ESI Group : entreprise de prototypage spécialisée dans la physique des matériaux

Bonsoir,

Le marché ne valorise-t-il pas plutôt un possible empêchement de l’OPA, par exemple au nom de la souveraineté économique ?

En attendant l’OPA à 155€ (pour un cours à 148 / 148,50€ faisant les choux gras de gestionnaires de trésorerie ou "gagne petits" (Synsion et Syquant, 4,5% en trois mois, sans risque) je reviens sur mon post #40 du 18/05 u,n mois et demi avant l’annonce de l’OPA où je m’interrogeais sur la montée du petit fonds américain "Needham Agressive Growth au capital d’ESI:

Jbpv a écrit :

Encore un nouvel indice que je n’ai découvert qu’hier et qui m’a poussé à encore me renforcer:

Le fonds américain "Needham Agressive Growth"  s’intéresse depuis le T4 2021 à ESI qui est la SEULE entreprise française présente dans son portefeuille:
T4 2021 démarrage d’une ligne ESI (son plus gros ajout selon Needham),
31/12/2021 22.210 titres
31/03/2022 30.000 titres
30/09/2022 35.000 titres
31/12/2022 idem
30/04/2023 65.000 titres soit une ligne de 4 à 5M€ de PRU, quasi doublée en quelques mois.
Difficile de se renforcer plus vite, compte tenu des volumes journaliers sans faire bondir le cours et/ou attirer l’attention.

On notera que Needham est américain, comme Briarwood et Longpath dont les lignes ESI sont "anormalement élevées".

Depuis cette date nous disposons de données supplémentaires concernant la détention de Needham:
30/06/2023 77.500 titres soit encore 12.500 titres de plus achetés avant l’OPA.

Soit depuis les US, ce gestionnaire de fonds (dont la seule ligne française dans ce fonds est ESI) est très doué, soit il a de longues oreilles qui ont trainé au bon endroit…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Jbpv (18/08/2023 18h15)

Keysight n’a pas le droit d’acheter au dessus de 155€ (sauf à remonter le prix offert par l’OPA) MAIS il a le droit d’acheter en dessous de 155€, ce qu’il pourrait faire en compagnie des gestionnaires de trésorerie Syquant et Samson et de Morgan Stanley qui les alimente très probablement en produits dérivés.

Edit à 14h32 A la réflexion, dans ce type d’OPAs je ne suis plus sûr que Keysight peut acheter directement sur le marché en dessous ou égal à 155€.
Le reste de mon post reste valable.

L’OPA se déroulant entre le 1er décembre et le 8 janvier 2024, la fenêtre est à cheval sur les années 2023 et 2024, ce qui peut être intéressant.

1 - Souscrire à l’OPA par l’intermédiaire du document fournit par l’intermédiaire financier ou attendre son résultat ?
=> si oui, la vente sera effective début 2024, donc la PV éventuellement taxable (compte ordinaire) sera reportée d’un an et il sera possible de réclamer un remboursement de frais jusqu’à 100€ par "porteur d’actions" (pas clair pour moi, cela veut-il dire par compte détenu ou par personne physique ou morale ?).

2 - Ne pas souscrire et attendre le résultat:
- si le seuil de 90% - auto-détention de 6% soit 84% est atteint, il y aura une OPR quelques jours plus tard sans frais pour les vendeurs.
- si le seuil de 90% - auto-détention n’est pas atteint, il y aura une réouverture de l’OPA quelques jours plus tard et le niveau de détention atteint par Keysight sera connu avant cette réouverture au même prix.
Quels sont les actionnaires significatifs susceptibles de ne pas apporter leurs titres à l’OPA ?
Je ne vois que le fondateur d’ESI, Alain de Rouvray (80 ans depuis 10/2023) qui n’a pas apporté à Keysight ses 7,57% avec le reste de la famille (ses trois enfants et son ex-épouse).
Je pense qu’il "boude" mais qu’il ne sera pas en mesure de fédérer autour de lui suffisamment de fonds (*) pour bloquer l’OPA et s’il réussissait, il est très probable que Keysight ne remonterait pas le prix de l’OPA (cela lui couterait trop cher) mais mènerait une guerre d’usure de plus d’un an, en commençant par faire couler le cours du titre avant de faire une nouvelle offre.
(*) Longpath et Briarwood ayant apporté leurs 26% à Keysight, les plus gros actionnaires sont maintenant Morgan Stanley qui a acheté des actions en contrepartie de produits dérivés fournis à des gestionnaires de trésorerie dont sans doute Samson et Syquant. Tous ces braves gens apporteront à 155€ et les autres fonds n’ont pas de détentions significatives.
=> Dans cette hypothèse et à titre personnel, je ne pense pas que ne pas apporter ses titres soit une bonne stratégie.

3 - vendre une partie de ses titres avant le 31/12 et apporter le reste à l’OPA (pour disposer de fonds plus rapidement et accessoirement répartir les PV sur les deux années 2023 et 2024):
Pourquoi pas, mais il s’agit d’une décision personnelle.
Pour l’instant la meilleure offre du CO achats est à 154€ et les achats à 154,50€ sont très faibles en quantité, mais un cours à 155€ dans quelques jours n’est pas exclu, edit: mais improbable (sauf si achats en direct sur le marché possibles pour Keysight ?)

Nota:
Keysight vient de publier le 23/11 ses résultats annuels:

Keysight a écrit :

– Chiffre d’affaires : 5,46 milliards de dollars, contre 5,42 milliards de dollars l’année dernière.
– Bénéfice net GAAP : 1,06 milliard de dollars, contre 1,12 milliard de dollars pour l’exercice 2022.
– Bénéfice net non GAAP : 1,49 milliard de dollars, contre 1,39 milliard de dollars pour l’exercice 2022.
(*)GAAP : Generally Accepted Accounting Principles, soit les principes comptables généralement acceptés.

GAAP ou non GAAP, une profitabilité nette de 20% / CA est impressionnante et montre que la taille atteinte par l’entreprise est un point clé dans l’hyper rentabilité de l’exploitation commerciale de développements de logiciels.
Concernant la cession d’ESI que je prévoyais comme quasi certaine, il n’y avait en France que Dassault Systèmes qui pouvait acheter ESI mais un certain nombres d’indices (voir posts précédents) m’inclinait à penser que l’acheteur serait américain et donc à très bon prix.
Game Over.

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Dernière modification par Jbpv (01/12/2023 14h37)

@etzanas
Les procédures d’OPA sont différentes selon que l’initiateur a ou n’a pas franchit le seuil de 30% ou 50% (Euronest Growth).
De plus l’AMF les fait évoluer.

En conséquence, je ne suis plus sûr que  Keysight pourrait acheter sur le marché  en dessous de 155€ ou même à ce prix pendant la durée de l’offre.
J’ai donc par prudence rayé le premier paragraphe de mon dernier post.

Mais je ne pense pas que cela est fait par Keysight pour des raisons d’économie:
Si achat sur le marché:
- le vendeur cède ses actions et paye une commission non remboursée par Keysight à son intermédiaire, s’il s’agit d’un PP le taux reste élevé (typiquement autour de 0,1%).
- Keysight paye une commission à l’achat, sans doute négociée à un faible taux, sur la totalité de ses achats de la journée voire de la durée de l’OPA.

Si transfert des actions en fin d’OPA:
- Keysight paye une commission à Euronext, sans doute négociée à un faible taux,
- Keysight rembourse à concurrence de 100€ et sur demande les frais facturés par l’intermédiaire financier du vendeur au taux habituel qui est élevé pour un PP.

100€ et 0,1% de commission représente une ligne de 100.000€, beaucoup de lignes de PP vendeurs n’atteindront pas ce montant, donc Keysight devra payer 100% des commissions pour les petites lignes.
100€ et 0,01% de commission pour un fonds représente une ligne substantielle de 1 million d’Euro, même déduction.

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Dernière modification par Jbpv (01/12/2023 15h03)

@kuda
Votre constatation et comparaison entre BDirect et BfBank n’est pas forcément pertinente:
le remboursement total, partiel ou pas du tout des frais de cession dans le cadre d’une OPA est décidé par l’initiateur.
Vous avez pu être dans le cadre d’une OPA sans remboursement chez BD et avec chez BfBank.

Le remboursement par Keysight est limité à un maximum de 100€ "par porteur d’actions". Il sera donc total ou partiel selon votre détention et il faudra le réclamer à son intermédiaire financier.
Evidemment BD (je suis chez BD) ne dit rien à ce sujet….

Concernant le gain potentiel de 0,6% en achetant à 154€ pour revendre à 155€ c’est encore exploité par les gestionnaires de fonds de trésorerie Syquant et Samson qui ont un taux de commission négocié bien inférieur à 0,1%.

On pouvait faire beaucoup mieux il y a quelques semaines, lorsque ces intervenants ont fait baisser le cours à 146€. Il est vrai qu’à cette époque l’OPA n’était pas, sur le papier certaine à 100% car l’achat par Keysight était signé sous réserve des accords de Paris, Londres, Bruxelles, etc…

Mais ESI avait vendu à Framatome en 04/2023 sa petite division qui travaillait sur des projets de simulation pour les centrales nucléaires, problème potentiel en cas de vente à un américain.
La négociation pour obtenir ultérieurement l’accord officiel avait probablement déjà eu lieu avant son annonce.

A 146€ j’étais donc confiant, comme l’étaient Syquant et Samson et ….

Concernant l’achat possible de 30% des titres à 155€, je suis d’accord avec vous, cette règle existe mais il est possible qu’elle ne s’applique pas pour une OPAs où l’initiateur détient déjà plus de 50% du K.
La réglementation AMF des OPA est très complexe et évolue souvent. Je renonce à comprendre certains détails.

Enfin, je ne vois pas de relation entre RO ou pas RO selon que Keysight pourrait ou non acheter sur le marché pendant la durée de l’OPA.
Les acheteurs actuels sont Morgan Stanley, Syquant et Samson qui sortiront à 155€.
Le seul actionnaire qui pourrait empêcher un RO serait le fondateur Alain de Rouvray (voir post précédent) mais avec l’auto détention actuelle, le RO est certain.

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Dernière modification par Jbpv (02/12/2023 17h17)

Merci Jbpv pour ce suivi.
Une belle valeur  de  moins à suivre ! Mais on en trouvera d’autres!

Savez vous si la participation limitée à 100€ de remboursement de la commission de cession des titres à l’OPA est systématique en cas d’OPR ou d’OPA ?
Utilisez-vous un modèle particulier ou juste un message au support de votre Broker.
De mémoire ni SaxoBank ni BforBank ne vous dédommagent  automatiquement…