Delfingen Industry : une équipementier automobile avec des valeurs

Je comprends Carabistouilles qu’il n’est pas aisé de recalculer mais pour l’exemple :

FAURECIA a publié un EBITDA 2017 de 1.88 MDEUR -
MGI COUTIER : 145 MEUR

L’une capitalise* une part importante de sa Recherche & Développement, l’autre pas …

On parle dans le cas de FAURECIA de +500 MEUR contre 0 pour MGI qui indique pour autant dépenser +60 MEUR en R&D mais n’immobilise rien dans son bilan.

De fait, quand j’ai fini tous mes retraitements, j’ai dans mes tablettes pour FAURECIA une VE / EBITDA 2017 = 9.2 et non 5.6 ! ; votre screener vous a menti !

Donc, soit vous suivez un screener qui recopie bêtement les publications soit ….

@+
Bons trades
Stan

(*) la R&D capitalisée consiste selon les normes IFRS actuelles à déduire des charges de R&D du compte de résultat et à les affecter en immobilisations incorporelles puis de les amortir sur une durée définie soit même parfois d’attendre quelques années avant d’amortir (cas de Prodware en 2015 / 2016)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par stanny (16/04/2018 09h30)

Scipion8 a écrit :

Je pense qu’en 2007, ces 2 « réservoirs » de baisse étaient pleins (= les marchés étaient trop optimistes sur la capacité bénéficiaire du secteur, et ils valorisaient trop ces profits futurs), ce qui s’est traduit par les très fortes baisses mentionnées par Tigrou.

Je suis d’accord, l’élastique est un peu moins tendu qu’en 2008.

Olivier67 a écrit :

Si je suis votre logique  Tigrou,  -90% sur le plus haut de Delfingen ferait revenir la valeur à 4 euros !

En tout cas à 29€, on est déjà à 36% de baisse sur le titre depuis le point haut à 45€, donc une bonne partie de la baisse est entamée…

Je n’ai pas dit que le cours de Delfingen en particulier allait s’effondrer de 90%, je parlais de la moyenne du secteur sur les précédents bear market.

Lors de la précédente crise Delfingen a surperformé le secteur avec "seulement" 76% de baisse.

Chacun peut faire soi-même un "stress test" en simulant 2 années de pertes + baisse C.A. et en répliquant les ratios VE/CA ou VE/capitaux propres du précédent bas de cycle.
Cela ramènerai le titre dans la zone 10€ à 15€.

Mais c’est juste un scénario possible parmi d’autres…

Boursier.com a écrit :

Delfingen Industry : une belle dynamique de croissance

Immatriculations. La crise sanitaire a conduit à la fermeture des concessions automobiles avec des immatriculations qui sont au point mort dans la plupart des grands pays industrialisés. Avant l’apparition de la pandémie, le marché était déjà compliqué avec le renforcement des normes d’homologation, un haut de cycle dans plusieurs régions, les mesures prises à l’encontre du diesel… D’ailleurs, le compartiment des équipementiers automobiles est mal orienté sur les marchés financiers depuis la mi-2018. Avec les espoirs suscités par la levée du confinement lors des prochaines semaines, les opérateurs commencent à se replacer sur les équipementiers automobiles. Les acheteurs du moment profitent de prix d’entrée très attractifs si on se place dans une optique de reprise de la demande à moyen terme.

Systèmes. Certains petits acteurs de la filière s’avèrent aujourd’hui particulièrement dépréciés. En début de reprise boursière, le flux acheteur cible tout d’abord les grands noms du secteur avant de s’attaquer aux ETI. Dans cette catégorie des équipementiers automobiles de taille réduite, Delfingen mérite le détour. Avec plus de 3.000 salariés, la société propose des systèmes de protection des réseaux embarqués dans les véhicules. Malgré des conditions de marchés défavorables, Delfingen a fait état en 2019 d’une progression de son activité de 6,3% dans l’automobile. Cette situation traduit le fait que les voitures intègrent plus de câbles en devenant connectées. Les motorisations hybrides nécessitent également davantage de connexion électrique…

Résultats. La société a également signé un rebond marquant de sa marge avec un bénéfice net de 8,5 Millions d’Euros en 2019 contre 5,8 ME précédemment. L’amélioration du mix produits et la bonne efficience industrielle expliquent cette progression sensible. La dette nette de Delfingen représente 2,4 fois l’Ebitda ce qui conduit à une note moyenne sur ce plan par rapport aux autres acteurs de la filière. Afin de faire face aux conséquences de la pandémie, l’entreprise a mis en place des outils de financement appropriés auprès de ses partenaires bancaires et de la Banque Publique d’Investissement. Dans les cours actuels, Delfingen capitalise 34 ME, soit un PE de 4… On peut acheter une petite ligne de Delfingen même si nous lui préférons Akwel, un autre équipementier auto qui affiche également un PE de 4 mais qui offre l’avantage d’avoir une situation financière nettement plus robuste… En complément d’autres équipementiers automobiles, on peut acheter quelques titres Delfingen.

Source
Avis perso :
promis, c’est pas moi qui leur ai soufflé la piste Akwel avec un bilan plus sain
Actionnaire Akwel

Pour compléter l’approche de Larb’ voici mon analyse rapide. Je n’ai hélas pas retrouvé les comptes post 2010, si quelqu’un les a, ce serait avec plaisir pour compléter mon étude.

Coté bilan:

Il semblerai que l’on présente une décote historique sur les CPT sur les 10 dernières années :


Le point bas du moment, n’a jamais été atteint sur l’étude. Nous cotons 1,12 fois les CPT.
D’ailleurs nous disposons pour un cours de 13€80 de 12,28€ de CPT par action alors qu’en 2017 par exemple nous cotions entre 35 et 40€ pour 7€ de CPT par action.
Le moyenne historique de Capi/CPT est à 2,57.
En jouant le retour à la moyenne par rapport au bilan nous avons un objectif de cours de 31€ soit + 129%.

Coté flux :



Moyennes historique nous avons :
VE/EBITDA = 5,17. Nous sommes à 3,93
VE/EBIT = 8. Nous sommes à 7,36
VE/CA = 0,5. Nous sommes à 0,49
PER = 10. Nous sommes à 3,87

La moyenne de VE/EBIT, VE/CA et PER nous donne comme objectif 21€ soit + 53% sur le cours actuel.

Coté dettes :



Par rapport au CPPG nous sommes à 104%, ce qui n’est pas excessif mais qui est tout de même élevé.
En revanche par rapport à l’EBIT, la dette est importante à 5,2 fois. Ce point est à prendre en compte dans la prise de position.

Perspectives :

L’entreprise est bien positionnée pour le futur. Elle est prête à accompagner les constructeurs dans le virage de l’électrique et l’autonome. D’ailleurs son niveau d’investissement sur les 5 dernières années est  plus élevé que sur les 4 premières par rapport au CA (3,3% du CA sur les 5 premières années contre 4,5% aujourd’hui).
L’entreprise prévoit de superformer le marché automobile de 5% par an. L’année 2019 n’a pas déçu et conforte la capacité de Delfingen à garder sa croissance, même quand le marché ralenti.

Mon avis :

Delfingen est une entreprise en croissance dans un secteur très cyclique.
En revanche sa décote historique par rapport à ses CPT est intéressante. Contrairement à d’autres entreprises du secteur que j’ai pu analyser comme Actia Group ou Plastivaloire, Delfingen présente un point d’entré intéressant.

Au niveau des chiffres, je la placerai derrière Akwel qui nous présente un bilan en béton. Cependant, je pense que Delfingen est bien mieux engagée pour le futur.

La décote est présente et conséquente, on a de la croissance, qui n’est pas prise en compte dans cette étude. Je renforcerai ma position en fin de mois, si le marché me laisse en acheter en dessous de 14€.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par LoopHey (03/05/2020 15h32)

CA Q2 2020
"Superformance" ** de 7 points par rapport au marché sur le 1er semestre… Le problème est qu’ils avaient déja 27 points d’avance après un "bon" Q1. Donc le Q2 a du être mauvais de l’ordre de -14% par rapport au marché (qui était lui aussi déja en forte baisse).
Attention aux effets d’annonces…
En attendant, la société pourtant lourdement endetté est en négociation pour reprendre un concurrent en dépot de bilan. C’est osé surtout pendant la crise actuelle …
Dossier très spéculatif à l’heure actuelle. On aura peut-être un multi bagger ou un mega faillite
Je préfère sur les constructeurs moins endettés pour le moment… On ne sait jamais …

Augmentation de Capital

Ceux d’entre vous qui sont actionnaires de Delfingen ont vu apparaitre mardi 10 novembre une nouvelle ligne dans leur portefeuille. Il s’agit de Droits de Souscriptions (DS) permettant de souscrire à des actions nouvelles Delfingen à raison de 11 DS + 15€ pour une action. Les ordres de souscription doivent être passés au plus tard le jeudi 19 novembre 2020. Après cette date, les droits perdent toute valeur et seront radiés. Il vaut mieux s’y prendre trop tôt que trop tard.

Plutôt que de vendre vos droits à vil prix vos DS sur le marché, je vous conseille de les utiliser pour souscrire à des actions nouvelles au prix intéressant de 15€. Si vous n’avez pas les liquidités nécessaires, n’hésitez pas à vendre un peu de Delfingen ou une autre valeur plus liquide. Par exemple chez Boursorama, l’ordre de souscription doit être passé comme indiqué ci-après : Mon Portefeuille > Barre bleue en bas à droite > Intros et OST > Opérations Sur Titres > Donnez vos instructions.

AOF a écrit :

Delfingen a annoncé vendredi 6 novembre le lancement d’une augmentation de capital en numéraire avec maintien du droit préférentiel de souscription des actionnaires d’un montant de 3,33 millions d’euros. L’opération se traduira par l’émission de 222 176 actions nouvelles au prix unitaire de 15 euros représentant une décote de 16,43 % par rapport au cours de clôture du 3 novembre dernier.

Cette augmentation de capital a pour objectif de renforcer les fonds propres de la société suite à l’acquisition, le 1er septembre dernier, du périmètre Europe/Afrique de Schlemmer financée par dettes auprès des partenaires financiers de Delfingen Industry. Cette acquisition s’est réalisée pour un prix total (coût brut et coûts associés) de 21 millions d’euros.

Cette augmentation de capital sera l’occasion pour la société ASCOM Participation, dont l’actionnariat est composé des membres du Comité Exécutif du groupe, et qui s’est engagée à hauteur de 81,02% de l’augmentation de capital, de faire son entrée au capital de Delfingen à hauteur de 5,06 % a minima.

Modalités de l’augmentation de capital par émission d’actions nouvelles avec maintien du droit préférentiel de souscription des actionnaires :

1 - Principales caractéristiques de l’émission d’actions ALDEL (code ISIN FR0000054132)

Nombre maximum d’actions à émettre : 222 176 actions
Prix de souscription : 15 EUR par action
Jouissance des actions nouvelles : Ces actions seront assimilées dès leur admission aux actions existantes
Ratio de souscription : 1 action nouvelle ALDEL pour 11 droits préférentiels de souscription DELDS
Souscription à titre réductible : Applicable
Période de souscription : Du Je 12/11/2020 au Ve 20/11/2020 inclus
Option par défaut : Les droits deviendront caducs à l’issue de la période de souscription

2 - Centralisation et calendrier indicatif

Détachement et cotation des droits préférentiels de souscription : Ma 10/11/2020
Ouverture de la période de souscription : Je 12/11/2020
Dernier jour de cotation des droits préférentiels de souscription : Me 18/11/2020
Clôture de la période de souscription : Je 19/11/2020, à l’issue de la séance de bourse
Dernier jour de règlement / livraison des droits préférentiels de souscription : Ve 20/11/2020
Date de paiement et cotation des actions nouvelles : Ve 27/11/2020

3- Admission et radiation des droits de souscription DELDS

A compter du Ma 10/11/2020, les droits de souscription référencés ci-dessous seront admis sur EURONEXT GROWTH PARIS et seront radiés le Me 18/11/2020

Libellé : DELFINGEN DS
ISIN : FR0014000GM6
Mnémonique : DELDS

Pour finir, une question qui s’adresse aux spécialistes :

En cas d’augmentation de capital, les actions demandées à titre réductibles sont elles attribuées au prorata des titres demandés à titre réductible ou irréductible ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Larbinator (13/11/2020 09h42)

*** Révision à la hausse des anticipations de performance pour l’année 2020 ***

--

Communiqué de presse du 23.12.2020

DELFINGEN a vu son chiffre d’affaires rebondir très fortement en cette fin d’année pour un atterrissage prévu à -13 % par rapport à 2019 à périmètre constant.
Cette performance commerciale s’accompagne d’une très forte amélioration de la profitabilité. La marge opérationnelle courante devrait en effet être en progression de 1 à 1,5 points et se situer aux environs de 7,5 à 8,0 % du chiffre d’affaires à périmètre constant.
Dans le même temps, la contribution du périmètre acquis de Schlemmer depuis le 1er septembre 2020  surperforme aussi  largement les attentes avec des marges opérationnelles au-delà des 10 % du chiffre d’affaires.
La belle performance de DELFINGEN confirme le positionnement stratégique de l’entreprise sur un marché automobile en pleine évolution avec l’accélération de la demande pour des véhicules hybrides et électriques. La mission de DELFINGEN est de protéger les câblages électriques, véritable système nerveux des véhicules

Lors de la publication du T3, Delfingen affirmait que, pour l’ensemble de l’exercice, le groupe prévoyait une baisse de son activité (hors effet périmètre) dans une fourchette de 15% à 20%.
Le CA du T3 avait augmenté de 14,9%.

CA 2019 = 230,50 M€
CA T1 2020 = 58,9 M€
CA T2 2020 = 25,1 M€ 
CA T3 2020 = 67,1 M€ (+14,90% p/r 2019
CA 2020 = 230,50 - 13% (30 M€) = 200,50 M€
CA T4 2020 = 200,50 - 58,9 - 25,1 - 67,1 = 49,4 M€ (T4 2019 : 57,6 M€)

--

Communiqué de presse du 23.12.2020

En date du 23 décembre 2020, DELFINGEN a racheté les actions détenues par Intercable dans cette Joint Venture. A présent, DELFINGEN détient donc 100 % des ex-entités Schlemmer en Italie, au Maroc et en Tunisie, ce périmètre représente de l’ordre de 25 m€ de chiffre d’affaires avec une marge d’Ebitda de 20 %.
Les investisseurs sont invités à se reporter au communiqué de presse concernant la révision à la hausse des anticipations de performance pour l’année 2020 publié ce jour.

--

C’est tout bon !
+15% à l’ouverture.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par maxicool (24/12/2020 09h14)

Publication T4 2020

CA T4 : + 57,50% dont

+ 16% en organique
-5,40% en effet de change
+ 47% par changement de périmètre (Schlemmer)

CA 2020 : +13,50 % dont

- 9% en organique
-1,80% en effet de change
+15,80% par changement de périmètre



Delfingen continue de développer ses CA trimestriels T3 et T4 par rapport à 2019 et à surperformer le marché automobile global.
Mr Market risque d’être content lundi ;-)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par maxicool (05/02/2021 19h18)

Résultat 2020.
Une année exceptionnelle pour Delfingen.

https://delfingen.com/medias/cp-2020-resultats-1.pdf

"DELFINGEN anticipe en 2021 un chiffre d’affaires de 370 m€ traduisant une nette surperformance du marché et une marge opérationnelle de l’ordre de 8 à 9 % malgré les perturbations d’approvisionnement et la hausse des prix de certaines matières premières."

"Lors de la prochaine Assemblée Générale des actionnaires, qui se tiendra le 4 juin 2021, le Conseil
d’administration proposera une distribution de dividendes à hauteur de 1,0 m€, reflétant ainsi la
confiance de DELFINGEN dans ses perspectives, tout en préservant sa situation de trésorerie"

Prochain communiqué : 30 avril 2021 – Publication URD 2020

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Delfingen publie ses résultats semestriels.



14.9% de marge d’EBITDA vs 15% pour Euroland en FY2021e.
9.9% de ROC vs 8.8% en FY2021e.
-4 MEUR d’impact prix des matières premières.

7.9 MEUR de flux opérationnel vs 8.5 (effet BFR à mon avis, qui a augmenté de 17 MEUR en lien avec la croissance).
EFN en légère baisse en séquentiel : 101,6 m€ au 30 juin 2021, contre 103,7 m€ fin 2020.
Leverage 1.8 vs 3.0 fin juin 2020.

Perspectives :

Dans un contexte de marché toujours aussi volatile (variabilité de la demande, pénurie de matières et composants, envolée des prix d’achats, difficultés logistiques, évolution de la crise COVID en Asie…), le groupe DELFINGEN Industry met tout en œuvre pour adapter le pilotage de ses opérations avec la volonté de renforcer son leadership de partenaire privilégié de ses clients en offrant un service et une qualité unique.

Dans ces conditions, DELFINGEN anticipe une performance au deuxième semestre de 2021 inférieure à celle du premier semestre. Sous réserve d’un contexte de marché plus défavorable, le Chiffre d’affaires 2021 est attendu à 360 m€ avec une marge opérationnelle de 8%.

Le développement des motorisations hybrides et électriques, ainsi que la connectivité des voitures, font du câblage électrique le véritable système nerveux du véhicule. La mission de DELFINGEN : le protéger en apportant des solutions toujours plus innovantes et à plus forte valeur ajoutée.

T3 le 5 novembre.

Edit : lien du flash euroland avec baisse de l’objectif de 61 € à 60 €.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par bibike (25/09/2021 10h26)

J’assume sans souci la vision court termiste, si le marché l’était moins dans sa manière de "valoriser" certains titres, je le serai moins aussi dans ma gestion de portefeuille.

Industrie de coûts fixes pénalisée par les volumes oui je suis d’accord avec vous je l’ai formulé autrement.
Pour la répercussion de l’inflation, à court terme je vois un S1 dont la marge brute perd la bagatelle de 510 points de base donc je maintiens ce que j’ai écrit, même si c’est court termiste

Cette baisse s’explique essentiellement par :
- L’impact négatif des augmentations de prix des matières premières pour 4,0 m€, soit 2,1 pts ;
- L’impact négatif de l’évolution des taux de change pour 4,2 m€, soit 2,2 pts

L’inflation et la pénurie de semi-conducteurs sont des facteurs "temporaires" depuis le début sauf que cela dure et que l’on n’en voit pas encore le bout pour le moment (voir cela s’aggrave au fil des trimestres, regardez l’évolution du manque à produire de Trigano par exemple).

NB : vu les publications de marges des constructeurs ce sont bien eux qui ont le pricing power actuellement, et les équipementiers sont une des variables d’ajustement (en plus du prix de vente au client final bien sûr).

Si on regarde les chiffres prévisionnels, au S1 ils disaient 360 MEUR de CA avec 8% de ROC soit 28.8 MEUR.
Au T3 on passe à une guidance annuelle de 345 MEUR avec 5% de ROC soit 17.2 MEUR.
On perd donc 11.6 MEUR de ROC pour -15 MEUR de CA…. Je veux bien que plus on s’approche du seuil de rentabilité/point mort plus le levier opérationnel est élevé, mais là je ne serai pas étonné que la marge brute soit encore pénalisée et pas seulement le levier opérationnel qui soit en cause.

PS : l’historique de marge brute à long terme n’empêchera pas la boite d’être vendue sans vergogne par le marché si les perspectives courantes sont mauvaises, à long terme on est tous d’accord sur Delfingen.

Dernière modification par bibike (07/12/2021 19h07)

Les Résultats du S1 sont tombés :
Delfingen enregistre une marge opérationnelle courante de 6,8 %au premier semestre 2023 et réhausse son objectif annuel
• Forte croissance du chiffre d’affaires de +15 %
• Hausse du résultat opérationnel courant de +46 %
• Appréciation de la marge opérationnelle courante de
140 points de base à 6,8 %
• Doublement du résultat net part du groupe
Perspectives 2023
• Réaffirmation de l’objectif de chiffre d’affaires de 465 M€
(revu à la hausse en mai 2023)
• Révision à la hausse de l’objectif de marge opérationnelle
courante à 6,5 %

Que du bon donc !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.