Portefeuille d'actions d'Eric88450

Bonsoir,

Ce mois de mars 2020 est particulièrement intéressant en Bourse. Je vais ainsi faire un reporting en 2 parties:
- la première: comment j’ai vécu cette période, et quelle tactique je prévois de mettre en œuvre dans les semaines et mois à venir
- ensuite ce sera le tour des transactions du mois

Donc première partie aujourd’hui: comment on vit un Krach?
Pour ma part ce n’est pas le 1er que je traverse, mais je n’avais jamais pris la peine de noter précisément mes sentiments et mes actions lors des précédents. Je me souviens à peu près de l’ambiance de fin du monde économique que  j’avais ressentie fin 2008 (je passais quelques temps aux USA, mes contacts locaux étaient tétanisés en voyant quotidiennement leur épargne retraite fondre devant leurs yeux), mais c’est tout.
Cette fois, je vais tracer l’évolution de ma pensée au long de la crise.

Tout d’abord, je dois dire que je n’ai pas vu venir la pandémie et encore moins le risque de confinement généralisé. Lorsque les indices étaient au plus haut, mi février, je n’ai quasiment pas pris de bénéfice (et pourtant, les Orpea, Air Liquide ou Albioma, auraient bien mérité une vente partielle…). Je ne me suis pas débarrassé non plus de mes Air France ou GL Events. Bref, pour le market-timing, une fois de plus, je repasserai! Le marché (et moi avec) n’a pris conscience que début mars de la pandémie, et que chauve-souris et pangolins devenaient les ennemis publics n°1.
La raison principale de mon "aveuglement": d’abord cela n’avait l’air que d’une grosse grippe, et ensuite il n’y avait pas de raison particulière que ce virus nous contamine plus que celui du Sras en 2003 ou de H1N1 en 2009. A l’époque, c’est surtout Roselyne qui avait été bien embêtée avec ses millions de vaccins qui lui étaient restés sur les bras…

Aujourd’hui, mon naturel optimiste reste bien présent: je n’ai aucune crainte d’Harmageddon financier. L’humanité va s’en tirer. Mais quand, et dans quel état? La stratégie du confinement devrait marcher: d’ici quelques semaines on pourra ressortir et redémarrer une bonne partie de l’économie. Enfin, on peut penser qu’on va le tenter. Mais que fera-t-on si un nouveau foyer redémarre, on recommence tout? Le confinement est clair, mais sa sortie me le semble nettement moins. L’année 2020 sera délicate pour beaucoup d’entreprises, et par ricochet, pour beaucoup d’entre nous, et dans beaucoup de pays. A terme, on sera largement immunisés, on aura des traitements, peut-être même un vaccin. Oui, mais d’ici là?

Je n’ai pas vu venir le début de la crise, et peut-être que je me plante aujourd’hui dans les grandes largeurs pour la période qui vient, mais voici mon scénario: il me semble probable que le récent rebond est trop fort et/ou survient trop tôt pour pouvoir tenir. Les gens vont un peu moins consommer (aux USA,  le "dirac" des demandes de chômage est impressionnant); les entreprises vont arrêter de soutenir le cours de leurs actions en les rachetant, or c’était l’un des moteurs de la hausse. Les indices US vont donc replonger, et nous on va les suivre, comme à chaque fois. L’inondation de milliers de milliards d’argent des banques centrales n’y fera rien. Si Mr Market était rationnel, il ferait alors tomber très bas ce qui est lié au tourisme, à l’auto…et il préserverait l’alimentaire, la santé… Mais à un moment, il risque de balancer le bébé avec l’eau du bain.
Si je ne me trompe pas, il faut garder (ou faire) un peu de cash pour acheter de bonnes valeurs vers ce moment: aujourd’hui, il ne faut pas être 100% investi.

C’est un souci pour moi, car je n’ai que peu (entre 5 et 10%) de liquidités en portefeuille.  Je vais donc ajouter un peu de cash aux enveloppes PEA et approcher du plafond: à ce jour, j’ai retiré un tiers de mon enveloppe PEE déblocable allouée en "prudent" pour charger les PEA et avoir un peu de dispo en liquidités "au cas où".
Quelles entreprises dans le viseur: de la qualité, et de la diversification. Le choix me paraît vaste: Total, Orange, Veolia, Vinci, Sanofi (grosse cap avec du rendement); Rubis (mid-cap avec du rendement); Atos, Orpea (et pas LNA, j’ai comparé les 3 sur la file Orpea, et je confirme la supériorité du modèle Orpea), Air Liquide, Dassault Système, Danone, LVMH, Thalès, Ipsos, Stef, Vilmorin…ou encore dans des sociétés plus petites: SFPI, Thermador, Delta plus, Precia…on ne sait plus où donner de la tête. Je ne pourrai pas tout choisir!

Je ne compte pas (aujourd’hui) renforcer en Michelin car c’est ma première ligne, et je ne veux pas devenir trop dépendant d’un seul titre. Mais quelqu’un qui n’a pas de Bib en portefeuille peut, à mon avis, en prendre  un peu si une deuxième démarque arrive.

Ensuite, l’idée est de tirer des cartouches périodiques, avec 3 outils:
- le CTO, que j’utilise assez peu jusqu’à présent
- le PEE, en arbitrant des fonds "prudents" vers des fonds "offensifs"
- l’assurance vie, en sortant une partie du PEE pour acheter du titre vif. Je pensais ne faire cela que dans quelques années, à l’approche de la retraite, mais l’occasion paraît quand même tentante…

Je prévois cela lorsque le VIX se calmera et reviendra sous 40 voire 30 (pour info, il est monté à 80 courant mars, et se trouve vers les 60 en ce moment): je débloquerai alors un 2ème tiers de PEE. Le 3ème tiers devrait rester en PEE et passera en fonds offensif.

Cette ’tactique’ n’est pas gravée dans le marbre, car beaucoup de choses imprévues peuvent arriver: si la crise économique devenait mondiale et amenait une forte récession durable (plus de quelques mois), il me semble que le mieux à faire serait alors de se poser et d’attendre bien assis sur ses fesses que le scénario se décante, comme dit (plus ou moins) tonton Warren. C’est pour cela que j’ajoute une condition "VIX calmé", plutôt que d’y aller la fleur au fusil, quoi qu’il en coûte, comme dirait l’autre.
On peut ajouter autant de "si " que l’on veut.
Si Dieu nous prête vie, à nous et aux marchés, certes je n’achéterai pas au plus bas avec ce scénario, mais le portefeuille devrait performer raisonnablement. Nous verrons bien!

Pour terminer ce long pavé, un petit retour sur ce que j’écrivais le 2 janvier dernier dans ma présentation de portefeuille "j’espère qu’il y aura un krach entre-temps, pas par masochisme, mais pour voir comment se comporte le portefeuille dans cette circonstance (et le gérant par la même occasion…)". Je ne pensais pas que ce Krach arriverait si vite!
- En ce qui concerne le comportement du gérant: je reste serein. D’abord, parce que "plaie d’argent n’est pas mortelle", il y a vraiment des choses plus importante qu’une baisse de portefeuille. Ensuite, parce qu’après des krachs comme en 2001 et 2008, je sais qu’à la pluie succède le beau temps, donc je ne vends pas à des cours bradés et au contraire je cherche à acheter en soldes.

Au final, le moment particulier que nous traversons sera utile pour se remémorer et mettre en pratique quelques bons vieux fondamentaux: ne pas tout miser sur une valeur (ceux qui sont all-in sur Unibail viennent de voir une diminution de 50% de leur rente), garder plusieurs années de rente sous forme de liquidité pour éviter de se retrouver à l’eau et au pain sec, ou à devoir vendre au pire moment (car certains dividendes à l’air solide peuvent disparaître en quelques jours).

La partie 2 suivra bientôt - et sera notablement plus courte.

Suite à ce premier semestre qui fut "rock & roll" tant du point de vue perso (confinement), pro (télétravail forcé à 100% pendant plus de 2 mois), et bien sûr économique et boursier, j’entame une réflexion prospective sur mes investissements boursiers.

Je le fais dans mon contexte: quinqua, avec un job assez intéressant et correctement rémunéré qui me fait prévoir d’aller tranquillement vers une fin de carrière pro dans la même boîte, avec possiblement une phase transitoire avant retraite, qui pourrait être de type temps partiel ou congé CET. A ce moment, le portefeuille devra être en mesure d’apporter un complément de revenus. Pour ce complément, j’envisage majoritairement du dividende, mais comme j’ai une inclination à "boursicoter", je prévois aussi de faire certains allers-retours afin de générer un peu de plus-value par ces mouvements.

Pour arriver à cette fin, je cherche à définir les caractéristiques d’un portefeuille adapté à mon cas et à ma façon de voir les choses:

1- d’abord, la poche Rendement
. Elle sera centrée sur le PEA (et PEA-PME), pour minimiser les "frottements fiscaux" évidemment - car 30% de PFU, cela fait passer un revenu brut de 5%, à un net en poche de 3,5%.

. En complément, je prévois d’utiliser 2 enveloppes d’assurance vie permettant la détention de titres vifs. L’un est déjà mature (Titres@vie), l’autre est plus récent (Linxea Spirit). Les montants investis seront moindres que sur le PEA, car une fois que le capital est sur l’AV, on n’est plus propriétaire de son argent. On détient une créance sur la société d’assurance, qui est une société aussi mortelle que les autres; même si la probabilité de défaillance d’un assureur est faible aujourd’hui, quid de cela dans 10 ans?

. Sur ces différentes enveloppes permettant du Rendement un peu moins taxé qu’ailleurs, j’envisage une diversification "moyenne", de 20 à 30 titres. Je dis moyenne, car quand je vois des portefeuilles de plusieurs centaines de valeurs, je suis admiratif (quel boulot pour sélectionner et suivre un tel volume!). Cela dépasse ma capacité, de très loin. A noter que, si 20 est un seuil mini à respecter strictement selon moi, il n’y a pas de réel nombre maxi. Si à un instant t, je peux avoir 35 titres de rendement qui sont attrayants, c’est encore mieux!

. En effet, je ne me sentirai pas à l’aise avec un portefeuille très concentré, une fois à la retraite. Avec 20/30 titres, aucun d’eux ne devrait être, à terme, responsable de plus de 5 ou 6% de mon complément de revenu. Là est une des clés d’un sommeil tranquille en phase de rente: un "cygne noir" comme par exemple une malversation "à la Enron", ou bien une disruption complète et rapide de business-model sur une société, cela ne sera pas bien grave pour moi.

. Je vais chercher une diversification sectorielle également, et xlsPortfolio permet de suivre cela à différents niveaux.

. Je veux aussi un certain équilibre entre valeurs matures "vaches à lait" (exemple: Linedata), et d’autres plus orientées croissance (ex: Air liquide). Certaines feront un peu les deux, et çà c’est le top (Ah, Rubis !)

. Il y aura peut-être quelques valeurs centrées sur la France, mais la plupart seront des mondialisées car elles apportent un autre niveau de diversification: en possédant de l’Air Liquide, du Michelin, du Sanofi… c’est un bout de croissance mondiale qu’on achète, croissance qui est supérieure à celle de la France et de l’Europe de l’ouest.

. Pour cette partie Rendement, je veux limiter autant que possible, le niveau d’intervention de l’Etat dans le management de "mes" sociétés. En général, avoir l’Etat comme co-actionnaire, ce n’est pas très favorable au petit porteur (prises de décisions à visée électoraliste même si c’est au détriment de l’Entreprise, politique de dividende défavorable comme cette année, y compris quand la situation business permettrait facilement le versement du dividende…). Donc, des Engie, des EDF, des Orange, il y en aura peu!

. Une conséquence du choix prioritaire du PEA, c’est que la poche Rendement va quasiment exclure les Dividend Aristocrats US, par construction. Je compte mettre des valeurs US de croissance ou équilibrées, à dividende faible ou nul, dans la poche "plus-value"

2- et une poche Plus-value
Bon, le portefeuille ce n’est justement pas que du rendement. Cela permet aussi des plus-values - enfin, on l’espère en tant qu’aspirant rentier!
Il va falloir que je suive le ratio "Montant des valeurs Rendement / Montant des valeurs Plus-value" des titres en portefeuille. En cible, sans doute quelque chose comme 80/20 pour le PEA, et 20/80 pour le CTO. Bien évidemment, si par bonheur le plafond PEA augmentait fortement, je pourrais avoir plus de valeurs orientées "plus-value" sous le parapluie fiscal protecteur du PEA, mais je préfère ne pas compter là-dessus.

La poche "plus-value"  devrait donc être majoritairement composée de valeurs non-françaises sur le CTO ou sur les Assurances-vie. Je verrais bien, là aussi, entre 20 et 30 lignes mais je n’ai pas de ligne-guide bien définie, pour le moment. Pour cette poche, je vais privilégier (un peu) certains secteurs que j’estimerai plus porteurs de croissance. Aujourd’hui, on peut se dire par exemple, que la santé au sens large (pharmacie humaine ou animale), la technologie (que c’est vaste…), l’environnement…ce sont des secteurs porteurs. Pourtant, il ne faut pas, à mon sens, trop privilégier un secteur plutôt qu’un autre car le risque de déconvenue n’est jamais loin.

Quelques exemples que j’ai en tête:
. Le transport aérien a connu une belle croissance, pendant des décennies. Mais à moins d’avoir eu beaucoup de flair, il a peu enrichi ses actionnaires et de nombreuses compagnies ont fait faillite ou se sont retrouvées périodiquement sous la coupe des Etats…
. Qui aurait pensé l’an dernier que le Tourisme ou la Mobilité au sens large, se serait cassé la figure en 2020? Pas moi, en tout cas!
. Suez c’est une belle valeur verte n’est ce pas? Mais son dividende est resté inchangé pendant 10 ans (avant de baisser en 2020) et son parcours boursier est peu glorieux ces dernières années…

J’ai conscience d’avoir encore pas mal de boulot pour accoucher d’une "bonne" structure de portefeuille (bonne pour mes objectifs), mais je crois que quand j’aurai un truc qui me conviendra, la charge de suivi et d’évolution sera limitée; surtout en retraite!

Situation actuelle:
Aujourd’hui, mon portefeuille titres est sur-exposé à la France,… et donc sous exposé au reste du monde; je suis aussi quasi absent de certains secteurs, comme la techno, le service aux collectivités, les telecoms.  Je vais donc avoir du grain à moudre dans les années à venir, pour arriver à un meilleur équilibre, qui soit cohérent avec mes objectifs.
Par exemple, le ratio des montants Rendement / Plus-values sur PEA est à fin juin de 60 /40, à comparer à ma cible de 80/20. Comme je suis encore à quelques années du mode "retraite", cela me paraît normal. Les valeurs de croissance sont surpondérées par rapport à la cible, mais elles devraient apporter un surplus de performance d’ici là (Albioma ou Orpea par exemple). Le ratio devrait donc progressivement évoluer et dans 3 ou 4 ans je pourrais être à 70/30.

Sur le CTO, le déséquilibre est massif par rapport à ma cible, car ma ligne principale (Bib) s’y trouve : erreur de jeunesse de ne pas l’avoir initiée en PEA. Donc au lieu du 20 / 80 visé à terme, je suis à 85 / 15. J’aurai clairement plus de boulot sur cette enveloppe.

En ce qui concerne la diversification, il y a également du travail à prévoir. Aujourd’hui ma première ligne Bib représente environ 15% du total Titres. Je suis confortable avec cela, mais je m’astreindrai à baisser ce pourcentage de façon à ce que le revenu annuel de cette action soit dans les clous des 5 à 6% du total, évoqué plus haut. Je suis confiant dans le fait que Mr Market m’offrira une opportunité d’arbitrage dans de bonnes conditions dans les 5 ans à venir.
A noter que l’année 2020 (et probablement 2021) est tellement atypique, que je ne vais pas estimer mes futurs revenus sur la base des dividendes de ces années. Soit je prendrai une moyenne de rendement versé par titre (sur 5 ans?), soit je prendrai le réel quand j’arriverai à 1 ou 2 ans de l’échéance.

Je m’aperçois que j’ai rédigé un long pavé! Je vais m’arrêter là pour aujourd’hui.
A suivre, de manière sans doute assez  espacée. Il n’y a pas urgence, ce devrait être un ré-équilibrage très progressif.

Suivi du portefeuille à fin Novembre 2020

Bilan du mois:
La valeur de part rebondit de 15,4%. A comparer au CAC40 qui lui grimpe de 20%. Ce bilan très moyen (même en tenant compte des 10% de liquidité) se compare quand même favorablement sur l’année: depuis janvier, CAC40 perd 7,7%, et mon portefeuille "seulement" 3,2%.
Toutes les valeurs sont positives ce mois, même si Gaia n’a pris que 1%. Les plus gros "gains" sur le mois ne sont que des diminutions de pertes, avec des rebonds de 55 à 70% pour Renault, SMCP et Figeac. Allez, encore 2 mois comme cela et on repasse en positif sur ces titres…
J’ai ajouté 5k de liquidités au CTO, qui commençait à être à sec.

Opérations du mois:
Zéro ordre exécuté ce mois! C’est la première fois de l’année…J’ai été trop gourmand concernant les baisses de Danone et Sanofi que j’espérais mettre à profit le mois dernier pour renforcer: mes ordres d’achats ont été placés à des niveaux légèrement trop bas et n’ont pas été exécutés.

Suivi des valeurs:
. AXA: CA du T3 à -1%, et à -2% sur 9 mois. Le paquebot semble traverser la tempête sans dommages pour le moment. Les z’analystes ont des cibles entre 22 et 27€ sur le titre. On conserve "tranquilou".

. ORPEA: a fait un peu mieux que prévu au T3, avec un CA de 1 MM€. Pour 2020, la croissance du CA vs 2019 devrait être d’au moins 4,3%. On sera vers les 3,9 MM au total, à comparer à une cible pré-covid de 4 MM. Bref, c’est pas mal! Le titre joue son rôle de défensif, tout en croissant un peu.

. RUBIS: un CA trimestriel en forte baisse (-32%), mais les marges se maintiennent. Le CA 9 mois recule de 25%. Je pense que la configuration actuelle va encore durer quelques temps. Je me suis renforcé trop tôt le mois passé, mais je continue de penser (avec les infos à début novembre) que c’est une très bonne boîte, qui rebondira fortement…quand? En attendant, je vais patienter avec un juteux dividende car les Gérants devraient le maintenir à un haut niveau.

. DANONE: annonce en milieu de mois d’une réorganisation (priorité au local) et d’une suppression de 2000 postes. Le point de vue "Investisseur" n’a pas d’état d’âme, je conserve et je pourrais même me renforcer - mais la position "citoyenne" trouve que cette belle boîte profitable pourrait ménager un peu plus ses employés…pas toujours simple d’être 100% à l’aise avec ce qu’on fait de ses sous.

. GAIA: un superbe T3. Gaia atteint tous ses objectifs, redéfinis début 2019. J’avoue avoir traversé une période de doute en 2019 car j’avais été pris à contre pied par le changement de stratégie, mais le déroulement du scénario semble parfait désormais. Belle croissance des abonnés et du CA, diminution des Opex, rentabilité qui devient positive. Il reste du cash en caisse, et si la société poursuit encore comme cela quelques trimestres, les bénéfices pourraient exploser. Pour l’instant, Mr Market ne s’extasie pas devant le bon déroulement du "playbook", en partie à mon sens car il est déjà inclus dans le cours. J’ai fait un 1er A/R au printemps, je ne désespère pas d’en réaliser un second en profitant d’une certaine volatilité de la valeur.

. HSBC: va être retiré d’Euronext (et peut être du PEA suite au Brexit). Je me tâte quant à la conduite à tenir, vendre à perte ou conserver.

Commentaire général:
Je suis décidément bien incapable de prévoir quelque tendance que ce soit en Bourse, en ce qui concerne le marché global. J’en suis de plus en plus convaincu et pour moi une clé d’un bon sommeil est un portefeuille suffisamment diversifié. 2020 va rester dans les annales, mais boursièrement du moins, on devrait pouvoir sauver ses plumes!

Le portefeuille à date de fin Novembre:

Suivi du portefeuille à fin Décembre 2020:

Bilan:
La valeur de part reprend 2,2% ce mois.  La performance annuelle du portfeuille est de -2,3%, versus un CAC 40 à -7%. Il n’y a pas de quoi pavoiser, mais ce n’est pas la cata qu’on pouvait craindre en cours d’année…

Opérations du mois:
Contrairement au mois précédent, décembre a été plus actif, avec 6 opérations:
Achat de IMERYS sur PEA. A 37€, la valeur a remonté en ligne avec le marché depuis un bon mois. Désormais les perspectives 2021 sont meilleures, la fameuse "affaire du talc" aux USA est quasi réglée. Je pense que le ’newsflow’ des prochains trimestres sera bon. Je ne sais pas encore si la valeur va rester longtemps en portefeuille ou pas, mais disons que s’il n’y a pas de hausse rapide, je ne suis pas ennuyé si je dois garder ce titre assez longtemps…

Ouverture d’une ligne XP Inc. C’est une société "Fintech" brésilienne qui fournit des services de courtage, de la gestion d’actifs… Elle est cotée au Nasdaq depuis seulement 18 mois, en forte croissance et bénéficiaire. L’actionnaire majoritaire est la banque Itau, bien connue au Brésil. 2020 devrait voir une activité en croissance d’au moins 50 à 60%. Le PER estimé sur 2020 est de 60 également, ce qui rapporté à la croissance en cours, n’est pas très cher. Reste à surveiller que cela se maintienne à peu près. Le titre patauge depuis un mois et se retrouve, vers 40$, à son cours d’il y a un an.

Vente de ma ligne HSBC. Suite au Brexit, cette action devrait être sortie du PEA. J’anticipe juste un peu. Ce n’est pas le meilleur timing car le titre pourrait rebondir les années prochaines, mais dans l’optique d’avoir un flux de dividendes à terme, ce n’est plus un très bon cheval côté fiscalité.

Vente Partielle de IPSOS à 29,95€. J’avais laissé trainer un ordre de vente sous les 30, il a été exécuté en milieu de mois. On est très proche des plus hauts annuels à ce niveau.

Renforcement de RUBIS à 37,96€. J’ai beaucoup apprécié les infos de l’AG de début décembre (voir commentaire sur la valeur plus bas). C’est redevenu ma seconde ligne.

Renforcement de SANOFI à 76,70€ avec une partie du cash dégagé par Ipsos. Le marché n’apprécie pas trop Sanofi, et la déconvenue sur le vaccin Covid n’aide pas. SANOFI est un des (très rares désormais) aristocrates du dividende français, donc en prendre une louche quand le cours chute devrait être profitable à terme.
NB: sur la centaine de valeurs françaises dont je suis l’évolution des dividendes depuis 2008, seules 3 l’ont augmenté systématiquement chaque année: CBO Territoria, Sanofi et Rubis. 3% du panel, c’est bien peu… Ipsos faisait partie du clan jusqu’à cette année, mais a baissé son dividende en 2020. Par ailleurs, j’en ai listé quelques autres qui n’ont jamais baissé leur dividende sur la période, mais qui le stabilisent souvent: Air Liquide bien sûr, mais aussi Danone et Total au CAC40. Je vois aussi Klépierre, Thermador et Bonduelle (mais cette dernière l’a gardé stable très souvent).

Ajout de 5k€ de liquidés sur CTO.

Suivi des valeurs:
. MICHELIN: un changement à venir en 2021, où Michel Rollier (ex-gérant) ne briguera pas un nouveau mandat à la présidence du conseil de surveillance. Il faut dite qu’il a dans les 75 ans. Ce sera ainsi, à ma connaissance, le dernier membre de la "famille Michelin" (son père était cousin de François Michelin) qui quitte le top management du Groupe.

. ORANGE: versement de son traditionnel accompte sur dividende début décembre, quelques semaines avant Noël, c’est toujours sympa. De plus,  il est envisagé une distribution exceptionnelle aux actionnaires de 20 centimes d’euro par action, suite au réglement en sa faveur d’un litige fiscal avec l’Etat. La décision définitive sera prise lors du conseil qui arrêtera les comptes 2020.

. RUBIS: AG début Décembre qui a validé le principe d’un  rachat d’actions, en vue de leur annulation. Cela sera favorable à l’actionnaire, et l’Entreprise peut se le permettre car elle s’est désendettée. Les résultats 2020 seront corrects, et les Gérants se montrent confiants. Eux aussi veulent "verdir" leur boîte, pour ce point je ne sais pas si c’est "du lard ou du cochon", c’est à dire est ce réel ou plutôt un bel affichage? Mais en tant qu’actionnaire, cela me va. Les fondamentaux de cette entreprise restent bons. Autre bonne nouvelle: courant décembre, l’entreprise a obtenu gain de cause et le secteur dans lequel elle est classifiée en bourse passe de "pétrole" à "distributeur spécialisé". Il paraît qu’ainsi, elle redevient plus fréquentable! Peut-être que l’an prochain sera l’année Rubis, après une annus horribilis!

. ALBIOMA: confirme sa stratégie de "valeur verte" en précisant la trajectoire chiffrée. Plus de 80% d’énergies renouvelables en 2023, et plus de 90% en 2025. Cette annonce n’apporte pas grand-chose de bien nouveau, mais ne peut qu’avoir un impact favorable sur les multiples de valorisation, car c’est vraiment dans l’air du temps.En toute fin de mois, la société a annoncé la mise en service d’une 4ème centrale brésilienne, 100% bagasse (résidus de la canne à sucre).

Commentaire général:
Quelle année! Dans une certaine mesure, la réalité dépasse vraiment la fiction. Je suis bien certain de ne pas comprendre tous les ressorts de la situation sanitaro/économique actuelle. D’abord, j’ai été pris à contre-pied au printemps (car je ne croyais pas à une crise sanitaire grave, pour un "simple coronavirus" et donc je me suis très peu allégé en février:  à ce moment, j’ai conservé AirFrance ou GL Events, par exemple). Ensuite, le point positif est que je n’ai pas spécialement paniqué, en cela aidé par ce forum d’ailleurs mais je n’ai pas non plus eu les "corones" pour charger comme un mulet mi-mars…Félicitations en passant à ceux qui l’on fait car ils ont eu le nez creux. Comme je ne savais vraiment pas ce qui allait se passer, pour ma part j’ai appliqué la vieille recette qui consiste à rester bien assis sur ses fesses, et d’attendre d’y voir plus clair, en réalisant quelques aller-retours lorsqu’une occasion se présentait.
C’est assez rassurant, en fait: en relisant ce que j’écrivais début avril, je pensais probable une rechute du marché, après le fort rebond de fin mars. J’ai eu complètement tort. Et au final, malgré le fait de m’être donc trompé plusieurs fois de suite, je sors de ce guêpier 2020 avec seulement quelques égratignures. Alors bien sûr, la performance annuelle n’est pas extraordinaire, mais mon objectif est de me construire un portefeuille de complément de retraite, et pour cela il faut d’abord de ne pas perdre trop de capital.

Le top3 annuel:
- Albioma, +80% sur l’année. La boîte est peut-être trop chèrement valorisée, elle profite de l’engouement "valeurs vertes". Je conserve le solde depuis mon allègement cet été.
- Guillin: +50%. C’est un peu une année de rédemption. La valorisation reste contenue, mais je me tâte sur le fait d’alléger.
- Gaia: +24% (en USD, c’est moins beau en Euro). La valeur est en passe de devenir enfin rentable, le management fait du bon boulot depuis 2 ans, on continue! J’ai fait un A/R en cours d’année qui m’a permis de baisser mon PRU de 10%

Et les plus beaux flops: entre -50% et -60% annuels, nous avons le joli trio GL Events, SMCP et Figeac. L’impact Covid est très net…
- GL Events est selon moi une très jolie société, j’espère que l’activité commerciale/salons…reprendra progressivement sur 2021
- Figeac: j’avais perdu confiance dans l’équipe dirigeante qui n’a pas tenu ses engagements sur 2018/2019. J’aurais dû vendre à perte, bien avant Covid: conserver la valeur a été une erreur.
- SMCP: l’activité commerciale est en berne, mais à ce stade je conserve. Le positionnement un peu particulier de ce Groupe m’intéresse. Toutefois ce n’est pas une grosse conviction, je ne renforcerai que si les résultats sont là dans le futur

Pour terminer, quelques apprentissages ou confirmations pour moi:
1- l’importance de la diversification. Pour ma part, à partir de 20 à 30 titres sur différents secteurs, je suis serein. Je tourne autour d’une trentaine en ce moment; je pense que je pourrais monter encore un peu, ne serait-ce qu’en ouvrant quelques positions afin de suivre plus activement de nouvelles valeurs.
2- corréler taille de position et conviction, ne surdimensionner que des lignes où l’on a des convictions étayées. On n’est pas à l’abri d’une erreur d’évaluation, mais cela permet de savoir comment réagir si l’action s’écrase brusquement: si aucun fait publié ne justifie cela, alors on peut renforcer. Si la thèse s’effondre, alors on sort même si on doit se couper un bras (il en reste encore un!). Ce sont ces convictions qui m’ont fait renforcer Orpea et Rubis; j’aime toujours autant Michelin et Air Liquide, mais l’une est déjà une trop grosse ligne, et l’autre n’a pas assez baissé à mon goût pour que j’en reprenne.
3- ne pas hésiter à faire des aller-retours pour tenter d’améliorer son PRU, même si on est investisseur de long-terme. Cela ne marche pas à tous les coups, donc il ne faut lancer ce type d’achat, à mon sens, que sur des valeurs que l’on sera content de conserver si l’histoire ne se passe pas comme prévu pendant "un certain temps". Moyenner à la baisse sur un vrai couteau qui tombe, je l’ai fait, parfois cela marche et parfois cela foire complètement.
4- déjà évoqué plus haut, garder son calme, ne pas sur-réagir, "rester bien assis". A la vente, je n’ai pas de truc autre que réaliser des ventes partielles (comme cela, si l’action continue de monter, on participe quand même un peu à la hausse, et si elle rechute on aura sauvé une partie des gains). Mais à l’achat, mon truc favori est de garder de la poudre sèche sur un autre compte…ainsi il faut, de toute manière, quelques jours pour que le cash arrive et cela me permet de tourner 7 fois le doigt sur le bouton "achat" avant d’appuyer.
5- last, but not least: avoir un objectif, une orientation, une feuille de route. Pour ma part, c’est aujourd’hui faire grossir la pelote afin d’obtenir un complément de retraite décent dans quelques années. Pour arriver à cela, je cherche à avoir une forte proportion de valeurs solides et matures, en épiçant le portefeuille avec des valeurs de croissance "raisonnables" (je pense à Orpea, Rubis, Albioma, et GL Events dans une vie antérieure…), et quelques paris de plus forte croissance (Gaia,SMCP ou Figeac…et XP la petite dernière). Même si je me suis trompé de secteurs de croissance sur 2020 (aéronautique et distribution de vétements en année Covid, c’est le pied!) en ne choisissant pas une bonne valeur techno à la place, je vais poursuivre un peu cette démarche. Je regrette d’ailleurs de ne pas avoir théorisé cela plus tôt, car il y a 10 ans, j’aurais dû avoir une exposition "croissance" plus forte que je ne l’ai eue. Disons que mieux vaut tard que jamais!

Voici le portefeuille en cette fin d’année:


Bon réveillon, et bonne année 2021 !

Bonsoir Froidevaux.
Merci de votre intérêt, je vais essayer de répondre:
. Je ne suis pas né auvergnat, mon pseudo indique des racines vosgiennes. Mais cela fait maintenant une trentaine d’années que j’ai rejoint le massif central. L’entreprise dominante de toute la région Auvergne, c’est Michelin. Je m’y suis donc intéressé petit à petit.

. Comme je suis un provincial dans l’âme, j’ai d’abord été séduit par le fait que Bib a décidé, envers et contre tout, de conserver son siège social à Clermont-Ferrand; c’est à ma connaissance la seule entreprise du CAC40 qui est dans ce cas. Il a, encore récemment, fortement investi pour rénover son centre de recherches de Ladoux, à côté de Clermont, qui est le plus important du Groupe (et qui a été visité par F Hollande, E Macron…)

. Ensuite, après avoir lu plusieurs livres sur cette boîte, j’ai été vraiment intéressé par la "dynastie" Michelin. Par sa résilience dans les épreuves qu’elle a dû surmonter (la dernière en date étant le décès du jeune Edouard Michelin en 2006, à 43 ans), et par sa différence aussi. François Michelin était célèbre pour avoir longtemps roulé en 2CV, puis en BX (quelle montée de gamme!). A titre perso, j’aime cet anti bling-bling complètement assumé.
Ces aspect a aujourd’hui totalement disparu. Le dernier dirigeant de la famille élargie était Michel Rollier (lien de cousinage avec Edouard), qui quitte la présidence du Conseil de Surveillance. Ni JD Senard, ni F Menegaux, les deux derniers ’patrons’, ne sont de la famille. Ce sont de "simples employés". Ce n’est pour ma part, ni bien ni mal en ce qui concerne le pilotage opérationnel de l’Entreprise; mais cela a fait disparaître un facteur presque affectif. Il m’a semblé que JD Senard, bien qu’extérieur, s’était parfaitement coulé dans le moule.

Mais, peut-être, cela va modifier la vision à très long-terme de la "Maison", comme les clermontois appellent l’Entreprise. En 1989, lorsque François Michelin a décidé du rachat d’Uniroyal-Goodrich pour passer la surmultipliée en Amérique du Nord, il a pris un risque quasi vital pour son Groupe, car il a endetté la boîte jusqu’au cou, et il n’avait pas prévu la crise de 1990-1991. Cela a failli finir très mal. Je suis persuadé qu’un patron "non Michelin" n’aurait pas pris ce risque. Décision peut-être folle à l’époque, mais aujourd’hui, Michelin est, pour les américains, une boîte américaine, qui est basée en Caroline du Sud.

. Évidement, la réputation du produit Michelin, le fait que ce soit le pneumaticien qui a inventé le Radial; le 1er qui a fait des pneus Basse résistance au Roulement. Celui qui équipe tous les modèles les plus prestigieux de voitures, celui qui gagne les championnats de F1 quand il décide d’y participer. Celui qui a conçu un pneu permettant au Concorde de redécoller après son tragique accident…On n’a pas beaucoup de boîtes comme cela en France, alors quand elles sont implantées à quelques km de chez soi…

. Une autre raison: le BIB - c’est simplement un des logos d’entreprise les plus connus au monde! En ce qui concerne les concurrents, je connais le logo de Goodyear, mais franchement est-ce qu’une godasse avec des ailes cela vous paraît aussi sympa que le visage de notre bon vieux Bib? Qui a toute une histoire d’ailleurs, qu’un jour je résumerai peut être dans la file de Michelin. Et pour être honnête, je n’ai aucune idée de ce qui représente Bridgestone, Continental, Nokian, Hankook etc

. Enfin, ce Groupe me semble avoir des valeurs (Respect des Hommes, Respect du Client, Respect des Faits…) qu’il pratique, et pas seulement qu’il communique. C’est une des rares valeurs pour lesquelles je me sens complètement à l’aise de la posséder.

Cela peut peut-être surprendre, mais ce sont vraiment ces raisons, extra-financières, qui m’ont progressivement poussé à investir dans Michelin.
Cela fait une vingtaine d’années que j’en ai en portefeuille. Mes derniers achats ont été faits entre 70 et 80€, il y a plusieurs années, peut-être 10 ans. A l’époque, le titre devait représenter au moins 30% de mon portefeuille. Encore plus fort: je n’ai encore jamais vendu une seule action. Je n’ai même pas essayé de faire des allers-retours pour améliorer mon PRU, chose que j’ai pratiqué sur Air liquide, Rubis ou Orpea.

Cela va changer. Car depuis 5 ou 6 ans maintenant, je cherche à améliorer ma performance globale que je vois comme un compromis entre Risque de perte, et Rendement à long terme (la volatilité des cours n’est pour moi pas un risque, plutôt une opportunité).
A ce titre, je vais chercher à réduire le poids de cette ligne; je le dis depuis que j’ai commencé à publier mon suivi de portefeuille il y a un an, mais je ne suis pas prêt à brader le titre, auquel j’accorde une haute valeur. Le cours a bien progressé aujourd’hui, et j’envisage un 1er allégement entre 125 et 130€, dans un but de diversification. D’autres pourraient suivre.
En tout état de cause, Bib devrait rester un des piliers de mon portefeuille, mais sera moins dominant dans le futur.

Voila. Je ne m’appesantis pas sur la performance financière du Groupe, que je suis régulièrement dans la file ad-hoc.

J’arrête là ce long pavé. Bon week-end!

Evolution de la valeur de part: stabilité sur le mois de juillet avec une augmentation de 0,3%. Je rends encore un peu de terrain face au CAC Gross TR, qui lui prend 1,6% sur le mois.
En "Year to date", la sous-performance est flagrante: je suis à 12,4%, vs 21,5% pour mon indice de référence.

Ajout en cours de mois de 5k€ sur le CTO.

Actualités des valeurs du portefeuille - comme chaque année à cette époque il y en a trop pour que je fasse un suivi détaillé, voici mes commentaires:

. Air Liquide: résultats S1 sans surprise, hausse de la marge et du bénéfice sont prévus pour l’exercice 2021.

. Albioma: légère croissance du CA mais résultats stables. Confirmation des objectifs 2021.

. Profit warning de Atos en milieu de mois. La valeur prend une douche froide (alors qu’elle n’était déjà pas vaillante). 

. Profit warning de Focus Home. J’ai failli en reprendre un peu mais je suis encore novice sur ce secteur donc pour l’instant je "laisse couler". La société a beaucoup de moyens disponibles (après son AK , elle vient de lever un gros emprunt) et cela présuppose des développements notables. Seront-ils judicieux, telle est la question.

. Danone: CA en très légère hausse, mais EPS courant en baisse de 9%. Objectifs 2021 confirmés (un peu de croissance, et marge opérationnelle similaire à 2021). Pas très enthousiasmant au final, mais la valeur a pris 6% le jour de l’annonce. Mr Market craignait le pire!

. Semestriels d’Imerys: ils sont bons, ainsi que les perspectives de l’année, mais sans enthousiasme excessif. Je vois cette valeur comme possible candidate à un petit renforcement en cas de coup de mou d’été sur le marché.

. Semestriels d’Ipsos: ils sont bons, tout est meilleur que 2019 (et évidemment 2020). Au plus haut historique, le titre reste relativement bon marché. Pour l’instant je conserve les titres qui me restent.

. Semestriels de Kaufman: Les perspectives annuelles sont confirmées, ainsi qu’un dividende au moins égal à celui versé cette année (1,85€). Je conserve.

. Semestriels de Median: CA en hausse de 71%, mais cela fait juste 10M€ au total. Bon, c’est quand même plutôt pas mal. Carnet de commande stable à 52 M€.

. Semestriels de Nexity: ils sont beaux, le CA est en croissance par rapport à 2019, et le bénéfice a triplé. Objectifs 2021 confirmés.

. Michelin publie de jolis résultats pour son S1, avec un bénéfice net supérieur de 20% à celui du S1 2019. Et relève un peu sa guidance annuelle. Tout va bien pour notre Bib.

. Orange annonce une perte faciale au S1, due à une dépréciation en Espagne. C’est ennuyeux car ce pays est son second marché. Mais globalement, le business du Groupe est stable et il confirme ses prévisions 2021, y compris le dividende à 0,7€.

. Orpea annonce une belle croissance de l’activité au S1, mais les résultats viendront comme d’habitude après les congés. A priori, pas d’inquiétude.

. Renault a annoncé un timide retour aux bénéfices, ainsi que sa filiale Nissan d’ailleurs. Le Groupe traverse une mauvaise passe, et j’ai eu un mauvais timing d’investissement. Désormais j’attends le retournement.

. Valeo: rebond d’activité par rapport à 2020, encore un peu en retrait vs 2019. Marge opérationnelle assez moyenne (en baisse de 20% vs 2019) et résultat net en baisse de 40%. Disons que c’est correct pour un équipementier, mais au final j’aurais encore mieux fait de charger la mule Michelin à mort, plutôt que de me "diworsifier" dans Valeo. Ceci dit, la bête remontera la pente, je n’ai pas d’inquiétude de fond.

. Wordline: CA stable, résultat net en hausse, objectifs confirmés. Le marché n’a pas apprécié, car la croissance (actuelle et prévue) est faible pour le secteur: 5% annoncés pour l’année; et la société ne clarifie pas encore ce qu’elle va faire de l’activité "terminaux" issue du rachat d’Ingénico. Le recul n’est pas suffisant pour que je renforce, je conserve tranquilou.

Entrées & sorties de titres:
. Ouverture d’une position ATOS. J’avais placé un ordre d’achat en baisse vers les 50€, du coup j’ai été exercé "au son du canon", au cours d’ouverture de la séance du 12/07, journée en Rouge vif pour le titre. Mon PRU est de 45,5€. J’espère que la valeur a mangé l’essentiel de son pain noir.  Les dirigeants sont pour l’instant calamiteux, donc soit ils réagissent, soit ils se feront sortir avec éventuellement un rachat de la boîte (pas simple en France car sans doute considéré comme un joyau national par le gouvernement). A moins de garder ces "bras cassés" à la tête de la boîte, le potentiel de rebond me paraît élevé.

. Autre achat au son du Canon: ouverture d’une ligne SCATEC (Énergie Renouvelable ’nordique’, mais en fait avec du business au 4 coins du monde). 300 titres achetés lors d’une baisse de plus de 10% le 13juillet. PRU: 19,2€

Commentaire général:
Pas mal d’entreprises se sortent bien de cette crise "Covid". En tout cas, mieux que ce que je pouvais craindre il y a un an. Le marché a ralenti sa progression ces derniers temps, mais n’enclenche pas de tendance baissière.
Force est de reconnaitre que mes derniers achats ne se sont globalement pas faits au bon moment. Bouillon de Pharnext (je suis rapidement sorti), mauvaises nouvelles sur Focus… Valeo a baissé après mon dernier renforcement. Median et Wallix surnagent, mais ne font pas d’étincelles. Je me suis fait prendre avec mon achat en baisse sur Atos; je ne m’attendais pas à ce gap baissier, je vais maintenant suivre l’affaire.
J’ai déjà utilisé le mot, mais pour l’instant mes achats récents font un peu "diworsification".

Au final, mon portefeuille sous-performe son indice de référence. C’est peut-être le prix d’une certaine tranquillité d’esprit:
- Les 2 valeurs qui plombent le plus mon portefeuille depuis 6 mois sont Albioma et Valeo. Dans les 2 cas, sans être Mme Soleil, je suis persuadé que les cours rebondiront.
- Ensuite, dans mes grosses lignes il y a les cas de Rubis et d’Orpea, qui ne font rien depuis 6 mois. Et Air Liquide qui est également à la traine. Eh bien tant pis, car pour des raisons très différentes je leur conserve ma confiance, elles resteront des piliers tant que les résultats suivront.

Concernant mon ’poids lourd’ Michelin, le cours est monté à quelques encablures de mon niveau de vente partiel (ordre de vente tombé en fin de mois), mais ne l’a pas atteint. Au  vu de la nouvelle politique de dividendes qui a été annoncée (50% du résultat), et des juteux bénéfices qui se profilent, on pourrait avoir un coupon d’environ 5€ versés en mai 2022. Cela serait , en bon français, un "all time high" pour le coupon de Michelin, et accessoirement un rendement prévisionnel de  3,7%, ce qui reste très correct.

Je ferai dans quelques jours un point davantage orienté "moyen terme" sur le profil du portefeuille. Le pavé est bien assez long pour aujourd’hui!

Etat du portefeuille à fin juillet:

Bonsoir Jimbow,

Cela fait bien longtemps que j’ai lu que la probabilité pour un investisseur individuel de faire mieux que les indices est faible. Donc d’un point de vue "pur rendement", j’aurais pu, ou j’aurais dû, faire cela.
Si je ne le fais pas, c’est qu’à mes yeux cette approche a un gros défaut: l’ennui… je trouve un grand intérêt à suivre régulièrement les aventures de ’mes’ sociétés, c’est devenu un vrai loisir.

Ceci étant dit, il est possible que j’y passe pour une partie, probablement assez limitée donc, du portefeuille.

Bonne fin de week-end!

Suivi du mois de Novembre 2021 - les mois se suivent et se ressemblent pour ma performance…

Evolution de la valeur de part: -3,1% sur le mois, son comparable a perdu 1,5%.
En "Year to date", mon portefeuille est à +8,1%. Son comparable est à 23,9%. Pas glop!

Rubis a encore perdu plus de 10% ce mois, et jusqu’à maintenant rien ne semble arrêter sa chute: c’est une nouvelle fois mon principal contributeur à la sous performance. Mais il est épaulé par GAIA, JINKO, VOLTALIA, SCATEC et aussi BOUYGUES qui lâchent toutes plus de 10% sur Novembre.

Actualités des valeurs du portefeuille - En synthèse: Bon pour Arkema, Axa et Orpea - Neutre pour Gaia, Rubis, Bouygues et Imerys - Bof pour AST
. Arkema a fait un beau T3 et remonte ses objectifs.

. AST a sorti un T3 assez décevant, en recul net sur 2020. Cause principale = problèmes d’approvisionnement. La boîte reste confiante, le carnet de commande est en hausse et une bonne partie de l’activité va seulement être décalée de quelques mois.

. Axa nous sort un CA 9 mois en hausse de 7% en comparable (4% en publié), tous les segments d’activité sont en hausse.Il annonce aussi un rachat d’actions qui permettra de neutraliser l’impact sur l’EPS des cessions récentes

. Bouygues est sur 9 mois, revenu à peu près à l’activité et aux résultats de 2019. C’est bon, mais sans réelle surprise. La nouveauté du mois est le lancement du processus de rachat d’Equans, assez mal perçu par Mr Market. Avec ce rachat, Bouygues opère une nouvelle transformation (après TF1 en 1986, et les Telecom 10 ans plus tard). Avec ce rachat, Bouygues devient moins cyclique, mais le marché considère que le prix payé est trop élevé.

. Gaia a sorti un T3 assez en ligne avec les trimestres précédents. La valeur n’a pas beaucoup bougé à la publication…mais s’est rattrapée par la suite, en baissant.

. Imerys a publié un bon T3 en Opérationnel, mais l’affaire du Talc aux USA n’est toujours pas réglée. Cette incertitude juridique à conséquence financière pèse sur le titre.

. Orpea a sorti un joli T3 avec une progression du CA de 11%, dont la moitié en organique. La "guidance" 2021 est relevée. Néanmoins, le marché fait baisser la valeur.

. Rubis a sorti un T3 qui me paraît satisfaisant. Les volumes sont au niveau "pré-covid" et la société annonce que les marges sont robustes. Malheureusement la boîte ne précise pas grand-chose et ne remonte pas sa "guidance". L’accueil du marché est mauvais.

Entrées & sorties de titres: Encore pas mal de mouvements ce mois
. Renforcement de DESJOYAUX, par achat de 100 titres à 25,50€. Depuis fin septembre et l’annonce d’un excellent T3 et de belles perspectives, la valeur a consolidé. Je me renforce donc un peu. Les résultats seront publiés le 17 décembre. L’entreprise paraît très confiante sur les années à venir, et a pris des mesures de différentes natures pour être en mesure de se développer de manière rentable (extension industrielle, développement de compétences…). J’aime cette approche

. Renforcement de BOUYGUES, par achat de 140 titres à 32,10€. L’annonce du rachat d’Equans a induit une belle chute de l’action. Pour ma part je pense que le Groupe va maintenir son dividende, et l’augmenter petit à petit dans les années qui viennent. A plus de 5% de rendement spot, j’en reprends une petite louche en PEA.

. Renforcement de DANONE en PEA, je reprends 100 titres à 54€. Dans ma tête, c’est comme Bouygues, une valeur assez pépère mais qui devrait verser son dividende régulièrement. Faiblesse du titre en fin de mois, sans actualité particulière.

. Renforcement de ORPEA, j’avais un ordre en baisse qui trainait et qui a été exécuté dans le ’panic day’ de fin de mois. J’espère faire un A/R pour ajouter quelques titres "gratuits" sur cette valeur de fonds de portefeuille, d’ici quelques temps. 100 titres à 84€.

. Vente de HORNBACH à 118.8€. Entré à 80€ il y a moins d’un an, je suis très satisfait du comportement de cette valeur. Mais elle est à des plus hauts depuis au moins 10 ans, et je ne parie pas sur une continuité de cette belle hausse. Si elle corrige fortement dans le futur, c’est une candidate pour revenir dans l’écurie.

. Ouverture de 2 positions US dans la sécurité informatique, CHECK POINT SOFTWARE et SENTINEL ONE. Ceci pour épauler mon petit Wallix, dans ce domaine porteur, et renforcer le pôle US par la même occasion. Les deux valeurs sont très différentes sur leur cycle de maturité. 
- CHECKPOINT est assez mature, bénéficiaire, avec une croissance limitée ces dernières années. Le titre se traine, il devrait pouvoir rejoindre ses plus hauts vers 135/140. J’ai pris 80 titres à 110 $.
- SENTINEL est récente, introduite en bpurse courant 2021. La société est petite, croît fortement et crame de l’argent. Mais elle semble avoir assez de cash  pour se financer avant de passer en rentabilité positive. Le cours est très volatil, je suis entré vers 55 $.

Commentaires:
Je poursuis mon bonhomme de chemin en essayant de m’abstraire des directions du marché. Celui ci semble avoir l’oeil rivé sur les tribulations du corona-bidule, chaque nouveau variant provoquant des soubresauts; l’avenir dira si j’ai raison d’être un peu contrariant… En toute transparence, cela me pèse parfois en ce moment, quand je vois le recul continu de Rubis qui me paraît bien exagéré, ou bien encore la sous-performance d’Albioma ou Orpea qui sont selon moi deux valeurs relativement sûres et avec de la croissance "built-in". La progression continue des valeurs "Luxe" me rappelle à chaque fois que je me compare à un indice français, que j’ai fait une belle erreur en ne m’y positionnant pas.

Fidèle à ce que m’étais dit il y a quelques temps, j’ai profité de la mauvaise humeur de Mr Market pour prendre un peu plus de Bouygues (stratégie dividende pérenne pour futur complément de retraite) et Danone. Et a contrario, j’ai vendu Hornbach en belle plus-value.
J’ai aussi renforcé mon pôle "Techno" aux USA, sur 2 valeurs liées à la sécurité Internet.
Il me reste désormais peu de liquidité en portefeuille. Le marché me semble à un niveau assez élevé, donc pour le moment je n’ajoute pas de cash. J’attends de voir…

Le portefeuille à date:


Bonne soirée.

Bonsoir Radioinvest,

A votre question, j’apporte une réponse de normand….Oui et non, selon moi.

Oui, si l’on veut éviter une catastrophe avec un titre, il faut limiter son exposition. Je n’ai jamais été hyper-concentré, tout simplement parce que s’il y a un évènement mortel pour la boîte bien que totalement improbable pour le petit porteur (type scandale Madoff ou bien Enron) je l’apprendrai à la télé, et je n’aurai plus que mes yeux pour pleurer. Quand on n’est pas ’initié’, on ne doit pas faire "all-in"!

Et non, parce que parfois, plutôt que chercher à se diversifier à tout prix, il suffit de recharger une belle valeur que l’on a déjà, qui performera mieux. Par exemple pour mon portefeuille j’aurais mieux fait de charger en Michelin plutôt que d’acheter du Valeo.

J’essaie d’arriver à un certain équilibre : ne pas couper systématiquement les positions en hausse (laisser pousser les belles fleurs)… Et dans le même temps, ne pas devenir trop dépendant d’un titre. En dehors de Bib qui reste un peu trop gros, je ne pense pas que mes positions sont trop élevées. Car mes plus grosses positions sont cohérentes avec le niveau de qualité que je donne à mes sociétés. Michelin, air liquide, Linedata, rubis, me semblent être dirigées par des gens intègres.
Mais j’ai conscience, après coup, que je me suis peut-être gourré sur Orpea. Je crains d’avoir sur-evalué la qualité des dirigeants, après la semaine calamiteuse que l’on vient de voir. Ils n’ont pas cassé 3 pattes à un canard !

D’ici quelques années et pour rappel, je vise une rente servie par au moins 20 titres (et si possible plutôt 25), en complément d’un portefeuille "plus value" de 20 à 30 titres: donc mécaniquement, le poids de chaque ligne sera écrêté.

Voici en quelques lignes ma "philosophie" de la chose, qui évoluera peut-être encore dans le futur…

Bonjour à tous les collègues du forum. Voici le reporting à fin mars:

Évolution de la valeur de part:
Léger recul du portefeuille sur le mois (-1,6%) alors que le CAC40 TR est légèrement positif (+0,9%). En YTD, l’écart se creuse donc puisque le portefeuille pointe à +7,4% et le CAC TR est à +13,4%.4

Les causes principales de la sous-performance sont:
. la baisse des foncières, de BNP et aussi de Voltalia,
. et d’une manière générale, nette baisse de mes plus grosses lignes de rendement (Michelin, Total, Axa, Rubis, Nexity…) qui perdent ce mois en moyenne environ 6%. Le fait que les titres de rendement soient en général plus poussifs que les autres n’est pas une surprise, mais l’ampleur de l’écart est plus fort que je ne pensais.
Comme j’ai des liquidités disponibles, pas d’ajout de cash pour le moment.

Actualités des valeurs du portefeuille:
. ABCA: maintien du dividende à 0,41€, avec des résultats sans surprise: une valeur de rendement stable mais sur laquelle il ne faut pas trop "forcer" car sans réelle croissance (sur les 3 prochaines années, on devrait avoir un dividende moyen d’environ 0,43€). Le point positif de cette valeur est qu’elle devrait s’apprécier ou a minima se maintenir si le marché devient très volatil.

. AST a communiqué de mauvais résultats, sans surprise également. La situation financière reste bonne, mais la boîte navigue à vue et les perspectives de redressement sont peu claires. Malgré la chute du cours, pas sûr que ce soit encore le moment d’acheter…

. ATOS: rechute en fin de mois lorsque Airbus renonce à aller plus loin dans l’achat d’Evidian. Atos est peut-être trop gourmand.

. BNP est accusée, avec d’autres banques, de complicité de fraude fiscale dans ce que les experts appellent "CumCum", et qui touche les dividendes perçus par des étrangers…pour l’instant, le marché s’en moque comme de sa première chaussette.

. CBOT: maintien du coupon pour "La" foncière éligible au PEA. Là aussi, je pense qu’il y a peu de perspectives de croissance, en revanche on a également une certaine diversification, car les valeurs "océan indien" sont peu nombreuses à la Bourse de Paris.

. GAIA: un résultat en perte sur 2022, assez décevant avec un arrêt de la croissance. Le management annonce prudemment une amélioration sur 2023…on verra en milieu d’année, ils me semblent piloter à vue.

. GL Events: activité 2022 historique qui dépasse nettement le précédent record de 2019 en publié (+12%). Hors inflation, je ne pense pas que la croissance réelle soit très élevée, mais ne boudons pas notre plaisir! EPS à 1,91€ et dividende prévu à 0,35€ (modéré, ce qui me paraît de bonne gestion car il y a de la dette à rembourser). Historiquement, on était monté à 0,65€, si les choses se passent bien on va y retourner)

. Rubis: résultat correct, même s’il y a quelques bémols. Le dividende augmente de nouveau (+3%) et donne un rendement de plus de 7,5%. La société prévoit des résultats en hausse en 2023. Avec Sanofi, ce sont nos 2 "aristocrates du dividende à la française"

. Sanofi annonce une bonne nouvelle, un de ses médicaments existants serait efficace sur le bronchite du fumeur, ce qui pourrait booster ses ventes.

. Du mouvement annoncé sur le capital de SMCP. La boîte se cherche son nouvel actionnaire de référence (37% du capital en jeu, a priori). Les résultats 2022 ont été bons: CA +13% et résultat net doublé avec un EPS qui passe de 0,32 à 0,65€. Pour 2023 la croissance devrait ralentir, sans doute entre 7% et 9%, et les marges progresser un peu.

. Veolia nous a sorti un bon exercice 2022: CA +6% hors énergie (+14% sinon) et dividende +12% à 1,12€. Cela devrait progresser en 2023…Quand le cours baissera, on en reprendra une louchée, si Dieu nous prête vie!.

. Voltalia: CA en forte croissance à +30%, mais Ebitda stable et résultat net en légère perte. Ce n’est pas brillant. De plus la boîte n’avait pas préparé le marché qui a reçu une douche froide. On s’est retrouvé vers ou sous le cours de l’AK de 2022. J’avoue hésiter à en reprendre un peu: si la croissance semble assurée, quid du bénéfice pour l’actionnaire (car il y aura encore d’autres AK dans le futur) si le management ne sait pas créer du résultat? Normalement 2023 devrait marquer une forte amélioration de l’EbitDA, mais je n’ai plus aussi confiance dans le management…

. Wallix: une perte nette de 7M€ en 2022. La trésorerie nette est de 11,5M€ et la boîte dit que la perte va diminuer en 2023, pour avoir "un résultat d’exploitation à l’équilibre en 2024.". Paroles, paroles. Leurs prévisions n’ont pas été respectées par le passé. Cette ligne est devenue anecdotique pour moi, je la garde sans grande conviction pour le moment, en me disant que je ne suis pas à l’abri d’un coup de pot…

Entrées et Sorties de titres:
. Renforcement de ABCA, achat de 500 titres à 6,30 (mon PRU -10%). Puis en fin de mois, ré-achat de 500 autres à 6,04€.  J’ai désormais une position de 2000 titres, avec un dividende prévu de 800€; pour cette ligne, cela me paraît aujourd’hui une position correcte. J’essaierai de suivre de temps en temps les nouvelles sur cette valeur et si le business reste étale, j’espère avoir des opportunités au fil du temps pour faire des A/R partiels sur cette valeur de rendement. "Time will tell".

. En fin de mois, je sors définitivement d’ORPEA et matérialise ma moins-value. Vu le montant qui restait, j’aurais pu garder la ligne jusqu’à l’agonie en espérant un miracle, cela n’aurait plus rien changé à ma performance si le cours avait encore été divisé par 10…, mais cela fait des mois que les gros actionnaires comme PEUG sont passifs, donc je finis (très tard!) par jeter l’éponge.  Je n’ai aucune envie de remettre au pot dans cette boîte gérée par des incompétents, peut-être bien malhonnêtes qui plus est.

Commentaires:
Un mois assez délicat avec un contexte compliqué dans pas mal d’endroits…En France certes (mais le marché s’en moque pas mal, sauf évidemment pour les PME franco-françaises), en Europe et aux USA avec une peur qui ressurgit sur les bancaires et donc par ricochet, qui remet en question la politique en cours de hausse des taux. Du coup on ne sait plus trop sur quel pied danser. Si on ajoute à cela le jeu géopolitique assez malsain entre USA, Chine, Russie…où cela va-t-il nous mener?
Je n’en sais évidemment rien. En prenant du recul, si ce mois a été "délicat", c’est quand même nettement moins pire que mars 2022 (où on ne savait pas si Poutine allait essayer de nous vitrifier) ou mars 2020 (avec le Pangolin suspecté d’être l’ennemi planétaire numéro )…et ma foi on a survécu. Il est probable qu’il en sera de même pour 2023, rendez-vous en mars 2024!

On a assisté à un dégonflement assez marqué de certains cours de bourse durant ce mois: il y a une semaine, le portefeuille était en perte de 5% sur Mars, la remontée des derniers jours est donc assez forte. Je me suis fait violence pour ne pas investir trop vite mes liquidités lors de cette baisse: à la recherche de rendement pour les prochaines années, je me retrouve parfois comme un gamin devant une chocolaterie, face à ces plantureux coupons qui offrent facilement plus de 5%. Donc je commence simplement à renforcer des lignes existantes. En mars, j’ai dégainé 2 fois sur ABCA. Sans doute d’autres lignes à venir ultérieurement…
Enfin, pour la première fois le rendement brut dépasse les 30k annuels, "pourvou qué ça doure…".

Le portefeuille en cette fin mars:

Et nous voici fin Septembre!

Evolution de la valeur de part: 
Le portefeuille régresse de 3,6% sur le mois, et ne progresse plus que de 6.7% en "year to date". Mon comparable recule de 2,4% sur le mois, mais progresse de 13,4% sur l’année.

Ajout de 10k€ en assurance vie

Actualités des valeurs du portefeuille (sélection sur quelques valeurs):
Ce mois, j’ai reçu 3 mauvaises nouvelles:
. La première, sur ALD: Sa maison mère (SoGé) a annoncé pour elle même un plan à moyen terme décevant, et elle a fait de même pour sa filiale ALD. L’annonce n’est pas une catastrophe, mais elle devrait rogner le dividende un peu plus que ce que j’escomptais lors de mon achat: je visais un montant d’au moins 0.9€ , ce pourrait être un peu moins, entre 0.8 et 0.85€. Et, il pourrait encore baisser un peu pendant 2 ou 3 ans, avant de remonter ensuite… Je pense que personne n’en sait rien, donc je garde bien sûr mon calme face à cette tempête dans un verre d’eau.

. SMCP: le titre s’est pris une gamelle lors d’un Profit Warning. J’ai trouvé ce dernier assez malvenu, car fin Juillet le management annonçait une belle fin d’année, et juste 6 semaines plus tard ils nous disent que c’est pas bon. D’où un marché pris à contre-pied. Bon, mon renforcement spéculatif récent va donc se transformer, sans doute, en longue conservation en espérant une hypothétique OPA…mais à quel cours désormais?

. Et en fin de mois, VOLTALIA a complété le bal des mauvaises danseuses, avec un "profit warning" plutôt léger, mais qui est juste un de trop. Il a envoyé la valeur au tapis, cependant je n’ai pas le coeur de renforcer le titre. Cette fois, il doit prouver qu’il est capable de faire de petits bénéfices et arrêter de dire qu’après-demain il rasera gratis.

. A part ça, RUBIS continue son train de sénateur. Le résultat S1 n’est pas flamboyant à cause de fortes pertes de change en Afrique, mais il devrait y avoir une nouvelle progression du résultat et du dividende annuel. Mr Market continue de bouder le titre. Pourtant, la stratégie de moyen-terme ne me semble pas mauvaise, elle ressemble un peu à celle de Total…certes avec un facteur d’échelle bien différent.


Entrées et Sorties de titres:
- Renforcement de l’ETF World en Assurance-vie (1500€)
- Renforcement de LVMH en fin de mois en Assurance-Vie (2100€). Depuis son plus haut le titre a corrigé de plus de 20%, je recharge donc un peu.

Commentaires:
Un début d’automne maussade en Bourse! Cela arrive régulièrement, en 2022 c’était même pire dans mon souvenir. Dans ce contexte, je ne renforce (mollement) que des lignes assez petites et qui me paraissent solides. Et comme le mois dernier j’étais sur du "rendement", cette fois c’est le tour du "Growth": ici, un ETF et LVMH.

Je choisis de faire le dos rond sur les micro lignes en forte perte et de les conserver bien visibles (Atos, Median, AST, etc) car elle me rappellent le risque de "Diworsification" à chaque fois que j’ouvre mon portefeuille. J’ai une tendance naturelle à succomber de temps à autre  à ce risque!  J’ai beau recevoir des piqûres de rappel, le vaccin ne tient pas!

Du côté des valeurs en forme ce mois, on voit Total Energies, qui bien que boudé par les fonds "verts", vient cette semaine de casser son plus haut historique. Peut-être faudrait-il s’alléger un peu? Et du côté US, ma nano-cap GAIA a rebondi ce mois de 16%, espérons que c’est le prélude à un joli résultat T3…

Le portefeuille en fin de mois:


Bonne journée!

Bilan de l’année 2023…

Évolution de la valeur de part: 
Le portefeuille progresse de 3,3% sur le mois, et de 15% sur l’année. Il finit à une encablure de son plus haut annuel, atteint courant décembre. Le comparable que je prends (CAC Gross TR) progresse de 2,8% sur le mois, et de 20% sur 2023.

Actualités des valeurs du portefeuille :
. DESJOYAUX a sorti son résultat annuel. Il est en baisse (c’était attendu), mais je ne le trouve pas si mauvais que cela. On a peut-être touché le fonds de la piscine! Le CA a baissé de 14%, le résultat de 24%. Mais la situation financière est très solide, la trésorerie nette est de 36 M€ ce qui représente 20% de la capitalisation. Le PER est d’environ 8 et la VE/Ebit autour de 6. Il serait tentant d’en reprendre une louchée, sauf à se dire que la piscine individuelle est "has-been".

Entrées et Sorties de titres: j’ai fait quelques mouvements en décembre
. Renforcement sur CRLA: achat de 100 titres à 47,11€. Nouvelle position: 300 titres
. En Assurance-vie, j’ai vendu mes positions STELLANTIS et PUBLICIS, en forte hausse sur 2023. En contrepartie:
  . j’ai ouvert une position sur METROPOLE TELEVISION (M6) qui a baissé sur l’année alors que sa performance opérationnelle est correcte,
  .  j’ai légèrement renforcé AMUNDI et   
  . j’ai augmenté un peu la position cash. 
M6 est une valeur de rendement avec une probabilité assez importante de changement actionnarial dans quelques années. En 2022, une fusion a capoté avec TF1, le cours était monté vers les 19/20€. Cela donne un ordre d’idée de ce qu’on pourrait revoir.
. Sur les Technos, j’ai choisi de "switcher" entre 2 valeurs: j’ai vendu mes Checkpoint pour acheter du CISCO. Checkpoint a bien progressé, alors que CISCO a annoncé des perspectives court-terme moroses, et a baissé en conséquence. Je fais le pari que dans quelques mois, la tendance sera repartie à la hausse sur ce paquebot. Au pire, c’est une société bénéficiaire et solide donc même si le cours stagne un peu, je peux la conserver quelques temps sans en faire des cauchemars…

Commentaires:
Cette année nous a montré, une fois de plus, qu’il est vain pour un quidam comme moi de tenter de prédire les évolutions d’humeur de Mr Market! D’abord euphorique en Janvier, il est devenu dépressif à la rentrée. Mais il s’est ensuite shooté aux prévisions de baisses de taux, et a terminé les 2 derniers mois ventre à terre pour finir proche des plus hauts.
En 2023, cela se finit en territoire positif, tant mieux!  L’an passé c’était négatif, tant pis!
Dans l’intervalle, j’ai ajouté un peu de cash (20k€, ce qui devient mécaniquement faible face à la taille de la boule de neige désormais) et j’ai essentiellement travaillé à renforcer le flux de dividendes: progression de 30% de ces "revenus passifs", qui ont progressé de 25k à 33k en 12 mois. C’est ma satisfaction principale.

Analyse des Top et Flop 2023
En %, les valeurs Techno on fait une jolie remontada après une mauvaise année 2022. Mais, en dehors de BESI qui avec ses 140% annuels, a rapporté 10k€ en 2023, ce sont des valeurs moyennes dans mon portefeuille et donc faible contributrices en Euros.
De même, j’ai quelques nanards (voir le FLOP5 %) mais en dehors de Worldline ce sont de petites lignes et leur perte cash est limitée, heureusement pour moi.
Ah Worldline! j’ai entré la valeur début 2021, et depuis je me suis entêté à renforcer régulièrement, la dernière fois à 10€ (vs un 1er achat 2021 vers les 73€…). Décidément pas une super réussite jusqu’à présent!


En Euros, les gros contributeurs sont les bons vieux Michelin, Air Liquide et Guillin. Ce trio est le Top3 de mon portefeuille en valeur, elles ont monté entre 25% et 40% chacune et donc elles se retrouvent en plus fortes contributrices. Merci à elles!
Les destructrices de valeur en 2023 sont de nature très différentes:
. Nexity en tête (je vais la conserver car je parie qu’elle survivra à la crise immobilière en faisant le dos rond , baissant son dividende pendant quelques années),
. Puis Voltalia: je suis entré beaucoup trop tôt sur la valeur, désormais je choisis de patienter en attendant qu’elle sorte du profit…
. Et ensuite Focus (grosse déception pour moi, j’avoue hésiter entre me couper un bras et me renforcer), Rubis (je conserve ce dividend aristocrat français) et Valeo (autre déception, mais je conserve sans crainte particulière)


Orientations 2024:
. Augmenter le flux de revenu passif: au moins 34k€ de dividendes à fin 2024
. Continuer la diversification de ces revenus: à fin 2024, 80% des dividendes sont obtenus avec au moins 22 titres (+2, vs 2023)
. Augmenter le poids de l’ETF SEL30: une ligne diversifiée à elle seule, je veux la faire rentrer dans le TOP20 des dividendes
. Ajouter au moins 1 nouveau  titre "Santé" au portefeuille
. Continuer à renforcer la poche "Luxe" … en restant raisonnable sur le prix payé par titre LVMH.
. A fin 2024, la part AdN est au moins de 10% du total (+1%).

Ces résolutions sont indicatives, car je suis conscient de ne pas maîtriser grand-chose: par exemple, si des sociétés coupent leur dividende de manière totalement imprévisible comme cela a été le cas en 2020, je n’atteindrai pas le total de 34k que je vise, quoi que je puisse faire. A contrario, si Michelin progresse nettement, j’allégerai la position et, sa part baissera alors dans le total des dividendes: il sera "mécaniquement" plus simple pour moi d’arriver à 80% du total avec 22 titres…

Le chemin 2024 est balisé: nous verrons bien s’il s’avère être un beau et confortable GR, ou un véritable roncier!

Le portefeuille hier au soir:



Bonne fin d’année, et tous mes Voeux pour 2024 !