Poulaillon : boulangerie et restauration rapide intégrée

Bonjour Alea,

C’est un risque effectivement :

EBIT 2017 -1.583M€ versus -0.245M€ en 2016.

Actuellement les ventes ont lieu exclusivement en France (GMS et PdV).
Fin 2017 : "contacts constructifs" en Chine et au Japon d’après le rapport de gestion. "Les obtentions de référencement se poursuivent en France et en Chine."

En France, 4 enseignes de GMS en 2017 + une chaine de distribution bio.

Egalement :

Rapport de Gestion a écrit :

Un appel d’offre a été gagné auprès d’une chaîne de restauration rapide, et plusieurs actions sont entreprises en GMS au niveau régional. L’effort commercial est ciblé sur certaines régions afin de
gagner en compétitivité. La gamme eau plate et pétillante en version bouteilles de verre sera
commercialisée courant premier semestre 2018 auprès des Collectivités, Hôtels & Restaurants – CHR,
et aussi auprès de la clientèle GMS. L’export devrait contribuer à la progression des ventes au cours
de l’exercice.

Comme je l’évoquais dans le 1er message, tout reste à faire, mais le pire (les investissements massifs de plus de 10M€) sont derrière nous (à mon humble avis).

1er embouteillages mis 2016, rappelons le, il a fallu 12 ans d’investissements et de procédures pour atteindre ce stade !

Je ne m’inquiète pas outre mesure car la marge d’EBITDA du Groupe est en hausse sur les 4 dernières années : 8.8% / 9.8% / 10.8% / 11.3% de 2014 à 2017.

Les investissements du Pole Eau étaient au stade "finalisation" fin 2017 (page 20 du rapport des CAC sur les comptes consolidés). C’est aussi ce qui plombe l’EBIT.

Espérons que des contrats internationaux soient signés rapidement en Asie et que la marque rencontre son public en France.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Merci beaucoup Bibike pour le partage de vos recherches et travaux…

J’ai étudié le dossier à l’intro et suis régulièrement les publications et pour cause, le domaine de la boulangerie / pâtisserie est un de mes secteurs de prédilection ; les transactions sont normées…via l’EBTIDAR d’où l’importance -comme indiqué justement par Pierrot- de connaître le montant des loyers (combien et à qui) ; faut étudier au passage les conventions réglementées…

Je connais plusieurs des leaders nationaux et régionaux du secteur que j’ai benchmarkés  pendant des années (voir la file EUROGERM).

L’originalité du dossier, c’est la Moricette ; j’ai gouté une fois mais mon avis ne fait pas loi ! ; j’attends des retours…

Pour l’eau, suis comme AleaJactaEst, tout aussi dubitatif sur le ROI…: pour l’heure dans tous les cas un puits sans fond et là aussi je sais de quoi je parle, un ami ayant visité le site il y a peu !

@suivre…
Bons trades
Stan

Dernière modification par stanny (06/04/2018 10h55)

Vic a écrit :

La moricette c’est juste un truc surgelé infame.

Je ne comprends pas comment au pays de la bonne bouffe et du bon pain une telle entreprise peut se développer.

Nos concitoyens sont devenues fou ou feignant…

C’est un marché mondial !

@Bifidus : vous pensez peut-être à Chateldon ?

Les résultats annuels 2018 arrêtés au 30/09/2018 ont été publiés et ils ne sont pas bons. Ceux qui suivent cette valeur s’en seraient doutés vu le parcours boursier en 2018 : -46% sur 1 an.

Je débute en bourse, n’hésitez pas à me dire si erreur il y a dans ma retranscription.

Le CA est en augmentation

Pour la partie boulangerie, le résultat d’exploitation est en baisse de près de 12%

Pour la partie eau, le résultat d’exploitation est toujours déficitaire mais si l’on veut être optimiste, la perte d’exploitation diminue de 15% et le CA est en progression de 58%



Le ratio d’endettement est quasi stable (amélioration très légère) dû à des dettes qui augmentent malgré l’amélioration des capitaux propres.



Le résultat net du groupe est en baisse de 35% à cause du coût des investissements et du financement de la dette. Mais l’entreprise reste toujours bénéficiaire

Un dividende est envisagé et sera soumis à l’AG des actionnaires qui se déroulera le 26/03/2019

Mon prochain objectif est d’essayer de réussir à valoriser l’entreprise par rapport à son cours de bourse : vaste projet ! :-)

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Dernière modification par Zozo (20/01/2019 15h12)

Concernant le pôle eau, ci dessous mes notes de 2019 lors d’une rencontre avec la direction



C’est bien dommage qu’il y ait cette branche, dont on notera que le CA est capé par la géologie et que c’est un gouffre à cash.

Probablement que la mise en bourse de Poulaillon était pour reconstruire ce site (les banquiers ne suivant plus ?)

Sinon, il y a un outil industriel, un bon positionnement (ex ; du pain remboursé par la sécu , quelle trouvaille !), et un essaimage par magasins.

Le branche eau m’a toujours fait éviter la société.

C’est une entreprise de croissance, avec des revenus qui augmentent chaque année fortement, en dehors du covid. On etait a 59 millions en 2016, et nous allons passer les 100 millions prochainement, mais pour croitre, l’entreprise doit investir sa tresorerie en nouveaux magasins et nouvelles lignes industrielles, donc ne paye pour le moment pas beaucoup de dividende, d’autant plus que la dette due aux difficultés du temps du covid devait etre repayée. (le ratio est depuis raisonnable)

Il y a des recherches sponsorisés sur le site de Poulaillon
https://www.poulaillon.fr/objectif-100m-atteignable/

ou l’analyste trouve les ratios suivants pour 2024:

VE/EBITDA 3.8
PER 12.9

Je pense que le PER ne fait pas de sens sur cette entreprise qui genere beaucoup de cash et se permet de l’investir en croissance, et comme Williams Higgons je prefere le Prix sur flux de tresorerie. Il y a certainement des investissements de maintenance aussi, mais simplifions.

Le prix sur flux de tresorerie, avec toutes ces difficultés, est de 3.2. Avec le VE/EBITDA, je confirme que l’entreprise n’est pas chere du tout. Je vise donc un P/Cash flow de 8 minimum avec une amelioration du cash flow a terme.

Risque: des pertes dans l’eau qui s’accroissent. Toutefois, elles devraient se stabiliser car la taille de l’usine d’embouteillage est fixe.

Malgré la production d’eau, c’est une entreprise illiquide, donc il faut etre long termiste. Je compte bien garder pour le long terme car elle peut croitre de 10% par an pour longtemps, avec les nouveaux magasins.

Yumeria, le 15/07/2023 a écrit :

Bonjour,

L’entreprise en elle-même ne me semble pas bénéficier d’une expertise particulière ou d’être sur un marché avec une forte barrière à l’entrée, ici on parle de boulangerie et restauration rapide.
La concurrence est féroce, ce qui n’empêche pas bien sûr de pouvoir éventuellement faire de l’argent. La branche eau bénéficie d’une barrière plus importante, il faut avoir une source

La restauration et la boulangerie reste un bon commerce car les gens payent un prix laissant souvent une marge correcte, les montants etant faibles, quelques euros, et les produits étant plaisir. L’eau a plus de mal a faire du profit a cause du point mort minimum a atteindre, et au moindre pricing power lorsqu’on achete des bouteilles en grande surface.

Yumeria, le 15/07/2023 a écrit :

Sur les chiffres, déjà j’aurais préféré soit de l’US GAAP ou de l’IFRS mais bon on fera avec. Je n’y vois pas une croissance du cash qui rentre dans les comptes de la boîte de manière forte. On a moins de trésorerie chaque année, bon l’endettement redescend en septembre 2022.
L’ebitda progresse légèrement, à voir dans le temps. Je note aussi qu’il y a pas mal de déficit reportable au bilan de la société. En 2022 une partie a été utilisé, ce qui est positif. Ce qui est moins positif soit qu’un jour, on paye plus d’impôt car plus de déficit reportable.

Le covid a tué la croissance de l’entreprise pendant deux ans avec les fermetures, confinements, pass sanitaires. Et la profitabilite aussi. Mais cela etait avant une boite de croissance passant de 40 millions de CA a plus de 100 tres bientot, et c’etait bien visible dans l’EBITDA.

Yumeria, le 15/07/2023 a écrit :

Je nuancerai aussi fortement l’explosion du CA car on est dans le noir ici. On pourrait très bien être 100% dans un effet prix dû à l’inflation, et où l’entreprise n’aurait pas réussi à répercuter non plus cette hausse en totalité à ses clients. En attendant une publication plus détaillée, je me méfierai fortement des explosions de CA dans l’alimentaire.

C’est vrai

Yumeria, le 15/07/2023 a écrit :

En conclusion, j’ai peine à voir comment cet investissement ne coche pas toutes les cases de "dead money". Je ne dis pas que l’action va baisser, mais pour qu’elle monte il faudrait que la société devienne une telle machine à cash que soit la famille veut en reprendre le contrôle à 100%, soit qu’un tiers soit intéressé par l’affaire. Et pour le moment, rien dans les chiffres passés de l’entreprise laisse à mon avis entrevoir un tel futur.
Et la branche eau me semble la plus intéressante du Groupe, à mon avis les coûts variables étant assez faible, une fois le point mort atteint ça peut aller très très vite.

Une entreprise trappe a valeur ou dead money est generalement une entreprise sans croissance. Or elle est passée de 36 millions de CA en 2012 a 82 million en 2019, bientot 100. Dans 5 ans probablement 150 millions. Donc a force cela va reveiller des investisseurs. Apres bien sur le profit net est moins clair pour les investisseurs car il y a des elements exceptionnels et des depreciations.
Mais si on regarde le flux de tresorerie cela augmente aussi (Hors covid et maintenant le choc inflationniste).

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Dernière modification par BulleBier (18/07/2023 23h29)

Bonsoir,

En général   les prestations intra groupes profitent surtout aux structures qui sont restées familiales  rarement aux actionnaires extérieurs.

Mafo

Marie Blachere à vendre

L’article ci dessus concerne Marie Blachere qui est en vente et serait estimée à 1 milliard d’euros pour un CA de 780 millions, un EBITDA de 100 millions et 670 points de vente.

Pour Poullailon on a 100 millions de CA, 9 millions d’EBITDA (4,6 pour un semestre), une soixante de point de vente et…… de l’eau qui fait perdre de l’argent. Le cours actuel est à 25 millions

Grosso modo on a un facteur 10 entre les deux pour le CA, EBITDA et nombre de points de vente.
Si c’était aussi le cas pour la capitalisation boursière on aurait Poulaillon à 100 millions.
Évidemment cette règle de 3 ne peut pas s’appliquer aussi simplement car il y a une prime dans la valorisation pour la plus grosse des deux boites qui s’explique par le fait que vu qu’elle est 10 fois plus grosse, elle est donc probablement bien plus résistante aux aléas économique (par ex : covid).
Pour autant je trouve la valorisation à 25 millions très légère.

Est ce que c’est l’eau chez Poulaillon qui est à ce point un repoussoir pour les investisseurs au point de ne valoriser la boite que 25 millions….
Peux-être que ce n’est pas tant les pertes de l’eau qui rebutent les investisseurs mais plutôt l’image d’un PDG un peu trop entêté qui ne sait pas dire stop.

Pour ma part, je ne suis pas particulièrement optimiste sur le fait qu’un jour l’eau soit rentable mais je pense que les pertes pour l’eau finiront par plafonner et seront largement compensées par les bénéfices dégagés par tout le reste sur le moyen terme (4-5 ans).
Et peut-être qu’a ce moment, après x années de perte le patron aura une vision et Velleminfroy sera en vente. Ça serait le top !

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1. la hausse du RNPG x4 contient beaucoup d’exceptionnel à retraiter.. A noter surtout la très bonne dynamique sur le segment professionnel.

2. le gain en appel du litige avec le bailler sur le site de WITTELSHEIM devrait permettre de fortes économies de loyer en 2024. A noter que le bailleur à quand même fait un pourvoi en cassation.. ce qui implique que le litige n’est pas encore totallement réglé (mais en très bonne voie puisque gagné en appel).
Ne pas oublier que cette transaction augmente aussi la dette nette (et donc la charge d’intérêt) même si l’impact final en P&L reste très favorable !

3. la thématique de l’inflation est "très loin d’être réglée" :
A/ le nouveau contrat électrique au 1er janvier 2024 a un surcout de 75% par rapport au contrat échu.
B/ D’un autre côté, Poulaillon semble encore avoir un potentiel de rattrapage sur la marge brute (ie remonter les prix). A voir si ca passe au niveau des consommateurs ..

4. l’eau continue a perdre de l’argent. Je pense que ca sera réglé un jour .. mais pas forcément dans le timing indiqué par le management car les pertes au S2 2023 restent encore très importantes. Il faudrait vraiment une très forte croissance dans les prochains mois..

Par contre, le potentiel TLT semble quand même très important mais si le CA théorique peut paraitre borné. Les couts structurels additionnels pour passer 2M€♦ de CA au max théorique de 17M€ de CA devraient limité permettre une forte remontée de la marge opérationnelle. A titre de comparaison, la division eau de Danone tourne hors covid entre 11 et 13% d’EBIT !

En tablant sur un ROC a 12% et un CA max de 17M€, l’EBIT théorique approche +2M€ .. contre une perte  de -1.75M€ en 2023. Le potentiel est donc quand même intéressant à TLT .. mais le plus important / urgent est d’abord d’atteindre le point mort !

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Dernière modification par oliv21 (08/02/2024 12h52)