Air France : atterrissage en douceur ou crash ?

La trésorerie du groupe AF-KLM ne suffira visiblement pas à surmonter la crise actuelle.
Rappel dans le dernier communiqué :

AF-KLM (dans son dernier communiqué) a écrit :

Le Groupe et ses filiales disposaient ainsi à la date du 12 mars de plus de 6 milliards d’euros de liquidités.

Cependant, en ce moment, le groupe semble être à recherche de 6Md€ supplémentaires :
Pour survivre au Covid-19, Air France-KLM négocie un prêt bancaire (massif) garanti par Paris et La Haye

Dans le résumé de cet article,

le journaliste de La Tribune a écrit :

Air France-KLM négocie avec des banques des prêts garantis par les Etats français et néerlandais, pouvant atteindre selon l’agence Reuters quatre milliards d’euros pour Air France et deux milliards d’euros pour KLM. De quoi passer la crise actuelle mais aussi la reprise qui s’annonce longue et difficile.

Bien à vous,
cat

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par cat (03/04/2020 18h30)

Je suppose qu’il est beaucoup plus couteux d’emprunter une somme pour souscrire à une augmentation de capital que de garantir l’emprunt d’un tiers. Ca me parait même évident.

Mais en effet il serait raisonnable que les actionnaires essuient quelques pertes et qu’il n’y ait pas de dividendes tant que les emprunts garantis ne sont pas remboursés.

Ensuite si l’Etat devait exercer sa garantie, il serait normal que les actionnaires soient rincés.

Dernière modification par Caratheodory (12/04/2020 23h50)

Caratheodory a écrit :

Mais en effet il serait raisonnable que les actionnaires essuient quelques pertes et qu’il n’y ait pas de dividendes tant que les emprunts garantis ne sont pas remboursés.

Ensuite si l’Etat devait exercer sa garantie, il serait normal que les actionnaires soient rincés.

Caratheodory, les actionnaires d’AF-KLM ont déjà essuyé pas mal de choses, ne vous inquiétez pas pour eux (et les petits porteurs ne sont pas les seuls concernés : China Eastern et Delta ont acquis leurs titres pour 10€ lors d’une augmentation de capital réservée en 2017 et l’Etat néerlandais est rentré au capital de la compagnie début 2019 à un niveau bien plus élevé que le cours actuel).

Je me permets également de rappeler que le dernier dividende versé par AF-KLM date de 2008 et correspondait aux résultats de l’exercice 2007. De manière totalement indépendante du PGE, il faudra de toute façon être (très) patient pour "espérer" voir le retour d’un dividende chez AF-KLM.

Bien à vous,
cat

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Dernière modification par cat (13/04/2020 17h49)

Disposer d’une compagnie aérienne nationale est l’un des attributs réservés aux grandes nations prospères de ce monde. C’est un élément de "soft-power" parmi d’autres, sans doute pas le plus puissant a priori (si l’on compare avec par exemple avec le réseau de la Francophonie) mais qui, malgré tout, aide à la diffusion du modèle français, (savoir-vivre, savoir-être, valeurs…) de part le monde.

Dans le grand concert des nations, le ramage et le plumage importent particulièrement. Tout, à ce titre, est bon à prendre.

gorn a écrit :

L’état français et donc le contribuable va payer mais personnellement je trouve que 10 milliards pour sauver Air France, c’est un gâchis énorme.

Gorn, pourriez-vous juste préciser où vous avez vu que l’état français allait sortir 10Mds d’euros pour AF-KLM. Jusqu’à présent, mais j’ai peut-être raté un épisode, l’état français n’a pas sorti un centime pour AF-KLM :
1/ la compagnie a tiré sur toutes les lignes de trésorerie possibles pour trouver 6Mds€ et "survivre" à court-terme;
2/ elle cherche visiblement des banques susceptibles de lui prêter 6Mds€ supplémentaires pour aider à son redémarrage. A ce titre les états français et néerlandais (ses deux principaux actionnaires) pourrait venir garantir ces sommes…
Mais peut-être que vous parlez des différés de charges ou des mesures que l’état a prises pour nombre d’autres entreprises… Pourquoi AF-KLM en serait-elle privée?

Par ailleurs, vous noterez que l’état français n’est pas le seul présent au capital de la compagnie puisque l’état néerlandais a mené un raid boursier l’an dernier pour se hisser au même niveau que l’état français. L’état français n’est donc "probablement" pas le seul à penser que la survie et le redémarrage en bon ordre de la compagnie présente un certain intérêt.

Enfin, il ne me semble pas, mais je peux me tromper, qu’AF-KLM soit spécialement une mauvais affaire pour l’état français (l’introduction en bourse a rapporté de l’argent à l’état, il a touché des dividendes pendant un certain nombre d’années, c’est certainement la compagnie aérienne qui paie le plus de taxes à l’état français…). La faillite de la compagnie ne me semble pas forcément la meilleure voie de sortie pour ses deux actionnaires principaux…

Bien à vous,
cat

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Une chose est sûre, les compagnies aériennes qui tiendront le coup rafleront la mise une fois cette crise passée.

Effet logique, moins de concurrents plus de profits

cela commence a ressembler à CGG , de la dette , une AK inévitable pour gagner du temps …..

et in fine une equitisation pour ’rembourser’ cette dette .

Le pari que le Covid ait été un tant soi peu exagéré invaliderait cette hypothèse (200 000 morts sur 7 Md d’Hab), un autre pari (la dette étant à faible taux d’intérêt) étant une reprise de l’inflation à deux chiffres pour ’payer’ cette dette , ainsi que le stock de dettes .

Porteur de dette subordonnée je mise sur ces deux paris ,si je me trompe la dette subordonnée ira vers zéro .

gorn a écrit :

Donc on est bien a 10 milliard de prêts pour une entreprise qui a une valorisation de 2 milliards et déjà un paquet de dettes…

Pas exactement, 2 milliards c’est la valorisation boursière au cours d’hier.
La valorisation de l’entreprise c’est 9.4 milliards dans le dernier bilan

Le prêt garanti par l’état ne résout rien sur le fond du problème. Air France aura des résultats abyssaux sur 2020 et 2021 qui pourraient dépasser la valeur des actifs nets. Donc prêt ou pas, les actionnaires seront rinçés au final. Le prêt de l’état permets juste de patienter quelques mois afin de préserver les emplois et l’outil industriel qui auraient été irrémédiablement détruit en cas de faillite à CT.

L’état demande en contre-partie l’arrêt de certaines liaisons régionales. Ces lignes sont souvent déficitaires et plus polluantes par rapport au train. L’état espère ainsi remonter la profitabilité de la société et limiter la production de CO2.
Sur le papier, c’est magnifique. C’est gagnant pour les employés, gagnant pour les actionnaires sauvés, gagnant pour l’environnement.

Je vois par contre un problème majeur. Les lignes régionales déficitaires permettent d’alimenter le trafic des long courriers rentables. En tant qu’expatrié, j’ai longtemps effectué beaucoup de voyages long courrier. Les grandes compagnies sont en quasi monopole sur ce marché grâce à leur réseau de correspondances permettant d’assurer une liaison jusqu’au terminus vers son domicile en région. Les autres compagnies étrangères (Royal air maroc, TAP, Lufthansa) n’ont pas cette capacité.
Si Air France perds ses liaisons régionales, alors ils pourraient perdre une part non négligeable du trafic long courrier hautement profitable…

Un aparté sur l’intermodalité promu par les écolo. Dans mon expérience, les liaisons avion/train sont très compliquées même si tout est réalisé sur le même lieux (ex: Paris CDG) : il faut aller récupérer ses bagages au tapis (30kg), prendre toutes les escalators / navettes / shuttle, ne pas se perdre dans le labyrinthe … A noter également que les petits retards peuvent devenir très compliqués lorsque l’on doit faire le parcours du combattant dans l’aéroport. A côté de ça, on a des correspondances aériennes régionales avec transfert des bagages assurés par la compagnie aérienne. Cela permet de voyager l’esprit léger et de pouvoir récupérer sa correspondance même en cas de petit retard !

Job, le 25/04/2020 a écrit :

Un détail a retenu mon attention, l’aide financière assortie de l’effort à être la compagnie la plus respectueuse de l’environnement de la planète
Beau pari sur l’avenir avec des avions "propres"

Je n’ai pas compris si votre message était ironique ou non.

Il va de soit que cette contrepartie "verte" relève purement de la communication !

C’est que même des députés LREM s’étaient émus que l’on soit si généreux avec Air France, sans aucune contre-partie.

Il faut dire qu’il y a un an et demi, on voulait surtaxer les "gilets jaunes" qui utilisaient leur voiture au non de l’écologie, et maintenant on "donne" des milliards à Air France…

Concernant les actionnaires d’Air France, il y a longtemps que l’on sait que les compagnies aériennes ne sont pas bien placées dans la chaîne de valeur du secteur aérien : pas de moat, importants coûts fixes, concurrence élevée, voire déloyale avec les compagnies du moyen-orient, et dans le cas d’Air France, gouvernance compliquée.