Thermador groupe : valeur de rendement stable

Nikki · #1

certains actionnaires de Thermador a écrit :
pourquoi ne pas verser des actions gratuites plutôt que des dividendes aux actionnaires afin que ceux-ci ne subissent pas le surcoût d’imposition?

Je fais partie de ceux qui ne voient pas cela d’un bon oeil.

- Si c’est des créations d’actions nouvelles, ca ne change absolument rien à la richesse de l’actionnaire. C’est comme demander des splits pour avoir davantage d’actions, ou demander de faire un regroupement d’actions pour faire monter le cours.

- Si c’est de la distribution d’autocontrôle, ca ne change rien non plus : avant on était actionnaire d’une société qui avait dans ses actifs ses actions, désormais on a davantage d’actions d’une société qui a moins d’actifs. Ah si, petit changement quand même : les actionnaires récupèrent des droits de votes sur les mandataires sociaux mais c’est anecdotique.

On pourra également rétorquer que la distribution de cash ne change pas non plus le patrimoine de l’actionnaire (elle le diminue du fait des taxes), c’est vrai mais cela permet de le réallouer ailleurs s’il n’y a pas d’opportunité d’investissement pour Thermador. Alors que des actions, il faut les vendre pour les replacer ailleurs.

Donc pour ma part, c’est rachat d’actions et annulation ou dividende en espèces (ou rien du tout). Mais par pitié, pas d’actions gratuites !

Mots-clés : dividende, rendement, robinetterie, thermador

Jeyfox · #2

Bonsoir,
Thermador a publié son CA 2012. Il progresse de 8,5% sur une année pour passer de 194 MEUR à 210,5 MEUR.
Les trois plus grandes entités (Jetly, Sferaco et Thermador) ont connu une croissance allant de 3,5 à 6,4%. Pour mémoire, ces entités dégagent les meilleures marges. Sectoriel-qui dégage aussi de bonne marge, mais elle est beaucoup plus petite en terme de CA- a progressé de 4,1%.
Les entités dégageant des marges moins élevées (Dipra: vend aux grandes surfaces spécialisées, PB Tub: tubes en matériaux de synthèses) ont connu des progressions de 16,1% et de 14,3%. L’entité internationale est toujours dynamique.
Lors de la publication des résultats annuels, il sera intéressant de voir quelle sera la profitabilité de la filiale internationale et de voir quelle sera le niveau de la baisse de la marge.
Cheers
Jeremy

Jeyfox · #3

Bonsoir,
quelques éléments intéressants du rapport annuel 2012 de Thermador Groupe.
-augmentation de 4 points de pourcentage de la part de la Chine dans les achats du groupe (30% en 2012, 26% en 2011 et 28% en 2010).
- Le nombre d’actions restent inchangés à 4 265 100. Il n’y a toujours pas de dettes financières tant court que long terme.
- Un nouvel investissement de 6 MEUR est prévu dans l’immobilier (entrepôt logistique). A la lecture du rapport annuel, je n’avoue ne pas savoir si tout sera investi en 2013 ou sur 2 ans. L’objet de la dépense est d’élargir l’entrepôt de Sferaco donc on est sur de la capex/investissement de croissance. Je penchais plus pour un ralentissement des investissement immobilier pendant 2 ou trois ans mais il semblerait que cela ne fut le cas que pour un an. Après, il semblerait que Sferaco cherche à se développer dans le domaine de l’industrie et à accompagner Thermador International à l’internationale ce qui explique ce nouveau investissement.
- En Janvier 2013, il y a eu un dernière évaluation du parc immobilier qui s’élève à 46 MEUR. Cela reste inchangé par rapport à la dernière évaluation qui avait été réalisée en 2011.
- Les stocks sont à 66,2 MEUR en 2012 contre 61,5 MEUR en 2011 mais cela reste stable par rapport au CA.
-En terme de "quasi" marge nette (je prends le résultat avant impôts pour les bénéfices divisé par le chiffre d’affaires) des différentes filiales, on obtient les résultats suivants:
Attention pour la moyenne sur les 10 dernières années, les résultats de 2012 seront au dessus de la moyenne car sur 10 ans THEP a su faire progresser ses marges. Mais si on compare par rapport à 2011, certaines entités ont vue leur "quasi" marge nette reculer. Je le signalerai à chaque fois. La moyenne sur 10 ans permet de se donner un ordre d’idée.
Jetly: 19,41% en 2012 contre 17,5% en moyenne sur les 10 années précédente. En d’autre termes, Jetly réalise d’excellentes performances et constitue la cash machine de THEP. En effet, sur les 21 MEUR de résultat net de THEP 9 MEUR vienne de Jetly.
Sferaco: 18,13% en 2012 contre 16,6% sur les 10 dernières années (19,67% en 2011). Volonté de l’entité d’élargir son offre à destination de l’industrie, synergie intéressante avec Thermador International (et on voit une bel objectif interne: dépasser rapidement Jetly en terme de CA).
Thermador: 15,53% en 2012 contre 13,09% sur les 10 dernières années (14,57% en 2011). Fait marquant: forte capacité d’innovation de leur partenaire industriel Caleffi. Nomination d’un DG adjoint qui je pense permet de libérer davantage de temps à G.Robin de se concentrer sur la présidence du groupe Thermador dans son ensemble.
Pb Tub: 9,01% en 2012 contre 11,87% sur les 10 dernières années (9,95% en 2011). L’entité dépend des mises en chantier et donc évolue sur un marché difficile mais semble accroître ses parts de marchés même si la rentabilité est moindre.
Dipra: 4,70% en 2012 contre 4,9% sur les 10 dernières années (5,20% en 2011). L’entité est présente dans les linéaires de tous les grands acteurs du bricolage. Du fait de la clientèle, la marge sera classiquement plus faible même si cela m’aurait fait plaisir de voir la marge rester au même niveau qu’en 2011.
Thermador International: 5,22% en 2012 contre 6,4% en 2011 et 4,3% en 2010. La baisse de la marge est expliquée par la faiblesse de l’euro. C’est une entité à surveiller de près car c’est un beau relais de croissance qui sera parfait si celui au niveau de la marge.
Sectoriel: 13,82% en 2012 contre 12,41% sur les 10 dernières années.
Isocel: 8,52% en 2012 contre 9,63% sur les 10 dernières années (9,1% en 2011). Les clients les plus importants de l’entité ont eu de bons résultats entraînant Isocel. Il y a une volonté de trouver de nouveaux clients afin de réduire la dépendance à l’égard des clients existants.
- Une valeur comptable par action 2012 de 27,08 euros. J’ai pris la méthode plus simple (capitaux propres// aux nombre d’actions).
- Un ROE 2012 de 17,6% contre 18,5 % en 2011.
- Un ratio VE/Résultat opérationnel de 6,93. Pour la Valeur d’entreprise, j’ai pris la capitalisation boursière avec un prix de l’action de 59 euros auquel je retranche la trésorerie nette de 22,9 MEUR. Le résultat opérationnel 2012 est de 32,99 MEUR.
- Un FCF de 16,13 MEUR (19,13 MEUR de flux de trésorerie des activités moins 3 MEUR d’investissement/capex de maintenance (chiffre données par M.Boyer). On observera que la variation de BFR a été négative de 5,3 MEUR en 2012 (dû pour l’essentiel à l’augmentation des stocks mais cette augmentation reste alignée sur l’évolution du CA), contre 1,2 MEUR en 2011 et 1,5 MEUR en 2010.
- Un FCF par action de 3,78 euros.
- Un taux de rendement FCF de 6,41% avec un cours de 59 euros.
- Un ratio P/FCF de 14,18.
@Bifidus. En fait par le terme astucieux, je voulais indiquer que c’est une bonne idée de mettre en avant le rendement que procure le dividende mais que personnellement je ne le mettrai pas autant en avant car la richesse de l’actionnaire ne se fera pas uniquement sur le dividende.
Jeremy

zeb · #4

Hello tous,

Ce vendredi 21 juin 2013, je me suis rendu à la journée porte ouverte actionnaires Thermador sur leur site de Saint Quentin Fallavier (38)

Accueil à 9h30, café, viennoiseries. Les groupes de visite sont constitués. Chaque groupe visitera 2 filliales, se trouvant toutes à quelques centaines de metres les unes des autres. Ensuite un repas a été offert aux participants. A chaque table un dirigeant de THEP était présent pour échanger et répondre aux questions.

Pour ma part j’appartiens au groupe Jaune, et je visiterai les filialles PBtub et Sferaco. Chaque groupe de 10/12 personnes est accompagné d’un moins un dirigeant de filliale. La visite par elle même ne présente pas un grand intérêt de prime abord, mais finalement elle permet d’observer de l’intérieur l’entreprise et de juger et poser des questions sur les aspects opérationnels, qui sont pour moi fondamentaux.
Je pars du principe que si les opérations sont menées de manières rigoureuse et intelligente, le reste dois suivre.

Je ne présenterai pas l’activité de Thermador et de ses filliales, à vous de faire vos devoirs

Chaque fililale possède sa direction, son équipe commerciale, ses stocks. Au niveau groupe des accords sont passés avec des fournisseurs ou clients lorsque c’est interessant.

THEP intervient sur toute l’Europe continentale sauf l’Allemagne et l’Italie ou les marchés sont matures, donc difficiles et au main des fournisseurs de THEP qui sont principalement des sociétés de ces pays.

Les produits sont fabriqués par des tiers et sont distribués en marque propre ou en marque de fabricant afin de bénéficier de l’effet marque. Les fournisseurs sont référencés de longue date, même pour les chinois. Le contrôle qualité est systématique et THEP a investis dans des moyens rapides et efficace de contôle des qualité de matière, comme un spectrographe, un banc de test de mise sous pression etc …. Certains containers ont déjà été renvoyés chez le fournisseur pour défaut de qualité ou ne correspondant pas aux qualités commandées.
Les méthodes de contrôle vont de l’échantillonage jusqu’au contrôlr complet pour des produits sensibles ou des commandes critiques.
Les équipes se déplacent en Chine 6 à 7 fois par an afin de tisser une relation de long terme avec ces fournisseurs.

THEP n’a pas de vrai concurrent en frontal, mis à part peut être SOCLA, mais affronte les filiales de distribution des fabricants qui sont aussi ses fournisseurs. Cependant, des accords d’exclusivité sont négociés le plus souvent pour des gammes de produit.

THEP va de plus en plus vers la certification de ses produits.

5 mois voir 7 mois de stock. C’est le principal facteur differenciant de THEP par rapport à ses concurrents. De cette manière des prix un peu plus élevés sont acceptés par le client, car les reférences sont en stock et sont livrées très rapidement.
Il y a peu de saisonalité, sauf un petit peu sur Jetly et le business des pompes.

Informatique :

ERP qui gère la totalité du processus métier, de l’émission du devis, la prise de commande, gestion des stocks et facturations.

Plan de continuité :

Au niveau informatique, 2 machines en réplication entre la filliale et un autre bâtiment du groupe.
Le principal risque est la coupure d’éléctricité qui assez rapidement peu paralyser le processus de prise de commande et d’expédition. La zone industriel est plutôt bien desservis. La panne subie la plus importante a durée environs 4h00.

Couts de transport :

3% à 4% du prix de vente et 5ù à 6% sur les destinations internationales lointaines
Le transport est intégralement sous-traité. THEP met peu de pression sur les prix, car le monde du transport est à marge très faible et THEP préfère travailler sur le long terme et en confiance avec ses transporteurs.
Le transport est géré au niveau groupe et non au niveau filliales pour bénéficier de l’effet volume

Assurances :

Stock a leur valeur
Bâtiments reconstruis à neuf

Les 2 principaux actifs sont assurés à leur valeur réelle. le 3ème actif qui est la force de vente est lui moins aisément quantifiable.

Politique salariale :

Plutôt au dessus de la moyenne. THEP privilégie la qualité et la productivité des équipes par rapport à la quantité. Un Plan d’Epargne groupe a été mis en place, des primes d’objectifs et de qualité sont prévues.

Une activité "Etudes" se développe assez vite. Chaque fililale va fournir des composants qui seront étudiés, dimensionnés et assemblés afinde fournir un ensemble complet en fonction du besoin du client. Cette activité plus industriel que négoce pur est en lein développement (Sectoriel)

Mon sentiment maintenant :

J’ai posé de nombreuses questions, comme quelques autres actionnaires. j’ai eus des réponses très précises et immédiates. Les dirigeants connaissent sur le bout des doigts leur business, les opérations et le fonctionnement de leur entreprise. Je trouve cela plutôt rassurant.

Il se dégage de cette visite un sentiment de rigueur et de parfaite connaissance de l’environnement technique et commercial. Comme je l’ai dit aux dirigeants, "THEP fait ce qu’il dit et dit ce qu’il fait".
Il se dégage un sentiment de maitrise important et une recherche permanente de la consolidation des parts de marchés existante, mais aussi de la recherche de nouveaux débouchés comme les composants de domotique liés aux métiers des clients de THEP (contrôle et régulation de flux, l’automatisation etc ….)

Pour conclure, mes convictions dans THEP se trouvent renforcer et je renouvel ma confiance en ce groupe. Maintenant, à vous de vous faire votre propre opinion sur cette entreprise.

A+
Zeb

Pandhore · #5

Thermador Groupe peut encore grimper

Publié le 18/07/2013 à 10:30 par Le Revenu

Malgré la publication d’un chiffre d’affaires semestriel en baisse, le distributeur de matériels de plomberie est bien orienté en Bourse. La solidité du bilan rassure les investisseurs.

A 60 euros, le titre Thermador Groupe évolue à ses plus-hauts sur un an. Le distributeur de matériels de plomberie et de chauffage a pourtant dévoilé un chiffre d’affaires semestriel en recul de 7%.

Outre le contexte économique morose, Thermador a souffert de la météo maussade du printemps qui a pesé sur les ventes de pompes d’arrosage des filiales Jetly et Dipra. Mais d’autres activités ont bien résisté. Le chiffre d’affaires à l’international a progressé de 14,3% sur l’ensemble du semestre, tandis que la division de motorisation pour vannes a pris des parts de marché.

Nous pensons que la rentabilité devrait rester à un haut niveau : la marge opérationnelle qui est ressortie à 15,7% en 2012 pourrait glisser de 30 points de base cette année, selon les estimations des analystes. Rien de dramatique. En maintenant son niveau de résultat, Thermador préservera sa capacité distributive.

Le dividende de 3,15 euros par titre qui a été versé cette année fait ressortir un rendement de 5,3% au cours actuel. La société rassure aussi par la solidité de son bilan.

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Pandhore · #6

Vendredi 18 octobre 2013 à 09:04 Interview Guillaume Robin

Guillaume Robin, président de Thermador Groupe:
"nous devrions renouer avec une bonne dynamique l’an prochain".Le groupe de distribution spécialisée dans la robinetterie pour le bâtiment et l’industrie, les pompes domestiques, le matériel de plomberie et de chauffage centrale a retrouvé le chemin de la croissance au troisième trimestre. Son président revient sur les développements en cours au sein de la société et sur les raisons qui le rendent confiant pour l’an prochain.

La lettre de la bourse : Thermador a renoué avec la croissance au troisième trimestre avec un chiffre d’affaires en hausse de 4,3% sur la période. Dans quel climat se sont déroulées vos activités ?

Guillaume Robin : L’environnement économique de nos clients ne s’est pas particulièrement amélioré et a même eu tendance à se dégrader. Cela signifie que nous avons réussi à prendre des parts de marchés sur nos confrères, dont certains ont dû cesser leur activité. Après un début d’année catastrophique, nos filiales Jetly et Dipra ont bénéficié du retour à des conditions climatiques favorables et propices à la vente de pompes d’arrosage. Nos filiales liées au bâtiment ont également réalisé un bon troisième trimestre. Au-delà des prises de parts de marché il faut y voir l’effet de l’introduction de nouveaux produits dans notre gamme comme par exemple des désemboueurs magnétiques pour les circuits de chauffage. Nous avons par ailleurs observé un frémissement sur le marché des pompes à chaleurs et des accessoires.

La lettre de la bourse : quelle est la sensibilité de Thermador Groupe au secteur du bâtiment ?

Près de 56% de notre activité est liée au bâtiment, dont une part minoritaire concerne la construction neuve. A l’échelle de l’ensemble du groupe, cette dernière ne représente que 13% à 14% de notre chiffre d’affaires. Nous sommes donc relativement peu dépendants du niveau des mises en chantiers et des permis de construire. Je rappelle qu’en 2009, en pleine crise du logement, notre chiffre d’affaires n’avait baissé que de 5%.

La lettre de la bourse : que représente l’international dans votre développement ?

Notre filiale dédiée à l’international a amélioré son chiffre d’affaires de 13,1% sur les neuf premiers mois de l’année. C’est un axe de développement important pour le groupe, même si à court terme, nous limitons les encours pour certains clients. Nous avons recruté une personne qui mène une étude de marché sur la Russie afin d’assurer le démarrage d’une activité sur ce pays au début de l’année 2014.

La lettre de la bourse : vous venez d’annoncer la création d’une nouvelle filiale spécialisée dans les produits de ventilation pavillonnaire vendus chez les grossistes dans le domaine du sanitaire chauffage. Quels sont les enjeux ?

Cela fait deux ans que nous réfléchissons à ce projet. Nous sommes partis du constat que la maîtrise des flux d’air dans les bâtiments prenait une importance particulière, notamment au regard d’une réglementation thermique de plus en plus exigeante. C’est un marché important pour nos clients grossiste en sanitaire chauffage, de l’ordre de 40 millions d’euros, qui va continuer de se développer. Nous avons donc déposé la marque AXELAIR, créé une nouvelle filiale du même nom et constitué une équipe de trois personnes pour démarrer la commercialisation au début de l’année 2014. Nous recherchons en ce moment un commercial itinérant supplémentaire. Nous allons arriver avec une gamme très étendue en nous appuyant sur l’industriel italien Vortice avec qui nous venons d’établir un nouveau partenariat.

La lettre de la bourse : que représentent les nouveaux produits dans le catalogue du groupe et quelle est votre politique de prix ?

Pour Thermador, les produits que nous avons introduits depuis trois ou quatre ans représentent aujourd’hui 20% de notre chiffre d’affaires. C’est donc quelque chose de très important. Nous allons lancer à cet égard une gamme de robinetterie sanitaire pour les professionnels, alors que jusqu’à maintenant, nous ne vendions ces produits qu’en grande surface de bricolage via notre filiale Dipra. Quant à nos prix, nous sommes parvenus à les augmenter de 1% à 2% cette année, ce qui nous satisfait dans le contexte actuel.

La lettre de la Bourse : vous avez annoncé un projet d’investissement important. Pouvez-vous nous en parler ?

Notre société de stockage SFERACO voit ses capacités totalement saturées aujourd’hui. Nous avons mené une réflexion approfondie pour régler ce problème et satisfaire les contraintes de sécurité et avons décidé d’acheter un terrain voisin. L’objectif est de tripler la capacité de stockage de SFERACO en la portant à 30.000 palettes. Cela va nécessiter un investissement de 12 millions d’euros jusqu’en 2015, mais nous avons les moyens de le faire. Notre trésorerie nette au 30 juin se montait à 17 millions d’euros et notre activité génère par ailleurs d’importantes liquidités. Notre cash flow après investissement a atteint 17,6 millions d’euros l’an dernier.

La lettre de la bourse : ces investissements peuvent-ils remettre en cause votre politique de distribution ?

Non. Nous venons d’annoncer que malgré une stabilité de notre chiffre d’affaires au dernier trimestre et une probable érosion de nos résultats en 2013, le dividende sera maintenu l’en prochain à 3,15 euros par action, ce qui procure un rendement proche de 5% au cours actuel de notre titre.

La lettre de la bourse : Comment envisagez vous l’année 2014 ?

Il sera difficile d’avoir des conditions climatiques aussi défavorables qu’au premier semestre 2013. Nous avons par ailleurs élargi nos gammes avec de nouveaux produits, créé un nouvelle filiale et développé de nouveaux pays. Nous devrions donc renouer avec une bonne dynamique l’an prochain.

La lettre de la bourse : pensez-vous pouvoir défendre vos marges malgré les investissements à venir ?

Il n’y a pas de raisons pour que ce ne soit pas le cas. Nous devrions pouvoir à nouveau augmenter légèrement nos prix de vente et nous profitons actuellement de la faiblesse du dollar par rapport à l’euro alors que 30% de nos achats sont réalisés en dollar.

La lettre de la bourse : pensez-vous que votre titre pourrait bénéficier de la création du PEA-PME au début de l’année prochaine ?

C’est probable. Notre société se situe en plein dans la cible de ce dispositif. Nous avons une histoire boursière très longue et nos actionnaires sont fidèles. Certains sont intéressés pour investir davantage sur Thermador Groupe mais sont limités par le plafond des versements sur le PEA. L’augmentation de l’enveloppe du PEA et la création du PEA-PME au début de l’année prochaine devraient donc leur redonner une marge de manœuvre.

Propos recueillis par La lettre de la bourse.

Pandhore · #7

Les bonnes nouvelles ( suite …)

Thermador investit 12 millions d’euros dans un nouvel entrepôt

Le distributeur isérois de robinetterie industrielle va tripler la capacité de stockage de sa filiale Sferaco, à Saint-Quentin-en-Fallavier (Isère), pour accompagner le développement de ses ventes en France et en Europe.

Distributeur spécialisé dans la robinetterie, les pompes domestiques, les matériels de plomberie et accessoires, le groupe Thermador va investir 12 millions d’euros dans l’extension de l’entrepôt et des bureaux de sa filiale Sferaco sur la ZAC de Chesnes à Saint-Quentin-en-Fallavier (Isère). Pour procéder à cette opération, l’entreprise a racheté par le biais de sa SCI (société civile immobilière) un bâtiment mitoyen appartenant à la société Matel qui va transférer ses activités dans d’autres locaux sur la même zone en milieu d’année prochaine.

La surface de l’entrepôt sera augmentée de 50 %, pour atteindre 12 000 mètres carrés, celle des bureaux passant de 1 000 à 1 300 mètres carrés. Les deux cellules du nouvel entrepôt d’une hauteur de 13 mètres pourront contenir 30 000 palettes, trois fois plus qu’actuellement. Des bassins de rétention seront également aménagés. Le démarrage des travaux est prévu en décembre, la livraison des nouveaux bureaux et entrepôt en mars 2015.

Avec ces surfaces supplémentaires de stockage, Sferaco, spécialisé dans la robinetterie industrielle, va pouvoir accompagner son développement sur le marché français et en Europe par le biais de Thermador International, autre filiale du groupe dirigé par Guillaume Robin.

Thermador va par ailleurs créer une nouvelle filiale au premier janvier 2014, Axelair, spécialisée dans les VMC (ventilation mécanique contrôlée) pavillonnaires et destinée aux grossistes en sanitaire et chauffage, en partenariat avec l’industriel italien Vortiche. Axelair emploiera trois personnes au départ et proposera une offre globale (VMC, conduits, bouches et entrées d’air). Ce marché de niche est estimé à 40 millions d’euros.

Le chiffre d’affaires du groupe Thermador devrait être en légère diminution fin 2013, suite à un début d’année perturbé par des conditions climatiques difficiles. Une météo qui a engendré une baisse des ventes de pompes d’arrosage. En 2012, il était de 210,5 millions d’euros, en hausse de 8,5 % par rapport à 2011. Le groupe a malgré tout continué à embaucher. Ses effectifs seront de 270 personnes à fin 2013, au lieu de 247 personnes en 2012.

Pandhore · #8

Interview Guillaume Robin Salon Actionaria 2013

Guillaume Robin, Président-Directeur général de THERMADOR - vidéo Dailymotion

PoliticalAnimal · #9

Nous sommes nombreux sur le forum à apprécier la valeur Thermador.

Toutefois personne ne suit et poste autant sur la valeur que vous Pandhore et surtout, je noterai qu’au moment où j’écris, vous avez publié 21 messages sur… 21 dans la file Thermador ! Qui plus est en étant très bordeline sur le côté recommandation d’achat (et sans forcément avoir une analyse chiffrée et détaillée mais plutôt de grands mots genre "les bonnes entreprises comme Thermador peuvent toujours s’acheter à des prix massacrés"). Reconnaissez que c’est un tantinet suspect…

Si l’on ajoute le tutoiement qui n’est PAS de rigueur sur ce forum et l’absence de présentation (ce qui est redondant de l’info 21 messages sur 21 dans cette file), il s’agit doublement d’un cas de points négatifs normalement (mais je n’aime pas en mettre).

Pandhore · #10

Analyse Financière d’Uzès

Activité: Les résultats du 51 reculent comme attendu, affectés par une conjoncture difficile, la faiblesse du marché des logements neufs (14%CA) et une chute du marché de l’arrosage après un printemps exceptionnellement pluvieux. Le CA baisse de 7%, le ROP de 12,1% à 15,9M€ (MOP à 15%, -sopb), le RN de 15,5% à 9,9M€ après prise en compte de la taxe de 3% sur les dividendes. Le bilan reste solide et la trésorerie nette positive de 17M€.

Perspectives: le 52 sera moins perturbé alors que les conditions climatiques favorables du T3 ont permis une bonne croissance du CA (+4)%) et que les hausses de tarifs conduites au 51 (de 0 à 6%) doivent permettre de stabiliser la marge. Dans ces conditions, nous attendons un recul du CA limité à 2% sur l’année pour un ROP de 30,8M€ (-8%) et une MOP de 15% vs 15,7% en 2012. Au-delà des chiffres qui resteront solides sur l’année, nous retenons 3 messages:
- l’enrichissement et l’apport régulier de nouvelles gammes et produits: Thermador annonce ainsi le lancement d’une nouvelle activité de robinetterie à destination des professionnels sous la marque THEWA. Lancée au 01/01/2014, cette gamme pourrait totaliser 5M€ de CA/5 ans. Le groupe annonce par ailleurs la création au 01/01/2014 de la filiale AXELAIR, spécialisée dans la vente d’une gamme
complète pour la ventilation pavillonnaire. Adossé dans un premier temps à la logistique de PB Tub, le CA pourrait totaliser 5M€ sous 5 ans.
- La mise en œuvre d’un programme d’investissement de 12M€/2 ans chez sferaco en vue d’accompagner la très forte croissance de l’international (6,5%CA) lequel se confirme comme un solide relai de croissance .
- Une réflexion autour d’un projet de distribution du dividende en action qui permettrait d’économiser
300K€ d’impôt sur la base d’un taux de conversion de 75%.

A ce stade, nous maintenons notre estimation de 3,15€/action (stable). L’exercice 2013 est plus difficile mais démontre une fois encore l’extrême solidité du groupe. Notre objectif de cours atteint 65€, nous revenons à une recommandation Conserver (Objectif à 6S€ dt DCF: 68€/WACC 8,80J0 ; Comparables: 64,6€; Historiques: S8€).

Dernière modification par Pandhore (20/12/2013 14h46)

Pandhore · #11

Bonjour Neymar,

Concernant Thermador, sur le site, en créant son espace actionnaire, le choix est donné entre une réception papier ( lettres aux actionnaires, Rapport annuel) ou une réception en PDF par mail.
On peut mixer les deux, personnellement, je choisis une réception des informations par mail sauf le rapport annuel que je préfère en format papier.

A+

Jeyfox · #12

Bonsoir,
une petite lecture du rapport annuel nous apporte les éléments suivants:
J’ai bien aimé (vous allez comprendre pourquoi!) la question d’un actionnaire américain qui indique que Warren Buffett est peu favorable aux dividendes et qu’il souhaiterai plus de bénéfices conservés. La réponse de Guillaume Robin est très bien car il définit clairement ce qu’est THEP: une société de distribution et non une société d’investissement.
Suite à la question d’un actionnaire demandant de réfléchir à verser les dividendes sous forme d’action, j’ai apprécié la réponse de G.Robin où il indique clairement les avantages et inconvénients.
- moindre importance de la Chine en tant que fournisseur. La zone géographique " autres pays" prend de l’importance.
-des chiffres:
FCF de 22,6 MEUR
FCF par action de 5,3 euros
Taux de rendement FCF de 7,2%.
On notera que le flux de trésorerie issu des activités opérationnelles a été bien aidé par une variation positive de BFR de 3,6 MEUR (grâce à une augmentation des dettes fournisseurs de 3,8 MEUR: bonne gestion du poste fournisseur).
Les deux prochaines années verront le FCF un peu faussé par 12,2 MEUR d’investissements pour agrandir les locaux de Sferaco. Mais comme il s’agit de capex de croissance, on pourra garder pour les deux années et demi suivantes une capex de maintenance de 3 ou 4 MEUR.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Thermador

Elias · #13

Je viens aussi de prendre le temps de parcourir le rapport annuel.

Je suis content que G.Robin précise sa pensée sur la distribution d’action gratuite, sujet qui a divisé le forum, j’ai pu lire..
Il précise que cette opération est et restera quelque chose d’exceptionnelle dans la mesure où il ne veut pas établir un calendrier figé l’obligeant à répéter l’opération (un peu à la Air Liquide).
Rien ne dit qu’il aura à nouveau recours à ce genre de pratique dans 6 mois, 1ans ou 3ans, si cela peut vous rassurer Jeremy

Par contre je viens de voir que le ROE a pris un sacré coup: "seulement" 16% en 2013.
On est encore bien loin des ROE d’avant 2008 qui variait entre 20 et 26% !

Pour infos, il n’y aura pas de décote. Cela est précisé das le rapport annuel.

rapport annuel THEP a écrit :
Des actionnaires nous ont interpellés sur l’impact sur notre résultat de la nouvelle taxe sur les dividendes. D’autres apprécieraient de pouvoir réinvestir leurs dividendes en actions Thermador Groupe sans avoir à passer d’ordre d’achat sur le marché. Nous proposons donc l’option pour chaque actionnaire de choisir entre un paiement en cash ou un paiement en actions. Si cela est rendu possible, cela se fera sans décote sur le cours, afin de traiter tous nos actionnaires équitablement et de minimiser l’effet de dilution pour les actionnaires qui souhaitent du cash
(…)
Le prix d’émission des actions sera égal à la moyenne des cours cotés aux vingt séances de bourse précédant le jour de la décision de la mise en paiement.

Autre point soulevé: le rachat d’action. Réponse de THEP dans son rapport.

Le passé récent nous a montré que les marchés pouvaient parfois surréagir à la baisse. Notre trésorerie étant solide, nous souhaitons nous laisser en permanence la liberté d’acheter nos
propres titres si cela devait se reproduire.
(…)
Assemblée Générale, sur proposition du Conseil d’Administration conformément aux dispositions des articles L.225-209 et suivants du Code de Commerce, autorise le Conseil d’Administration, à faire acheter par la société ses propres actions. Le prix maximum d’achat par action est fixé à 75 euros, hors frais d’acquisition.

bifidus · #14

Franchement à 77.83 pour moi il n’y a aucun intérêt d’acheter du THEP (pourtant d’habitude je prends presque toujours les dividendes en action).

D’un point de vue fondamental à un pe de 17 je trouve que l’action est désormais un peu chère et j’ai même fortement allégé ma ligne au dessus de 80.

D’un point de vue opportuniste il n’y a aucune décote sur le cours de bourse, quel intérêt ?

Reste le point de vue fiscal, mais je renonce à y comprendre quoi que ce soit !

Jeyfox · #15

Bonjour Elias,

le paiement en cash vous permettra d’allouer les capitaux sur des valeurs qui peuvent vous sembler à un meilleur prix. Je rejoins les avis de Bifidus, Pryx et Espenlind13.
Le versement du dividende en actions permet à THEP de ne pas sortir de cash et de payer moins d’impôts.

Le FCF a fortement progressé du fait de la variation de BFR. En 2012, elle était négative de 5,3 MEUR (hausse des stocks…) et elle est devenue position en 2013 à 3,6 MEUR (surtout grâce à une dette fournisseur qui augmente: il prenne plus de temps à payer leurs fournisseurs. Ainsi, on a eu une amélioration de 8,9 MEUR qui contribue très largement à augmenter le flux de trésorerie généré par l’activité.

Pour la variation de trésorerie nette, à mon avis, il ne faut pas la comparer avec celle de l’année dernière. En effet, ce poste est reflète juste le résultat de flux de trésorerie généré par l’activité-flux net de trésorerie liés aux opérations d’investissement- flux de trésorerie liés aux opérations de financement.

Cet item montre uniquement si l’entreprise dégage ou non du cash (après il ne faut pas hésiter à regarder ce qui est inclut ou non dans les différentes lignes des flux de trésorerie car il n’y a de règles uniformes dans ce domaine). Pour THEP, leur état de flux de trésorerie est très clair, de compréhension facile et n’appelle aucun retraitement.

En terme de répartition, THEP étant une société de "distribution" comme l’avait vu dans un post précédent, elle redistribue le cash aux actionnaires.
L’argent s’accumule facilement pour THEP car l’activité est capex light. Elle n’a pas besoin de beaucoup d’investissement pour tourner.

Cheers
Jeremy
Pas d’actions Thep.

Dernière modification par Jeyfox (11/04/2014 16h26)

zeb · #16

Le gros intérêt de Sectoriel c’est que Thermador sort de son rôle de pure distributeur, même si les différentes entités prodiguent conseil et support à leurs meilleurs clients.

Sectoriel apporte en plus de l’offre de produits de contrôle des fluides, une dimension de type bureau d’étude, prestation intellectuelle à plus forte valeur ajouté. A partir de la maitrise de ses produits, Sectoriel est capable de fournir une solution complète, clef en main utilisant plusieurs composants et répondant au besoin précis du client.

Cette prestation intellectuelle est à plus forte valeur ajouté, donc à plus forte marge et permet également de placer des produits d’autres filiales du groupe.

De mon coté, le seul point qui me chagrine, c’est la mobilisation de capitaux pour la filiales Dipra, qui commercialise des produits en volume pour la grande distribution. Les marges sont plus faibles, et de mon point de vue les risques plus importants. Je ne comprends pas les raisons qui ont poussés Thermador à investir dans ce secteur. Je pense que ces capitaux auraient pu être mieux utilisés ailleurs sur des secteurs à plus forte valeur ajouté. Maintenant, c’est peut être aussi un moyen de grossir les volumes avec ses fournisseurs, sur des produits de plus faible qualité, afin de renforcer la relation avec ceux ci. Je ne sais pas. Lors du déjeuné de la réunion actionnaire de juin 2013, j’étais à la table de la patronne de Dipra, et je n’ai pas osé poser la question. j’aurai du.

A+
Zeb

Dernière modification par zeb (18/10/2014 15h41)

espenlind13 · #17

Je ne suis pas persuadé que l’Enternext change grand chose à la liquidité (encours faible du PEA-PME en France).

Jeyfox · #18

Hello,
pour Thep, je dirai que la liquidité est déjà correcte.
L’intégration à un indice est toujours un catalyseur ponctuel intéressant mais à mon avis l’indice EnterNext n’attirera pas nécessairement beaucoup plus d’investisseurs institutionnels. C’est surtout, l’arrivée du PEA-PME qui a été impactant.
Il y a déjà un investisseur institutionnel allemand présent au capital (pour rappel,au total, il y a déjà 39,9% d’investisseurs institutionnels).
La vidéo est intéressante car retrace l’histoire de l’entreprise. Elle est également astucieuse (comparaison à Air Liquide, paie la totalité de ses impôts en France, ensemble des salariés en France…).
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Thermador.

Vic · #19

J’ai été méchamment critiqué par Pandhore pour avoir exprimé mes inquiétudes sur Thermador.
(Pour information et puisqu’il me reproche d’avoir des actions Air Liquide, je pense que la demande pour les produits d’Air Liquide est structurellement haussière, pas pour les produits de Thermador)

J’ai du mal à comprendre la stratégie. Je m’attendais à la cloture ou à la cession de Dipra et le management la renforce en achetant des entreprises à des prix élevés. Je reste sceptique.

Pour information, j’ai une entreprise de Plomberie, donc je pense pouvoir parler des produits de Thermador en connaissance de cause puisque je les utilise…

Je constate :
- de plus en plus de concurrent sur le secteur, Thermador importe, vend au grossiste et le grossiste me revend. Il y a maintenant des importateurs qui me revendent directement (RH, Sider…), plus rapidement et moins cher.
- Je suis très circonspect sur la gamme Axelair. Il y a déjà plusieurs concurrent-fabricant (Aldes, Vim et Atlantic sont fabriqué en France…) et je peux avoir exactement le même produit chez Vortice directement avec une gamme plus profonde.
- Je suis très circonspect sur la gamme de robinneterie pour les même raison.
- La force de Thermador est d’avoir certain produit en gamme (et en stock) que n’ont pas les concurrents. Je m’attendais plutôt à un renforcement de ce côté là. Augmentation des diamètres, du specifique… Tout ce que je suis prêt à payer cher pour avoir tout de suite alors qu’il manque encore des produits dans la gamme.

Malheureusement, la diversification vers les compresseurs est de trop pour moi. C’est quoi la prochaine ? les barbecues ? ca se vend aussi en GSB.

srv · #20

Pour le suivi .

Les 5 dernières acquisitions ramènent 47 Meur de CA en plus.

Cela modifie un peu la réparation du CA consolidé, le bâtiment est à 39% contre 42%, la partie fluide industries monte à 27% contre 22%.

Les objectifs 2018 sont toujours en ligne.

Le prêt de 30 meur à été contracté dans de très bonnes conditions ( taux bas sans convenant )

Bien que le titre ait bien baissé, la valorisation n’est pas encore vraiment attractive selon moi.

Belle boîte manque plus qu’un prix cassé.

À suivre

Pas d’action thermador

rom1 · #21

Bonjour à tous,

Je me permets d’intervenir à propos du groupe thermador car j’ai eu la chance de rencontré, pendant plus de 3h le dirigeant, Guillaume ROBIN, et de visiter les locaux/entrepôts de Thermador à Saint Quentin Fallavier.
En effet, j’ai participé à jeu organisé par Thermador sur Twitter et j’ai été tiré au sort pour rencontrer Guillaume Robin et visiter les locaux.

Je voulais vous faire part de mon ressentiment suite à ma visite.

Tout d’abord, j’ai été reçu par la responsable communication digital. Grosso modo, c’est la personne qui a prit contact avec moi pour m’annoncer la bonne nouvelle. Par conséquent, j’ai visité "OPALINE" qui est l’agence de communication internet à Thermador (site internet, communication externe, catalogue etc..). Opaline réalise 98% de son CA avec thermador.
J’ai rencontré les graphistes, les dessinateurs qui étaient tous dans un grand open space (aussi bien la responsable d’OPALINE que les graphistes, tous sur le même open space). Pour avoir déjà travaillé en Open Space, je peux vous assurer que celui est très très grand ! Chacun à une place conséquente !
Ensuite, j’ai fais un entretien avec Guillaume Robin, qui est également en Open Space avec ses équipes mais, aussi avec le service informatique. Il n’y pas de bureau individuel pour le patron.

Nous avons échangé à propos de la politique du groupe en terme de logistique, de dividende, d’actionnaires individuels ainsi que la participation des salariés dans le capital de Thermador (qui ont aujourd’hui 8% du capital). Le tutoiement était de rigueur et aucunes questions n’a été évités.

Ensuite nous avons déjeuner et discuté de sujet plus léger. J’ai évoqué mon parcours de contrôle de gestion ainsi que celui de conseil en M&A. Nous avons discuté également de la politique d’entreprise, qui est assez atypique avec une transparence totale (salaire, prime, etc..). Nous avons également évoqué l’annulation de l’achat d’Eurobinox.
Puis nous avons visité l’entrepôt d’une des filiales et j’ai également pu discuter avec les salariés.

Pour conclure, j’ai eu le ressentiment d’un PDG pleinement acteur de la croissance de son entreprise, impliqué et partageant avec ses employés la même vision de l’entreprise.

Aujourd’hui, je ne suis pas actionnaire de l’entreprise Thermador car j’estime qu’elle est à son prix, mais, dans le cas où je privilégierai la sécurité à un rendement, j’investirai sans problème dans l’entreprise Thermador.

Au plaisir de vous lire,

Rom1

srv · #22

Bonjour

L’AK pour les salariés a été votée l’année dernière avec une grosse majorité (plus de 90% de tête).

La dilution est de 1% sans DPS, c’est pas bcp quand même.

Historiquement Thermador a toujours voulu associer les salariés au capital.

En ces périodes difficiles, l’engagement ou pas des salariés influence énormément le business.

T’as des boites où les salariés se défoncent (Thermador, Stef etc …) car ya une culture spécifique.

Et t’as des boites où le droit de retrait est régulièrement exercé.

J’ai mis en ligne l’AG de Thermador de la semaine dernière

AG THERMADOR AVRIL 2020

Le coupon est maintenu, même si l’actionnaire majoritaire a voté contre son versement (voir la vidéo)

Bon visionnage !

Phil
SRV

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par srv (13/04/2020 15h05)

Nemesis · #23

bonjour,

Personne n’a relayé la belle publi de Thermador donc je m’y colle :-)

Le T1 est tout simplement excellent (+33,8% de CA vs 2020 et +28,7% vs 2019), porté par les tendances qui ont fait 2020 (le confort de l’habitat, la piscine, le jardin, et à plus long terme la transition écologique…):

https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 21_6pm.pdf

Juste un point d’attention: il y a eu un phénomène de stockage chez les clients, à l’approche du reconfinement, ce qui risque d’être "compensé" plus tard, donc le chiffre est sans doute un peu gonflé par rapport à la croissance sous - jacente, et la performance ne sera évidemment pas reproductible chaque trimestre, mais en attendant, ne boudons pas notre plaisir !

Bonne journée à tous

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

srv · #24

Visite du site FGinox faite le 10 mai 2023.

Top accueil par la direction.

Mon CR sur ce premier entrepôt automatisé du Groupe

https://www.investisseurs-heureux.fr/up … i_2023.pdf

Dernière modification par srv (11/05/2023 00h38)

DockS · #25

Thermador vient de publié le CA du Q1-24

On pouvait s’y attendre s’est assez sévère, (17.2)% avec 5 divisions avec plus de (20)% vs Q1-23.

Au dela de la baisse d’activité entre le neuf qui n’est pas une surprise, bricolage et piscine tanguent également tandis que le climat (précipitations) a un impact sur la partie arrosage et point plus gênant "La hausse des prix de 9,6 % sur les trois premiers mois de 2023 s’est retournée beaucoup plus rapidement que prévu et nous mesurons une baisse moyenne de 1,9 % de nos prix à fin mars 2024."

Point positif la trésorerie est passée de 35 à 45M€ depuis le 31/12/23. La période qui commence va être chahutée. Ma prime renov a été assouplit mais vu les difficultés du dispositif je n’attends pas un effet significatif.

On avait 12M de DFN au 31/12 (page 168) donc si pas de dettes supplémentaires on aurait 2M de DFN au 31/03.

Market cap à la clôture du 16/04/24 : 768M€ => VE = 770M€

en tablant sur une année à -20% et des marges qui se maintiennent (pas gagné vu le commentaire sur 0la baisse des prix) on aurait 47M de RN et autour de 70M€ d’EBIT comme disait levovitch1988.

Cela donne une valo actuelle à VE/EBIT24 à 11x (770/70) et un PER de 16 (768/47). Le niveau des marges va être à surveiller.

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rapport annuel THEP a écrit :

[+1] #14 10/04/2014 11h49

[+1] #15 11/04/2014 15h45

[+1] #16 18/10/2014 15h36

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