Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

Suivant le principe de Chinese wall, les recommandations des analystes sell-side (qui proposent des titres à la vente) sont séparées des autres activités de la banque.
Donc avoir ce type d’incohérence est tout à fait normal.
Et je donnerai plus de crédit à un investissement ferme qu’à une recommandation.

Message édité par l’équipe de modération (11/06/2020 11h00) :
Oui c’est ce qui est déjà indiqué 6 messages plus haut…merci d’éviter les répétitions inutiles et de lire avant de poster

Bonjour,

Preuve de l’intérêt des investisseurs, la société n’a pas eu de mal à placer 750M€ d’obligations.

Unibail-WFD : placement réussi de 750 ME d’obligations

placement réussi de 750 ME d’obligations de maturité à 12 ans et d’un coupon fixe de 2%.
L’offre a attiré une forte demande avec un carnet dépassant 1,6 MdE. Le produit net de cette émission sera utilisé à des fins générales d’entreprise, notamment le refinancement de la dette arrivant à échéance en 2020 et l’allongement de la maturité de la dette du Groupe.

Unibail-WFD disposera de 12,7 milliards d’euros de trésorerie et de lignes de crédit non utilisées à la clôture de l’offre obligataire senior.

Communiqué officiel

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Est ce que ce n’est quand même pas mieux qu’en avril ou ils avaient placés 600 millions à 5 ans au taux de 2,125% et 800 millions à dix ans (à peu près comparable à aujourd’hui) à 2,625% ?. Et à peu près le même appétit des investisseurs.

(Unibail-Rodamco-Westfield a placé 1,4 milliard d’euros d’obligations, Actualité des sociétés - Investir-Les Echos Bourse)

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Dernière modification par jardinier (23/06/2020 19h46)

Bonjour,

Ça s’en va et ça revient, enfin plutôt l’inverse !

Unibail-Rodamco: Morgan Stanley passe sous les 5% - EasyBourse

Morgan Stanley Corp a déclaré à l’AMF avoir franchi indirectement en baisse, le 17 juin, les seuils de 5% du capital et des droits de vote d’Unibail-Rodamco-Westfield et détenir indirectement 2,75% du capital et des droits de vote de cette foncière.

Ce franchissement de seuils résulte d’une cession d’actions hors marché, au résultat de laquelle l’exemption de trading s’applique pour le déclarant. À cette occasion, Morgan Stanley International a franchi individuellement en baisse les mêmes seuils

Pourrait-ce être un achat/revente entre 2 clients ?
15 juin: acquisition d’actions hors et sur le marché
17 juin: cession d’actions hors marché

Peut-être une "opération technique", je plaide mon incompétence.

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Cet épisode du COVID donne beaucoup à réfléchir.

Est-ce une bonne affaire que de prendre un ticket pour une foncière qui capitalise moins de 7 milliards d’euros pour 2,5 milliards de loyers perçus en 2019, ou bien la revalorisation (dévalorisation) du patrimoine va-t-elle contraindre à des cessions au plus mauvais moment, voire à une augmentation de capital (avec dilution associée) ?

Je dispose de peu d’éléments pour traiter le sujet de la dévalorisation du capital.

Cette analyse (menée sur Mercialys), envisage une baisse de 21% de la valeur des actifs, causée par une hausse du taux de capitalisation de +75pb (qu’on pourrait reprendre à l’identique pour URW ?) et par une baisse des loyers de 9%, fruit des renégociations post-COVID.
Mercialys : en repli de -4%, un analyste n’est plus à l’achat - Boursorama

Sinon, petite prise de recul sur cette diapo issue du Investor Day de 2019 :


Investor days

Cette manière de remplacer les "underperformers" (sous-performants) par des concepts à succès me fait furieusement penser au fonctionnement d’un indice boursier : disposant des meilleurs emplacements pour capter le flux de consommateurs, URW ne serait-elle pas en quelque sorte programmée pour faire forcément mieux que les indices nationaux de vente (qui sont régulièrement utilisés en comparaison dans les publications) ? Les impacts de l’exposition à certains domaines du retail en perte de vitesse pouvant ainsi mécaniquement être atténués (remplacement du locataire en situation de perte de vitesse par un locataire en croissance).

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Encore faut-il que les nouveaux locataires puissent faire un ROI sur leur boutique après le paiement des loyers qui est logiquement plus élevé pour les actifs les mieux situés.

Il faut surtout pour URW et ses actionnaires que le nouveau locataire paye un loyer au moins égal à celui de l’ancien locataire. Ce qui me parait difficile en ce moment…

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Dernière modification par FCP (26/06/2020 22h33)

Unibail a plongé en dessous des 50 EUR hier. J’avais mis un stop loss à ce prix-là et tout est parti.

Il faut supposer que les incertitudes liées à la reprise de la crise sanitaire à certains endroits ont contribué à la dégringolade.

La mise sous administration judiciaire du groupe britannique Intu n’a pas dû aider non plus:

Shopping centre owner Intu collapses into administration | Business | The Guardian

Je vais continuer à suivre le cours mais pour le moment je m’abstiens à réenvisager une nouvelle position longue.

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Actions décotées en Bourse : notre palmarès des sociétés françaises

Café de la Bourse vous présente son classement des actions de sociétés françaises les plus décotées en Bourse. Pour la réalisation de ce classement, nous avons retenu l’univers de sélection de l’indice boursier Cac All-Tradable (ex-SBF) qui compte 290 valeurs au 19 juin 2020.

Les classements ont été réalisés selon deux déclinaisons méthodologiques :

les 5 sociétés les plus décotées en Bourse uniquement selon leurs valeurs d’actifs nets tangibles aux bilans ;
les 5 sociétés les plus décotées en Bourse selon leurs valeurs d’actifs nets tangibles aux bilans combinées aux critères de bénéfices positifs systématiques ces 4 dernières années.
Les sociétés bancaires, d’assurances et de gestion d’actifs ont été volontairement exclues car la majorité de leurs actifs sont d’origine financière, afin de privilégier des actifs tangibles (de types matériels, immobiliers, stocks, etc.)

Nous avons considéré une valeur décotée selon son ratio de capitalisation boursière (nombre d’actions au capital multiplié par le cours de Bourse de l’action) divisé par sa valeur d’actif net tangible (somme des actifs tangibles : ce que possède la société soustraite de ses passifs, ce que doit la société).

Valeur décotée = (nombre d’actions au capital X cours de Bourse de l’action) / valeur d’actif net tangible

En d’autres termes, il s’agit de comparer quelle est la valeur nette pour l’actionnaire (actif net tangible selon les comptes officiels de la société) par rapport à son prix en Bourse (capitalisation boursière). Ce ratio peut également être calculé par action : il faut alors diviser la valeur d’actif net tangible par le nombre d’actions au capital.

3. Unibail Rodamco Westfield : parmi les leaders mondiaux du foncier retail
Unibail Rodamco Westfield est l’une des plus grandes foncières au monde, spécialisée dans la détention de murs de centres commerciaux. Avec 2 418 millions d’euros de chiffre d’affaires 2019, la société Unibail Rodamco Westfield détient un parc immobilier étendu sur 109 sites dont 76 % en Europe et 24 % aux États-Unis.

Bilan d’Unibail Rodamco Westfield

Lors de sa publication financière annuelle 2019, la foncière cotée présente une valeur d’actif net (capitaux propres) de 31 853 millions d’€ auxquels il est éventuellement possible de déduire 3 223 millions d’€ au titre des actifs intangibles, soit une valeur d’actif net tangible de 28 630 millions d’€ au 31/12/2019 (date de clôture des comptes annuels).

Or, sa capitalisation boursière actuelle est établie à 7 630 millions d’€. La décote est donc de 73 %. Son potentiel de revalorisation théorique est donc de + 275 %.

Compte de résultat d’Unibail Rodamco Westfield

Le groupe a réalisé un profit de 1 106 millions d’€ au titre de 2019 et de 1 243 millions d’€ au titre de 2018.

Bien que les conséquences de la crise du Covid-19 aient un impact certain concernant la baisse de fréquentation des centres commerciaux, une chute boursière du cours de l’action Unibail Rodamco Westfield de 72 % au cours des 5 dernières années semble, selon nous, exagérative. L’action Unibail cote 55,20 € au 19 juin 2020. Notons que le profit 2019 de la foncière représente actuellement 14,50 % de son cours de Bourse.

Dans un scénario où ses futurs comptes de résultats passeraient en situation de pertes au titre du premier semestre 2020, voire au titre de l’année complète, avec un phénomène de « contagion » sur les années suivantes, la décote en Bourse actuelle de 73 % sur valeur d’actif net tangible, pourrait être alors justifiée. Ce qui n’est a priori pas le cas à ce jour.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

A noter que Microsoft va fermer, ou plutôt ne pas rouvrir bon nombre de ses stores:
Microsoft Permanently Closes All Physical Stores, Takes A $450 Million Hit

Après une recherche rapide, cela aura un impact sur 7 centres Westfield (source: Find a Microsoft Store Near Me - Microsoft Store):

Australie:
Sydney,Westfield Sydney on Pitt Street Mall

Californie:
Canoga Park,Westfield Topanga
Los Angeles,Westfield Century City
San Francisco,Westfield San Francisco Centre
Santa Clara,Westfield Valley Fair

Maryland:
Bethesda,Westfield Montgomery

New Jersey:
Paramus,Westfield Garden State Plaza

Disclaimer: je n’ai pas d’avis tranché sur la situation.