Portefeuille d'actions de Louis Pirson

Tracoh a écrit :

D’après les données très intéressantes que vous nous fournissez, je vois de façon objective 5 secteurs sur 10 qui cotent au dessus de leur Per de Shiller des 12 dernières années. C’est donc de façon objective plus la moitié que l’écrasante majorité.

En "industrial", il y a une erreur de couleur mais il s’agit bien d’un per de shiller supérieur à la moyenne LT.

Nous avons donc 6 secteurs surévalués (sur base du per de shiller)  vs 3 secteurs sous-évalués et 1 secteur correctement évalué. 

Ces 6 secteurs incluent 323 sociétés sur les 500 qui composent le S&P500 et représentent 73,7 % de la capitalisation totale du S&P500.

Est-ce une "écrasante majorité", une "majorité tout court" ou "une majorité négligeable" ? On entre alors dans le subjectif et ça dépend de la perception de chacun.

Tracoh a écrit :

Pour contredire votre choix obligataire, il semble que les possesseurs de TLT prennent la décision inverse

Ca ne me semble pas me contredire mais apporter plutôt une confirmation : si les obligations souveraines LT semblent bon marché relativement aux actions, c’est bien parce que les flux financiers se portent plus volontiers sur les actions que sur les obligations.

Dernière modification par Louis Pirson (16/08/2023 11h51)

@Ours,

Il y a quelques années, j’avais entendu, quand on lui avait demandé son avis, William Higgons * dire qu’il s’attendait, vers 2019, à un ralentissement (de la bourse ou de l’économie je ne me souviens plus) après le beau parcours boursier depuis le début de la décennie.
De mémoire, je crois qu’il parlait plus particulièrement du cycle des ESN.

Comme le souligne @Louis Pirson, l’épisode COVID a dû masquer la réalité.
Ensuite, soit la psychologie humaine a fait le reste.
Soit ma phrase suivante ou un mélange des deux.

Mais après la période d’inflation qui a boosté les marges des entreprises, l’argent gratuit et celui déversé par les états grâce à l’emprunt, il est possible que nous revenions à la normale.

À moins que cette fois-ci, ce ne soit différent…

(*) Je ne retrouve plus ce passage mais dès que j’en prendrai le temps…

Dernière modification par Aigri (25/08/2023 16h22)

Peut-être trouverez vous également ces chiffres non dénués d’intérêt :

Challenger Report - 31/08/2023 a écrit :

U.S.-based employers announced 75,151 cuts in August, a 217% increase from the 23,697 cuts announced one month prior. It is 267% higher than the 20,485 cuts announced in the same month in 2022, according to a report released Thursday from global outplacement and business and executive coaching firm Challenger, Gray & Christmas, Inc.

So far this year, companies have announced plans to cut 557,057 jobs, a 210% increase from the 179,506 cuts announced in the same period last year. It is the highest January-August total since 2020, when 1,963,458 cuts were recorded. It is the third-highest year-to-date total since 2009.

(Le rapport peut être consulté ici.)

Dernière modification par Ours (31/08/2023 19h50)

POINT AU 01/09/2023

Rappel de mes hypothèses sont inchangées :

- Récession avant fin 2023 aux USA
- Niveau de taux en 2023 en ligne avec les attentes du marché
- Investissement en actions de préférence en dehors des big caps US
- long sur les métaux et matières premières après le début de la récession (si elle a lieu)
- début d’un cycle "value" plutôt que "growth"

Performance YTD de la partie "mobilière" du portefeuille (actions, obligations, crypto, métaux précieux et liquidités) : + 3,72 %

Mouvements du mois écoulé :

Achat Métropole Télévision
Vente Compagnie du Bois Sauvage
Vente GBL
Vente Lundbergforetagen
Renforcement des investissements en crowdlending
Placement d’une partie de la trésorerie en bons de l’état belge à 1 an, intérêt de 3,3 %
arbitrage d’une partie de la trésorerie en usd et des aud vers l’euro

Parcelles de bois

L’appel d’offre pour le reboisement de la parcelle de Burnon a pris du retard.  Le girobroyabe est prévu en octobre 2023 et la plantation vers mai 2024.

Nous avons décidé de reporter la mise en vente des épicéas de Léglise à 2024 voire 2025.  Ni mon frère ni moi n’avons besoin de cash pour l’instant et nous préférons terminer le dossier de la plantation de Burnon avant de nous attaquer au dossier de vente.

J’aimerais acquérir encore 2 ou 3 hectares de fonds de bois mais les prix actuels sont vraiment délirants.  Je suis toujours en recherche …



edit 08/12/2023 : modification du tableau,  souhaitant publier uniquement la partie mobilière de mon patrimoine

Les valorisations des sociétés de ma watch list

Dernière modification par Louis Pirson (08/12/2023 15h10)

Quelques graphiques …

Le nombre de faillites proche des niveaux 2009 et 2020 …



… alors que le taux de défaut sur les cartes de crédit est à un plus haut historique.



Les 3 derniers marchés baissiers (exception faite de la purge artificielle de 2020) ont, à chaque fois commencé lorsque la courbe des taux inversée s’est retournée à la hausse.



Comme en 2008, les anticipations de bénéfices des analystes ne suit pas la tendance du leading indicator du Conference Board, ce qui conforte mon sentiment que ces anticipations sont trop optimistes.



En complément de mon post précédent sur l’inflation et le pétrole, les stocks de diesel sont proches du plus bas des 5 dernières années …



… alors que le nombre de jours de consommation de pétrole dans les inventaires est à un plus bas de 40 ans

Petit tour d’horizon de la valorisation du S&P500

Du point de vue du price to book, le S&P500 cote 42 % au-dessus de sa moyenne des 24 dernières années.



Le rendement sur dividende de l’indice est, quant à lui, +/- sur sa courbe de tendance long terme …



… néanmoins, quant on compare ce même rendement des dividendes avec le rendement des obligations de l’Etat US, il semble que la tendance à la hausse entamée au début des années 80 se soit brisée.



Sur base des profits anticipés, le per du S&P ne semble pas trop élevé, juste dans sa moyenne …



… mais, comme je l’ai mentionné à de multiple reprises, j’ai la conviction que les anticipations sont anormalement élevées et ne tiennent compte d’absolument aucun "cygne noir" … mais, au contraire, tient compte de tous les "cygnes roses" possible.  Ci-dessous, on voit que les anticipations des analystes se situent largement et durablement au-dessus de la droite de régression long terme de l’indice.



Pour valoriser un indice, ce que je préfère, c’est le CAPE de Shiller (qui, pour rappel, prend en compte les bénéfices d’un indice sur 10 ans lissés de l’inflation). 

Pour le S&P500, il se situe au-dessus de sa droite de régression (environ 20 %)



Pour affiner un peu l’analyse, j’ai compilé les données du per de shiller, de l’inflation et des obligations sans risque à 10 ans.  J’ai pris le surcroît de rendement du per de shiller du S&P500 par rapport à l’inflation et l’ai comparé au rendement des obligations.  Aujourd’hui, ce surcroît de rendement est de 2,13 %, ce qui le situe un peu au-dela d’un demi écart-type par rapport à sa moyenne depuis la fin de la 2e guerre mondiale.



Le CAPE de Shiller des USA est très élevé par rapport à celui de l’Europe et encore plus de la Chine.



Je reposte aussi mon tableau qui compare les per "normaux" en fonction de la prime de risque à exiger de la part de chaque pays.  Les USA sont, sur cette base également, plutôt chèrement valorisés.



Je lis ça et là que si le S&P 500 est hautement valorisé, c’est en raison des "7 magnificents" qui "tirent" anormalement la valorisation vers le haut. 

Or, si on analyse les per de Shiller par secteur, on se rend compte que sur les 11 secteurs du S&P500, certes, le secteur "techno" est largement surévalué par rapport à sa moyenne des 13 dernières années … mais 6 autres secteurs le sont tout autant.  On ne peut donc pas dire que la surévaluation provient uniquement de 7 sociétés "extraordinaires" quand 64 % des secteurs qui composent un indice sont surévalués.

Investor et Aker sont des buy and hold "pour l’éternité".  GBL et Bois Sauvage, ce n’était pas des fortes convictions et, au fur et à mesure que la situation me semble devenir irrationnelle, j’étais de moins en moins "à l’aise" avec ces positions.

Plusieurs raisons à cette situation :

- la plus grosse partie du cash disponible est issue de la vente de positions en 2021 et les liquidités sont restées dans la devise d’origine.  Tout convertir en euros entraînerait des coûts 

- la fiscalité belge est plutôt favorable aux carnets de dépôt et ma banque offre un rendement de 1,50 % à vue pour tout dépôt qui reste un an immobilisé (0,50 % pour le solde qui est immobilisé moins d’un an)

- Par contre, avec les frais de courtage et taxe sur les opérations de bourse, le coût d’acquisition d’un etf obère relativement lourdement le rendement final et vu que je ne compte rester liquide le moins de temps possible, je ne suis pas certain de pouvoir amortir ces coûts.