payer 17,2% sur les gains financiers réalisés. Si je déduis l’impôt latent, il me resterait 17.951€ (net de tout) soit 1496€ net en base mensuelle.

Pour 2023 la barre est placée très haut, car les devises refluent déjà depuis l’été et les effets positifs s’estompent. Mais attendons déjà les résultats annuels des entreprises pour découvrir les distributions prévues.

Mouvements du mois

- Apport de 1000€

Renforcements

- Prologis (US) 23 actions pour 2,5K
Doublement de ma ligne existante

- Nemetschek (DE) 21 actions à 48,55€ (1K au total)
Les valeurs de croissance n’ont toujours pas la cote, mais ça me permet de baisser le PRU en attendant les jours meilleurs

- Bouygues 36 actions à 28,25€ (1K au total)

- Kering 2 actions à 484€
A mon avis, un prix modique et une valorisation très value pour une société de qualité

- Plusieurs petits renforcements de 500 à 700€ : Groupe Guillin (26 actions), Guerbet (30 actions) et Perrier Industrie (8 actions)

- J’ai participé aussi à l’augmentation de capital de ALD Automotive à hauteur de mes droits, soit 192 actions à 7,50€ (1440€ au total)

BILAN DE LONG TERME 1993-2022

Mon portefeuille fête ses 30 ans d’existence. Il aura vu l’envolée spectaculaire de la fin des années 90, il a survécu aux crashs telluriques de 2001-02 et 2008-09 et il a réussi à déjouer (tantôt bien, tantôt plus mal) la crise de l’Euro (2011) et la crise du Covid (2020) et moult autres petites crises entre temps.

Sur 30 ans j’affiche un TRI annualisé de 7,9% par an, ce qui se compare au MSCI Europe (+7,8%) et au MSCI World en EUR (+8,2%). Dans la mesure où ma performance est impactée par les frais de courtage, les frais annexes (TTF, Stamp fee…) et l’imposition des dividendes qui me mangent de la performance, j’estime que le portefeuille tient bien la route.

On pourra noter que mon portefeuille a toutefois pris du retard sur les 10 dernières années. Cela est dû à 3 facteurs principaux :

- Les valeurs US ont surperformé les valeurs européennes, grâce aux grandes valeurs technologiques (GAFAM entre autres). Dans l’indice World, les titres US représentent plus de 65% du total, alors que mon portefeuille est surtout européen avec « seulement » 30% de titres US.

- L’indice World en EUR a également bénéficié de l’envolée du Dollar par rapport à l’Euro depuis la crise de 2011, ce dont je n’ai bénéficié que partiellement.

- Enfin, depuis 2017-2018 j’ai transformé mon portefeuille vers plus de valeurs de rendement, de manière à générer une rente. Il est bien connu que la majorité des valeurs à gros dividende sont des sociétés matures, dont la performance boursière est inférieure à la moyenne. Donc logiquement ma réorientation stratégique pèse sur la perf totale. Mais bon, on ne peut pas tout avoir. Je suis maintenant à quelques années de la phase de consommation et ma priorité est (et reste) de générer un cash flow régulier qui servira de rente.

Dividendes

Pour 2022 j’ai généré 23.227€ de dividendes bruts, soit 19.096€ effectivement crédités sur mes comptes après prélèvements. La moitié environ des dividendes bruts est sur un PEA, l’autre moitié sur deux comptes titres.

Les dividendes sur PEA n’ont pas encore été taxés en France. Le PEA a actuellement une valeur de marché de 353 K€, dont 124 K€ d’apports effectués et 229 K€ de gains financiers taxables à 17,2% en cas de retrait. La taxation pondérée serait actuellement de 11,15%.
C’est peut-être le seul avantage d’une année de baisse comme 2022 : si je retirais maintenant mes dividendes, ça me coûterait moins d’impôts puisque les PV latentes ont fondu.

Au final, en déduisant encore l’impôt latent du PEA, il me resterait 17.952€ de dividendes nets de tout, soit 1.496€ en base mensuelle.

Perspectives 2023 et au-delà

Evolution de la rente nette mensuelle :
2018    576€
2019    826€
2020    791€
2021  1.122€
2022  1.496€

La réorientation de mon portefeuille entre 2018 et 2020 porte ses fruits, puisque la rente nette atteint maintenant le niveau voulu. J’estime que le portefeuille a atteint sa vitesse de croisière. Dans les prochains temps je ne prévois pas d’apports importants sur mes comptes actions, car je vais affecter une partie de ma capacité d’épargne au marché obligataire et aussi une partie pour mettre de l’ordre dans mes caisses de retraite (rachat de cotisations).

Pour 2022 on notera aussi que le rendement a été dopé par des dividendes exceptionnels et la hausse sensible du USD. Hors effets favorables, j’estime que la rente mensuelle nette aurait été de l’ordre de 1.330€. Avec le Dollar qui reflue depuis quelques mois déjà, l’année 2023 se présente plus difficile.

A priori la hausse de mon rendement ne sera plus aussi spectaculaire à l’avenir, mais la hausse organique moyenne des dividendes est de plus de 5% par an et je compte encore réinvestir la totalité de mes dividendes perçus, ce qui alimentera encore un peu l’effet boule de neige. Avec une inflation qui s’est brutalement réveillée et qui pourrait rester au-dessus des 2% visés par les banques centrales pendant quelque temps, il est impératif d’avoir une rente de dividendes qui peut progresser au fil des années pour compenser la hausse du coût de la vie.