Gagfah : foncière résidentielle allemande

Rodolphe · #1

A la lueur du dernier dividende prevu pour septembre 2010 qui sera de 0.10€, l’interêt de la valeur diminue d’autant (rapport 7% au lieu de 12% lors de mon 1er message)). A priori la société va se desendetter massivement en diminuant de moitié les dividendes trimestriels : 0.10 au lieu de 0.20. Le cours a baissé suite à cette annnonce. Je reste dubitatif sur le futur.

Mots-clés : gafah

Kapitall · #2

Attention ! Gagfah est accusé de ne pas avoir respecté certaines des clauses du contrat de vente de lots d’immobilier "social" que Gagfah a acquis auprès de la ville de Dresde en 2006. Les dommages et intérêts théoriques s’élèvent à près de 1 milliard d’euros ! Je dis bien 1 milliard.

Ceci étant dit, les deux parties sont en cours de négociation et n’excluent pas de trouver un accord à l’amiable. DZ Bank vient de publier une note de recherche minimisant le risque (et le cours rebondit d’ailleurs fortement, ils ont un objectif de cours de 8,30 euros).

Cela ajoute tout de même un aspect très spéculatif au dossier, sachant par ailleurs qu’au moins un des dirigeants se trouve accusé de délits d’initiés (ventes massives d’actions avant la chute liée à l’affaire ci-dessus). Et que les médias ont plusieurs fois fait état de plaintes répétées de locataires (avec "manifs" à l’appui) : le patrimoine serait pour partie mal entretenu.

Dommage, car Gagfah a un profil très intéressant.

jpa · #3

Il y a au moins un gérant français orienté midcaps qui s’est laissé tenter par Gagfah. Il s’agit de Romain Burnand (Moneta Micro Entreprises). Je vous conseille d’écouter sa conf call T1 2011 sur la page d’accueil de Moneta AM: Moneta Asset Management (AM) - Société de gestion de fonds, OPCVM Actions
Cette conf date un peu (12/04/2011), mais vers la fin de celle-ci, il y a une Q/R de BP Val de France sur les immobilières allemandes, ce qui permet d’avoir le point de vue de Moneta AM sur Gagfah et Colonia.

Kapitall · #4

Le management de Gagfah n’a pas bonne réputation, même auprès de leurs pairs. Je lisais une interview d’un gérant concurrent (dont le nom ne me reviens pas, malheureusement) dans la Frankfurter Allgemeine Zeitung (courant dernière semaine de Juin), et clairement, ils les considèrent comme portant atteinte à la crédibilité (à tout le moins la bonne image, dans un secteur qui peut s’avérer sensible, y compris politiquement) de leur secteur. Alors, ça vaut ce que ça vaut… mais c’est une donnée supplémentaire.

Le profil de Gagfah est tentant, mais par manque de conviction face à toutes ces inconnues je préfère me reporter sur du FDL ou du GSW. Bonne chance à vous, en tout cas.

InvestisseurHeureux · #5

Ça faisait longtemps que je n’avais point donné de nouvelles sur cet achat de conviction.

C’est que l’on se fait tjs plus discret quand on perd que quand on gagne ! :-)

Donc le cours de Gagfah est repassé sous les 4 €.

- La médiation avec la ville de Dresdes a échoué.
- Gagfah continue à vendre des petits bouts de son patrimoine, dernièrement à Wuppertal. On ne sait pas à quel prix.
- Aucune news sur le refinancement de la dette échéance 2013.

Fortress Investment (actionnaire majoritaire et de contrôle) fait son business dans son coin et nous n’avons aucune info.

Cela me permet de caser cette fable fort à propos :

Fable de La Fontaine à appliquer à l’actionnaire minoritaire a écrit :
—La Génisse, la Chèvre et la Brebis en société avec le Lion—

La Génisse, la Chèvre et leur sœur la Brebis,
Avec un fier Lion, Seigneur du voisinage,
Firent société, dit-on, au temps jadis,
Et mirent en commun le gain et le dommage.
Dans les lacs de la Chèvre un Cerf se trouva pris.
Vers ses associés aussitôt elle envoie.
Eux venus, le Lion par ses ongles compta,
Et dit : Nous sommes quatre à partager la proie;
Puis en autant de parts le Cerf il dépeça;
Prit pour lui la première en qualité de Sire:
Elle doit être à moi, dit-il; et la raison,
C’est que je m’appelle Lion:
A cela l’on n’a rien à dire.
La seconde, par droit, me doit échoir encor:
Ce droit, vous le savez, c’est le droit du plus fort.
Comme le plus vaillant je prétends la troisième.
Si quelqu’une de vous touche à la quatrième
Je l’étranglerai tout d’abord.

InvestisseurHeureux · #6

C’est long mais on y arrive :

Suis particulièrement content de ce dossier, qui a été suivi en direct dès le début sur le forum, avant que le gérant value français de Moneta en parle ; et sur lequel je perdais à un moment donné 35% mais ait continué sur la conviction de mon analyse.

InvestisseurHeureux · #7

Suite à la publication du résultat annuel, nous apprenons que l’ANR de Gagfah augmente à 13,31 EUR / action (contre 13,15 EUR au trimestre précédent) et surtout le refinancement des dettes est quasi acquis.

Sur un an, la hausse de l’ANR est de 6%.

Le titre a pris 6% vendredi, à un cours de 9,57 EUR.

Ma plus-value latente sur le titre, acheté en 05/2011 + renforcement en 09/2011 et dont l’histoire a largement été commentée sur ce topic, est maintenant de +102%.

InvestisseurHeureux · #8

Bonjour,

Encore faut-il que des opportunités aussi criantes existent. Quoique certains vous diraient que Sears répond aux critères…

Mais pour tout vous avouer, j’ai fait une erreur dans ce dossier.

Quand Gagfah cotait sous les 5 € et que je suis rentré sur le titre, il y avait donc le risque lié au procès et le risque lié au refinancement. J’avais l’intime conviction que les craintes étaient exagérées et l’avenir a été celui que je prédisais, mais il y a eu une part de chance.

Par contre, quand Gagfah cotait 9 €, que le refinancement était bouclé et le procès abandonné, j’aurais du renforcer fortement. Il n’y avait plus aucun risque sur le dossier et une décote de 30% sur l’Actif Net Réévalué était totalement anormale.

Mais j’étais "ancré" sur mon PRU de 5 € et j’avais l’impression d’acheter 80% plus cher, alors que l’opportunité était manifeste.

InvestisseurHeureux · #9

Publication du T3-2014 (communiqué de presse).

Encore un bon trimestre.

L’actif net réévalué passe à 13,92 € / action ; estimation au 30/09/2014.

Le taux de vacance se réduit encore à 3,6%.

Le dividende sur l’exercice 2014 devrait tourner autour de 0,31 € / action.

InvestisseurHeureux · #10

Cette OPA est la fin d’une belle aventure :

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