Portefeuille d'actions de BulleBier

Vente: Colfax (J’ai décidé d’aller moins cher avec un renforcement de Vaelant).

Vente: Liberty Broadband (J’ai décidé d’aller moins cher avec un renforcement de Concordia International et une belle entrée sur Softbank).

Achat: Softbank.
Je regardais softbank depuis longtemps mais j’ai finalement compris comment la valoriser. En gros au lieu de valoriser par l’Ebitda et rajouter la dette, méthode que je trouve bancale car ne prenant pas en compte le coût de la dette et le pourcentage de réduction annuel de la dette, je prefere ignorer la dette et compter sur le FCF qui est post interêts, et pour Softbank faire une somme des parts. Je trouve que à la valeur actuelle on paye le business telecom japonais et internet, tout le reste est gratuit (Alibaba, Sprint, Didi, Snapdeal, Arm, etc). Sprint avale du cash mais le Ceo nous dit que cela va maintenant changer et fournir du cash. Les Unicorns sont un portefeuille de croissance magnifique.

Ai regardé Jardine Strategic et Matheson: Comme pour bolloré, nous avons un jeu d’actions croisées qui crée une sous valorisation non visible sans retraitement. C’est un peu un Berkshire asiatique, 50% Grande chine, et 45% sud est asiatique. Les actifs sont de qualité mais plus cycliques que bolloré qui a du vivendi et du havas. Valeur a suivre mais probablement qui rentre Sur une période difficile Sur son segment de distribution automobile et immobilier. Position excellente Sur l’indonésie. Sur ma shopping list de 2017/2018.

Town square media: Ai regardé, ai presque acheté.
Business avec un moat: Radios locales rurales aux Usa, organisations de festivals Dans les memes régions. Un rollup qui fait des acquisitions et ne sort pas de profits mais du free cash Flow, qui se paye a 5 fois les free cash flows, malgré des investissements forts. Genial, malheureusement, snif, des stock options représentant 44% de la capitalisation… 😓. On passe donc.

Atlas Mara. Crée par bob Diamond, ex Ceo de Barclays, et le fondateur de Mara Group, une des entreprises africaines avec une histoire de succès fou partie de rien, avec un emprint de 5000 dollars. Le but: Racheter des banques Dans des pays africains prometeurs et sous développés (donc exit l’afrique du sud) pour y ameliorer la gestion, faire des synergies et faire baisser le cout du capital. La Banque est surtout présente Dans le sud est où les conditions sont bonnes (Botswana, Mozambique, Tanzanie, etc). Elle cote maintenant largement sous Sa book en dollars, les gérants achètent des actions, Elle rachète des actions, est cotée à Londres pour l’accès au capital. Cela semble parfait mais et Il y a un mais. Non je j’ai pas peur de l’afrique, j’y crois fortement, surtout ces pays là où la gouvernance fait des grands pas, mais Atlas Mara étudie l’acquisition de Barclays Africa (Barclays étant surement géree par des clowns, veut vendre l’afrique en pleine crise des matières premières). Cette entité étant plusieurs fois plus Grosse qu’Atlas Mara, Il y aura surement une forte dillution, à quel prix, on ne le sais pas. Donc Il est plus prudent de suivre cette enterprise passivement pour le moment. A noter que l’entreprise à une vocation personelle pour le fondateur, faciliter l’accès aux services financiers et au capital Dans ces pays, Lui qui a été demandeur de capital avec Sa startup, et innover fortement.

News du portefeuille a suivre. Nb tout écrit sur téléphone avec auto correct en Anglais 😓 donc certains couacs

Dernière modification par BulleBier (10/08/2016 11h20)

A la fin du mois, j’ai quelques reflexions dans mon cheminement.

J’ai tout d’abord fait du passif a la investisseur heureux dans une obtique dividendes. Cela a bien marché.

Conscient que gagner 2000-3000 euros par an ne m’interesse pas trop, j’ai fait du value en rentrant sur des valeurs ayant de gros problèmes. Cela a mal marché. Un retournement prend beaucoup plus de temps que prévu. Je suis conscient que certains de mes choix (Sears, Valeant, Altisource) ont un gros potentiel donc je conserve. Le souci de ce type d’investissement est qu’il faut toujours vérifier si la thèse tient, que les développements peuvent être plus ou moins favorables. C’est spéculatif et stressant.

J’ai faut aussi du value sur des entreprises n’ayant pas de problèmes (Fiat, Xilam, Cosan). Cela marche bien.

Maintenant je suis plus sur de la croissance ou value sur des entreprises sans gros problèmes. Je suis plus a l’aise en général sur les grosses capis car leurs résultats sont plus solides. J’aime bien les machines à croissance solides. Il y a aussi des industries qui ne me parlent pas donc je me concentre sur ce que je comprends bien.

C’est un peu un retour a la stratégie 1 de Philippe, mais avec une non fixation sur le dividende. Je peux aller sur des dossiers de croissance ou value.

Dans cette obtique je me suis re séparé de deux dossiers de qualité mais avec des incertitudes liées à leur pression concurrentielle, leur valorisation ou leur allocation de capital (Xilam, Aufeminin) pour me renforcer sur des entreprises que je peux garder en investisseur de long terme, sans avoir à suivre les trimestriels.

Renforcement de Softbank en première position. J’ai uniquement vendu Aufeminin car dans le secteur du net, Softbank me semble moins cher et mieux.

Renforcement de Poulaillon. Bien que une small cap, c’est de la boulangerie, de l’eau et des sandwichs, en France, très simple.

Achat de Mahindra et Mahindra. Ce n’est pas le Berkshire Indien que j’évoque sur ma file. C’est plutot un conglomérat traditionnel, a prix raisonable, extremmement bien géré et innovant, capable de se lancer dans de nouvelles industries.

Je continue a regarder les cotes des marchés émergents, je vise surtout l’inde, singapour et l’Asie du Sud est, l’afrique du sud. Le développement des entreprises et leurs produits et services aux populations dans ces contrées est passionant.

Je suis sur le mobile donc je ne peux pas faire un tableau du portefeuille malheureusement.

Bonjour

Pour faire en somme des parties:

-Capitalisation de 450 m

-Net cash 150m
-Part dans boustead project 150m (qui est aussi sous évalué et qui a du cash net).

=nouvelle capitalisation nette ou EV= 150m.

+Business géo spatial 18-20m de profit

+Business énergie 10m de profit

Pe =150/28 = environ 5. Moins de 10 avec la branche énergie à zéro.

Le cash flow est souvent supérieur au profit. L’entreprise a excellente réputation technique.

Le management fait des acquisitions rares mais vraiment pas chères ou à fort potentiel.
Je pense que le secteur de l’énergie est dans un creux. Cela me plait de faire confiance à cette équipe.

Bonjour

après pas mal de mouvements voici une mise au point qui clarifie ou nous en sommes.

Je ne cache plus de ligne. Finalement trip advisor, malgré son potentiel, je n’y touche pas pour le moment car je n’y comprends pas grand chose. Je regarde CBL & associates. Performance décevante de nombreuses positions (petrole, sears, altisource qui décidément souffre des problèmes d’Ocwen, belles valeurs de croissance toujours a faire du sur place), mais toujours bien positif avec Xilam cette année. RAS, j’espere me tenir maintenant au buy and hold et laisser faire la nature.

Bonjour
Gros remaniement du portefeuille. Tant pis pour la consistance! D’un côté pour des choses moins chères, avec plus de dividende, et finalement moins risquées.

Ventes:

-Sears; grosse moins value, je me suis trompé. Ma vente est en raison soit de l’echec du plan d’économie de Lampert soit de la dilution future si les pertes sont en partie voulues avec les promotions enormes de shop your way. Je n’exclue pas d’y revenir post restructuration.

-Lilac; grosse moins value; je ne pense pas que l’année 2018 sera tres bonne pour Lilac, et ne genere toujours pas de Free Cash flow.Je n’exclue pas d’y revenir, l’entreprise est toujours interessante

-Bolloré Je l’avais acheté en pleine crise du pétrole en tant que position temporaire et a bien remonté. Je conserve toujours une grosse position ODET pour le long terme.

-Expedia (avant la baisse) TripAdvisor (Après la hausse), PayPal (Ma femme en garde en Portefeuille); Mahindra & Mahindra; Baidu.Ventes de positions plutot bien valorisées. Un peu de difficultés sur le secteur des voyages, ces ventes sont pour degager des fonds.
J’aime toujours Trip et Baidu. Simplement, en cas de crash des marchés, la tech ne payant pas de dividende, ca pourrait être une opportunité perdue pour un temps.

Renforcements;

-Valeant A trois fois le FCF, avec le dollar qui baisse et aide à repayer la dette en $ (une partie des revenus sont en autre monnaie, et une grosse partie du portefeuille en défensif, Gros renforcement.

-Criteo Après la hausse suite aux résultats, qui confiment que l’entreprise est toujours profitable malgré la perte du marché sur le navigateur Safari. Petit renforcement.

-Koovs Je pense que c’est sous evalué dans la tech, même si c’est encore une Startup.Petit renforcement. Ca passe ou ca casse. Je suis sur à 100% que ce site sera un énorme succès, par contre je ne suis pas sûr du niveau de dilution ou recapitalisation qui dépendra des conditions de marché.

-Poulaillon 40 millions de capi pour 8 millions d’Ebitda en incluant 1 million de pertes je crois pour la start up d’eau minérale, et une capacité d’utilisation des usines pas encore optimale suite à un rachat, sur un secteur ultra défensif et en France, c’est pas mal. Ne paye pas de dividende car ils investissent sur la croissance.

Achat

-Washington Prime Group Là j’ai bien chargé la barque, Rempli le coffre, puisque cela devient la première position avec près de 16% du portefeuille.
Le prix est aux pâquerettes, certes il y a des challenges (les anciens magasins de type Sears et JC penney, et Toys Rus), mais il y a des opportunités de repositionnement des espaces, et financièrement, c’est plus flexible qu’un Valeant, cela peut abandonner une propriété sans payer la dette, faire des Joint Ventures, lever de la dette avec une propriété en collateral. Contrairement a un Valeant, elle peut couper ou baisser les dividendes en cas de grosse difficulté, ce qui est plus un coussin de sécurité qu’un risque à mon avis.

En cas de crash des marchés, les dividendes me permettront d’acheter des opportunités. Ou je pourrais les utiliser pour mes dépenses, étant donné ma situation.

-CBL & Associates Properties Une position de taille moyenne, faite avant les résultats en partie, comme Washington Prime mais plus risqué et de moins bonne qualité. Pour CBL je ne suis pas certain de reinvestir les dividendes. A toutefois des Joint Ventures de bonne qualité, souvent non vues par le marché, qui ne voit que les Malls.

Dernière modification par BulleBier (17/02/2018 11h08)

Mise a jour H1-
Performance: non calculée: c’est correct.
Je me suis rendu compte que je ne maitrisais pas bien certaines entreprises en portefeuille suite à leur publication. Donc je les ai vendues.

1-Je suis pas forcément un bon investisseur. Je suis une quiche comme disait Thomz. Tout le monde d’ailleurs se trompe souvent (Criteo-Amiral gestion. Sears - Chou et Berkowitz. Tesco et Ibm - Warren). Donc je vais plutôt continuer avec les holdings et entreprises familiales dans les secteurs défensifs. Je considère le REIT washington prime plutot defensif.

2-Je fais encore des changements, trop peut etre, mais je pense que la cela va moins bouger a l’avenir

Ventes;

Valeant: Je me suis trompé sur la derniere valorisation. Au vu des derniers resultats, ce n’est plus si bon marché que prevu. J’ai fait un bon profit. L’action peut encore doubler mais cela depend du retour a la croissance. C’est compliqué, mais cela devrait passer. J’ai trouvé aussi peu cher mais moins risqué ailleurs donc je vends.

Cbl properties: vente car je n’ai pas la patience d’une longue transformation et je me suis trompé sur la quantité de travail restant. Petite plus value. Néanmoins la difference avec Washington Prime en termes de stratégie et de portefeuille montre une plus faible qualité chez CBL. Je suis et je pourrais rerentrer dans quelques années.

Criteo: Ventes avant et apres resultats, en moins value. Une erreur je pense. J’avais pas tord dans ma valorisation, mais l’union europeenne est passé par la avec son GDPR, qui, en plus de nous pourrir la vie de surfeur internet, nous attaque une des seules boites europeennes leader sur la tech, et qui n’a pas un produit mauvais pour les consommateurs, et qui fait le jeu de Facebook et Google. Avec des amis comme ca on a pas besoin d’ennemis. A long terme elle a toujours du potentiel.

Emperor international: Vente flat/legere MV. tres belle boite mais il y a le risque immobilier de Hong Kong. Entre l’amour d’une boite bien gérée et la gestion du risque, j’ai préféré vendre et trouver moins Cher et moins risqué ailleurs. Je la garde en vue.

Réduction:

Altisource. J’ai vendu un ancien renforcement qui etait en PV, considérant que la position etait suffisament importante.

+J’ai sorti un peu de cash du portefeuille pour raisons personnelles.

Renforcé;

Poulaillon. L’eau perd de l’argent, ca ne plait pas au marché, qui pense que Rome se fait en un jour. L’entreprise fait toujours 8 millions de cash par an. Au pire si les pertes sur l’eau augmentent on sera a 7 voire 6 millions de cash flow. Et l’eau sera profitable un jour. A 32 millions de capitalisation, dans un secteur défensif, c’est fou. A commencé a payer un dividende il faut être patient.

First Pacific. Holding diversifiée, marchés porteurs et en croissance. Gerée pour le Long terme, Ras.

Washington Prime: Bien géré, portefeuille d’assez solide, fait beaucoup de développements, a du capital en reserve. Petit renforcement. J’avais revendu un peu et je rachète plus chèr, une erreur.

Mini renforcements sur dividendes: Cosan, Boustead Singapore.

Entrées:

Ck Hutchison; une position de taille moyenne. Belle valeur de Long terme avec un dividende et tres sous-evaluée. Une Berkshire asiatique avec des operations en europe et un dividende.

Mahindra & Mahindra GDR. Je reviens sur la valeur. L’entreprise est centrée sur les tracteurs et camions en inde, mais si on regarde bien, c’est plus que cela, elle incube et détient toute sortes de Business en inde et au dela. Elle fait du 15-20% par an depuis des décennies. Peut etre l’entreprise la mieux gérée d’Inde. Je regrettais l’avoir vendue, je reviens pour du Long terme.

Karelia Tobaco:
L’entreprise familiale grecque est tres presente sur l’afrique du Nord, l’europe de l’est. Des regions ou il y a encore beaucoup de place pour de la croissance. Je cherchais depuis longtemps une entreprise opérant sur les pays de cette region. L’entreprise a des produits apparemment de qualité, si l’on peut dire. Elle garde énormément de cash et obligations. De nombreux investisseurs en sont frustrés mais une lecture des rapports annuels montre bien le choc traumatique que fut la crise grecque et les contrôles de capitaux sur cette entreprise. Ce matelas fut crucial pour pouvoir se maintenir dans le chaos financier que fut la Grèce.  Quand la Grèce sera stabilisée, on devrait voir cet argent revenir vers les investisseurs d’une manière ou d’une autre.

Grupo Bimbo:
Une boite Mexicaine pour finir la tournée des émergents. J’ai fait un voyage dans ce beau pays et donc bien sur j’ai parcouru la cote Mexicaine, enfin la cote boursière. J’ai trouvé intéressant l’histoire de Carlos Slim qui n’a pas grand chose a envier a Warren Buffet, hormis la capacité a communiquer et a simplifier les choses de Warren. Grupo Carso, son entreprise, est pas donnée. Le Mexique a ses problèmes, mais cela ne les empêchera pas de vendre du pain et des tortillas. Au lieu de tout distribuer en dividendes, Grupo Bimbo achète des entreprises dans d’autres régions du monde, investit dedans. Donc la profitabilité baisse par rapport à ce qu’elle pourrait être, mais c’est déjà bon. Bimbo est ainsi
devenue la plus grosse entreprise de pain au monde. C’est une entreprise quasi familiale.
Petite position.

Tessenderlo: petite position Pas chère en termes de cash flow. A voir. Nouvelle industrie à connaître.

Failli rentrer:
Axa. Pas mal, gros dividende peu cher.
Fairfax financial. Belle entreprise bien gerée.
Au final, l’assurance c’est pas mal, mais c’est un peu compliqué, pour le moment j’ai trouvé plus simple.

Portefeuille:

Grosses positions
1-Washington Prime Group -USA
2-Softbank -Japon

Positions moyennes
3-Odet - France
4-Goodwin PLC - Royaume Uni
5-Cosan - Bresil
6-Altisource - USA
7-CK Hutchison - Hong Kong
8-First Pacific - Hong Kong
9-Exor - Hollande/Italie
10-Poulaillon - France
11-Boustead Singapore - Singapore
12-Atlas Mara - Royaume Uni/Afrique

Positions petites
13-Mahindra & Mahindra - Inde
14-Karelia Tobacco - Grece
15-JD - Chine
16-Grupo Bimbo - Mexique
17-Tessenderlo - Belgique
18-MTN - Afrique du sud
19-Koovs - Inde

---PTF familial----
1-PayPal
2-Coca Cola
3-Mittal
4-BP
5-Disney
6-Glaxo
7-Transocean
8-Bank of Ireland
9-Koovs
10-Starbucks
11-MTN

Dernière modification par BulleBier (12/08/2018 11h19)

Bonjour
J’ai fait de gros changements sur le portefeuille. Encore une fois. Exit Washington Prime, Exit Emperor International; J’ai réduit Softbank de moitié (J’en garde une partie car la partie Tech de mon portefeuille est assez basse maintenant).

Les raisons;

-Masa Son de softbank est assez fou. Il est visionnaire, mais il fait des folies parfois. Heureusement qu’il y a la position dans Alibaba et Arm.
-Les intervenants de marché ne sont pas tous dans l’erreur et je peux me tromper et je ne suis pas serein avec des entreprises en difficulté ou retournement.
-J’ai vraiment besoin que ce portefeuille soit solide. Je ne suis pas en phase d’épargne mensuelle qui gommerait certaines pertes éventuelles.
-J’ai plus a perdre sur une grosse position qu’à y gagner. Je suis plus humble.
-Je préfère finalement croître plus lentement peut être mais plus sûrement.

Le retour de Bullebier v1, le Dividende Investisseur, le Méthode IH Investisseur Heureux! Cela me correspond mieux. Heureusement que le Bullebier v2 a quand même gagné de l’argent en s’éloignant de la méthode.

Je garde mes autres Holdings et Small caps qui sont value mais très défensifs et pour le futur je renforcerais ou rentrerais sur des positions défensives et relativement bon marché, avec des bonnes perspectives de Croissance! Methode IH.
…………………………………………………………………………………….

Donc Rentrée sur le Portefeuille de;

Anheuser Bush; Croissance a prix raisonnable X12 le cash flow, va réduire la dette, présent pour 70% de ses volumes dans les émergents.

PZ cussons Aristocrate qui souffre un peu de sa forte exposition au Nigéria (que je vois comme un atout).  Peu cher.

British American Tobacco Prix peu cher. Présent fortement dans les émergents. Exposition aux cigarettes électroniques et au Cannabis.

Imperial Brands Prix très peu cher. Exposition aux cigarettes électroniques et au Cannabis.

Eurofins Scientific Faible prix sur cash flow. Excellent track record.

MedtronicPrix raisonnable. Excellent track record.

…………………………………………………………………………………….
Petits renforcements de Poulaillon et KT corp.

Sinon, certaines entreprises de la partie « buy and hold » sont surévaluées et tout ce qui est émergent est sous evalué. Je pense que cela va se rejoindre un peu.  Je suis beaucoup plus serein avec ce portefeuille. Je crois que footeure sur le forum a aussi fait un changement de stratégie dans ce sens. La performance pour le moment est bonne cette année mais nous verrons en fin d’année.

28.1%    ~Conglomerats Diversifiés   
       
    6.8%    Cosan Ltd
    5.5%    Bollore
    4.1%    First Pacific
    3.8%    CK Hutchison
    3.2%    Disney
    2.5%    Boustead Singapore
    2.1%    Mahindra & Mahindra
       
27.7%    ~Consommation de base   
       
    5.0%    Coca Cola
    4.5%    Poulaillon
    3.7%    PZ Cussons
    3.6%    Anheuser Bush
    2.8%    British American Tobacco
    2.8%    Starbucks
    2.1%    Coca Cola Icecek
    1.7%    Imperial Brands/Tobacco
    1.4%    Karelia Tobacco
       
17.5%    ~Telecom & Techno   
       
    6.1%    PayPal
    4.4%    Softbank
    1.9%    MTN
    1.9%    JD.com
    1.8%    KT Corp
    1.2%    Koovs
       
9.1%    ~Industrie   
       
    4.3%    Goodwin
    3.4%    Arcelor Mittal
    1.4%    Tessenderlo
       
       
7.2%    ~Santé   
    2.6%    Glaxo
    2.5%    Eurofins
    2.1%    Medtronic
       
5.3%    ~Energie   
       
    3.4%    BP
    1.9%    Transocean
       
3.7%    ~Services Financiers   
       
    2.1%    Bank of Ireland
    1.6%    Atlas Mara
       
1.5%    ~Immobilier   
       
    1.5%    Pennsylvania REIT

Bonjour

Je rebondis sur l’analyse du titre Bastide.

Le titre bénéficie d’un bel historique de croissance rentable : TCAM de 15% sur 2012-2020 en termes de CA, avec une marge EBIT qui est passée de 6% à environ 9% sur la même période et qui devrait dépasser les 10% à moyen terme (source : interview de Vincent Bastide dans « La lettre de la bourse »). La dette nette est passée d’environ 30 M€ à 200 M€ sur la période, illustrant une politique de M&A très active pour renforcer le poids des services dans le mix.

La croissance organique est depuis plusieurs trimestres supérieure à 5% (6% sur l’exercice passé) et le secteur est plutôt résilient et porteur.

75% du CA est considéré comme récurrent (prestations de services et installation de matériels permanents).

Les barrières à l’entrée sont selon moi la couverture géographique à échelle locale du territoire et l’accès à la clientèle professionnelle comme Orpéa.

Le multiple VE / EBIT historique est de 17,5x, et de 15,3x si j’exclue 2017 (flambée du titre).

En termes de valorisation, je vous partage ma méthodologie. Le titre a deux principales activités, un métier qu’on pourrait assimiler à du retail qui consiste à vendre ou à louer en magasin du matériel de maintien à domicile (à des particuliers ou à des groupes d’EHPAD, Orpea étant un client) l’autre métier qui est de la prestation de services médicaux à domicile (e.g. prestations de perfusion, de nutrition, d’assistance respiratoire, d’insulinothérapie).

Un concurrent s’appelle Elivie, renommé Santé Cie, qui réalisé un CA de 240 M€ dont 100% sur la partie services (pas d’activité de vente en magasin). ll a fait l’objet d’un rachat en 2020 par le fonds Ardian sur la base d’une valeur d’entreprise de 950 M€ (source : article paru dans capital finance : taper « Ardian + Santé Cie + Capitalfinance » sur Google). Cela représente un multiple VE / CA de 4x.
Je ne connais pas l’EBITDA du groupe qui a servi de base de calcul pour la transaction. Mais je sais que l’EBITDA était de 50 M€ en 2018 (source : article paru dans capital finance : taper « EBITDA + Elivie + Capitalfinance ») et j’estime un multiple VE / EBITDA à 14x-15x. Une note de Portzamparc mentionne un multiple de 14x.

Pour valoriser Bastide qui devrait générer environ 380 M€ de CA sur l’exercice clôturé en juin 2020 => je valorise la partie magasin qui représente 47% du CA à 0,8x le CA et la partie services à 2x le CA (vs 4x utilisé lors du dernier deal que je mentionne au-dessus). Je n’ai hélas pas connaissance du poids que représente le métier services dans l’EBITDA et / ou EBIT du groupe.

J’obtiens une valeur d’entreprise de l’ordre de 550 M€.

En retirant la dette nette de 200 M€, on obtient une valeur des titres de 350 M€ soit un cours de l’ordre de 47,7 EUR. Le titre cote autour de 40 EUR.

Si je rapporte cette VE de 550 M€ à un EBITDA de 80 M€ (20% de marge X 400 M€ de CA qu’on devrait viser sur le prochain exercice) et un EBIT DE 40 M€ (10% de marge EBIT X 400 M€ de CA), cela donne 6,9x et 13,8x en laissant la dette nette stable. Autrement dit, le cours serait de 47,7 EUR, je trouverais cela pas hors de prix.

Le CA et les marges devraient progresser sur les prochaines années, et surtout l’activité services sera amenée à peser une part de plus en plus importante dans le mix.

La génération de FCF est pas facile à calculer en isolant le M&A. En 2019, le FCF hors M&A est de l’ordre de 25 M€ (61 M€ de génération de cash avant capex, - 52 M€ de capex dont 18 M€ de M&A).

Ce n’est clairement pas un dossier value mais un dossier qui devrait afficher une croissance organique de l’ordre de 5% par an, avec une diversification géographique hors de France et une hausse du poids des services dans le mix.

La valeur pourrait être vendue plein pot à un industriel ou un fonds. Il y a selon moi une valeur d’enjeu sur ce dossier. Un autre exemple : le fonds GEMMES VENTURE (actionnaire de Crossject pour ceux qui connaissent, je ne suis pas actionnaire) a vendu plein pot en 2017 une société dans le secteur (Asten Santé, CA de l’ordre de 100 M€) au groupe La Poste. En revanche, la cession du groupe ne semble pas à l’ordre du jour car Vincent Bastide semble attaché à son indépendance.

Je complète mon propos avec de la data fraîche obtenue d’une interview de Vincent Bastide

Lien : LE 7H50 de Vincent Bastide : « On va aller chercher les 500 millions d’euros de chiffre d’affaires dans les 24 mois » – Objectif Gard

"Nous sommes à 40 000 lits en Ehpad et 20 000 à domicile. Nous sommes aussi présents en Angleterre, en Belgique, en Italie et nous démarrons fort en Espagne."

"Notre chiffre d’affaires est de 380 millions d’euros au 30 juin prochain. Nous allons acquérir d’autres entreprises à l’étranger et nous voulons aller chercher les 500 millions de CA dans les 24 mois. Cette crise était un coup dur car les médecins étaient confinés et nous n’avons pas pu louer notre matériel. Nous avons cependant de nombreux projets importants en cours mais l’humilité reste plus importante encore. La société est appelée à connaître un bel avenir car la santé est au cœur des préoccupations actuelles."

"Notre activité et ses fondamentaux ont été déstabilisés. Nous avons essayé de transformer notre travail pour nous occuper plus des équipements de protection individuelle. Pour le trimestre lié à la crise de la covid-19, notre chiffre d’affaires sera accentué par la vente de consommables. Cela n’est pas très rémunérateur mais nous avons fait du volume car nous voulions être actifs, pas rester les bras croisés. Nous avons puisé 30 millions d’euros dans notre trésorerie mais au moins, on s’est fait connaître !"

Dernière modification par levovitch1988 (14/08/2020 16h20)

Vente>  WHOLE EARTH BRANDS INC. Je suis simplement pas trop a l’aise avec une entreprise un peu promotionelle sur le marché US et adorée de la twitosphere. Entreprise qui s’est bien endettée, management qui fait des promesses, ca passe ou ca casse. Vu que je ne manque pas d’opportunités, que la ligne est petite, sortie. PV

Vente> BEIJING ENTERPRISES WATER. Business model d’endettement fort et forte croissance est un peu chaud meme si assez tenable. Sans autres opportunités je l’aurais gardée et va surement bien performer, mais, meilleures opportunités sans dette. PV

Vente> GAZPROM NEFT. Entreprise correcte, bien gérée et pas chère, mais ne reagit pas trop a la remontée du petrole, peut stagner longtemps. meilleures opportunitées. PV

Petits Renforcements:
Augmentation des convictions sur Grupo Bimbo, Fraser and Neave et Shanghai Pharma et Kri-Kri Milk pour les faire passer à 1.5% Chacune.
C’est pas énorme, c’est certain, mais comme elles devraient croitre, cela gagnera au moins en valeur absolue.

Achats de deux positions à Hong Kong de 1.3% chacunes:

Très peu chères et diversifiées.
Pax Global - Ingenico Chinois

Modern Dental Group

Modern Dental produit des couronnes dentaires et vend au 4 coins du monde, donc est une entreprise mondiale. Est affecté par le Covid mais reste profitable, c’est une entreprise avec fortes marges. Croit par acquisitions et organiquement. Marché Chinois très sous equipé, et fortes possibilités d’expansion par acquisitions dans les pays developpés. P/E 2019 en dessous de 10. Je crois bien que c’est aussi une Pepite.

J’ai regardé un peu le marché Polonais, on y trouve quelques pepites comme Ambar qui vend du vin petillant et des boissons ou PBKM qui fait de la banque de Stem Cell, mais qui est chère, et surement d’autres. Il y a souvent le problème de la langue sur les sites Polonais.

En Espagne j’ai trouvé interessant Prim et Faes Farma que je suivrais.
J’ai regardé le Portugal, la Hongrie, le désert.

Ce que l’on trouve à Hong Kong en comparaison est assez incroyable en terme de croissance, de montée en puissance, et de prix. Par contre je ne pourrais jamais faire un portefeuille 50% Hong Kong, il me faut un équilibre minimum, et je diversifie.

Bonsoir

Mise a jour rapide pour les farfouilleurs d’idees valeur, je pense que ca vous fera plaisir.
Beaucoup de petites positions, afin de ne pas souffrir d’une erreur singuliere. C’est souvent pas cher, mais toujours des entreprises defensives a bonnes marges.
Bonne performance pour le moment en 2021, surtout Modern Dental. Dividendes annuels bien augmentès, très optimiste au vu des valorisations.
Emergents et faux emergents a fond. Les faux emergents ont des valorisations d’emergents mais une soliditè de pays developpès. (Pologne, Singapour, HK).

Vraiment interessant votre portefeuille !

Si vous êtes en phase de consommation comme moi vous pouvez regarder du cote des BDC, Mortgage Reits ou CEFs, Preferentielles USA . certains payent mensuellement . Rendement moyen de mes positions du 9% NET apres retenue de 15%
A éviter les MLPs en direct car 37% de retenue : remplacer par un CEF de MLPs
Un site gratuit encore - juste a cliquer en haut de la page pour passer aux preferentielles ou CEFs pour un survol
BDC Investor

Perso j’ai des BDCs et mortgage Reits mensuels comme ARR, AGNC et des trimestriels comme FSK (très gros), EARN, EFC, AINV, RC, CHMI, NLY, NRZ.
Quelques préférentielles sans retenue et pas mal de CEFs dont IFN (Inde) qui paye trimestriellement - discount versus NAV de presque 10% en plus d’un rendement de 10.5% soit 9% approx de NET, presque aucun levier a 0.28%. Avec un excellent gérant: Aberdeen
The India Fund, Inc.
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C’est juste un partage pas une recommandation haha!

Dernière modification par sissi (12/11/2021 13h49)

Comme ce forum m’a apporté beaucoup, dont la decouverte de pas mal de ces actions, je vais continuer a parler de mes positions Francaises au minimum.

1-Poulaillon . Boulangeries. RAS, these ci dessus. Vraiment donné et en croissance. J’ai renforcé.

2-Eurofins scientific. Tests cliniques. Pour moi la plus belle entreprise Francaise car non cyclique. La stagnation post covid est dure, mais une bonne opportunité pour rentrer dans quelque chose à ne jamais vendre (sauf si fraude comptable bien sur). EV/EBITDA 10, PE 20 mais beaucoup de depreciation et d’investissements de croissance. On est surtout a dix fois le cash flow operationel.

3-Bastide le confort. Soins a domicile. Bien comme Eurofins, avec moins de pricing power, et deux fois moins cher. J’ai renforcé.

4-Cafom. Meubles. Du commerce au Dom Toms et du Ecommerce avec Vente unique. Tres peu cher.

5-Savonnerie de Nyons. Du savon de luxe pour les Coreens et les Americains. Peu cher, en croissance, bonne marges. Un peu plus aleatoire et risqué car une mini capi, je ne renforce pas. Un pari sur l’entreprenariat.

Sinon, portefeuille assez stable. L’amérique du sud et la tech des pays de l’est fonctionne bien, le reste, dont les small caps Françaises et les holdings Asiatiques stagne. Je renforce tout ce qui est bon et peu cher.