Liberty Global Latin American and Caribbean (LiLAC Group) : 30% de baisse en 1 mois !

Merci pour vos retours. Je pense surtout que je voulais que le titre descende. Apparemment les gens investis dans LILAK sont des investisseurs long terme et non pas des spéculateurs qui sur-réagissent à la moindre news comme c’est le cas pour d’autre titres… ce qui est plutôt rassurant même si une volatilité plus grande aurait pu produire des points d’entrée plus intéressants.

J’en profite pour partager quelques liens de blogueurs analystes que j’ai trouvé fantastiques sur le sujet de LILAK:
(bon, c’est tout en anglais par contre)

John Malone and His Cable/Media Empire
CWC & LiLAC - a long-term high-yield play in Latin-America | Huck-Fund
Liberty Global Spinoff (LBTYK) - Get Latin American Assets For Free - Bear of Burrard Street

Bonjour Stouf ,

Non je n’ai pas envie d’arbitrer avec liberty global car vu sa valorisation du moment, je me sent à l’aise avec mon exposition  actuel .
Par contre j’ai d’autres  actions tel que FCC et FCA qui ont bien évolué depuis mes récents achats et d’ici peu je pourrai revoir légèrement mon exposition à la baisse afin de diversifier un peu plus mon porte feuille.
Je ne suis pas plus optimiste sur LILAC que sur FCC  c’est juste que je règle régulièrement la pondération de mon portefeuille en fonction de la volatilité  des actions entre elles .Si une de mes actions baisse plus que les autres sans raisons fondamentales, je la renforce car mon évaluation et l’intérêt que je lui accorde n’ont pas bougé à l’inverse si l’une d’elle monte sans raison j’ai tendance à m’alléger .
Je fais ça beaucoup plus dans le PEA pour des raisons fiscal .
Si Lila retourne à 45 $ tout en gardant ses fondamentaux , je trouverai toujours l’action sous évalué mais si en parallèle j’ais une  action qui à fait moins 20% et que ses fondamentaux n’ont pas changé  , peut être que j’arbitrerai au détriment de Lila.

Dernière modification par vbvaleur (11/10/2015 15h19)

Suite à la dégringolade de LILAK au Q3 j’ai tenté de calculer certains ratios pour comparer. Qu’en pensez-vous : ça sent le roussi ou le bargain?

Liberty Global EU : La valeur d’entreprise serait de 7.84 l’OIBDA, le niveau d’endettement de 4.48 fois l’OIBDA

Liberty Global LatAm : La valeur d’entreprise serait de 6.23 l’OIBDA, le niveau d’endettement de 4.19 fois l’OIBDA

Charter : La valeur d’entreprise serait de 8.72 l’EBITDA, le niveau d’endettement de 4.14 fois l’EBITDA



PS: le titre de la file m’a fait rire: "30% de baisse en un mois!", à présent c’est "30% de baisse en un jour!"

Dernière modification par WayWardCloud (05/11/2016 06h43)

WayWardCloud a écrit :

Suite à la dégringolade de LILAK au Q3 j’ai tenté de calculer certains ratios pour comparer. […]
Charter : La valeur d’entreprise serait de 8.72 l’EBITDA, le niveau d’endettement de 4.14 fois l’EBITDA

A propos de Charter Communications, je viens de faire le calcul de mon côté avec le prix de vendredi et les données du Q3. J’arrive à un multiple EV/Ebitda de 10.39.



3 éléments expliquent la différence entre nos chiffres.
-J’ai pris l’adj. Ebitda ltm
-Le prix de l’action a augmenté
-J’ai utilisé le nombre de "Fully Diluted Shares". Il y a notamment 40.3m de "partnership units" à prendre en compte. (pour le détail cf. slide 22 de la présentation Q3)

J’ai un peu de LILA. Je n’ai pas renforcé malgré la chute du cours pour les raisons suivantes:

- Achat de CWC/Columbus très cher (12-14X EBITDA pré-synergies de mémoire) qui a révélé des résultats décevants immédiatement après l’acquisition, donc clairement surpayé. Il est difficile de croire que le management ignorait les problèmes (et a "oublié" d’expliquer les différences comptables entre IFRS et GAAP) quand on sait que Malone était actionnaire historique de CWC.

- Très éparpillé, souvent en joint ventures qui incluent l’état (corrompu)… Il y a carrément une ligne au budget pour les pots-de-vin.

- Il faut vraiment avoir la foi dans l’émergence de la zone Caraïbe + Chili. Je le leur souhaite mais c’est un pari et je n’en sais rien. Les projections d’explosion de la demande de data d’ici 2025 n’engagent que ceux qui les font.

- Pas forcement convaincu que le câble se prête mieux à la demande de la région (petites iles, population pauvre) que des antennes mobiles, des paraboles télé, ou le simple réseau en cuivre déjà présent. Mis-a part les entreprises et les expats riches, les locaux ont ils vraiment massivement besoin de connections >100Mbits? J’ai parfois l’impression que LILAK cherche a tout prix à répéter son playbook cable>all qui est adapté… aux américains.

Cela dit c’est vraiment pas cher (6-7X EBITDA) et avec Malone derrière on pourrait avoir une très bonne surprise.
Je me dit qu’une fois l’échelle acquise s’ils se lancent dans la production de contenu étant donné que tous les pays de la zone parlent la même langue ça pourrait être très intéressant.

(Actionnaire LILA, LBTYA et LVNTA)

PS: une question pour ceux qui suivent. Fries a annoncé vouloir spinner LILA complètement d’ici un an ou deux. Quel est l’intérêt de se séparer des opérations européennes? J’aurais tendance à penser le contraire (pouvoir de négociation commun de la dette, du prix du contenu, de la fabrication des box…)

Dernière modification par WayWardCloud (24/03/2017 10h50)

Pour info : LILA est repassée devant LILAK (de 0.6$ environ).
J’ai donc fait de nouveau l’échange en sens inverse, pour un "gain" de 3% environ.

J’en profite pour commenter brièvement les résultats sortis il y a peu : ils sont très bons côté "old LILA" (belle croissance sur les 2 territoires, Chili et Puerto Rico), beaucoup moins côté "old CWC".
Quelques points saillants :
- la comparaison aux résultats de l’année dernière est très défavorable pour CWC. Avaient-ils sciemment gonflé leurs résultats avant la fusion ?
- le marché est très compétitif dans les Caraïbes et CWC en souffre, d’autant plus qu’ils ont plus d’activité mobile (je pense que le câble est moins compétitif dans les îles). Par exemple, en Jamaïque, -10 % sur le nombre d’abonnés tout de même.

J’ai des actions LILAK.

Interview du fondateur de Papyrus Capital : Nitin Sacheti, un vétéran dans le secteur des médias, telecomunication et technologie.

Nitin Sacheti a écrit :

This is the sort of business I want to own for 5+ years and let management grow its value through smart moves. We believe the company will earn $2.40 in cash EPS in 2019 and $3.40 in 2020. At 13x our 2020 cash EPS, we have a one-year price target of $45, offering 80% upside. After the stock hits this price, we believe it should continue to grow earnings at 30%, thus, at a constant 13x multiple, it could give us a 30% annual return, thereafter. What’s also important to note is that in order achieve our estimated 44% cash EPS growth from 2019 to 2020, revenue must only grow at 5% given the high incremental profitability in the business…not an aggressive assumption.

Bon la galaxie Malone n’est pas le dossier le plus facile à appréhender à cause de toute l’ingénierie financière déployée
Ce sont des business qui sont valoriser à partir de multiple de profit ou free cash flow, et donc un ralentissement de croissance se fait durement ressentir sur le cours de l’action. (notamment la fusion CWC et les synergies qui n’ont pas été à la hauteur de ce que attendait le marché).

(l’action cotait vers 50$ avant la chute à 20$).

Pas d’action LILA ou LILAK. Seulement LBTYK.

“In a region that is currently served by a highly fragmented range of operators and with customer penetration rates roughly half of more mature markets, we see significant prospects for long-term growth both organically as well as through strategic M&A.”
- CEO Balan Nair

Le problème de la M&A c’est que LILA ne peut pas pour l’instant utiliser ses actions pour acheter d’autres opérateurs car leur EV/EBITDA est trop bas. Je suis content que Nair ait été nommé puisque son précédent poste était principalement axé sur l’amélioration de l’expérience utilisateur et l’homogénéisation technologique entre différents produits, réseaux et pays. On peut penser qu’il va travailler dans ce sens pour obtenir de la croissance organique grâce à un produit supérieur (internet plus rapide qu’avec la DSL, accès à plus/meilleur contenus que le satellite grâce à une box et une interface utilisateur agréable sur la télévision, quad play mobile pour enrayer le churn) et des économies de synergie interne (Il doit y avoir beaucoup de middle management à dégraisser chez les ex-CWC).

Une fois ce ménage effectué, ce qui pourrait prendre 2-3 ans, je pense que LILA peut vraiment cracher du FCF. Si en plus le marché valorise l’entreprise à un multiple plus décent, ce qui serait logique, alors on pourra vraiment reprendre la croissance externe, ce qui a toujours été le fort des Liberty, avec un prix de l’action plus conséquent. Il s’agit clairement de réparer la bêtise CWC (management corrompu, "erreurs" de comptabilité, beaucoup de mobile et de DSL dans le mix, prix payé trop élevé, myriade de petits marchés fragmentés).

Si en revanche Malone ne veut pas attendre ou bien que certaines opportunités sont trop belles pour être refusées (une faillite de Digicel par exemple ou bien une merger avec Millicom dans de très bons termes) on peut craindre une émission d’actions et là ce sera tellement compliqué qu’il faudra vraiment faire confiance au management pour les calculs…

L’attrayant

- John Malone est enfin bien aligné avec nos intérêts (il ne possède pas d’autres actifs dans la région). Il a choisit des actions LILA plutot que LBTYA lors de la précédente émission d’actions ET il s’est ensuite fortement renforcé en apportant du cash cet été, ce qu’il fait rarement.

- L’entreprise a désormais son propre CEO plutôt que d’être une arrière-pensée pour Mike Fries qui avait déjà fort à faire avec l’Europe.

- Un terrain très vaste où tout reste à faire ce qui pourrait nous permettre de conserver l’entreprise en portefeuille sans payer d’impôts ni toucher de dividendes dispendieux pendant qu’elle compound notre argent, potentiellement pendant des décennies.

- Un avantage concurrentiel face aux autres acteurs de la région grâce aux câbles sous-marin que Liberty possède qui sont un monopole caché. (Souvenez-vous quand France Telecom prenait exprès des semaines pour connecter Free dans le but de pourir la vie de leur nouveaux utilisateurs).

- Un potentiel fort de négociation d’un content commun grâce à l’effet d’échelle car tout est en espagnol à la différence de l’Europe. Peut-être même un investissement direct dans la création de contenu un jour ou bien une entente avec Charter/Discovery/LionsGate aux US. Lions Gate en particulier se spécialise dans le contenu destiné au latino-américains, lequel contenu pourrait trouver une seconde vie chez LILA.
Personne ne parle de ça - en tout cas je ne l’ai lu nulle part - pourtant ça me semble être un potentiel important.
Quand on est le plus gros d’une région on peut aussi remporter les droits pour le foot. Et ça, en Amérique Latine, ça doit bien aider.

- Et surtout, il me semble qu’au prix qu’on paie aujourd’hui si Nair fait un boulot ne serait-ce que correct on devrait faire facilement X2 en 3 ans.

Les risques

- Catastrophes naturelles

- Gouvernements corrompus, coups d’état, nationalisations forcées

- Chute des matières premières (Chili), du tourisme (Caraïbes), ou de la finance offshore (Panama)

- Un krach financier quel qu’il soit car ils entraînent généralement la désaffection des investisseurs pour les émergents jugés plus risqués… et nous sommes entamons une dixième année de marché "bull" consécutive.

- Une nouvelle M&A ratée.

Et vous, comment voyez-vous l’année 2018 et les suivantes pour la nouvelle asset-backed LILA?

Dernière modification par WayWardCloud (12/01/2018 12h01)

Votre mail date de 10 jours? Le mien date d’il y a 3 semaines et toujours rien.
Je les ai relancés par téléphone plusieurs fois mais leurs réponses sont différentes à chaque fois. Et en plus ils me prennent de haut à chaque fois…

J’utilise BD depuis plus de 5 ans maintenant et je trouve que le service client n’a cessé de se dégrader, pour devenir catastrophique, me faisant perdre de l’argent (pas beaucoup il est vrai) sur quelques opérations récemment, par amateurisme et manque de communication. J’ai pu comparer avec Binck depuis 2 ans et il n’y a franchement pas photo.
LiLac est un peu la goutte d’eau et je réfléchis dorénavant à tout transférer ailleurs.

Je les ai appelés il y a qques jours, n’ayant eu aucune nouvelle non plus. Je leur avais envoyé une lettre recommandée avec AR fin janvier.
Ils m’ont répondu qu’ils finalisaient le traitement du dossier et que j’aurai une réponse "sous quelques jours".
Peut être vous faut-il patienter encore un peu?

Si problème d’interface dans leur volet OST (assez probable étant donné que c’est une AK étrangère), il faut les appeler pour passer les instructions par téléphone ou envoyer mail par leur système de messagerie privée (pour laquelle ils sont assez réactifs).

Je sais que EV/EBITDA est utilise souvent pour les acquisitions sur le marche privé. Pourtant ce multiple est tres mauvais pour les entreprises capitalistiques, ca ne dit rien sur l’argent qui arrive a l’actionnaire. Je  comprends pas pourquoi c’est si utilisé.

Je prefere donc le multiple de FCF. Utiliser ici EV/EBITDA c’est attendre un rachat pour une revalorisation proche du marche privé. D’apres vos calculs si je comprends il y a 10X le FCF qui est pas mal surtout si il y a du capex de croissance dans le cable.

Dans les memes valorisations, mais sans dette, il y a Telefonica Bresil.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.