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Forums des investisseurs heureux

Discussions courtoises et réfléchies sur l’investissement patrimonial pour s’enrichir, générer une rente et atteindre l’indépendance financière

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#1 24/03/2020 22h17

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Bonsoir à tous,

Comme promis, je vous présente ci-dessous mon portefeuille.
Pour en savoir plus sur mon passé d’investisseur, vous pouvez vous reporter à ma présentation.

Dans les grandes lignes, voici un bref descriptif de la société type que je recherche :

ISR :   
1    Socialement responsable

La société en bref :   
2    Capitalisation boursière > 50 M€ et nombre de salariés > 100
3    Activité facilement compréhensible
4    Société antérieurement connue par moi (avant de m’y intéresser)
5    Moat ou position concurrentielle forte et durable

Solvabilité :   
6    Dette nette inférieure à 1 année d’EBIT
7    A défaut, dette nette inférieure à 5 années d’EBIT
8    Dette nette en diminution au cours des 5 dernières années

Profitabilité :   
9    FCF et RN > 0 sur les 5 dernières années
10    FCF et RN en croissance sur les 5 dernières années
11    RoE > 12 % sur les 5 dernières années

Régularité et croissance :   
12    Régularité (pas de résultats qui font le yoyo)
13    Croissance du CA sur les 5 dernières années
14    Croissance du RN sur les 5 dernières années
15    Croissance du FCF sur les 5 dernières années

Allocation du capital :   
16    Nombre d’actions en diminution au cours des 5 dernières années
17    Si dividendes récurrents et croissants, Payout ratio (sur FCF) < 60 % sur les 5 dernières années
18    Dirigeants actionnaires et bons allocateurs de capital
19    Augmentation du RoE au cours des 5 dernières années
20    Augmentation de l’equity au cours des 5 dernières années (sauf bien entendu en cas de rachats d’action par exemple…)

Valorisation :
Le tout pour au maximum 15 fois les FCF. Ce chiffre varie plus ou moins en fonction de la qualité de la société (<=> du nombre de critères vérifiés). Ce n’est pas une science exacte et je ne trouve que rarement des sociétés rassemblant tous les critères à un prix acceptable. De surcroît, toutes les caractéristiques présentées ci-dessus ne revêtent pas la même importance à mes yeux.

J’en dirai plus sur ma philosophie d’investissement au cours de mes prochains messages.

J’en viens à mon portefeuille que j’ai commencé à reconstituer hier. J’ai joué de beaucoup de chance niveau timing. En 1 jour, mes cinq actions achetées ont fait entre + 3 % et + 30 %… Même si ça fait toujours plaisir, ça n’a pas grande importance, je compte garder ces actions pendant plusieurs années si leurs fondamentaux ne se détériorent pas et je m’attends à ce que leur prix varie fortement dans les prochains temps au gré des mouvements d’humeur de Mr Market.

Nom                                  PRU (en devise locale)      +/- Value
                               
Adidas AG                                        183,420        +6%
Autozone Inc                                710,540        +13%
Fnac Darty SA                                22,100                +3%
Harley-Davidson Inc                       14,977                +30%
Stanley Black & Decker Inc                75,014              +20%

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 24-03-2020

~Consommation discrétionnaire (40,9%) :
    Autozone Inc (USD)________________________23,2%
    Fnac Darty SA_____________________________17,6%

~Consommation de base (41,0%) :
    Adidas AG_________________________________24,2%
    Harley-Davidson Inc (USD)_________________16,8%

~Energie :
n/a

~Services financiers :
n/a

~Santé :
n/a

~Industrie (18,2%) :
    Stanley Black & Decker Inc (USD)__________18,2%

~Matériaux de base :
n/a

~Technologie de l’information :
n/a

~Services de télécommunication :
n/a

~Services aux collectivités :
n/a

~Immobilier :
n/a

~Fonds/Trackers :
n/a

~Liquidité :
_________________________________________________51,2%

Fait avec XlsPortfolio

Modalités de suivi du portefeuille :
- J’indiquerai mes achats et/ou ventes le jour même ou dans les jours qui suivent en fonction du temps dont je dispose ;
- Je ferai une mise à jour trimestrielle du portefeuille ;
- Je répondrai à vos messages dans ma file, avec grand plaisir, dès que j’en aurai le temps, que ce soit pour préciser ma philosophie d’investissement ou pour toute autre question.

Bonne soirée à tous, :)

Doe

Dernière modification par Doe (24/03/2020 22h19)

Mots-clés : doe, portefeuille, value

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#2 25/03/2020 13h25

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Bonjour Doe,

Vous commencez l’investissement (dans une période assez complexe) avec uniquement 5 lignes et toutes des valeurs relativement cycliques. Cela me semble assez risqué, pas forcément raisonnable.

Pourquoi n’essayez vous pas d’intégrer assez rapidement des valeurs défensives, comme par exemple dans le secteur de la santé ou des biens de consommation courante ? Ces valeurs jouent bien le rôle de tampon au sein d’un portefeuille lors des périodes de turbulence et sont peu ou pas affectées par le covid.

Bien à vous.

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#3 25/03/2020 14h25

Membre
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Bonjour Doe,

Pouvez-vous préciser les critères ci-dessous svp ?

Merci pour la mise à jour de votre présentation !

Doe a écrit :

Bonsoir à tous,

ISR :   
1    Socialement responsable : C’est-à-dire ? Comment vous le mesurez ? Avec les scores existants ?

La société en bref :   
5    Moat ou position concurrentielle forte et durable Comment vous le mesurez ?

Solvabilité :   
6    Dette nette inférieure à 1 année d’EBIT
7    A défaut, dette nette inférieure à 5 années d’EBIT La je ne comprends pas, du simple au quintuple ? Pourquoi l’EBIT ? D’habitude on utilise l’EBITDA ? Si vous voulez tenir compte des investissements le multiple de FCF serait plus approprié je pense (même si difficile à calculer).
8    Dette nette en diminution au cours des 5 dernières années Pourquoi ? Si une boite fait une bonne acquisition ou investi fortement via endettement plutôt qu’AK, vous l’éliminez.

Allocation du capital :   
19    Augmentation du RoE au cours des 5 dernières années Attention au ROE sur les boites qui rachètent leurs actions, les capitaux propres comptables ne signifient rien.
20    Augmentation de l’equity au cours des 5 dernières années (sauf bien entendu en cas de rachats d’action par exemple…) Cela revient à faire des bénéfices en fait. Ou à faire des AK ! wink

Bravo pour AutoZone à 710$

Dernière modification par bibike (25/03/2020 14h26)


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#4 26/03/2020 07h37

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Bonjour MrDividende,

Je ne suis pas sûr de comprendre le début de votre première phrase car je ne commence pas l’investissement aujourd’hui. Comme je l’explique dans ma présentation, j’ai commencé à investir il y a un peu moins de dix ans. Il s’agit là d’un retour à l’investissement en actions après quelques années en dehors des marchés. N’hésitez pas à relire la mise à jour de ma présentation pour de plus amples informations. Par contre, effectivement, j’ai recommencé à investir ce lundi.

Vous constaterez que j’ai encore plus de 50 pourcents de liquidités. Cette poche sera investie rapidement si j’identifie des opportunités intéressantes. Mon portefeuille comportera ainsi plus que 5 actions à terme.

La période n’est à mon sens pas particulièrement complexe. Il y a de grosses variations d’une journée à une autre. Je ne vais pas me priver d’investir parce que les marchés varient dans une grande ampleur et attendre. Attendre quoi d’ailleurs ? Le niveau de valorisation des marchés n’a aucune importance pour moi. J’achète des sociétés que je juge solides et correctement valorisées. Je n’achète pas le marché. Et je ne fais pas de market timing. Je vois au contraire le marché actuel comme une source d’opportunités.

Les sociétés achetées lundi ne sont pas toutes cycliques. Loin s’en faut. Effectivement, j’aime beaucoup les sociétés produisant des biens de consommation courante. Elles ont également l’avantage d’être simple à comprendre. Si j’en vois qui me semblent correctement valorisées, j’en achèterai avec grand plaisir. smile Pour ce qui est des sociétés actives dans le secteur de la santé, je vous avoue que j’ai du mal à apprécier leur moat, bien qu’en théorie, ma formation initiale pourrait m’y aider. Je suis incapable de valoriser une pharma et de dire si dans 10 ans, son pipeline se sera transformé en produits générant du cash ou non. Par contre, j’apprécie les sociétés qui produisent des dispositifs médicaux et je peux envisager d’en acheter si elles sont à un bon prix.

Bien à vous,

Bonjour Bibike,

Merci pour vos questions.

Effectivement, cette petite liste que j’ai présentée avait plutôt un usage interne et certains point sont donc un peu flous sans explications.

Pour ce qui est de l’ISR, je me suis beaucoup intéressé dans un premier temps aux sociétés qui ont un impact positif sur la planète. J’ai donc regardé des sociétés du même type que celles que CroissanceVerte détient. Néanmoins, j’avais beaucoup de difficultés à identifier des sociétés ayant un moat. Je ne dis pas qu’il n’y en a pas, bien évidemment, mais que cette tâche est trop difficile pour moi. Aussi, ai-je changé mon fusil d’épaule en devenant moins exigeant. J’applique pour l’instant un screening négatif grossier, c’est-à-dire que je procède par exclusion. J’exclus les armes, le tabac, l’alcool, les jeux de hasard et les énergies fossiles. Il s’agit donc plus d’un portefeuille respectant un nombre minimum de critères mais il n’est pas vraiment ISR, je l’avoue bien volontiers.

Pour ce qui est de l’appréciation du moat, c’est un exercice bien difficile. Je sais que Pat Dorsey combine un certain nombre de critères financiers pour établir une présomption de moat. Une fois de plus, je fais les choses grossièrement et il s’agit d’une appréciation personnelle. Je regarde la qualité de la ou des marques en portefeuille. Si je considère qu’il s’agit de marques de qualité qui seront encore là dans 10 ou 20 ans, je considère qu’il y a probablement un moat. Cela n’a rien de très précis et fait intervenir le jugement. Désolé de vous décevoir, je n’ai pas trouvé la formule magique pour identifier un moat. smile

Par ailleurs, comme vous pouvez déjà le constater. Je ne cherche pas à établir des critères ultra-précis mais à avoir une idée grossière de la qualité de la société. Je ne fais pas dans la fausse précision. wink

Critère pas précis suite ! big_smile
La dette à présent. Comme Buffett, je ne suis pas un grand fan des sociétés ayant beaucoup de dettes. Aussi, j’aime bien les sociétés avec une dette nette négative que l’on rencontre par parfois dans l’industrie du luxe, par exemple. Là, je n’ai même pas de question à me poser, ce qui m’arrange bien comme vous pourrez le comprendre si vous m’avez déjà un peu cerné ! À défaut, et je dois malheureusement souvent m’y résoudre, j’achète des sociétés endettées, mais je veux éviter qu’elles le soient trop. 5 années d’EBIT est un chiffre grossier. Comme j’adore le calcul mental et que mes investissements se font sans que je n’utilise de calculatrice, le 5 années d’EBIT à l’avantage de la facilité. Mais effectivement, dans la pratique, je regarde le poids de la dette non seulement par rapport à L’EBIT mais aussi par rapport au FCF et je regarde si cette dette peut être remboursée rapidement, quelques années est un maximum. Là encore, pas de fausse précision. Je n’ai aucune idée des profits futurs, un calcul précis, que ce soit sur l’EBIT, l’EBITDA ou le FCF n’a donc pas beaucoup de sens de mon point de vue. Je veux juste éviter les sociétés qui ont l’équivalent de 10, 15 ou 20 années de dettes à payer. Moins elles en ont, plus je suis rassuré.

L’évolution de la dette. Si la boîte est dirigée par un très bon gérant, effectivement, cela n’est pas dérangeant, au contraire même, qu’il utilise la dette pour créer de la valeur. La réalité est malheureusement moins rose et 1/2 ou 2/3 des acquisitions (je ne me souviens plus du chiffre) détruit de la valeur pour les actionnaires. Les chiffres ne sont pas en ma faveur si j’achète des sociétés qui croissent par croissance externe. Je privilégie ainsi les sociétés qui génèrent suffisamment de cash avec leur activité cœur. Pour ce qui est des AK, je n’achète pas de sociétés qui diluent leurs actionnaires. C’est vrai que j’ai mis rachat d’actions dans ma liste comme critère à priori positif, je devrais rajouter émission d’actions comme critère négatif.

Enfin, RoE et equity. Je sais bien que le RoE varie en fonction de l’equity. Je regarde aussi le RoA en plus. De toute façon, tous les ratios ont leur limites. Le RoE n’est pas toujours une grandeur "utilisable". C’est la même chose pour l’equity. Elle peut augmenter pour de bonnes ou de mauvaises raisons, diminuer pour de bonnes ou de mauvaises raisons… Il faut comprendre au cas par cas comment se fait l’enrichissement de l’actionnaire bien plus que regarder l’évolution de grandeurs comme l’equity ou le RoE, nous sommes d’accords sur ce point je pense. wink

Encore merci pour vos questions,
Bonne journée,
Doe

Dernière modification par Doe (26/03/2020 08h38)

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#5 01/04/2020 00h50

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J’ai achevé la constitution de mon portefeuille hier en achetant des parts de sept nouvelles sociétés, à savoir :

- Danone (57,36 €)
- Henkel (72,10 €)
- Husqvarna (48,79 SEK)
- Michelin (77,26 €)
- Poulaillon (3,71 €)
- Trigano (54,6 €)
- Whirlpool (84,313 USD)

Les PRU incluent les frais de courtage d’environ 1 %.

Au 31/03/2020, mon portefeuille est le suivant :

~Consommation discrétionnaire (20,4%) :
    Autozone Inc (USD)________________________11,5%
    Fnac Darty SA______________________________8,9%

~Consommation de base (70,1%) :
    Adidas AG_________________________________12,3%
    Danone SA__________________________________8,8%
    Trigano SA_________________________________8,7%
    Harley-Davidson Inc (USD)__________________7,7%
    Compagnie Generale des Etablissements Mi___7,3%
    Whirlpool Corp (USD)_______________________7,0%
    Husqvarna AB (SEK)_________________________6,8%
    Poulaillon SA______________________________6,0%
    Henkel AG & Co KGaA________________________5,5%

~Energie :
n/a

~Services financiers :
n/a

~Santé :
n/a

~Industrie (9,5%) :
    Stanley Black & Decker Inc (USD)___________9,5%

~Matériaux de base :
n/a

~Technologie de l’information :
n/a

~Services de télécommunication :
n/a

~Services aux collectivités :
n/a

~Immobilier :
n/a

~Fonds/Trackers :
n/a

~Liquidité :
__________________________________________________3,0%

Fait avec XlsPortfolio

Stratégie à venir :
- achats systématiques dès que j’épargne un montant suffisant pour acheter de nouvelles parts (normalement un achat par trimestre).
- Si grosse chute des marchés, je transférerai des montants actuellement placés sur des supports "sans risque" pour acheter de très belles sociétés pas trop chères.

Pas de reporting de performance, ce qui serait ridicule car mon nouveau portefeuille a 8 jours d’existence…

Bonne soirée,

Doe

Dernière modification par Doe (01/04/2020 01h08)

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#6 23/04/2020 20h50

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Achat du jour : Compagnie financière Richemont.

Étant donné le faible montant de l’ordre, les frais ont été importants (de l’ordre de 2%…). Le prix de revient s’élève à 54,47 CHF.

Comme d’habitude, j’investis sur base des mêmes critères : une société que je comprends et qui sera encore là dans plusieurs décennies à priori, qui a des FCF positifs et qui est solvable. Seul le prix est un peu élevé par rapport à mes standards habituels.

Il n’y a eu aucun autre mouvement sur mon portefeuille depuis mon dernier post, hormis celui-ci.

Bonne soirée,

Doe

Dernière modification par Doe (23/04/2020 20h51)

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[+1]    #7 30/06/2020 22h19

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Voici le 1er reporting trimestriel du portefeuille :

Reporting 1er trimestre du portefeuille - 30/06/2020

Il n’y a eu aucun autre achat que ceux mentionnés dans la discussion. Aucune vente n’a eu lieu.

Le portefeuille a été constitué à + de 90 % entre le 23 mars et le 1er avril. Seul Richemont a été acheté en dehors de cette période.

La performance est excellente puisque la valeur part progresse de + 43,5 % depuis la création du portefeuille fin mars de cette année. Bien entendu, il n’est pas possible de tirer des conclusions sur une période si réduite. Cette performance est essentiellement le fruit de la chance. Voici, ci-dessous, les 13 lignes constituant le portefeuille :

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/2875_capture2.jpg

Aucune vente n’est prévue pour le moment. Pour ce qui est des achats, je saisirai d’éventuelles opportunités qui pourraient se présenter. Pour l’instant, je n’ai repéré aucune société exceptionnelle pouvant être achetée à un bon prix. Il est probable que le reporting du 30/09/2020 ressemble fortement à celui-ci, hormis pour la performance qui sera quasiment impossible à reproduire…

Bien entendu, si je venais à acheter ou à vendre une société, j’indiquerais le mouvement le jour même ou dans les jours qui suivent en fonction du temps dont je dispose.

Bonne soirée à tous ! smile

Doe

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#8 18/08/2020 18h36

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Bonjour à tous,

J’ai profité de mes vacances pour faire un petit point sur mon portefeuille.

Suite à ce point, j’ai vendu à l’instant l’intégralité de mes actions Whirlpool à 183,420 USD. Elles avaient été achetées 84,313 USD le 31 mars 2020. J’estime que la marge de sécurité que j’avais à 84,313 USD s’est bien réduite et que l’entreprise n’est pas assez "extraordinaire" pour être conservée en dépit du prix intéressant qui m’a été offert.

Autant mon processus d’achat est clair dans ma tête, autant j’ai toujours du mal à me séparer de mes belles sociétés. Je préfère bien souvent les conserver à très long terme lorsqu’il s’agit de sociétés solvables, rentables et en croissance quelle que soit leur valorisation. Le temps est l’allié des belles sociétés. Par ailleurs, je suis persuadé que savoir rester peu actif est un gros avantage sur les marchés financiers. Cela explique pourquoi de nombreuses autres sociétés qui sont à présent bien valorisées ont été conservées. Je ne cherche pas à faire tourner énormément mon portefeuille. Je m’en veux déjà suffisamment d’avoir vendu les parts d’une société qui a été achetée il n’y a même pas 5 mois. big_smile

J’ai également d’autres sociétés qui sont d’une qualité inferieure à mes standards mais que j’ai achetées suite à la crise de la covid car elles avaient énormément baissé à cette occasion. Elles n’ont pas pour vocation de rester plusieurs années ou décennies dans le portefeuille. Je les conserve car j’estime que leur valorisation est loin d’être aberrante pour le moment.

Je profite également de mes vacances pour passer en revue les 1300 et quelques sociétés cotées sur l’Euronext. J’ai eu le temps d’en voir environ 80. J’en suis encore à la lettre A… big_smile Pour l’instant, je ne suis pas tombé sur une entreprise extraordinaire à un prix ordinaire. À ce rythme, je crois que ma quête se poursuivra sur plusieurs années !

Bonne soirée,

Doe

Bien entendu, ce message ne constitue en aucun cas un quelconque conseil…

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