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Forums des investisseurs heureux

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#101 01/06/2014 21h30 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Ah ok !
Attention à la saisonnalité du secteur retail aussi. Pour ma part, je préfère compter et comparer les BFR sur les années complètes.

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#102 02/06/2014 19h47 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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captive SEARS RE: je n’ai rien trouve (SEC filings, company IR) qui permette de commencer a valoriser la re-assurance.

Pas d’indication d’actifs, ni de book value, ou bien de primes/ de float, ni de cout du float, ni d’underwriting profit or loss, rien, sauf la mention d’un surplus en capital fin 2013, quand les titres REMIC ont ete transferres a SRE Holding, pour une book value de 700 millions au 1 fevrier 14…cest maigre….

Dernière modification par ChevalierdAven (02/06/2014 19h48)


"He who lives by the crystal ball will eat shattered glas." Ray Dalio

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#103 02/06/2014 20h05 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Sur le document suivant http://www.searsholdings.com/invest/doc … h_2014.pdf

On peut lire page 5 :

Sears holdings a écrit :

−Real Estate Mortgage Investment Conduit (“REMIC”) Transaction – November 2003
[…]Sears Re purchased $1.25 billion of mortgage-backed securities issued by the REMIC

−IP Transaction – May 2006
[…]Sears Re purchased $1.8 billion (par value) of asset-backed securities issued by KCD IP, LLC

ça semble pas illogique de dire que Sears Re vaut 3.05 milliards $ (1.25+1.8).

Dernière modification par gilgamesh (02/06/2014 20h07)

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#104 02/06/2014 20h13 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Pas illogique pour l’actif brut. De là en déduire l’actif net …

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#105 02/06/2014 20h28 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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C’est un flottant totalement libéré et qui a été transféré à la holding en étant sorti de Sears Re, qui est surcapitalisée d’après les autorités qui la régulent. Du coup, Re, avant cette sortie d’actifs de son bilan, valait a priori plus que cela.

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#106 03/06/2014 10h39 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Pour info leur valeur a été recalculée en 2014.

SHC_2013_Form10-K page 52 a écrit :

At February 1, 2014 and February 2, 2013, the net book value of the securitized trademark rights was approximately $1.0 billion.The net book value of the securitized real estate assets was approximately $0.7 billion at February 1, 2014 and $0.8 billion at February 2, 2013

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#107 03/06/2014 11h07 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Tout à fait Gilgamesh.
Cependant, je n’y accorderais pas trop d’importance si le float rapporte 10% sur sa valeur brute.
SHLD n’est pas du genre à se priver d’une économie fiscale - ils dévaluent leurs actifs dès qu’il peuvent.

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#108 03/06/2014 11h46 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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le fonds de pension Sears fait en gros 3,5b$ et est investi à 40% en actions
Sa perf est de:
  +10,6% en 2013
  +9,75% en 2012
  +0,11% en 2011
  +12,4% en 2010*
  +18,4% en 2009*
   -24%    en 2008*

(*) calculé en faisant "actual return" du 10-k / "AuM 1st Jan"

Lampert est à la tête de ’"l’investment comittee" et doit diriger en direct sa gestion j’imagine

même si dans le rapport annuel ils expliquent qu’ils respectent certaiens guidelines en terme de diversification etc..

Je me demande si là aussi on a pas une "call option" sur Lampert comme gestionnaire
==> la gestion du fonds (sa perf. quoi) pourrait etre aussi une façon de gagner des sous pour SHLD ou plutot ne pas en perdre en évitant de devoir remettre au pot des cotisations (non deductibles fiscalement car SHLD fait des pertes)

Bref, je me dis que Lampert devrait faire un peu mieux que SOFRAGI :-)
(la sicaf française à K fermé)

Dernière modification par Q2000 (03/06/2014 11h47)

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#109 03/06/2014 19h31 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Peut être, mais je ne compterais pas trop dessus : un tel fonds a trop de contraintes pour que les talents de Lampert se manifestent. Déjà, seulement 40% d’actions ampute significativement les rendements dans un environnement obligataire à rendement ~ 3% (la poche action a en fait hyper bien performé).

Par contre, une remontée des taux réduirait le déficit du plan… Cela nous aiderait bien, mais ce n’est même pas fondamental à mon humble avis. Des optionalités supplémentaires donc.

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#110 03/06/2014 21h50 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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J’ai compris en lisant le 10F que la filiale assurance s’occupait d’assurer les produits vendus (genre les extensions de garantie des télés) et aussi avait racheté de l’immobilier de Sears, pour le titriser et insuffler ainsi du cash dans la holding.
Du coup, Sears paye un loyer a sa filiale assurance. Ca ne me dérange pas mais je vois pas en quoi on aurait une valeur si importante dans cette filiale. Son destin semble lié aux magasins.

Quels sont vos catalyseurs Sergio pour vérifier que l’histoire se déroule comme prévu? Comment réagiriez-vous a de mauvais résultats au T2 sur la croissance des ventes? Je vois la valeur mais je n’arrive pas a appréhender les scénarii possibles.

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#111 03/06/2014 23h57 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Comme tous les trimestres, je ne réagirai pas.

Je me contente de :
- Surveiller que le entités non guarantor continuent de générer un FCF conséquent chaque année
- Surveiller la croissance des ventes online et les niveaux de SG&A
- D’ici un an ou deux, je surveillerais plus attentivement les marges brutes (une fois qu’on arrêtera de cumuler 2 programmes de promotion au lieu d’un, elles devraient remonter)
- Je continuerai à admirer les processus de spin-offs qui ont lieu régulièrement.

Bref, mon activité favorite est l’inactivité : elle le restera.

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#112 04/06/2014 10h16 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Sur le nombre de membre de SYW:

On peut trouver un "floor" en cherchant le nombre de followers du plus grand groupe:

j’ai trouvé:
1.  le groupe "DieHard" qui en a aujourd’hui 5,134 millions
DieHard Followers | ShopYourWay

2."Kmart"avec 4,691 MoM (millions of members)

3. "Sears"avec 4,692 MoM (millions of members)

Si l’on se dit que les followers sont plus actifs qu’un simple membre on voit que l’estimation des 10M de membres tient la route voire est même un peu conservatrice

Je pense qu’en suivant la croissance de ces groupes "mass-members" on tient là un bon proxy de la croissance des membres totaux de SYW

==> A titre perso je vais essayer de relever les compteurs une fois par mois pour ces 3 groupes pour me faire une idée de la vitesse d’expension de SYW

Si cela interresse les gens je posterai ce "reporting" sur le forum

Dernière modification par Q2000 (04/06/2014 10h18)

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#113 04/06/2014 10h49 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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C’est peut être le cas mais il faut garder à l’esprit que :
- les followers de "DieHard" sont peut les mêmes que ceux de Kmart et Sears, on ne devrait pas les compter deux fois
- être membre de ShopYourWay ne veut pas dire que l’on fait des achats réguliers sur la plateforme, il suffit d’avoir crée un compte une seule fois pour bénéficier d’une promotion par exemple.
- on peut penser qu’il y a peu de faux compts SYW en tout cas beaucoup moins que facebook, je ne vois pas quel serait l’intérêt de faire de faux profils.De plus il est possible pour Sears d’être sûr d’un compte grâce à un système de liaison avec la carte bancaire.
- les programems de promotions par email sont vite requalifiés en spam et donc non lus s’ils sont trop envahissants

Je crois comprendre que si un membre SYW réalise ses achats dans un centre commercial physique ces achats sont comptés comme vente SYW mais cela ne veut pas dire qu’il y a davantage de ventes onlines et que Sears pourra se passer de ses magasins.
Un des objectifs de ce programme est d’ailleurs de conserver le maximum de membres lorsqu’un magasin est fermé en convertissant ses clients qui avaient l’habitude de faire leurs achats physiques en membres effectuant leurs achats via la plateforme SYW.

Dernière modification par gilgamesh (04/06/2014 10h53)

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#114 04/06/2014 10h54 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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- j’avais evidemment en tête qu’il y a forcement une intersection non vide entre l’espace des followers de DieHard et celui des followers de Sears et donc que A= B+C - intersec(B;C)
:-)

==> mon point c’etait plus de faire un "panier" des groupes les plus significatifs et de regarder son évolution et de considerer que c’est peut etre un proxy de la croissance globale du réseau

- je suis d’accord, mon but c’etait plus de regarder la croissance du nombre de membres dans une optique "réseau social".. après evidement il faut croiser cela avec d’autres indicateurs (ex: taux de vente par membres, membres actifs, membre contributeurs etc..)

Dernière modification par Q2000 (04/06/2014 10h56)

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#115 06/06/2014 09h01 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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on peut mettre a profit le cout de borrow eleve, consequence des positions shorts massives,pour prendre la position longue de facon synthetique via options listees sur le Nasdaq, ce qui a pour effet de baisser le point d’entree de facon significative.

Sears Holdings Corporation (SHLD) Option Chain - Stock Puts & Calls - NASDAQ.com

sur un prix SHLD spot a 40.00 voici le resultat net:
Echeance 15 jan 2016: Short Put strike 40.00/Long Call strike 40.00: prime nette +12.65-9.05=+3.60 soit un long synthetique a 36.40.

Dernière modification par ChevalierdAven (06/06/2014 09h02)


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#116 06/06/2014 11h23 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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N’oublions tout de même pas que la vente de put mobilise du collatéral.

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#117 06/06/2014 12h43 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Dommage que bourso ne rémunère pas le pret de titre
==> moi je serai pret à les preter à qui veut les shorter

j’imagine que ceux qui font ça (pret de titres) doivent se payer l’équivalent d’un dividende sympa qui doit faire apprecier le temps qui passe

Dernière modification par Q2000 (06/06/2014 12h43)

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#118 06/06/2014 13h33 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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7,5 à 10% net de comm pré-taxes. Le borrow est environ à 15-20%, mais le broker prend la moitié. Après, on peut faire le prêt manuellement, mais c’est un travail à temps plein (et il faut être rapide pour trouver les deals).

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#119 06/06/2014 13h59 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Effectivement, les short representent 53% du float, c’est vraiment "crowded". Le cout du pret de titre est eleve, mais pas de dividende a payer. La meilleure maniere de "shorter", je pense humblement, c’est d’acheter la dette 1st lien. Si cela se passe bien, on encaisse ses coupons. Si ca tourne mal, hop chapter 11, restructuration, et on se retrouve avec l’essentiel des actions pour tenter une recovery…

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#120 06/06/2014 14h06 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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purée bourso doit se faire un max.. snif
je crois que je vais ouvrir un compte chez un broker pour adulte

Dernière modification par Q2000 (06/06/2014 14h07)

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#121 06/06/2014 14h12 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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A vrai dire si cela "tourne mal" c’est vrai qu’on aura des actions SHLD valant 0 mais on aura sans doute pleins d’autres actions (business assurance?, SYW?, biz Auto? reit? etc..) qui ne vaudront pas 0 et sans doute plus que notre PRU sur shld

par sûr que ces business tombent dans les mains des bond holders car c’était toute la beauté du montage avec certaines filiales non guarator ou avec possibilités de spin-of de certains actif de la holding sans demander l’avis des bond-holders

==> les obligataires senior se retrouveraient avec pleins d’actions d’une holding vidée de sa substance: bof (ex: lands end, SHOS etc.. on peut déjà dire qu’ils sont passés sous le nez des obligataires)

rq: Sergio me corrigera si je dis des betises (c’est peut etre le cas)

Dernière modification par Q2000 (06/06/2014 14h22)

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#122 06/06/2014 14h37 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Acheter de la dette est en l’occurrence bien plus risqué à mon sens que d’acheter les actions, puisque la dette, comme vous le savez sans doute, est adossée à Sears Roebuck, pas à la holding.
Il faut bien regarder les clauses des dettes et les collatéraux avant de parler de chapter 11 et de bankruptcy investing, surtout quand les entités sont bankruptcy remote. Cela peut être très subtil.

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#123 06/06/2014 17h35 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Je connais bien les USA et ai pu obtenir des avis sur Sears auprès d’américains.

Les magasins Sears ont une très mauvaise image auprès des américains. Le service est mauvais, le management des magasins aussi et dans certain Etats les gens jugent les magasins Sears très mal placés. Certains magasins sont restés dans les années 80 et certaines personnes n’osent même pas aller faire un tour chez Sears.

En ce qui concerne Sears Auto, je n’en ai entendu que du mal (personnel mal formé, des oublis louches lors d’une réparation, etc.).

Les Kmarts sont crades et plus chers que les Walmarts. Même si un Kmart est mieux placé qu’un Sears un américain n’hésite pas à faire quelques kilomètres en plus pour aller au Walmart.

Craftsman est considérée généralement comme une très bonne marque mais chers et certaines marques proposent désormais une qualité identique voire meilleure avec l’avantage du prix en plus. De plus, les américains sont de plus en plus nombreux à se tourner vers la location d’outils. On achète une perceuse parce qu’on veut des trous et non pour faire une collection d’outils.

Aucune de mes connaissances a entendu parlé de ShopYourWay. Tout le monde ne juge que par Amazon pour l’achat en ligne.

Sears en général perd la confiance des américains et a un véritable problème d’image désormais.

Mr Lampert a encore du travail devant lui en ce qui concerne la qualité du service, les prix et surtout l’image de Sears.

Il y a soit des dépenses colossales à faire pour rendre les magasins Sears et Kmart au minimum décent soit des économies colossales en fermant ces magasins complètement ou en faire des centres de dépôts comme les drives chez nous. On a donc soit un potentiel énorme d’économies soit un potentiel énorme de perte. Heureusement nous connaissons le choix de Lampert.

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#124 07/06/2014 06h36 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Tout ce que vous dites est vrai et je pense que c’est justement la réponse à la question: pourquoi est ce que SHLD ce vend avec cette décote?

Dernière modification par Pacyfiq (07/06/2014 16h51)


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#125 09/06/2014 12h55 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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sergio8000 a écrit :

Il faut bien regarder les clauses des dettes et les collatéraux avant de parler de chapter 11 et de bankruptcy investing, surtout quand les entités sont bankruptcy remote.

En effet Sergio, je n’ai pas termine mon analyse. Quels business/ actifs resteraient "unencumbered" au niveau du holding et des autres filiales en cas de defaut?

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