Portefeuille d'actions de Louis Pirson

bed43fr a écrit :

Est-ce que c’est corrigé de l’inflation ? Je ne pense pas, or comparer des bénef de 2024 avec ceux d’il y a 2 ou 3 ans, alors que le dollar valait 10 à 15% de moins, c’est source d’erreur.
Autre chose : on sait que les marges étaient minimales en 2021, l’inflation a permis à beaucoup de grosses entreprises de refaire leurs marges (d’où la divergence que vous observez entre les big et les small qui ont moins de pricing power).

Donc il est tout à fait possible que ces anticipations soient réalistes, pas optimistes, même en cas d’une récession.
Et je ne serai pas surpris qu’elles soient battues (toujours dans l’éventualité d’une récession, qui est pricée par tous les analystes et espérée par la FED).

100 % des récessions depuis 1945 ont entrainé des pertes de bénéfices en nominal y compris les récessions des années 70-82 caractérisées pourtant par une forte inflation (courbe des bénéfices en orange)



Il est possible que cette fois ce soit différent, c’est certain … mais les statistiques sont contre cette hypothèse d’autant que les profits, même sans récession, se situent largement au-delà de leur tendance historique.  Même sans anticiper de récession, la loi du retour à la normal doit, tôt ou tard, faire son oeuvre.



Je n’ai aucune certitude, juste que si je dois prendre un pari, je pense qu’un retour à la normal des bénéfices, voire une baisse de ceux-ci a plus de chance de se réaliser que le scénario anticipé actuellement.

Message édité par l’équipe de modération (25/07/2023 15h01) :
- correction de balises quote

Dernière modification par Louis Pirson (20/07/2023 16h43)

Bonjour Louis,
Je profite de mon message pour vous remercier car je suis votre portefeuille à chaque publication. Très enrichissant, d’autant que je réalise ce travail de mon côté également.
Nous avons globalement la même vision. Le marché nous donne pas encore raison par contre (et je me fais exploser sur mon portefeuille … ).

Petite question concernant les stats sur les earnings des entreprises.
Où trouvez vous ces informations ci-dessou ? Peut être tenez vous un fichier à la mano ?
Ce n’est pas la première fois que je les lis mais je ne me suis jamais penché dessus. Ca apporte une information très intéressante.
Merci

Louis Pirson a écrit :

http://www.

Petit update sur la saison des résultats à mi-parcours …

A ce jour, 51 % des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats pour le deuxième trimestre 2023 à ce jour.

Parmi ces entreprises, 80 % ont déclaré un BPA réel supérieur aux estimations, ce qui est supérieur à la moyenne sur 5 ans de 77 % et au-dessus de la moyenne sur 10 ans de 73 %. Dans l’ensemble, les entreprises déclarent des bénéfices supérieurs de 5,9 % aux estimations, inférieurs à la moyenne sur 5 ans de 8,4 % et inférieurs à la moyenne sur 10 ans de 6,4 %.

La baisse mixte des bénéfices (combinant les résultats réels pour les entreprises qui ont communiqué et les résultats estimés pour les sociétés qui n’ont pas encore communiqué) pour le deuxième trimestre est de -7,3 % aujourd’hui, contre une baisse des bénéfices de -7,0% à la fin du deuxième trimestre.

Pour l’ensemble de CY 2023, les analystes prévoient toujours une croissance des bénéfices de 0,4 %.

POINT AU 31/07/2023

Mes hypothèses sont inchangées :

- Récession avant fin 2023 aux USA
- Niveau de taux en 2023 en ligne avec les attentes du marché
- Investissement en actions de préférence en dehors des big caps US
- long sur les métaux et matières premières après le début de la récession (si elle a lieu)
- début d’un cycle "value" plutôt que "growth"

Performance YTD de la partie "mobilière" du portefeuille (actions, obligations, crypto, métaux précieux et liquidités) : + 4,79 %

un seul mouvements du mois écoulé :

Achat d’une petite position en CAFOM (Cpoyright Bullbier)



Ma check list de valorisation mise à jour

Beaucoup de similitudes oui… au premier abord! Est-ce qu’en 2008 Bernanke s’obstinait à monter les taux ? Non au contraire il était en pleine baisse quand il disait ça, pour donner de la confiance aux marchés et aux acteurs économiques pour éviter un désastre attendu depuis la révélation des subprime en septembre 2007! On voyait déjà poindre la plus grosse crise financière du siècle…

Cette fois-ci bien que la FED aille trop loin dans sa montée de taux selon moi la différence c’est que malgré son rôle d’épouvantail et ses tentatives pour amener une récession (pour baisser l’inflation) tout porte à croire que la récession sera sans dote très faible, donc la FED ne fait pas de la propagande, cette fois-ci on peut la croire (car elle aurait tout intérêt à dire le contraire)

Vous avez peut-être raison mais avoir raison avant tout le monde s’est comme avoir tort
Ce qui est évident pour vous depuis 6 mois ne l’était pas du tout pour les acteurs de marchés jusqu’à aujourd’hui. Peut-être que ça va changer…

Pour les revenus d’impôts comment savent-ils combien ils auront en 2023 ? Est-ce que c’est pas plutôt la FY 2022 ? Auquel cas la chute pourrait correspondre à la bourrasque qu’on a vécu en 2022 sur les marchés financiers.

bed43fr, le 02/08/2023 a écrit :

Pour les revenus d’impôts comment savent-ils combien ils auront en 2023 ? Est-ce que c’est pas plutôt la FY 2022 ? Auquel cas la chute pourrait correspondre à la bourrasque qu’on a vécu en 2022 sur les marchés financiers.

C’est en Y to Y donc je suppose que c’est à périodes comparables.  Je ne connais pas les subtilités de la fiscalité américaine mais en Belgique, les entreprises doivent verser chaque trimestre des versements d’impôt anticipés pour éviter une taxation plus lourde au décompte final.  Quand les VA diminuent, c’est que les entreprises anticipent une baisse de leur bénéfice.  Je ne sais pas si le système est le même aux USA.

KingFlan a écrit :

par curiosité , quel lien fondamental faites vous entre les tresury bond 20Y et la nasdaq 100 ? parce qu’à une plus longue echelle de temps, je ne vois pas trop de corrélation

Il ’y a forcément pas de corrélation à long terme (sauf peut-être en variation Y to Y, je regarderai quand j’aurai un peu de temps) : nous savons tous que sur une très longue période, le nasdaq surperformera toujours les obligations.

Ce qu’on pourrait interpréter comme: "on entre en récession quand le taux de chômage accélère à la hausse" 😁

C’est bien payé économiste à la FED? Je vais peut être envoyer un CV moi, ça ne semble pas bien compliqué…

Depuis quelques temps, j’ai l’intuition que les problèmes d’inflation sont derrière nous.  Mais il y a un point qu’il me semble falloir surveiller : l’évolution des cours du pétrole.

Ceux-ci ont gagné 22 % depuis fin juin …



… alors que dans le même temps, les inventaires ont diminué de 2,7 % …



… et les stocks stratégiques en chute libre



Toute la hausse depuis un mois s’est déroulée dans l’indifférence générale.  Je ne sais pas si la tendance va se poursuivre mais il me semble que cette orientation sera bien plus déterminante pour l’évolution future de l’inflation, bien plus que les chiffres de l’emploi selon moi.  Un point important qui me semble à surveiller.

D’ailleurs, les flux entrants sur les TIPS sont en hausse pour la première fois depuis un an



Autres choses …

Le taux de chômage des jeunes en Chine au plus haut depuis des années, clairement, la reprise ne se déroule pas comme prévu (et comme je le pensais moi-même).  Des mesures de soutien de l’économie en vue ?



Volume d’activité commercial faible chez Amazon nonobstant les bons résultats (provenant essentiellement du cloud)



Le coût des couvertures au plus bas historique.  On a beau dire que la récession hypothétiquement à venir est la plus attendue de l’histoire … personne ne veut se couvrir contre les baisses.  J’ai donc quelques doutes sur le fait que cette récession soit réellement anticipée par le marché.



Point sur les résultats 2Q2023

- 84 % des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats

- 79 % ont déclaré un BPA réel supérieur aux estimations, ce qui est supérieur à la moyenne sur 5 ans de 77 % et au-dessus de la moyenne sur 10 ans de 73 %

- En moyenne, les entreprises déclarent des bénéfices supérieurs de 7,2 % aux estimations, ce qui est inférieur à la moyenne sur 5 ans de 8,4 %, mais supérieur à la moyenne sur 10 ans de 6,4 %.

-La baisse combinée des bénéfices d’une année sur l’autre (combinant les résultats réels pour les entreprises qui ont publié et les résultats estimés pour les entreprises qui n’ont pas encore publié) pour le deuxième trimestre est de -5,2 %

-Si -5,2 % est la baisse réelle pour le trimestre, il s’agira de la plus forte baisse des bénéfices d’une année sur l’autre signalée par l’indice depuis le troisième trimestre 2020 (-5,7 %). Il s’agira également du troisième trimestre consécutif au cours duquel l’indice a enregistré une baisse des bénéfices d’une année à l’autre.

- Pour l’ensemble de 2023, les analystes prévoient toujours une croissance des bénéfices de 0,8 %.

Si les résultats semblent relativement meilleurs (enfin, plutôt "moins mauvais" puisqu’on parle tout de même d’une baisse des bénéfices), je rappelle qu’il s’agit aussi des résultats parmi ceux qui ont été le plus revus à la baisse avant les publications proprement dites

Dernière modification par Louis Pirson (06/08/2023 13h54)

Inflation ?  stop ou encore ?

Comme je l’ai fait remarquer ci-dessus, je suis redevenu prudent en ce qui concerne l’inflation en raison de la hausse des prix des énergies (pétrole + 24 % en un mois et demi et gaz + 30 % en 2 mois et demi).

Truflation que j’ai déjà mentionné dans cette file indique toujours une inflation "en temps réel" plus faible que le CPI officiel mais il semble s’être stabilisé à ce niveau depuis quelques semaines.



Néanmoins, le site Realpage qui fournit des services au secteur immobilier vient de produire  une analyse des derniers chiffres du CPI et un élément détonnant en ressort : si on fait abstraction des prix du logement (dont on sait que ceux qui sont pris en compte par le BLS pour calculer l’inflation sont largement retardés), si on fait abstraction de ces chiffres, l’inflation ressort à … 1 %



Les chiffres actuellement pris en compte par le BLS pour établir le CPI annonce une hausse des prix du logement de 7,7 %



Or, Realpage enregistre, quant à lui, une hausse des loyers de seulement 0,78 %



Chiffre confirmé par Truflation qui annonce, de son côté, une hausse de 0,24 % des loyers



Certes, les loyers ne sont pas la seule composante du logement pris en compte pour calculer le CPI.  Mais Truflation nous annonce une hausse annuelle de 3,14 % pour les maisons d’habitation.



… et le Case Shiller, une baisse de 0,29 %



LeReal time Shelter de WindomTree présenté le mois passé par Risama va également dans le même sens.

Quoi qu’il en soit, la composante "logement" représentant 35 % du CPI et les données prises en compte étant largement dépassées, on ne peut que conclure que la problématique de l’inflation est derrière nous … à moins d’une poursuite de la hausse des coûts des énergies, un phénomène que nous ne pouvons totalement ignorer (remember the seventies).

Quelques graphiques …

Les actions semblent toujours trop chères par rapport aux titres à revenus fixes



La Chine est entrée en déflation



Déficit d’acheteurs sur les obligations du trésor américain (en partie en raison du QT de la Fed).  Je pense toujours que les acheteurs reviendront.



Au US, il vaut peut-être mieux emprunter à la mafia qu’à Mastercard ou Visa ;-)



Une augmentation des conditions restrictives des banques entraine souvent une augmentation du taux de défaut



Les 5 principales banques centrales  poursuivent la réduction de leur bilan



… et malgré ça, le S&P500 poursuit vaillamment sa route vers le ciel avec une magnifique divergence.

Même raisonnement pour moi : small cap Europe + holdings ou fonds fermés émergents auxquels j’ajoute pour ma part des obligations souveraines et du cash.  C’est une tendance que j’ai initiée lentement depuis mi 2021 mais plus les marchés évoluent, plus je vais l’accentuer.