Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

Bonjour,

La guidance = les objectifs financiers fixés par l’entreprise à chaque publication financière.
Si ces objectifs sont relevés ou dépassés, c’est un bon signe, qui peut faire augmenter le cours. 

Les shorts = les investisseurs qui parient sur un baisse du titre.
Si le cours monte, ils perdent de l’argent.     

Pour avoir ces infos, vous pouvez suivre les publications d’URW sur son site.

Maxicool

Dernière modification par maxicool (29/10/2019 18h42)

Bonjour,

Je me suis demandé quel pouvait être l’impact des projets du pipeline sur le Résultat Récurrent Net Par Action

J’ai posé la question au service investisseurs concernant les projets "under construction" censés être livrés en 2020 et leur impact futur sur le RRNPA, à savoir :
- Trinity
- Westfield Mall of the Netherlands
- La Part Dieu extension
- Wedtfield Valley Fair
- Les ateliers Gaïté

Ils m’ont répondu que le Cout Total d’Investissement étant de 2920 ME (millions d’euros), avec un Yield On Cost (YoC) de 6,3%, et un nombre total d’actions à environ 138 M, l’impact était évalué à 1,30 euro / action AVANT les couts liés au financement

Ils ne pouvaient pas confirmer "totalement" l’impact après cout de financement (j’avais demandé si on pouvait considérer un cout de financement de 1,6 %) qui dépend des conditions de crédit au niveau du groupe au moment T

Par ailleurs, concernant l’immeuble Shift loué à Nestlé, ils ne peuvent pas fournir un YoC pour des raisons de confidentialité…

Bonne soirée à tous

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Alex25803559 (04/11/2019 19h06)

Une bonne et une mauvaise nouvelle pour Unibail-Rodamco-Westfield :

Le gouvernement a annoncé, jeudi 7 novembre, à l’occasion du troisième conseil de défense écologique, l’abandon pur et simple du projet de mégacomplexe de loisirs et de commerces « EuropaCity » qui était censé ouvrir en 2027 à Gonesse, dans le Val-d’Oise, à 15 kilomètres au nord de Paris.

Sources : Le Monde Libération Le Parisien

Porté par la filiale d’immobilier commercial du groupe Auchan, Ceetrus, et le conglomérat chinois Wanda, ce projet démesuré (230 000 m2 de surfaces commerciales, 150 000 m2 de surfaces de loisirs, 50 000 m2 de surfaces culturelles, 20 000 m2 de restaurants et 2700 chambres d’hôtel dans la version initiale du projet) aurait sérieusement concurrencé (menacé ?) les centres commerciaux avoisinant, notamment Aéroville, propriété d’Unibail-Rodamco-Westfield et situé à proximité de l’aéroport de Roissy - Charles de Gaulle. Dans un article du journal Libération (ici), le maire de Gonesse, Jean Pierre Blazy (PS), estime qu’Unibail est intervenu dans la décision d’abandonner le projet.

Vous me permettez de faire le parallèle avec le projet de centre commercial Val Tolosa, sur la commune de Plaisance-du-Touch à l’ouest de Toulouse, porté cette fois-ci par Unibail-Rodamco-Westfield et embourbé depuis maintenant 15 ans ! Suite à la décision du Conseil d’État du 24 juillet 2019 estimant que le projet commercial n’avait « pas d’intérêt public majeur », l’arrêté préfectoral de 2013 autorisant la destruction du milieu naturel a été annulé. Compte tenu de la forte opposition locale et de l’importance de la dimension écologique dans les décisions d’aménagement de nos jours, il est bien probable (à mon avis) que ce projet soit également abandonné, dans les prochains mois ou les prochaines années.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par delta (09/11/2019 23h17)

Attention tout de même à bien prendre en compte les actifs d’unibail avant de parler d’ANR surestimé. La vérité c’est que les emplacements sont tellement premium qu’ils sont à mon avis décotés car ils ne prennent pas en compte le côté emplacement or massif.

Il suffit de voir un exemple sur Paris, le marché a pris 25% en moyenne sur les 3 années passées. Mais sur les emplacements primés on s’aperçoit que c’est bien plus, les prix sont fixés selon les envies du vendeur. Que ce soit en habitation ou en commercial..

Je ne pense pas qu’unibail ait pris en compte ces paramètres dans son anr mais s’il devait vendre un actif je ne doute pas qu’il le vendrait à bien meilleur prix que la valeur déclarée dans l’anr.

On pourrait débattre de chaque emplacement mais je ne comprends pas le dénigrement sur la valeur unibail qui possède des actifs exceptionnels et l’engouement à côté pour du corum scpi qui verse 6.5% de rendement sur des actifs totalement hors zone et sans intérêt. C’est une énorme anomalie et tôt ou tard il y aura correction.

Unibail reste largement meilleur qu’un investissement en scpi, pas de frais d’entrée, pas d’attente de 6 mois pour obtenir les premiers loyers et une liquidité totale. Ce qui peut expliquer un écart est que la scpi achète et vend et déclare donc des PVs. Unibail vend très peu et est voué à grossir, donc peut être que cela attire moins ceux qui veulent investir dans l’immobilier. Pour un investisseur très long terme par contre unibail représente un des meilleurs choix sur la sécurisation du rendement la pérennité du business. Ils seront toujours là dans 30 ou 40 ans.

Vu l’engouement d’immobilier commercial ou bureau sur les grandes villes je ne suis pas du tout inquiet sur unibail. En effet il y a de la dette mais pourquoi? Pour financer des nouveaux projets qui n’ont pas encore rapporté de loyers donc il y a bien un potentiel.

Quand à dire que l’immobilier commercial est mort, je ris doucement car même si ce n’est plus la même chanson qu’avant à cause de l’ecommerce il suffit d’aller simplement faire un tour au 4temps ou à châtelet pour voir qu’ils sont en permanence plein comme des œufs.

Je ne dis pas que les centres commerciaux ne souffrent pas mais avoir des centres commerciaux sur ce genre d’endroits ultra bien situés et desservi permet de contrer n’importe quel changement de tendance. Ils sauront dans le pire des cas réinventer le modèle et l’adapter aux nouvelles tendances.

Et tout cela ira dans le bon sens. Démographiquement tous les emplacements bénéficieront de plus de population donc plus de visites et plus de dépenses dans les centres.

La question à se poser c’est : est ce qu’unibail peut perdre ses emplacements ou bien est ce que ces emplacements peuvent ne plus être des emplacements prime / or massif dans le futur? Et bien non, ce sont des poules aux œufs d’or. Donc à des cours aussi bas c’est une affaire en or, elle a cotée à 117 et de là elle a pris tout de même 25%, c’est un signal à ne pas négliger et si elle revient sous les 130 je serai le premier à charger dessus et à me mettre en buy & hold TLT.

Colia,

Concernant les AV pouvez vous m’en donner quelques unes? Je pense loger ma position sur une AV pour bénéficier de la capitalisation du dividende et améliorer mon TRI long terme.

Concernant sa valeur, je vais certainement vous décevoir mais la valeur epra me semble celle minimum. Je ne pense pas qu’unibail fera faillite ni qu’elle sera rachetée. Tant que les grandes villes seront les centres d’activités principaux et les moteurs de la croissance je garderai la valeur en portefeuille, je ne vois strictement aucun risque à très long terme.

Le risque de faillite est très minime. Les bilans sont propres, la société est noté A, à accès facilement au crédit, baisse ses taux d’emprunts. Rien est impossible mais ce n’est clairement pas d’actualité. C’est comme pour une banque, quand on parle de risque de faillite je trouve ça un peu fort de café. Et si le système bancaire tombe (prenons le cas extrême) dans ce cas des pans entiers de l’économie mondiale tomberont et ce sera une refonte totale du système économique mondial.

Pour moi c’est tout bon et positif pour unibail. Elle possède par ailleurs une ligne de crédit de 11mds€ environ, sur laquelle elle a engagé 2.4mds. En résumé elle a 8.5mds€ en dispo à tout moment. Donc pour faire faillite il faut y aller.

La base est le maintient d’un dividende élevé à minima stable mais quand on regarde la guidance ils prévoient d’augmenter significativement les revenus post 2019 après cessions d’actifs non stratégique (cessions effectuées avec 9% de surcote par rapport à la valeur de l’actif déclaré dans les comptes…ça donne une idée).

Sur une optique de long terme en incluant les dividendes la croissance et la décote qui devrait s’estomper tot ou tard on peut raisonnablement viser un triplement de l’investissement initial sur les cours actuels.

J’ai sinon regarde mercyalis, je ne suis pas convaincu par leur positionnement. Certe le rendement est très bon mais les actifs sont pas bien placés et vraiment trop orientés et dépendant de l’activité sous jacente. Pour moi unibail est bien mieux diversifiée. Elle oriente d’ailleurs son business futur sur les bureaux, du résidentiel (!), et des commerces de bouche (restaurant), et du coworking. Ne pas oublier aussi l’activité salon d’unibail en très forte croissance toujours sur des emplacements stratégiques.

Ils peuvent se permettre de restructurer leurs emplacements au vu du positionnement stratégique de ses actifs. Je vois mal des bureaux s’implanter dans un centre commercial mercyalis ou des restaurants..

Ça sera donc très équilibré. Je préfère largement 7.6% sur unibail que 9% sur mercyalis. Le potentiel de l’action est aussi largement supérieur sur unibail.

Dernière modification par Turboboost (16/12/2019 04h53)

Pour terminer ils tablaient sur un affo de 11.8/12 initialement et là ils sous entendent d’atteindre 12.3 dans la dernière communication. S’ils le font c’est très fort et cela signifierait donc l’impact des ventes est faible et compensé, moi je parie sur une stabilité sur 2020 et une hausse ensuite.

Ils ont juste moins vendu qu’escompté, moins de vente permettant de garder les loyers et donc pas d’impact sur l’affo. Il y avait une slide avec toutes les projections selon le yeld et le volume de ventes dans un des diapos aux investisseurs fin septembre.

2020 dépendra des sorties de pipe ET des éventuelles ventes. Je suis également très positif mais il faudra attendre 2021/2022 probablement.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par simouss (17/12/2019 01h20)