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#1 18/10/2015 23h53 → Keyware Technologies : un secteur "sexy", une valorisation attrayante... à première vue ? (décotée, keyware technologies, société belge)

Membre
Réputation :   18 

http://www.keyware.com/sites/default/files/keyware_technologies_logo.png

Je propose une idée pour les personnes qui souhaiteraient creuser le dossier de cette société. Personnellement je n’ai pas été plus loin dans l’analyse pour les raisons que j’évoque par la suite.

Cours de l’action à ce jour : 0.82 €

Keyware technologies est une société belge qui intervient dans :
- La personnalisation, programmation, installation, maintenance, location et vente de terminaux de paiement, qu’ils soient fixes, portables ou mobiles
- La gestion des transactions en cas de paiements avec Visa, MasterCard, Maestro, American Express, V PAY, JCB et autres
- Le services de paiement pour l’e-commerce et le m-commerce
- Les solutions de cartes de fidélité
- Le Développement et gestion d’une plateforme de paiement propre

Points positifs :
- Augmentation régulière :
=> de la marge opérationnelle :
2012 : 4.9%
2013 : 5.5%
2014 : 14.1%

=> L’augmentation du CA et de la marge avec un contrôle des coûts permettent donc une croissance du BNA depuis 3 ans :
2012 : 0.03 € / action
2013 : 0.05 € / action
2014 : 0.09 € / action
2015 : Sur la base des résultats semestriels, le BNA devrait être d’environ 0.15 €, soit un PER < 6 à ce cours

- La BV augmente également et correspond actuellement au cours de bourse ( 83cts / action)
- Les dirigeants sont de la partie (c’est à ce moment là que je me suis intéressé à l’action) Achats

La valorisation semble donc relativement modeste.

Points négatifs :
- Augmentation régulière du nombre d’actions : + 1 million / an
- Un fonctionnement douteux : lien faux et escroquerie

Sur la base de deux derniers points je ne souhaite pas être actionnaire (j’ai simplement fait un aller - retour "spéculatif" sur l’action) même si la valorisation paraît - a priori - intéressante : des pratiques douteuses (à prouver évidemment) pour vendre des produits peuvent laisser présager des pratiques "louches" en comptabilité (et même si ce n’est pas le cas, quid de la croissance future de l’entreprise avec une réputation ternie?). Sachant que je n’ai pas encore le niveau pour détecter d’éventuelles fraudes, je souhaite m’abstenir mais ne suis pas contre l’avis d’investisseurs chevronnés.

Cdlt, Boutman

Message édité par l’équipe de modération (19/10/2015 19h17) :
- modification du titre ou de(s) mot(s)-clé(s)

Dernière modification par Boutman (19/10/2015 00h27)

Mots-clés : décotée, keyware technologies, société belge


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#2 19/10/2015 03h21 → Keyware Technologies : un secteur "sexy", une valorisation attrayante... à première vue ? (décotée, keyware technologies, société belge)

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Boutman a écrit :

Sachant que je n’ai pas encore le niveau pour détecter d’éventuelles fraudes, je souhaite m’abstenir mais ne suis pas contre l’avis d’investisseurs chevronnés.

Je pense que détecter d’éventuelles fraudes est extrêmement difficile car en général, les retards de rentrée de cash sont toujours justifiés de manière plus ou moins valable. Il n’y a qu’à regarder le cas CBI dont pourtant Berkshire est actionnaire : des suspicions de "fraudes", des cashs qui ne rentrent toujours pas, mais même après plusieurs années, on ne peut pas dire avec certitude s’il y a manipulation du management ou pas.

La seule chose que vous pouvez faire dans ces cas, c’est de regarder les variations de cash, et voir si elles suivent les profits. Si ce n’est pas le cas, assurez-vous que le management a une raison en béton armé pour les retards de rentrée de cash. Sinon dans 99% des autres cas, passez votre chemin.

Ici, le Cash flow libre semble en moyenne négatif et la plupart du cash part en "Decrease / (increase) of financial lease receivables", donc dans la division financement, et là, bien malin qui pourra vous dire si le passage du cash dans le financement des clients est justifié ou non. À priori oui puisque la société est en croissance mais bon…

Dans ce cas-là, même si vous risquez de rater une belle aventure, le mieux est certainement de passer à autre chose sans trop de regrets, personne ne peut vous dire si ces cashs rentreront ou non. D’ailleurs, cette incertitude est belle et bien prise en compte dans le cours actuel de l’action.

Dernière modification par Wawawoum (19/10/2015 03h27)

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#3 20/10/2015 00h49 → Keyware Technologies : un secteur "sexy", une valorisation attrayante... à première vue ? (décotée, keyware technologies, société belge)

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Wawawoum a écrit :

Dans ce cas-là, même si vous risquez de rater une belle aventure, le mieux est certainement de passer à autre chose sans trop de regrets

C’est ce que j’ai fait en renforçant certaines convictions dans le secteur auto (l’action n’a que très peu bougé au cours de la panique liée à VW, ce qui m’a permis d’arbitrer). J’avoue que d’avoir cette petite ligne spéculative m’a amusé un temps mais je suis vite revenu au fondamental (disons au moins spéculatif par honnêteté intellectuelle…)
Merci pour votre retour Wawawoum.


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#4 09/11/2015 15h19 → Keyware Technologies : un secteur "sexy", une valorisation attrayante... à première vue ? (décotée, keyware technologies, société belge)

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Réputation :   18 

Bonjour,

Petite maj sur Keyware. Visiblement l’annonce du montant de l’amende requis à 1,4 millions d’euros (la source) a soulagé quelques investisseurs, ce qui a fait décoller le cours de bourse depuis mon post.
Au passage, l’action a quitté les penny stock, son cours se situant dans les 1,20 €, ce qui va sans doute lui donner davantage de visibilité.

Bonne journée,

Boutman (pas actionnaire)


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#5 09/11/2015 16h47 → Keyware Technologies : un secteur "sexy", une valorisation attrayante... à première vue ? (décotée, keyware technologies, société belge)

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Boutman a écrit :

http://www.keyware.com/sites/default/fi … s_logo.png

Points négatifs :
- Augmentation régulière du nombre d’actions : + 1 million / an
- Un fonctionnement douteux : lien faux et escroquerie

Message édité par l’équipe de modération (19/10/2015 19h17) :
- modification du titre ou de(s) mot(s)-clé(s)

Bonjour,

Il serait intéressant de savoir pourquoi le nombre d’actions augmente régulièrement : à mon sens, cela peut résulter du nombre de stock options.

Si ces dernières sont distribuées trop largement, le risque est grand que les dirigeants soient prêts à tout pour augmenter le cours de bourse, y compris se livrer aux petites malversations citées ici. Le secteur de sociétés de service est malheureusement coutumier du fait (cf ennuis judiciaires des fondateurs du groupe Altran).

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#6 31/10/2016 22h19 → Keyware Technologies : un secteur "sexy", une valorisation attrayante... à première vue ? (décotée, keyware technologies, société belge)

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Bonsoir,

En 2015, Keyware obtient enfin un Piotrosky correct de 6, après plusieurs mauvaises année (4 ou 3).

Le BPA 5 ans est de +73%, le ROIC atteint 15% en 2015.

La marge bénéficiaire explose, le ROE atteint 25%, la ratio de liquidité est en forte progression pour atteindre 1.39.

Le PER est de 9.1

Pour la 1er fois depuis son existence, la société a versé un dividende en 2016

Au rayon des dernières nouvelles :
La forte croissance des revenus d’autorisations booste le résultat semestriel de Keyware | Keyware Technologies

J’imagine que les 2 points essentiels niveaux chiffres sont le dividende et la diminution de l’endettement?

Mais reste le point déjà soulevé : le nombre d’actions qui augmente sans cesse.

Pourquoi pas un petite ligne pour tâter le terrain?

Dernière modification par koldoun (31/10/2016 22h29)

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#7 31/10/2016 22h46 → Keyware Technologies : un secteur "sexy", une valorisation attrayante... à première vue ? (décotée, keyware technologies, société belge)

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Bonsoir,

En effet, les chiffres demeurent intéressants malgré la hausse depuis mon commentaire de présentation de la société. Mais Keyware a simplement eu un peu de répit dans son procès (pour rappel le parquet avait réclamé une amende de quasi 1.500.000 euros contre Keyware pour faux en écriture, escroquerie…). D’après ce que j’ai lu, en début d’année le tribunal a estimé qu’une enquête complémentaire était nécessaire et le procès devrait reprendre prochainement, en novembre 2016.

Personnellement, je ne regrette pas de ne plus être actionnaire. Je me souviens avoir vendu Gowex quelques jours avant que Gotham City Research ne publie les éléments liés à la fraude. L’ayant échappé de peu, je me suis promis de rester à l’écart des sociétés douteuses, d’où ma vente de Keyware il y a un an.

Toutefois, il y a des points qui m’interpellent un peu et qui témoignent d’une réelle confiance de l’équipe.
- Le versement d’un dividende comme vous le précisez mais également…
- Les différentes prises de participations (dans la société fintech française Magellan SAS, acquisition d’actifs de GlobalPay…) mais encore…
- Un programme de rachat d’actions propres pour un montant maximum d’un million d’euros lancé en août 2016 et qui visiblement, est relativement dynamique : Liste des rachats en format excel - source : site de Keyware

Alors une petite poche spéculative, car le dossier est intéressant, mais un investissement, à vos risques et périls. (:

Bien cdlt,
Boutman

Dernière modification par Boutman (31/10/2016 22h46)


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#8 06/11/2016 18h57 → Keyware Technologies : un secteur "sexy", une valorisation attrayante... à première vue ? (décotée, keyware technologies, société belge)

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Bonjour,

Je suis actionnnaire (léger) de cette entreprise depuis relativement longtemps… avant même d’avoir découvert ce site.
Je suis bien content de la récente hausse, mais entre nous, cette entreprise ne correspond pas au petit porteur. Les seuls qui profitent de la société sont les majoritaires, les gérants ou associés.
Cette entreprise n’a jamais versé de dividende.

Tout le potentiel de dividende est passé par des attributions d’actions nouvelles,  ou des emprunts prix à taux elevés. Tout simplement par ce que en Belgique, c’est le moyen le plus "économique" de profiter de ces profits ( par économique = optimisation fiscal).

Les dividendes sont taxés. Les plus values sur actions le sont maintenant (depuis peu 1 an ou 2an ). Mais avant, elle ne l’était pas.

Donc si vous réfléchissez, même si ces actions supplémentaires diluent,  les actions nouvelles sont "des plus values immédiates" => pas ou moins taxables .

Il est possible que ce changement de fiscalité ait poussé les dirigeant à se verser un dividende. D’un point de vue actionnaire "extérieur", cela devient intéressant car on a le sentiment maintenant de pouvoir profiter de la réussite de l’entreprise. Et cette tendance inflationniste sur le nombre d’actions cesse. ==>  De ce fait, le titre s’apprécie.

Mais si vous me suivez dans mon raisonnement, l’intérêt principal des "insiders" semble n’être que le leur. Il est possible que cela ait changé.

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