Christian Dior : holding de la famille Arnault détenant 41% de LVMH

Bonjour,

Sorti de l’AG CDI, je vous en propose un rapide compte rendu.

Assemblée Générale Mixte du groupe Christian Dior
Compte rendu

Date et lieu
Le jeudi 18 avril 2019, 15h30, au Carrousel du Louvre, Paris.

Remarques générales
•    Amélioration de la qualité des supports de présentation
•    Cadeau aux actionnaires : Parfum Joy by Dior

97% du quorum est atteint à l’ouverture des votes - PDG Sydney TOLEDANO

Eléments financiers
10 Mds € de résultat. Taux de marge opérationnel courant de 21,4% contre 19,1% en 2017
Focus résultat financier 415 M€ de perte (contre 83 en perte 2017). 352 M€ sont imputables à la variation de valeur des investissements financiers du groupe.
Charge d’impôt de 2,5 Mds soit 25,6% du résultat - charge d’impôt plus faible qu’en 2017 suite au passage du taux d’impôts des sociétés aux US de 35% à 21%.

Résultat net 2,6 Mds soit 14,25 € par action

Cash-flow :
CAF : 11,9 milliards Cash-flow opérationnel en croissance de 12,9% (soit 1,9 milliards d’€). Pour 100 euros de vente, il y a 25,5 € d’impact en trésorerie dans les caisses de CD
BFR +1 100 millions – constitué de l’augmentation des stocks du groupe essentiellement
Investissements exploitation 3,0 milliard
CAF disponible : 5,4 milliards contre 4,5 en 2017 +19% en un an

Sur une base 100 de cash généré :
•    20% sont prélevés en impôts
•    35% sont réinvesti
•    24% sont versé en dividende
•    21% participent au désentêtement du groupe

Capitaux propres représentent 47% (36,4 milliards d’euros) de l’actif.
Trésorerie positive e 8 600 M€ et de 4 000 M€ de ligne de trésorerie disponible
Source

Lignes métier - CDI est un agrégat de 5 groupes d’activité
Répartition par activités :
Distribution sélective 29% / Mode et Maroquinerie 39% / Vins et spiritueux 11% / Parfums et Cosmétique 13% / Montres et joaillerie 9%
Evolution par lignes métier : progression de toutes les lignes de métiers entre 5 et 10%
Répartition par zones géographiques : US 24% / Asie 29% / Europe 19% / Autre 12% / France 10% / Japon 7% / autres marchés 11%

Répartition par devise de facturation : 36% autres devises / 29% $US / 22% € / 7% Yen / 6% HK$

1. Spiritueux
5 143 M€ Croissance des ventes des 1%
Taux de marge opérationnel 33%
Champagne en recul de 1% - très bonne vendages toutefois en champagne en 2018
7% de croissance pour Cognac

2. Mode et maroquinerie
18 500 M€ hausse des ventes de 15%.
Louis Vuitton : lancement de 7 parfums. Continue le développement des boutiques (Hong Kong notamment)
Fendi et Céline (avec Heid Slimane en lead) continuent la croissance
Kenzo en forte hausse
Loro Piana en fort hausse
Marc Jacob se repositionne
Berlutti et Loewe en hausse
Christian Dior Couture : Prêt à porter, joaillerie.

3. Parfum et cosmétique
Croissance de 14%
Taux de marge opérationnel 11,1%
Parfum Christian Dior pour femme et homme
« Sauvage » homme fonctionnent bien / « J’adore » et « Miss Dior » fonctionnent très bien
« Poison girl »,  « Joy »
Guerlain avec « Abeille Royale » et « Orchidée Impériale »
Givenchy accélère sa croissance avec le parfum « l’interdit »

4. Montre et joaillerie
Croissance de 12%
Taux de marge opérationnel 17,1% (+3,6 points)
« Bulgari » : croissance supérieure au marché (Chine et Moyen Orient) avec Serpenti, B.Zero1, Octo Finissimo
Chaumet : Développement en Asie et succès des lignes « Liens » et « Joséphine »
Le marché des montres reste concurrentiel et difficile.
« Tag Heure » avec la montre connecté fonctionne bien. Développement dans les réseaux sociaux.
« Hublot » en croissance au « Classic », « Fusion ».

5. Distribution sélective
13,6 Mds€ croissance de 6%
Taux de marge opérationnel : 10,1%
DFS en recule (Hong kong et Macao) arrêt de la concession cette année
Séphora poursuit son expansion en NA, Asie et MA, 1 886 magasins dans 34 pays (ouverture de la Russie cette année) dans l’omni canal et le digital / application et optimisation de la livraison produit. Retailer de l’année
29 sites de e-commerce dans le monde.

Dividende: 6€ par action +20% d’augmentation, solde du paiement le 29 avril prochain

Commissaires aux comptes (Ernst & Young)
RAS

Q&A de l’assemblée
Question : Quid des fermes d’élevage de crocodile ?
Réponse : Respect des normes de qualité

Question : Etat de santé des mannequins, maigreur apparente ?
Réponse : Une charte existe depuis plus de 20 ans pour assurer leur sécurité et le maintien de leur santé

Question : Succession de Karl Lagerfeld ?
Réponse : Pas de succession à l’ordre du jour

Question : Offre publique de rachat de 2017
Réponse : L’offre n’avait pas de caractère contraignant. Dior reste côté avec un volume d’échange très conséquent. L’offre a été faite avec une prime significative (+15%)

Question : Hermès veut créer une ligne de cosmétique complète, comment Dior répond ?
Réponse : Dior est très actif sur le segment, pas de commentaire sur la stratégie du groupe Hermès

Dividende croissant continuel

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

La lettre du T3 de Moneta Multi Caps explique leur renforcement en Dior (1,9% du fonds). Pas de surprise par rapport à ce qui est écrit dans ce fil.

Moneta Asset Management a écrit :

Christian Dior, dont le seul actif est LVMH, a été renforcée au cours du trimestre passé. C’est une façon d’être exposé à LVMH avec près de 25% de décote, tout en bénéficiant de l’option d’un rachat du solde du capital non encore détenu par Bernard Arnault;

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Dernière modification par CJ (24/10/2020 17h56)

Je pense que l’on pourrait en attendre plus car le premium de 14,7% était par rapport au cours, mais le prix proposé était justifié dans le communiqué (p4/9) par le calcul de l’ANR.

C’était principalement la somme de :
    - la valorisation en bourse de 41% de LVMH (cours moyens sur 1 et 3 mois) ;
    - l’EV de Christian Dior Couture (désormais dans LVMH) ;
    - l’endettement au niveau de Christian Dior.

Cet ANR était 14,7% au dessus du cours.
Un calcul similaire en prenant le cours du 13/11/20 serait simplifié car Dior ne détient plus "Christian Dior Couture" et sa dette nette est maintenant négligeable.
En ne comptant que la participation de 41,15% dans LVMH (% indiqué dans les rapports annuels 2019 de LVMH & Dior) on arrive à l’ANR plutôt ~24% au dessus du cours.

De plus, je suppose que l’AMF sera plus regardante sur le prix proposé dans le cas d’une OPRO que pour une offre non obligatoire, donc potentiellement premium plus élevé.

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Bonjour Pancake,

Je suis allé dans l’annexe des comptes consolidés de DIOR et de LVMH pour trouver la note "Immobilisations corporelles" de chaque société
Dans les comptes conso 2017 (donc suite à la fusion) on a des écarts minimes:
Terrains: 14M€
Immeubles locatifs: 3M€
Autres immobilisations corporelles: 24M€

Soit un total de 41M€ en plus chez DIOR que chez LVMH.

Je crains qu’il n’y ait pas de pépites plus grosse (sauf si un des biens à une valorisation bien plus importante que dans les comptes)!

Bonne soirée

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Dernière modification par Patience (10/03/2021 10h47)

L’obligation de 350M€ à 0,75% de juin 2016 échéance juin 2021 sera remboursée par anticipation le 24 mars à la demande de l’émetteur. (Soit 660K€ d’économies)
http://www.dior-finance.com/ManagedDocu … -02-23.pdf
C’était (je crois) la dernière dette propre à la holding, (en regardant les bilan consolidés, dette financière à moins d’un an), la dette financière à plus d’un an étant égale à celle de LVMH.
Dans le traité d’absorption de la Financière Jean Goujon datant de Juillet 2020, Christian Dior déclare posséder 41,23% de LVMH, on était resté sur 41,1% précédemment.

Le 12/03:
Valeur de 11 LVMH: 5832,2€ + 22€ soit 6200,7€
Valeur de 12 DIOR: 6060€ + 24€ + 108,48€ soit 6192,48€ => Le retard revient à 8€, la décote s’étant légèrement comblée (sur un mois DIOR +11%, LVMH +6%)

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Dernière modification par Patience (12/03/2021 10h40)

Annonce le 28 avril d’une OPR de AGACHE (ex Groupe Arnault) sur Financière Agache, devenue la holding qui détient Christian Dior depuis qu’elle a absorbé récemment la holding intermédiaire Semyrhamis (95,24% du capital auquel s’ajoutent les actions détenues par d’autres entités du groupe familial Arnault pour atteindre 97,5% du capital et 98,4% des droits de vote).

Agache annonce vouloir procéder également à l’absorption de la holding belge Le Peigné, qui détient entre autres 0,76% de CDI, inclus dans le total « groupe familial Arnault ».

Commentaire de la société: l’opération s’inscrit « dans un processus de simplification des structures de contrôle des sociétés cotées Christian Dior et LVMH, qui est mené depuis plusieurs années. »

Commentaire du marché : le «processus» s’accélère drôlement en 2021 et pourrait bien concerner in fine Dior, qui prend plus de 3% alors que LVMH clôture flat.

Financière Agache restait inscrite au compartiment « sociétés radiées » d’où le dépôt d’une OPR soumise à l’AMF. Le document évoque différents taux de prime de l’offre par rapport à l’ANR de Financière Agache, entre + 3% sur le cours moyen 1 mois de LVMH et + 24% sur le cours moyen 1 mois CDI. La différence est précisément la décote de CDI pour un ANR composé à 100% d’actions LVMH.

La décote de CDI sur LVMH qui subsiste encore à 15% semble donc avoir plus que jamais vocation à se réduire.

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En plus des rachats d’actions LVMH par Agache, Christian Dior n’est pas en reste puisque 284.717 actions LVMH ont été achetées depuis janvier 2023.
Couplé aux annulations d’actions LVMH auto-détenues, la décote ne se réduit toujours pas et tourne autour de 17%.

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Dernière modification par Patience (06/03/2023 12h00)