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#1 14/09/2012 14h49

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Delfingen Industry est un équipementier automobile de second niveau, de taille modeste (CA 2011 de 112M€), spécialisé dans les systèmes de protection, les transferts de fluide et l’assemblage.

Ce sont les valeurs de l’entreprise, clairement affichées, qui avaient retenu mon attention dans un premier temps, bien plus que des performances mitigées (la crise de 2008 a été assez longue à digérer, comparé à un équipementier comme Gevelot qui s’était adapté remarquablement vite).

Les Hommes et les Femmes, par leurs compétences et leur engagement, contribuent aux bonnes performances de Delfingen Industry. Le premier atout de l’entreprise est bien son capital humain.

Ce titre végétait au fin fond de ma watchlist, jusqu’à ce que je lise le rapport financier 1er semestre 2012

CA en hausse de 9%, marge opérationnelle qui explose de 4.0% à 8.8%, résultat net de 2.9M€, cash flows opérationnels qui suivent avec pour conséquence un endettement en baisse et des fonds propres en hausse.

Dans un marché automobile très déprimé en Europe, ça surprend positivement. Delfingen est en fait un groupe très internationalisé, qui dispose de sites un peu partout dans le monde. La baisse de l’Euro lui a aussi été favorable.

Le cours actuel de 6.60€ est très loin de la fourchette des 12€-20€ des années 2002-2007, alors que de tels résultats étaient inconnus à l’époque. Comparez la capitalisation de 13.5 M€ au résultat de 2.9 M€ sur un semestre (P/E < 3).

Le capital est détenu par la famille fondatrice Streit à 73%, le fonds de modernisation des équipementiers automobiles à 12%, autodétenu à 1.5% (un bon point, le rachat d’actions) et, cerise sur le gâteau, Stock Picking France. Kesako ? Eh bien il s’agit d’un fonds d’investissement remarquable par son approche et par son track record de 11.8% sur 21 ans ! Le ticket d’entrée est hélas à 250.000€, mais c’est une autre histoire…

Disclosure : long sur DELF

Mots-clés : analyse, delfingen, small cap, valeurs

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#2 14/09/2012 15h10

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Ma thèse d’investissement est la suivante :
1) Le cours est resté très déprimé suite à la crise de 2008.
2) Les excellents résultats du S1 2012 sont un fort catalyseur potentiel.
3) Le Marché réagit assez lentement car :
- la valeur n’est pas suivie par les analystes,
- le flottant est très faible et intéresse peu de monde.
4) La société est sainement gérée par la famille fondatrice, la présence de Stock Picking France étant un élément rassurant.
5) La présence sur plusieurs continents limite les risques.
6) Les valeurs de l’entreprise sont un gage de force pour l’avenir.

Ce dernier point est une croyance personnelle forte (l’entreprise que j’ai co-fondée est basée sur des valeurs très proches), qui est étayée par les performances économiques et boursières d’entreprises apparaissant dans le classement Great Place to Work.

Voilà, n’hésitez pas à challenger cette analyse !

Je n’ai pas estimé une valeur intrinsèque précise, ne sachant trop comment m’y prendre pour un tel cas, étant convaincu de la sous valorisation manifeste, et voulant agir rapidement avant que le Marché ne se réveille. Devrais-je être plus patient ?

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#3 10/10/2012 09h32

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Hausse de plus de 10% depuis mon entrée. Je viens même de renforcer pour tenter de profiter du momentum.

Par curiosité, je suis le carnet d’ordres au jour le jour, pour essayer de voir les forces en présence. Il y a manifestement au moins un gros (c’est très relatif sur ce titre) acheteur et un gros vendeur, des blocs d’actions assez homogènes se retrouvant chaque jour de chaque côté du spread. La pression acheteuse est plus forte, mais je crois y voir la volonté d’y aller très progressivement pour ne pas faire s’envoler le cours. Ça grimpe un peu tous les jours.

Ma conviction s’en trouve renforcée. J’estime qu’il y a une forte décote par rapport à la valeur de la société, que les très bons résultats du S1 sont le catalyseur, et que la faible capitalisation et la très faible liquidité font que la réaction du marché est loin d’être instantanée.

L’avenir nous le dira.

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#4 10/10/2012 10h36

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J’avais regardé Delf il y a un an et j’avais trouvé que sa valorisation ne compensait pas l’illiquidité, le flottant trés faible et la micro capitalisation.

Dans le secteur j’ai finalement opté pour Valeo.
Quand Delf était tombée a 5 j’avais hésité, mais déjà investi dans Michelin et Valeo j’ai décidé de ne pas trop me disperser.

Bonne chance sur Delf, attention quand même 10% sur cette valeur c’est le spread entre l’achat et la vente…


Qui n’a pas vécu dans les années voisines de 1780 n’a pas connu le plaisir de vivre

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#5 10/10/2012 11h16

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Oui, le spread est en moyenne de 10%. La hausse de 10% dont je parle correspond au milieu du spread et non à un saut d’un côté à l’autre du spread. Il faut reconnaître que la lecture du cours est assez différente d’un titre fortement liquide, d’où mon attention au carnet d’ordres quotidien.

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#6 10/10/2012 17h53

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Une bonne nouvelle n’arrivant jamais seule, voilà Delfingen couverte par un analyste :
Etude EuroLand Corporate

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#7 09/01/2013 18h13

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La hausse continue sur Delfingen (+23% sur mon PRU), lentement mais sûrement.

Observation : en jetant un coup d’oeil chaque jour au carnet d’ordres, j’ai remarqué qu’il y avait presque systématiquement un ordre d’achat conséquent (c’est très relatif), et que le montant de cet ordre est incrémenté régulièrement de 0.10€.

Analyse : tout se passe comme si quelqu’un ramassait les titres, tout en essayant ne pas pousser le cours trop vite à la hausse. Il est manifestement seul à le faire, car la hausse est très lente.

Décision : bien que je sois tenté de ramasser juste devant l’acheteur pour lui revendre plus cher un peu plus tard, je choisis de ne rien faire, ma position étant construite (3% de mon patrimoine), mon analyse pouvant être fausse, et l’acheteur pouvant être proche de la satiété.

Sit tight !

Dernière modification par Sinclair (09/01/2013 18h13)

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#8 25/03/2013 10h06

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Résultats annuels 2012
Le CA passe de 112 M€ à 122 M€.
Le résultat opérationnel passe de 4.5 M€ à 9.1 M€.
Le résultat net n’est curieusement que de 3.9 M€, les éléments exceptionnels n’apparaissent pas sur le communiqué.

Pour un équipementier auto français, c’est assez remarquable, et c’est surtout dû à une internationalisation réussie, la croissance étant portée par l’Amérique de Nord et l’Asie.

Le cours grimpe ce matin à 10.90€ (+15%), ce qui nous fait une capitalisation de seulement 22.2 M€.

Je conserve. Le momentum est favorable.
(il faudrait que je me fixe un objectif, j’hésite à jouer LT jusqu’à la reprise européenne)

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#9 13/09/2016 17h53

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Delfingen étant l’une de mes positions phares sur mon PEA, je vais en faire un petit suivi sur la file dédié :
Publications du S1 :

CA en hausse d’un petit 2%
La hausse sur l’activité automobile est d’environ 5%, soit supérieure au marché. C’est le marché hors automobile, qui représente un peu plus de 10% du CA qui est en forte baisse et grève la performance. Je ne tient pas compte de cela, j’ai investi dans Delfingen pour son activité dans le secteur automobile. Je reste persuadé que Del va surperformer le marché pendant encor quelques années.

Résultat opérationnel courant en hausse de 27%
Grosse progression de la marge opérationnelle, grâce notamment à une maitrise des coûts et à des prix des matières premières avantageux. Attention toutefois à la hausse des couts du personnel.
De plus, des charges non récurrentes, impactent le RO à hauteur de 1M€ (dépréciations de goodwill sur l’activité de spécialité, charges de restructurations et frais engagés pour une acquisition qui n’a pas aboutie).
En conclusion, la marge de Flux d’actionnaire explose sur ce S1, démontrant une efficience opérationnelle en net progrès :


RN en baisse à 2.8M€ versus 3.5 M€ au S1 2015
Le RN, je n’en tient pas réellement compte, étant donné que je retraite nombre d’élément non courant et/ou non récurent. Toutefois, la baisse du RN s’explique par
-Une nette hausse du taux d’imposition à 45,9% (vive la France), dû à des charges non déductibles et des rattrapages d’impôts.

Le BFR se dégrade légèrement mais est bien maitrisé, il représente 23% de la tréso et 9 jours de CA
L’endettement financier et fiscal brut augmente de 3.3M€ mais passe de 8 années de Flux d’actionnaires en 2015 à 7 années, grâce à l’augmentation de ce dernier.

Avec tout ces éléments retraités, on a un rendement d’actionnaire futur de 16.17%.

Personnellement, j’ai arbitré un peu de PSB Industrie pour du Delfingen, qui devient ma position numéro 1 sur le PEA.

Dernière modification par Bargeo (13/09/2016 17h54)

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#10 14/09/2016 16h59

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Publié aujourd’hui sur le site capitol (qui diffuse gratuitement les conseils du site boursier.com).

Boursier.com a écrit :

Delfingen Industry : une belle mécanique

Rattrapage. Le secteur des équipements automobiles a profité d’une nette revalorisation en Bourse ces dernières années. Ce mouvement de fond, qui s’est diffusé verticalement, depuis les mastodontes Valeo et Michelin jusqu’aux plus petites capitalisations de ce compartiment de la cote parisienne, est intervenu dans un contexte de forte reprise des commandes des constructeurs auto. Grâce aux volumes, à l’innovation et aux gains de productivité, les marges se sont aussi nettement améliorées. Mais cette belle mécanique semble connaître quelques ratés depuis la fin 2015, période qui a vu l’apparition d’inquiétudes sur les débouchés en Chine et la confirmation du coup de mou dans quelques marchés émergents clés (Russie, Brésil…). Dans cet environnement moins porteur, Delfingen Industry parvient malgré tout à tirer son épingle du jeu grâce à sa dynamique propre et au retard accumulé en termes de valorisation. Le spécialiste franc-comtois des solutions de protection des réseaux embarqués et des tubes pour le transfert de fluides s’adjuge ainsi une vingtaine de pourcents depuis le 1er janvier sur le marché parisien. Une performance qui contraste avec la consolidation des indices auto sur la période.

Valorisation. Dans notre précédent conseil sur Delfingen, nous mettions en exergue la décote du titre par rapport aux comparables. Malgré la réduction de cet écart de valorisation, le dossier semble conserver de beaux atouts pour poursuivre sa séquence haussière. Sur un plan strictement fondamental, les dernières publications démontrent des tendances intrinsèques solides, indépendamment des effets de change erratiques. Le premier semestre 2016 s’est ainsi soldé par une croissance organique de 5,4% pour le pôle automobile, soit deux fois mieux que la progression du marché automobile mondial sur la période. Concernant la rentabilité, Delfingen a porté sa marge opérationnelle courante à 8,5%, en amélioration de 180 points de base. Si la baisse du prix des matières premières n’est pas neutre dans le renforcement de la profitabilité, le groupe tire aussi parti d’un mix produits plus favorable et du travail sur ses coûts. Autant d’éléments qui devraient se retrouver dans les prochains points financiers de Delfingen. A moins de 7,5 fois le bénéfice net escompté l’an prochain, le dossier semble en garder sous le pied, ce qui incite à maintenir la ligne au chaud. On visera plus haut.


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

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[+1]    #11 27/03/2017 16h04

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Bonjour les IH,

Del a publié ses résultats financiers 2016 ce matin. Ils sont globalement dans la ligne de ce que j’attendais, même légèrement meilleure.
La situation anticipé lors de la publication du S1 continue de se réaliser :



CA en hausse de 2% à 175 800 000 €
Marge brute en hausse (54,2% vs 53,2%)
ROC en hausse (14,3 M€ vs 11,8M€)
EBITDA en hausse de 15% à 19,6M€

On observe donc l’amélioration des marges : Résultats des investissements opérationnels et de réductions des couts d’achats. Mais également grâce à la baisse du baril en 2016 et de la parité USD (DEL réalise 30% de ses ventes en USD. 20% de ses couts d’achat de matières premières sont liés au prix du Baril.)

Dette nette en hausse mais l’augmentation des marges permet d’améliorer la situation financière.

Le Flux d’actionnaire est en forte augmentation, étant donné que les investissements réalisés pour améliorer les marges opérationnelles sont non récurrents et donc, retraités :



La marge sur actifs progresse également :



Perspectives :

Avec l’anticipation d’un marché automobile mondial en hausse de 2 à 3% en 2017 LA direction anticipe une progression de 3 à 5% du CA. Je les trouve conservateur et je table sur la borne haute : 5%. DEL a annoncé l’acquisition du groupe Drossbach North America, spécialisé dans la fabrication et la distribution de solutions de protection de câblage à destination des marchés du transport, de l’industrie et de la robotique. Cette entreprise a réalisé un CA de 18MUSD. Je table donc sur un CA 2017 supérieur à 200 M€.
Par prudence, j’anticipe une légère baisse des marges; risque de hausse du pétrole, frais d’intégration de la nouvelle acquisition, nouveaux personnels etc.

Avec ses résultats, le Flux d’actionnaire par action s’est amélioré. Mais Del étant déjà la principal position sur mon PEA je n’ai pas renforcé.
L’action prend actuellement +3,6% et se rapproche de ses plus hauts récents.

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[+1]    #12 05/05/2017 18h30

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ALDEL a publié le CA du T1 ce matin :

Progression du CA de +6,8% à PCC
Progression du CA de +21,2% : 54,6M€

Non seulement la progression organique est meilleure qu’attendue, grâce à une meilleure performance du marché automobile que celle anticipée, mais l’acquisition du groupe Dossbach a généré plus de CA que ce que je pensais :
La management annonçait un CA de 18M€ annuel or, selon les éléments fournis lors de la publication d’aujourd’hui :

Marchés de spécialités : CA 2017 : 11,6M€ CA 2016 : 5,4M€ progression +113% progression à PCC : +6,4%

5,4*1,064 = 5,75M€ à PCC
CA Dossbach au T1 = 11,6 - 5,75 = 5,85M€ Soit une projection annuelle à 23,4M€

Par prudence je vais considérer une prévision de CA de 22M€ pour Dossbach avec toujours une croissance organique à +5%. Soit une anticipation de CA annuel à 206M€.

Ainsi LA publication de ce matin est une bonne surprise, sans être extraordinaire non plus. Pourtant il semble que le marché se réveil et commence à entrevoir le potentiel de Delfingen : A la clôture ADLEL termine à + 11,28%. Mon PEA apprécie, ALDEL reste ma principale position sur le PEA, en valeur.

Dernière modification par Bargeo (05/05/2017 18h40)

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#13 06/11/2017 15h52

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Je prends pour une fois Bargeo de vitesse pour les résultats du T3 2017: CA +17% sur 9 mois, contre +18% au premier semestre.

Actualité économique, Bourse, Banque en ligne - Boursorama

Au plaisir de vous lire.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Trahcoh (06/11/2017 15h54)

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#14 20/11/2017 13h36

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ISTJ

Trahcoh a écrit :

Je prends pour une fois Bargeo de vitesse pour les résultats du T3 2017: CA +17% sur 9 mois, contre +18% au premier semestre.

Bonjour,

Ces résultats ont été mal accueillis le cours étant passé de 44 à 37€ en deux semaines.
Je vais donc réfléchir sérieusement à ouvrir une position.

@Bargeo, puisque vous suivez de près Delfingen, qu’avez-vous pensé des résultats du T1 ?

Cordialement,

Fabipm


Parrain chez Magnolia https://p.magnolia.fr/jM3YjQxNTg / Fortuneo 13327120 / Bourse Direct 2019567552 / Bourso FACA6743 / Linxea contactez-moi / Saxo contactez-moi / assurancevie.com FACA07674 / Alpiq ALP109-120-534 / Trade Republic https://ref.trade.re/qpn82lcg / Meilleurtaux Placements FABIEN122782 / Louve FABICAUD

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[+1]    #15 20/11/2017 13h40

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Les résultats sont ni bon, ni mauvais, ils sont ceux attendus. La baisse de Delfingen n’est pas liée aux derniers résultats mais aux mauvais chiffre de ventes automobiles. A mon avis, il s’agit juste d’une faiblesse passagère. Le prochain trimestre de Delfingen devrait être impacté, en tout cas c’est ce que pense le marché (moi aussi). Mais avec un objectif MT, avec la correction actuelle on peut envisager d’y entrer. Je suis pas loin de renforcer.

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[+2]    #16 14/04/2018 14h03

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Une belle publication début Avril

CA en hausse de +16%
ROC 7.2% des ventes, soit 14.6M€
Résultat opérationnel +16.4%
Résultat net +36%

Seul point à surveiller la baisse du cash par 5

Si je compare avec les concurrents en termes de ratio et objectif, j’obtiens :

DELFINGEN
P/E = 9.46
EV/EBITDA = 6.93
ROE = 15.5 %
Score Piotroski = 5
Gearing = 81.9
Target Cours = 55

ACTIA
P/E= 12.6
EV/EBITDA =7.81
ROE = 10.8 %
Score Piotroski = 5
Gearing = 79.1
Target Cours = 10.3

MGI COUTIER
P/E= 8.48
EV/EBITDA = 5.02
ROE = 25.8 %
Score Piotroski = 6
Gearing = 1.98
Target Cours = 37.7

VALEO
P/E= 12.5
EV/EBITDA = 6.69
ROE = 23.5 %
Score Piotroski = 5
Gearing = 43.7
Target Cours = 60.5

FAURECIA
P/E= 13.9
EV/EBITDA = 5.57
ROE = 20 %
Score Piotroski = 7
Gearing = 13.9
Target Cours = 68

Plastic Omnium SA
P/E= 13.5
EV/EBITDA = 7.65
ROE = 26.5 %
Score Piotroski = 7
Gearing = 44.9
Target Cours = 38

Compte tenu des valorisations de chaque société, je pense renforcer Delfingen et Mgi Coutier
Il y a encore une belle marge de progression (+15% à +25%) comparé aux sociétés du secteur

Actionnaire des deux sociétés

Dernière modification par Carabistouilles (14/04/2018 14h04)

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#17 15/04/2018 11h21

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Quel est votre méthode pour déterminer vos "target price" ?
Chaque société est différente (marge opérationnelle, perspective de croissance, endettement) et il me parait "compliqué" de les comparer uniquement sur une base quantitative…
Dans le secteur, vous pouvez rajouter PVL dans votre échantillon.


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

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#18 15/04/2018 12h34

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Dsl mais vous comparez des choux et des carottes…

Certaines ont recours à des opérations de financements déconsolidants ; les mêmes -en général- passent une grosse partie de la R&D en immobilisations mais pas toutes (ça gonfle artificiellement l’EBE ou pas) ; ya aussi des intérêts minoritaires à retraiter dans le compte de résultat et au bilan ; et j’en passe…

Pour résumer, tout est fait par les hommes de l’art pour tromper l’oeil de celui qui utilise un screener lambda…

Ouvrez les rapports financiers et vous comprendrez…

AMF : actionnaire de PVL

@+
Bons trades
Stan

Dernière modification par stanny (15/04/2018 12h36)


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#19 15/04/2018 13h45

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Je fais une moyenne de plusieurs ratio (EV/Sales,  EV/EBITDA, Price to book,etc…)
Cela me permet de voir si une action est sous valorisée par rapport à la concurrence.

En effet il manque Plastique Val de Loire

Plastique Val de Loire
P/E = 9.33
EV/EBITDA = 6.67
ROE = 19.6 %
Score Piotroski = 8
Gearing = 39.8
Target Cours = 31

Je la classe en top 3 avec Delfingen , et MGI Coutier

Pour vous répondre Stanny, chacun sa méthode. Je trouve fastidieux de lire des rapports car je n’ai ni les compétences, ni le temps d’en extraire les informations essentielles.

Vous serez peut être gagnant sur le long terme avec votre méthode mais je préfère utiliser des ratios que je comprends.

J’aime rentrer dans une valeur au bon moment (momentum) qui me permet d’optimiser mes investissements (exemple: Maurel & Prom, Avenir Telecom récemment)
Néanmoins, j’ai aussi fais de nombreuses erreurs avec les biotechs et les minières.

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[+2]    #20 15/04/2018 15h38

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Je comprends Carabistouilles qu’il n’est pas aisé de recalculer mais pour l’exemple :

FAURECIA a publié un EBITDA 2017 de 1.88 MDEUR -
MGI COUTIER : 145 MEUR

L’une capitalise* une part importante de sa Recherche & Développement, l’autre pas …

On parle dans le cas de FAURECIA de +500 MEUR contre 0 pour MGI qui indique pour autant dépenser +60 MEUR en R&D mais n’immobilise rien dans son bilan.

De fait, quand j’ai fini tous mes retraitements, j’ai dans mes tablettes pour FAURECIA une VE / EBITDA 2017 = 9.2 et non 5.6 ! ; votre screener vous a menti !

Donc, soit vous suivez un screener qui recopie bêtement les publications soit ….

@+
Bons trades
Stan

(*) la R&D capitalisée consiste selon les normes IFRS actuelles à déduire des charges de R&D du compte de résultat et à les affecter en immobilisations incorporelles puis de les amortir sur une durée définie soit même parfois d’attendre quelques années avant d’amortir (cas de Prodware en 2015 / 2016)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par stanny (16/04/2018 09h30)


stock picker de small et micro caps - France -

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[+1]    #21 15/04/2018 23h40

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En voyant la dernière interview des gérants d’Indépendance & Expansion et William Higgons expliquant que sa méthode était basée sur des ratios et avait l’avantage d’être extrêmement rapide, je me demandait justement s’il faisait pas un peu comme ça, vite fait bien fait avec un algorithme qui pourrait faire le boulot à sa place (ils ont d’ailleurs backtesté leur méthode, pour expliquer leur superformance et voir si ça marche à l’échelle européenne et non plus seulement française, et ça ça se fait en mode auto sans analyser les publications il me semble).
Et pour la gestion du portefeuille… non quand même pas c’est un gérant sérieux qui lit les rapports et fait les retraitements comptables, il voit même les dirigeants, il faut arrêter ces carabistouilles. cool


Vidéo YouTube

Dernière modification par CaptainTrips (15/04/2018 23h41)


L'argent ne fait pas le bonheur des pauvres

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#22 07/05/2018 17h07

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Ca T1 2018 -2.7%, avec un gros effet de change défavorable.

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#23 03/07/2018 19h31

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Bonjour,

Comment peut-on expliquer une telle chute en quelques jours, -25% ?
Alors que les fondamentaux sont excellents et que le dividende a pris 40% ?!

Salutations

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#24 03/07/2018 22h25

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Avertissement annonçant une baisse de la marge opérationnelle:
DELFINGEN INDUSTRY anticipe une baisse de son résultat opérationnel au premier semestre - Capital.fr

Et plus généralement baisse de tout les équipementiers auto sur fond d’anticipation de retournement du cycle.

A chaque récession depuis 100 ans, les équipementiers autos voient leurs cours chuter de 90%, je ne vois pas pourquoi il en serait autrement cette fois-ci…

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#25 04/07/2018 13h20

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tigrou a écrit :

A chaque récession depuis 100 ans, les équipementiers autos voient leurs cours chuter de 90%, je ne vois pas pourquoi il en serait autrement cette fois-ci…

tigrou pouvez vous citer votre source svp ? Ce serait intéressant.


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