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Forums des investisseurs heureux

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#1 22/03/2015 12h32 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Bonjour à tous,

Je m’intéresse à cette small cap et cherche à comprendre sa valorisation.

Graines VOLTZ est un distributeur indépendant de semences et de jeunes plants depuis plus de 25 ans. La société compte 183 salariés pour un CA de 90 Millions d’euros en 2014 (75% en France).

Son dernier rapport annuel ce trouve sur le lien suivant :
http://www.graines-voltz.com/Entreprise … 202014.pdf

La capitalisation boursière (corrigé de l’autocontrôle) est de :
1 370 000 actions
97 008 auto-détenues
prix au 22/03/15 : 19.3 euros
=> 24,5 Millions d’euros
Pacte d’actionnaires (dont le dirigent) qui détient 80,23 % du capital et 86,60 % des droits de vote

Sur le rapport annuel, on peut en déduire les ratios suivants avec les comptes consolidés (p36->p40)
Capitaux Propres : ~ Capi boursière
Dettes LT : 11,8
Dettes CT : 22,1 !!!
Total : 33,9
Dispo : 5,3
Dette nette : 28,6
Gearing : ~110%

PER : 5,2
EBIT/VE : 53,1/7,35 : 7,2

Sur ces dernières années, le CA est en croissance continue. Le RN est également bien orientée. L’activité de semence me semble être un créneau à la mode qui a encore du potentiel. Au vu des indicateurs précédents, la société semble donc faiblement valorisée.

Là où le bât blesse, c’est sur l’approche par flux de trésorerie. La CAF est bonne sur les deux derniers exercices mais l’augmentation régulière du BFR et de nombreuses opérations ne permettent pas de dégager de la trésorerie et réduire le niveau d’endettement. 

Des connaisseurs en analyse de comptes peuvent donner leur analyse ?  A quoi correspond par exemple « Incidence des variations de périmètre” à -8Meuros en 2014 ?
Je ne comprends pas bien pourquoi autant d’emprunt CT ? Pourquoi ne pas financer différemment avec
plus de passif non-courant ?

Je pense que le niveau de dette, la génération de cash très faible et évidement la faible liquidité du titre (seulement  14% de flottant ?) justifient cette valorisation assez faible.

Qu’en pensez-vous ?

Mots-clés : graines voltz, graines, voltz

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#2 22/03/2015 13h28 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Effectivement, comme vous le dites, la situation du bilan se dégrade sans pour autant faire apparaître des moteurs de réduction de la dette pour les années à venir.

La valeur a été discutée dans cette file vers la page 16 : Micro Caps européennes : capitalisation < 300 M€ (16/17)

Pour moi, l’achat ne se justifie pas sur la base des ratios actuels.

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#3 22/03/2015 16h08 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Merci Guilhem pour votre retour.

Je vois cependant la possibilité de réduire la dette à C/MT: tout simplement limiter les investissement, contrôler au mieux le BFR important => le cash généré (4 à 5M euros / an ?) devrait rapidement réduire le gearing.

Fondamentalement, au vu des taux actuellement très bas, les sociétés ont plutôt intérêt à avoir un gearing élevé. Il peuvent financer leur croissance externe à de bonnes conditions (reste à savoir si ils achètent à bon prix ?!…)

Je pense finalement que cette société subit plutôt un manque d’intérêt général de part sa faible part de flottant et donc l’impossibilité à tout FCP/SICAV de rentrer sur le dossier….

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#4 22/03/2015 17h00 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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La réduction de l’endettement devrait être la priorité mais la société continue de multiplier les acquisitions.

Quand on voit les covenants pour les emprunts dans le rapport annuel, et en particulier celui sur les fonds propres on peut s’inquiéter, en effet ces fonds propres sont presque à 50% composés d’autres participations de sociétés minuscules et non cotés (ne sont elles pas surévaluées ?).

rapport annuel 2014 a écrit :

Il existe des covenants sur certains emprunts accordés à la société GRAINES VOLTZ auprès de différents
établissements de crédit. Les ratios à respecter au niveau des comptes sociaux sont les suivants, ils différent selon
les banques et les contrats de prêts :
• Endettement à long et moyen terme / Fonds propres : < 1.20
9 996 693 / 24 169 719 = 0.41
• Endettement à long et moyen terme / CAF : < 4
9 996 693 / 4 924 395 = 2.03
• Endettement Financier Net / Fonds propres : < 1.50
23 768 861 / 22 003 541 = 1.08
• Endettement Financier à Moyen et Long Terme / Capacité d’autofinancement : < 4
9 996 693 / 5 738 539 = 1.74



Dans les fonds propres : Autres participations    10 613 016

De plus la multiplication des acquisitions est elle une bonne chose ? Sont elles relutives ? N’est t’on pas dans la "dispersification" tant décriée par ce bon vieux Peter ?

J’avais regardé la société il y a un an ou deux mais j’avais été rapidement freiné par une liquidité famélique et un spread important sur le carnet d’ordre (en moyenne 123 titres par jours sur les 30 derniers jours, source Bloomberg).

Je me souviens d’un échange entre Parisien et Bifidus sur cette valeur mais je n’arrive pas à le retrouver…

Dernière modification par simouss (22/03/2015 17h02)


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#5 22/03/2015 17h26 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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En effet, la société continue les acquisitions (encore fin 204 : "Graines Voltz S.A. annonce la signature d’un acte d’acquisition de 30% des titres de la société Les Gazons de France (LGDF), en complément des 20% déjà détenus par le groupe et acquis le 1er octobre 2013").

Après, le compte de résultat reste de bonne facture malgré le levier important. On ne peut pas leur en vouloir de continuer à investir (CA & RN qui ont bien progréssés depuis 5 ans) avec des conditions de marché du crédit étant excellentes. Le gearing à 1 reste encore raisonnable. Le risque serait plutôt une remontée des taux qui pourrait fortement les pénaliser !
Ce que j’arrive par contre pas à comprendre, c’est pourquoi avoir autant de crédit court terme ? Plus de la moitié est du crédit de moins de 1 an? C’est peut-être moins cher ?

Après, ils avaient une politique de dividende depuis plusieurs années qu’ils ont stoppés en 2013. Leur stratégie a donc été de lancer de nombreux investissements ces deux dernières années en y consacrant tout le cash. Vont-ils continuer ? Ou réduire la dette & reprendre une politique de distribution ? Cela serait peut-être une bonne question à poser à la direction…..

Sinon, oui la liquidité est extrêmement faible. C’est le principal inconvénient. Après, le pacte des actionnaires qui ont + de 80% des parts auraient peut-être un intérêt à sortir la société du marché avec une OPR ? La volatilité du titre reste assez faible… Surprenant pour une small cap très endettée…

Dernière modification par Tanuky (22/03/2015 17h29)

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#6 22/03/2015 17h29 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Et oui attention à la remontée des taux (qui ne semble pas pour demain) d’autant plus que leurs emprunts sont à taux variables (cf Rapports).

Pour le compte de résultats j’aurais du mal à me prononcer vu mon survol de celui ci et tellement il m’a paru épais pour une si petite société, d’autant que vu les modifications de périmètre les comparaisons avec les années antérieures sont compliqués.

Dernière modification par simouss (22/03/2015 17h39)


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#7 05/04/2016 11h54 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Je ne comprends pas pourquoi je n’arrive pas à passer l’ordre sur cette valeur , j’ai envie de vendre quelques titres et  à chaque fois j’obtiens " ordre rejeté ".
Quelle peut être la raison à cela ?


L'argent n'a pas d'odeur, mais a partir d'un million il commence a se faire sentir. T.Bernard

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#8 05/04/2016 14h45 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Je suis actionnaire de cette société depuis plusieurs années, son bilan est loin d’être parfait et le fait que la société soit endetté joue à mon avis sur sa valorisation.

Néanmoins, je vois que la direction a suspendu le dividende depuis 2 ans et le résultat net est affecté au désendettement… Plutôt rassurant !

Je ne suis pas vendeur pour le moment, je garde ma ligne pour encore de nombreuses années sauf événement particulier.

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#9 05/04/2016 18h19 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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@exilefiscal,

Dans mes souvenirs Graine Voltz à une cotation au fixing (11h30 / 16h30 je pense), il n’y a peux être pas d’acheteur en face de vos ordres de vente ?

Je vous déconseille fortement de mettre un ordre au marché mais un ordre de vente à cours limité à -5% du dernier cours ou en fonction des ordres d’achats du carnet d’ordre peux être une solution. En dernier recours appelez votre broker.

Dernière modification par simouss (05/04/2016 18h19)


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#10 05/04/2016 18h31 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Je pense que vous avez raison, Simouss, peut-être qu’il n’y a aucun acheteur.
Mais le problème est que, avec le nouveau site Binck le carnet d’ordres ne s’affiche pas chez moi et je ne comprends pas pourquoi.
Je suis obligée de mettre les ordres à l’aveugle…
Je vais poser cette question sur le fil de Binck d’ailleurs.


L'argent n'a pas d'odeur, mais a partir d'un million il commence a se faire sentir. T.Bernard

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#11 05/04/2016 19h11 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Vous pouvez regarder le carnet d’ordre sur boursorama en particulier.


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#12 20/11/2016 14h26 → Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants... (graines voltz, graines, voltz)

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Bonjour,

Voila une société qui aligne des cases vertes selon mes critères :
Piotroski : 6
IH score : 6
BPA 5 ans : +22%
Liquidité générale : 1.69
PER : 6
ROIC : 10%
(données issue de xlsPortfolio)

Une bonne société à long terme?

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