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Forums des investisseurs heureux

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#1 20/07/2012 16h36 → Verbund AG : pourquoi le "EDF autrichien" est massacré ? (action, energie, verbund)

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j’ai acheté des actions de la société Verbund AG
le EDF Autrichien qui produit essentiellement une energie propre hydroelectrique
je l’ai acheté car secteur énergie propre + service communauté + quasi-monople et surtout action très décotée pour une entreprise rentable.
Depuis le massacre continue
Tous les critères financiers sont bons: CA, Résutats, Marge, Rendement, ratio dettes etc…
Savez vous ce qui est reprochée a cette entreprise??
Merci
TM

Mots-clés : action, energie, verbund

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#2 20/07/2012 17h06 → Verbund AG : pourquoi le "EDF autrichien" est massacré ? (action, energie, verbund)

Administrateur
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Quelques ratios basiques (PER, EV/Ebitda) montre que Verbund est mieux valorisé que ses pairs.

A première vue, on dirait donc que l’action corrige car ses multiples de valorisation passées étaient bcp trop élevés.

Comment aviez-vous estimé la décote ?

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#3 20/07/2012 17h40 → Verbund AG : pourquoi le "EDF autrichien" est massacré ? (action, energie, verbund)

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En complément de ce qu’indique IH, et sans connaître la valeur, le secteur des "utilities" est particulièrement délaissé par les investisseurs depuis quelques mois. Donc beaucoup de vendeurs et peu d’acheteurs….donc baisse des cours.

Je le constate aussi sur mon portefeuille, car quasiment toutes les valeurs vraiment en perte sont justement dans ce secteur.

Dernière modification par Rodolphe (20/07/2012 17h41)

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#4 20/07/2012 18h35 → Verbund AG : pourquoi le "EDF autrichien" est massacré ? (action, energie, verbund)

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L’activité de production qui était celle où se faisaient les marges des utilities électricité souffre beaucoup en Europe actuellement :
  - Les cycles combinés gaz (les derniers investissements qui ont été mis en service massivement jusqu’à 2008-2009) tournent 1500 à 2000 h/an contre 5000 h prévu. Raison : différence entre le prix de marché de l’électricité et celui du gaz en Europe à ses plus bas historiques. Ces nouveaux investissements ont ainsi une contribution négative au résultat opérationnel des utilities.
  - Le nucléaire reste rentable en coût marginal mais il y a de grosses craintes sur la pérennité des anciennes centrales (cygne noir de Fukushima) + sur l’éventuel rajout (important) de provisions pour démentèlement à passer suite aux 1ers retour d’expérience.
   - Les steppes hydrauliques souffrent aussi car le delta sur le prix de l’électricité entre la pointe (jour) et l’off-pointe (nuit) est aussi à des mini historiques à cause de l’impact des nouvelles installations d’énergies renouvelables (solaire) qui fonctionnent toutes en même temps et plombent alors les prix de pointe.
  - Donc seules les centrales charbon ont la même rentabilité qu’il y a 2 ans car le delta Prix élec - Prix charbon en Europe s’est maintenu. Le prix de marché de l’électricité a baissé en europe (baisse des consommations [industrielles notamment] -> meilleure équilibre offre-demande etc…) mais celui du charbon aussi, en raison de quantités excédentaires de charbon mises à l’export par les Etats-Unis depuis l’exploitation de leurs shales gaz
  -  Enfin , les producteurs avaient créé des EBE "artificiels" avec des quotas de CO2 qui leur avaient été attribués gratuitement. Depuis, non seulement le prix de ces quotas a été divisé 2 (donc potentiel de valorisation moindre), mais la réglementation a changé et les producteurs d’électricité, en tant qu’industrie la moins délocalisable, ont cette fois par effet boomerang hérité du pactole à l’envers et se retrouve être l’industrie la plus pénalisée en ce domaine à partir du 01/01/2013, date où ils devront alors acheter 100% de leurs besoins en quotas de CO2.

Donc les marges de production qui faisaient le résultat des utilities électricité jusqu’à 2008-2009 (comme par analogie, c’est l’activité d’exploration-production qui fait la marge des pétroliers plutot que le raffinage-distribution etc…)  ont été sacrément rognées. Or, cette marge de production est la seule vraie variable. Et le mix énergétique du parc de production de Verbund est exposé à pas mal des problèmes que j’ai cités plus haut…

En effet, les marges des activités de transport-distribution (acheminement des électrons dans les "fils" des réseaux) sont quant à elles réglementés avec une commission de régulation qui acceptent les tarifs sur la base d’un TRI "maxi acceptable" à prouver par les gestionnaires de réseau.

Enfin, les marges de la fourniture (vente des "électrons" aux clients finaux) sont très basses (mais ça c’est le cas depuis qqs années déjà)

Les espoirs de retour à une meilleure rentabilité des actifs de production d’électricité reposent sur :
   1. Pour les cycles combinés gaz, un alignement vers le bas des prix de gaz Européens grâce à l’export possible des gaz de schiste Américains à partir de 2015 (1ers terminaux de liquéfaction achevés, et jeu de balancier alors possible entre prix européens et américains)
  2. Une remontée des prix de l’électricité sur les marchés boursiers européens (qui sont très volatils) grâce à des épisodes d’extreme tension (délestage, black out…) en période de forte contrainte climatique hivernale, qui redonnerait une impulsion haussière aux prix de l’électricité ("marge de sécurité" du système qui s’affaiblit)…ou même plus simplement une reprise économique changeant l’équilibre offre-demande par hausse des consommations
  En effet, si en France les tarifs de ventes aux particuliers et entreprises sont peu dépendants des prix de marché (tarifs réglementés historiquement bas en raison du parc nucléaire etc…), la France est l’exception. En Europe, les offres de ventes aux clients sont majoritairement construites en "cost +" par rapport aux prix de marché de l’électricité.
  3.  Des changements de réglementation : créations de "mécanismes de capacité" pour rémunérer la puissance installée en parrallèle des marchés de l’énergie (qui rémunèrent eux l’énergie produite) afin d’assurer une sécurité électrique dans un contexte où d’une part ce n’est plus que l’Etat qui décide des investissement comme il y a 20 ans (sorte de Plan à très long terme) mais des entreprises plus ou moins privées, et où d’autre part les énergies renouvelables intermittentes troublent les mécanismes de marché mis en jeu jusque là.

Dernière modification par julien (21/07/2012 12h59)

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#5 20/07/2012 22h35 → Verbund AG : pourquoi le "EDF autrichien" est massacré ? (action, energie, verbund)

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Merci beaucoup pour cette analyse interessante et complete; malheureusement pas tres encourageante; je vais delester;

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#6 22/07/2012 17h30 → Verbund AG : pourquoi le "EDF autrichien" est massacré ? (action, energie, verbund)

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Harricana, pour être totalement transparent, mon explication était là principalement pour justifier pourquoi le secteur utilities électricité souffre actuellement.

Sur ce qu’il faut faire vis-à-vis de Verbund au prix actuel, et notamment ce que vaut l’entreprise relativement au prix proposé (à la baisse depuis sa chute) par M.Le Marché , j’avoue ne pas avoir fait une analyse détaillée de la valeur à ce jour…

Benjamin Graham (Security analysis) a écrit :

Corrective forces are often set in motion to restore profits where they have disappeared, or to reduce them where they are excessive in relation to capital : […] the public utilities where unpopular in the 1919 boom because of high costs; they became speculative and investment favorites in 1927-1929;and ab 1933-1938 fear of inflation, rate regulation, and direct governmental competition again undermined the public’s confidence in them

Dernière modification par julien (22/07/2012 17h45)

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