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#276 09/09/2014 16h13 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Jakarta, la remoteness ici c’est que si le remic explose, les détenteurs de ces obligs n’ont aucun recours contre l’originateur des actifs, soit Sears Re.
La bonne question serait de savoir s’ils détiennent les tranches juniors, ou seniors, dans ces deals.

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#277 09/09/2014 16h47 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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d’après ce que j’ai compris:

0. un assureur à des engaments vis à vis de ses assurés et les réglementations locales (Solvency en zone EUR, Reglementation des bermudes pour Sears Re..) donnent le niveau minimun de fonds propres que doit avoir l’Assureur pour tenir ses engaments

1. lorsque les oblig titrisées étaient chez Sears RE
=> il y avait bien au moins 3mds à l’actif de Sears Re en contre partie des passifs d’assurance (extension de garantie vendues chez Sears, mutuelle employés? etc..)
Donc une valo de Sears RE = Actif - Passif d’assurance

2. Fin 2013, suivant les règles de l’autorité des Bermudes, Sears RE était surcapitalisée vs ses engagements
=> Sears RE a pu faire une diminution de capital en remontant les obligs titrisés à une holding créée pour l’occasion

Le truc que l’on sait pas:
- Montant des engaments de Sears RE (ont-ils diminués? rendant la boite surcapitalisée? => cela serait étonnant? mais à vrai dire difficile de savoir car non disclosé).
- Avant il fallait au moins 3 milliards pour avoir une solva acceptable mais maintenant avec le cumul des resultats des Sears RE qui inclut les paiment des obligs titrisées: il n’y en a plus besoin..

Source qui explique:
Sears Holdings’ Valuation Part 4: SRe Holding, Sears Re, And REMIC Early 2014 Update - Sears Holdings Corporation (NASDAQ:SHLD) | Seeking Alpha

Article SA a écrit :

The clear implication is that Sears Re was deemed to be holding excess statutory capital in the judgment of its regulator, the BMA, which is the Bermuda Monetary Authority. This was not done on a whim, or simply because Eddie Lampert felt like it and hopes Sears Re is sufficiently capitalized to meet its estimated obligations. This was done as a result of the BMA issuing a determination to Sears Holdings that Sears Re not only meets its capital requirements, but in fact was capitalized in excess of its statutory requirements. As a consequence, Sears Holdings acted by incorporating a new subsidiary at the end of 2013 in Delaware called SRe Holding Corporation, which was then capitalized by a contribution of the equity in Sears Re. Subsequent to receipt of the capital stock, SRe Holding Corporation took custody of all the MBS in the REMIC that had previously been the underlying collateral of Sears Re

Dernière modification par Q2000 (09/09/2014 16h51)

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#278 10/09/2014 20h15 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Les résultats semestriels de Lands End, qui fait partie de notre thèse Sears initiale : Lands’ End Announces Second Quarter of Fiscal 2014 Results (NASDAQ:LE)

Progression des ventes, coûts contenus, et également une progression des ventes à surface comparable dans les magasins Sears (+2.8%) ce trimestre.

Je rappelle que LE paie assez cher pour faire partie du programme Shop Your Way.

Dernière modification par sergio8000 (10/09/2014 21h00)

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#279 15/09/2014 10h15 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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12 septembre 2014: Sears surprend en prenant la 3e place du classement d’une étude évaluant la "compétence digitale" (850 points analysés: application mobile, social media, fonction recherche, programme de fidélité…) de 56 magasins.

Sears Surprises as Genius in L2?s Digital IQ Index | L2: The Daily

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/1528_sears.jpg

Dernière modification par Aelthen (15/09/2014 10h19)


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#280 15/09/2014 23h40 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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C’est plutôt une bonne nouvelle étant donné le virage que Sears tente d’opérer en ligne.
Le lien que vous donnez semble indiquer que la marque Sears connait plus de recherches mensuelles via mobile que Nordstrom ou Macy’s. Je trouve cela assez surprenant car leur image consommateur est à mon sens actuellement très nettement au-dessus de celle de Sears… Peut-être qu’elles sont à la traine sur leurs plateformes mobiles.

J’attribue personnellement une crédibilité toute relative à ce genre de « classements » dont la méthode et l’indépendance laissent souvent à désirer (il n’est pas rare que les acteurs d’un secteur « financent » une bonne partie de l’ « étude » pour y influencer par exemple les critères de classement afin d’y figurer en bonne place – Par exemple la majorité des Grandes écoles de commerces françaises (hors top 5) le font tous les ans..)

Dernière modification par Thomas (16/09/2014 00h28)


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#281 16/09/2014 00h45 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Sinon, côté faits "amusants" : Lands’End est déjà à deux milliards en termes de VE depuis son spin-off… Lorsqu’on se dit que c’est une minuscule partie de SHLD et que SHLD + LE pré-spin cotait à moins de 4 milliards, cela prête à sourire.

L’approche consolidée n’aurait jamais pu laisser penser que Sears avait une entité aussi précieuse… A quand d’autres surprises de ce genre ?…

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#282 16/09/2014 14h54 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Sears Emprunte 400 Millions de dollars (pour un prêt à court terme) à des entités affiliées à ESL Investments Inc (Eddy Lampert).

Sears Borrows $400 Million From Affiliates of Eddie Lampert's ESL (NASDAQ: SHLD) - 24/7 Wall St.

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#283 16/09/2014 16h17 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Je serais curieux de savoir quels sont les 25 immeubles mis en gage dans cette transaction. Lampert s’est certainement réservé la part du lion, soit les plus beaux biens immobiliers de Sears. Et il est bien placé pour en faire l’inventaire. Reste à espérer que sa stratégie n’est pas de récupérer ainsi les joyaux de la couronne en liquidant le reste au terme d’une succession d’autres prêts du même type.

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#284 16/09/2014 16h36 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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C’est un prêt à 3 mois… Nous verrons bien vite mais je ne pense pas que Lampert ait demandé bien plus que les 400 M en collatéral.
Je pense que Sears étant mal noté, il revient moins cher d’emprunter au taux de 5% à Lampert. Ce n’est pas la première fois qu’ils font cela d’ailleurs.

Enfin, maintenant, on sait que d’après le marché, LE + Canada + SHOS valent plus que Sears… Il n’y a que moi que cela surprend ?

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#285 16/09/2014 17h10 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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sergio8000 a écrit :

Enfin, maintenant, on sait que d’après le marché, LE + Canada + SHOS valent plus que Sears… Il n’y a que moi que cela surprend ?

En effet, c’est bluffant !
Cela montre bien à quel point le marché ignore ce qui se trouve dans la holding et est aveuglé par les pertes consolidées.

Après ces 3 spin-off récents, et qui capitalisent déjà davantage que Sears, c’est étonnant que pas grand monde ne gratte un peu plus pour savoir ce qui se trouve dans la hotte (SHLD) du père noël Lampert smile

AMF : long Sears, short market efficiency

Dernière modification par Thomas (16/09/2014 17h41)


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#286 16/09/2014 17h49 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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D’ailleurs comme cerise, la holding aura un sacré actif d’impots différés en cumulant les pertes comptables passées et futures :-)

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#287 16/09/2014 18h46 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Mr le marché n’apprécie guère.

Sears enfonce ses plus bas historiques en dessous de 31 USD (sans tenir compte des spin-offs).

Jusqu’où peut-elle descendre?

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#288 16/09/2014 19h00 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Je dirais 0 ?

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#289 16/09/2014 19h04 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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0 c’est pas possible car à 0,001 $ je lance une OPA !
Trève de plaisanterie je trouve que ça ne descend pas assez vite, je suis impatient, vivement les 10$  !


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#290 16/09/2014 19h16 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Pourquoi 10 et pas 5 ou 15 ou 18 ?

edit : de mon coté j’ai 27$ pour les plus bas

Dernière modification par roudoudou (16/09/2014 19h17)

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#291 16/09/2014 19h24 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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N’y voyez bien sûr aucune prédiction de ma part, juste un souhait !
La seule raison pour le 10 est que j’aime bien les chiffres ronds.
Mais 11,11 $ pourrait me plaire aussi :-)
Ou mieux 3,14 $.


Investisseur deep value. Blog : Le projet Lynch. Parrainages Binck et Boursorama.

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#292 16/09/2014 20h39 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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sergio8000 a écrit :

C’est un prêt à 3 mois… Nous verrons bien vite mais je ne pense pas que Lampert ait demandé bien plus que les 400 M en collatéral.
Je pense que Sears étant mal noté, il revient moins cher d’emprunter au taux de 5% à Lampert. Ce n’est pas la première fois qu’ils font cela d’ailleurs.

Enfin, maintenant, on sait que d’après le marché, LE + Canada + SHOS valent plus que Sears… Il n’y a que moi que cela surprend ?

5% c’est vite dit : il y a un upfront de 175bp ce qui nous fait donc plutôt du 12%/an pour une durée de 3 mois. Je ne sais pas à quoi joue Lampert mais je comprends que le marché n’aime pas !

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#293 16/09/2014 20h50 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Sur les spin off de Sears.

Si je prend Sears à un cours de 55$ (cours fréquent en 2012) on a une valo de 6.3Md$. On a perdu 2.8Md$ depuis.

Land’s End vaut 1.44Md$
SHOS vaut 0.4Md$
Sears Canada (les 45% vendus) 0.74Md$ (CAD$ = US$, donc 10% d’erreur), les dividendes de ces 45% (11$ par actions) représentent 0.54$.

On a donc une externalisation de 3.12Md$ sur la période, donc une création de valeur de 5% sur le prix 2012. Donc certes SHLD n’est pas si perdant que cela sur la durée mais quand même pas une pépite pour l’instant, même s’il faut relativiser la chute apparante en effet.

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#294 17/09/2014 00h13 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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xav92 a écrit :

sergio8000 a écrit :

C’est un prêt à 3 mois… Nous verrons bien vite mais je ne pense pas que Lampert ait demandé bien plus que les 400 M en collatéral.
Je pense que Sears étant mal noté, il revient moins cher d’emprunter au taux de 5% à Lampert. Ce n’est pas la première fois qu’ils font cela d’ailleurs.

Enfin, maintenant, on sait que d’après le marché, LE + Canada + SHOS valent plus que Sears… Il n’y a que moi que cela surprend ?

5% c’est vite dit : il y a un upfront de 175bp ce qui nous fait donc plutôt du 12%/an pour une durée de 3 mois. Je ne sais pas à quoi joue Lampert mais je comprends que le marché n’aime pas !

Oui Xav, en effet, c’est une bonne remarque. Je vous propose de relativiser avec les constats suivants :
- Le coût total sur 2014 de ce prêt sera de 3% de la somme
- Habituellement, Sears paie sur une année entre 2,6 et 2,9% de la somme nécessaire pour construire son BFR de fin d’année, selon la forme de financement choisie pour cela.
- Le ratio de levier présent ferait augmenter ce coût, d’après les clauses de la facilité de crédit.

Ainsi, le coût total du financement par la facilité de crédit serait sans doute supérieur à 3%. Les dettes CT sont souvent assez chères, celle-ci ne fait pas exception (malheureusement j’en conviens)…

En résumé : tant que Canada n’est pas vendue, le ratio de levier est plus haut que d’habitude, donc le coût serait plus élevé que d’habitude sur les facilités de crédit, et donc le deal avec Lampert offre une économie.

--

Note sur les spin-offs : LE a aussi 506 millions de dettes qui a mécaniquement créé autant de valeur côté Sears, même si le marché n’y accorde aucun crédit (pour le moment).

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#295 17/09/2014 05h27 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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C’est vrai que c’est moyen comme pratique, mais je ne pense pas que ce soit un plan pour déposséder les actionnaires de 25 des meilleurs magasins. Au mieux, un point neutre, au pire, un point négatif…

Du côté positif, j’aime bien le programme d’échange drive-in mis en place hier, cela semble confirmer la thèse d’un Sears entrepôt avec app/site pour commander/échanger et drive-in. Avec bien sûr le gain de place qui va avec et la possibilité de sous-louer l’espace libéré.

Shopyourway.com semble avoir fait un bond au niveau du classement Alexa, en se hissant dans les 1000 premiers sites américains. Cela reste loin derrière Sears.com néanmoins.

Dernière modification par Wawawoum (17/09/2014 09h35)

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#296 17/09/2014 08h45 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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sergio8000 a écrit :

Note sur les spin-offs : LE a aussi 506 millions de dettes qui a mécaniquement créé autant de valeur côté Sears, même si le marché n’y accorde aucun crédit (pour le moment).

J’avais buté sur ce point aussi, mais, en y réfléchissant, pour moi c’est du simple déplacement de dette du corporate sur l’entité pour le spin-off. Aucune création de valeur au sens strict même si on peut penser qu’avec les 500M$ de dette en moins, LE n’aurait pas eu une capitalisation boursière de 500M$ en plus et SHLD 500M$ en moins.

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#297 17/09/2014 09h40 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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voilà le decompte des différents groupes que je suis mis à jour:

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/1697_shld.jpg

Il y a deux trucs que je trouve étrange:

1. certains groupes comme DieHard, LandsEnd.. n’ont pris que 2000 membres en 3 mois
=> je me demande bien à se rythme comment ils ont pu atteindre la barre des 5 millions de membres (en 1000 ans?)

Cela veut donc dire que le nombre de membre a connu à un moment une période de très forte inflation qui s’est quasiement arrétée maintenant
=> étrange pour un reseau socila en pleine croissance

2. quand on se balade sur les groupes qui ont des milions de membres on retrouve souvent comme "preview" de ses membres toujours les mêmes photos
=> les meilleurs membres sont toujours ceux qui sont mis en avant?
=> une armée de mauriciens, de malgaches ou de phillipins font des faux comptes en réutilisant les même photos?

Disclaimer: à vrai dire j’en sais rien, je partage juste mes 2/3 pauvres réflexions et suis peut être à côté de la plaque  :-)

Dernière modification par Q2000 (17/09/2014 09h41)

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#298 17/09/2014 09h42 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Tout dépend de ce que vous faites avec la capacité de releveraging offerte par les 500 millions supplémentaires au niveau holding. Malone, par exemple, à crée beaucoup de valeur ainsi au cours du temps (dernier exemple en date : leveraging de Starz / deleveraging et releveraging de Liberty Média). Nous verrons ce que Sears en fera, mais je pense qu’une capacité de ré-endettement n’a sûrement pas une valeur nulle, surtout lorsqu’elle est bien allouée.

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#299 17/09/2014 14h20 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Ils voulaient lever $1B cette année. C’était écrit noir sur blanc dans la dernière présentation aux actionnaires. Voilà, c’est fait: $600M avec le spin-off de Lands’End et $400M avec un prêt à 5%. 

5% pour du short-term credit, c’est moins cher que ce qu’ils auraient obtenu à la banque avec le credit rating du moment.

On ne va pas non plus demander aux agences de notation de calculer les NAV et de snober les comptes consolidés, aussi caduques soient-ils…

Je ne sais pas ce qu’ils vont faire de ces $400M (j’aimerais bien qu’ils rachètent des actions), mais a priori il s’agit de financer le BFR pour le dernier trimestre et la saison des fêtes. 

Enfin, c’est ce qu’on pourrait attendre d’un retailer.

Comme dit Sergio, ce n’est pas la première fois que la holding emprunte à ESL. Pourquoi la debt est-elle secured par de l’immobilier? Je ne suis pas expert, mais à priori ESL (le hedge fund de lampert) n’a contractuellement pas le droit de pretter en unsecured - après tout, c’est de l’argent des autres dont il s’agit.

Pourquoi Lampert voudrait flouer les actionnaires? Il EST le premier actionnaire, et Berkowitz/Fairholme le second.

Le marché réagit comme il lui chante. Le prix de l’action Nokia a chuté de 60% sur les huit semaines qui ont suivi mon investissement. Ca ne m’a pas empêché de doubler mon capital sur l’année qui suivait. Il y avait toujours $8B de brevets immédiatement monétisables (pour une capi de $3B, visez un peu).

Il y a les faits. Et puis il y a le marché, qui pour la même camelote vous demande un prix différent chaque jour. Vous je ne sais pas, mais moi je fais plus confiance aux premiers qu’au second.

Comme Seth Klarman disait l’autre jour: "Being a value investor means you’ll be called an idiot sometimes. Get over it."

Voilà. Get over it.

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#300 17/09/2014 14h47 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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thomz a écrit :

Pourquoi Lampert voudrait flouer les actionnaires? Il EST le premier actionnaire, et Berkowitz/Fairholme le second.
.[/i]"

En étant parano on peut imaginer emprunter 400 M avec un collatéral immobilier valant ( un peu, beaucoup ) plus….faire défaut sur le prêt…ESL se retrouve donc propriétaire des immeubles, Lampert en est toujours propriétaire via ESL et non plus via Sears, et les actionnaires de Sears verront la valeur d’ actif amputée des immeubles en question…je ne dis pas que c’est le cas, mais peut être ce que le marché price…

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