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#51 24/10/2016 17h44 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Après un point bas le 14/09 à 2.6E et une chute de 25% par rapport aux résultats du 25/08, le cours fait les montagnes russes en remontant fortement depuis début octobre et taper les 3.6E en séance ce jour.


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#52 24/10/2016 18h43 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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De l’intérêt de rentrer en plusieurs touches et d’avoir toujours une cible claire smile Comme expliqué sur ma file, j’avais renforcé à 2,8 (1ers achats autour de 2,95), pour ces renforcements ça fait un sacré TRI… presque tentant d’alléger avec ce genre de somme gagnée si rapidement hmm

Mais non je conserve car j’ai eu de nouveaux des échos d’embauches + achats uniquement d’insiders (pas de vente depuis très longtemps) smile + les arguments classiques déjà donnés (recovery, beaux cash flows, ratios très cheaps, problème de la dette qui s’amoindrit, etc.).

Après rien ne garantit de bons résultats non plus le 9 novembre (je pense que les résultats du T3 vont être particulièrement scrutés).


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#53 27/10/2016 20h43 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Bonsoir,

Visiblement un groupe allemand, CompuGroup médicale, s’intéresse à Agfa et s’apprêterait à faire une offre d’après bloomberg. Malheureusement, je ne maîtrise pas franchement le flamand donc ne peux traduire correctement la page (google traduction m’a un peu aidé mais l’aide de PVBE en particulier est évidemment la bienvenue). Après bourse, l’action est montée à 4€.

Le lien offre d’achat

Bonne soirée,
Boutman

NB : J’ai quelques actions Agfa

Dernière modification par Boutman (27/10/2016 20h43)


"The greatest obstacle to discovery is not ignorance, it's the illusion of knowledge".

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#54 27/10/2016 23h23 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Pour google translate depuis le néerlandais, vaut mieux mettre en anglais comme langue de destination c’est plus efficace et plus lisible.

Pour l’instant ce ne sont que des "fuites" (souvent ce sont les banques d’affaire qui font fuiter pour accélérer les deals…). C’est pour cela que je me dis que sans doute le deal est dans un entre-deux (je parle de mon expérience pro sur des deals équivalents). Si jamais cela se fait, ça sera un peu Total qui rachète Elf : le petit qui bouffe le gros. Compugroup est nettement plus petit que Agfa (en C.A., en nombre d’employés) mais est plus rentable, a plus de cash et… une plus grosse market cap… attendons de voir des annonces officielles en tout cas.

(by the way on notera que les obligations de paiements pour les pensions sont plus faibles d’année en année même si le montant total peut faire peur, ce n’est pas une vraie dette à 100%… à ce propos voir aussi des informations sur ma file donnée par "Jérôme Kerviel", pbve et moi : http://www.devenir-rentier.fr/p207952#p207952 )


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#55 28/10/2016 09h59 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Officiellement confirmé :
https://www.agfa.com/co/global/en/inter … 028_UK.jsp

+6 % au moment où j’écris. Personnellement ma valorisation est plutôt autour de 4€ donc wait and see de mon côté.


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#56 28/10/2016 10h51 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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CompuGroup Medical, groupe allemand CompuGroup Medical, spécialisé dans les logiciels pour le secteur de la santé, envisage de reprendre le département d’imagerie d’Agfa-Gevaert ou la totalité.

CompuGroup  a approché Agfa, pour discuter d’un rachat potentiel, ce que Agfa-Gevaert a confirmé, mais il n’y a aucune certitude que cela débouche sur une offre.

Agfa a connu de mauvaises périodes et de nombreuses spéculations sur une éventuelle scission du  groupe ont vu le jour. Mais ces dernières années l’entreprise s’est refait une belle santé sous la houlette de son PDG Christian Reinaudo.

Mais ce qui coince dans les tractations c’est le poids de leur fonds de pension, avec un déficit de 1,17 milliards. Cette année Agfa doit payé 74 millions, contre 80 millions l’année dernière.
La branche médicale d’Agfa fait 40% du chiffre d’affaires et 60% des bénéfices.

Agfa HealthCaer et Compugroup sont complémentaires. Agfa fournit des systèmes informatiques favorisant une meilleure circulation de l’information au sein des hôpitaux, dossiers médicaux, et est un grand spécialiste de l’imagerie médicale. Agfa est bien implanté en France, au Royaume-Uni et en Allemagne.

La position d’Agfa est particulièrement forte en Allemagne, pays où CompuGroup a des solutions pour l’automatisation des dossiers médicaux pour les médecins, dentistes, pharmaciens, physiothérapeutes et autres professionnels de la santé. Une fusion avec Agfa permettra d’étendre ces flux aux les hôpitaux.

Agfa emploie 11 000 personnes dans le monde, dont 3500 en Belgique et 4 600 dans le Health Care

CompuGroup a 430 employés dans 19 pays, CompuGroup à une capitalisation boursière supérieure à celle d’Agfa, un endettement de 252 millions et une trésorerie de 25 millions.

Agfa n’a pas d’actionnaire de référence, ces principaux actionnaires sont JP Morgan 5,5%, The Classic Fund 5,3% et Norges Bank 4,7%, ils voient l’offre d’un bon oeil.

La société allemande CompuGroup à une clientèle de 400 000 professionnels de la santé dans 40 pays .

La société est relativement récente, elle a été crée en 1987 par Frank Gotthardt qui en est toujours le président et avec 33% il est l’actionnaire principal.

Au 30 juin le groupe dont le siège est à Coblence comptait 4300 employés dans 19 pays. En 2015 le bénéfice net s’élevait à 73 millions, le chiffre d’affaires à 543 millions et le bénéfice d’exploitation à 112 millions.

Par comparaison Agfa à un bénéfice de 59 millions pour un chiffre d’affaires de 2,65 milliards, soit beaucoup plus que le repreneur potentiel, les proportions sont inverses à la bourse.

CompuGroup est évalué à 2,2 milliards soit quatre fois son chiffre d’affaires. Agfa par contre à une valeur de marché de 615 millions soit le quart de son chiffre d’affaires.

Pour la valeur de l’entreprise qui comprend, la dette CompuGroup vaut 2,57 milliards contre 700 millions pour Agfa.

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#57 09/11/2016 14h54 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Les résultats que Q3 sont sortis.

Agfa - Agfa-Gevaert publishes its third quarter 2016 results - regulated information

Sans surprise et dans la même veine que le Q2, le revenu est en baisse de 5.4% par rapport au Q3-2015 et dans tous les segments.
Mais le management à l’air confiant pour l’avenir, "We will implement various projects aiming at limiting the decline of our traditional businesses and at boosting the success of our growth engines. Reversing the organic top line erosion is our top priority”.

Le recurring EBITDA est en hausse de 5%. (il est de 63M€)
Meme tendance pour le 9M. (il est de 189M€)

Le Rex Q3 est à 43M€ (idem Q3/2015)
Meme tendance pour le 9M : 147m€

Le management table sur un Ebitda de 10% des revenus pour 2016.
Diverses infos sur récompenses de ces produits, dont je ne peux juger la pertinence.

En annualisant la capitalisation est de :
4 fois le REX et 2.7 fois l’EBITDA

la VE s’établie à 7.8 fois l’EBITDA.

La dette de retraite baisse de 42M€ soit un pouieme elle s’élève à 1279M€.

La VE semble faible si l’on considère que la décroissance du CA est terminée.
Un multiple de 10 est plus adapté à mon sens et potentiellement plus (12/14) si AGFA arrive à croire en gardant la même marge d’EBITDA, voir en l’augmentant car le segment Health Care semble être celui avec le plus d’avenir, la marge d’EBITDA y est meilleure. Le mix produit pourrait tendre vers ces performance.

Si on considère à 2.5Mds € le CA plancher et 10% d’EBITDA, un multiple de 10 amène une VE de 2.5Mds €.
Soit potentiellement un cours de 7€/7.2€.

L’incertitude sur le maintien puis la progression du CA et le poids de la dette de retraite pèse sur le titre.
Toutefois, la dette de retraite n’a pas de maturité (absence de debt cliff) et l’entreprise semble à l’abri d’un problème de liquidité.
L’inflation du multiple se fera si l’entreprise arrive à maintenir son CA voir à le faire croitre. Compte tenu de la structure financière le titre pourrait alors connaitre une belle remontée.

On notera que le Board est en discussion avec CompuGroup. Ce qui depuis quelques jours / semaines boost le titre.

J’ai acquis mes titres (2000) à 3.17€, après l’annonce du Q2 et la chute des jours suivants. Pas assez courageux pour en reprendre vers 2.7€ même si je me suis vraiment posé la question.
Je garde pour l’instant au chaud dans l’attente d’infos sur la possible OPA.
Je pense que si elle n’aboutit pas le titre en souffrira mais la qualité des opérations me permettent d’être serein sur plus long terme.

Dernière modification par Pryx (09/11/2016 15h01)

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#58 09/11/2016 16h49 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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10 x EBITDA me paraît plutôt généreux comme valorisation. A moins que le Capex de maintenance soit négligeable, ce dont je doute.

Toute l’ambiguïté tourne autour de la dette du plan de retraite qui, si elle est bien moins gênante qu’une dette bancaire ou même obligataire, reste bien une dette qui devra être remboursée (même si on peut discuter du montant exact).

Pas d’action Agfa.


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#59 19/11/2016 16h49 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Bonjour

Un petit point sur l’action AGFA-GEVAERT, qui, après le point bas à 2,60 € vers le 19/09/2016, en est aujourd’hui à 4,39 €, ce qui commence à faire une belle progression (69 % environ).

Mais le cours peut-il encore monter ?
Je pense que oui.
Dans mon post du 26/08 dernier (n° 42), au vu des résultats publiés, j’estimais la valeur-cible à 4,10 €. On y est.

Après publication des résultats à fin septembre, je constate que l’entreprise a du mal à accroître son chiffre d’affaires. Problèmes de produits ? De commercialisation ? Je ne sais pas.
Mais comme les marges sont assez bonnes, elle arrive à rembourser ses dettes bancaires (181 Mls au 31/12/2015, 125 Mls aujourd’hui), ce qui est important car elle paie des intérêts élevés (8 % environ), et dans le même temps, à protéger ses résultats.
Je pense que la nouvelle valeur cible se situe vers 6,30 - 6,70 €. Le cours pourrait encore monter beaucoup plus haut si les résultats 2016 sont bons (soit un résultat net supérieur à 90 Mls pour l’année 2016), ce qui suppose plus de ventes.

L’analyse se complique car on ne connait pas les résultats des tractations en cours. Mais compte tenu des difficultés rencontrées par Agfa pour augmenter ses ventes, je ne serais pas surpris qu’un deal se fasse au moins pour une partie des produits, propulsant le cours bien plus haut.

Pour ces différentes raisons, je ne pense pas qu’il soit judicieux de vous séparer de vos titres pour le moment.
Pour ceux qui ont acheté cette valeur, c’est un beau coup. Bravo.
AMF: pas de titres Agfa-Gevaert .

Cordialement

Dernière modification par Durun (19/11/2016 18h00)

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#60 19/11/2016 17h25 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Durun a écrit :

Un petit point sur l’action AGFA-GEVAERT, qui, après le point bas à 2,60 € vers le 19/09/2016, en est aujourd’hui à 4,39 €, ce qui commence à faire une belle progression (30 % environ).

Euh… Vous voulez peut-être dire +68% par rapport au point bas non ? wink


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#61 19/11/2016 18h02 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Re

Oui, pardon, étourderie de ma part.
M’erci pour la correction.

Crdlt

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#62 19/11/2016 21h06 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Pour ma part, je me suis fixé une cible de 5,5 (a peine supérieur au +haut de Dec 2015), avec la situation financière s’améliorant. Soit 20% de marge de progression restante.

Une grosse partie de leur activité est quand même en déclin, même s’ils résistent mieux que d’autres et semblent réussir leur stabilisation si ce n’est pas (encore) un retournement.

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#63 01/12/2016 22h49 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Et moi qui écrivais hier Portif PoliticalAnimal que j’avais vendu Agfa car trop haut pour moi (en haut de ma fourchette) et que nous n’étions pas à l’abri d’un capotage :
Agfa - Agfa and CompuGroup have reached an understanding today to not further pursue the discussions about the contemplated public takeover bid? - Update

annoncé après bourse : Agfa and CompuGroup have reached an understanding today to not further pursue the discussions about the contemplated public takeover bid yikes !!

La formulation la plus tordue que j’ai lue pour une annonce officielle : quand j’ai commencé à lire, j’ai cru qu’il y avait finalisation de l’OPA. Cela va être rigolo demain à l’ouverture.

Dernière modification par PoliticalAnimal (01/12/2016 22h50)


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#64 01/12/2016 22h53 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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J’ai moi aussi vendu hier, ayant considéré que le couple risque-gain n’était plus en faveur du gain et enregistré une confortable PV sur la durée de détention
Pour une fois, j’ai eu le sens du timing

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#65 01/12/2016 23h11 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Enorme ! Bravo pour votre reporting que j’avais bien noté hier, et pour votre timing. Un peu de chance certes mais aussi un process bien tenu.


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#66 02/12/2016 01h11 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Tout à fait d’accord, j’ai été chanceux… ou disons à moitié car j’ai appliqué mon process mais uniquement la 2nde fois, j’aurais dû le vendre à la baisse la semaine dernière (en gros comme mimer un trailing-stop en fait). Et le but était d’appliquer le process quoique je pensais des chances de l’OPA en cours de négociation… et comme dit sur ma file, l’endettement de Compugroup me semblait élevé, les taux remontant (pas le cas au début des négos) toussa toussa, ben du coup j’avais parlé "des banquiers" qui pouvaient refuser le deal aussi.

J’avoue avoir hâte de voir demain à quel niveau ça va baisser et sur combien de jours même si je ne pense pas que ça reviendra aussi bas qu’il y a 3 mois pcq le marché a tout de même dû se rendre compte qu’il y avait de la vraie valeur sur Agfa.


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#67 02/12/2016 09h09 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Vendu également hier.
L’ouverture est difficile en effet, cotation peut-être vers 3.2 euros ?
Je pense en reprendre sous 3 euros car la valeur reste.

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#68 02/12/2016 09h21 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Pareil vendu vendredi à 4,02€ et beau gadin ce matin.

Espérons qu’elle repasse sous les 3€.

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#69 02/12/2016 09h30 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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J’avais vendu la plus grosse partie le 28 malgré un objectif non atteint, suite à des doutes sur le risque. Gros coup de chance.

J’en reprends si on atteint 3.10-3.20€.

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#70 02/12/2016 09h58 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Content d’avoir pris ma plus value la semaine passée, mais la évidemment, gros bouillon sur le restant de ma ligne.

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#71 02/12/2016 10h47 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Perso j’ai repris à 3.25 la moitié de ligne que j’avais (mal) vendue à 3.9 sur le repli d’il y a quelques jours. Je trouvais que c’était un bon niveau avant d’entendre parler d’OPA, donc je trouve toujours que c’est un bon niveau.
Si elle retourne sur (voire sous) 3 je renforcerai encore comme la dernière fois !

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#72 02/12/2016 12h52 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Bonjour

Bravo à @PoliticalAnimal pour son flair. C’est une belle opération.

Ceci dit, une telle baisse m’étonne un peu.
Bien sûr, le communiqué comme quoi il n’y a pas d’accord a fait son effet. La baisse des marchés aussi à l’ouverture (-1 %). Mais quand même.
Peux t’on considérer que le cours est monté jusqu’à 4,35 € porté uniquement par les perspectives d’un accord entre ces deux sociétés ?
Personnellement, je ne le crois pas. Le redressement de Agfa est réel. L’endettement bancaire se réduit, et le résultat de 2016 devrait être supérieur à celui de 2015. Un cours entre 6 et 7 € ne m’étonnerait pas.

J’ai l’impression qu’il y a un peu d’esbroufe dans cette baisse, et qu’elle est en partie provoquée pour permettre l’entrée de certains à meilleur prix, avant une remontée.
La valeur cote 3,45 € actuellement (3,18 au plus bas ce matin).
Qu’allez vous faire ?
Laisser tomber cette action, jugée trop risquée ?
Entrer à nouveau ? A combien ?
Sachant que les italiens votent ce week end. Et que la FED décide de ses taux le 14/12/2016 (probable hausse).

Je n’avais pas d’actions Agfa, mais je vais la suivre de près à présent car j’ai de nouveau des liquidités.

Cordialement

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#73 02/12/2016 14h16 → Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ? (agfa recovery image photo radiologie fonds de pension piotroski)

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Durun personnellement j’ai vendu à 4,25€ le 24/11 et racheté aujourd’hui à 3,51€. Seuls les fondamentaux comptent. Comme vous le dites elle n’est pas remontée qu’en réponse à la news du rachat, elle était déjà en momentum positif. Les fondamentaux sont en évolution positive, c’est tout ce qui compte pour moi (son prix sur cash flow plus précisément).

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