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Forums des investisseurs heureux

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#1 11/01/2012 08h38 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Certains suivent-ils Suez Environnement et si oui, quels sont vos avis sur ce titre?

Mots-clés : suez environnement

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#2 11/01/2012 13h48 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Bonjour Thomz,

Je me suis intéressé à cette valeur. Voici mon analyse, qui vaut ce qu’elle vaut. Je n’ai pas de titres SUEZ et ne compte pas en acheter. En revanche, j’ai du GDF qui détient 35% de SUEZ et de l’AREVA qui détient 1,4% de SUEZ.

Suez, c’est 13,9Md€ de CA réparti sur deux secteurs d’activité : le traitement de l’eau et le traitement des déchets.
Dans ma compréhension, ces deux marchés sont assez similaires à analyser. Il s’agit de concession de service public. D’un pays à l’autre, le profil des intervenants est très diverse : ainsi en Angleterre, tous les intervenants sont privés tandis qu’aux Pays-Bas, ces opérations ne sont assurées que par des opérateurs publics. En France, les services de l’eau sont assurés à plus de 70% par des opérateurs privés (Suez, Veolia et la Saur) mais cette part tend à diminuer car de nombreuses municipalités repassent en régie municipale (ou au niveau de l’agglomération de commune). En Espagne, c’est 50%-50%.

A mon sens, peu de visibilité sur la croissance du secteur d’activité.

Activité
La société est très européenne : elle y réalise 10Md€ soit 73% de son CA (dont 5Md€ en France et 1,5Md€ en Espagne), suivent ensuite l’Afrique et le MO à 7%, l’Amérique du Nord à 6%, l’Océanie à 6% (en Australie, notamment le groupe est bien implanté). L’Asie et l’Amérique du Sud ne pèsent respectivement que 4%.

La présentation des comptes s’effectue via 3 business units :
-    Eau Europe : 31% du CA, en hausse organique de +0.8% en 2010 (+6,3% publié). La hausse organique est de +3% sur 9 mois en 2011 (+3,9% publié)
-    Propreté Europe : 42% du CA, en hausse organique de +8,4%  en 2010 (+4,1% publié). La hausse organique est de +9.7% sur 9 mois en 2011 (+10,2% publié)
-    International : 27% du CA, en hausse organique de +17,7% en 2010 (+18,6% publié). La hausse organique est de +3.7% sur 9 mois en 2011 (+10,3% publié)
Les comptes publiés au 30/09/2011 laissent apparaitre une hausse organique de +6%de l’activité sur 9 mois en 2011.

Rentabilité
Le groupe communique sur un RBE de 2,3Md€.
-    Eau Europe : 44% du RBE, en baisse organique de -3% en 2010 (+19,6% publié !)
-    Propreté Europe : 36% du RBE, en hausse organique de +4,1%  en 2010 (+5,2% publié).
-    International : 24% du RBE, en hausse organique de +30% en 2010  (+30% publié).

Voir le cash sur le magnifique tableau de l’IH : https://www.devenir-rentier.fr/bourse_a … sev_fp.htm

Le rendement est intéressant >7% mais le payout ratio est élevé.
L’analyse du tableau des cahs-flows 2010 n’inspire pas confiance (avis personnel) : la dette financière baisse 1,2Md€ sous l’effet principal de « la variation de périmètre et du mark to Market sur la dette financière nette » qui bonifie le cash +1,8Md€.

Structure financière
C’est magique ! Les capitaux propres sont passés de 4,4Md€ en 2009 à 6,6Md€ en 2010. En face, il ya 6,8Md€ d’incorporel dont 3,1Md€ de goodwill (méfiance…surtout depuis les « impairments » passés par Veolia). En creusant un peu, on comprend la magie des capitaux propres : d’une part, la société a émis des titres super subordonnés pour 750M€ et hop en IFRS, c’est du capital (pour moi, c’est de la dette). D’autre part, un petit changement de consolidation sur AGBAR, une filiale espagnole (passage à 75,2% de détention) et hop : 6 pages d’explications dans le rapport annuel et les capitaux propres ont augmenté de 1,1Md€.

Il y a 9,6Md€ de dettes financières pour une tréso de 1,8Md€, soit une DFN de 7,8Md€. La capitalisation boursière est à 4,5Md€. Je calcule une VE à 4,5Md€ + 7,8Md€ = 12,3Md€ soit 5,3x le RBE. Suez indique qu’AGBAR a été acquise sur la base de 7,9x le RBE. Mais le calcul de la VE, c’est toujours compliqué…(l’IH calcule la VE de SUEZ à 21,7Md€)

Conclusion
Trop faible visibilité sur le secteur d’activité.
Trop de dette
Payout ratio trop élevé.
Bilan difficile à lire (comment valoriser une concession au bilan ? + passe-passe sur le capitaux propres)

Je reste à l’écart, en dépit d’un niveau de valorisation sans-doute attractif.

EDIT :  j’ai retrouvé cette file sur VEOLIA, qui me parait intéressante à lire - https://www.devenir-rentier.fr/t841

Dernière modification par Motus (11/01/2012 13h56)


À la bourse tu as deux choix: t'enrichir lentement ou t'appauvrir rapidement. Benjamin Graham

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#3 11/01/2012 14h26 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Merci Motus!

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#4 11/01/2012 22h31 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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On avait déjà eu une discussion sur le secteur. A mon avis, la perspective en France est assez négative pour 5-10 ans. La mode est à reprendre les concessions aux privés. Mais comme toute mode, elle va s’inverser plus tard… Le marché est peut être trop pessimiste sur l’avenir "moyen" de cette utilities.

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#5 23/01/2013 22h45 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Bonjour,

J’ai repris une analyse rapide pour Suez Environnement, attiré par le dividend yield, mais je reste négatif sur la société pour les raisons suivantes, en complément de ce qu’il y a plus haut dans la file sur les aspects macro-économiques (les chiffres sont ceux de Morningstar).

Profitabilité très médiocre (c’est le point le plus inquiétant):
Marge nette à peine de 2,18%, en baisse depuis 5 ans.
ROA et ROE faibles (1,22 et 4,8 respectivement), et en mouvement décroissant depuis 5 ans.

Croissance:
La croissance du revenu est certes la, accompagnée d’une croissance équivalente sur le Cash Flow from operation. En revanche, le résultat net est lui en décroissance. Et les CapEx sont eux en croissance…

Dette:
Ratio Debt/Equity >1, et EBIT/Interest expenses est à peine supérieur à 1 (1,22): les résultats couvrent à peine les intérêts de la dette.

Le dividende a été annulé à 2 reprise au cours des 10 dernières années On n’est donc pas à l’abri…

Bref, 1 an après les analyses (brillantes) de Motus, pour moi je reste toujours à l’écart.


L'Investisseur Individuel, mon blog orienté "Dividendes Pérennes": http://investisseur-individuel.com/

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#6 15/12/2014 11h37 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Bonjour

Dans une optique buy and hold long terme je souhaite rajouter dans mon PEA une ligne liée à environnement et à l’eau

Mon choix se porte donc sur les deux leaders Francais, mais lequel choisir ?

Merci pour vos avis et vos arguments

Cordialement

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#7 15/12/2014 13h11 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Bonjour leo92,

Je suis assez intéressé par les réponses que feront les membres érudits et sages de ce forum.

Je m’étais posé la question tout comme vous il y a quelques temps.
A l’époque j’avais opté pour VIE simplement parceque je possèdais déjà un bon nombre de GSZ et comme GSZ contrôle SEV (me semble t il), j’ai préféré diversifier.

Après si la question est VIE est elle mieux gérée, plus profitable, mieux armé pour le futur, etc. que SEV, je passe mon tour (mais je dirais oui avec un avis très fortement biaisé et non argumenté avec des données chiffrées:))

Bien à vous,


Dooffy

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#8 15/12/2014 14h36 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Thessaloniki Water & Sewages, bien meilleur ratio que nos frenchies !

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#9 17/05/2017 10h28 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Petit up de la file à la faveur de l’actualité (c’est d’ailleurs rigolo de relire les posts de 2012 vu le parcours boursier qui a suivi).

Suez rachète donc GE Waters, et procède à une augmentation de capital pour compléter le financement.

On parle d’une augmentation représentant 8,4% du capital. Je n’ai pas encore décidé si j’allais y souscrire ou non.

Les modalités : AK sans DPS, période réservée pour des souscriptions "prioritaires" du 17 au 19 mai 20h pour les actionnaires existants. Prix de souscription 15,80€ (le titre évolue aujourd’hui autour de 16€)

J’avoue être assez perplexe sur les modalités de l’AK : je m’attendais à une AK plutôt cet été et elle intervient juste après le versement du dividende. Le dividende n’a pas été proposé en action, ce qui aurait permis de faire une partie du job, et pas de DPS tout en réservant une plage pour des ordres de souscriptions pour les actionnaires existants.
De même, le prix de souscription me paraît très proche du cours, sans véritable incitation à souscrire compte tenu de l’effet baissier sur le cours d’une AK. Ou alors ils sont très confiants sur la souscription auprès d’institutionnels ?

Suis-je le seul à penser que Suez n’a pas vraiment envie que l’AK soit souscrite par les PP ?

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#10 17/05/2017 10h44 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Igorgonzola a écrit :

période réservée pour des souscriptions "prioritaires" du 17 au 19 mai 20h pour les actionnaires existants

Je suis loin d’être expert mais les délais semblent vraiment très courts.

Par quel biais avez-vous reçu cette information?

Bien à vous,
cat

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#11 17/05/2017 10h55 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Actu de site boursier.

Boursorama affiche depuis peu le symbole OST à côté de la position en portefeuille.

Boursorama a écrit :

SUEZ a décidé de procéder à une émission d’actions nouvelles à souscrire dans le cadre d’une augmentation de capital sans droit préférentiel de souscription et avec délai de priorité à titre irréductible pour ses actionnaires et, pour les Actions Nouvelles non souscrites dans le cadre du délai de priorité, par voie d’une offre au public en France et par voie de placement privé destiné aux investisseurs institutionnels, dont les modalités sont décrites ci-dessous :

Principales caractéristiques de l’Offre (action code ISIN FR0010613471) :

- Nombre d’Actions Nouvelles à émettre : 47.468.354 actions
- Prix d’émission : 15.80 EUR par action
- Période de souscription de l’offre au public : Du 17/05/2017 au 19/05/2017 inclus
- Délai de priorité irréductible pour les actionnaires : Du 17/05/2017 au 19/05/2017 inclus
- Souscription à titre réductible dans le cadre du délai de priorité : Non applicable
- Date de règlement/livraison : 24/05/2017
- Jouissance des Actions Nouvelles : Ces actions seront assimilées dès leur admission aux actions existantes

Les actionnaires de la Société inscrits en compte au 16/05/2017 bénéficient d’un délai de priorité non négociable et non cessible, au cours duquel ils pourront souscrire par priorité à titre irréductible à l’augmentation de capital à hauteur de leur quote-part dans le capital de la Société. Conformément au point 5.1.3.1 de la note d’opération, l’exercice de ce délai de priorité sera conditionné par l’immobilisation jusqu’à la clôture du délai de priorité, soit jusqu’au 19 mai 2017 (inclus), des actions de l’actionnaire concerné utilisées à cette fin.

En pratique, chaque actionnaire pourra passer un ordre de souscription prioritaire en euros portant sur un montant maximum correspondant à 749 999 993,20 euros multiplié par le nombre d’actions de la Société qu’il détient (et qu’il aura immobilisé) et divisé par 565 916 195 (nombre d’actions composant le capital de la Société).

A titre d’exemple, un actionnaire détenant 100 actions de la Société pourra passer un ordre de souscription prioritaire portant sur un montant maximum de : 749 999 993,20 euros x (100 / 565 916 195) = 132,52 euros.

Le nombre d’Actions Nouvelles attribuées sera égal au montant de l’ordre de souscription prioritaire de chaque actionnaire dans le cadre du délai de priorité divisé par le Prix de Souscription, ce nombre étant arrondi à l’entier inférieur. Par dérogation, tout actionnaire qui se verrait attribuer par application de cette règle le droit de souscrire moins d’une Action Nouvelle aura le droit de souscrire une Action Nouvelle.

Mais effectivement, tout ça sent un peu trop l’improvisation à mon goût. Soit c’est fait à la va vite, soit ils ont déjà l’assurance que les instits rempliront le bassinet.

Dernière modification par Igorgonzola (17/05/2017 10h59)

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#12 17/05/2017 11h32 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Récemment sur BFM Business un intervenant disait cette acquisition de GE Waters très (trop) chère, avec probablement pour objectif principal de grossir pour refreiner les ardeurs d’Engie (qui souhaiterait reprendre le contrôle de Suez).
Ca me laisse perplexe.

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#13 17/05/2017 11h53 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Suite a vos infos j’ai appelé ma banque PRIVEE pour souscrire - histoire d’ajouter a ma position sans frais - meme si effectivement le prix est tres (trop) proche du cours…

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#14 17/05/2017 12h22 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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J’ai été pendant 8 an actionnaire de SEV acheté pendant la crise de 2009 donc belle PV en absolue mais à peine mieux que si j’avais été actionnaire d’un tracker CAC. Voici ce que j’en ai retenu sur cette longue durée :
- rentabilité faible (ROCE pas meilleur que le WACC)
- développement à l’international n’a jamais été la réussite escomptée
- fort endettement ce qui est dangereux dans un contexte de remontée des taux (raison de ma vente)
- potentiel risque politique hexagonal
- pas de catalyseur, pas de stratégie de création de valeur.
- le dividende est sécurisé et le rendement ok ou tout au moins l’était dans un environnement de taux bas.

Tant qu’a être investi dans le secteur des infras je préfère du Vinci ou ADP.

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#15 17/05/2017 13h52 → Suez Environnement : traitement des déchets et de l'eau (suez environnement)

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Ce genre de valeur à des contrats de long terme indexés sur l’inflation non ?
On pourrait penser que cela protège en partie contre une remontée des taux d’intérêts.

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