Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

Je viens de trouver le communiqué sur l’espace investisseur. Il est disponible Ici

Ils sont passés où les 10 mds de liquidités dont se vantait la direction il y a encore quelques semaines ?

Existe-t-il une chance que l’AG ne valide pas l’AK ?
J’imagine que le management a déjà dû s’assurer de l’approbation préalable des grands actionnaires - bien que je sois curieux de connaître quel serait leur intérêt d’être dilués sur la base d’un cours au plus bas et alors même qu’il y a encore 20 points de LTV d’ici a ce que les covenants soient cassés, mais c’est une autre question.

Atten a écrit :

Ils sont toujours la.

Ils lèvent car sinon ils ont un ratio d’endettement trop élévé vis à vis de leur capitalisation boursière.

Dépassé un certain montant les banques peuvent demander leur créance avant échéance.

De plus comme le dit IH cela joue sur la notation.

Reste à savoir si on pourra participer et de quelle manière à l’AK.

La capitalisation boursière n’a rien à voir dans le calcul de la LTV qui est basée sur les valeurs d’expertise de l’immobilier.
Il faudrait voir une sacrée baisse de valeur pour que les covenants soient dépassés. (A revoir les analyses de sensibilités dans le rapport annuel que je n’ai plus en tête)
Dans le même communiqué le management communique sur des valeurs de cession conformes voire supérieures aux valeurs d’expertise…

Édit : un simple produit en croix donne qu’il faudrait que les valeurs s’écroulent de 33% pour que le LTV passe à 60% a dette inchangée.
Je ne crois pas à un relèvement important des cap rate, le taux sans risque reste à 0% et pour longtemps.
Je ne crois pas à un affaissement des loyers durable de long terme.
Je rappelle que les valeurs calculées tiennent compte de flux à l’infini… l’épisode covid et la recovery sur l’année à venir c’est pas peanuts mais c’est pas loin dans une valo sérieuse

Dernière modification par QuatreFromages (16/09/2020 20h44)

Ça ne me semble pas cohérent comme je le disais. Le cash est là, les actifs n’ont pas été réévalués, les covenants tiennent toujours a priori, mais ils font dilution très importante (si augmentation au prix actuel).

Si quelqu’un a les sous-titres ça m’intéresse.

Dernière modification par Evariste (16/09/2020 20h42)

Les banques partenaires de URW garantissent la réussite de l’augmentation de capital de 3.5 milliards.

mais à quel prix?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Oui le management doit démissionner. Quel fiasco total.

Je pense que le plus ridicule dans cette communication est le nom choisie pour cette opération : "Reset" . Effectivement ça va être un énorme "reset" pour les actionnaires existants. Plus morbide je pense que l’on ne pouvait pas.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Nico18vz a écrit :

L’augmentation de capital est entièrement souscrite.
Est elle garantie par les gros actionnaires?
À quel prix?
1 nouvel actionnaire a-t-il proposé 90 euro par action pour 3.5 milliards?
Ça n’a pas l’air d’être une AK ouverte au pp.

Investir a écrit :

Ce plan prévoit entre autres une augmentation de capital de 3,5 milliards d’euros, intégralement souscrite par un syndicat bancaire composé de Bank of America, BNP Paribas, Crédit agricole, Goldman Sachs, JP Morgan et Société générale et dont le produit sera consacré à la réduction de l’endettement.

Investir a écrit :

Dans la foulée de ces annonces, Moody’s a abaissé la note de crédit long terme du groupe à Baa1 contre A3, expliquant prendre ainsi en compte la perspective d’une augmentation de l’endettement et la dégradation des perspectives opérationnelles de la société comme du secteur.

article Investir

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Si je ne dis pas trop de bêtises:
AK de 3.5 milliards à 40e/actions => création de 87.500.000 actions on a a posteriori environ 226.000.000 actions.

Quelques autres infos intéressantes dans le communiqué:

- on aura des infos sur la politique de dividendes avant l’ak, si j’ai bien compris dans le plan de 9 milliards ils amputent le dividende de 1 milliard
- 72% des loyers collectés en Juillet et 70% en août, décevant je trouve je m’attendais à >80%

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par maxlille (16/09/2020 22h08)

Ce que je comprends, une politique de dividendes limité à 1 milliard  d’euros.

1 milliard divisé par 226 millions d’actions est égal à 4,42 euros par action.

Ca fait une belle claque !

En fait pas tout à fait.
Il y aura une réduction de 500M€ / an du dividende payé en cash par rapport à 2020.
Celui ci était de 138.5 M * 5,4€ = 747 M€ en 2020. Il restera donc 247M€ / #actions après augmentation de capital soit sans doute autour de 1,1€ / action en cash si on pense que l’ak se fera sur les niveaux actuels (comme mentionné par Paradeplatz).

Cela permet de renforcer le bilan.
Cela n’exclut pas un complément de dividende en actions qui sur une courte période est toujours positif (cf. Total).

Avec cette opération, même si elle peut être fortement dilutive, URW éloigne tout risque de faillite. Ce genre d’opération, une fois bouclée, peut être fortement créatrice de valeur (cf. PSA ou Arcelor il y a quelques années) si on croit dans les futures de la société.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Arpad (16/09/2020 23h42)