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[+1]    #1 19/02/2014 07h31

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Sur Bloomberg, je ne vois que la banque portuguaise Banco Espirito Santo active market maker sur les 2 perps, la 10 et la 12. Les autres intervenants semblent etre plus sporadiques.

Attention au risque de change pour l’emetteur, actifs et revenus locatifs en BRL, dette en USD! Bonne analyse et bonne chance pour vos placements.

SerialTrader

Mots-clés : usg3812taa90;usg3812bab65

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[+1]    #2 09/03/2014 09h27

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Ici les chiffres en date de novembre 2013

http://www.b2i.cc/b2iContent/1521/150661.pdf

Cette cie fonctionne comme un reit - et les reits sont souvent mal compris (voir les commentaires de IH la-dessus)

Il est evident que leur stratégie de protection devise leur coute cher…et il est fort possible qu’ils ne puissent pas racheter les obligations 10% en 2015 - ce que font la majorité des cies ayant émis des "perps" au Bresil…ce qui met de la pression sur les obligations

Ceci ne me dérange pas…vu que les intérêts offerts apres le call sont très bons.

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[+1]    #3 24/03/2014 12h51

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Bonne nouvelle, d’ailleurs je viens de voir que les dernières transactions avaient un prix entre 84.900 et 86.400.

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[+1]    #4 11/05/2014 19h36

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Le taux d’occupation reste à des niveaux élevés et le résultats opérationnels du T4 2013 est pas mal à mon goût. Ils sont déficitaires à cause du résultats financier. Comme ils ont une grosse partie de leur dette libellée en USD, ils sont donc très sensibles au variation de la parité USD/BRL. L’inflation au Bréseil étant très élevée, la banque centrale relève régulièrement les taux directeurs ce qui entraine une hausse de leur refinancement. C’est clair qu’avec une politique agressive d’ouverture de nouveaux malls, leur besoin en financement est très élevé. Pour l’instant, ils n’ont pas de problème de refinancement auprès des banques brésiliennes.

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[+1]    #5 16/09/2015 18h12

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Oui, on va pas aller bien loin dans la résolution du problème de l’endettement massif ET en USD avec une réduction maximale de 50mUSD de dette sur un total de 400m USD

Au moins, l’actionnaire prend sa part dans la restructuration avec cette augmentation de capital. C’est plutôt positif

Il faut réussir à vendre des centres commerciaux, j’imagine qu’il n’y a pas beaucoup d’acheteurs au Bresil actuellement, et avoir un peu de chance avec le BRL

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[+1]    #6 17/09/2015 12h10

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Tout a fait, un pas de souris mais ds la bonne direction.

Le cote positif, c’est que:
(1) l’actionnaire de reference Golf Part remet au pot, c’est un vote de confiance (ou un pari fou ?)
(2) ils n’ont pas l’intention de faire defaut sur la perp senior 10%, sinon la ste ne la racheterait pas (la sub 12%, c’est une autre histoire, pour l’instant son coupon passe a la trappe et en theorie est en "accrual" car elle est cumulative)
(3) la ste investit en gros USD 25mio [Errata: 50mio] pour economiser USD 5 mio [Errata: 10 mio] d’interets annuels, 20% de TRI, c’est sans aucun doute une meilleure rentabilite que leurs centres commerciaux.

Le cote negatif, c’est que:
(1) la ste est apparemment incapable de lever un niveau decent d’equity pour faire le menage ds son bilan
(2) notez tout de meme que les frais lies a l’AK de USD 15m reviennent a 6% des proceeds, c’est cher pour une emission locale (les actionnaires etrangers ne peuvent participer et sont donc dilues de force, a 0.2x la book value, pas cool si vous detenez l’action)
(3) notez que malgre la reduction de la charge d’interet, celle-ci ne sera toujours pas couverte par le resultat operationel, ni meme par les revenus locatifs bruts, c’est tres tres inquietant.

Une fois ces 2 mini-operations bouclees (AK et bond tender offer), comme l’indique TSSM, la survie de la ste passe par le gestion du processus de vente de ses actifs immos. Au moins 30% a 50% du portefeuille AMHA, en fonction de leurs intentions sur la 12%. Je continue a penser que la 12% sera convertie en actions, je la considere deja (et le marche aussi d’ailleurs) comme de l’equity (l’action cote 0.2x sa book value, la 12% traite a 20% du pair). La 10% en revanche pourrait demeurer en l’etat, mais je prefererais qu’elle soit refinancee en dette locale (BRL), ds l’interet a long terme de la ste.

Bon courage

PS: Qui apporte, qui reste crediteur?

Dernière modification par SerialTrader (12/10/2015 04h47)

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[+1]    #7 01/10/2015 07h57

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C’est ca de faire une offre avec un prix de m…., les investisseurs n’apportent pas ! L’offre est donc prolongée pour cette raison

Flicka36, c’est une opération réalisable. Faites juste attention au delai de livraison sur votre compte par rapport à la date limite de votre broker (qui n’est pas celle du communiqué). Après, votre apport à l’offre sera réduit au prorata si cela dépasse le maximum amount suite au prolongement

Vous avez la chance de ne pas être sur ce dossier, vous devriez regarder ailleurs, ça reste les soldes en ce moment et pour des boîtes plus solides

Dernière modification par Tssm (01/10/2015 07h58)

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[+1]    #8 01/10/2015 12h52

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En tous cas ils ont fait leur augmentation de capital comme prévu - j’ai eu ça direct de General Shopping par e-mail.

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[+2]    #9 01/10/2015 14h16

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Le risque d’acheter à 46 est que l’offre est rejetée, annulée ou seulement partiellement exécutée.
Personnellement je n’ai pas apporté mes obligations à cette offre, je trouve le prix proposé dérisoire.

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[+1]    #10 02/10/2015 05h30

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Flicka
Exactement, le prix de l’oglig objet du tender offer inclut une prime remunerant les 2 principaux risques suivants:
(1) les bond tender offer ne sont jamais des offres inconditionnelles. La ste peut toujours tout annuler au dernier moment, sans avoir de justification precise a fournir [bien sur, il y a un enorme risque reputationel vis a vis des lenders a le faire, mais lorsque le bilan est en limbo, cela peut arriver tout de meme]. Cf Cliffs Natural Resources l’annee derniere ;
(2) il y a un montant plafond a toute offre de tender offer. Si la ste ne rachete pas toute la souche obligataire (ce qui est rare), il y a un risque d’execution partielle de vos titres apportes. Le solde ne sera vendable que ds le marche secondaire post-tender offer, a un prix aleatoire.

Acheter au secondaire l’oblig d’un emetteur au bilan bancal juste pour jouer l’arbitrage avec / l’apport a la tender offer, c’est litteralement jouer avec le feu. Comme TSSM le dit avec bcp de bon sens, si vous n’etes pas deja sur le dossier, il vaut sans doute mieux profiter d’ autres opportunites.
Bon courage

Dernière modification par SerialTrader (02/10/2015 13h24)

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[+1]    #11 11/10/2015 10h09

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L’offre de rachat a été rallongée d’une semaine - date limite le 6 octobre ….donc on devrait avoir des nouvelles sous peu si les 50m ont été atteints ou dépasses - ce qui déterminera si pour ceux qui ont apportes il y aura pro-rata ou pas

Le 17 septembre BTG pactual écrivait:
https://www.btgpactual.com/Research/Ope … =30070.pdf

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[+1]    #12 14/07/2016 11h46

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Bien sissi,

On vous sent agacée tout comme moi.

Je vais refuser et on verra. C’est un peu de fric mais le chantage à ce niveau, ça me défrise !

Sinon, la vie est belle…

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[+1]    #13 21/07/2016 12h23

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Un petit up … vous acceptez ou pas la nouvelle offre?

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[+1]    #14 28/07/2016 14h20

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Sissi, vous allez recevoir ce qui est prévu dans l’offre amendée du 19 juillet (qui suivait l’offre initiale du 5 juillet)

L’amendement du 25 juillet concerne l’abandon du minimum tender condition de 80%

La limite pour apporter à l’offre est le 1er aout, 11.59 pm NY. Votre banque vous donne certainement un délai plus court, ce qui est normal

Pour les faits, il suffit de se rapporter là où l’obligation est "cotée", ie, bourse de Luxembourg

GeneralShoppInv 12% pp
   
                | USG3812TAA90
   

| Documents | Bourse de Luxembourg

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[+1]    #15 21/10/2016 19h00

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GS a été upgradé par Fitch.

L’obligation de 10% a vu son prix monter ( 64% ) mais l’autre continue à végéter avec un coupon suspendu.

GS ferait bien de proposer une offre intéressante pour l’échange, vu la hausse du BRL ( 1 eur = 3.43 BRL en ce moment au lieu de 4.5 en début d’année ).

Fitch Upgrades General Shopping Brasil SA’s IDRs to ’CC’ | Business Wire

Unclear Strategy on Capital Structure

Despite the company’s efforts to reduce its financial leverage during 2015 - 2016, GSB’s capital structure remains unsustainable due to limited capacity to service its debt. During the last-12-months ended in June 2016, GSB launched a debt exchange offer for its perpetual notes, completed an equity injection of around BRL57 million and launched a debt exchange offering for its subordinated perpetual notes. During the same period GSB decided to defer the interest payments corresponding to its subordinated perpetual notes and executed several asset sale transactions resulting in net process for approximately BRL 70 million.

Limited Deleverage from Recent Debt Exchange

Fitch continues to see GSB’s financial leverage as high and capacity to service its debt as limited. The company’s total debt is BRL1.8 billion - on a proforma basis - as of June 30, 2016. It consists of BRL614 million in real estate credit bills, BRL180 million in secured loans and financing, BRL534 million in perpetual notes, BRL427 million in subordinated perpetual notes, BRL29 million in new secured notes and BRL 26 million in unsecured loans. The company’s net leverage was 9.6x as of June 30, 2016. When considering the 50% equity credit, GSB’s net leverage is estimated at 8.1x as of June 30, 2016. Fitch’s rating case incorporates the expectation GSB’s net leverage ratio around 9x during 2016 - 2017, it assumes the company will require to take additional debt to preserve liquidity

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[+1]    #16 29/09/2020 10h29

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Je connais uniquement leur dette en USD et celle-ci se décompose de 2 obligations :

- la 12% dont le coupon est suspendu, elle ne leur coûte donc "rien" en intérêts.
Ils ont proposé un rachat à 34% il y a quelques années, ils vont sans doute laisser la situation se pourrir et faire une offre de rachat au rabais.
Obligation General Shopping Brasil ? (10/12)

- la 10% dont ils ont racheté une partie, ne reste que 115M donc 11,5M$ d’intérêts annuels.
Obligation General Shopping Brasil ? (12/12)

Il y a aussi une petite ligne de USG3812TAB73, issue d’un échange mais je n’en connais pas les termes.

Dernière modification par Oblible (29/09/2020 10h36)


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