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#1 30/12/2010 17h36

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Comme je l’indique dans mon livre, le secteur des technologiques n’est pas très favorable aux rentiers : volatilité élevée et à part Microsoft et Intel, aucun des leaders (Google, Adobe, Apple…) ne versent de dividendes.

Pour autant, les leaders sont très profitables et entassent leur trésorerie, qu’elles utilisent :
1) pour faire des acquisitions + ou - douteuses (exemple : Intel avec McAfee)
2) pour racheter des actions (cas de Cisco)
3) mais majoritairement elles entassent

CISCO Systems, fournisseurs d’équipement de réseaux, 110 $Md de capitalisation boursière, réussi "l’exploit" d’avoir ainsi 38 $Md de trésorerie, pour une dette long terme de seulement 12 $Md.

Récemment, le titre a plongé car sur des prévisions de croissance plus faibles que prévue (c’est ce qui avait aussi fait plonger Baxter International, j’en avais déjà parlé). Par contre, le résultat était conforme aux attentes.

Stratégie GARP : une plongée d’un titre leader est l’occasion d’y rentrer…


Il y a deux choses intéressantes avec CISCO System :

Premièrement, la société est moyennement corrélée avec le S&P 500 (c’est le cas généralement chez les leaders du secteur technologique), donc elle a un certain pouvoir diversifiant :


Deuxièmement, jusqu’ici, la société réalisait uniquement des rachats d’actions, autour de 8 $Md / an (on voit aussi étrangement -?- une ligne d’émission d’actions, mais nettement plus faible) :


Mais Cisco va se mettre à payer un dividende à partir de 2011. On ne sait pas combien, mais les analystes attendent 1-2% de rendement sur dividendes.

Parmi les - :

- La volatilité est élevé (1,2 de beta)
- Le dividende s’il est conforme aux anticipations des analystes est rikiki
- L’€ est redescendu sur le $, donc nous ne gagnons pas trop de ce coté-là.

CROISSANCE CISCO SYSTEMS INC

+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |    Operating |     Capital  |         Free |
|              |    Cash Flow |  Expenditure |    Cash Flow |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| 2009         |     10 173,0 |     -1 008,0 |      9 165,0 |
| 2008         |      9 897,0 |     -1 005,0 |      8 892,0 |
| 2007         |     12 089,0 |     -1 268,0 |     10 821,0 |
| 2006         |     10 104,0 |     -1 251,0 |      8 853,0 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Moy. pond.   |     10 466,5 |     -1 083,4 |      9 383,1 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Linéarité    |         28%  |         12%  |         30%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |      Chiffre |     Résultat |     Résultat |
|              |   d'Affaires | opérationnel |          Net |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| 2009         |     40 040,0 |      9 192,0 |      7 767,0 |
| 2008         |     36 117,0 |      7 480,0 |      6 134,0 |
| 2007         |     39 540,0 |      9 478,0 |      8 052,0 |
| 2006         |     34 922,0 |      8 702,0 |      7 333,0 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Moy. pond.   |     38 251,3 |      8 686,6 |      7 290,7 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Linéarité    |         45%  |         32%  |         30%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+

SOLIDITE FINANCIERE CISCO SYSTEMS INC

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |              |        Dette |        Dette |   Couverture |
|              |   Trésorerie |       totale |      ajustée |     FCF moy. |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Oct/2010     |     38 925,0 |     35 340,0 |     -3 585,0 |         -0,4 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |              |        Dette |        Dette |   Couverture |
|              |   Trésorerie |   long terme |      ajustée |     FCF moy. |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Oct/2010     |     38 925,0 |     12 214,0 |    -26 711,0 |         -2,8 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |       Actifs |        Dette |        Dette |   Couverture |
|              |     Liquides |       totale |      ajustée |     FCF moy. |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Oct/2010     |     50 406,0 |     35 340,0 |    -15 066,0 |         -1,6 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |        Fonds |        Dette |        Dette |
|              |      Propres |   long terme |       totale |
|              |              |       sur FP |       sur FP |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Oct/2010     |     44 675,0 |          0,3 |          0,8 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+

VALORISATION CISCO SYSTEMS INC

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |       EV sur |  RO moy. sur | FCF moy. sur |  RN moy. sur |
|              |  Ebitda 2011 | EV avc dette | EV avc dette | EV avc dette |
|              |              |       totale |       totale |       totale |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|30/12/2010    |         6,74 |        8,2%  |        8,9%  |        6,9%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

SOURCES :
www.infinancials.com
www.bloomberg.com
www.businessweek.com

TRANSPARENCE :
Je ne possède aucun titres de Cisco Systems

La même configuration avec un EUR/USD à 1,4 je serais rentré profitant en + de la parité favorable. Là il y a quand même pas mal d’inconvénients, malgré la baisse du titre.

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#2 30/12/2010 17h45

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InvestisseurHeureux a écrit :

…/…(on voit aussi étrangement -?- une ligne d’émission d’actions, mais nettement plus faible)../…

Peut-être bien les actions émises par exercice de stock-options, ou pour rémunérer des acquisitions payées (en partie) en papier, ou d’autres mécanismes similaires.

InvestisseurHeureux a écrit :

…/…
Parmi les - :
…/…
- L’€ est redescendu sur le $, donc nous ne gagnons pas trop de ce coté-là…/…

Ceci n’est pas vraiment un -. Il suffit de se couvrir sur le Forex, ou d’utiliser un compte de marge, pour investir en Cisco sans supporter de risque de change (lequel fait d’ailleurs aussi parfois gagner de l’argent)

Par contre, je vois des inconvénients (on peut aussi les nommer des "problèmes de riches/nantis") à ajouter pour Cisco, comme pour certains autres de ces "leader technologiques" :
  - ils détiennent une part de marché importante (qui soit se maintiendra, soit baissera, mais croitra peu),
  - souvent leur marché qui n’est plus en forte croissance,
  - ils ne disposent plus toujours de certains atouts qui leur ont permis d’acquerir leur place de leader (avantage technologique, meilleurs marketing et stratégie de vente, rachat judicieux de concurrents dangereux/innovateurs mais plus petits et plus vulnérables),
  - leur grosse taille les OBLIGE à faire des rachats (des concurrents innovateurs pour ne pas être supplantés un jour, de sociétés dans des domaines connexes pour continuer à faire croitre leur chiffre d’affaire).

Dernière modification par GoodbyLenine (30/12/2010 18h11)


J'écris comme "membre" du forum, sauf mention contraire. (parrain Fortuneo: 12356125)

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#3 30/12/2010 18h00

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C’est ce que je pensais mais ça fait un paquet de Stock-options !

GoodByLenine a écrit :

ou pour rémunérer des acquisitions payées (en partie) en papier, ou d’autres mécanismes similaires.

Effectivement, c’est sûrement ça.

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#4 30/12/2010 18h56

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Voilà une société que je connais bien, je travaille avec leurs produits depuis plus de 12 ans :-) Je peux donc vous faire partager cette connaissance si vous souhaitez investir.

Le coeur de métier de l’entreprise est de fabriquer des équipements de routage. Aux environs de 2000, Cisco a voulu se diversifier en rachetant beaucoup de sociétés (et continue toujours de le faire) ou en créant de nouveaux produits. Certaines de ces opérations ont été très heureuses, d’autres beaucoup moins car elles n’ont pas rempli leurs attentes. Je trouve que le bilan global est très mitigé. Cisco c’est, et ça reste du routeur d’opérateur télécom.

Dans beaucoup de projets où interviennent des équipements réseau, Cisco est le choix le plus naturel, qui correspond à la fois au budget et aux besoins. Ceci énerve d’ailleurs un certain nombre d’acteurs, c’est un peu comme Microsoft. Néanmoins il y a quand même Windows chez tout le monde, donc dans l’ensemble, on peut dire que c’est un bon point.

Je constate une "érosion" du prestige du nom. Certaines sociétés de taille importante ne juraient que par Cisco il y a quelques années. Acheter du Cisco c’était dormir tranquille. C’est beaucoup moins vrai aujourd’hui.

Cisco ne vend pas en direct, sauf à quelques clients V.I.P. de plus en plus rares. Personnellement je trouve que c’est une erreur.

Cisco rencontre régulièrement des problèmes opérationnels. Ce n’est pas Intel, où il est très rare qu’un souci survienne sur les produits. Vous pouvez acheter le dernier CPU Intel les yeux fermés, acheter la dernière gamme Cisco est généralement une mauvaise idée. Par contre au bout de deux à trois ans de "vécu" vous allez être tranquilles.

Pour finir, est-ce que je continuerai à acheter leurs produits ? OUI sans hésitation. Est-ce que j’investirais ? Dans l’état actuel des choses, NON. Néanmoins si Cisco révise sa politique vis-à-vis des actionnaires en versant un dividende confortable, je pourrais réviser ma position.

Je préfère toutefois acheter du Intel (je travaille avec eux aussi depuis 12 ans :-)) qui me paraît avoir de meilleures perspectives et qui reste plus proche de son coeur de métier, avec une qualité quasi-irréprochable.

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#5 30/12/2010 23h18

Membre (2010)
Réputation :   14  

Et voilà CISCO qui rentre dans le rang. IBM c’était nos papys, on trouvait ça normal qu’elle paie un dividende. Microsoft, c’était tonton, on voulait encore bien. Intel là ça devenait déjà plus proche du grand frangin et on commençait à plus très bien comprendre ce qu’il se passait. Et maintenant c’est Cisco, c’est nous quoi. Donc deux possibilités, soit Cisco a vieilli, soit nous avons vieilli. En fait, nous avons vieillis ensemble…

Alors, ceux qui comme moi réagissent au risque déjà comme des papys retraités, faut oublier car trop volatile. Quant aux autres, encore jeunes, le goût du risque et plein d’illusions, faut oublier aussi…. car c’est déjà dépassé ! Reste à trouver la nouvelle perle techno de ces prochaines années…

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#6 31/12/2010 09h53

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Derival a écrit :

…/… Je préfère toutefois acheter du Intel (je travaille avec eux aussi depuis 12 ans :-)) qui me paraît avoir de meilleures perspectives et qui reste plus proche de son coeur de métier, avec une qualité quasi-irréprochable.

D’un point de vue qualitatif, j’entends vos arguments de professionnels. :-)

Mais Intel n’a pas annoncé de bad news et du coup elle est plus chère d’après mes ratios (mais moins cher d’après l’EV/Ebitda) :

Valorisation Intel

+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |       EV sur |  RO moy. sur | FCF moy. sur |  RN moy. sur |
|              |  Ebitda 2011 | EV avc dette | EV avc dette | EV avc dette |
|              |              |       totale |       totale |       totale |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+
|31/12/2010    |         5,15 |        8,0%  |        5,9%  |        4,8%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+--------------+

Et en terme de croissance, sur les 4 dernières années, elle fait moins bien que Cisco, le CA 2009 est identique au CA 2006 :

CROISSANCE INTEL CORP

+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |    Operating |     Capital  |         Free |
|              |    Cash Flow |  Expenditure |    Cash Flow |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| 2009         |     11 170,0 |     -4 515,0 |      6 655,0 |
| 2008         |     10 926,0 |     -5 197,0 |      5 729,0 |
| 2007         |     12 625,0 |     -5 000,0 |      7 625,0 |
| 2006         |     10 632,0 |     -5 860,0 |      4 772,0 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Moy. pond.   |     11 334,0 |     -4 951,1 |      6 382,9 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Linéarité    |         34%  |         15%  |         46%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+

+--------------+--------------+--------------+--------------+
|              |      Chiffre |     Résultat |     Résultat |
|              |   d'Affaires | opérationnel |          Net |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| 2009         |     35 127,0 |      8 639,0 |      4 369,0 |
| 2008         |     37 586,0 |      9 664,0 |      5 292,0 |
| 2007         |     38 334,0 |      8 732,0 |      6 976,0 |
| 2006         |     35 382,0 |      6 207,0 |      5 044,0 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Moy. pond.   |     36 531,6 |      8 721,9 |      5 234,8 |
+--------------+--------------+--------------+--------------+
| Linéarité    |         34%  |         62%  |         13%  |
+--------------+--------------+--------------+--------------+

Eu égard de ces nouveaux éléments, achèteriez-vous encore Intel par rapport à Cisco ?

InvestisseurHeureux a écrit :

C’est ce que je pensais mais ça fait un paquet de Stock-options !

GoodByLenine a écrit :

ou pour rémunérer des acquisitions payées (en partie) en papier, ou d’autres mécanismes similaires.

Effectivement, c’est sûrement ça.

Après quelques recherches il s’avère que Cisco est connu pour distribuer d’importantes quantité de stock-options à ses employés et dirigeants :
Cisco shareholders insist on having a say on executive compensation | Network World

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#7 31/12/2010 10h40

Membre (2010)
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Oui toujours, ce qui me gêne avec Cisco c’est leurs opérations de croissance externe douteuses. Une des dernières en date par exemple : Ironport (société qui fabrique des serveurs anti-spam/anti-virus).

Intel a fait le même genre de "bourdes" mais beaucoup moins souvent.

Je trouve que cela obscurcit la visibilité sur le dossier … Plus que l’analyse financière, j’aime bien savoir ce que j’achète. Sur ce point particulier, c’est un peu comme Vivendi. S’il y avait des actions "Cisco Routers Corp." et "SFR" sur le marché, cela changerait tout.

Par ailleurs, Intel verse un coupon de ~ 3 % distribué trimestriellement.

Mon choix serait donc fait :-)

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#8 11/02/2011 10h51

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-14% hier pour Cisco, résultat inférieur aux attentes.

La valeur commence à être intéressante ! :-)

Il faudrait qu’il distribue un peu de leur 40 $Md de trésorerie. :-)

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#9 11/02/2011 15h43

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Voilà 160 Cisco à 19$ / actions + 15$ de frais. Avec un € à 1,35$ c’est pas mal ! :-)

Ça ne va pas générer une grande rente (il est question de 1-2% pour le futur dividendes), mais ça faisait un moment que je voulais une valeur des technologies de l’info pour mon portefeuille.

Comme pour Colgate et Kellog, une petite position que je peux doubler si elle baissait encore de 15%.

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#10 16/02/2011 14h16

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Cisco fait partie de la liste de conviction Morningstar, basé sur les achats des meilleurs gérants actions au 4e trimestre 2010.


Source : Morningstar Free Smartpage  | News

Procter & Gamble et PepsiCo sont aussi cités, avec une décote de ~15% sur la valeur estimé par MorningStar avec une incertitude faible.

Cisco a 40% de décote sur sa valeur estimée par MorningStar (incertitude moyenne).

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#11 21/03/2011 07h47

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Le premier dividende de Cisco a donc été annoncé et correspond en base annuel à  …. 1,4% du dernier cours !

Ma petite ligne de 160 actions, va donc me rapporter un dividende trimestriel de 160 * 0,06$ = 9,6$ avant impôt et prélèvement sociaux. Champagne ! :-)

Source : Cisco Declares First-Ever Cash Dividend of 6 Cents a Share - Bloomberg Business

C’est quand même navrant d’avoir 40 Md$ d’encaisse et de ne pas restituer plus d’argent à ses actionnaires.

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#12 06/04/2011 22h47

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J’ai renforcé ma petite ligne, à l’ouverture des marchés US.

L’action était tjs sur les plus-bas, et avec la parité EUR/USD elle était 15% moins chere qu’il y a quelques semaines, qui correspondait déjà à un point très bas.

Elle a pris 4% aujourd’hui car le CEO, John Chambers a dit hier qu’il allait annoncé des changements très prochainement.

L’action cote $18.

Elle n’a pas de dettes et avec les 40 $Md d’encaisse on pourrait reverser $7 / action aux actionnaires !

Le FCF annuel est d’environ 6 $Md, soit ~1 $ / action.

Si elle avait un payout ratio comme un opérateur télécom, et reversait 70% de son FCF aux actionnaires, ça ferait :

$18 l’action
=> On redonne $7 aux actionnaires et on se débarrasse de l’encaisse inutile
=> Chaque année on verse $0,7 (70% du FCF) aux actionnaires, soit 6% de rendement sur un PRU à $11 ($18 - $7).
=> La croissance de + de 15% / an passé est révolue, mais 8-10%, c’est déjà pas mal !

Hélas, ça n’arrivera pas, car Chambers ne veut pas rapatrier l’essentiel des 40 $Md et des profits internationaux aux USA, pour échapper à l’impôt.

Du coup, le dividende actuel est ridicule, car ne sont distribués qu’une partie des profits US et que l’action est "chère" (dans l’absolu) du fait de l’encaisse.

Mais si on imagine qu’un jour l’argent sera restitué aux actionnaires, l’action est vraiment très bon marché, dans un secteur (équipements réseaux Internet et télécom) qui est sur un trend haussier.

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#13 06/04/2011 23h14

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merci pour l analyse.
qu entendez vous par "encaisse"? trésorerie au bilan?

et pouvez expliquer cette dissociation qui est faite entre profit aux Us et internationaux?ils ne sont pas rapatriés?
cest la seule societé qui communique sur ce point non?

jean

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#14 07/04/2011 07h56

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Encaisse = trésorerie oui. C’est les Canadiens qui disent encaisse, je trouve le terme joli !

Jean a écrit :

et pouvez expliquer cette dissociation qui est faite entre profit aux Us et internationaux?ils ne sont pas rapatriés?
cest la seule societé qui communique sur ce point non?

Je ne retrouve plus la phase exact de J. Chambers. Une très large partie des profits a lieu dans les filiales hors USA. Pour distribuer un dividende + important, il faut faire remonter cet argent des filiales vers la maison mère, auquel cas cet argent serait imposé avant d’être distribué aux actionnaires (et imposé à nouveau au titre de l’IR personnel). Du coup Chambers ne veut pas, sauf assouplissement fiscal. Je n’ai pas plus de détails.

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[+1]    #15 03/05/2011 19h00

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Tweedy, Browne est sur Cisco aussi…

http://www.frankvoisin.com/2011/05/03/t … tems-csco/

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[+1]    #16 09/05/2011 09h05

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Un article sur Cisco parut dans "Challenges" : Free - Envoyez vos documents

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#17 09/05/2011 18h53

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Merci ! C’est amusant de voir comment l’article est plutôt positif alors que le titre a été chahuté et que les articles financiers sont plutôt négatifs, aussi bien sur Chambers que sur la stratégie de diversification.

A la seule lecture de l’article et au cours actuelle de Cisco, on a envie d’en (r)acheter, tu ne trouves pas ?!

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[+1]    #18 09/05/2011 18h59

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et oui c’est le but!

j’ai le même sur MC Do si ça intéresse quelqu’un…

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#19 10/05/2011 21h16

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Je ne vais pas ouvrir un sujet dédié, mais dans la série : "Je suis une techno, j’ai plein de trésorerie et plutôt que de verser un gros dividendes à mes actionnaires, je gaspille", Microsoft :

Le géant américain des logiciels Microsoft a annoncé mardi qu’il allait débourser 8,5 milliard de dollars pour acheter Skype, le pionnier de la téléphonie via internet, une opération généralement jugée stratégiquement avisée mais chère et difficile à réaliser.

Microsoft paye 10 * le CA de Skype pour cet achat !

Source : Actualités financières, économiques et politiques - Boursorama

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#20 12/05/2011 16h45

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John Chambers annonce un recentrage de l’activité, ce qui lève une partie des réserves que j’avais émises un peu plus haut. Le métier de Cisco c’est le routeur, et d’ailleurs c’est ce qui se vend.

Par ailleurs, puisqu’on parle de Skype et de sa valorisation d’une autre planète, je pense que c’est une bonne nouvelle pour ses actionnaires que Cisco n’ait finalement pas fait cette acquisition :-).

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#21 12/05/2011 16h57

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Oui !

Cisco perd encore 5% ce jour.

J’ai arbitrer mes Nokia pour compléter ma ligne, qui compte maintenant 600 titres.

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#22 12/05/2011 17h03

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spiny a écrit :

et oui c’est le but!

j’ai le même sur MC Do si ça intéresse quelqu’un…

si tu as l’article en question, cela m’intéresserait.

merci!

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#23 12/05/2011 21h01

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ISTJ

Cisco annonce une baisse de CA, et une baisse des effectifs.

J’ai lu avec attention l’intervention de Derival sur le business Cisco. Je ne suis pas de la partie datacom, comme disent les vieux briscards, mais je cotoie le réseau tous les jours.

Le gros probleme de Cisco sur ses produits aujourd’hui, c’est le non respect des standarts et la tendance a enfermer les clients dans des protocoles proprietaires. Tant que la concurence etait inexistante, Cisco etait le roi du petrole. Le client payait, payait fort mais etait content car il n’y avait pas d’alternatives credibles sur le plan de des fonctions et de la qualité.
Aujourd’hui, ca pousse fort, notamment 3COM, rachete par HP il y a quelques temps. Deja, auparavant, HP avec Procurve attaquait tres fort le segment des produits d’entree de gamme. Avec des produits extremement fiables, pas chers et ouvert au niveau de standart, Cisco a vue une de ses vaches a lait devenir bien moins rentable.
Aujourd’hui, 3COM sort des produits de plus en plus haut de gamme, jusqu’a concurencer le mythique Cisco 6500 ! C’est de plus en plus difficile pour Cisco qui n’a pas la force commerciale d’HP, ni le catalogue d’ailleurs.
Cisco tente de concurencer HP, IBM, DELL etc … sur le marché des serveurs avec son offre UCS. Aujourd’hui, et apres 2 années, je n’en ai encore vue aucune chez les clients. Il est vraie que l’on ne se fait pas une place sur ce marché en 2 ans, mais j’ai quand meme l’impression que c’est tres dur pour Cisco.
Et comme la guerre fait rage sur leur coeur de metier, le network, il y a un moment ou il faudra bien generer de nouveaux revenus pour financer les sommes colossales necessaires au developpement d’UCS. Il ne faut oublier, que les blades HP et IBM representent 80% du marché. Et ce marché, ces 2 la, l’occupent depuis toujours (IBM en propre et HP par son rachat de Compaq).

Bref, aujourd’hui, je pense que Cisco est a la croisée des chemins. Peut etre pas comme un Digital, un Wang ou un DataGeneral a leur epoque, mais dans ce secteur, tout peut aller tres tres vite.

Dans une optique d’investissement à la papa, je resterai a l’ecart de Cisco.

A+
Zeb


Tout ce qui peut merder, va inévitablement merder.

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#24 13/05/2011 10h03

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zeb a écrit :

Dans une optique d’investissement à la papa, je resterai a l’ecart de Cisco.

Oui absolument. C’est histoire de diversifié et d’avoir un dividende qui vient d’une valeur techno.

Mais cet investissement est différent de ceux sur BP ou Baxter ou Johnson & Johnson.

Dans les cas précédents, c’était une bad news qui avait fait baissé les cours, donc un évènement ponctuel dont on pouvait penser que l’entreprise arriverait à faire face.

Dans le cas de Cisco, c’est structurel et en plus une valeur techno. Donc "tout" repose sur son dirigeant John Chambers.

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#25 19/05/2011 10h48

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Sur le screener, on peut voir la beauté des chiffres de Cisco :
https://www.investisseurs-heureux.fr/bo … sco_us.htm



On a certes une baisse de la profitabilité (Rotation de l’actif économique - qui mesure la proportion d’argent gagné pour un USD investi - en baisse, RoE en baisse, Operating Cash Flow monte moins vite que le CA), mais pour le reste on ne peut pas dire que les chiffres soient catastrophiques…

Par contre ils abusent sur les émissions d’actions ! De ce que j’ai compris c’est des attributions ou des stocks-options pour les salariés et les dirigeants

La firme se négocie 2,2 fois son VE/CA contre 4,9 fois pour Jupiter Networks son plus proche concurrent, dont le chiffres d’affaires est 10 fois moins élevé.

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