Portefeuille d'actions de Tanuky

Portefeuille sympathique dont j’ai possédé ou suivi une bonne partie des entreprises mais trop diversifié à mon goût (difficile de suivre 18 sociétés).

Vous attendez + 30% pour plusieurs valeurs mais avez vous identifié des catalyseurs ?

GEA dort sur son cash depuis des années et est en décroissance depuis 2013, l’acquisition évoquée par Jérémy n’aura finalement pas lieu d’ailleurs.

Je suis également réservé sur Prodware, l’essentiel des revenus nets étant du crédit d’impot et la boite diluant les actionnaires régulièrement .J’écrivais ceci en décembre 2013 :

Simouss a écrit :

Pour Prodware, il y a de nombreux points délicats, primo il faut prendre en compte la présence d’un important crédit impôt recherche sur les bilans. Secundo le goodwill est aussi important dans les capitaux propres (25/30 millions).Tercio la dilution sur les derniers exercices a été importante: + 1 millions d’actions en 2011, +1.6 millions en 2012, les dernières acquisitions ayant été payés en actions ainsi qu’une partie de la dette (obligations convertibles, il en reste 800000 potentielles). Il y a aussi 460000 stock options dans le management.

Je n’ai pas suivi la situation depuis.

MPI reste intéressante, le cash est là, la décote également,à voir comment Seplat va gérer la situation du pétrole actuelle, d’ailleurs par rapport à cette situation les investissements dans St Aubin sont à réévaluer à la baisse AMHA. Le catalyseur présent il y a un an avec l’attente de la cotation de Seplat n’est plus là, le marché boude la société depuis l’automne.

Je possède U10 et MGIC, les résultats 2014 de U10 devraient être connu bientôt j’espère une mise en lumière, pour MGIC ils ont eu un peu de mal sur 2014, les 800 millions de CA, objectif 2015, ne seront pas forcément facile à atteindre mais comme ils le répètent à chaque publication j’imagine qu’ils ont quelques contrats sous le coude.

Je ne connais DNXCorp que de nom (sur le forum hein ) mais Bifidus ne semblait pas très optimiste sur l’avenir de la société.

Tanuky a écrit :

Stratégie 2015 : Réduire l’exposition maximale d’une seule ligne (max 12%) pour évier une dépendance trop importante

C’est dommage de couper les jolies fleurs pour arroser les mauvaises herbes

Bonne continuation,

Simon

REPORTING MAI 2015

Performance Mai 2015 : 2,76% (CAC40 -0,76%)
Performance YTD 2015: 24,84% (CAC40 : 17,21%)

Evolution depuis le début 2015 : (courbe orange : mon portefeuille ; courbe bleue : CAC40


Repartition au 30/05/15 :


Faits marquants Mai 2015 :
-> Très bon mois de Mai (par rapport au CAC) grâce à de belles performances de plusieurs de mes principales positions suite à leur dernière publication : MGI (croissance de +20% sur T1, valorisation qui reste attrayante, belles perspectives); Infotel (T1 : +10% croissance, valorisation qui commence a montée mais reste abordable au vu de la tréso & perspectives); Stef qui rattrape son retard
-> Nombreux dividendes qui viennent renforcer la performance grâce à une revalorisation immédiate du titre après détachement (comme Stef et Infotel)

Achat/Ventes
-> Prise de bénéfices sur quelques titres : ceux qui ont bien progresses et dont la valorisation me semble revenir sur des niveaux moyens : comme Infotel, Stef et Scor
-> Vente compète de Prismaflex Intl après des résultats annuels plus décevants que prévu et risque trop important pour la suite au vu du carnet de commande encore plus bas que l’année précédente… Au final, opération blanche sur ce titre.
-> Achat de deux nouvelles valeurs :
Neurones : une des premières sociétés que j’ai eu en portefeuille. Rachetée après une performance boursière depuis le début de l’année qui me semble anormalement faible (+11% seulement) malgré des fondamentaux excellents ! (Croissance très propre et continue depuis sa création, PDG au Top, Tréso qui représente 1/3 de la capi, etc…)
Burelle (holding) : Forte décote par rapport à ses actifs (environ 50%) et Plastic Omnium qui offre de belles perspectives

Perspectives :
-> N’ayant que très peu d’actions hors France (seulement quelques FCP sur assurance vie), je garde volontairement une diversification importante sur ce portefeuille (cible : entre 15 et 20 lignes, diversité d’activités et, si possible, un rayonnement international) pour limiter la volatilité globale tout en me laissant la possibilité d’acheter des small cap qui me semblent toujours être marquées d’un retard de valorisation par rapport aux sociétés du CAC40 …
La pondération sur le compartimentent A n’est plus que de 23%…


-> Je vais tenter de continuer un arbitrage progressif entre les sociétés qui arrivent à des niveaux de valorisation qui se rapprochent de mes objectifs et ceux qui offrent un potentiel d’appréciation plus important.

-> Les marchés dans leur ensemble n’étant plus "bon marché", je garde une vraie attache aux sociétés qui ont un cash important (tout en gardant une valorisation/croissance attrayante) pour avoir un effet amortisseur en cas de turbulences (dans cette catégorie, je position : GEA, MPI, IGEXAO, NEURONES)

N’hésitez pas pour tout commentaire,

A suivre,

19 minutes à voir ou à revoir (l’habit ne fait pas le moine…) :

Ces gérants qui battent le CAC : l’homme aux 1400 % -  524899 - Actualités - Sicavonline

Perso, j’aime bien son ratio : VE / (cash flow normatif, corrigé notamment de la production immobilisée ou de son accroissement…)

@+
Stan

Dernière modification par stanny (12/12/2015 10h20)

News 27 Juin 2016

Gloupsss, comme pour beaucoup ce Brexit n’arrange pas trop les performances de mon portefeuille…

Bien qu’impacté financièrement par cette sortie de l’UE et sans juger de la pertinence ou pas de cette décision, je suis agréablement surpris de voir que la démocratie a fini par l’emporter face au lobby politique & financier qui étaient très clairement pour un maintien dans l’UE. Le "Big Brother" n’est finalement pas aussi puissant que ce que l’on pouvait imaginer…

Bon, revenons à notre portefeuille…

Perdu plus de 10% en deux séances (-10K€…), je fais quasi comme le CAC 40 malgré mes quelques positions "défensives" et ma poche de cash.
Je le paie principalement par deux grosses baisses : EasyJet (-37% en deux séances) et les valeurs automobiles massacrées (entre -17% et -10%)

Ma conviction :
Le Brexit va amener une incertitude politique et probablement une perte de confiance d’une partie des consommateurs UK. La prime de risque peut donc être amenée à augmenter sensiblement.
En dehors de ce point, je ne vois pas bien quels sont les arguments pour déduire d’une prochaine crise économique majeure. En effet, cet événement me semble plus politique qu’économique et je ne comprends pas quels peuvent être les vrais impacts financiers hors UK ?…

Ma conviction reste donc positive sur le marché action (notamment français)

J’ai donc procédé à quelques arbitrages pour profiter d’un éventuel rebond (-> augmentation du beta) tout en augmentant ma poche cash en cas de dégradation :
- Ventes (15% portefeuille) complète ou partielle de valeurs qui avaient bien performées, proches de ma target et qui n’ont pas trop baissées sur ces dernières séances : LDLC, Linedata, Guillin, STEF
- Renforcement (à hauteur de 6% portefeuille) des valeurs qui me semblent injustement massacrées :
* Renault (arbitrage avec MGI (vente partielle le 24/06 après une baisse très modérée))
* Valéo (aujourd’hui après -18% depuis vendredi)
* Easyjet à 10£… C’est plus osé, mais malgré le profit warning la valorisation reste très attrayante
- Ma poche cash est remontée à 12% (soit +8%) pour profiter d’un éventuel nouveau enfoncement.

A suivre,

Dernière modification par Tanuky (27/06/2016 21h29)

Bonsoir à tous,

Fin du premier trimestre, voici le bilan :

Performance T1 2017 (VL) :
+8,4% (CAC40 : +5,35%)


Performance depuis le 1er Janvier 2014
+93% (CAC 40 : +19% ; CAC 40 GR : 33%)


Répartition au 31/03/2017 :


Faits marquants depuis le début 2017 :

-> La performance a varié jusqu’à +5% vs le CAC 40 mi-Février grâce à l’excellente performance habituelle de MGI Coutier, Infotel et les autres valeurs automobiles (sauf Renault)
-> Les trois seules contre-performances depuis le début d’année : Renault (suite aux nouveaux soupçons de triche), Zodiac (nouveau profit warning) et Figeac Aero (valorisation élevée)
-> Le montant du portefeuille commençant a bien grossir (>150K€), je continue de garder un nombre de lignes >20 et pondération max à 10% sur une valeur pour limiter la volatilité et resté peu dépendant de risques spécifiques

Synthèse du TOP 10

Renault :
Croissance > 10% depuis de nombreux trimestres, valorisation très basse (PER environ 5), Capi couverte à quasi 70% par ses parts dans Nissan, dividende > 4%, perspectives positives avec CA & marge qui devraient continuer à progresser dans les prochaines années, etc. Il me semble que Renault est l’une (si ce n’est) la valeur des big cap française la plus sous évaluée actuellement. Les soupçons de triches en sont probablement la principale raison - le risque financier semble limité en cas de triche avérée. Je garde cette valeur comme favorite avec son profil Value, Growth, Big Cap, Rendement cumulés.

Realités :
J’ai profité du bond de 25% des deniers jours après la réorganisation de l’actionnariat et le rachat de parts à 20€ / action par un des dirigeants - soit encore 60% plus cher que le cours actuel (12€)… Promoteur immobilier avec une valorisation qui reste très raisonnable au vu des dernières publies (env 10x le RN). Le carnet de commande est en forte progression avec un backlog à +60% sur ce début d’année. Un rendement à 3,5% au cours actuel qui devrait doublé l’année prochaine. Secteur de l’immobilier qui reste sur une très bonne tendance et gérant qui vient de se renforcer à un cours sup de 60% du cours actuel… Le dossier est très séduisant.

Infotel :
Ma pépite de toujours Une croissance & rentabilité propre, sans faute de parcours depuis de nombreuses années. Cette SSII me semble parfaitement gérée. Les dirigeants sont alignés avec les intérêts des actionnaires avec une rémunération fortement liée au dividende & cours de bourse. La valorisation a bien montée ces derniers mois avec un PER à env. 20x. Nous avons une tréso net qui couvre 20% de la capi et une prime à une OPA possible… Déjà allégé de moitié ma position, je vais continuer à me délester progressivement.

MGI Coutier :
A l’image de Infotel, MGI est la position qui m’aura générée la plus grosse PV (latente) depuis mon démarrage en bourse (+13K€). La valorisation a également bien montée avec un PER (ajusté) à environ 10. Le potentiel de croissance est toujours présent - je maintiens ma position avec un objectif à mini 12x les profits de cette année - a suivre.

Valéo :
Encore de l’automobile. Une des plus belles sociétés du CAC 40 au vu de la croissance affichée (>10% / an depuis plusieurs années), du potentiel à M/L terme avec une croissance qui devrait continuer et d’une valorisation qui reste raisonnable à 15x le RN de l’année prochaine, 1x le CA. Je positionne cette valeur dans ma poche Grosse Cap en croissance.

Groupe Guillin :
Société moins connue, sur un domaine d’activité peu sexy comme les aime bien notre ami Lynch. De l’emballage plastique pour l’alimentaire… Valorisation attrayant pour une société leader (12x les profits) et sur un marché solide.

Kaufman :
Promoteur immobilier avec une bonne image de marque, en forte croissance depuis le point bas de 2015, un rendement généreux (div > 5%), une valo très raisonnable (PER 12) et des dirigeants qui se sont renforcés récemment. Que demander de plus ?

U10
Distributeur dans les équipements pour maison. En portefeuille depuis plusieurs années, une baisse du CA en 2016 pour réorientation stratégique qui devrait améliorer le niveau de marge. Croissance possible avec le développement de nouveaux marchés. Mélange de recovery, value et rendement (Div environ 5%). Patron historique qui s’était renforcé en 2014 avec une participation > 50% => confiance sur le long terme.

Easyjet
Suite au vote du Brexit, valeur massacrée. Valorisation attrayante au vu du potentiel de croissance et du niveau de dividende (>4%). Je ne crois pas en un risque de rupture de contrat avec les pays de l’UE suite au Brexit - risque qui me semble sur-pondéré. Le trafic aérien va continuer à progresser et les compagnies lowcosts vont en être les premières bénéficiaires.

DLSI
Travail temporaire - valorisation qui reste attractive à 1/4 du CA et PER < 10. Small Cap donc moins valorisée que Synergie. Je garde pour son potentiel d’appréciation avec la reprise économique qui se traduira par une hausse du travail temporaire.

A suivre,
Excellent weekend à tous

Dernière modification par Tanuky (31/03/2017 22h31)

Bonne remarque Trahcoh. Le CAC 40 n’est comparé uniquement pour montrer l’évolution du portefeuille vs l’indice boursier français le plus commun… Le vrai benchmark doit se faire vs un indice plus représentatif de mon portefeuille.

Le CAC MID&SMALL 190 me semble pas mal pour compenser les quelques big cap du portefeuille (Renault, Valéo, Amundi, Natixis) ?
Du coup, ma perf est beaucoup plus proche de l’indice

Voici la comparaison (sans dividende pour l’indice de référence)

Performance YTD 2017 (VL) :
+16,13% (CAC MID&SMALL 190 : +14,98%)


Le CAC Small est un peu en-dessous de cet indice (+13,85% YTD)

A suivre,

Bonsoir à tous !

Voici une MàJ de mon portefeuille à fin Août 2017.
Perf Juin 2017 : +0,5%
Perf Juillet 2017 : -2,18%
Perf Août 2017 : -0,41%

Performance YTD 2017 (VL) :
+16,13% (CAC40 : +4,28% ; CAC Mid&Small : 14,25% )
(orange : mon portefeuille ; en bleu : CAC40)


Répartition au 31/08/17


Belle baisse enregistrée sur Juillet & Août après avoir atteint un record de +21,5% de perf (et la barre des 200K€) fin Juin.

Les principaux mouvements sur ces 3 derniers mois :

Soldés / Allégés :
- Aures Technologies : Soldé après avoir passé la barre des 32€ qui était ma cible initiale. Valorisation qui commence à être importante (PER > 15) sur une activité certes en croissance mais dont la visibilité moyen terme est beaucoup plus difficile à prévoir.
- Amundi : Soldé après avoir passé la barre des 64€. A ce prix, la valeur ne rentrait plus dans ma poche dividende avec un rendement < 3,5%
- Actia : Soldé lors de la baisse généralisée des équipementiers auto fin Juillet. J’ai soldé pour renforcer MGI & Plastic Omnium dont la croissance & visibilité sont plus importantes. Pas mal de chance - soldé juste avant les mauvais résultats publiés début Août (avec une baisse de 10% qui s’en est suivie).
- U10 : Partiellement allégé après le profit warning. Assez hésitant sur cette valeur… Confiant sur le LT avec une vision & un PDG aligné avec nos intérêts & un dividende > 8%. Je suis plus septique sur les catalyseurs à court terme…

Achats / Renforcements :
- Genoway : Rentré sur la valeur sur recommandations sur le forum - valorisation attrayante pour une société de croissance.
- DOM Security : Rentré sur la valeur après lecture de plusieurs analyses sur cette société. Valorisation attractive et potentiel de croissance (corrélation avec le marché immobilier).
- Plastic Omnium : Renforcement important suite à la baisse des équipementiers fin Juillet. Valeur de croissance avec un PER < 12 pour 2017. Gros carnet de commandes avec un objectif de CA + 30% sur les 3 prochaines années. Prometteur.
- Renault : Renforcement comme indiqué dans la file dédiée aux constructeurs automobiles. RNO reste ma plus grosse position, assumée. AU vu de la valorisation (PER < 5 ; Dividende > 4,5% ; 80% de la capi couverte par Nissan, Tréso nette positive, croissance qui continue, etc.), je pense que le cours actuel peut difficilement baisser d’avantage.
Avec Renault, je joue également une remontée du CAC40
- Figeac Aero : Petit renforcement sur cette valeur de croissance. Je connais bien ce secteur d’activité (usinage de pièces aero) - la croissance à moyen terme est sécurisée - je continue à penser que les constructeurs aero vont continuer à externaliser l’usinage sur le long terme. Seul le BFR très important complique la gestion de cette société - le Free Cash Flow devrait commencer à être positif d’ici deux ans.

Analyses en cours :
- Je regarde de nouveau ABC Arbitrage qui offre une bonne diversification avec son profil atypique comparable à un hedge-fund. Egalement un dividende important (>7% en 2017). J’attends malgré tout la publication du S1 (qui s’annonce moyen -> faible volatilité sur les marchés) avant de prendre position.
- Je continue à être sur-pondéré sur le secteur automobile. En effet, au vu des écarts de valorisations entre ce secteur et l’ensemble du reste du marché, je continue à penser qu’il peut y avoir un rattrapage de valorisation. Mes analyses se poursuivent sur les actions à renforcer dans ce domaine…

A suivre,

Dernière modification par Tanuky (01/09/2017 21h12)

Voilà un premier retour sur mon screener maison avec une MàJ automatique du prix des actions.

Bon, pas simple de faire qqchose de rapide à mettre en place et qui donne une bonne vision de la valorisation des actions. Aussi, on voit que les hypothèses de croissance ont un impact important sur le classement…

J’ai fais quelques calculs de ratios sur les projections 2017 (et les croissances potentielles - à la louche…).
-> La calcul Valo est une addition "maison" pour comparer les valeurs entre-elles. 2x(Capitalisation boursière / CA + Capitalisation B/Capitaux Propres ) + 1x(VE/EBIDA + VE/EBIT + PER)
Plus la somme est faible, plus la valorisation est basse.
-> Calul de coef VA qui correspond à un coef d’actualisation en comparant la croissance et le taux sans risque. Cela permet de tenir compte de la croissance des résultats sur les 5 prochaines années - en considérant que au-delà, la prévision est trop hypothétique et que toutes les valeurs vont tendre vers la même croissance
-> Calcul de Valo après coef - pour tenir compte de la croissance

Bon, c’est un peu l’usine à gaz et les hypothèses de croissance sont vraiment à la louche… Aussi, un grand nombre d’indicateurs ne sont pas pris en compte… Volatilité, secteur d’activité, taille de société, etc, etc…

Cependant, cela permet d’avoir un premier aperçu de la valorisation et une idée de comparaison.

Premiers constats / actions :
-> J’ai soldé hier Oeneo qui est systématiquement dans le haut des valorisations. La forte baisse de production de vin cette année (-8% au niveau mondial) est également la raison de la vente
-> Je suis rentré sur Sabeton début Octobre - alléché par la trésorie nette et la croissance potentielle. Malgré tout, la valorisation semble importante - l’indicateur VE/EBIT étant particulièrement important. Le montant d’amortissement chaque année est très conséquent - à creuser pour comprendre l’origine de ce décalage entre EBITDA et EBIT pour savoir si je reste sur cette valeur…
-> Renault sort systématiquement en bas du classement des valorisation - cette action est vraiment délaissée par le marché, je continue à garder ma position…
-> J’ai renforcé Dom Security après la nouvelle baisse de vendredi. En bas des valorisations sur mon screener, elle devient ma 3ème position en portefeuille après Renault & Réalités.

Stanny, pourquoi n’appréciez-vous pas Réalités ? L’endettement est conséquent mais les perspectives de croissances semblent prometteuses ?…

A suivre

Il ne faut pas comparer des choux et des saucisses…

La VE / EBITDA permet dans les faits de comparer les boîtes d’un même secteur d’activité et réalisant des taux d’EBE / CA assez proches. Pour ST JEAN, les usines sont au top industriellement parlant ce qui explique le niveau très élevé des amortissements (un acquéreur prendra toujours en considération l’état de l’immobilier et du parc machines).

On ne compare pas l’agro et l’auto non plus (au passage, pour RENAULT, il faut retraiter la dette au regard des frais financiers payés et du taux d’intérêt moyen des emprunts ; les comptes font l’objet d’opérations d’habillage)

Je vais payer plus cher en terme de multiples une affaire qui fait 15% d’EBE qu’une autre qui fait moins de 10% (et encore BONDUELLE a payé 11 ou 12 fois sa dernière acquisition aux USA une boîte qui faisait 7% à peine, pour rester sur le secteur agro). A noter au passage qu’une entreprise qui réalise +12% d’EBITDA de manière pérenne dispose d’un certain pricing power (ce qui est le cas de ST JEAN dans les ravioles : ils ont 100% de pdm dans la grande distribution au grand désarroi de qui vous savez et cela vaut bcp d’argent)

Ma méthode vous l’aurez compris consiste à acheter une décote sur un prix de marché si et seulement si les perspectives sont bonnes !

Exemple VETQUINOL : j’ai acheté cet été sur 48 euros une VE / EBITDA 2016 - 2017 d’environ 8X alors que le secteur se paie +14X.

Vous avez parfaitement compris pour REALITES que leur calcul est pour le moins surprenant pour le puriste que je suis (je ne suis pas expert comptable mais j’ai fait une MSTCF)  ; au passage on a les vrais frais financiers, pas ceux figurant dans la rubrique "résultat financier".

@+
Bons trades
Stan

Dernière modification par stanny (28/10/2017 19h51)

Bonjour bibike,

Je vais tenter de répondre au mieux à vos interrogations :

bibike a écrit :

Votre portefeuille contient 3 poches actions :
1/3 de sociétés de rendement avec dividende supérieur à 5%
1/3 de value sur décote (PER < 10)
1/3 sur de la croissance & visibilité bon marché (PER < 20)

-> Oui je continue avec ce principe même si la première poche (dividende) a plutôt tendance à se réduire. N’ayant pas besoin de sortir une rente de mon PEA et étant à la recherche d’une performance > aux indices, les actions à dividendes sont souvent plus matures et moins présente dans le monde des small cap. En contre partie, je suis prêt à payer une volatilité plus élevée.

bibike a écrit :

Sociétés éligibles PEA (pourquoi s’en priver) et françaises (par simplicité de compréhension (langue, culture), normes comptables, pour raison de coûts(rtage), et pour réduire le terrain de jeux)

-> Oui, je reste sur cette approche qui me fait gagner du temps & des frais de courtage. Un fond comme I&E prouve que l’on peut sur-performer sans avoir besoin d’investir dans des sociétés hors des frontières.

bibike a écrit :

15 à 20 lignes maximum (au-delà trop chronophage à suivre), pondération maxi 12%.

-> Oui c’est l’objectif. Cependant, trouvant encore plusieurs thèses d’investissement intéressantes, je préfère parfois prendre des "petites" positions sur quelques sociétés pour garder bien en focus ces valeurs (cela concerne principalement les boites de croissance comme Figeac Aero, Planet.fr, etc.). Cela a tendance à faire augmenter le nombre de lignes… Autour de 30 aujourd’hui…

bibike a écrit :

Majoritairement des smalls caps, simplement car elles sont moins valorisées que les bigs.

-> Oui, et de plus en plus. Je suis actuellement 1/4 sur chaque marché (Compartiment A, B, C, Alternext) contrairement au démarrage de mon portefeuille qui se concentrait sur le A et B. Au delà des valorisations + basses, je comprends mieux les petites sociétés et elles sur-performent largement les bigcap sur le long terme.

bibike a écrit :

Des entreprises simples à comprendre (voir proche de votre métier (?) dans l’édition logiciel)

-> Oui, idéalement dans mon métier (édition de logiciel) - je connais bien ce domaine et la qualité du business model de la majorité des éditeurs. Avec les contrats de maintenance, une grosse partie su revenu est récurrent et cela permet de sécuriser le CA & dégager des marges confortables (le revenu récurrent est souvent la vache à lait car très rentable (peu de personne au support technique, etc))
Les sociétés que j’ai eu en portefeuille : Cegid, IGE-XAO, Pharmagest, Linedata, Axway, Prodware & Visiativ (distributeur).
Malheureusement, je ne suis pas le seul à comprendre la qualité du business chez les éditeurs, les valorisations sont donc actuellement trop importantes à mon goût (au moins pour IGE & Pharmagest)
Je reste à l’écart pour le moment mais ce n’est pas impossible que je revienne en cas de baisse sensible (notamment Linedata & Axway).

bibike a écrit :

Vous aimez la trésorerie abondante comme matelas de sécurité (pour réduire la volatilité du portefeuille et obtenir un cours plancher), même si cela ne vous a pas toujours réussi (DNX/HF).

-> Oui, la trésorerie positive permet d’avoir un effet de levier négatif. La volatilité est donc limitée. J’utilise ces actions plutôt sur mes liquidités PEA (pour limiter la volatilité globale) et "jouer" sur l’asymétrie du risque.
Prenons un exemple extrême : Gevelot. Attendu pour fin d’année 2017 : Capi 170M€; Tréso nette : 135M€. Soit, VE : 35M€. Avec un EBITDA ettendu à environ 10M€, cela fait VE/EBIDTA à 3,5.
J’ai cette société en portefeuille car la valorisation est faible au vu de la VE. Cependant, j’ai bien conscience qu’en cas de hausse du cours de l’action, les rations sur VE vont augmenter très rapidement. Exemple : hausse 10%, VE passe à 52M€ et le ratio VE/EBITDA à 5,2 ! La barrière basse est donc de -20% maxi (VE = 0) et +40% maxi (ratio qui approche les 10). Volatilité limitée et asymétrie favorable !
=> Cela a été perdant sur DNX : bon cas d’école, je me suis fais avoir sur un BFR négatif qui a générer une tréso qui n’était pas libre (exemple actuellement : HighCo, Tessi, etc.).
=> Pour HF, le cash burn a été fatale…

bibike a écrit :

Quelles sont vos bornes d’endettement pour considérer une entreprise risquée/endettée ?

J’analyse l’endettement au niveau du Bilan, je reste prudent lorsque les dettes sont > capitaux propres (je suis actuellement attentif sur Réalités…). Aussi, si la société est endettée, le risque est augmenté. Il faut donc s’assurer que le niveau de rentabilité est suffisamment important pour ne pas être pris en ciseau.  Je prends environ comme ratio Dette < 5 x EBITDA et FCF >> à 0.
L’endettement est cependant très vertueux (avec les taux proches de 0) lorsque la société a une bonne dynamique de croissance. A l’inverse de Gevelot, cela peut permettre de faire un effet de levier important sur les ratios de valorisation.

bibike a écrit :

rendement locatif, sur quel ratio le basez-vous ?

… Sujet qui n’est pas évident. Par principe, je prends le PER qui est le rendement locatif net net. Ce dernier étant souvent manipulé, je fais un calcul de PER ajusté (ajusté de la trésorerie et des exceptionnels)

bibike a écrit :

Avez-vous des inspirations Grahamienne ou était-ce un cas particulier ?

Je préfère avoir une analyse sur les flux de cash ou assimilés (compte de résultats). Cependant, je la combine à une analyse du bilan avec la recherche d’une sous-valorisation vs Actifs. C’est par exemple le cas de Exacompta (Capi Boursière / Capitaux P : 0,35 ; avec actifs tangibles) et Gévelot (voir plus haut). Cette approche est plus à la "marge" et est à l’origine également des nombre de sociétés en portefeuille…

bibike a écrit :

Par curiosité d’où vient cette borne (1/3 du CA) ?

C’est un pur arbitrage personnel. Cela concernait Visiativ que je connais bien ! Ah ! Cette valeur a fait x10 en 2 ans ! Mon plus gros raté depuis que je suis en bourse ! Comme quoi, bien connaitre un domaine n’est pas du tout gage de bonne performance. On est toujours plus critique de son propre domaine. Visiativ est un distributeur de logiciels (de Dassault S.) et également éditeur sur une partie de son business. Il prend environ 35% de marge sur les ventes - je considérait donc que 1/3 du CA est en valeur ajoutée sur laquelle il pouvait environ faire 10% de marge. Une valorisation correspondant à cette VA était correcte… Bon, aujourd’hui la croissance est importante et la boite vaut 1 x la CA… Comme quoi…

bibike a écrit :

Formation :
Vous avez évoqué le Vernimmen : L’avez-vous terminé ? Vous a t’il apporté l’expertise comptable/financière que vous semblez avoir, ou l’avez-vous acquise autrement ? Quid du volume utile du livre ?

Oui, j’ai terminé le Vernimmen. C’est de loin le meilleur ouvrage (et le plus long aussi !) sur l’analyse financière que j’ai lu. Cela me sert pour l’investissement boursier mais également pour mon travail au quotidien. Cela donne une bien meilleure compréhension des mécanismes financiers d’une société et les enjeux stratégiques. Je conseil vivement.
Pour l’analyse financière, j’avais également suivi un excellent cours de Coursera. (je vous retrouve le lien si cela vous intéresse).

Si je continue à consacrer une bonne partie de mon patrimoine en bourse et que ce dernier continue à grossir rapidement, je vais considérer à terme cette activité comme semi-professionnelle (1 à 2h / temps par jour et 20 à 30% de mes revenus ?). Je commence à me documenter pour  suivre une formation plus "sérieuse" - je pense notamment à la formation SFAF - partie 1. J’ai cependant peu de temps actuellement et un patrimoine encore trop léger pour justifier une telle formation… Mais lorsque mon patrimoine en bourse sera > à 500K€ (actuellement 250K€ PEA & FCP) - peut-être dans 5 à 10 ans ?, les quelques % de rendement gagnés chaque année peuvent justifier du temps…

bibike a écrit :

Enfin, vous utilisez Merops pour le suivi de votre portefeuille, (30€/an).
Par curiosité, à quoi correspondent  les drapeaux sur la courbe de valeur de part ?

Oui, j’utilise Mérops en // de mon screener. Cela me permet d’avoir une vu synthétique de mon portefeuille, de l’évolution de la VL, des statistiques détaillées sur chacune de mes positions, etc. Les drapeaux correspondent simplement aux éventements (achats/ventes/dividendes) enregistrés.

bibike a écrit :

Enfin, au sujet de votre screener excel : mettez-vous à jour manuellement les fondamentaux permettant les calculs de ratios ?

Seul le cours des actions (et les variations jour/semaine/mois/année que je viens de rajouter) sont automatiques. Les Ratios sont calculés automatiquement mais j’ai moi-même rempli les valeurs de CA/EBITDA/EBIT/RN/CP/CF. Cela nécessite donc d’ouvrir le rapport annuel de chaque société. Je fais ce travail uniquement si ce sont des valeurs qui rentrent dans mon scope (à terme, mon screener devrait se limiter à environ 100 sociétés ?)

bibike a écrit :

Si je comprends bien, vos colonnes Valo sont la somme des méthodes de valorisation au cours du jour, pas votre cible de cours. Le but étant de visualiser les moins chères.

Oui, exactement. Je vais peaufiner progressivement ce calcul "Valo" qui est purement "maison".

bibike a écrit :

La notion de « moins chère » n’est-elle pas toute relative et dépend de l’objectif de cours propre à chaque société ? Les profils de risque sont différents, la liquidité, la dynamique des business aussi. Si vous pondériez votre classement, en fonction d’un écart sur cours cible peut-être que les cartes seraient redistribuées très différemment.

Oui, pour le moment je prends la croissance potentielle dans mon calcul de Valo après avoir appliqué le coef d’actualisation. Reste à prendre un coef de liquidité, Beta, etc.
Il faut arriver à faire un classement de valorisation sans que cela deviennent ’usine à gaz’ non plus. Ce qui n’est pas simple !

bibike a écrit :

Comment calculez-vous votre coefficient VA ? Je n’ai pas le livre « Investir dans la valeur » sous les yeux mais j’imagine que c’est la même chose que le facteur d’actualisation ?

Je calcul le coef VA avec une actualisation d’un revenu 1 sur 5 ans avec la croissance associée et le taux d’actualisation indiqué dans mon tableau (taux sans risque). Cela permet de tenir compte de la croissance (hypothétique…)

Espérant avoir répondu au mieux à vos (nombreuses) questions

PS :

AleaJactaEst a écrit :

stanny a écrit :

Je donne pas mal d’indications pour ceux qui suivent (souvent dans les recos)…mais je ne prévois pas de publier. Ma perf sur +16 ans est > 35% / an sans levier.

Petit HS, mais si vous avez démarré avec 10000€ vous devez déjà être à 1.2M€ . Félicitations

Mais en effet c’est impressionnant ?! Ça fait donc environ x100 en 16 ans ?! Vous avez dû accumuler un patrimoine hallucinant ?! En tout cas, Bravo ! Continuez à nous inspirer et nous conseiller

Dernière modification par Tanuky (04/11/2017 09h48)

Hello à tous,

Voilà quelques news sur mon portefeuille qui a subit une belle volée depuis ma dernière mise à jour…

Perf depuis 01/01/14 : 78,98%
CAC 40 GR : 38,11%
CAC mid Small GR : 56,5%
CAC Small GR : 54%

Evolution portefeuille depuis début 2014 (en orange vs CAC Mid & Small en bleu)


Perf YTD 2018 : -22,1%
CAC 40 GR : -4,5%
CAC mid Small GR : -14,28%
CAC Small GR : -20,06%

Evolution portefeuille depuis début 2018 (en orange vs CAC Mid & Small en bleu)


Répartition au 20/11/18

Principales NEWS :

=> Baisse importante de mes valeurs cycliques (entre -30% et -50% en YTD)
=> Les différents apports sur la période ont été investis sur des secteurs moins cycliques (notamment software)
=> Ma perf VL est proche de l’indice Small en YTD. Malheursement, mes apports successifs cette année ont donc abouti à une perte en valeur de 50% des gains cumulés depuis début 2014
=> Je garde + de 25 valeurs en portefeuille pour limiter le risque spécifique (exemple Renault ces deniers jours…)
=> Je reste investi majoritairement sur le marché des Small Cap françaises avec une approche plutôt Value. Ce combo me simplifie les analyses et a prouvé sa performance sur le long terme (exemple fond I&E) malgré les périodes de volatilité / contre performance…

PRINCIPALES POSITIONS:

CYCLIQUES (environ 50%):

Secteur Automobile (20%):
-> Environ -50% sur Akwel, Plastivaloire et -40% sur Platsic Omnium, -25% sur Renault. Evidemment, j’ai subit de plein fouet la baisse du secteur automobile
-> Achat / Renforcement trop top sur ces valeurs auto avec notamment la reprise de Valeo sur les 35€ (bien trop tôt…), Trigano 95€.. et plus récemment Le Belier à 32€
=> Malgré la baisse, je reste fortement investi sur l’automobile (20% de mon portefeuille). Après cette bonne baisse, les valorisations sont vraiment attractives -> je ne vois pas de baisse de cycle suffisamment importante pour justifier de tout vendre maintenant…

Promoteurs (5%):
-> Environ -50% sur MFC, -20% sur LNC. J’ai soldé toutes mes autres positions avant la baisse (Réalités & Capelli). Comme pour l’automobile, les valorisations deviennent fortement attractives. En revanche, la fin du cycle haussier me semble beaucoup plus visible avec des carnets de commandes en forte baisse depuis le début d’année et des mesures fiscales qui vont pénaliser les promoteurs. Je limite donc mon exposition sur ce marché en ayant plus que 5% de mon portefeuille.

Intérim (5%):
-> Idem, belle baisse depuis le mois de mai dernier avec -50% sur Synergie et -30% sur DLSI. Lié aux craintes sur le retournement de cycle (boites intérimaires fortement exposées) et également la fin du CICE qui va pénaliser ces sociétés sur les prochains trimètres (avant le rattrapage avec baisse des cotisations). Comme pour les deux précédentes, valorisations qui me semblent maintenant intégrer les deux mauvaises nouvelles précédentes.

SSII (4%):
-> IT Link : -50% sur la valeur. Nous sommes maintenant en recovery…
-> Keyrus : démonstrations faites sur le forum

Matière première (5%):
-> Total Gabon : Valorisation très faible

Autres secteurs industriels (10%):
Installux : Valorisation très attractive avec cash et qui couvre 30% de la capitalisation (attention très peu liquide)
Figeac Aero : Encore assez chère mais forte croissance

DÉFENSIVES (environ 40%)

Foncière : (6%)
-> CBO Territoria : Une des seules foncières (et également activité de promotion) éligible au PEA. Rendement au cours actuel > 5% et croissance prévue à court /moyen terme

Sécurité (10%)
-> Dom Security, Ma plus grosse position après plusieurs renforcements (trop tôt également). Asymétrie qui me semble favorable avec une OPAs en cours pour échange sur titres SFPI à -5/-10% du cours des derniers jours. Le groupe SFPI me semble moins cycliques que mes autres valeurs industrielles, semble bien gérée, attractive et avec un bilan solide composé de cash nette de dette.
-> Aquila pour son rendement et son potentiel de croissance à court terme. Egalement moins cyclique.

Software(6%):
-> Depuis mi-Novembre, plusieurs achats sur des boites de software que j’avais complètement délaissé après des valorisations trop exigentes des dernières années.
Reprise récente de Visiativ, Linedata, Axway.
Domaine du soft que j’aime beaucoup pour son caractère défensif

Valeurs "patrimoniales (5%)"
Je classe ces quelques valeurs pour leur caractère très défensif avec un cash qui couvre quasiment la capitalisation actuelle :
-> Gevelot : que je présente plus. La pure "Daubasse" avec un matelas de cash proche de la capitalisation
-> IDI dont l’ANR est à +50% vs le cours actuel et après les prochaines sessions de prévues, le cash sera également proche du cours actuel

Distribution spécialisée (4%):
-> We connect : Faible valorisation avec croissance
-> Jacques Bogart : Rachat qui va faire doubler la taille de la société.

Autres (10%)
Les autres valeurs en portefeuille que j’ai plus de mal à classifier et dont la plupart ont fait -20%/-30% ces derniers mois…
-> Sapmer
-> Gaumont
-> Guillin
-> Flow traders
-> Signaux Girod

CASH (environ 10%)

PERSPECTIVES

J’ai fait de nombreux mouvements sur Octobre / Novembre qui n’ont pas été très productifs. Le market timing est plus que jamais complexe, je continue de garder une vision optimiste sur le moyen / long terme n’ayant aucune autre alternative d’investissement. Je ne vois pas le marché diviser par deux et ainsi laisser des valeurs se payer moins de 5x les résultats et des dividendes qui se rapprocheraient de 10% ? alors qu’en parallèle, les taux d’intérêts sont à 0%, les fonds Euro à 2% (voir 1,5% l’année prochaine ?), l’immobilier IdF à des niveaux toujours aussi vertigineux (rendement locatif inférieur à 2%), etc…

Malgré la forte baisse des derniers mois je reste donc investi - même si plus prudent en gardant plus de cash sur mes comptes courants pour être prêt à de nouveau renforcé en cas de baisse prolongée.

A suivre !

Nouvelle présentation de mon portefeuille mais par vidéo ce coup-ci

Dernière modification par Tanuky (21/04/2020 11h07)