Portefeuille d'actions de Lopazz

Suivi

Portefeuille YTD : +11,54% vs ETF MSCI World +8,65% (IWDA)
Ratio de Sharpe YTD : 0,64 vs ETF MSCI World 0,26 (IWDA)

Opérations

- Vente de souveraines US <6M pour financer les opérations ci-dessous,
- Renforcement small caps suédoises Teqnion et Lifco,
- Renforcement small caps US via ETF S&P600 et AVUV,
- Renforcement d’une small cap canadienne,
- Renforcement lignes spéculatives YINN (China Bull x3) et DRN (US Real Estate x3),
- Achat du CEF PIMCO Access Income Fund (PAXS) à 12,90$, pour jouer le rattrapage de la décote,
- A titre ludique et spéculatif, ouverture d’une position longue sur les futures cuivre à 3,64.

Positionnement

Je reste stratégiquement neutre, avec un biais tactique bullish.

Obligataire - 40%
10% 5Y US
10% 2Y US
20% Ladder 3-12M US + perpétuelles Rabobank et Crédit Agricole + TMF (oublié lors du précédent msg)

Actions - 60%
43% MSCI World
13% Small caps US & World
4% Actions en direct

Cash - 0%

Point de vue

Les 5% sur le 10Y US ont tenu ce qui n’a pas été le cas de 4200 sur SPX. Les taux et les CDS ont l’air de vouloir se stabiliser en attendant Powell, alors que le pétrole se détend un peu.

Le marché parait survendu à court terme selon la plupart de mes indicateurs tactiques mais les planètes ne sont pas encore tout à fait alignées pour pouvoir imaginer un point bas. Je note l’absence de mouvement de panique, l’absence de sweeps sur le marché des LEAPS (options), l’absence de gros titres en rouge dans la presse économique (un bon indicateur est le fameux "Markets in Turmoil" sur CNBC). Bref, au niveau du positionnement, on se rapproche de l’objectif, mais le sentiment est encore trop bullish. Du point de vue des liquidités, la Fed continue de réduire son bilan.

Difficile de s’aventurer à faire des prévisions, mais il me semble que le maximum de douleur pourrait être atteint grâce à un rallye "saisonnier" sur le mois de novembre qui ferait remonter tous les FOMO/bulls à bord du train, propulsé par des propos moins hawkish de Powell (qui doit bien transpirer en ce moment), puis de façon contre-intuitive, une forte baisse sur le mois de décembre.

Sur le front chinois, le gouvernement a approuvé une augmentation du déficit en cours d’année, c’est assez rare pour être signalé, et le président Xi a rendu une visite personnelle à la banque centrale et à l’administration des devises étrangères. J’interprète cela de façon bullish pour l’indice chinois.

Watch list

J’ai réfléchi à raccourcir la duration de la partie obligataire en arbitrant mon 5Y US vers du 2Y US, mais je n’ai finalement pas appuyé sur la détente, la ligne de 5Y fera office de "stabilisateur" pour mon portefeuille. Toujours pas d’intérêt pour le 10Y ni au delà, je conserve TMF en tant que relique de mon portefeuille UPRO/TMF que j’ai suspendu en attendant des jours meilleurs.

Surpris par l’opération Realty Income/SRC, je rabaisse mon niveau d’intérêt potentiel à 44 USD, pas vraiment d’intérêt pour le titre sur lequel je n’imagine aucun catalyseur à court terme, à part un potentiel "beta rallye" évoqué précédemment.

Sur les actions individuelles, je pense qu’il y a de "bonnes affaires" pour ceux qui sont prêts à s’y risquer (exemples : Pfizer, Paypal, Citigroup, Danaher, Philip Morris) ; personnellement, je préfère diminuer le risque spécifique en surpondérant les small-caps via mes 3 ETF.

En revanche, les belles actions que je surveille (potentiels 10-baggers à long terme) ne baissent que très peu. J’espère réussir à rentrer à bon compte sur un mouvement de panique.

J’ai profité de cette correction pour ajouter deux indicateurs de "point bas" à mon arsenal, s’ils font leur preuve je leur dédierai un message complet.

Suivi

Compte tenu de la vocation patrimoniale du portefeuille et de sa composition mi-actions, mi-obligations, j’ai choisi de comparer à partir d’aujourd’hui ma performance à celle de l’indice suivi par Quantalys pour son "allocation flexible monde", c’est à dire 50% MSCI World + 50% ICE BofA Global Broad Market (l’équivalent obligataire du MSCI World).

Pour la curiosité intellectuelle et le challenge, je continue également le suivi contre 100% MSCI World.

Portefeuille YTD : +16,02%
50% MSCI World + 50% ICE BofA Global Broad Market YTD : +6,38%
100% MSCI World (IWDA) YTD : +15,43%

Ratio de Sharpe YTD : 0,95 vs ETF MSCI World (IWDA) : 0,79

Positionnement

Je reste stratégiquement neutre, avec un biais tactique bearish.

Obligataire - 39%
10% 5Y US
10% 2Y US
20% Ladder 3-12M US + perpétuelles Rabobank et Crédit Agricole + TMF

Actions - 38%
44% MSCI World
13% Small caps US & World
4% Actions en direct
-23% Shorts et produit de couverture

Cash - 0%

Point de vue

Les dernières semaines ont été marquées par une hausse violente qui a surpris beaucoup de monde, pourtant assez prévisible en suivant les indicateurs de positionnement et de sentiment. Je suis stupéfait devant le caractère bipolaire du marché, qui oscille du pessimisme à l’euphorie en si peu de temps.

A ce jour, les actions américaines sont surachetées, en particulier les technologiques (pour ne pas changer). Mes indicateurs de positionnement et de sentiment commencent à être très tendus à court terme (9 sur une échelle de 1 à 10) un peu moins à moyen terme (7), cela me suffit pour commencer à protéger mes gains annuels au cas où mon scénario se concrétiserait :

lopazz, le 31/10/2023 a écrit :

Difficile de s’aventurer à faire des prévisions, mais il me semble que le maximum de douleur pourrait être atteint grâce à un rallye "saisonnier" sur le mois de novembre qui ferait remonter tous les FOMO/bulls à bord du train, propulsé par des propos moins hawkish de Powell (qui doit bien transpirer en ce moment), puis de façon contre-intuitive, une forte baisse sur le mois de décembre.

Les flux de la semaine du 13 novembre sur l’ETF QQQ (Nasdaq 100) ont été les plus élevés depuis sa création.




Les petits porteurs sont chargés à bloc alors que les institutionnels sont en train de distribuer.


Deux arguments bullish : (1) (premier graphique) la saisonnalité a pleinement fait son effet cette année, or le mois de décembre est connu pour être le meilleur mois de l’année,


(2) les banques centrales refont tourner la planche à billets.

Ces deux points suffisent à expliquer pourquoi je diminue mon exposition avec parcimonie, plutôt qu’un renversement brutal de position comme je l’ai déjà fait par le passé.

On pourrait se demander pourquoi j’attache autant d’importance à anticiper les baisses, j’y réponds avec un graphique simple :



En bleu clair sur le premier graphique, la performance du SP500 en excluant les 10 pires journées.

Opérations

Quelques prises de profits :

- Vente des ETF spéculatifs YINN (+12%) et DRN (+22%),
- Vente de l’action KSPI et des futures cuivre, à l’équilibre,
- Vente de l’action préférentielle Citigroup K avant son retrait à 25$,
- Vente du CEF PIMCO Access Income Fund (PAXS) à 14$, la décote ayant été rattrapée.

Mise en place d’instruments de couverture :

- Achat de l’ETF QID (Nasdaq Bear x2),
- Vente à découvert de l’ETF MGK (Tech US),
- Short futures Nasdaq 100 et SP500.

Et une petite fantaisie spéculative :

- Achat ETF ERX (Pétrole bull x2)

Watch list

Rien de neuf, toujours focus sur les petites capitalisations US et internationales, et une petite liste de titres vifs sur lesquelles je n’arrive toujours pas à rentrer compte tenu de la valorisation.

Nemesis, le 07/11/2023 a écrit :

Bonjour Lopazz,

Ayant moi même Lifco en watch list depuis un moment, je m’interroge à la suite de votre renforcement récent:
- Pourquoi maintenant, alors qu’elle ne semble pas (plus?) spécialement "en solde" ?
- Qu’est ce qui vous la fait préférer aux autres - belles - holdings suédoises genre Investor, Indutrade, Latour … ?

Si vous souhaitez prendre le temps de répondre, je serais curieux de connaître vos arguments ;-)
Sinon sans rancune et merci quand même pour les contributions.

Bonjour Nemesis,

J’ai fait le plus gros de mes achats sur Lifco à 152, quand elle était en soldes. J’ai un peu renforcé à 189 pour saluer les excellents résultats Q3. L’action se négocie aujourd’hui à 231, je ne sais pas si c’est une bonne affaire ou pas, mais c’est le genre de titre que je compte conserver très longtemps, on fera un premier bilan dans 5 ans.

Je n’ai pas étudié les holdings dont vous parlez donc je n’ai pas d’avis, à vrai dire pour Lifco et Teqnion j’ai été inspiré par Chris Mayer dont je suis un grand fan.

Rien de nouveau sous le soleil, le portefeuille est toujours positionné pour une baisse sur le premier trimestre 2024. Pas de mouvements à part l’achat d’une souveraine US à 6 mois, en réemploi des fonds d’une autre souveraine arrivée à maturité.



La performance 2024 (+18,29%) est bonne en absolue mais le benchmark agressif a mieux performé (MSCI World : +19,89%). A mettre en perspective avec un portefeuille passif 50/50 actions/obligations qui aurait rapporté +10,42% (50% MSCI World + 50% ICE BofA Global Broad Market). Ajustée du risque, la performance n’est donc pas si mauvaise, mais contre toute attente 2023 aura été l’une des années où il aurait mieux valu tout investir dans un grand indice et partir en vacances.

Voici quelques enseignements de 2023 que je partage avec vous :

- Flow > Macro. Il est devenu impossible de se positionner uniquement sur la macro, d’autres forces bien plus puissantes sont à l’oeuvre dans un marché dominé par les produits dérivés, les traders systématiques, et la spéculation du retail. C’est un changement majeur qui a eu lieu en 2020 et s’est accentué depuis l’arrivée des 0dte. A court terme, toute prévision de l’évolution des marchés en fonction de la macro-économie est vaine, et à long terme, je ne connais personne qui puisse prédire l’évolution de la macro.

- Ne pas croire aux discours de la Fed et des banquiers centraux, il faut surveiller le niveau des liquidités qui peut aller à l’encontre de ce qui est annoncé (ex: BTFP en mars, considéré comme un "QE furtif" alors qu’officiellement, le programme était au resserrement monétaire).

- C’est pourtant bien connu, mais le marché peut être irrationnel pendant très longtemps, et la spéculation notamment via 0dte peut le pousser à des niveaux insoupçonnables. J’ai du serrer les dents en étant net short pendant tout l’été car j’ai placé mes hedges beaucoup trop tôt, cela m’a coûté plusieurs centaines de bps de performance. J’ai essayé de mieux gérer mon allocation tactique sur le dernier trimestre, c’était bien parti mais le positionnement net short depuis 15 jours fait que je me suis pris le rallye de fin d’année en pleine face. J’ai perdu environ 500 bps de performance contre le World sur les 15 derniers jours.

- Le bitcoin a tendance à être un excellent indicateur, quasi en temps réel, des changements de politique monétaire (réels). Lorsque le bitcoin s’envole, attention à ne pas être positionné dans le mauvais sens sur le marché actions. Ici, un graphique intéressant, avec en vert, le bilan de la Fed :



- A tout moment, de belles opportunités existent sur les marchés hors US, qui souffrent de beaucoup moins de distortion. En suivant certains investisseurs de renom, moins médiatisés que les furus de Twitter, j’ai sourcé quelques bonnes boîtes qui présentent un bon potentiel à long terme, on fera les comptes dans quelques années.

Je ne me risquerai pas à faire des prévisions pour 2024, mais je pense que l’année boursière sera beaucoup plus compliquée que 2023. Le positionnement et le sentiment me paraissent extrêmement tendus, je suis positionné pour un "rug pull" sur Q1 2024 et ma théorie du complot me laisse penser que la Fed a été extrêmement dovish car elle voit venir dans l’économie réelle des choses qui ne se sont pas encore matérialisées.

Le "rush obligataire", le pétrole en baisse, la Chine au tapis, le retail euphorique (excellent indicateur contrariant), les défauts de paiement en hausse, mais le marché enchaine les plus hauts historiques : le réveil risque fort d’être brutal, en particulier sur le Nasdaq qui a gagné la bagatelle de 55% en 2023. Personne n’a voulu rater le rallye de fin d’année, mais que se passera-t-il lorsqu’il n’y aura plus d’acheteurs pour propulser le marché ?

En guise de cadeau de fin d’année, je vous partage à nouveau 3 graphiques de mes sources payantes (small spec, c’est le niveau d’exposition des petits porteurs, et dumb money, ça veut dire ce que ça veut dire) :







Meilleurs vœux pour la nouvelle année !

Première semaine qui s’annonce plutôt bien (+1,79% vs MSCI World -1,01%), à mon avis le début d’une belle correction pour un marché US surévalué qui ignore tous les avertissements macro. La réalité devrait bientôt le rattraper, les planètes sont toujours alignées pour une baisse conséquente. Je conserve l’intégralité de mes shorts et de mes puts, jusqu’au pic de volatilité qui ne devrait plus tarder…

J’ai commencé à me positionner sur la Chine que j’ai toujours considérée comme ininvestissable, via les ETF MCHI, KWEB, et l’action BABA, pour environ 2% du portefeuille. Bien sûr, les risques sont nombreux (et sérieux), mais les valorisations sont désormais trop attrayantes à mes yeux pour être ignorées. A priori, je ne pense pas conserver ces positions à long terme, mais une revalorisation des ratios me semble probable au courant de l’année.

A l’affût d’opportunités hors US, je surveille également les autres émergents, notamment l’Amérique Latine qui a été l’un des grands gagnants de l’année passée. Je regarderai également les ETF émergents de gestion active, comme AVEM, qui semble faire ses preuves sur le long terme (je n’ai aucun lien avec la société de gestion Avantis).