BNP Paribas : la plus globale des banques françaises ?

Bonjour,

Ce n’est pas très concluant mais quitte à faire l’exercice autant le partager.

J’ai essayé d’utiliser la WEV après lecture du document Comment évaluer une banque ? du Vernimmen trouvé dans les archives du forum.

Donc page 6 selon la méthode des flux de trésorerie actualisés simplifiée : Warranted Equity Value (WEV) nous aurions :

Pour un cours à 63.06 € le 19/12/2017 :
P/B TTM 0.785 soit BV 80.30 € = (source 1, source 2 : 96.18$ / 1.184 = 81.20€, source 3 0.7853).

ROE : 9.0% : j’ai pris la moyenne des 7 dernières années, car nous ne sommes pas revenu à la rentabilité (épatante d’ailleurs) d’avant crise, je ne pense pas que le WACC était si bas à l’époque.

WACC : 5.89%

Growth : je n’en tiens pas compte, le Vernimmen s’appuie sur le résultat net mais il est tellement volatil que je ne vois pas comment on peut le considérer sans retraiter tout le compte de résultat pour en déduire un normalisé. J’aurai pu prendre 1.3%, croissance moyenne des revenus sur la période, mais ce n’est pas ce flux que considère la méthode…
Plus la croissance est importante, tout en étant inférieur au WACC et temps que le différentiel entre ROE et WACC est positif, plus le multiple de la BV augmente. Ne pas considérer la croissance est donc "conservateur".

Donc (ROE - G) / (WACC - G) = (9 - 0) / (5.90 - 0) = 1.52 x 80.30 € = 122 € de Fair Value théorique.

Donc d’après le spread entre le ROE et le WACC, le titre devrait s’échanger à 1.5x sa BV, et davantage si on tient compte d’une croissance.

De son côté, Morningstar estime la FV à 73.41$ environ 62 €. Mais ils évoquent un ROE courant de 7.4%.

A titre de comparaison (est-ce vraiment comparable ?) Wells Fargo cote 60.36$ soit 1.648x BV.

ROE : 8.14%

WACC : 4.81%

ROE / WACC sans tenir de la croissance = 1.69x donc le titre semble plutôt bien pricé d’après la WEV, si on considère un G à zéro.

Après le ROE est différent suivant les sources, dans xlsValorisation il tourne plutôt autour de 12% pour Wells Fargo, cela doit dépendre des modes de calculs.

Bref, tout ça pour dire que malgré la relative simplicité de la méthode de valorisation WEV, cela me semble difficile de l’appliquer avec confiance, du fait des modes de calcul du ROE et du WACC.

PS : j’ai commencé à écrire le post hier soir donc il est possible d’observer des différences entre les chiffres cités et les chiffres disponibles sur les liens.

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Dernière modification par bibike (20/12/2017 16h10)

Pour le suivi,
très bon T3 de BNP

Zone bourse a écrit :

BNP Paribas a publié jeudi des résultats légèrement supérieurs aux attentes au troisième trimestre, soutenus par ses mesures d’économies et par une activité bien orientée dans les services financiers internationaux et la banque d’investissement.
La banque a vu son résultat net reculer de 8,8% au trimestre écoulé, à 1,94 milliard d’euros, sous l’effet de coûts de restructuration et en l’absence d’une plus-value de cession comptabilisée un an plus tôt sur First Hawaiian Bank. Hors éléments exceptionnels, le résultat affiche en revanche une croissance de 3,4% sur un an, les frais de gestion (+2%) ayant progressé moins vite que les revenus.
L’effet de ciseaux favorable sur les coûts a joué à plein sur le résultat d’exploitation, qui s’affiche en hausse de 10%, à 2,63 milliards d’euros.
Le produit net bancaire (PNB), l’équivalent du chiffre d’affaires, a augmenté de 5,3% au cours du trimestre (+4% à périmètre constant), à 10,9 milliards d’euros, soutenu par une hausse de 5,5% des encours de crédit.
Les analystes tablaient en moyenne sur un résultat net de 1,81 milliard d’euros et sur un PNB de 10,66 milliards d’euros sur le trimestre, selon FactSet.

BNP Paribas: l’activité progresse au 3e trimestre malgré la faiblesse des taux | Zone bourse

EDIT : Pas de réaction du marché

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Dernière modification par gaeltach (31/10/2019 09h21)

Le dividende de 3,10€ ne sera pas détaché comme prévu le 25/05/2020.
Le montant est mis en réserve et la situation sera réévaluée après le 1er octobre. En fonction du contexte, une distribution de réserve pourra avoir lieu qui se substituera au versement de dividende.

source: https://invest.bnpparibas.com/sites/def … vf3_fr.pdf

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Un excellent récapitulatif de la solidité de BNP paru sur Capital le 5 mai.

https://www.capital.fr/entreprises-marc … re-1369152

BNP lance un  rachat d’actions:

BNP a écrit :

Fort d’un potentiel de croissance confirmé et d’un bilan et de performances solides, BNP Paribas annonce aujourd’hui le lancement d’un programme de rachat d’actions de BNP Paribas S.A., pour un montant maximum de 900 millions d’euros.

L’autorisation de la Banque Centrale Européenne a été obtenue et un contrat a été conclu avec un prestataire de services d’investissement agissant de manière indépendante, chargé par une instruction irrévocable du rachat des actions.

La période de rachat débutera le 1er novembre 2021 et s’achèvera le 8 février 2022 au plus tard. Les actions acquises dans le cadre du programme seront annulées.

Le prix maximum de rachat serait 73 euros selon l’annexe votée en mai 2021.

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Dernière modification par KingFlan (30/10/2021 16h07)

BNP Paribas va donc disposer d’environ 7 Md€ (après paiement des impôts) pour réaliser des acquisitions.
Considérant que :
1) celles ci devraient être réalisées en Europe, et même dans la zone euro
2) l’Allemagne est la cible prioritaire de développement de BNP Paribas
Il s’agit de trouver quelle pourrait être cette acquisition.
Deutsche Bank reste un gros morceau, même après une douzaine d’années de régime imposé par la crise de 2008-2009. L’OPA revêtrait un risque politique non négligeable.
Commerzbank, la banque du Mittelstand ? La cible idéale, très germanique. Mais la dimension politique, quoique inférieure probablement à Deutsche Bank, est réelle. Cependant, la Commerz est présente partout en Allemagne, ainsi qu’en Pologne.
Les autres banques allemandes sont essentiellement des banques régionales, dont l’acquisition ne serait pas transformante pour BNP Paribas.
La Commerz permettrait d’ajouter un 5ème pays (Allemagne) et même un 6ème (Pologne) à la banque de détail domestique de BNP Paribas, après France, Belgique, Italie et Luxembourg.
La Commerz recherche un adossement à une banque mondiale, après les échecs de rapprochement avec Deutsche Bank, ING, Unicredit. L’état allemand en possède 15%, ce qui en fait l’arbitre du dossier, avec les syndicats. Pour ces derniers, la solution BNP Paribas présente moins de risques sur l’emploi que Deutsche Bank, car les doublons sont quasi inexistants.

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flosk22 a écrit :

Question bête surement, mais pourquoi la hausse des taux serait-elle favorable aux marges ?

InvestisseurHeureux a écrit :

Parce que les dépôts des clients sur leur compte courant ne sont pas rémunérés.

Igorgonzola a écrit :

On dit souvent que les hausses de taux sont favorables aux financières mais pour les banques européennes et particulièrement françaises il semblerait bien que ça ne sera pas le cas.

[…]

Pourquoi ? Pas de taux variable dans les crédits, des stocks fabriqués en période de taux ridiculement bas, et des dépôts qui vont coûter de plus en plus cher.

Les deux réponses sont paradoxalement vraies, parce qu’il y a la théorie et la pratique ainsi qu’une question d’horizon de temps.

Dans la théorie, la marge d’une banque (en tout cas française) est naturellement favorablement exposée à la hausse des taux parce qu’elle dispose de :
- Un encours de crédits (majoritairement à taux fixe) dont le taux client va augmenter mécaniquement sous l’effet du renouvellement du stock : des nouvelles productions à taux plus élevées vont compenser des anciens crédits s’amortissant avec des taux effectivement ridiculement faibles ces dernières années
- Un encours de dépôts dont le taux client va beaucoup moins progresser parce que les dépôts commerciaux des banques sont en grande partie constitués de comptes courants à vue (CAV) dont le taux client est fixe à… 0%

Le phénomène est graduel mais la marge va augmenter par un effet ciseau positif entre le taux client de l’encours de crédits qui va progresser plus vite que le taux client de l’encours de dépôts. Et c’est le phénomène (inversé) qui explique notamment pourquoi les marges des banques de détail ont souffert avec la baisse des taux ininterrompue depuis 2008.

Mais dans la pratique, pour 2022-2023 il y a au moins deux (gros) sujets :

- Le premier est certain : le plafonnement du coût des crédits immobiliers par le taux d’usure depuis le début de l’année. Cela les empêche de remonter leurs taux de crédits autant que les taux de marché remontent. Cela représente donc un coût d’opportunité par rapport aux taux qu’elles pratiqueraient en l’absence de ce plafond.

- Le second est incertain : que va-t-il se passer non pas sur les dépôts en général (oui les taux des livrets, CAT, etc. vont augmenter mais ce n’est qu’une partie des dépôts) mais sur les CAV ? Jusqu’à présent, ils n’ont pas été rémunérés par les banques françaises mais si des besoins de financement se faisaient pressants pour une ou plusieurs d’entre elles, par exemple pour remplacer les financements TLTRO de la BCE, alors il est envisageable qu’une "course à la rémunération des CAV" démarre.

Ce  second point serait amha clairement un game changer dans la rentabilité future des banques de détail puisque cela diminuerait très fortement leur capacité à faire de la transformation : si elles se mettent à rémunérer les CAV sur les taux de marché cout terme (taux BCE, Euribor) alors elles ne peuvent plus employer ces dépôts pour financer les encours de crédits majoritairement à taux fixe. Elles devront alors couvrir les crédits à taux fixe avec des instruments de marché (des swaps) qui viendraient renchérir leurs coûts.

Dernière modification par Concerto (06/10/2022 21h01)

Résultats 2022 ce matin, variations en YoY :

* Produit Net Bancaire +9%, à périmètre et change constant : +6,6%

* Résultat Net part du groupe : +7,5%

* Ratio CET1 à 12,3%

* Bénéfice par action de 7,8 € et dividende à 3,9 € (3,67 € précédemment), soit un PER de ~12 et rendement de ~6,3%

* Actif net tangible de 79,3 € par action soit un cours qui décote de 22%

* Rachat d’action prévu en 2023 de 4 Mds pour compenser la vente de Bank of the West et 1 Mds au titre de retour aux actionnaires

Guidance revue en hausse :

BNP a écrit :

Le Groupe vise ainsi un objectif de croissance annuel moyen du résultat net part du Groupe de plus
de 9% entre 2022 et 2025. Soutenue par l’exécution de rachats d’actions chaque année et en
particulier en 2023, le Groupe anticipe une croissance annuelle moyenne forte et régulière du
bénéfice net par action de plus de 12% soit une progression de 40% sur la période 2022-2025

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les comptes annuels 2023 sont sortis:

* Bénéfice par action en hausse à 9,2 € par action (vs 7,8 € en 2022)

* Actif net tangible par action en hausse à 87,6 € (vs 79,3 € en 2022)

* Dividende en hausse à 4,6 € par action (vs 3,9 € en 2022)

* 1,05 Milliards de rachat d’action prévus pour 2024

Une jolie croissance et un beau rendement en prime !

Le titre malgré tout dévisse car le T4 est en retrait et les objectifs 2025 ont été révisés légèrement à la baisse 8% de croissance contre 9%)

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Dernière modification par Betcour (01/02/2024 09h55)