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#1 15/09/2013 12h15 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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http://www.richeidee.com/wp-content/uploads/2013/09/logo_virbac.jpg
Présentation de Virbac
Proposant des produits et services qui cumulent qualité, efficacité, et praticité pour les soignants (vétérinaires comme propriétaires d’animaux), Virbac est devenu en une quarantaine d’années le premier laboratoire mondial indépendant dédié à la santé animale et un expert reconnu du secteur.

Présente dans plus de 100 pays, la société rassemble plus de 4 100 collaborateurs. Cotée à la Bourse de Paris depuis 1985, Virbac est restée une société familiale, non seulement au titre de son actionnariat mais aussi par ses principes de management, sa culture et ses valeurs d’entreprise.

Données financières
http://www.richeidee.com/wp-content/uploads/2013/09/virbac_donnes_financieres.jpg

Virbac est prêt de son plus bas à 52 semaines mais je n’arrive pas à la valoriser.
J’ai comparé avec Vetoquinol et Zeotis.
Voilà les ratios :
https://www.devenir-rentier.fr/uploads/486_virbac_ratios.jpg

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/486_virbac_valorisation.jpg

Mots-clés : animale, santé, virbac

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#2 15/09/2013 14h59 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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La valorisation par la DCF donne un résultat ubuesque avec un beta de 0,2 et fausse la valorisation globale.

Mettez plutôt directement un coût des capitaux propres autour de 9% et ne tenez pas compte du beta.

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#3 15/09/2013 15h13 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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C’est beaucoup mieux sur la valeur à laquelle je voulais rentrer.
Il va falloir être un peu patient si le marché veut être avec nous.

http://www.richeidee.com/wp-content/uploads/2013/09/virbac_valorisation.jpg

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#4 16/09/2013 10h38 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Virbac est une superbe société mais effectivement, probablement autour de son prix au cours actuel.

Pour information, vous auriez avoir la puce à l’oreille que la première valorisation était excessive :

1) parce qu’il y avait une forte dichotomie entre la valorisation par les multiples historique+comparables et la DCF

2) parce que le PER historique est entre 13 et 19 et votre valorisation donnait un PER implicite à 43,6

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#5 16/09/2013 15h03 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Juste pour apporter de l’eau au moulin (ou pas). Je connais un peu cette société pour travailler en lien dans le domaine et directement avec eux. De ce que les gens en pensent au global : société aux produits intéressants mais qui a du mal à concrétiser.
Dernier exemple en date, le vaccin contre la Leshmaniose. Ils ont voulu être trop gourmand en ayant une politique commerciale agressive et pas du tout gagnant-gagnant avec leur client. Résultat, ça freine un peu parmi ceux qui sont en affaire avec eux.

D’un point de vue embauche, ils engagent énormément de monde. Là, j’ignore si c’est à cause de l’ambiance ou bien d’un développement d’activité. Sans doute les deux.

D’un point de vue personnel, je n’aime pas cette société et je n’ai donc pas d’avis sur la question financière. Je ne nie pas que son bilan est positif mais il y a un problème de fond dans cette société dont je n’arrive pas à pointer du doigt. Ce qui est étrange c’est que sur ce segment précis, elle est celle qui a la plus mauvaise réputation.

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#6 26/09/2013 13h38 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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La valeur s’est calée sur sa valeur intrinsèque (~150€).
J’ai regardé aussi Vetoquinol mais qui elle aussi est à son prix voir un peu plus.

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#7 17/09/2015 14h52 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Histoire de relancer le débat après 2 ans smile En tout cas la valeure intrinsèque a bien augmentée (car faible dividendes).

J’ai pas su trouver les nouveaux taux sur Damodaran pour la prime de risque (en plus pas sur que cela soit applicable à Virbac sur la France)

Preneur de vos retours sur mes données:
https://www.devenir-rentier.fr/uploads/3481_virbac1.png
https://www.devenir-rentier.fr/uploads/3481_virbac2.png

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#8 12/10/2015 22h24 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Bonsoir,
Sans rentrer dans le portefeuille de spécialités vétérinaires, Vetoquinol parait bien plus attractive et régulière que Virbac sur le papier au vu des ratios suivants, qu’en pensez vous ?
Virbac a l’atout de la taille néanmoins.
Bonne soirée
https://www.devenir-rentier.fr/uploads/6148_vetoquinol.png

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#9 12/10/2015 22h45 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Stockopedia est d’accord avec vous Vetoquinol est bien meilleure sur le papier.

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/6453_vetoq.jpg


To achieve fair investment results is easier than you think; superior results are harder than you thought

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#10 13/10/2015 07h47 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Carrément elle est aussi bien plus profitable quand on compare le résultat net et le Chiffre d’affaire.

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#11 13/10/2015 09h03 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Rappelons que Virbac est toujours dans la phase de montée en puissance suite au rachat des actifs vétérinaires d’Eli Lilly aux US.

pour rappel en janvier 2015 - Virbac boucle l’acquisition des actifs vétérinaires d’Eli Lilly
| Économie
| Reuters


Ce rachat met du temps opérationnellement à porter ses fruits et a eu des impacts non négligeables sur le CA à court terme; notamment parce que la FDA a fait fermer un site de production pour des raisons sanitaires (mon avis est que c’est une petite mesure de protectionnisme pour que Virbac ne bénéficie pas trop vite des actifs d’Eli Lilly qui a été contraint de les vendres pour des raisons de concurrence)

On en saura plus je pense sur les 2 prochains trimestres car les usines redémarrent petit à petit.

amf: je suis actionnaire Virbac

Dernière modification par tikou (13/10/2015 09h04)

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#12 13/10/2015 09h15 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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skywalker31 a écrit :

Virbac a l’atout de la taille néanmoins.

C’est quasiment tout ce qui compte. Vétoquinol n’a aujourd’hui pas les moyens d’une croissance externe alors que ces concurrents si. Il ne peut pas acheter de spécialités vétérinaires et doivent donc s’en remettre uniquement à leur R&D (ce qui coûte potentiellement plus cher). Les gros acteurs (Merial, MSD, Zoetis, Bayer Santé Animal et Virbac) raflent tous les deals externes en cours car leurs conditions sont très alléchantes pour les acteurs qui développent des spécialités. Vétoquinol ne peut pas proposer les conditions / chèque que proposent les majors du secteur.

A mon sens, Vétoquinol est plutôt une valeur qui stagne et serait plus à comparer à CEVA. Le management de CEVA a acquis des actifs intéressants dans le but de faire monter en puissance cette entreprise. Je ne sais pas si CEVA est coté (je ne crois pas).

AMF : actionnaire Sanofi

Dernière modification par Kabal (13/10/2015 09h16)

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#13 01/04/2016 13h53 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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https://www.devenir-rentier.fr/uploads/1768_graph.png
Juste un petit graph que je partage pour ceux qui sont sur Virbac/Vetoquinol puisse avoir une bonne idée du segment après la fusion qui est envisagée entre Merial (Sanofi) et Borhinger. Personnellement, je pense que ce n’est que le début. On voit bien que deux acteurs majeurs sont là. Je pense qu’un troisième va voir le jour sous quelle forme, aucune idée. Le décrochage entre les acteurs va devenir important (2 gros et une flopée de plus petit).

Si certains suivent ce segment, je leur conseille de lire des documents sur l’interdiction de remise sur les antibiotiques. Cela bouleverse pas mal le secteur surtout pour les acteurs très impliqués dans les antibiotiques.

Dernière modification par Kabal (01/04/2016 13h54)

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#14 14/04/2017 12h07 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Virbac a publié ses résultats du T1 2017 :

AOF a écrit :

Le chiffre d’affaires consolidé de Virbac au premier trimestre s’est élevé à 199,7 millions d’euros, en retrait de 5,5%, et ce malgré un impact favorable des changes. A parités constantes, la décroissance de l’activité du laboratoire vétérinaire ressortirait à 8,3%, essentiellement liée au fort recul de l’activité sur le début de l’année aux États-Unis et dans une moindre mesure au Chili.

Aux États-Unis, l’activité a chuté de 41,6% (-43,5% à taux de change constants) en raison du déstockage par les distributeurs des produits vendus par le groupe en toute fin d’année 2016, comme Iverhart Max, qui doivent être écoulés avant que les commandes de réassort ne puissent prendre de l’ampleur.

Sentinel et les autres gammes (dentaires, dermatologiques…) affichent aussi un recul au premier trimestre, qui s’explique par les commandes élevées des distributeurs fin 2016, en anticipation des augmentations de tarif du 1er janvier. En 2016, ces augmentations de tarif avaient eu lieu au 1er février.

Au Chili, le marché de l’aquaculture demeure perturbé suite à la crise sanitaire de 2016. L’activité du premier trimestre est en recul, du fait de la diminution anticipée des ventes d’antibiotiques, qui se compare à un premier trimestre 2016 qui était resté élevé. Cette baisse des antibiotiques est partiellement compensée par un rebond des ventes de vaccins injectables.

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#15 14/04/2017 20h18 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Les résultats de chiffre d’affaires du premier trimestre de Virbac sont vraiment mauvais. Comment une société après une acquisition, voire deux, peut enregistrer une aussi mauvaise performance? Ce que je pense, c’est qu’une usine qui ne fonctionne pas, provient d’un problème technique, mais surtout humain. Et à mon avis, iil y a un problème de gouvernance et de rémunération du dirigeant.

On peut voir aussi, une augmentation du ratio Besoin en Fond de Roulement/Chiffre d’Affaires. Je cite les données en ma possession:

2011 : 76,30
2012:  78,60
2013:105
2014:169,6
2015:221,5
2016:273,134 (* chiffre à vérifier)

ce qui fait BRF/ chiffre d’affaires:

2011: 12,25%
2012: 11,31%
2013: 14,26%
2014: 21,94%
2015: 25,98%
2016: 31,33%

Le livre de finance de Vernimmen dit qu’une dégradation du BFR témoigne d’une dégradation de la position concurrentielle. Les acquisitions externes qui ont été faites par Virbac l’auraient donc été sous la pression??? Par ailleurs, une augmentation de l’actif économique (immobilisations+BFR) font baisser la rentabilité.

Je pense que la baisse de Virbac est méritée et sans intervenir sur le titre (je ne suis pas non plus actionnaire, je pense qu’elle va encore baisser. Courage aux actionnaires actuels, des fois, il faut tenir bon et garder confiance dans l’avenir.

A noter, que les rapports annuels de Virbac ont ceci d’intéressant: le calcul de l’actif économique est particulièrement clair. Moi qui ai encore du mal à calculer, le Besoin En Fond de Roulement, c’est une société dont les rapport annuels sont bien faits.

Et du point de vue économique, il y a eu un changement: on sait maintenant que les animaux de production qui sont entassés les uns sur les autres ou qui sont optimisés pour certaines variables tombent aussi plus facilement malades. Le temps jouerait donc contre les laboratoires vétérinaires du fait d’une plus grande sagesse humaine.

PlineLancien
tauxDeRendementActuariel(VIRP)=54,73% ; suivi de la société depuis février 2012

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#16 07/07/2017 15h50 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Pour le problème de gouvernance, c’est réglé : VIRBAC : Sébastien Huron

Concernant leur usine, c’est plus compliqué qu’il n’y parait. Si elle a été fermée et si Virbac ne l’a pas ré-ouverte rapidement c’est que la raison est coûteuse en temps ou complexe à mettre en oeuvre. Je ne les vois pas attendre 1 an de fermeture d’usine juste parce que c’est un problème humain ou une machine. Selon un article du figaro de 09/2016, il était dit que Virbac avait également interdiction de déposer aux USA des nouveaux médicaments vétérinaires tant que le problème de l’usine n’était pas régler. Donc ils ont la motivation suffisante pour faire le nécessaire.

Plinelancien, je ne comprends absolument pas votre dernier paragraphe. La surproduction entraîne bien évidement des maladies diverses et variées. En revanche, même les petits élevages sont touchés par des problèmes nécessitant les laboratoires. De plus, une telle réflexion ne se comprends pas trop dans un contexte international où les élevages intensifs ne sont pas prêts de disparaître.

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#17 15/03/2018 11h12 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Bonjour,

Virbac vient de publier les résultats pour 2017 (en million d’euros) :
Le CA baisse de 1.1% de 871.8 à 861.9
Le résultat opérationnel courant avant amortissement des actifs issus des acquisitions baisse de 3% de 82.9 à 80.3
Le résultat opérationnel courant baisse de 3% de 66.4 à 64.4
Le résultat opérationnel baisse de 15.9% de 69 à 58
Le résultat net courant baisse de 16.3% de 35.2 à 29.5
Le résultat net consolidé baisse de 95.4% de 37.9 à 1.8
Le résultat net consolidé part du groupe baisse de 107.4 de 34.6 à -2.6
L’endettement net baisse de 15.9% de 547.1 à 460

La très forte baisse du résultat net consolidé est expliqué part le groupe par le communiqué suivant :

Virbac a écrit :

Le résultat net – Part du Groupe s’établit à -2,6 millions €, une forte baisse par rapport à l’année précédente, notamment liée à la dépréciation de l’actif d’impôt différé sur les pertes fiscales reportables américaines des exercices 2015 à 2017 (21,4 millions €). Cette dépréciation s’explique, en application de la norme IAS12, en particulier par l’existence d’un historique de pertes fiscales récentes et non-utilisées. La baisse du résultat net s’explique aussi dans une moindre mesure par la dépréciation des actifs associés au vaccin leishmaniose pour un montant de 5 millions €, suite à l’arrivée d’un nouvel acteur.

Je ne comprends pas bien l’expression : « dépréciation de l’actif d’impôt différé sur les pertes fiscales » et son application. Est-ce que cela parle à quelqu’un ?

Sinon au-delà de ce point (dépréciation de l’actif d’impôt) que l’on peut espérer ponctuel, Virbac voit son résultat opérationnel courant baisser de 3% ce qui n’est pas bon signe.
Personnellement après une mauvaise année 2015 (résultat opérationnel de 34, problèmes de l’usine de st Louis) et une reprise en 2016, j’espérais (à tort) une continuité dans cette reprise pour 2017 mais ce n’est pas le cas.
De plus les perspectives envisagées pour 2018 par Virbac semblent très modeste :

Virbac a écrit :

Compte tenu de la reprise commerciale plus lente que prévue aux États-Unis, et grâce à une performance que le Groupe prévoit globalement bonne sur les autres régions, le chiffre d’affaires à taux constants devrait se situer en 2018 en légère progression « low single digit » par rapport à 2017.

Seul point positif, l’endettement net diminue.
Je ne suis plus actionnaire à ce jour mais je continuerai à suivre cette société pour éventuellement y revenir si les résultats s’améliorent.

Dernière modification par banyuls (15/03/2018 11h13)

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#18 15/03/2018 11h44 → Virbac : laboratoire spécialiste de la santé animale (animale, santé, virbac)

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Je ne comprends pas bien l’expression : « dépréciation de l’actif d’impôt différé sur les pertes fiscales » et son application. Est-ce que cela parle à quelqu’un ?

Pour faire simple : suite à des pertes sur un exercice, la société peut doit comptabiliser un actif d’impôts correspondant aux pertes imputables sur les exercices suivants, ce qui constituera alors un produit. (car permettant de réduire l’impôt à payer)

Le taux d’imposition ayant diminué, le gain potentiel sera moins important : réduire de 100 son bénéfice avec un taux d’imposition à 50% revient à gagner 50, mais réduire de 100 son bénéfice avec un taux d’imposition de 25 ne fait gagner plus que 25.

L’entreprise "gagnera" donc 25 de moins : ce montant vient baisser la valeur de l’actif d’impôt comptabilisé précédemment, il convient donc d’enregistrer une dépréciation, et donc une perte comptable.

De nombreuses entreprises ont été concernées cette année, du fait des réformes fiscales américaines.

Dernière modification par wulfram (15/03/2018 11h45)

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