La Fed, la BCE et les autres : actualités des banques centrales

La BOE se remet à acheter de la dette publique UK (donc à faire du QE). C’est annoncé comme "temporaire" mais ce retournement de situation, alors que nous ne sommes que 9 mois après le début de ce cycle de resserrement des politiques monétaires, est intéressant à suivre dans le temps.

Cela fait évidemment suite aux chocs sur le change USD/GBP et sur les taux obligataires UK. Le taux à 10 ans était de près de 4,50% avant cette annonce et il a immédiatement chuté de 40 bps.

Je fais partie de ceux qui sont sceptiques de la capacité des banques centrales à réellement monter leur taux et réduire la taille de leur bilan dans un contexte :
- D’endettement historique des Etats (hors contexte de guerres)
- D’inflation massive qui conduit les Etats à mettre en place des budget "de protection" financés uniquement par… plus de dette

Nous verrons si c’est une situation temporaire et isolée ou est-ce que cela ne préfigurerait pas d’autres actions de ce type de par exemple la FED ou la BCE.

Le Figaro a écrit :

La Banque d’Angleterre va intervenir sur le marché obligataire britannique en achetant des obligations d’Etat face à des «risques tangibles pour la stabilité financière» du Royaume-Uni, dont les taux d’emprunt ont explosé depuis des annonces budgétaires très coûteuses vendredi. «La Banque va effectuer des achats d’obligations gouvernementales à échéance éloignée» dès mercredi afin de «rétablir des conditions de marché normales», affirme la BoE dans un communiqué mercredi

[…]

«Les achats seront effectués dans les volumes nécessaires pour atteindre notre but» de stabilité du marché, mais seront en revanche limités dans le temps, détaille la BoE, avec une fin des achats le 14 octobre, avant que les titres achetés soient ensuite remis sur le marché graduellement.

Source

Et l’historique des variations quotidiennes du taux obligataire UK à 30 ans montre la nervosité extrême des investisseurs (variation la plus importante sur l’historique de 14 ans disponible ici).

Dernière modification par Concerto (28/09/2022 13h52)

Oui, bien sûr. Et ces témoignages d’avoir évité de justesse un "moment Lehman" font rétrospectivement froid dans le dos.

La question reste de savoir si l’on peut considérer que cette intervention réussie restera unique et ponctuelle ou qu’elle révèle un mal plus profond qui nécessitera des interventions fréquentes voire permanentes de la BOE (et d’autres banques centrales bientôt ?) pour éviter une crise sur les marchés obligataires.

À ce stade, la BOE a temporairement rejoint la BCE et la BOJ dans le camp des banques centrales coincées à poursuivre leurs achats de dettes souveraines pour anesthésier le risque obligataire. Et amha cette anesthésie ne se fait pas sans coût, même s’il est diffus et complexe à appréhender, et ne règle pas le problème de fond.

L’analyste Lyn Alden dans sa newsletter de juin dernier exprimait ça bien mieux que je ne pourrais le faire :

Lyn Alden a écrit :

I think major central banks including the Federal Reserve, Bank of England, European Central Bank, and Bank of Japan are nearing the losing side of a checkmate scenario, where economic realities dwindle their set of possible choices to zero. The latter two have likely already been put in checkmate, while the former two are hanging on for the moment.

This is primarily due to the long-term debt cycle described earlier in this issue, where their economies were stimulated to higher and higher debt as a share of GDP and lower and lower interest rates over decades, until they hit super high debt levels with zero or slightly negative rates. Then, they grind through that low-rate disinflationary period for a while, until they finally work through excess capacity, and reach a period of scarcity, stimulus, and inflation.

“Checkmate” in this context happens when a central bank encounters inflation that is above its target level, but still can’t stop printing money, due to lack of buyers of their country’s government debt, or due to other critical liquidity problems in their financial markets. In other words, it’s what happens when a country with a super high debt ratio gets hit with acute commodity shortages, and thus has to keep doing quantitative easing on its government bonds even during high inflation.

This historically only rarely happens to developed market central banks, and until recently hasn’t really happened to any of them since World War II (the prior inflationary part of a long-term debt cycle). When it happened back then, it occurred to several of regions at roughly the same time, and that seems to be the case today as well.

Avec plus de détails ici :
Newsletter juin 2022 de Lyn Alden

Dernière modification par Concerto (29/09/2022 10h01)

@Nemesis : Vous avez oublié Israel. C’est le seul fournisseur de gaz à la fois "politiquement correct" et à portée de gazoduc dans la région. Je pense qu’Israel va être l’un des grands bénéficiaires du chaos actuel, avec d’autres pays non-alignés et bien placés géographiquement pour tirer partie de cette grande reconfiguration, comme les pays turciques et peut-être l’Inde.

Quant à l’auteur que cite @Corran, elle dit fort justement ceci :

Claudia Sahm a écrit :

It is inexcusable, bordering on dangerous for the Fed to be raising rates so aggressively. Is 4 percentage points on US core inflation really worth destabilizing Europe and pushing us into a global recession? No, it is not.

Plutôt que supposer la FED incompétente, je considère que cette destruction est délibérée. L’attaque sur le gazoduc, qui ferme définitivement la seule porte de sortie qui restait à cette misérable situation, va aussi dans ce sens. L’Automne est la saison des vendanges…

And the angel thrust in his [hammer and] sickle into the earth, and gathered the vine of the earth, and cast it into the great winepress of the wrath of God. And the winepress was trodden without the city, and blood came out of the winepress, even unto the horse bridles, by the space of a thousand and six hundred furlongs.

Puisque @Corran comme moi voit une analogie avec 1932, lisez Steinbeck

Dernière modification par doubletrouble (30/09/2022 08h35)

Pitou, le 17/10/2022 a écrit :

Une explication pédagogique sur le mécanisme des LDI et le soubresaut des marchés obligataires UK par le journal Investir.

Caratheodory a écrit :

Honnêtement je ne comprends rien à la définition des LDI dans l’article d’Investir.

Ce sont des produits dérivés sensés protéger les fonds contre les fluctuations des marchés et leur assurer suffisamment de liquidités pour honorer leurs engagements.

Comment sont ils sensés fonctionner et pourquoi ont ils manqué de couler les fonds suite aux fluctuations du marché de la dette publique UK et du sterling?

Pour cela, il n’y a rien de mieux que le retour aux sources  !

Après pas mal de recherches, j’ai fini par retrouver la correspondance du 05 octobre dernier entre la BoE et le Treasury Committee du Parlement britannique. C’est une réponse de la part de la BoE à une série de questions posées par cette commission.

Treasury Committee a écrit :

1. What happened in the lead up to the intervention that led you to consider this unusual step?
2. Why did you judge the intervention necessary? How did you determine its potential scale and timescale?
3. What, if any, implications do you expect the intervention to have for monetary policy other than the postponement of the commencement of quantitative tightening?
4. How will you determine whether the intervention has been successful, and is no longer required?

Pour ceux qui veulent donc comprendre en détail ce qu’il s’est passé, la réponse de la BoE est accessible ici :
Réponse de la BoE au Treasury Committee