Carrefour et autres distributeurs européens

C’est plus lisible comme ça

Les rumeurs d’OPA d’Auchan font flamber Carrefour

Par Ivan Letessier et Marie Bartnik

Publié le 06/01/2022 à 10:43

L’Association familiale Mulliez (AFM), qui possède 97 % d’Auchan (le reste est détenu par les salariés) n’a pas fait son deuil d’un mariage avec Carrefour. PASCAL ROSSIGNOL/REUTERS
Mi-octobre, Alexandre Bompard, le PDG de Carrefour, avait interrompu les négociations en vue d’un rachat.

Le spectre d’un mariage entre Auchan et Carrefour agite de nouveau les marchés financiers. Le titre Carrefour a flambé de 5,09 % mercredi, pour clôturer à 17,25 euros. Une éruption déclenchée, en début d’après-midi, par la diffusion d’une dépêche Bloomberg révélant qu’Auchan songeait à une nouvelle offre pour acheter Carrefour.

Mi-octobre, Alexandre Bompard, le PDG de Carrefour, avait interrompu les négociations en vue d’un rachat par Auchan. L’opération aurait été payée 21,50 euros par action, à 70 % en cash et 30 % en titres Auchan. Mais le schéma ne convenait pas à la famille Moulin, premier actionnaire de Carrefour (11 %), qui n’envisage qu’une sortie 100 % en cash.

Mais l’Association familiale Mulliez (AFM), qui possède 97 % d’Auchan (le reste est détenu par les salariés) n’a pas fait son deuil d’un mariage. Et pour cause: le conseil de gérance de l’AFM estime qu’il permettrait de dégager 2 milliards d’euros de synergies et de créer 5 milliards de valeur industrielle, par la mise en commun des actifs et expertises des deux groupes dans la distribution physique, le digital et les données clients. «Quand les contours de ce projet avorté ont été rendus publics, cela a attisé l’intérêt des fonds d’investissement», assure un acteur du dossier.

«Pas le bon moment»

De fait, depuis novembre, le banquier d’affaires Vincent Le Stradic (Lazard) et l’avocat Pierre-Yves Chabert (Cleary Gottlieb) n’ont pas ménagé leurs efforts pour négocier avec sept ou huit fonds et bâtir un projet d’offre permettant de proposer aux actionnaires de Carrefour une sortie intégralement en cash. Ils espéraient même être en mesure de présenter une offre avant Noël à la famille Moulin. Las. Pour le moment, ils n’ont pas réussi, et rien n’indique qu’ils y parviendront. Selon nos informations, le plus dur n’est pas tant de convaincre deux ou trois fonds de s’associer à une OPA. C’est d’embarquer la majorité de l’AFM dans un projet ambitieux et complexe, auquel Gérard Mulliez, le fondateur d’Auchan, est opposé. «Ce n’est pas le bon moment», reconnaît un ardent défenseur du mariage.

Les rumeurs d?OPA d?Auchan font flamber Carrefour

Mauvaise si on est pragmatique. Carrefour renforce sa dépendance à un secteur de marché en perte de vitesse depuis bien longtemps.

Les hypers sont d’énormes boites avec des couts fixes très élevés qui ont donc besoin de volumes importants pour les amortir. Or les gens y vont de moins en moins parce qu’on y perd énormément de temps, qu’il faut prendre la voiture, etc. Ce n’est plus vraiment dans l’air du temps.

Deuxième problème de taille, la part du non alimentaire dans les ventes ne cessent de baisser. La concurrence Toute la partie non alimentaire ne se vend plus face à la concurrence est impitoyable avec Amazon, Fnac-Darty, Boulanger et tous les pure players du net; or c’est le segment le mieux margé qui permettait historiquement de dégager d’excellentes rentabilités.

D’un côté l’alimentaire ne permet plus d’absorber les coûts fixes et de l’autre le non alimentaire ne dégage plus la rentabilité historique.

Equation compliqué que le management a décidé de résoudre en passant les hypers en location gérance puis en franchise, alors pourquoi en racheter une soixantaine, difficile à comprendre.

Seul point positif l’acquisition n’est pas surpayé, si on en croit les chiffres circulant dans la presse on serait sur un multiple inférieur à celui de CRF autour de 5.5x l’EBITDA.

Je reste dubitatif, il y a selon moi de meilleure manière d’allouer le capital, on a plutôt l’impression que le deal casino qui va renforcer Intermarché et faire de l’ombre à Carrefour à précipiter ce moove avec un management qui veut montrer qu’il reste dans la course.

CRF achète de la part de marché probablement pour flatter l’ego d’un management qui se sait de toute façon passager.

Dommage mais finalement prévisible, les rémunérations n’étant de manière générale pas suffisament alignés entre les actionnaires et le management en France.