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#1 26/10/2014 13h03 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Bonjour,

Je vois que la discussion sur Sears Holdings déchaîne les passions des investisseurs. Par contre, on parle très peu de Sears Hometown & Outlet. La société ne semple pas particulièrement chère.

Déontologie: Je possède des actions

Dernière modification par WebRiche (09/11/2014 17h33)

Mots-clés : edward lampert, retailer, spinoff

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#2 28/10/2014 00h10 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Bonsoir

Au cours de recherches sur internet, je suis tombé par hasard sur ce PDF concernant SEARS. Peut-être que cela peut vous être utile.

Sears Hometown

Je précise que je n’ai aucune action SHO ou SHLD.

Bonne soirée
Durun

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#3 12/11/2014 00h28 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Bonsoir Webriche, pourquoi avoir édité et retiré la majeur partie de vos arguments sur SHOS de votre post ?

Dernière modification par AleaJactaEst (12/11/2014 00h28)

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#4 04/12/2014 20h16 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Je suis un peu déçu que cette file n’ait pas plus attiré l’attention. J’imagine que la discussion existe déjà au côté de l’IF. Mais puisque celle sur SHLD est particulièrement bien fournie sur l’IH, j’espérais la même chose pour SHOS !

Le dossier est heureusement plus simple.

SHOS est un spin off de SHLD. Après avoir été introduite à 30, côtée 50, elle est aujourd’hui à 12,5 usd.

Il s’agit des magasins de bricolage et d’électroménager discount de Sears.

L’actif est rentable, avec beaucoup de chose au bilan et relativement peu de dette.
Mais la valeur à déçu, notamment au  niveau de sa croissance potentielle qui n’est pas au rendez vous. En effet, elle est sensé pouvoir bénéficier de l’essor de Shop Your Way et du modèle de franchise.

La capitalisation boursière à 285 Musd pour plus de 580M de fond propres.

Home : Sears Hometown Stores - Sears appliances, tools, and lawn and garden equipment and more deals from Kenmore, Craftsman, and DieHard.
Home : Sears Hometown Stores - Sears appliances, tools, and lawn and garden equipment and more deals from Kenmore, Craftsman, and DieHard.shop
Sears Outlet: Discount appliances, refrigerators, dishwashers, laundry equipment, lawn tractors

Qu’est ce que vous inspire ce cours ?

Edit : Exact Canard, corrigé !

Dernière modification par AleaJactaEst (04/12/2014 21h57)

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#5 04/12/2014 21h31 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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AleaJactaEst a écrit :

Qu’est ce que vous inspire ce cours ?

De la tristesse d’être à sec sur mon CTO. Plus sérieusement, je ne comprend pas la baisse du titre à ce point… les derniers résultats ne sont pas en coissance, mais on reste quand même sur un business simple et rentable.

Sinon je chipote… mais dans le dernier K10, l’equity est à ~590M

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#6 06/12/2014 16h08 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Je suis actionnaire de SHOS avec un PRU de $21.67, et donc j’ai suivi les résultats du Q3 2014 qui ont été publiés vendredi dernier.

Maintenant que le goodwill a été complètement éliminé, le bilan est principalement constitué d’inventaire et de current liabilities. L’action cote maintenant à 60% de la book value.

La partie Hometown semble connaître des difficultés:

1/ Les marges continuent de baisser pour des ventes comparables en baisse;

2/ Je crois aussi qu’ils mentionnent pour la première fois le problème suivant:

" We also believe that the results for Hometown were adversely affected by the continuing growth at other retailers of online sales of merchandise in important product categories, especially home appliances. While our online commissions grew in the quarter, our rights to engage in our own online initiatives that would leverage sears.com (which is owned and operated by Sears Holdings Corporation), and our rights to engage in our own online initiatives that would be independent of sears.com, are constrained by our agreements with Sears Holdings Corporation that were entered into prior to our October 2012 separation."

3/ Quand on ajoute la création d’une provision pour les pertes potentielles sur les receivables des franchisés Hometown, cela ne m’inspire plus confiance pour la partie Hometown. Cela signifierait que SHOS soit moins regardant sur la qualité des franchisés et/ou que Hometown commence à montrer les premières difficultés à être rentable pour certains franchisés au moins.

Je pense que le seul problème (de taille) pour SHOS est que les marges n’arrivent pas à décoler, c’est même plutôt l’invese qui semble se produire… Le nombre de nouveaux franchisés n’a pas l’air non plus de connaitre une croissance phénoménale…

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#7 06/12/2014 16h47 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Effectivement, les perspectives de croissances s’éloignent.

Les résultats sont pas catastrophiques mais un peu décourageant.

La provisions pour les franchises est assez inquiétante. Ca donne pas envie de devenir franchisé !

Le good will est effacé, d’où l’annonce de EPS - 7,55 usd.

Dernière modification par AleaJactaEst (08/12/2014 13h58)

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#8 08/12/2014 03h08 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Oui, exactement, la thèse repose en grande partie sur un redémarrage des ventes; pour cela il faut que les franchises repartent, mais qui a envie de se lancer dans du retail avec le nom Sears sur la pancarte et surtout, à l’heure d’internet?

Personnellement, pour rerentrer (sorti il y a quelques mois déjà), j’attends soit que la décote sur book augmente encore un peu, soit que le nombre de franchisés décolle.

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#9 08/12/2014 14h29 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Je connais ce dossier d’assez loi mais le bilan a-t-il significativement été impacté par ces résultats ?

C’est le premier document que j’aurais tendance à regarder dans un tel investissement.

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#10 08/12/2014 14h51 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Hormis le goodwill qui est parti, le bilan à très peu bougé.

C’est plutôt les perspectives de croissances qui s’éloignent.

Au cours actuel, je pense qu’effectivement il faut plutot consédérer le bilan que les perspectives de croissance.

Ceci dit, la provision pour la perte des franchises est un peu une boite de pandore, on ne sait pas comment celà va se terminer et si ca pourrait remettre en cause la rentabilité global de SHOS.

Si c’est 11,5M usd par trimestre ca pourrait faire beaucoup.

Dernière modification par AleaJactaEst (08/12/2014 15h04)

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#11 08/12/2014 17h56 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Je passe les deux détails opérationnels qui viennent gréver le résultat net : hausse des S&A pour la provision aux franchisés et write-off du goodwill.

On appréciera au passage les manières cavalières du management, qui efface d’un trait de plume $167 millions de goodwill que d’aucuns trop naïfs (votre serviteur y compris) avaient bel et bien compté dans la book value (la leçon est retenue).

Les ventes total restent stables (-$25m sur l’année, pour un chiffre d’affaires de grosso modo $1,8b). La dette à court-terme et les payables decroîssent (bien). Il y a $375m d’actif net tangible au bilan (pour une market cap de $275m), en légère hausse et essentiellement composé d’inventaires.

Il y a $25m de free cash flow sur les trois trimestres 2014. Disons qu’on fera du $30m sur l’année. On devrait être dans la moyenne historique de SHOS : 10% de retour sur l’actif tangible, soit à peu près la même chose que le retour sur capitaux employés (net working capital + PPE). Franchement pas terrible.

On devait se diriger vers un business model capex-light, or ni les marges ni les retours sur capitaux n’augmentent. La décote sur actifs n’est pas criante non plus : c’est formidable des inventaires en électro-ménager et matériel de jardin, mais combien en tirer dans un scénario de liquidation? Sûrement pas autant que la valeur portée au bilan. Bon, je n’ai pas non plus regardé le PPE en détail.

Le marché place un discount sur les inventaires et price le truc à grosso modo dix fois les profits. Au prix d’aujourd’hui, c’est potentiellement hyper-value si le business retrouve sa capacité bénéficaire d’antan. Mais avec des si…

Ce ne sont que des trimestriels; il est trop tôt pour juger de la réalité de la transformation/optimisation (comme chez Sears Holdings).

Un rachat d’actions (le point à surveiller) serait un catalyst fort.

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#12 30/12/2014 13h00 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Un rachat d’actions (le point à surveiller) serait un catalyst fort.

Bonjour, juste pour signaler l"augmentation des volumes sur tout le mois de décembre !

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#13 30/12/2014 14h25 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Lago a écrit :

Bonjour, juste pour signaler l"augmentation des volumes sur tout le mois de décembre !

C’est une toute petite capitalisation… Il faudra attendre la prochaine publication de résultats pour savoir.

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#14 30/12/2014 16h00 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Un bon article sur SHOS, sur SeekingAlpha (une fois n’est pas coutume) :
Top Retail Value Play Heading Into 2015: Sears Hometown And Outlet Stores

J’ai des actions SHOS.


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#15 14/03/2015 22h00 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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-30% à la clôture de vendredi…

Quelqu’un saurait-il pourquoi ?

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#16 14/03/2015 22h01 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Mauvais résultats baisse du FCF, des ventes et dans le rouge

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#17 14/03/2015 22h04 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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30% dans la face c’est sévère pour une petite baisse…

Pensez-vous qu’elle reste malgré tout une bonne valeur ?

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#18 15/03/2015 04h22 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Horizion a écrit :

Pensez-vous qu’elle reste malgré tout une bonne valeur ?

Çà, si nous pouvions le savoir… Le 30% n’est pas complètement immérité même si excessif, mais on est passé de "c’est une net-net profitable" à "c’est une net-net non profitable qui n’a pas de raison de liquider à court ou moyen terme et qui peut faire fondre une partie du collatéral". C’est le problème de SHOS à mon avis, trop dépendant des ventes, pas d’immo comme Sears ou les retails anglais, juste des inventaires qui au final dépendent eux aussi des ventes.

Après, à 9$, cela serait dommage de lâcher quand même, à 200 millions $ de valo, ce n’est plus très cher, vous avez environ deux fois plus, soit 400 millions $ de stock pour couvrir votre investissement. Personnellement, même à ce prix, je ne suis pas emballé, on parie sur un modèle retail qui ne marche pas… En gros, vous n’avez plus grand-chose à perdre, mais je ne suis pas sûr qu’il y a ait grand-chose à gagner.

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#19 15/03/2015 13h49 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Horizion a écrit :

Pensez-vous qu’elle reste malgré tout une bonne valeur ?

Selon vous, la volatilité du cours de l’action reflète-t-elle la réalité économique de l’entreprise?

Les faits :

Actif net tangible en 2013 : $16,11 par action
Actif net tangible en 2014 : $16,23 par action

Le risque de perte du capital est prévenu (cf. le bilan est clean), les ventes sont grosso modo les mêmes que l’année dernière ($2,3B en 2014, $2,4B en 2013), il y a une meilleure rotation des stocks, une dette qui diminue et du (timide) rachat d’actions. Mais en effet, la remise à niveau du business n’a pas (encore?) eu lieu. Faut-il paniquer pour autant, ou plutôt donner du temps au temps?

SHOS côte à $9,50, sous sa NCAV ($11,7). C’est une net-net à la Graham, sauf qu’ici on a du cash-flow. Vous vouliez du décoté rentable? Vous avez du décoté rentable!

Dernière modification par thomz (18/03/2015 21h15)

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#20 15/03/2015 20h25 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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En regardant les faits, suivant les chiffres qu’on choisit, la réalité peut paraitre différente. Par exemple:

Q4 2011 EBITDA: 26M$
Q4 2012 EBITDA: 19.9M$
Q4 2013 EBITDA: 13.2M$
Q4 2014 EBITDA: -5.9M$

L’actif net tangible, c’est bien, mais ca dépend de la valeur qu’on veut bien donner au stock. De même, c’est bien d’avoir des ventes stables, mais quel intérêt si les marges sont proches de 0 ?

Pour ma part, je garde mes actions car je pense aussi que le potentiel de baisse est limité et SI les marges s’améliorent un peu et/ou le nombre de nouveaux franchisés s’améliore, ca peut vite devenir très intéressant.

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#21 15/03/2015 21h14 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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thomz a écrit :

le business génère du cash (entre $0,5 et $1 de free cash-flow cette année)

Où trouvez vous cette valeur ? Ou bien comment la calculez vous ?
Dans les documents publiés j’ai du mal à trouver ou calculer un free cash flow positif ou supérieur à 0,25$/share et sur une pente très descendante….

Pour la décote sur actifs ou actifs tangibles, le calcul dépend essentiellement de la valeur des stocks…

Dernière modification par Geronimo (15/03/2015 21h38)

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#22 17/03/2015 12h54 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Geronimo a écrit :

Ou bien comment la calculez vous ?

Partez du net income, puis rajoutez la dépréciation du goodwill (non-cash) + les D&A (non-cash) + les ajustements de BFR (moins de BFR = libère du cash), puis divisez la somme par le nombre d’actions (22,666M si ma mémoire est bonne).

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#23 17/03/2015 14h50 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Et pour le capex ?

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#24 17/03/2015 15h41 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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On suppute qu’il reste grosso modo stable vs. l’année précédente. On trouve ainsi un free cash-flow d’environ $10-$20M, ce qui correspond justement à la réduction de dettes + les (timides) rachats d’actions.

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#25 17/03/2015 15h58 → Sears Hometown & Outlet : une société dans l'ombre de Sears Holdings (edward lampert, retailer, spinoff)

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Vous avez le détail du calcul ? Parce que moi je ne trouve pas ça.
Mais j’imagine que les différences viennent des supputations wink

Dernière modification par Geronimo (17/03/2015 15h59)

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