Lagardère : une belle endormie ?

Tout cela reste finalement assez léger si l’on se souvient des publicités à travers lesquelles Société générale et BNP s’affrontaient autour de Paribas, en s’adressant directement aux actionnaires:

Un article du Temps résume l’essentiel.

On trouve également ici un reportage du journal télévisé de France 2 qui rappelle certaines publicités.

A. Lagardère a commis beaucoup d’erreurs de gestion par le passé… même s’il l’emporte il sera sans doute enclin à écouter désormais ses protecteurs (V. Bolloré n’a pas la réputation d’agir par pure philanthropie ou amitié).

Dernière modification par Cornelius (04/05/2020 14h11)

Ce n’est pas une surprise mais j’espère que les décisions/stratégies à l’avenir seront meilleures.

Pour le moment c’est la victoire d’Arnaud Lagardère et non celle de l’entreprise.

Affaire à suivre

C’est la société en commandite mise en place par son père, qui lui sauve la mise pour le moment.

D’après Challenges, sa fortune est passée de 802Me en 2007 à 185Me en 2020.

Il a accumulé les investissements à perte ( sport, média … ) et son train de vie avec Jade lui coûte sans doute un "pognon de dingue".

Arnaud Lagardère et sa famille - Les 500 plus grandes fortunes de France - Challenges

Arnaud Lagardère ? Wikipédia

Selon le quotidien La Tribune en 2010, Arnaud Lagardère serait depuis des années en situation financière difficile16. Ces difficultés expliqueraient le fait qu’il a gagé l’essentiel de ses actions dans son groupe auprès de banques pour emprunter afin de renforcer sa participation dans son groupe. Arnaud Lagardère aurait utilisé les sommes prêtées pour acheter des actions Lagardère, à une période où le cours était élevé, soit de 57,9 € à 61 € par action. Le cours de l’action s’étant effondré, la valeur des titres détenus par Arnaud Lagardère compenserait à peine les sommes empruntées auprès des banques.

Lagardère vend Lagardère Sports et poursuit son recentrage - Capital.fr

Lagardère cède 75% de Lagardère Sports, valorisé 110 millions d’euros.

Le groupe anticipe la reconnaissance d’une dépréciation estimée entre 210 et 240 millions d’euro

J’ai pas creusé mais d’une manière générale Lagardère a été historiquement extrêmement mal gérée par l’héritier qui a pu conserver son poste contre vents et marées grâce au statut protecteur de la commandite.
En théorie, cette commandite aurait du lui accorder un contrôle éternel du groupe.
En pratique, le pdg a mené un train de vie de pharaon ce qui l’a mené à la faillite personnelle et a besoin aujourd’hui d’une revalorisation substantielle de sa participation dans Lagardère pour éponger ses pertes.
En théorie, si la triple décote (commandite + décote holding + mauvaise gestion) de Lagardère est effacée alors l’héritier Lagardère devrait pouvoir éponger ses dettes.

Certains actifs détenus par le groupe sont de grande qualité : salle de spectacle prime, maison édition leader et intéressent au plus haut point Bollore pour compléter le pole Vivendi.
Arnault est rentré "officiellement" dans l’affaire pour épauler Lagardère (pour info, c’était aussi le discours de Bollore au début …) mais lui aussi n’est pas la pour faire du social et pense aussi récupérer certains actifs ou un peu d’argent de poche si Bollore se montre suffisamment généreux pour récupérer les actifs qui l’intéressent.

Bref, il y a surement encore pas mal (beaucoup) d’upside si l’histoire se termine par un démantèlement au plus offrant… VB devrait essayer de monter le plus haut possible (en rachetant surement la part Amber à MT) afin d’être aux manettes pour procéder à la liquidation. Rappel : si la commandite explose, le nouveau pdg sera élu à la majorité des droits de vote. Lagardère avec ses 7% du capital perdre le contrôle au profit des plus gros actionnaires … qui sera vraisemblablement Vivendi / Bollore soutenu par Amber et les quataris.

Ma lecture, qui peut être complètement erronée car je ne connais pas du tout.

Prenons les chiffres. Lagardère fait €250m par an de FCF et produit €180m de dividendes.
Sachant qu’Arnaud Lagardère a 7.3% du groupe, c’est €13m par an dans la poche de sa holding.

A cela s’ajoute presque €3m par an de salaire de PDG (dont 10% pour les performances CSR super).

Cet article nous donne la dette de sa holding LCM, soit €214m.
On peut aussi trouver ses comptes.
Voici aussi la présentation d’Amber Capital
Dans les comptes de MMB, on retrouve bien les €19-22m annuels facturés au groupe MMB pour les services de management. Ces €19-22m sont le chiffre d’affaires de LCM.

Dette bancaire de €191m.
A mettre en face des actifs en ce moment : 7.33% de Lagardère soit €245m en ce moment, mais moins de €100m lors de la baisse des marchés en mars.
Les autres actifs: si on prend la pose dans MMB et le total publié en 2018 et 2019, il avait donc fin 2018 pour €208m de MMB et donc environ €120m d’autres actifs.
Fin 2019, il a €185m de MMB et donc €53m d’autres actifs. Lesquels? Je ne sais pas, j’imagine que certains pans de droits sportifs ainsi que la concession du Pré Catelan en ferait partie?
La plongée de €67m se retrouve dans le compte de résultat 2019 avec une perte de €79m mais seulement en partie car sa holding devrait être légèrement profitable.

Par ailleurs, il y a une créance maintenant de €200m de LCM. Je pense qu’elle est de LCM vers AL lui-même car elle monte de qq pour cent chaque année. C’est probablement les €90m prêtés par LCM à AL en 2009 selon Amber Capital. Si cette dette a grossi, ça serait qu’AL utilise LCM comme sa banque et ne doit pas rembourser sa dette mais la faire rouler, comme un PIK loan. D’où l’ardoise actuelle de €200m contre LCM.

LCM se doit d’appliquer un prix de marché a cette dette donc 3%? 5% Ca serait des interêts de €4.5m à presque €13m par an.
AL se fait payer €3m par MMB donc ce n’est plus assez. 

Avec la crise Covid, LCM a eu un appel de marge et a eu besoin de montrer du cash. AL n’en a pas. Je note de l’article ci-dessus que la dette de LCM est exigible en Novembre, un autre couteau sous la gorge.
Donc LCM est coincé et doit faire rentrer un chevalier blanc. C’est Bernard Arnault.

Il prend une participation de 30% dans LCM pour €100m via une augmentation de capital. Cela resolvabilise LCM mais la créance de AL reste mais peut être à nouveau roulée.

Par contre, le loup est dans la bergerie. Pour LVMH, il y a des actifs intéressants chez LCM ou Lagardère : la concession du Pre Catelan, les belles salles de spectacles (immobilier derrière), potentiellement les actifs Duty Free.

Bolloré de l’autre côté peut viser Relay (monopole lui qui les aime bien), certains actifs médias.

Que faire?
LVMH pourrait ressortir de LCM en se faisant racheter ses 30% contre des actifs.
LVMH et VB montent aussi au capital de MMB probablement pour forcer cette paix des braves. Par exemple, VB se retirent du capital en empochant les radios et journaux.
Bref, dans ce jeu, je n’ai que des suppositions alors que VB et BA ont les chiffres en mains, les banquiers d’AL et LCM qui leur donnent toutes les infos.
Je ne suis pas certain que le status de commandite soit un vrai but mais plutôt que VB et BA savent qu’AL est acculé et qu’il devra couper ses bras pour conserver un bout de l’empire.

L’Etat Français est fou. Vivendi et Ambre râlent parce que l’entreprise est mal gouvernée. Ils râlent parce que leur demande d’AG extraordinaire n’est pas écoutée. Et l’Etat prête avec une garantie de 80%. Je suis atterrée par ce qu’on fait de l’argent public.

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"Certes la Bourse a bien baissé mais j’ai quand même l’impression que VB cherche à démontrer que le Groupe Vivendi ne vaut actuellement "pas grand chose" et que par exemple une OPRA sur Vivendi à 12 /13€ serait une offre royale (ou autre chose que VB sortirait de son chapeau)."

c’est clairement le message de VB sur toutes les entités…. on a eu le droit à un grand moment de pessimisme aux AG de la galaxie…. le business est trés compliqué, le S2 sera terrible, on a une visbilité réduite, l’Odet est à sa juste valeur….

dans le même temps, tout le monde note que l’ODET achète depuis plus d’un mois des actions Bolloré à 4,75€ et en dessous, pour des volumes qui désormais doivent représenter prés de 2,3% du capital.
ces achats sont contradictoire avec les éléments de langage de l’AG, où VB a expliqué qu’il ne réinvestissait que le dividende de Bolloré, alors que les montants des achats est désormais largement supérieur.

sur Lagardère spécifiquement, le départ des auteurs peut être mis à profit pour expliquer le marché n’est pas figé à la commission européenne, et que les gros vendeurs peuvent partir. ce qui pourrait limiter leurs demandes de remedies…
et il reste la grande bataille sur le Travel Retail, entre LVMH et les fonds qataris pour la revente….

à ce prix-là je suis d’accord pour en prendre une ligne.

pour la galaxie Bolloré, je me renforce régulièrement….

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Belle journée hier pour Lagardere:
un investisseur avisé s’est souvenu qu’il avait un paquet d’actions oublié sous son matelas et a donc largué plus de 700 000 titres jusqu’à moins de 14€ alors qu’il y a quelques mois Vivendi les rachetait à plus de 24€ (ok peut-être pas un mais plusieurs investisseurs).

Et dire qu’on dit que les acteurs du marché sont d’avides spéculateurs alors que ce ne sont que de simples philanthropes avides de moins values.

Les voix du marché sont vraiment impénétrables.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.