Suivez les discussions sur : Twitter Facebook RSS   Abonnez-vous à la newsletter : Newsletters   Utilisez la recherche : 
Chercher
Membres  |  Mission

Forums des investisseurs heureux

Discussions courtoises et réfléchies sur l'investissement patrimonial pour s'enrichir, générer une rente et atteindre l'indépendance financière

Vous n'êtes pas identifié : inscrivez-vous pour échanger et participer aux discussions !

#1 02/10/2015 13h17 → Rexel : un spécialiste français de la distribution de matériel électrique

Membre
Réputation :   

N’ayant pas trouvé de topic dédié à l’entreprise REXEL, je me permets de le créer. S’il s’avère qu’il s’agit d’une erreur dans mes recherches, n’hésitez pas à fusionner mon message avec le topic déjà existant.

Entreprise française fondée en 1967, spécialisé dans la distribution de matériel électrique à destination des professionnels. Elle fut un temps dans le groupe Pinault de 1990 à 2005. Depuis l’indépendance en 2005 elle retrouve sa cotation sur les marchés.

~30 000 collaborateurs, 2200 agences dans 38 pays.
Diversification géographique du chiffre d’affaire :
- 55% en Europe
- 35% en Amérique du Nord
- 10% en Asie

Il s’agit d’une Mid-cap avec une capitalisation boursière d’environ 3,5 Milliards d’€, une des plus grosse valeur de l’indice CAC Mid 60.

Le screener de IH nous montre que la plupart des indicateurs sont au vert :
- Dividendes largement couvert par le FCF (4 fois supérieur)
- Dividendes largement couverts par le résultat net (3 à 4 fois supérieur)
- Un chiffre d’affaire stable
- Une trésorerie qui ne cesse d’augmenter
- Des dettes long terme stables
- Pas d’émission d’action à tour de bras qui diluent la valeur

L’historique de versement du dividende ne permet pas de remonter très loin en arrière, mais il était en croissance jusqu’en 2012. Il est fixe à 0.75€ depuis 2012. Au cours actuel de 11.33€, cela fait un rendement de 6.66%.

Le seul point négatif, que je n’arrive d’ailleurs pas à expliquer, est la forte baisse du cours depuis avril 2015 : -35%
Alors que sur la même période le marché à fait seulement -10% (le CAC40 ou le CAC Mid 60).

Si d’autres investisseurs ont également étudié le dossier, je serai ravie d’en discuter avec vous.

Liens utilisés :
Screener IH
Google finance
Morning Star

AMF : Je ne suis pas actionnaire mais je réfléchis à le devenir.

Dernière modification par 3ul3r (02/10/2015 13h19)

Hors ligne

 

#2 02/10/2015 13h52 → Rexel : un spécialiste français de la distribution de matériel électrique

Membre
Réputation :   421 

Je ne crois pas que le dividende soit couvert 4 fois par les résultats et encore moins par le FCF ! Sinon avec un dividende de 6% ca donnerai un pe de 4 hors exceptionnel et effectivement ce serait l’affaire du siècle.

Gros profit warning au T2. Exposé au émergents et au pétrole.

Ceci dit ca peut être un accident de parcours dont on peut profiter (c’est l’éternel problème). Mais SU a bien baissé aussi. Le dividende est moins élevé mais la prime me semble méritée.

Personnellement j’attendrai une publication rassurante pour me placer même si elle prend 5% à l’ouverture.


Le pouvoir doit se définir par la possibilité d'en abuser

Hors ligne

 

#3 02/10/2015 14h15 → Rexel : un spécialiste français de la distribution de matériel électrique

Membre
Réputation :   28 

Pour le FCF, il y a une option de versement en action.

Hors ligne

 

#4 02/10/2015 14h31 → Rexel : un spécialiste français de la distribution de matériel électrique

Membre
Réputation :   

Je vais me plonger dans les rapports financiers pour essayer d’avoir plus d’informations. L’exposition aux émergents me semblait relativement faible pour expliquer une si grande sanction de la part du marché.

Hors ligne

 

#5 07/10/2015 08h06 → Rexel : un spécialiste français de la distribution de matériel électrique

Membre
Réputation :   421 

Nouveau pw de Rexel. Contraction de l’activité dans toutes les régions dont -7% aux US.


Le pouvoir doit se définir par la possibilité d'en abuser

Hors ligne

 

#6 18/01/2016 14h39 → Rexel : un spécialiste français de la distribution de matériel électrique

Membre
Réputation :   19 

Il y a un point intéressant dans les rapports financiers et annuels de Rexel, à mon avis, c’est que leurs dettes sont vraisemblablement sur-évaluées. J’ai bien dit, à mon avis.

De 2600M d’euro de dettes brutes rapportées dans le dernier rapport trimestriel, 1300M environ sont de titrisation adossée aux créances de clients (accounts receivables) et le reste est obligataire.
Rexel regroupe donc ses créances de clients dans un parquet et les vend ensuite aux investisseurs. Par contre, étant donnée la nature de ce genre de dettes, Rexel les conserve toujours au post Accounts Receivables (2000M environ). Est-ce que ces créances sont fiables ? En 2011-2012, au sommet de credit-crunch, Rexel arrivait à vendre pour 500M de créances titrisées (le lien ici). Sur ces dettes titrisées, Rexel paie moins (beaucoup moins) d’intérêt que sur la dette obligataire.

Ce que je veux dire par ces lignes ci-dessus, c’est que la dette brute comme rapportée dans les rapports financiers de Rexel n’est pas aussi colossale que cela puisse apparaitre en première vue, puisqu’elle s’annule en partie avec les Receivables au bilan (certes, Rexel assume le risque de non-paiement mais comme toutes les autres entreprises en quelque sort).

Dans le profit-warning, le management vise une marge EBITA de 4.3-4.5% du CA qui devrait être en contraction de 2-3% (en organique ou en chiffre ? puisque Rexel profite de la remontée du $), et une FCF avant intérêt et impôt de 75% EBITA et 40% après toute déduction. En nous basant sur le chiffre d’affaire de l’année dernière de 13 081M, cela nous donne une cash nette disponible pour distribution de l’ordre de 13 081 x 4.3% x 40% = 225M d’euros. Ce chiffre en 2013 était de 337.2M,  et de 322M en 2014.

Le nombre d’action circulante de Rexel est de 301 863 978 actions. En assumant un dividende inchangé de 0.75 euro par action, ça nous donne 226M. Donc le cash généré au point bas de cette année couvre le dividende projeté sans compter l’option de paiement en action.

Plusieurs éléments pourraient plaider en faveur de Rexel cette année. Rexel est exposé en Europe (là où il fait la meilleure marge) dans le secteur de construction résidentielle qui, après plusieurs années de stagnation, commence à voir des couleurs. Rexel est exposé aux USA par le secteur de construction non-résidentielle qui est aussi en trajectoire de croissance molle. Avec des taux d’intérêt bas en Europe, Rexel a refinancé ses dettes en euro pour payer moins d’intérêt, maximise donc le cash distribuable aux actionnaires.

Disclaimer: Je possède des actions Rexel acheté à 14 et 12 euros. Je pourrai vendre mes actions sans notification antérieure.


The four most expensive words in the English language are "this time it's different ." - Sir John Templeton

Hors ligne

 

Pied de page des forums

Propulsé par FluxBB
Hébergé par Arcustech