U10 : un concepteur de produits de l'univers de la maison capex light

Hello,
les chiffres du 3ème trimestre ont été publiés.
A mon avis, ils sont bons.
Le CA progresse 17,3% sur ce trimestre. C’est du pôle Asie que vient cette croissance (+26,1%). Le pôle Europe est stable à -0,2%.
Sur 9 mois, le CA progresse de 7,6% ou 8,6% à dollar constant.
Le pôle Europe a achevé sa phase de restructuration.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions U10.

Bonsoir,

J’ai regardé U10.  Je me trompe peut etre mais en 2013, j’ai un EBITDA de 18 500 000 (je prends le resultat operationnel courant et j’ajoute les impots)

et 18 674 000 Actions. 

L’enterprise value est de 108 000 000.
Cela me donne un EV / EBITDA de 5,83

Voir ici aussi:

http://www.gurufocus.com/term/ev/XPAR:U … e/U10%2BSA

Bonjour !

Jeyfox a écrit :

Le gearing diminue un peu et on a de la capex de croissance avec le bâtiment de logistique additionnel.

Et cet investissement va normalement bénéficier des mesures du gouvernement.

U10 va pouvoir amortir plus que l’investissement réalisé, et donc faire baisser les résultats imposables.

Reste à savoir le coût de ce bâtiment logistique de 18 000 m² …

Dernière modification par doug (13/04/2015 17h23)

Résultats 2016 corrects avec une forte augmentation du dividende qui prouve la confiance dans les prochains exercices. Quasi 8% de rendement au cours actuel

U10 :
    
U10 - EBITDA 2016 : +8,1% Dividende proposé : +42,8% | Zone bourse

Je reste long sur un PEA

A suivre,

Hello,
à la lecture du rapport annuel 2016 on retiendra les point suivants:
- beau travail sur le BFR (impact aussi de la réduction de voilure sur l’activité trading): les stocks baissent de 3,5 MEUR, les créances clients baissent de 5,1 MEUR par contre les dettes fournisseurs diminuent aussi de 3,4 MEUR. Mais au final gain de 5,2 MEUR qui explique la quasi totalité de l’amélioration de la génération de cash.
- les D&A augmentent de 1,2 MEUR pour s’établir à 1,7 MEUR. Une partie de la progression s’explique par la hausse des amortissements des immobilisations (acquisition de l’entrepôt logistique qui a été livré) mais surtout une forte baisse des dotations aux provisions sur les stocks.
- 13,4 MEUR sur les 34,1 MEUR de dettes financières sont liés au crédit-bail pour l’entrepôt logistique.

VE/EBITDA de 8 avec un prix de 4,1 euros.
Rendement de 7,3% avec le dividende de 0,3 euros qui est pérenne selon le management.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions U10.

Belle négociation d’Amiral Gestion (qui détenait ces 7,4% du capital) aussi qui a réussi à motiver le management et l’actionnaire majoritaire pour ce deal gagnant-gagnant vu le cours du rachat pour annulation.

Belle porte de sortie pour Amiral Gestion sans peser sur le cours vu la quantité, et belle opportunité pour la société d’acheter un beau paquets à prix "correct" au vu des fondamentaux.

Top !

D’autres entreprises cotées à Paris pourraient prendre modèle…

Je crois qu’on peut aussi y voir un biseau descendant.
11 figures chartistes à savoir pour tout débutant en Bourse

Hello,
pour le suivi.
Le CA du S1 recule de 13,6% (-11% pour l’Europe et -2à,3% pour l’Asie). Pour l’Asie, c’est cohérent avec la stratégie d’U10 (montée en gamme).
Pour l’Europe, ils n’ont pas eu de chance: deux clients du top 10 ont fait faillitse (dont un représentait 7% du CA).
La rentabilité de l’année sera affectée par cet évènement. Cependant de nouveaux grands comptes sont référencés.
L’exercice 2017 sera moyen mais 2018 (hors événements exceptionnels négatifs) devrait repartir sur de bonnes bases.
Pour résumer, pas de bol pour 2017.

L’allocation de capital me semble bien avec le rachat d’action et le dividende en hausse qui marque quand même une certaine confiance dans l’avenir.

Cheers
Jeremy
Pas d’actions U10

Bonjour;

Je ne pense pas que la règle de 3 soit la meilleure façon d’appréhender le résultat de l’année ou la distribution de dividende mais pourquoi pas, avec les chiffres détaillés :

Les deux semestres ne sont pas homogènes :

RN S1 2016 : 2723 (38%)
RN S2 2016 : 4430 (62%)
Soit : 7153 sur l’année

RN S1 2015 : 2460 (33%)
RN S2 2015 : 4841 (67%)
Soit : 7301 sur l’année

RN S1 2014 : 3781 (41%)
RN S2 2014 : 5309 (59%)
Soit : 9090 sur l’année

Disons 40/60 ce qui peut projeter un Rnet d’environ 2800k€.

Le pay-out ratio sur RN a pas mal varié sur les 3 derniers exercices et à la hausse !

2016 : 5 591 919 soit 78%
2015 : 3 914 344 soit 53%
2014 : 3 914 344 soit 43%

Ensuite la distribution de dividende 2017 portera sur un nombre moins élevé d’actions

Nombre d’action en Juillet 2017 : 17 260 745
Nombre d’action en Juillet 2016 : 18 639 732
Nombre d’action en Juillet 2015 : 18 639 732

Si on reste sur le même niveau de pay-out ratio que 2016 on peut envisager un dividende de :
2.8*0.8 / 17.2 = 13 cents. Je suis d’accord avec votre estimation au doigt mouillé.

Ce qui irait à l’encontre de l’annonce faite récemment :

Lors de la dernière augmentation du dividende (passage à 0.32€) le 12 Avril 2017, j’ai noté cette phrase :

"Le dividende proposé cette année, qui devrait être maintenu dans le futur, est en hausse de +42,8%, soit unrendement supérieur à 8% sur la base des cent derniers cours de bourse. "

Source : https://u10.fr/wp-content/uploads/media … s-2016.pdf

Je pense qu’a cette date, le management pouvait avoir connaissance des difficultés avec TATI notamment, car je pense que les relations commerciales devait s’être un peu tendues. Mais ce n’est pas non plus forcément évident, car en cas de difficultés les fournisseurs sont souvent les derniers au courant;
D’autant que U10 : "U10 a mis en œuvre des assurances crédit couvrant une partie de ses ventes en France et à l’export" ce qui externalise un part du risque et donc certainement allège les contrôles menés en interne…

Source : page 9 du rapport 2016 https://u10.fr/wp-content/uploads/media … l-2016.pdf

La déclaration en cessation de paiement date du 29/04/2017.

Source : Eram a déclaré sa filiale Tati en cessation de paiements

Peut-être donc dans ce contexte que le dividende n’est plus si pérenne.

Toutefois, cette accident de parcours, indépendant des qualités de U10 pourrait être neutralisé par le versement d’un dividende inchangé si l’entreprise pioche dans ses réserves plutôt que dans son résultat.
Cette décision parait imprudente, mais la trésorerie de l’entreprise le permet.

Quelques commentaires sur l’analyse rapide du rapport semestriel.

Ce semestre le BFR a pesé assez lourd sur les CF de l’entreprise, les stocks ont beaucoup augmentés, et les dettes fournisseurs se contracte. Un effet ciseau qui mobilise du cash. On constate toutefois que les créances clients en baisse ont permis d’amortir un peu cet effet.

Baisse des frais généraux sur le semestre par rapport au S1 N-1 avec un point un peu curieux:

Je note dans le rapport semestriel une modification assez bizarre de la ventilation du personnel :
Le nombre total de personnes est passé de 393 à 381. Mais :
Logistique passage de 128 à 49 et
Finance passage de 44 à 122.

C’est bizarre, je ne pense pas que les chauffeurs fassent de la comptabilité, enfin j’ose espérer. Je pense que je vais poser la question aux relations investisseurs.

Hausse de la marge :
La marge passe de 31.76% à 32.70% soit une augmentation de 1%.
Dans ce contexte c’est plutôt une bonne nouvelle et s’explique notamment par les efforts en Asie :

Depuis quelques temps l’entreprise communique sur son souhait de rationaliser l’ASIE. C’est clairement visible ce semestre (déjà sur les précédents c’était le cas)
Le CA Asie passe de 28M€ à 22M€ avec un Résultat inchangé.
Il y a donc dans la baisse du CA ce semestre une part non négligeable du pôle Asie. C’est bon signe, l’amélioration continue.

Je trouve que les difficultés sont plutôt bien gérées et peu pénalisante sur le long terme.
Le dirigeant possède un grande partie du capital et même si celui-ci gagne de l’argent par d’autre biais que l’augmentation du cours de l’action et son salaire, je le pense très impliqué.

La décision du rachat du bloc de Amiral est une bonne décision de gestion, surtout grâce à l’annulation des titres, qui le renforce mécaniquement mais qui fût relutif pour tous les actionnaires aussi.

Le bilan de l’entreprise est assez sain, et le titre décoté sur les fonds propre.
Aujourd’hui la cotation est de 3.40 environ pour 5 € de CP.

Je me suis personnellement renforcé ce matin au cours de 3.40€.

Pour les qualités de l’entreprise mais également pour des raisons de conjoncture. Je pense que nous venons de traverser une période peu propice au secteur.
En effet, la morosité des dernières années n’a pas encouragé les consommateurs à renouveler leur meubles ou leur décoration. Les projections semblent être plutôt favorables pour l’avenir et le climat des affaires s’apaise, effet macron sur le court terme, reformes engagées sur le moyen / long terme..
Les gens seront plus enclin à consommer et à "changer leur intérieur" dans ce contexte U10 à sa carte à jouer.
Cette action n’est pas un no-brainer, mais cela décote sur les fonds propre, les perspectives me semblent plutôt bonnes, le management est assez confiant et depuis quelques années se renforce (Achat d’un bloc à Natixis, Achat et Annulation d’un Bloc à Amiral). L’entreprise a su montrer sa capacité à faire de copieux bénéfice dans le passé et un accident de parcours indépendant nous permet de l’acheter sur un creux.
On peut aujourd’hui acheter a un prix équivalent à 2010 alors que les capitaux propres ont presque doublé, avec une structure financière assainie et un compte de résultat certe en berne ce semestre mais plutôt sympa sur 2-3 ans.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour BodyP,

Faire ses devoirs est une chose très importante en investissement.
De nombreuses analyses utilisent des hypothèses, ces hypothèses sont parfois optimistes, parfois pessimistes, parfois complètement inadéquates, mais elles sont tout le temps FAUSSES.

Il convient donc de se faire son idée en fonction de ses biais personnels, de la compréhension que l’on a de l’activité, de l’environnement, de l’économie etc…

Votre investissement dans U10 ressemble plus à un pari (si j’en juge vos posts) si vous ne comprenez pas pourquoi vous avez investit, il faut vendre.

Si vous comprenez dans quoi vous avez investi et de ce dont il retourne exactement, il convient d’estimer votre propre "prix juste" pour cette action. Si le marché vous le propose substantiellement plus bas alors garder semble être une option, sinon il faut vendre.

D’autre part, vous faites état d’une moins value de 25% environ. C’est faux puisque compte tenu de votre date d’achat vous avez pu bénéficier d’un copieux dividende de 0.32€ soit environ 7.5% sur votre PRU.
D’autre part la société a annulé également environ 7% de ses actions dans l’intervalle, vos intérêts dans cette entreprise ont donc augmenté d’environ 7.5%.
A la lumière de ses éléments votre investissement n’est pas très reluisant certes, mais il n’est pas non plus catastrophique.

En d’aurtres termes : Votre performance est de (-24+7.5%) = -16.5%
Vous détenez environ 7.5% de plus que votre investissement initial.

A mon humble avis, aujourd’hui, le prix reflète des perspectives très pessimistes. Je n’exclue pas que le prix continu à baisser car je ne connais pas l’avenir. Mais à ce niveau de prix je trouve l’affaire bonne.
Une amélioration des marges / du CA / des deux pourrait revaloriser grandement l’action mais il faut savoir être patient.

Les risques à court terme :
- Baisse du dividende et donc perception négative des marchés (en général) -->Baisse du cours
- Baisse de la marge et donc perception TRES négative du marché --> Baisse du cours
- Baisse du CA et des perspectives donc perception TRES négative du marché --> Baisse du cours

Les points 2 et 3 sont actuellement assez fortement "pricé" par le marché.

Les opportunités :
Une stabilisation voire hausse (des points 1,2,3) ---> Hausse du cours

L’économie repart, et avec elle les achats de biens non vitaux (déco, habillement, etc…) U10 est sur ce marché et à su jusqu’à présent tirer son épingle du jeu, je pense que l’avenir peut être intéressant.

Je ne pense pas que votre fenêtre d’observation de quelques mois soit le bon délai pour juger de la pertinence d’un investissement.

Au lieu de reconnaître que votre ton était assez rude, vous argumentez. Soit. Apparemment l’empathie n’est pas nécessaire pour investir en bourse.

Sur U10, rendez-vous pour les semestriels : je partagerai avec plaisir un objectif de cours. Même si, en réalité, je n’aurai qu’à mettre les chiffres dans ma boule de cristal pour avoir un cours à 6 mois.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

U10 est une entreprise familiale lyonnaise et le fils reprend progressivement les rennes de l’entreprise pour la moderniser.
U10 a effectivement annoncé de très beaux chiffres pour 2021, avec une promesse de belle rentabilité, entrevue au premier semestre.
Depuis quelques années, U10 a affronté des vents contraires: perte d’un client stratégique (sur faillite du client) crise du coronavirus.
L’entreprise a bien réagi en se recentrant sur son coeur d’activité : grossiste en fourniture de mobilier et décoration. Ils ont également investi dans leur force commerciale et ils prennent des parts de marché à la concurrence.
Il semblerait que le beau temps commence à revenir sur ce dossier.

Pour faire court, U10 cote 36 Millions. Valeur d’entreprise à 62 Millions. Au vu de la rentabilité, l’entreprise devrait pouvoir se désendetter et réduire mécaniquement la VE.

Au premier semestre, le CA était de 86 Millions pour un EBITDA de 4,1 Millions, résultat = 1,8 Millions.
Le CA du 2ème semestre est de 98 Millions. On peut extrapoler à 5 Millions d’EBITDA sur le deuxième semestre à la grosse louche sans prendre en compte le levier opérationnel et 2,5 Millions de résultat.
VE/EBITDA = 6,88
PER = 8,33

L’entreprise prévoit une croissance du CA en 2022.

Bref, cela semble assez bon marché pour une entreprise qui devrait croitre en 2022 avec un bel effet ciseau à venir sur la VE/EBITDA.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.