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#1 08/10/2012 19h58 → Mortgage REITs investis sur les agency MBS : analyser la valeur (reit)

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J’ai posté un article sur Seekingalpha sur le sujet. IH : je l’aurais bien copié ici mais (1) c’est en anglais et (2) ils ont le copyright. Voilà le lien How To Analyze The Value In Agency Mortgage REITs

Il y avait tellement de co**eries écrites sur le sujet que je me suis senti obligé d’essayer de redresser un peu tout ça.

Edit :
En résumé, ces REITs ne font ni plus ni moins que de permettre de prendre une position très leveragée sur l’écart entre la valeur/rendement des agency mortgage et le financement par des swaps/Trsys.
Cette valeur fondamentale rapporte au max 100-120bps brut, et il y a des risques (short la vol de taux) que les REITs ne hedgent pas, ce qui leur permet de payer des dividendes un peu plus juteux que ne l’impliquerait une couverture parfaite. Par ailleurs, plus ils sont gros, moins ils peuvent acheter des produits non standards plus attractifs car peu liquides.

Dernière modification par crosby (08/10/2012 20h26)

Mots-clés : reit

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#2 09/10/2012 12h30 → Mortgage REITs investis sur les agency MBS : analyser la valeur (reit)

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Bravo Crosby pour la publication et déjà 21 followers !

Ça n’était pas acquis puisque SeekingAlpha refuse 3/4 des articles soumis. Vous aurez plus de visibilité en écrivant en anglais sur ces foncières qui sont surtout avantageux pour les américains, spécialement les retraités dont le train de vie dépend en partie du flux de dividendes.

Crosby a écrit :

Il y avait tellement de co**eries écrites sur le sujet que je me suis senti obligé d’essayer de redresser un peu tout ça.

Déjà sur les REITs "standards" il y a svt des erreurs avec des comparaisons de PER, donc je n’imagine même pas sur les Mortgages…

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#3 09/10/2012 20h58 → Mortgage REITs investis sur les agency MBS : analyser la valeur (reit)

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Et un autre article, cette fois sur les REITs qui détiennent des Non-agency MBS (hybrid mREITs).

How To Analyze The Value In Hybrid Mortgage REITs - Part 1

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#4 11/10/2012 12h10 → Mortgage REITs investis sur les agency MBS : analyser la valeur (reit)

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Et encore un sur l’impact de QE3 sur les mREITs (=> pas bien grave)

How To Analyze The Value In Agency Mortgage REITs

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#5 09/11/2012 23h02 → Mortgage REITs investis sur les agency MBS : analyser la valeur (reit)

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Et enfin la 2e partie de l’article sur l’analyse des hybrid mortgage REITs, publié sur SA (Editor’s pick !).

How To Analyze The Value In Hybrid Mortgage REITs - Part 2

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#6 30/01/2013 14h15 → Mortgage REITs investis sur les agency MBS : analyser la valeur (reit)

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C’est étrange, je ne vois pas d’achat massif d’Agency MBS dans ce bilan de la FED ?

Ils étaient annoncés en septembre 2012 et effectivement les taux des Agency MBS se sont contractés mais ne se retrouvent pas au bilan… Nous étions à 84 MdUSD en septembre et nous sommes à 76 MdUSD aujourd’hui ? Donc une baisse de 8 MdUSD ?

Par contre, nous voyons bien l’augmentation de 96 MdUSD de MBS entre septembre et décembre 2012.

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2_actifs-detenus-fed.gif
Source : http://www.devenir-rentier.fr/uploads/2 … us-fed.gif

Nous en saurons peut-être plus à la présentation des résultats d’Annaly la semaine prochaine.

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#7 30/01/2013 15h51 → Mortgage REITs investis sur les agency MBS : analyser la valeur (reit)

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Je pense qu’il se passe plusieurs choses :

(1) Les achats très massifs dont parlent les gens sont en brut, c’est à dire le volume de nouvelles émissions que la Fed achète. Mais en même temps tous les produits qu’ils détiennent déjà payent par anticipation, et les remboursements anticipés ont augmenté ces derniers mois (à cause des taux bas justement). Donc le volume en net d’achats est potentiellement de moins en moins important.

(2) Sur les 2 derniers mois, les OASs (le spread net des options) se sont beaucoup élargis, ce qui est symptomatique d’une demande moins forte, et tout à fait cohérent avec une volume d’achat net plus faible de la part de la Fed

(3) La Fed a réalisé qu’elle créait une distorsion des prix de certains MBS (notamment les coupon bas livrés immédiatement "lower coupon TBAs") et commence à essayer de gérer cela en achetant des MBs forwards à plus long terme (2-3 mois). Et je ne sais pas du tout où cela apparaît dans leur bilan, puisque ce sont des forwards sur des MBS qui n’existent pas encore, donc pas vraiment des actifs.

Mais pour rester plus sur le sujet de la valeur des mREITs, tous les arguments du genre "les REITs sont en compétition avec la Fed" restent à peu près sans fondement.
A mon sens les risques sont: augmentation de la vol réalisé (si les taux bougent bcp), ou remontée importante des taux courts, en particulier Libor, si on avait une crise de crédit bancaire (on n’est jamais à l’abri d’un JPM ou BofA qui se plante méchamment).

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#8 18/03/2013 16h56 → Mortgage REITs investis sur les agency MBS : analyser la valeur (reit)

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Une analyse rapide de l’impact potentiel de bank runs sur le fonctionnement des foncières hypothécaires. En gros, ça dépend des swaps qu’elles détiennent et pour la plupart les agency REITs devraient être assez bien protégées.

Mon article sur SA (torché très vite mais les conclusions se tiennent je pense !) :

Cyprus Bank Runs And mREITs: It All Depends On Swaps | Seeking Alpha

Et donc il n’y a pas vraiment besoin d’une couverture supplémentaire avec des eurodollars etc.

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