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#151 28/12/2017 08h07 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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=> Les propos relatifs à Cofidur, dans le forum en général et dans les 6 pages de posts précédents, qui ne sont pas dans la tonalité de vos écrits.
Puisque vous citez le rapport du S1 2017, regardez par exemple environ 6 posts au dessus ce qu’écrit larbinator le 01/07/2017.
Maintenant, très factuellement, je suis plus convaincu par votre analyse que la sienne (avec le recul, c’est facile à dire bien sur).

Dernière modification par Iqce (28/12/2017 08h12)

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[+1]    #152 28/12/2017 09h25 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Je pense que les 2 différences principales entre l’analyse étoffée de Larbinator et celle superficielle que j’ai faite sont:
1) Je n’attribue aucune valeur au stock technologique. Larbinator compte 100% des stocks dans sa valorisation. Au vu de la valeur comptable de ceux-ci, est-ce conservateur? A chacun de se faire son opinion.
2) Je ne fais pas particulièrement attention à la valeur de l’immobilier car il me semble que le but de Cofidur est de continuer ses activités actuelles et non pas de vendre son immobilier. Je considère donc cet immobilier comme neutre au bilan car ce n’est pas un actif générant des revenus. Larbinator prend en compte une valeur brute non amortie majorée de 80%. Cela a-t-il un sens au vu de l’activité de Cofidur? A chacun de se faire son opinion.

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#153 28/12/2017 11h32 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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capital a écrit :

Larbinator prend en compte une valeur brute non amortie majorée de 80%. Cela a-t-il un sens au vu de l’activité de Cofidur? A chacun de se faire son opinion.

Non non, il a voulu dire qu’il prend en compte l’immobilier pour 80 % de sa valeur brute non amortie.

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#154 28/12/2017 11h44 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Ah ok, j’avais mal compris son propos.
Je suis persuadé que vous aurez remarqué que cela ne change rien à ma conclusion puisque j’estime que l’immobilier est, dans ce cas-ci, un "faux" actif.

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#155 15/02/2018 09h16 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Chiffre d’affaires 2017 en augmentation :

Cofidur a écrit :

COFIDUR Chiffre d’affaires 2017

CA Consolidés, en Milliers d’Euros
2017 89 336
2016 87 754
2015 78 397

L’activité du second semestre est restée soutenue et permet de solder l’exercice 2017 avec un chiffre d’affaires à plus de 89 M€, en croissance de 1,8% par rapport à l’exercice 2016. Ce chiffre d’affaires reste toujours aussi sensible en fonction de la stratégie de nos Clients quand à la fourniture des composants ou non et du type de prestations à effectuer. Le prochain communiqué concernant les résultats de l’exercice 2017 aura lieu le vendredi 6 avril.

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#156 05/04/2018 22h05 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Pour le suivi: résultat annuel et rapport financier 2017 disponible : Informations réglementées - cofidur-ems.com

Bonne soirée!

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#157 05/04/2018 23h12 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Hausse du CA et de la marge brute, mais aussi et malheureusement envolée des charges de personnel. Incidemment, le résultat d’exploitation est en baisse. Décevant.
La capitalisation n’en demeure pas moins modeste pour une société très peu endettée avec un CA qui se maintient.
Je ne connais pas bien cette entreprise. Est-ce qu’il y a un moat particulier sur le savoir-faire technologique de cette entreprise ?

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#158 06/04/2018 00h05 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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babysnoopy a écrit :

Est-ce qu’il y a un moat particulier sur le savoir-faire technologique de cette entreprise ?

Non, pas vraiment. Il s’agit d’un sous-traitant…

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#159 06/04/2018 00h17 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Bonsoir,

Decevant vous dites ?

Je ne trouve pas. Je suis plutôt satisfait de mon coté.
Les charges de personnel augmentent certes mais c’est dû à des dépenses ponctuelles :
Des départs à la retraite pour 300k qui sont compensé par la reprise de provision dans un autre poste du compte de resultat.

Visiblement une hausse dans les CDD suite à un pic d’activité, peut être en fin d’exercice d’ailleurs vu la hausse des stocks. A voir sur N+1 même si les perspectives (comme toujours) indique une faible visibilité et une activité du S1 prévu en baisse.

Je pense que la hausse des charges de personnel comprennent également des frais de licenciement car dans le poste provision pour risque et charge il est provisionné presque 500ke pour des litiges sociaux… en général le corollaire des licenciements…
Je pense donc que la hausse des charges de personnel est ’ponctuelle’ d’autant que les dirigeants sont dans la SA et en social les remunérations n’ont pas augmentées.

Franchement j’aime bien ces resultats.

A vous lire.

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[+1]    #160 06/04/2018 11h15 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Résultats opérationnel en baisse, résultats net en légère amélioration… Il y a toujours du chaud et du froid dans les publications de Cofidur (pertes de changes, hausse salaire intérim et départ retraite, reprises de provisions)…
A voir les résultats du S1, on aurait pu craindre bien pire. Finalement, je trouve les résultats annuels plutôt bons pour cette entreprise : malgré une tonalité toujours pessimiste, le RNPG et ROC se sont plutôt bien maintenus …

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/2024_cofidur_resultats_2017.png

A noter que le bilan est toujours sain.
La trésorerie nette s’élève à 1,2M€ en baisse par rapport à 2016 (3,2M€). Cette baisse provient d’une augmentation du stock de matières première au plus haut depuis 5 ans.
https://www.devenir-rentier.fr/uploads/2024_stock_cofidur_2017.png
Sachant qu’ils n’ont pas annoncés d’augmentation de l’activité, cette hausse de stock signifierait qu’ils se couvrent contre une hausse du cours de MP.
Si l’on retraite ce "sur-stock" du bilan, la trésorerie nette  serait d’environs 5M€.
Ceci est à mettre en comparaison avec une capitalisation de seulement 13,6M€ (soit une trésorerie potentielle qui couvrirait 37% de la capitalisation).

Depuis 5 ans, la capitalisation est "plutôt stable" alors que les capitaux propres ont fortement augmentés !
https://www.devenir-rentier.fr/uploads/2024_cofidur_cp_2017.png

La société est géré de manière très conservatrice et améliore son bilan année après année. Actuellement, la société est en position de trésorerie nette et n’a plus vraiment besoin des marchés pour se financer. La liquidité est très faible suite au regroupement d’action.

Le jour ou la trésorerie nette sera supérieure à la valorisation du flottant, alors il y a IMO de grandes chances que les dirigeants lancent un rachat.
Je n’ai pas trouvé quel est la part du flottant. Si quelqu’un a des infos …

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#161 06/04/2018 11h27 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Le flottant est de 39 %.

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#162 06/04/2018 11h35 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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D’après tradingsat 38.80% (sous réserve que ce soit à jour, le cours ne l’est pas..).

Edit : doublé par JL sorry pour le doublon

Dernière modification par bibike (06/04/2018 11h35)


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#163 06/04/2018 15h10 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Avec un fottant de 39%, ca représente 5,3M€ au cours actuel (360€).
En tablant sur une activité en légère baisse, Cofidur devrait être capable d’améliorer sa trésorerie d’au moins 1M€ / an. Si l’on rajoute 3M€ de trésorerie sur la normalisation des stocks, Cofidur devrait avoir environ 8M€ de trésorerie nette fin 2020. Ce niveau de trésorerie devrait leur permettre de lancer un OPR avec une prime suffisante pour convaincre les minoritaires.

Pour rappel, Cofidur a déja réalisé une opération de rachat des minoritaires au sein de sa filiale Cofidur EMS. Un tel scénario est donc tout à fait envisageable pour Cofidur SA dans les prochaines années.
Le rachat des minoritaires de Cofidur EMS s’était réalisé à 2,17€ soit 436€ retraité du regroupement d’action.
Avec un cours de 436€, les 39% de flottant seraient valorisés "seulement" 6,5M€ (contre une trésorerie potentielle à 8M€ en 2020).

L’age du capitaine (Henri Tranduc) a aussi son importance. A horizon 2020, il devrait avoir 71 ans. Un départ à la retraite pourrait également être synonyme d’une réorganisation actionnariale (i.e. vente de la société).

Pour conclure, je vois bien une opération dans les 500€ / action d’ici 2020.

Question : Est-ce que la société a le droit de lancer une OPR ou OPRO en dessous du niveau des Capitaux propres ?
(Mon estimé de 500€/titre ferait une capitalisation total de 19,3M€ alors que les CP devraient être autours de 26 à 28M€ en 2020)

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#164 06/04/2018 15h57 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Bonjour,

Vous avez le droit de proposer ce que vous voulez.
Meme une OPA à moins cher que le cours du jour.

A la place d’un goodwill vous aurez un badwill c’est plus rare mais ca existe.

Dernière modification par Pryx (06/04/2018 15h58)

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#165 06/04/2018 17h29 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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merci @ pryx!

Dans mon scénario à OPR en 2020 à 500€, en rajoutant les dividendes (25€ minimum) on aurait un potentiel de près de 50% par rapport au cours de 360€ d’aujourd’hui.
Sur 3 ans et demi, ca ferait un rendement de 14% / an.
C’est bien sans être exceptionnel non plus. Mais on peut très bien avoir une offre plus haut (vers 600€) si le management ou le nouveau actionnaire veut vraiment sortir la société de la côte.

Sachant que Cofidur n’a pas de volonté d’expansion, si on exclu le scénario d’une OPR / OPA, je pense que la société finira par retourner le cash excédentaire aux actionnaires. Je verrais bien un dividende exceptionnel dans quelques années.

A suivre …

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#166 04/06/2018 18h06 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Bonjour
Actionnaire de cofidur, j’ai un ordre de vente sur Binck qui vient d’être annulé pour cause d’ost
Je n’ai trouvé aucune info à ce sujet hors la fin d’un contrat de liquidité au 1 juin
L’un d’entre vous aurait-il plus d’info à ce sujet?

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#167 04/06/2018 18h15 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Hello !

Pas trouvé d’infos non plus… Il m’est déjà arrivé de me voir refuser plusieurs ordres (à l’achat pour le coup) chez Binck. Mais je n’ai jamais eu de message concernant une OST (plutôt un ordre rejeté sans explication, ordre qui a fini par passer quelques heures plus tard).

Sorry…
A+
Sylvain


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[+1]    #168 04/06/2018 18h29 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Bonjour,
Il s’agit simplement du détachement du dividende annuel (8€ pour l’exercice 2017).

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#169 17/07/2018 14h09 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Cofidur publie des ventes des dirigeants :

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/3360_cofidur2018-operations-sur-titres-des-dirigeants-1.png

Quelqu’un sait à quoi peuvent bien rimer ces ventes coordonnées ?

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Dernière modification par JeromeLeivrek (17/07/2018 15h55)


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#170 17/07/2018 15h55 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Bonjour Jérôme,
Désolé, je n’en ai aucune idée …. mais c’est assez rigolo.
Par contre, comment avez vous eu cette information? Je ne la retrouve ni sur Google (requête = ’Cofidur’ datant de mois d’une semaine), ni sur le site de Geronimo, ni sur Euronext, ni sur BRS… bref je sèche..

Edit : je viens de la trouver sur le site de cofidur.
Il faudra que je m’en rappelle à l’avenir, sur les petites valeurs, il peut y avoir un temps de latence entre l’annonce sur leur site et sa reprise sur les divers moteurs de recherche..

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[+1]    #171 17/07/2018 17h19 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Aucune certitude, juste des hypothèses (en précisant bien que je suis loin d’être un pro sur ces questions en général, et encore moins sur Cofidur en particulier) :

Hypothèse 1 : Vente coordonnée d’actions attribuées aux dirigeants comme rémunération complémentaire : a priori hypothèse exclue car le rapport annuel 2017 précise qu’il n’y a eu aucune attribution d’actions gratuites aux dirigeants ou salariés.

Hypothèse 2 : Vente coordonnée d’actions par les dirigeants dans le cadre du programme de rachat d’actions : ce programme porte sur maximum 10% des actions (au total 38.675 actions), soit maximum 3.867 actions. Les 4 dirigeants détiennent au total 5% des actions, soit 1.934 actions. Les 87*3 = 261 actions correspondent-ils à leur part dans ce programme de rachat d’actions ? Mais alors pourquoi seuls 3 des 4 dirigeants ont-ils apporté leurs titres au programme ?

Hypothèse 3 : Rééquilibrage des parts entre dirigeants : selon la notification AMF du 4 juillet 2011 (je ne sais pas s’il y a eu des changements depuis et s’il y a une source plus récente), Henri Tranduc détenait 1,42% du capital, Thierry Richli 1,25%, Philippe Broussard 1,17%, et Serge Villard 1,17%. Les ventes par les 3 premiers de 261 actions (soit 0,67%) viseraient-elles à faire monter la part du 4e ?

Une estimation grossière en partant du nombre d’actions détenues au 4 juillet 2011 et en tenant compte du regroupement d’actions (200 anciennes pour 1 nouvelle) et de ces ventes donnerait les parts suivantes : Henri Tranduc 1,20%, Thierry Richli 1,04%, Philippe Broussard 0,95%, Serge Villard 1,17%. (Il s’agit d’une approximation car le nombre total d’actions avait baissé de 7.784.730 au 4 juillet 2011 à 7.735.515 juste avant le regroupement.)

Les nouvelles parts estimées d’Henri Tranduc (1,20%) et de Serge Villard (1,17%) sont notablement proches. Cela préfigure-t-il une possible succession comme PDG d’Henri Tranduc (69 ans) par Serge Villard (63 ans) ?

Hypothèse 4 : Franchissement à la baisse d’un seuil par le concert de dirigeants, et/ou rupture du concert : toujours selon la notification AMF du 4 juillet 2011, les 4 dirigeants forment un concert avec la société EMS Finance (dont ils sont actionnaires à parts égales, 25% chacun). Ce concert contrôle (nettement) plus de la moitié du capital et des 2/3 des droits de votes. Les petites ventes effectuées par 3 des 4 dirigeants ne changent rien à cela.

Mais se pourrait-il que ce concert soit dissous ? Ensemble les 4 dirigeants contrôlent exactement 5,00% du capital : peut-être les petites ventes par 3 d’entre eux visent-elles à faire passer ce nouveau concert (juste les 4 dirigeants) sous le seuil des 5% ?

Cela dit, c’est étrange de voir seulement 3 des 4 dirigeants formant ce concert vendre… Se pourrait-il qu’un (Serge Villard) ou 3 (les 3 autres) souhaite(nt) sortir du concert ? Si oui, il devrait y avoir d’autres annonces prochainement sur la composition du capital.

Conclusion : Plus de questions que de réponses. Une préférence pour l’hypothèse 3, qui me semble plausible au vu de l’âge du PDG. Mais je ne peux écarter les hypothèse 2 ou 4, même s’il manque beaucoup d’informations pour en évaluer la pertinence.

AMF : Pas encore d’actions Cofidur, mais intéressé par son suivi au titre de mon expérimentation (à contrecœur) de l’approche (deep) value.

Dernière modification par Scipion8 (17/07/2018 17h25)

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#172 17/07/2018 17h46 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Autre hypothèse :
Vente par les dirigeants et achat par EMS Finance.

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#173 25/07/2018 13h53 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Pour info, les ventes de concert ont continué les 19 et 20 juillet.
Avec, changement notable hier, l’apparition de notre 4e homme qui, avec 80 actions vendues, a quasiment rattrapé ses homologues.

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[+2]    #174 26/07/2018 23h46 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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Le management a cédé pour 354k€, Je pense les titres ont été racheté par la holding (EMS FINANCE) car la liquidité habituelle de Cofidur est bien trop faible pour absorber ces volumes si rapidement (et hors publication).
Je ne vois pas d’autres acheteurs "naturels" qui seraient intéressés par être minoritaire d’une nano cap au capital verrouillé et sans avoir aucune liquidité sur sa participation !

A noter que l’opération est réalisée sur vers les plus bas récent … ce qui permets aux vendeurs de minimiser leurs éventuelles plus values…

Scipion8 a écrit :

les 4 dirigeants forment un concert avec la société EMS Finance (dont ils sont actionnaires à parts égales, 25% chacun)

Où avez vous trouvez la répartition du capital entre les actionnaires d’EMS Finance ?

Un petit historique sur les opérations capitalistiques :
2009 : EMS finance bloque une OPA hostile et rachète les parts d’ESCA et Calyon. La holding contrôle 54,12% du capital
2011: annulation d’action Cofidur, la holding EMS finance monte à 57,23% du capital
2017 : regroupement d’action de Cofidur, entraînant un assèchement de la liquidité
2018 : les dirigeant cèdent les titres qu’ils détiennent en direct. Réorganisation capitalistique avec la holding ?
*2019 : OPR ?*

Comme évoqué dans un précédent post, la position de trésorerie a beaucoup augmenté sur les derniers exercices ! Si la holding fait une OPR, elle récupérera ensuite la trésorerie de Cofidur ce qui lui permettrait de rembourser directement une partie de l’OPR …
Pour mémoire la trésorerie brute au 31/12/2017 (6,3M€) couvrait la valorisation actuelle du flottant (5,1M€ au cours de 340€ …).

Je maintient mon scénario d’une OPR prochaine entre 400€ et 500€.
A suivre … Il est quand même bizarre qu’il n’y ai pas de communiqués de la holding.

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[+2]    #175 27/07/2018 00h51 → Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ? (cofidur, sous-traitance, électronique)

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@oliv21 : note de bas de page #1 dans le document AMF n° 211C1147 du 4 juillet 2011

J’ignore s’il y a eu du changement au capital d’EMS Finance depuis 2011…

Si c’est bien EMS Finance qui achète, c’est quand même étrange qu’il n’y ait pas de notification à l’AMF : sachant que les personnes physiques qui sont derrière EMS Finance sont les mêmes que les vendeurs, la logique pour moi voudrait que les notifications d’achat et de vente soient simultanées… (pas sûr des règles de l’AMF sur le sujet)

C’est pour ça que j’ai un doute sur le fait que ce soit EMS Finance qui achète. Tout ça reste une énigme pour moi.

Dernière modification par Scipion8 (27/07/2018 00h53)

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