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#2051 25/02/2016 12h42 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Berkowitz vient d’être élu au board of directors de Sears Holdings

La lettre annuelle de Lampert ainsi que les résultats annuels viennent de paraître.

Dernière modification par Aelthen (25/02/2016 12h50)


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#2052 25/02/2016 15h46 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Thanks pour l’info. Et grâce soit rendue à l’âme charitable qui a fait monter le cours du warrant de 50 % smile

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#2053 25/02/2016 16h01 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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C’est juste Un qui n’a pas compris la différence entre Ordre à cours limité et Ordre au marché ! Le Bid/Ask est déjà tombé plus bas…


Investisseur deep value. Blog : Le projet Lynch. Parrainages Binck et Boursorama.

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#2054 25/02/2016 16h16 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Le replay de la confcall de Fairholm en date du 25 février

Un extrait sur Sears que j’ai trouvé particulèrement intéressant:

Berkowitz a écrit :

In our opinion, the retailing losses are volontary. A volontary spend that is expected to stop this year.

Dernière modification par Aelthen (25/02/2016 16h18)


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#2055 25/02/2016 16h34 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Pourtant c’est pas ce que E.Lampert à l’air de dire dans sa lettre.

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#2056 25/02/2016 16h52 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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" Adjusted EBITDA excluding Seritage/JV rent " …
Trad : On vous présente des comptes  non conformes histoire d’atténuer un peu le désastre .

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#2057 25/02/2016 17h06 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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L’EBITDA non ajusté, et l’EBITDA ajusté incluant les rents sont aussi donnés. Je ne vois pas où vous voulez en venir. Si j’étais actionnaire (ce qui n’est pas le cas) je serais content d’avoir plus de métriques, pour pouvoir affiner une valorisation.

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#2058 25/02/2016 17h31 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Pourquoi ne pas enlever les charges salariales des futurs licenciés tant qu’a faire , histoire d’avoir plus de métriques ?
Pour moi lorsque une entreprise  vend un actif immobilier , il est normal qu’elle affiche par la suite les charges locatives sur son compte de résultat , elle ne peut pas avoir le beurre et l’argent du beurre peu importe si elle compte déménager le mois d’après ou dans 25 ans.
Je trouve au contraire que ça alourdi la présentation et que ça trompe les actionnaires .

Dernière modification par vbvaleur (25/02/2016 17h35)

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#2059 25/02/2016 17h47 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Ce que je préfère dans la présentation :
"Operational Initiatives for 2016 will be focused on generating Positive Adjusted EBITDA"

Lampert ne vise même pas un EBITDA positif pour 2016. Quand est-ce qu’il va se décider à la restructurer cette société? Qu’il commence par vendre le siège et congédier la moitié des overheads.

Dernière modification par etzanas (25/02/2016 17h48)

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#2060 25/02/2016 17h48 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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@vbvaleur
Je ne suis pas d’accord avec vous,
si les leases n’ont pas vocation à être poursuivis pourquoi ne pas donner une ebauche de l’ebitda normatif en retraitant ses charges.
D’autant que l’information n’est pas tronquée mais plus complète puisque elle vous permet de connaitre justement l’ampleur de ces charges et de suivre leur appurement au cours du temps, et par ce fait constater que ce qui est dit est fait…

Dernière modification par Pryx (25/02/2016 18h39)

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#2061 25/02/2016 20h37 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Pour une fois, on a des infos intéressante :

Lampert’s letter a écrit :

Mobile Growth. We are seeing a significant increase in engagement from our members through our mobile platform. Last year mobile’s share of Sears’ online sales increased 100 percent year-over-year. More than a third of our online traffic in 2015 came from a mobile phone, a 46 percent increase from the previous year. We continued to make investments in our digital capabilities and refreshed our mobile apps to enhance existing shopping conveniences as well as offer new services.

En faisant quelques recherches, le secteur du téléphone pour faire son shopping est en plein essor avec le changement des habitudes. On passe de plus en plus de temps devant son téléphone plutôt que son PC. Et Sears a tout l’air de ne pas vouloir louper le train.
http://www.smartinsights.com/wp-content/uploads/2014/03/Mobile-stats-vs-desktop-users-global-550x405.png

L’article est en anglais mais intéressant pour avoir un aperçu de la tendance.

Source : Mobile marketing statistics 2016

On voit également dans cet article le potentiel des publicités sur téléphone : en collectant des informations sur les préférences de ses clients/membres, cela offre la possibilité de vendre ces infos aux compagnies désireuses d’avoir un marketing plus ciblé que généralisé.

http://www.smartinsights.com/wp-content/uploads/2015/06/Mobile-Internet-Trends-Mary-Meeker-2015-2.png

On a quelques infos sur ShopYourWay MAX : les ventes correspondent à 45% des ventes en ligne.
C’est un peu comme amazon premium où on obtient des frais de livraisons préférentiel + possibilité de doubler ses points de fidélité à chaque achat + un bonus tous les mois de l’année d’un montant équivalent au prix de l’abonnement mensuel.  Un cocktail pour faire dépenser d’avantage et fidéliser le client.
Ça me fait penser à un flottant où SYW encaisse le cash, oriente le client vers des opérations à plus forte valeur ajouté à coup de point de fidélité (favorise le pick in store plutôt que la livraison à domicile qui coûte beaucoup plus cher d’un point de vue logistique et transport).

Plus d’info sur le concept : ShopYourWay help (MAX program) | ShopYourWay

Dernière modification par Zera (25/02/2016 20h39)

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#2062 26/02/2016 13h49 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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bon bon bon, avez vous-vu passer les derniers formulaires de Berkowitz ?
SEC FORM 3
SEC FORM 4

Il est maintenant mis en avant les actions détenues par les Fairholm funds et Fairholm allocations funds…la bagatelle de 16 millions d’actions.

Je n’arrive pas à comprendre… Est-ce que ces actions font partie des 28 millions controllées par Fairholm capital management ? Ou viennent-elle s’additionner ?

Selon Gurufocus, il semblerait qu’elles s’additionnent…si c’est le cas je ne comprends pas qu’on ne l’ai pas vu avant.

http://www.devenir-rentier.fr/uploads/1528_gurufocus-fev.jpg

Mais si c’est vrai…Berkowitz et Lampert détiendrait près de 96 millions d’actions sur les 106 en circulation. Soit un flottant de 10 millions d’actions.
Je rappelle que le short interest est > 13 millions.
Sans compter les 5 millions d’actions détenues par Force capital et Horizon asset.

Ouch, je n’ose y croire. Il doit y avoir une subtilité qui m’échappe.

Dernière modification par Aelthen (26/02/2016 14h18)


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#2063 26/02/2016 14h01 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Effectivement ça fait une sacrée différence… Dans le genre "je sors un lapin de mon chapeau", l’effet est garanti!

Cela devrait être juste puisqu’on retrouve ces 16 millions de titres à la fois sur le form 3 et sur le form 4, non?
Affaire à suivre assurément…

Edit : le form 4 du 11/2 indique "Form filed by one reporting person"
         celui du 23/2 indique "Form filed by more than one reporting person"
Les deux sont donc considérés comme des entités séparées…
Mais ça ne donne pas de réponse formelle.

Edit 2 : si on compare avec le dernier Form 4 de Lampert, les lignes s’additionnent. Donc c’est bien 40 millions de titres pour Fairholme globalement.
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/ … 3/doc4.xml

Dernière modification par Youplaboum (26/02/2016 14h56)


The only real failure is the failure to try.

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#2064 26/02/2016 14h37 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Il est possible que la ligne "Fairholme Capital Management LLC" du 18/12/2015 soit la somme de ses positions au 31/08/2015 (soit "Fairholme Fund" + "Fairholme  allocation fund") plus ses récénts achats (entre le 31/08/15 et le 18/12/15).
Est-ce que ça pourrait coïncider ?

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#2065 26/02/2016 14h39 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Non car de mémoire cette année il n’a acheté "que" 2 millions d’actions environ.


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#2066 26/02/2016 14h46 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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@althen,
En faisant la somme de votre tableau Gurufocus on arrive a pres de 110 millions d’actions….
Je pense que y a comme un problème.

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#2067 26/02/2016 14h49 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Ca semble correct, mais quelles en seraient les conséquences ?

Short squeeze de première grandeur ?

Obligation de retrait de cote ( on est à 90% d’ownership mais entre 2 entités) ?

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#2068 26/02/2016 14h52 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Pryx a écrit :

@althen,
En faisant la somme de votre tableau Gurufocus on arrive a pres de 110 millions d’actions….
Je pense que y a comme un problème.

C’est parfaitement normal, vu qu’il y a 13.6 millions de short interest. Donc logiquement 106 + 13.6 millions d’actions en circulation au lieu de 106.


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#2069 26/02/2016 14h56 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Voyez mon edit 2 ci-dessus. C’est bien 27 millions + 16 millions, il faut comparer avec les Form 4 de Lampert où on voit 30 millions + 21 millions.


The only real failure is the failure to try.

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#2070 26/02/2016 15h03 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Aelthen a écrit :

Pryx a écrit :

@althen,
En faisant la somme de votre tableau Gurufocus on arrive a pres de 110 millions d’actions….
Je pense que y a comme un problème.

C’est parfaitement normal, vu qu’il y a 13.6 millions de short interest. Donc logiquement 106 + 13.6 millions d’actions en circulation au lieu de 106.

Ce n’est pas une situation que je trouve normale en fait. Comment les shorts peuvent se racheter ?

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#2071 26/02/2016 15h21 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Sauf si Lampert et Berko prêtent leurs titre?

Aelthen a écrit :

Pryx a écrit :

@althen,
En faisant la somme de votre tableau Gurufocus on arrive a pres de 110 millions d’actions….
Je pense que y a comme un problème.

C’est parfaitement normal, vu qu’il y a 13.6 millions de short interest. Donc logiquement 106 + 13.6 millions d’actions en circulation au lieu de 106.

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#2072 26/02/2016 15h38 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Dernière possibilité : c’est une erreur et il y aura un correctif la nuit prochaine!
Car c’est quand même très bizarre.


The only real failure is the failure to try.

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#2073 26/02/2016 15h55 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Pryx a écrit :

Aelthen a écrit :

Pryx a écrit :

@althen,
En faisant la somme de votre tableau Gurufocus on arrive a pres de 110 millions d’actions….
Je pense que y a comme un problème.

C’est parfaitement normal, vu qu’il y a 13.6 millions de short interest. Donc logiquement 106 + 13.6 millions d’actions en circulation au lieu de 106.

Ce n’est pas une situation que je trouve normale en fait. Comment les shorts peuvent se racheter ?

C’est une bonne question, qu’assurément ils devraient se poser eux-mêmes…


A mon grand dam

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#2074 26/02/2016 16h18 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Aelthen a écrit :

Mais si c’est vrai…Berkowitz et Lampert détiendrait près de 96 millions d’actions sur les 106 en circulation. Soit un flottant de 10 millions d’actions.
Je rappelle que le short interest est > 13 millions.
Sans compter les 5 millions d’actions détenues par Force capital et Horizon asset.

Ouch, je n’ose y croire. Il doit y avoir une subtilité qui m’échappe.

C’est un sujet que j’ai évoqué il y a quelques mois sur ce forum.

J’en étais arrivé à la conclusion que le niveau de short interest ne pouvait s’expliquer que par le prêt de titres par un ou les deux comparses.

et c’est tout bon pour eux car ils rachetent plus bas.

et ils ne font pas grand chose pour endiguer la baisse de l’action à croire qu’effectivement cette baisse est une opportunité pour eux


Parrain: Yomoni code EMMANUEL07 et ALTAPROFITS

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#2075 26/02/2016 18h13 → Sears : un mini Berkshire Hathaway ? (action, berkshire hathaway, buffet, sears)

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Le transcrit de la dernière confcall de Berkowitz est dispo en pdf ici.

Fairholme owns over 25% of Sears’ stock as well as various other Sears-related securities.

Les 16 millions d’actions des fonds étaient donc bien un double comptage.

If Sears is able to return to profitability this year, which is the company’s most important focus during 2016, then yes it has been worthwhile. A considerable portion of the past cash burn is voluntary based on the transformation of the retail businesses. The remaining portion is based upon the pension and rent expenses, which will go down with time. Again, Sears has been going through this metamorphosis, and its technology spending and Shop Your Way marketing spending has been very costly. However, we expect much of the heavy lifting is over, and those expenses should decline.

Comme on l’a suspecté (ou espéré c’est selon), les pertes opérationnelles de ces dernières années seraient liées aux investissements massifs dans la transformation du modèle. Ces dépenses devraient prendre fin très rapidement.
Oui les magasins ont périclité, mais si 20% des magasins sont bien responsables de 80 % du CA, il doit bien y avoir une base (très ?) profitable.

Q:Is it fathomable that the market is missing the huge gap between Sears’ current stock price and our estimate of intrinsic value, which you published in our Annual Letter last month? A: It’s not just fathomable, it’s today’s reality. Our shareholders have to remember Fairholme’s success to date is precisely based on this concept that having a unique viewpoint allows us to buy companies at tremendous discounts. It wasn’t that long ago that AIG was perceived to be dead; Bank of America was perceived to be dead; the entire financial system was about to go over the cliff. We disagreed, and we invested in financial companies and helped stabilize those companies to the benefit of our shareholders, and the country recovered. We expect the same to be true of all our current investments, including Sears. The facts tell us that we own valuable assets at historic discounts.

In fact, I was invited to express my views to the company just last month in front of their Board of Directors.

Suite à sa déclaration de décembre où il annonçait vouloir jouer un rôle plus actif, Berkowitz a été invité à rencontrer le board de Sears.

I took that opportunity to explain Fairholme’s investment perspective on the company as a whole, as well as its various business units. This included our view regarding the need to preserve the enormous value of its assets and the imperative to promptly return to profitability. I focused on the cash burn, and how the continuation of the cash burn does not build confidence or trust among all of Sears’ constituents – I’m talking about Sears’ customers, vendors, suppliers, employees,
creditors, and investors. I also discussed my belief that eliminating the cash burn will do more to optimize the value of Sears’ assets than any other action. I also shared my view for Sears to help
shareholders better understand the company’s assets and strategies by giving them more information. The bottom line is not everyone has the ability to spend as much time studying Sears as we do. Most people only focus on stock price, and while it is wrong, it is human nature. I recognize that much of what Sears’ management has written has proven true. I recognize that most do not understand the vast asset base at Sears, and I recognize that most do not understand the complexity of optimizing all of the assets. More information and a little more hand holding may be helpful – it sure won’t hurt. I must tell you after I gave my thoughts to the Board and left, I did not sense any disagreement among the Board with any of the points that I raised. I left feeling that we were squarely on the same page. I clearly  believe that they know what to do and my views were not revolutionary at all. Also, it is important to note that as I left, there appeared to be an appropriate sense of urgency for these matters.

La meilleure chose à faire est de restaurer la profitabilité, et vite.
De plus, il milite pour que la direction de Sears donne des infos plus concrète sur les actifs de SHLD et les avancements. Le board semble d’accord avec lui.

Dernière modification par Aelthen (26/02/2016 23h26)


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