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Forums des investisseurs heureux

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#51 07/06/2017 22h10 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

Membre
Réputation :   70 

Il me restait quelques actions ETAM et je suis assez mitigé sur le prix proposé.
D’un côté le business est risqué et ultra concurrentiel avec des investissements incertains (cosmétiques, Chine, international…) d’un autre côté si effectivement  ces investissement devenaient rentables le prix devrait se rapprocher des 70 euros.
Comme il est difficile de savoir ce qu’il en sera, je me contenterai de l’OPA pour sortir.

Déontologie : actionnaire d’une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par gilgamesh (07/06/2017 22h14)

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#52 07/06/2017 22h12 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

Banni
Réputation :   180 

Zera a écrit :

Dans une itw (sur BFM), je crois qu’on lui avait posé la question du retrait de la côte et il avait répondu que s’il avait fallu le faire, il l’aurait fait.

Comme quoi, entre le discours… et la réalité ! En même temps, aucun dirigeant / actionnaire majoritaire n’a jamais laissé entendre qu’il ferait une offre sur le flottant de sa société avant de faire une offre.


Les Daubasses - Investir sur les petites valeurs avec succès / Graines Voltz : défendre une offre > 40 EUR

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#53 07/06/2017 22h15 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

Membre
Réputation :   

smeuky a écrit :

Décidément, c’est une semaine à OPA:
http://www.etamdeveloppement.com/wp-con … .06.17.pdf

49.7€

Si j’avais su j’aurai pris une plus grosse ligne …
J’ai acheté le 31 mai une dizaine d’actions sad

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#54 07/06/2017 22h16 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Réputation :   164 

C’est sûr, mais je pense qu’ETAM aurait pu le faire bien avant.
En tout cas, prix proposé à l’estimation plancher que je m’étais fixé vs 75-80€ pour le scénario bullish.

Je pense que je vais apporter, dans le monde du retail on peut passer de premier de la classe à mauvais élève en très peu de temps.

Même s’il faut avouer qu’ETAM arrive encore à grappiller des parts de marché sur un secteur ultra concurrentielle, ce qui est une belle performance.

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#55 08/06/2017 15h58 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Chers co-actionnaires d’ETAM, chers investisseurs heureux,

Je considère pour ma part que la valeur d’ETAM est bien supérieur et que l’offre n’est pas suffisante. Ainsi, je suis en train de réunir un maximum d’actionnaires afin de faire valoir nos droits et éviter d’être exproprié à un prix ne reflétant pas la juste valeur d’ETAM DEVELOPPEMENT.

Note : Je reprends dans le présent message des extraits de la lettre que je viens de poster sur mon blog à destination des actionnaires minoritaires d’ETAM.

L’offre pourrait sembler intéressante à un novice qui se laisserait éblouir par la prime de +53,8% sur le dernier cours de bourse. Or, une analyse sérieuse donnerait une valorisation plus proche de 80-90€ par titre (contre 49,30€ proposés) !

Je suis actionnaire depuis septembre 2011. J’aime cette belle entreprise et je félicite la famille dirigeante pour avoir conduit une stratégie de développement saine et ambitieuse avec brio. Cependant, je désapprouve le prix offert actuellement.

Je vous propose de nous réunir afin d’assurer la protection de nos intérêts et demander à ce que l’offre soit ajustée à une valeur mieux représentative des fondamentaux d’ETAM DEVELOPPEMENT.

Un rapport d’analyse sur ETAM incluant une valorisation par comparables et DCF est en cours de réalisation de mon côté. Cette analyse pourra être jointe à un courrier en préparation également à destination de l’AMF.

Afin d’avoir plus de poids auprès des différents intervenants, je vous invite à me contacter par email (affiché en clair sur mon blog, ou en MP) en indiquant le nombre d’actions détenues. Le flottant est faible alors chaque action compte !

N’hésitez pas si vous avez des suggestions ou si vous désirez échanger sur le sujet.

En nous souhaitant à tous que l’offre soit ajustée à la juste valeur de cette belle entreprise en pleine croissance.

AlphaPourTous
Actionnaire minoritaire d’ETAM depuis 2011

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#56 08/06/2017 22h39 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Bonsoir AlphaPourTous,
quand vous aurez terminé votre évaluation de TAM, je vous suggère de la partager ici. Les membres actionnaires intéressés pourront la challenger et peut-être la rendre plus robuste.

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#57 08/06/2017 23h10 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Bonsoir Eric88450,

Oui, je partagerai avant d’envoyer à l’AMF, je suis toujours ouvert aux suggestions et particulièrement favorable à un travail collaboratif ! N’hésitez donc pas.

EDIT (mise à jour) : Nous sommes actuellement 35 actionnaires avec près de 13,54% du flottant.

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Dernière modification par alphapourtous (09/06/2017 21h21)

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#58 09/06/2017 12h46 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Personnellement je suis trouve également l’offre peu chèrement payée. C’est d’ailleurs encore le signe d’un bon management. J’encourage donc cette initiative visant à la rendre plus "fair"

Je recommande cependant d’être plus mesuré et factuel dans votre discours envers l’AMF cher alphapourtous car quand vous écrivez

alphapourtous a écrit :

Or, une analyse sérieuse donnerait une valorisation plus proche de 80-90€ par titre

je trouve personnellement que c’est trop facile à dire et perd en crédibilité. Ma suggestion pour gagner en poids et crédibilité est comparer à des transactions du secteurs.

Par exemple, je calcule que l’OPA est proposée à un multiple de 3.5x l’EBITDA 2016.
À titre de comparaison, Camaïeu a été retiré de la côte à un multiple de 7,1x l’EBITDA en 2011

Donc à ce titre, j’estime que l’offre est trop faible.

J’espère vous avoir aidé dans votre démarche !

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"La meilleure façon de prévoir l’avenir, c’est de l’inventer", Peter Drucker | Mon portefeuille

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#59 09/06/2017 15h26 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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J’ai soldé ma faible position ce matin. Ça fait un bon moment que je cherchais une porte de sortie, je me contenterai donc d’une PV de 30%.

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#60 09/06/2017 15h32 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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J’ai contacté alpha de mon côté
Passé la  bonne surprise du +50% en 1jour (l’action végétait depuis 2ans), il faut être factuel et l’offre est vraiment cheap.
Rien que le foncier d’ETAM vaut entre 400 et 800 M€ (700 emplacements de qualité)

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#61 09/06/2017 15h44 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Disons que c’est toujours favorable pour une opération d’arbitrage.
Ça dépend du modèle d’investissement que l’on pratique, s’il y a une belle opportunité d’arbitrage sur une valeur encore plus décoté, pourquoi pas.

Edit : Si on étudie le déroulement des précédentes OPA, le management avait proposé un prix intéressant par rapport au cours au moment de l’annonce mais qui restait cheap par rapport à la valorisation potentielle. Je crois que c’était 23€ proposé pour un cours à 16-17€ en 2013.
Ça n’a pas empêché le titre de grimper dans les 40-50€ vers 2014-2015.
C’est probablement le même playbook pour cette fois ci.

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Dernière modification par Zera (09/06/2017 16h15)

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#62 10/06/2017 11h41 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Avec 58% de PV en moins de 6 mois, je vends mes titres.

J’imagine que je ne serais pas le seul, et avec moins de 5% de flottant, l’OPA devrait se conclure par une OPRO dans quelques mois, au même prix que l’OPA initial comme c’est toujours le cas. Inutile de perdre du temps pour ne rien gagner de plus.


“The pessimist complains about the wind; the optimist expects it to change; the realist adjusts the sails.”   William Arthur Ward

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#63 10/06/2017 12h10 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Je ne suis pas actionnaire. Je comprends les remarques et démarches de certains pour obtenir un prix "normal" de leur investissement.

Je m’interroge toutefois: ce qui arrive aujourd’hui, n’est ce pas la contrepartie logique d’une position ultra minoritaire quand moins de 5% de la société est cotée?
À ce niveau de liquidité l’AMF ne défend plus "les petits épargnants" mais des investisseurs avisés qui ont pris le risque d’investir dans une situation défavorable.

Quels sont les taux minimum de flottant pour une introduction en bourse? Sachant que à moins de 5% je crois on peut avoir une offre de retrait. Comment ETAM s’est retrouvé avec un si petit flottant et pourquoi l’actionnaire principal n’a t’il pas eu obligation de faire une offre de retrait de la cote?


To achieve fair investment results is easier than you think; superior results are harder than you thought

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#64 10/06/2017 14h24 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Jef56 a écrit :

Comment ETAM s’est retrouvé avec un si petit flottant

Il y a déjà eu deux offres publiques : Une en date du 15 avril 2010 et une autre en date du 3 septembre 2013. Ces deux opérations ont permis de réduire progressivement le flottant.

Jef56 a écrit :

et pourquoi l’actionnaire principal n’a t’il pas eu obligation de faire une offre de retrait de la cote?

A ma connaissance il ne s’agit pas d’une obligation. Une offre de retrait de la côte peut être demandée par l’actionnaire majoritaire (art. 236-3 du règlement AMF) ou par un des actionnaires minoritaires qui demande à l’AMF de "forcer" l’actionnaire majoritaire à déposer une offre publique de retrait (art. 236-1 du règlement AMF).

Jef56 a écrit :

N’est ce pas la contrepartie logique d’une position ultra minoritaire quand moins de 5% de la société est cotée?

Ma vision des choses est que "ce n’est pas parce que l’on est en position de faiblesse que nos droits ne doivent pas être respectés". Bien au contraire ! Si vous détenez 1% d’un actif qui vaut 1Mds et que l’on vous exproprie, l’indemnisation doit correspondre à 10 Millions. Sinon, ce serait la loi de la jungle. Le respect de la propriété privée est un socle de notre civilisation.

Petit point juridique sur le déroulement de l’opération (d’après ma compréhension personnelle, n’hésitez pas à me corriger si besoin) :

L’annonce du projet d’OPAS suivie d’un retrait obligatoire est datée du 7 juin 2017. A travers cette annonce, le cabinet Ledouble a été désigné en tant qu’expert indépendant (article 261-1 du règlement AMF). On notera que ce même cabinet avait été désigné lors de la dernière OPAS en septembre 2013 (je dis cela en référence à l’article 261-4, sans juger utile une quelconque attaque sur ce point).

L’article 262-2 du règlement AMF prévoit un délai minimal de 15 jours de négociation entre la désignation de l’expert (7 juin 2017) et la livraison de son rapport (appelé « attestation d’équité »). Cela nous amène donc au 28 juin minimum.

Suite à la réception de l’attestation d’équité, le conseil de surveillance d’ETAM Développement doit se réunir et émettre un avis sur l’offre.

Ouverture de l’offre d’achat :
Suite à l’émission de l’avis du conseil de surveillance et au dépôt de l’offre proprement dite auprès de l’AMF, il est prévu une période de 10 jours de négociation minimum au cours desquels l’offre est officiellement ouverte (article 233-2 règlement AMF). Le dépôt de l’offre est prévu fin juin 2017 d’après le projet d’offre du 7 juin 2017.

Passage de l’offre publique de retrait au retrait obligatoire :
Suite à la clôture de l’offre publique de retrait, l’initiateur dispose de 10 jours de négociation pour confirmer sa volonté de procéder au retrait obligatoire.
Le prix proposé pour l’indemnisation doit être au moins égal au prix de l’offre publique de retrait (article 237-8 du règlement AMF).

FAQ :

OPA « Simplifiée » :
On parle d’OPA simplifiée car l’initiateur (ici : FINORA, holding de la famille MILCHIOR) détient déjà plus de 50% du capital et des droits de votes. Il n’y a donc pas de question de changement de contrôle, d’où l’appellation.

De quel droit peut-on exproprier des actionnaires minoritaires :
Les actionnaires majoritaires qui détiennent de concert au moins 95% des droits de votes d’une société cotée peuvent déposer un projet d’offre publique de retrait (article 236-3 règlement AMF). Dans notre cas, le concert détient  97,9% au 7 juin 2017.
Suite à cela, l’article 237-1 dispose « l’actionnaire majoritaire peut se voir transférer les titres non présentés par les actionnaires minoritaires […] dès lors qu’ils ne représentent pas plus de 5% des droits de vote moyennant indemnisation de ces derniers ».

D’autres éléments vont suivre dès ce soir.

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Dernière modification par alphapourtous (10/06/2017 14h27)

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#65 10/06/2017 14h31 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Jef, le seuil de 95% est un prérequis pour qu’un majoritaire puisse faire une offre de retrait… mais il n’est pas obligé d’en faire une.
Le règlement de l’AMF prévoit toutefois qu’un minoritaire puisse demander à l’AMF de forcer la majoritaire à faire cette offre.
Dans le cas d’Etam, donc, soit aucun minoritaire n’a demandé, soit l’AMF a refusé la demande. Je penche pour la 1ère réponse.

edit: doublon avec la réponse quasi-simultanée d’alphapourtous ! Tant pis, au moins nous sommes d’accord.

Quant à la proposition d’alphapourtous, j’attends de voir la contre-proposition rédigée avant de m’y apporter mon soutien.

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Dernière modification par namo (10/06/2017 14h33)


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#66 12/06/2017 21h10 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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A quel moment l’AMF va rendre sa décision concernant le retrait obligatoire ?
Est-ce avant ou après le lancement de l’OPAS ?

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#67 13/06/2017 09h07 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Point sur le travail collaboratif :

Vous trouverez via ce lien : https://we.tl/9AiAhHkXR4 un "pack analyste" servant de base de connaissances et contenant les fichiers suivants :

- Les documents relatifs à l’OPAS du 3 septembre 2013
- Les documents relatifs à l’OPRA du 15 avril 2010
- Les présentations financières
- Les rapports annuels (depuis 2006)
- Les rapports financiers annuels (depuis 2008)
- Les déclarations de nombre d’actions composant le capital d’ETAM
- Le projet de l’OPA en cours
- Le règlement général de l’AMF
- Un résumé de la situation d’un point de vue juridique / calendaire comprenant une courte FAQ
- Une compilation sous excel de toutes les données financières consolidées de 2011 à 2016 (6 années de reporting).

Les sources ayant permis de constituer le dernier document (excel) sont directement issus des rapports annuels d’ETAM DEVELOPPEMENT. Cela nous évite de prendre des risques avec des données de seconde main (Bloomberg, Yahoo, Boursorama etc) qui ont tous des imperfections. J’ai également ajouté quelques ratios et graphiques basiques pour agrémenter même si ce n’était pas la finalité. L’essentiel est d’avoir une base de données fiable afin de sortir des analyses irréprochables.

Egalement, les documents relatifs aux deux dernières offres publiques sont particulièrement intéressants à parcourir. Ils contiennent notamment les rapports des "experts indépendants".

Aujourd’hui, toute aide est la bienvenue, particulièrement sur les sujets suivants qui sont particulièrement fastidieux :
- Valorisation de l’immobilier physique
- Valorisation des droits aux bail
- Valorisation d’ETAM Chine (pour somme des parties)
- Liste de comparables.  Cette liste peut être complétée au fur et à mesure par différents intervenants.

Nous sommes désormais 37 co-actionnaires d’ETAM et nous représentons 13,82% du flottant (36 963 actions). Le chantier avance.

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#68 15/06/2017 22h21 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Pour information, une lettre a été envoyée à l’AMF aujourd’hui même.

J’ai privilégié la simplicité et l’efficacité afin de mettre en évidence la décote.

La voici : Lettre à destination de l’AMF

Merci à tous pour votre participation ainsi qu’à notre hôte qui nous a permis de nous rassembler.

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#69 30/06/2017 18h24 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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ETAM a déposé son prospectus relatif à son projet d’OPAS

Le retrait obligatoire ne semble pas encore avoir été autorisé par l’AMF? Il indiqué sur la page de garde :

prospectus OPAS ETAM a écrit :

"Le projet d’offre, le projet de note d’information de la société Finora ainsi que le projet de note en réponse de la société Etam Développement restent soumis à l’examen de l’AMF."

@alphapourtous :
avez- vous reçu une réponse à votre courrier à l’AMF ?

Merci

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#70 03/07/2017 09h11 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Je n’ai pas plus d’information que vous et je n’ai pas reçu de retour formel de la part de l’AMF (je me suis assuré que le courrier avait atteint le bon destinataire et que le sujet était bien compris).

Les différents documents ont été publiés par ETAM vendredi dernier (le 30 juin 2017)
 : ETAM : publications

le rapport d’expertise du cabinet Ledouble est inclu dans ce document : Projet d’OPAS et attestation d’équité

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Dernière modification par alphapourtous (03/07/2017 09h13)

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#71 18/07/2017 19h38 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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ETAM : l’AMF juge conforme l’OPA lancée par le concert emmené par Finora

Boursorama a écrit :

(AOF) - L’AMF a jugé conforme le projet d’OPA lancé par Finora, de concert avec les familles Milchior, Tarica et Lindemann, sur Etam Développement et indiqué que la cotation du titre Etam restait suspendu jusqu’à nouvel ordre. L’OPA porte sur les actions Etam non encore détenues par le concert qui détient 96,28% du capital et 97,92% des droits de vote d’Etam.

Le concert, initiateur de l’OPA, s’engage irrévocablement à acquérir au prix unitaire de 49,30 euros (dividende 2016 détaché) la totalité des actions Etam Développement existantes non détenues par lui.

Plus de détail sur zonebourse

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L'ombre du zèbre n'a pas de rayure.

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#72 18/07/2017 22h28 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Hello,
dans tous les cas, alphapourtous a fait un super boulot!
L’expert indépendant traite des points d’alphapourtous à la page 72 et répond:
- les droits au bail sont à la juste valeur au bilan,
-le poids du parc immobilier, l’expert l’a valorisé en isolant la valeur du parc immobilier afin de refléter la location des magasins à la place de leur détention. Cette évaluation serait moins favorable que la valorisation, initiale de l’expert indépendant…
- l’expert ne retient pas l’EBITDA avec l’argument de la politique d’investissements hétérogènes en fonction des entreprises.

Pour le point 2, on n’a pas le détail du calcul de l’expert et perso (mais c’est un rêve de ma part!) j’aurai bien voulu une valorisation en MEUR de l’ensemble du parc immobilier et la liste des adresses des différents sites détenus en propre.

Pour l’EBITDA, on pourrait comparer les durées d’amortissements retenues par les différentes entreprises mais aussi voir si une entreprise investit massivement (achat de biens corporels notamment) et donc une augmentation de la D&A.

Let’s keep following very closely les OPR.

Great job d’alphapourtous!

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Etam.

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#73 18/07/2017 22h56 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Si je comprends bien, l’OPAS est validé par l’AMF.
Il n’y aura pas d’éventuel relèvement de prix, l’option de retrait obligatoire étant validé par l’AMF.
La cotation reste suspendue jusqu’à ce qu’ETAM lance l’opération.
Il n’y a plus qu’à attendre …

Merci Alphapourtous pour votre activisme.
Dommage que cela n’ai pas pu aboutir.

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#74 18/07/2017 23h15 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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Je partage l’email que je viens d’adresser au groupe d’investisseurs que nous avons formé et qui s’adresse également aux autres investisseurs heureux :

email a écrit :

Bonjour à tous,

Sans trop de surprise, l’AMF vient de déclarer l’offre de FINORA conforme.

Vous trouverez le document original en pièce-jointe.

Nous aurons au moins eu l’honneur d’essayer de faire relever cette offre. Je ne vois pour ma part pas d’autres recours possibles et je ne souhaite pas particulièrement me battre contre des moulins à vent. Je vais donc apporter mes titres à l’offre sans batailler davantage.

Ainsi devrait donc s’achever l’existence sur la cote parisienne de cette belle société. Elle continuera d’évoluer dans un cadre plus privé. N’est-ce d’ailleurs pas sa raison d’exister : "préserver l’intimité" ?

Nous trouverons d’autres pépites j’en suis convaincu ("une de perdue, dix de trouvées" dit-on souvent par empathie).

Merci à tous pour votre participation en tous cas, ce fut un réel plaisir de travailler avec vous.

Je souhaite à chacun une bonne continuation et d’excellents investissements !

Merci en particulier à Jeyfox pour les conseils avisés ;-)

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Dernière modification par alphapourtous (18/07/2017 23h17)

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#75 20/07/2017 22h09 → Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine (etam tam)

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L’OPAS ouvre demain et durera 10 jours de cotation.

ETAM vient par ailleurs de publier son CA du Q2 2017

-> situation toujours compliqué en Chine
-> stabilisation en Europe après un mauvais Q1
-> remonté des marges en Europe (mais pas de chiffres)
-> 1,2,3 est en difficulté (CA périmètre constant -7,9%)

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