Catana Group : le fabriquant de catamaran qui a le vent en poupe

Oui c’est un P&L par nature, donc les charges sont enregistrées lorsqu’elles sont contractées et non pas lorsqu’elles sont consommées. 

Donc on a nos achats de l’année desquels on déduit les variations de stocks (Stock final - stock initial) ce qui permet de retrouver notre consommation réelle sur l’exercice.

On a la même logique avec la variation de stocks de produits finis (on a produit, mais pas vendu sur l’exercice) donc ce n’est pas logique de comptabiliser des couts pour des produits qui seront vendus l’an prochain.

On ote ainsi des charges comptabilisé sur l’exercice la variation de produits finis (valorisé à son cout de production) pour se retrouver avec notre consommation réelle de l’exercice.

Cette ligne de variation de stock viens donc tamponner les achats consommés, il faut raisonner en net des deux; ce qui permet de retrouver les COGS correspondant au CA de l’exercice.

Catana vient de publier son CA 2022/2023
Catana CA 2022/2023

A partir des chiffres publiées, on en déduit l’évolution du quatrième trimestre:
Edit: faisant suite à la remarque de @bibike dans le post suivant, concernant le retard de facturation de 18000K€ à fin 2021/2022, j’ai remanié la comparaison 2022/2023 par rapport à 2021/2022, voir en italique:
=> pour voir la véritable tendance commerciale, les 18000K€ ont été soustrait du CA 2022/2023 et ajoutés au CA 2021/2022,

CA T1 40124 / 29744 => +34,9% non corrigé d’un rattrapage partiel de 18000K€
CA T2 54782 / 41203 => +32,3% non corrigé d’un rattrapage partiel de 18000K€
CA T3 49197 / 38315 => +28,4% non corrigé d’un rattrapage partiel de 18000K€
CA T4 60802 / 39313 => +54,7% non corrigé d’un rattrapage partiel de 18000K€

2023/2022 204905- 18000 / 148575 +18000 => +12,2% corrigé du rattrapage de 18000K€

On constate donc que le T4 qui couvre les mois de juin à août, soit très tard en saison pour la majorité des régions d’exercice de la Plaisance est remarquable sans doute très correct mais anticipe la future croissance modérée en 2024.
Comme Catana précise qu’il n’a pas de stock vendu à ses concessionnaires et non encore vendu aux clients finaux ce qui aurait pu gonfler artificiellement son CA (" De plus, CATANA GROUP ne dispose d’aucun stock de bateaux dans son réseau de distribution", un petit coup de patte à Beneteau, voir mon post sur le "floor plan" de Beneteau dans le fil de cette valeur), on en déduit que la fin de saison traditionnelle (*) de la Plaisance a été excellente bonne pour Catana.
(*) cette fin de saison est la raison pour laquelle Catana, Fountaine Pajot, Beneteau (jusqu’à son changement en 2021) et Trigano dans un domaine d’activité de même nature ont leur année fiscale calée sur premier septembre à fin août.

=> de cette bonne fin de saison excellente on pourrait peut être extrapoler une très bonne fin de saison pour Fountaine (T4 et CA annuel non encore divulgués) et pour le T3 de Beneteau (du 01/07 au 30/09) qui pourrait réserver une bonne surprise, j’y reviendrais dans un prochain post dans le fil de Beneteau.

Dans le communiqué de Catana on retiendra:
- l’évolution prévue à +10% du CA pour 2023/2024 (ce qui sera un rythme très raisonnable de progression, inflation comprise, après deux années euphoriques),
- l’accent mis sur l’amélioration de la rentabilité,
- sur le plan technique, le développement des catamarans à moteur, beaucoup plus économiques que les monocoques (cf. les ferries les plus récents), dont les "petits modèles" (jusqu’à 12/14m) seront motorisés par des hors bords (beaucoup plus légers que les inboards et d’un excellent rendement thermodynamique), en attendant les hors bords électriques (déjà commercialisés par Brunswick, marque Mercury).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Jbpv (17/10/2023 12h55)

Catana vient de publier ses résultats annuels 2022/2023 (clôture au 31/08)

Avec deux hausses successives de 46% en 2021/2022 puis de 39% en 2022/2023, Catana vient de doubler son CA en deux ans (mais il y avait des retards de livraison à la fin de l’exercice 2020/2021). Il atteint 207,2M€.

L’évolution du CA reste malgré tout brillante, ce qui n’est pas le cas du reste du compte de résultat:
Si le CA progresse de 39% par rapport à l’exercice précédent, le ROC ne progresse que de 8,9%  à 25,6M€ un taux de 12,4% du CA, contre 15.8% pour l’exercice précédent.

In fine et grâce à un résultat financier positif, le RN part du Groupe atteint 19,3M€ soit 9,3% du CA en hausse de 21% sur l’an passé.
Ces résultats restent néanmoins excellents si on les compare, par exemple à ceux de Beneteau, qui par sa taille, a sans doute une "inertie" beaucoup plus importante:
Le ROC de la division Bateaux de Beneteau en 2022 a été de 10,5% du CA et le RN de 6,8% du CA TOTAL (y compris l’Habitat qui est un peu moins rentable que la plaisance).
En 2023 les chiffres Beneteau seront de 12,2% pour le ROC et de 8,8% pour le RN donc un peu inférieurs à ceux qui viennent d’être publiés par Catana.

Mais après deux années d’euphorie, on prévoit pour la plaisance en 2024 et 2025 une évolution positive faible, de l’ordre de 5 à 6%, s’appuyant sur des volumes plus faibles mais des unités plus grosses et plus chères.
En conséquence pour Beneteau le PER est redescendu à 6, ce qui me semble exagérément trop bas.

Pour Catana, même à 6€, le cours de ce matin en baisse de 10%, le PER est encore autour de 10, sans doute pour prendre en compte les perspectives du segment des catamarans qui est le segment le plus dynamique de la plaisance et la spécialité de Catana.

Le principal reproche que l’on peut faire au communiqué d’hier soir de Catana est son flou:
Beaucoup de baratin, aucun chiffre pour 2024, pas de données concernant le carnet d’ordres et beaucoup d’excuses pour justifier la baisse de rentabilité.
Il n’est pas faux de dire par exemple que Catana a subit des hausses de prix en amont alors que les prix de vente d’une partie des unités commandées étaient fixes, mais c’est vague.

C’est la conséquence d’un pourcentage des ventes élevé effectué auprès des loueurs et de son positionnement commercial:
Sur le marché des catamarans il y a, en France, qui est leader mondial, trois fabricants:
- Fountaine qui produit les catas de la meilleure qualité mais qui sont, à taille égale, les plus chers,
- Beneteau avec Lagoon, des catas de très bonne qualité et Excess, un peu plus basiques dont la cible principale est la clientèle des loueurs,
- Catana avec Catana, des catas de bonne qualité et Bali, les plus basiques de tous dont la cible principale est aussi la clientèle des loueurs.
Il est évident que la majorité des loueurs vont acheter les catas les moins chers pour obtenir la meilleure rentabilité financière de leur activité.
=> Ce choix de positionnement et de cible de clientèle du Groupe Catana a donc son revers en période d’inflation des coûts, s’ils ne sont pas immédiatement répercutables dans les prix de vente.

PS: je possède une petite ligne Catana, j’ai voulu vendre hier à 6,62€, en prévision d’une baisse très probable, ,trop gourmand (!) échec.
Je viens néanmoins de me renforcer timidement à 5,9€.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Jbpv (06/12/2023 14h56)