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#176 24/12/2019 10h53

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Signature d’un contrat d’un montant de 6,6 M EUR dans le secteur Aérospatiale / Défense

Conseil Investir.fr mis à jour

Investir.fr a écrit :

Nouvelle commande pour Microwave Vision, la visibilité encore renforcée
Un contrat de 6,6 millions d’euros vient clôturer une année 2019 très positive pour ce spécialiste des outils de mesure des ondes électromagnétiques. Le carnet de commandes est au plus haut.

L’analyse (Investir)
Microwave Vision vient d’annoncer un nouveau succès commercial qui vient confirmer une très belle année pour le spécialiste de la mesure des ondes électromagnétiques dans les domaines des télécommunications et de l’aéronautique-défense. C’est dans ce dernier secteur que le contrat a été signé, auprès d’un grand donneur d’ordres. D’un montant de 6,6 millions d’euros, il porte sur la livraison d’un système de mesure d’antennes de grandes dimensions est sera échelonné sur une période de 27 mois. Après une phase d’études s’ouvrant en janvier prochain, la production devrait démarrer en milieu d’année prochaine.

Une année pleine pour Microwave Vision
Ce nouveau contrat vient surtout s’ajouter à un carnet de commandes des plus étoffés. Sur les neuf premiers mois de 2019, Microwave Vision a enregistré pour plus de 100 millions d’euros de nouveaux contrats, en quasi-doublement sur un an (+92,7%). A fin septembre, le chiffre d’affaires grimpe de 12,8%, à 59,4 millions d’euros, dont une accélération de près de 23% au troisième trimestre (21,5 millions), +19,1% à taux de change constants).

Si 90% des facturations sont réalisées à l’étranger, l’activité est néanmoins fortement répartie (43% aux Etats-Unis, 29% en Europe-Moyen Orient-Afrique et 28% en Asie), ce qui limite le risque d’exposition à une zone en particulier. C’est aussi le cas dans les métiers puisque l’aéronautique/défense et les télécoms ont quasiment le même poids dans le la formation des facturations (49/51%).

Le conseil : ACHAT
C’est le 26 février que sera publié le chiffre d’affaires annuel de Microwave Vision. Nous ne voyons aucune raison qu’il déçoive. Le positionnement est porteur, la dynamique commerciale forte, tout comme la visibilité, accrue par l’envolée des commandes cette année. Nous sommes acheteurs.

Euroland reste aussi acheteur et relève l’objectif de cours à 19€

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[+3]    #177 08/04/2020 09h24

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Communiqué de presse du 07.04.2020

- Signature d’un contrat majeur à 30 millions € (secteur aérospatiale - défense)
- Montée progressive du CA entre 2020 et 2023
- Deux commandes supplémentaires de 4,5 M€ (US)

Conséquence : +30% ce matin et cours suspendu.

Résultats annuels le 21.04.20 après bourse

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Dernière modification par maxicool (08/04/2020 09h27)


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[+1]    #178 22/04/2020 17h39

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Communiqué ELCorp - 21 février 2020

- Cours à 22 €
- Objectif de cours à 23,50 €
- "Accumuler"
- Pour les estimations 2019-2020-2021, EL Corp évoque une capitalisation de 131,9 M€
- Actuellement, au 22.04.2020 elle est de 129 M€

--

Communiqué ELCorp - 09 avril 2020

- Retour sur le nouveau contrat à 30 M€ (voir post #177)
- Attentes "ajustées" (plus aucun objectif n’est fixé)
- Pour les estimations 2019-2020-2021, EL Corp évoque une capitalisation de 104,9 M€ (actuellement, au 22.04.2020 elle est de 129 M€) 

--

Communiqué ALMIC - 21 avril 2020 sur les RA 2019

- CA : 87,4 M€ soit +17,1% (12,9% à change constant)
- EBITDA (EBE) : 12,6 M€ +23,60% (dont gain de 1,9 M€ avec la norme IFRS16)
- ROC : 6,9 M€ (stable) (7,9 M€ sans norme IFRS16)
- ROP : 6,3 M€ soit -1,3% (avec une charge non-récurrente de 0,6 M€)
- RN Pdg : 4,6 M€ soit -3,2%  (ou 5,8 M€ sans norme IFRS16)
- Trésorerie : 22,1 M€ (au lieu de 14,7 le 31012.2018)
- Capitaux propres au 31.12.2019 : 76,1 M€
- Carnet de commandes : 110,10 M€ au 01.01.2020

--

Au niveau du carnet de commandes…

- Au 01.01.2019 : 73,40 M€
- Commandes S1 2019 : + 70,5 M€
- Commandes S2 2019 : + 31,2 M€ (soit + 101,7 M€ sur l’année 2019)
- Au 01.01.2020 : 110,10 M€

Augmentation de 37 M€ du carnet de commandes entre fin 18 et fin 19.
"Consommation" de 101,70 - 37 = 64,7 M€ sur l’année 2019 soit 5,4 M€/ mois

- Commande le 07.04.2020 : 30 M€ sur 2020 - 2023
- "Consommation" de 5,4 x 3 = 15,4 au T1 2020
- Estimation du carnet de commandes actuel = 110,10 - 15,4 + 30 = 124,7 M€   
- Soit une année 1/2 en CA environ

--

Estimations personnelles (données du 31.12.2019)

- VE : 129 - 22,1 + 4,2 = 111,10 M€
- EBE 12,6 M€ donc VE/EBE = x 8,8
- ROC 6,9 M€ soit VE/ROC = x 16,10
- EV/CA = x 1,27   
- Rendement des capitaux propres (ROE) = 4,6 / 76,10 = 6%

--

Vente de ma position et sécurisation des gains (+110%)

Au cours actuel, si l’on veut que le VE/ROC reste modeste (et donc pas trop valorisé, en dessous de x10) en 2020/2021, il faut espérer :
(1) un ROC en forte hausse
(2) une trésorerie en forte hausse

Entre 2018 et 2019, le ROC est resté stable et la trésorerie a augmenté de 50% (passant de 14,7 M€ à 22,1 M€).
Si on imagine un ROC qui fait +30% (à 9M€), une trésorerie qui fait +50% (à 33 M€), une dette qui reste stable, au cours actuel (capitalisation 130 M€), ça ferait un VE/ROC de 130 / 9 = x11,55. 
 
Pas si évident que ça à mon avis…Et pas si "cheap" que ça.

Dernière modification par maxicool (22/04/2020 18h26)


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#179 30/04/2020 11h38

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Phillipe Garreau, PDG de Microwave Vision Group
Objectif EBTIDA à 15% dans 2/3 ans.

Il ne faut pas regarder les chiffres passés. Ce qui compte est avant tout les perspectives et l’amélioration de la marge.
Il faut comprendre que les nouveaux gros contrats ne sont pas immédiatement relutif pour la marge, surtout le premier, car il faut structurer les équipes et lancer le projet. Néanmoins, les marges à l’avancement du contrat seront meilleures. Le point important aussi est la signature d’un second méga contrat de 30M€ début 2020. Cela valide bien le fait que le marché est dynamique et qu’ils sont bien positionnés.
Sur les télécoms, le passage à la 5G sera aussi un puissant driver sur les prochaines années.

La valorisation à VE/ROC 7x 2021 me semble très raisonnable pour le secteur. Si la boite était US, ca coterait 2x plus haut.
Même si une part importante du parcours a été fait l’année dernière, MVG me semble une des histoires de croissance les plus intéressantes du marché. Même si certains fonds sont déjà rentré au capital, la marge de progression est énorme car la société est encore trop petite (100M€) pour être intégrée dans de nombreux fonds.
Le marché ne s’y trompe pas, MVG fait parti des rares hausses depuis le début de l’année. A garder en fond de portefeuille !

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#180 06/05/2020 18h35

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Première ventes d’instrumentation basé sur la technologie 5G

A priori, MVG est position de leader mondial avec une bonne avance technologique sur la concurrence.
Le marché de la 5G est immense pour les prochaines années…

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[+1]    #181 08/05/2020 11h39

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Interview Boursier.com du 29/04 du PDG

Philippe Garreau a écrit :

Le marché de l’instrumentation hyperfréquence entre désormais dans une nouvelle ère (note oliv: 5G) et intègre désormais de nouvelles techniques qui nécessitent des tests spécifiques beaucoup plus complexes et fidèles à notre environnement. Ces derniers comptent précisément parmi nos spécialités. Microwave bénéficie donc de fortes opportunités de croissance avec des secteurs en perpétuel évolution comme le newspace ou les télécoms.

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#182 19/05/2020 22h39

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CA Q1 2020 : 22,6M€ (+19% en organique)

La société profite de la montée en puissance de son premier gros contrat de début 2019.
A noter un carnet de commande en commande de 53M€ en croissance pcc de 9,1% !
Hormis le second gros contrat gagné au Q1 2020, les prises de commandes sur les contrats de "routine" progresse de plus de 40% par rapport au Q1 2019.

La nouvelle trajectoire de forte croissance du groupe semble se pérenniser au fil des publications. Les nouveaux produits 5G vont tirer la croissance pour les prochaines années.
La valorisation à 9x/10x le ROC 2021 reste IMO très accessible pour ce genre de dossier. Aux US, on pourrait coter le doute sans que cela ne choque personne … IMO, MVG est un des meilleurs dossiers growth de la côte française pour les prochaines années.

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#183 23/05/2020 08h28

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Article paru dans Investir

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#184 23/05/2020 10h05

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Microwave est bien évidemment valorisé avec une prime par rapport à son historique étant donné ses perspectives CT de forte croissance sécurisées (2x "gros" contrats pluri-annuels de 30M€) et la tendance de fond MT avec le développement de la 5G.
Je ne comprends pas trop leur valorisation à 9x EBITDA 2021. Je crois qu’ils ne considèrent aucun levier opérationnel à la hausse de l’activité…
En comparaison avec le reste du marché, MVG me parait encore très accessible pour un acteur de niche. La décôte est claire si on compare à ECA ou Lumibird par exemple.
La montée ne sera bien sûr pas linéaire. Il y aura des pullback permettant de se repositionner pour les retardataires.

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