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#951 10/02/2021 14h14

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Betcour a écrit :

J’ai reçu sur mon compte de nouveaux titres Odebrecht dans le cadre de leur restructuration : les perp 7.5% USG6710EAF72 sont remplacées par des USG6714RAG23 dans un ratio de 538.3875 nouvelles pour 1000 anciennes. Si j’en crois cette page c’est aussi une perpétuelle 7.5% mais callable à tout moment et qui semble ne pas valoir grand chose pour l’instant.

Si j’en crois la doc d’échange obligatoire, un mystérieux "investment title" USG6714UAA85 est aussi censé être versé mais pour l’instant rien de visible de mon côté.

Comme vous j’ai reçu la nouvelle perp. J’ai aussi reçu le nouvel instrument Isin KYG6714UAA85 avec un ratio de 658,02 pour 1000
Je n’ai pas trouvé non plus de cotation pour l’oblig.

Dernière modification par Flicka36 (10/02/2021 14h16)

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[+1]    #952 10/02/2021 17h27

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Voici le détail de l’échange :

oec-ri.odebrecht.com/wp-content/uploads … an-OEC.pdf


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#953 11/02/2021 02h14

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Je viens aussi de recevoir les KYG6714UAA85 sur mon compte.

Merci Oblible pour la présentation. De ce que j’en retiens et pour l’écrire en français plus compréhensible, et sauf erreur de ma part :

* Distribution de nouvelles obligations aux mêmes taux que les anciennes (donc ici on récupère des perp 7.5% comme les anciennes), dans un ratio de $538.3875 pour $1000
* Pendant 5 ans, l’émetteur peut décider de ne pas payer les coupons cash mais PIK, c’est à dire d’augmenter la dette en distribuant des obligations à la place (reculer pour mieux sauter…)
* L’option PIK est partielle et restreinte, il peut le faire à 100% au début puis de moins en moins (30% des intérêts la 4ème année par ex), ce qui obligera à sortir du cash dès la deuxième année
* L’option PIK oblige à payer un taux d’intérêt plus élevé ("PIK premium"), qui commence à 50% du taux normal et monte à 75% la 5ème année, histoire d’encourager le paiement en cash.
* Au moins concernant la perp, l’émetteur peut la caller à tout moment à 100.5%

Mécanisme de "cash sweep"…
* Les obligataires recoivent aussi des titres "investment title" (ou "Holdco instrument"), qui expire en 2058
* Tous les ans le chiffre d’affaire sera mesuré et un montant de cash calculé en fonction, mais d’au moins $200 million
* Ce montant sera partagé entre détenteurs d’obligations, du "investment title" et de Odebrecht (?) à des ratios variables selon l’année (toujours 10% pour le investment title, 90% descendant progressivement à 60% pour les obligataires)
* Ce montant, pour les obligations, sera un remboursement du principal
* Pour les détenteurs de "investment title", cela représente à minima 10% de 200M partagé par 1894M de titres, soit pas grand chose…

Tout ceci semble bien compliqué, mais de ce qu j’en comprend sert à forcer l’émetteur à renvoyer du cash aux obligataires. Aucune idée de la soutenabilité du plan - j’espère que ça ne finira pas comme Abengoa et ses multiples opérations.

Dernière modification par Betcour (11/02/2021 02h19)

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#954 11/02/2021 08h34

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Pour résumer, le détenteur de 100$ d’une obligation récupère 45$ en nouvelle souche et 55$ en "equity", avec le fonctionnement complexe que vous avez décrit.


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