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#1 09/07/2015 22h24 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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https://upload.wikimedia.org/wikipedia/fr/thumb/a/a5/Logo_Qualcomm.png/220px-Logo_Qualcomm.png

Qualcomm est une entreprise américaine dans le domaine de la technologie mobile. Elle est spécialisée dans la conception et la mise en place de solutions télécommunications. Elle est devenue l’une des toutes premières entreprises mondiales dans son domaine, la conception et la commercialisation de processeurs pour téléphones portables. Qualcomm est une entreprise fabless*1. En outre, Qualcomm est connue pour avoir mis au point la technique CDMA.

*1 : Une société fabless (sans usine, sans unité de fabrication) de semi-conducteurs est spécialisée dans la conception (ou le design) et la vente de puces électroniques. Par contre, la fabrication des puces elles-mêmes est sous-traitée à des sociétés spécialisées de fabrication de semi-conducteurs (appelées fonderies). Les grandes fonderies mondiales sont TSMC ,GlobalFoundries ou UMC.

Elle conçoit, développe et commercialise des composants nécessaires à la réalisation de solutions de télécommunications. Ces composants sont pour l’essentiel des circuits intégrés et des logiciels. Outre la technique CDMA, ils sont compatibles avec les techniques WCDMA, LTE ou LTE Advanced5, et plus généralement avec toutes les principales normes de la téléphonie mobile de troisième et quatrième générations, dites 3G et 4G.

Qualcomm commercialise des SoC (System on a Chip) basés sur des CPU d’architecture ARM, dont le Snapdragon, ainsi que des prototypes de machines destinés aux constructeurs de téléphones, smartbook et clients légers.

Est-ce une entreprise extraordinaire ?

Critère #1 : une forte profitabilité (ROE > 15% *et* un ROIC > 10%)

                                             09/2011 09/2012   09/2013  09/2014

Rdt sr capital investi (ROIC)        16%      18%         19%       20%

Rentabilité financière (ROE)         16%      18%        19%        20%

Critère #2 : beta le 09/07/2015
Beta donné par morning star : 1,42 (Quelqu’un aurait le beta sur 5 ans car je pense que la dernière baisse fausse la donne…)
* Pour intel : 1,02
* Pour texas instrument : 1,30

Critère #3 : Free Cash Flow

                                    09/2011 09/2012 09/2013 09/2014

Free Cash Flow               4 307      4 714     7 730     7 702

Résultat Net                   4 260      6 109     6 853     7 967

+ 2014 - CROIC => 7 702 / (48,574-17,565) = 24,84%

Critère #4 : Le ratio Dettes / Fonds propres
Pas de dettes… entre 2011 et 2014

Critère #5 : Emission/Rachat d’actions
                              09/2011 09/2012 09/2013 09/2014
Rachat d’actions          -142     -1 313   -4 610   -4 549
Emission d’actions     2 647      1 714 1   525       1 439

Nous avons donc à faire à une entreprise extrêmement profitable… sans dette.. avec du cash… beaucoup de cash… Fin 2014 le ratio tréso/cap propres : 17 565/39 166 = 44,85% => c’est juste énorme…

Je note les autres points suivants :

+
4 étoiles morningstar
contre intel 3 étoiles
contre texas instrument 3 étoiles

-
Valeur Cyclique

Articles

Qualcomm : Données financières

Qualcomm : good-entry-point-is-finally-established

Qualcomm : dividend-stock-analysis

Q2FY15_Earnings_Executive_Presentation.pdf

Mon avis

Plutôt positif, faut que je creuse mes connaissances sur le secteur en général et réfléchisse à une évaluation. En tous cas l’entreprise est sur ses plus bas à 52 semaines et cette première analyse me pousse à fouiller plus loin ! Ah j’ai oublié, le dividende est croissant et il y a du rachat d’actions wink le beta me dérange tout de même !

Dernière modification par Macois (10/07/2015 07h58)

Mots-clés : 3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications

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#2 09/07/2015 23h02 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Plusieurs points à propos de Qualcomm :

- Samsung est passé quasi à 100% en 2015 sur ses propres chips alors qu’ils utilisaient 50% de qualcomm notamment sur le haut de gamme. il payent l’IP mais pas les chips.
- Les Chinois faisant du bas de gamme payent largement moins que les autres l’IP qui est une grosse part des revenus (résultats de l’investigation chinoise 2013-2014).
- La plupart des brevets portent sur le CDMA et la 3G, Qualcomm est particulièrement mal placé sur la 4G et le LTE ,donc même s’ils ont une position dominante actuellement sur les chips eux-même, il n’y a pas de moat dans le futur (3 ans).
- Apple utilise les processeurs baseband et RF de Qualcomm, mais ceux-ci sont des composants de base pas cher et non des coeurs intégrés.
- Leur propre prévisions pour le trimestre qui vient de s’achever étaient en baisse de 10-20%. J’ai pas vu les résultats.

Cela dit, ils resteront incontournables à moyen terme.

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#3 10/07/2015 08h37 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Bonjour,

Merci pour votre réponse, c’est avec plaisir que j’échange sur le sujet.

Gaspode a écrit :

- Samsung est passé quasi à 100% en 2015 sur ses propres chips alors qu’ils utilisaient 50% de qualcomm notamment sur le haut de gamme. il payent l’IP mais pas les chips.
- Les Chinois faisant du bas de gamme payent largement moins que les autres l’IP qui est une grosse part des revenus (résultats de l’investigation chinoise 2013-2014).

Très clairement et je pense que la "chute" du cours vient de ces faits ! Sur le court terme (2-3 ans), je pense que la machine à cash va continuer son rythme.

Et avec tout le cash qu’ils ont en ce moment (29.6 milliards de cash et 1,1 milliards de dettes à la fin du Q2) ils ont les moyens de se relancer (ils ont donc 28,5 milliards de cash en réserve). D’ailleurs avec ces chiffres la compagnie est estimée à 10,6 fois ses bénéfices.

Par contre attention, le cash n’est pas rapatrié entièrement… quand il sera -35% (on reste sur du 20,4 milliards de réserves une fois rapatriée).

Pour 2015, le free cash flow annoncé est de 7.7 milliards (comme en 2014) même si celui sur le Q2 est pour le moment négatif : -0.7 milliards

Sur le long terme, ils souhaitent s’orienter fortement dans tout ce qui est connecté :

http://static.cdn-seekingalpha.com/uploads/2015/7/8/17349232-14363847873373027-Roadmap2Retire.png

Gaspode a écrit :

- Apple utilise les processeurs baseband et RF de Qualcomm, mais ceux-ci sont des composants de base pas cher et non des coeurs intégrés.
- Leur propre prévisions pour le trimestre qui vient de s’achever étaient en baisse de 10-20%. J’ai pas vu les résultats.

Petite question : ces informations sur cette industrie vous les avez eu depuis quelle source ?

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#4 10/07/2015 11h21 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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deux sources valables en Anglais pour toute l’info sur le secteur tech :

- Arstechnica.com du mobile à l’espace en passant par la science.
- techinvestornews.com est un aggrégateur sur le secteur. Après il faut trier suivant l’origine, certaines sources sont peu crédibles (example business insider).

Notez que si une société fabless évite la capex liée à la création des usines à chaque fois qu’un nouveau process arrive, je trouve ça plus un inconvénient qu’un avantage, car ils ont systématiquement quelques mois de retard sur un nouveau process par rapport à une foundry.

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#5 10/07/2015 15h03 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Re,

M-e-r-c-i pour les liens !

Pour informations, une évaluation par DCF me donne une fair value de $83 (QCOM côte $61.86 en ce moment) avec les données suivantes
Données pour le calcul :
* Earnings per share : $4.22
* Growth Rate in the next 10 Years 14,40%
* Terminal Growth : 4%
* Discount Rate : 12%
Avec un à Growth Rate in the next 10 Years à 10 % : $62.25
Et  Avec un à Growth Rate in the next 10 Years à 5 % : $45.16

J’ai beaucoup de mal à "estimer" ce fameur taux de croissance sur 10 ans…  Si quelqu’un serait me conseiller sur ce taux !

Merci d’avance !

Cordialement,

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#6 10/07/2015 16h49 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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La fair value sur morningstar est de 75$ donc c’est raisonnable.

Maintenant c’est un secteur qui bouge énormément en ce moment, Intel rachète Altera, Avago rachète Broadcom, Texas a abandonné des pans entiers de son activité, et bien malin celui qui devinera les vainqueurs. C’est encore pire du côté des foundries.

Qualcom était une compagnie avec un moat à la fois large (beaucoup d’IP) et profond (expertise) ce qui leur permettait de maintenir des prix hauts. Pour l’avenir, j’ai peur que celui ci se réduise beaucoup.

Le futur est dans l’IOT (internet of things). Là, ceux qui sont bien placés à mon sens sont Microchip, Intel/Altera et un peu TI, ARM pouvant peut être étendre sa niche IP. Broadcom va avoir besoin de nouveaux produits, mais pour Qualcomm je ne vois pas de chemin évident, parce que leur SoCs sont basés sur une license ARM, la durée de vie de leur IP 3G n’excède pas quelques années et ils sont nettement moins bien placé sur le LTE. Or un portfolio important permet, par les licenses croisées, d’obtenir l’IP des concurrents à prix réduits.

Mon favori est Altera et donc Intel, qui pourrait bien changer de place avec xilinx le leader de son marché principal, les PLDs.

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#7 14/07/2015 14h31 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Bonjour,

Qualcomm a rejoint le consortium objets connectés de Google.

Cordialement,

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#8 16/07/2015 13h58 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Bonjour,

Nouvelle : Qualcomm visé par une enquête de Bruxelles pour abus de position dominante

Le Figaro : Enquête sur Qualcomm : 2 milliards en jeu

Pour le moment le titre ne perd pas grand chose…

Cordialement,

Dernière modification par Macois (17/07/2015 10h37)

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#9 20/07/2015 22h58 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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licenciements en vue chez Qualcomm d’après Reuters.

CORRECTED-Qualcomm preparing to layoff as many as several thousand employees -tech website

Avant les résultats trimestriels, ça pourrait faire du barouff.

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#10 23/07/2015 10h33 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Qualcomm a publié ses résultats :

https://www.documentcloud.org/documents … lease.html

Bénéfice 1,2 Md, en baisse d’1Md YoY, mais c’est quasiment le montant de l’amende Chinoise.
dividende 0.48$ payable au 23 septembre.
+15% en livraison de Socs, mais avec un ASP du mobile de -10%. La license étant basé sur l’ASP, ça veut dire baisse des revenus IP.

annonce d’une restructuration jusqu’à la fin 2016:
- provision de 350-450M $
- 15% de  licenciements, moins d’interim
- ils confirment la baisse des ventes de Soc premium et les difficultés de faire payer les licenses Chinoises

guidance Q4:
- Revenus -15 -30%
- EPS -25% -40%
- volume -20 -30%

L’un dans l’autre c’est moins pire que ce que je pensais, mais en regardant rapidement les comptes il semble aussi qu’ils aient fortement augmenté leur dette. C’est un point à vérifier.

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#11 11/11/2015 21h46 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Bonjour,

Aujourd’hui on tourne aux alentours des 52/53$. Malheureusement je n’ai pas d’accès Premium pour voir si MorningStar a revu sa valorisation mais en tout cas on n’est pas loin du plus bas (niveau 2011).

Avec la tendance des objets connectés, je me demande si cela peut relancer Qualcomm même si je crains que les chinois soient en force sur ce domaine.

Vos remarques depuis juillet?

Merci
XabiX


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#12 11/11/2015 22h02 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Valuation 11/09/2015

We are reducing our fair value estimate for Qualcomm to $68 per share from $70 based on near-term uncertainty around licensing collections in China. This fair value estimate implies a fiscal 2016 price/earnings of 16 times, and only 13 times after excluding the firm’s $13 per share of net cash on hand as of September. After strong revenue growth earlier this decade, Qualcomm’s revenue may have peaked in the near term with $26.5 billion earned in fiscal 2014. Lost chip business with Samsung and failure to adequately collect royalties in China caused revenue to fall 5% in fiscal 2015, and we project that revenue will decline another 10% in fiscal 2016. We project that chip revenue will decline 14% in fiscal 2016, while licensing revenue (QTL) falls 2% and has a fourth straight year of stagnant revenue, as failed China collections and soft smartphone pricing offset the strong secular rise in smartphone unit sales within the industry. Longer term, we project that chip revenue will stabilize with 3% average growth from fiscal 2017 to fiscal 2020. We expect Qualcomm to strike licensing deals with most, if not all, Chinese device makers, which should lead to a rebound and 8% average QTL revenue growth from fiscal 2017 to fiscal 2020. Given a revenue mix shift toward higher margin licensing, we expect adjusted operating margins to rise from 34% in fiscal 2015 to the high-30% range in the long term. We are raising our fair value uncertainty rating for Qualcomm to high from medium in light of a lack of visibility into royalty collections within China that may drag on for longer than we expect, chip design wins with Samsung and Apple, and whether the company will break up or remain a single entity.


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#13 07/02/2016 14h11 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Bonjour,

Les ratios de cette société ont attiré mon attention, mais ce que je lis ici ne me plait guère.

Puisque la question a été posée, la fair value de Morningstar est de 68$, mais avec une forte incertitude…

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#14 07/02/2016 14h32 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Le problème des licenses Chinoises est plus ou moins résolu à l’avantage de Qualcomm, mais il reste que leurs SOC haut de gamme se vendent mal.

En ce qui me concerne, c’est une entreprise dont le job me plait mais où je n’investirai pas tant que les incertitudes seront à ce niveau.

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#15 10/03/2016 10h25 → Qualcomm : le roi des puces pour smarphone ? (3g, 4g, 5g, cdma, mobile, processeur, smartphone, télécommunications)

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Qualcomm vient d’augmenter son dividende de 10%. C’est moins qu’avant mais bon à prendre surtout avec leur balance sheet.

De plus les nouvelles sont plutôt positives ces dernières semaines (Samsung, les signatures de licences en Chine, le snapdragon wear). Par contre, c’est encore une rumeur, mais il semblerait qu’Apple équipe une part de ses futurs Iphone avec des modems Intel.

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