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Forums des investisseurs heureux

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#1 01/05/2014 00h54 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Bonjour à tous,

Suite à la lecture de ce forum depuis un semestre environ, j’ai décidé de publier mon portefeuille.

Un petit état des lieux de mon modeste patrimoine (environ 43k €):

- 14% de liquidité (livret jeune, A, LDD)

- 13% en obligation via un fond € d’une AV Fortunéo daté janvier 2014.

- 73% d’action décomposé de la manière suivante :
         - Un PEE investi dans un fond directement indexés sur les actions de mon entreprise (STEF, ste de transport et logistique), je crois que c’est de l’ordre de 95% action STEF et 5% de liquidité. (21% de la poche action)
Avantage : abondement & timing sur le cours de l’action pour renforcer le fond et donc profiter des paliers les plus intéressant d’abondement. C’est comme un PEA au niveau de la fiscalité sans frais de courtage mais qui profite d’un abondement.
Inconvénient : Choix unique pour l’action (pas si dérangeant que ça) et délai de valorisation de l’investissement de l’ordre de 24-48h.
Objectif : Continuer à investir jusqu’à la première année de déblocage pour profiter de l’effet boule de neige en réinvestissant l’argent bloqué dans le fond à hauteur des paliers les plus intéressants et arbitrer le reste sur mon PEA ou CTO.
         - les Unités de Compte de mon AV, 15% de mes actions.
Avantage : …
Objectif : Je ne sais pas trop, je pense les arbitrer soit vers le fond € ou alors vers mon PEA ou CTO, la performance est négative, quitte à perdre de l’argent, je préfère que ce soit à travers ma propre gestion. Ou bien je conserve mais je ne renforcerai pas, ce qui va finir par être dilué avec le temps.
         - Un PEA ouvert fin décembre 2013, représentant 41% de la partie action
         - Un CTO ouvert en février 2014 diversifier en dehors de l’Europe (23% des actions)

Epargne annuel pour les investissements :
- PEA / CTO : 6000€ (je préfère 500€ par mois mais les frais sont conséquent, même chez Binck, du coup je fais 1000€ tous les 2 mois bien que cela frustre de louper quelques opportunités mais c’est le contrecoup de l’investissement fractionné)
- PEE : 3000€ (en retraitant montant intéressement et participation)
- AV : 1200€ soit 100€ par mois

Je vais maintenant développer la partie concernant le PEA et CTO.

Etant parti pour les avantages fiscaux du PEA, je me suis donc cantonné qu’à l’Europe. Suite à de nombreuses lectures sur le forum, l’ouverture d’un CTO s’en est découlé naturellement, en plus d’un TMI plus avantageux que la moyenne du forum.

Je ne pense pas avoir le plus original portefeuille, hormis l’action STEF, une small cap (à travers mon PEE), où le seul endroit où je l’ai vu mentionné c’était dans un post de maxicool. Mais même en dehors des avantages du plan épargne entreprise, je l’aurai sous doute pris dans mon portefeuille. L’action était bien décoté il y a un an, et elle me semble toujours attrayante à ce jour malgré une plus value de 20%.
J’ai également ORAPI que j’aime bien, belles perspectives en vue, un bon management (la famille du PDG détient 65% du capital, autrefois 80%).
Un petit mot pour Neopost auquel je crois, je travaille dans la logistique, et même si le courrier est un secteur matûre, je crois en l’avenir de la gestion du colis (développement e-commerce etc.)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/5636_1.jpg

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/5636_2.jpg

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/5636_3.jpg

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/5636_4.jpg

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/5636_5.jpg
Oui j’ai du carmignac patrimoine dans mon AV…

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 30/04/2014

~Consommation discrétionnaire (4.7%) :
    XX Coach Inc (USD)____________________________4.7%

~Consommation de base (20.8%) :
   XXX Tesco PLC (GBP)____________________________9.8%
    XX British American Tobacco PLC (GBP)_________5.6%
    XX Danone SA__________________________________5.3%

~Energie (12.9%) :
    XX Total SA___________________________________6.7%
    XX Rubis SCA__________________________________6.2%

~Services financiers (5.5%) :
    XX SCOR SE____________________________________5.5%

~Santé (5.5%) :
     X Sanofi_____________________________________2.8%
    XX GlaxoSmithKline PLC (GBP)__________________2.7%

~Industrie :
n/a

~Matériaux de base (8.5%) :
    XX Air Liquide SA_____________________________5.4%
    XX ORAPI______________________________________3.1%

~Technologie de l'information (8.3%) :
    XX Neopost SA_________________________________8.3%

~Services de télécommunication (8.6%) :
    XX AT&T Inc (USD)_____________________________8.6%

~Services aux collectivités (6.3%) :
    XX SSE PLC (GBP)______________________________6.3%

~Immobilier (19.0%) :
    XX HCP Inc (USD)______________________________8.0%
    XX Mercialys SA_______________________________5.5%
    XX Cominar Real Estate Investment Trust (CA___5.4%

~Fonds/Trackers :
n/a

~Liquidité :
__________________________________________________0.4%

Fait avec xlsPortfolio

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 30/04/2014 (immobilier uniquement)

~Centres médicaux (42.3%) :

~Bureaux (28.5%) :

~Centres commerciaux régionaux (29.2%) :

Fait avec xlsPortfolio

Reporting dividende perçus

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/5636_6.jpg

Stratégie : Buy & Hold attentif (même si je ne souhaite rien vendre) avec investissement fractionné. Je m’inspire de l’investissement mécanique de notre hôte et de tout ce que j’ai lu sur le forum. Je commence à m’intéresser aux small cap mais j’attends d’avoir plus d’expérience sur les marchés avant de franchir le cap.
Je m’intéresse à la bourse depuis un semestre, j’ai choisis mes premières entreprises de manière un peu précoce (ce qui explique une dominance pour les entreprises à forte rentabilité avec dividend croissant si possible), mais j’ai préféré agir plutôt que ne rien faire. Le résultat n’est pas si mal, mais rien de glorieux en cette période.
Comme le dit Bifidus, peut être il aurait été plus intéressant d’avoir investi dans des entreprises très solide avec de belles perspectives, plutôt que des entreprises dans des creux historiques. Mes horizons de placement sont le très long terme (>20-30 ans). Ou alors d’être moins rigoureux sur l’allocation sectorielle & géographique et être plus opportuniste.
Je ne sais pas trop, mais bon, je continue à me former, à apprendre et à me connaître.

J’ai commencé par le PEA, du coup je rattrape avec le CTO pour équilibrer les devises et les secteurs faibles. Je compte investir coté US puisque le $ est sous représenté (en plus avec une parité favorable). Je souhaite compenser mes secteurs d’activité sous-pondéré tout en les diversifiant géographiquement (ex : services des collectivités, nous avons Centrica à un cours intéressant mais j’ai déjà SSE, donc je cherche coté US sans grand succès).

Performance en 4 mois : 9.2% soit un TRI de 39.24% ce qui est bien au delà de mes espérances même si je doute que ce soit significatif. Je pense qu’une forte correction m’attend d’ici peu malgré un mois de mai juteux en dividende.
Le portefeuille a subis une bonne correction aujourd’hui dû à la mauvaise performance de Coach (-10% en 2 jours), BATS, SCOR etc. et le détachement du dividend de Tesco (ma plus grosse ligne). Ce n’est pas plus mal car je commençais à m’inquiéter à voir du vert partout et à prospecter de nouvelles entreprises (je pense que 25 sociétés sera mon plafond)

Après analyses et recherches, je reste long sur Coach et je souhaite renforcer si le cours n’est pas trop remonté le temps que le virement soit reçu sur le CTO.


Voilà, je pense avoir dit l’essentiel de ce que je voulais vous faire partager, je n’ai pas trop développé sur mes watch list et convictions sur certaines entreprises ou pourquoi je souhaite renforcé coach car la fatigue me guette.

Reporting mensuel en fin de mois que je partagerai ici.

Je reste bien entendu ouvert à la critique si cela me permet d’apprendre et de progresser et je serai ravi d’échanger avec vous sur ce portefeuille.

Merci de m’avoir lu jusqu’à ici, et je vous souhaite une bonne nuit/journée.

Zera.

Mots-clés : débutant, portefeuille, zera

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#2 01/05/2014 20h30 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Bonjour,

J’aimerai consulter votre avis par rapport à STEF : STF:EN Paris Stock Quote - Stef SA - Bloomberg Markets
Small cap de transport et logistique en température dirigée en croissance malgré une conjoncture pas très favorable à la consommation. Principalement implanté en France puis Italie/Espagne. Représente une barrière à l’entrée non négligeable puisque le transport et logistique en température dirigé implique des infrastructures et parc immobilier beaucoup plus important.

Suite à un bilan 2013 non renseigné, xlsValorisation me donne des informations erronées pour calculer la valeur de son action.

Mais voici quelques informations :

Sur les 3 dernières années
CA en hausse de 9% en moyenne
Résultat en hausse de 12%

Au niveau des ratio financier
Marge opérationnelle < 4%
Dividende en hausse depuis 12 ans (7-8% de croissance environ) Dividende Stef - Trading Sat
Rendement >3% avec payout ratio inférieur à 35%
Dividend / FCF : 28% en moyenne sur les 2 dernières années
Une dette à hauteur des capitaux propre qui diminue chaque années, l’entreprise continue à investir.
Entreprise familiale où les 2/3 des capitaux sont détenus par les salariés (50% management et 15% les salariés à travers le PEE) STEF : 60% des salariés sont actionnaires avec un ’ticket moyen’ de 11.300 Euros .
Une beta historique très faible : 0.04

PER ~ 11
ROE ~ 15%
ROIC ~ 7%
CROIC.. je ne sais pas bien le calculer, mais pour information le FCF est de 80M pour un RN de 60M en 2013.

Dernière nouvelle :
+4.7% de CA au T1

Qu’en pensez-vous ?

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#3 02/05/2017 18h47 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Petite update portefeuille après 3 ans, je vais m’efforcer de faire un suivi mensuel pour pouvoir matérialiser mes pensées.
Je pense que c’est un exercice intéressant pour suivre mon évolution avec le temps.

Depuis 3 ans, renforcement mensuel sur le CTO.
Le PEA a quasiment triplé sans apport (principalement lié à Linedata (autrefois 20% du PTF) et dans une moindre mesure Tessenderlo et MGI Coutier).
J’effectue de temps en temps des arbitrages sur le PEA alors que je touche très peu au CTO hormis pour les renforcements mensuels.

Ayant été concentré sur SHLD (30% du PTF à l’époque) smile, le CTO a pas mal été plombé depuis.
Le portefeuille évolue au gré du bon vouloir de M. le Marché (passé de +5% sur avril à -2.4% en quelques jours).

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/5636_ptf.jpg

Arbitrage de ces derniers mois (mars/avril) :

PEA
Vente Tessenderlo
Vente MGI Coutier

Allègement Linedata

Achat Orchestra
Achat Vertu Motor
Achat Tessi

Renforcement ETAM

CTO
Vente Lands’ End

Allègement Seritage

Achat CBL

Renforcement GAIA

Zera a écrit :

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 02/05/2017

~Consommation discrétionnaire (65.6%) :
  1645 Gaia Inc (USD)____________________________23.5%
   890 Sears Holdings Corp (USD)_________________12.0%
  1000 Orchestra-Premaman SA_____________________11.9%
   180 Etam Developpement SA______________________7.9%
  8500 Vertu Motors PLC (GBP)_____________________7.0%
   750 Sears Holdings Corp warrants (USD)_________2.7%
     1 Obligation Sears 8% (USD)__________________0.7%

~Consommation de base :
n/a

~Energie :
n/a

~Services financiers :
n/a

~Santé :
n/a

~Industrie :
n/a

~Matériaux de base :
n/a

~Technologie de l'information (16.4%) :
    45 Tessi SA___________________________________9.5%
   100 Linedata Services__________________________6.9%

~Services de télécommunication :
n/a

~Services aux collectivités :
n/a

~Immobilier (18.0%) :
   200 Seritage Growth Properties (USD)__________11.1%
   545 CBL & Associates Properties Inc (USD)______6.9%

~Fonds/Trackers :
n/a

~Liquidité :
__________________________________________________0.1%

Fait avec XlsPortfolio

Edit : Après relecture, il est un peu compliqué de s’y retrouver puisque quasi aucune date n’est mentionnée. Cependant, résumer 3 ans de gestion d’un PTF est un peu compliqué.

Dernière modification par Zera (02/05/2017 18h53)

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#4 01/06/2017 16h04 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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En date du 31/05, la part diminue de 3.5%.
Je vais faire l’exercice de faire un fat pitch de mes entreprises. Les prochaines publications de mon portefeuille seront plutôt axé sur le suivi de ces entreprises.

CTO : je n’ai pas mesuré la performance mais celle ci doit être horrible lol

- SHLD a publié son Q1. Comme d’habitude les résultats GAAP consolidés agitent les foules notamment à cause de la baisse de l’EBITDA ajustée. En effet, quand on ferme massivement les magasins non profitables, on pourrait s’attendre à une amélioration sur cet indicateur.
En contrepartie, SYW améliore l’engagement de ses membres (programme VIP), et offre de nouveau partenariat intéressant. L’écosystème SYW a pas mal évolué.
A voir comment ça évolue.
- SRG a également publié, on voit que la rente moyenne des derniers redeveloppement a baissé. Si on regarde de plus près, on peut voir des éléments intéressant : cf mon poste sur CBL
- CBL, pas grand chose de plus à dire, j’ai relu dernièrement la présentation et donner un petit résumé dans le thread CBL
- GAIA a fait mieux qu’anticipé. Un coût d’acquisition inférieur + plus de membres acquis que prévu.
La monté progressive du subscriber growth rate se fait comme prévu. La plateforme international se développe avec la livraison juillet 2017 de la langue espagnole (pour le moment c’est 100% anglais), les sous titre continuent à se développer sur les principaux programmes.
Au passage, GAIA a mis à jour sa présentation lors de la 18th Annual B. Riley & Co. Institutional Investor Conference
Etant récemment abonné de leur plate-forme, je suis plus que convaincu du potentiel de l’entreprise. Non seulement le contenu est très intéressant mais je pense également que de plus en plus de monde va s’intéresser à ce contenu dans l’avenir.
De plus une entreprise capex light avec des résultats GAAP qui masquent la réel capacité du business model + un CEO dont j’ai énormément d’admiration (en tant que personne et businessman)
Je suis très bullish et je compte me renforcer d’avantage chaque mois.

PEA :

- ETAM : Je me renforce dans les 27-28€ et je m’allège dans les 32-33€. Je trouve la valo de l’entreprise plutôt cheap (décôté rentable), malheureusement la liquidité du titre est faible et je trouve que l’entreprise est de moins en moins adapter à une stratégie d’arbitrage. Mais je n’ai pas envie de solder la ligne.
Cependant en tant que petit client (ma femme) je trouve que les produits en magasin s’améliorent. A suivre
- Linedata : J’ai finis par arbitrer ma ligne vers Vertu Motors et ETAM. J’aime toujours autant l’entreprise mais celle ci s’est bien valorisé. J’espère redevenir actionnaire de cette boite quand le prix sera plus intéressant pour moi.
- Vertu Motors : Valorisation faible, un earning yield intéressant. Le management compte lever le pied sur les augmentations de capital et utiliser de la dette. Le capex de croissance continue. De mémoire, j’avais calculé un earning yield de l’ordre de 13-14% en Ebitda-capex maintenance sur EV. Sans compter la croissance, je trouve que c’est pas cher.
- Orchestra : Du retail à forte croissance, digitalisation etc. Quand on voit d’où est parti Orchestra il y a 20 ans environ. Je trouve que c’est une belle succes story.
Bonne complémentarité produit/géographique avec DEST (leader de la mode femme enceinte aux US). Plus un bon CEO aux commandes (mais historique douteux avec les minoritaires). L’entreprise est pas mal endetté mais je suis confiant.
- Tessi : L’entreprise a déployé son cash pour acquérir des business, on peut espérer une amélioration des marges après digestion des acquisitions + de la croissance organique. L’actionnaire majoritaire est PIXEL holding (famille DENTRESANGLE), travaillant de la logistique, Norbert DENTRESANGLE a construit un bel empire avant de le vendre à bon prix à XPO. Donc un CEO qui a travaillé dans le transport/logistique, c’est une belle école pour apprendre à optimiser les coûts et augmenter la profitabilité quand les marges sont faibles.

Bilan des 2 approches (je suis plutôt portefeuille concentré) :
- Stratégie PEA : Approche similaire à Simouss, Jean Marc etc. Arbitrer les positions en fonction du earning yield, profiter un peu de la volatilité pour faire des arbitrages.
Niveau résultats, la performance est de l’ordre de 270% en 3 an et demi. Mais aucun apport en cash
- Stratégie CTO : Approche value avec peu ou pas d’arbitrage, j’ai investit mensuellement que sur le CTO depuis 3 ans. Le résultat d’un point de vue performance est très mauvais. Je ne l’ai pas mesuré à cause des apports mensuel mais je dois être à -30% par rapport aux capitaux investit.

Bilan : avec 4 fois moins de capitaux employés, mon PEA est proche de la valo de mon CTO smile

D’un point de vue performance, il y a vraiment pas photo.
Les thèses d’investissement de mon CTO sont horizon 2020 vs le PEA qui joue plus sur l’efficience des marchés dans une démarche plutôt GARP.

Je suis persuadé de passer pour un idiot mais la volatilité de mon CTO ne me dérange pas. (il y a un mois environ, la valo du CTO était +25% qu’aujourd’hui). Peut être que je devrais d’avantage jouer sur la volatilité pour faire des bénéfices à CT (comme je fais de temps en temps sur le PEA) mais vu que la volatilité des entreprises du CTO part dans tous les sens, je n’ai pas particulièrement envie de louper un mouvement haussier conséquent + perdre l’ancienneté des positions d’un point de vue fiscal.

Zera a écrit :

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 31/05/2017

~Consommation discrétionnaire (74.5%) :
  1645 Gaia Inc (USD)____________________________23.9%
  1000 Orchestra-Premaman SA_____________________15.3%
 18500 Vertu Motors PLC (GBP)____________________14.4%
   180 Etam Developpement SA______________________8.9%
   890 Sears Holdings Corp (USD)__________________8.8%
   750 Sears Holdings Corp warrants (USD)_________2.5%
     1 Obligation Sears 8% (USD)__________________0.7%

~Technologie de l'information (9.5%) :
    40 Tessi SA___________________________________9.5%

~Immobilier (16.0%) :
   200 Seritage Growth Properties (USD)__________10.4%
   545 CBL & Associates Properties Inc (USD)______5.6%

~Liquidité :
__________________________________________________0.4%

Voilà pour mon journal de bord, peut être que j’améliorerai la forme si des gens sont intéressés par ces publications.

Dernière modification par Zera (01/06/2017 16h10)

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#5 03/06/2017 19h22 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Bonjour Zera,

Merci pour les présentations des sociétés. J’ai comme vous un peu de GAIA, avec une plus-value latente sympathique après environ 1 an de détention.
Par contre je ne l’ai pas analysée en détail (je m’étais reposé à l’époque sur le conseil IF, pour dire vrai); avez-vous un objectif de sortie? A ce stade je pensais viser une fourchette entre 11 et 12 USD, mais évidemment si l’augmentation du CA est plus rapide que celle du cours, je serais tenté de temporiser…

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#6 04/06/2017 13h00 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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J’ai découvert GAIA à travers Cobaf en juillet 2016. Puis j’ai appris que l’if s’était positionné dessus (je n’étais plus membre depuis début 2016).
Mon horizon de placement sur Gaia est au delà de 2021. Étant sur mon téléphone, je n’ai pas les chiffres en tête mais j’estime un multi bagger à ce cours. Je peux vous communiquer le prix de l’action que j’estime en 2021 mais je pense que vous devriez calculer par vous même.

Donc, je ne sais plus dans quelle transcript, Rysavy annonçait un Ebitda de 1m à 117 000 abonnés. C’est le point où Gaia commence à avoir suffisamment d’échelle pour payer les charges fixes et que tout abonné supplémentaire était bénef avec bien entendu une faible chargé variable.
Si on estime que la valeur d’un abonné est de 100$ par an et que l’entreprise marge à 85% sur celle ci.
Calculer le potentiel Ebitda à 1,600,000 abonnés que Gaia vise en fin 2021.
Assigner un multiple de votre choix. Perso j’ai choisis 10 ce qui est raisonnable par rapport à Netflix. Capex light, BFR négatif, comptabilité GAAP masquant la réalité économique, CEO exceptionnel et shareholder friendly, croissance autofinancé, immobilier acheté en 2008 (excellent timing) etc. Etc.

En tant que récent abonné, je trouve sincèrement que ce contenu mérite à se faire davantage connaître. Les infos que j’ai découvert convergent et se recoupent avec beaucoup de livre que j’ai lu etc.
Niveau conviction et éthique, cela me correspond bien.

Donc je me doute que je ne suis pas totalement objectif mais j’ai étudié l’entreprise avant son contenu et je n’ai pas trouvé meilleur retour sur investissements (malgré mon envie de renforcer SRG, CBL où encore WPG, PEI etc)
Pour le moment c’est l’entreprise où je souhaite me renforcer.

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#7 04/06/2017 15h33 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Ça a déjà été évoqué sur ce forum mais il y a une analyse assez complète de Gaia datant de février 2017 ici: My Investment Thesis on Gaia – Latticework

Matt Sweeney (February 13, 2017) a écrit :

GAIA is an investment opportunity with an extremely skewed risk/reward profile. The risk is protected by hard assets controlled by a clearly incentivized owner operator with an impressive track record, and the upside reward is the potential for 900%   
appreciation over the next 5 years. Importantly, this investment could be a success today if the company simply chose to reduce their growth rates.
Risks:
– Competition from deep-pocketed new entrants
– Failure to rein in spending if it becomes clear that the growth strategy is not working.

Et avec une valorisation de ce que vaut Gaia maintenant et de ce que ça peut valoir si les objectifs de l’entreprise sont atteints (1.6 millions d’abonnés en 2021):
http://latticework.com/wp-content/uploads/2017/02/lwc-9.png

Évidemment les écarts de valorisation sont très importants mais il y a le scénario value actuel et le scénario croissance très forte du nombre d’abonnés dans les 5 ans à venir (50%, 80% et 80% en 2016, 2017 et 2018) ce qui nécessite des investissements importants en marketing:

Matt Sweeney a écrit :

According to the company, reaching these levels of growth requires spending approximately half of a customer’s life time value on marketing.

Dernière modification par CaptainTrips (04/06/2017 15h34)


L'argent ne fait pas le bonheur des pauvres

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#8 04/06/2017 16h02 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Sinon si l’on pense que le management parvienne à son objectif de 2,50$ de Eps. On peut attribuer le multiple que l’on veut. Sachant qu’il y aura encore des coûts d’acquisition d’abonnés de prévue. Donc raisonner en multiple de profit après taxe n’est pas particulièrement sensé selon moi.
Sachant que l’on raisonne plutôt en member value par rapport au CAC.

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#9 04/06/2017 18h41 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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C’est ce qu’il fait, assigner un multiple aux profits, dans le cas où l’objectif de 1.6 millions d’abonnés serait atteint:

Matt Sweeney a écrit :

If the company is able to reach 1.6 million subscribers, they believe they will achieve 85% gross margin, 90% cash contribution margin, and 40% pre-tax margin, which will generate $60 million in pre-tax income and $2.50 per share in earnings.
Capital light, negative working capital businesses demand high multiples, even before considering growth, so I think P/E multiples in the range of 20-25x, implying a stock price of $50-62.50, are appropriate.

1.6 millions d’abonnés générerait 150 millions de CA (ça doit être les prévisions de la boite), il retient 40% de marge, j’imagine que c’est la marge net après toutes les dépenses dont les investissements nécessaires donc ces" coûts d’acquisition d’abonnés" sont pris en compte je pense dans ces 40% de 150 millions de CA = 60 millions de profits et 2.50$ de bénéfice par action.
Après je ne sais pas si le  très haut multiple utilisé, x20, x25 est justifié pour avoir une idée de ce que vaudrait l’entreprise si ces objectifs de profits sont atteints.
Tout cela est très flou et très incertain, c’est un pari sur la croissance avec un upside potentiel énorme.


L'argent ne fait pas le bonheur des pauvres

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#10 05/06/2017 20h15 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Quelques éléments de réponse : le 2.50$ EPS est effectivement le profit post tax. Mais nous avons aucune indication sur les investissements de croissances (CAC) de l’année 2021. Est-ce qu’ils visent du 30% de croissance pour 2022 ? 40%? 10% ?
Le EPS est tributaire des dépenses marketing pour acquérir de nouveaux abonnés et donc de la croissance que souhaite le management. (je crois avoir lu dans un transcript qu’ils visaient du 30% mais je n’en pas sûr)

L’ambitieux objectif du management est de 11.5 millions d’abonnés (soit 7% des 55% abonnés de service OTT susceptibles de s’abonner à GAIA en 2020). Ça semble totalement démentiel donc ne tirons pas de plan sur la comète. Pour le moment ils visent 10% de cet objectif pour fin 2021.

Ensuite la croissance dépend du cash disponible spot + cash qui sera autofinancé par la croissance en BFR négatif.
Comme le management indique qu’ils ne souhaitent pas dépenser plus de 50% de ce que va rapporter un abonné. (on est à 40% sur le segment seeking truth), c’est comme investir 1$ qui rapporterait 2$ dans le durée. Ca donne un bon ROI.
Aujourd’hui faire une croissance de 80% semble être un bon équilibre entre le cash dispo et la croissance autofinancé. Le management a tout les chiffres pour mesurer ça et prendre la trajectoire adéquate.
D’ailleurs Rysavy disait qu’à l’époque de Corporate Express, il faisait bien de la croissance supérieure à 100% par an à une période donnée. Si vous étudiez un peu son histoire, vous verrez qu’il a l’habitude de sous-promettre et sur-performer.

Quelques liens pour vous aider à modéliser vos projections de croissance :
lettre de GreenHaven Road Capital (octobre 2016) et cet article datant d’octobre 2016.
Attention cependant dans les projections annoncés : la croissance ne passe pas de 50% en 2016 à 80% en 2017 en un trimestre. La croissance se fait progressivement sur l’année 2017 et devrait se maintenir en 2018.
La slide 13 de la présentation illustre bien ce que je souhaite démontrer

Dernière chose et après j’arrête de parler de Gaia car ce n’est pas le thread mais le NET PROMOTER SCORE de la page 8 indique une très bonne satisfaction client.
De mémoire il s’agit d’un score comptabilisant uniquement les personnes qui recommanderaient le produit/contenu, et en comptant pour 0 les personnes neutres ou qui déconseillent.
Donc un score de 87 pour le segment seeking truth correspond (si j’ai bien compris) à 87 personnes sur 100 qui conseilleraient un proche/ami à découvrir le contenu. En tant qu’abonné, je ne suis pas surpris de ce score.
En comparaison, le score de netflix de cette étude est à 52.

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#11 05/06/2017 23h31 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Bonsoir,
Une petite précision sur le NPS: c’est la différence entre les ’promoteurs’ et les ’détracteurs’ de Gaia. Donc 87% c’est très bien.Pas extraordinaire en business B2C, mais très bien (il faudrait juste savoir comment le score est obtenu, quelle est la question posée, si les réponses ne sont pas orientées…etc.)
En tout cas j’ai pris la peine de regarder la présentation de Gaia et je décide de garder le titre…en surveillant les taux de croissance afin de voir si la belle histoire se poursuit ou pas…

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#12 01/07/2017 23h38 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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La part augmente de 3.6%.
Je ne souhaite pas particulièrement commenter la volatilité ou la performance de mon portefeuille car je n’ai pas le sentiment que ça apporte grand chose. (la part était à +8% le 29/06 juste avant les résultats de KAZI).

Mais tout ce que je peux dire c’est que je m’attends à sous performer jusqu’à fin 2019 où cette date butoir permettra de révéler la pertinence de mes principaux investissements de GAIA, SHLD, KAZI. Dans une moindre mesure LBTYK, SRG, VTU et CBL voir TES.
Mon unique souhait est de continuer à renforcer GAIA chaque mois le moins cher possible.
Concernant le PEA (qui ne bénéficie d’aucun apport), cela dépendra des humeurs de M. le Marché.


Au niveau des mouvements :


Renforcement :
- GAIA (j’espérais un délisting de l’index pour en acquérir moins cher, mais ça n’a pas été le cas).

Arbitrage :
- 50% de ma position ETAM sur Liberty Global class C. J’ai toujours voulu devenir un actionnaire de LBTYK mais le prix était toujours trop cher. Comme j’ai l’habitude de toujours rentrer trop tôt dans une valeur, je me suis fixé un process d’investir environ 60% un premier coup et attendre 1 mois pour renforcer à nouveau. Malheureusement le cours a fait +10% (j’ai presque acheté au plus bas du mois).
- 40% de ma ligne Tessi vers Orchestra lors de la chute d’hier. J’ai voulu vendre le reliquat de ma ligne ETAM, mais le carnet d’ordre était malheureusement bloqué hier.


Commentaires sur les entreprises en portefeuille :


- Gaia : Pas de news particulière. Juste que je découvre l’idée du segment Transformation brillant. En effet, le contraste de Yoga et Seeking Truth est relativement important, et une passerelle pourrait être intéressant pour augmenter la valeur d’un abonné dans le temps.
On passe d’un segment sur la pratique physique du yoga + des concepts de philosophie de vie (bon je dis ça mais j’ai pas trop exploré ce segment et pourtant je suis un pratiquant de yoga) à Seeking Truth qui représente la conspiration, les programmes spatiaux secret, les civilisations anciennes et leur technologie etc.
Ce qui fait que la différence est assez marquante car le segment Seeking Truth nécessite un premier bagage au niveau de l’ouverture d’esprit par rapport à ce qu’on voit et apprend au quotidien. (pour un néophyte, ça relèverait à de la science fiction).
Et c’est là que je trouve le segment Transformation excellent, c’est que la série que je regarde est beaucoup moins ésotérique et donc plus ouvert au grand public. Ce qui permet plus facilement d’orienter des abonnés vers le segment au plus grand contenu : Seeking Truth (qui rebute en premier lieu).
La plateforme beta en espagnol a été livré. (conformément à ce qui avait été annoncé).

- Sears Holdings : Pour éviter de répéter ce que j’ai dit sur le thread consacré, je vais donner quelques éléments de ma vision de l’écosystem de SHLD.

Pour moi, le business principal s’oriente vers une sorte de prestation pour retailer ou vitrine pour partenaires.
Une petite comparaison pour exprimer ce que je veux dire : c’est comme pendant la ruée vers l’or où ceux qui prospéraient, étaient ceux qui vendaient les pelles.
Aujourd’hui SHLD dispose d’un maillage commercial en terme de magasins physique, d’une logistique (entreposage et transport) pouvant intéresser de nouveaux entrants sur le territoire US (potentiellement Aldi, LIDL, Orchestra et j’en passe).
De plus, par l’intermédiaire de ShopYourWay, elle dispose d’une base client non négligeable pouvant intéresser de potentiels partenaires.
Ce qui me donne la puce à l’oreille, c’est de constater dans le dernier 10-K, que SHLD dispose de 3 nouveaux centres de distribution (paradoxal quand on sait que le nombre de magasins ne fait que diminuer au fil des fermetures), en 2014 SHLD en avait fermé 6.
Concernant la vitrine, on a la marque Regatta Great Outdoors, une marque bien connu aux UK qui s’implante chez Sears. Ainsi, pour une nouvelle marque qui souhaite s’étendre au continent Americain, nous avons une présence physique (magasins), une présence online (accès à des millions de membres), une logistique d’entreposage et de distribution pouvant être sur mesure.
On en revient un peu à la même logique du land lord, peu importe si l’enseigne périclite car il y aura toujours de nouvelles enseignes pour prendre sa place. Et ça, je trouve que c’est un chouette business.

Après, une petite info amusante sur la valeur des baux : dans cette article, la ville de Minneapolis veut s’approprier le Kmart car il bloque l’accès à une rue depuis perpette. La ville souhaite redevelopper un nouvel espace commercial pour le Kmart pour permettre de libérer l’allée, mais elle demande un loyer de 15$ psf alors que Kmart ne paye que 1$ psf. Et le plus drôle, c’est que le bail a encore une durée de 35 ans avant expiration.

Concernant Home Services et les objets connectés, j’avais fait un post sur le sujet il y a quelques temps. J’ai profité pour refaire des recherches et j’ai constaté un article qui parle du top5 des objets connectés et Wallyhome y est mentionné.
Au passage, on peut noter sur le site de Wallyhome qu’ils sont en train de recruter pour une de leur filiale à Hong Kong

Au niveau immobilier, on constate que SHLD fait également du redeveloppement (comme quoi, il n’y a pas seulement SRG qui est sur le coup), un exemple de la valeur d’un lot de parking.

Bon je vais m’arrêter là, mais je vois souvent parler que SHLD veut devenir un plus petit retailer et combien de magasin cela implique. Je partirai à minima 300 magasins (à l’époque seul 300 magasins ont bénéficié de capex type digitalisation des étiquette de prix etc.) et comme Lampert n’est pas du genre à investir pour rien, ça peut être une valeur plancher. "Focus on best stores".

Vertu Motors : Pas grand chose à dire, le marché a l’air de pricer une bonne décroissance sur l’entreprise. Perso, même sans croissance organique voir légère décroissance, VTU a pas mal investit en CAPEX de croissance, sachant que le ROCE historique est de l’ordre de 9-10% (de mémoire) donc je suis quand même confiant sur une éventuelle croissance. De plus, le CEO Robert Forrester n’a pas l’air inquiet du BREXIT grâce aux activités de services et vente de voiture d’occasion qui contrebalancent la baisse des ventes des voitures neuves.

Liberty Global : Un grand fan de la galaxie Malone sans avoir eu l’occasion d’y investir. J’ai acheté sans trop re-vérifier le dossier. J’ai vu qu’ils ont consommé 1/3 de leur objectif de rachat d’action à un cours moyen de 34$ je crois (soit 4-5% des actions en circulation en un seul trimestre). Quand l’action avait chuté vers 26$ l’an passé, il y a eu un rachat massif d’action. Donc j’ai acheté vers 28$ pour profiter du désamour de la galaxie Malone. Malheureusement le cours est remonté pour renforcer d’avantage. Il faut que je creuse un peu plus le dossier pour voir si je n’ai pas trop surpayé.
Oscar Schafer estimait un FCF de 3$ par action (avec un CAPEX élevé) horizon 2019. En vérifiant les chiffres, ça ne me semble pas irréaliste.

Orchestra : Pas grand chose de plus que ce qui s’est dit sur le thread.

Seritage Growth Properties : Idem, pas plus. Je crois que Berkowitz parlait d’un dividende qui pourrait doubler d’ici 3 ans. Et que ça ne le choquerait pas d’apprendre qu’il triplerait encore jusqu’à 6$ par action (vs 1$ aujourd’hui) dans les années suivantes (horizon 2024-2025). Voir l’interview vers 29:20 à 30:20

CBL & Associates Properties : Pareil, elle reste l’une des Mall REITs les plus décôtés (tant au niveau de l’ANR que du multiple de FFO).

Tessi : C’est l’entreprise que je comprends le moins de mon portefeuille, le prix était attrayant avant le dividende, mais aujourd’hui  je ne sais pas si je serais prêt à renforcer à ce prix là. Je me contente seulement de la valoriser à un multiple de EV/EBIT.  Il faudrait que je réétudie le dossier car je la trouve plus cher que MGI Coutier que je comprends mieux.

Zera a écrit :

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 01/07/2017

~Consommation discrétionnaire (78.1%) :
  1745 Gaia Inc (USD)____________________________24.5%
 18500 Vertu Motors PLC (GBP)____________________14.6%
  1300 Orchestra-Premaman SA_____________________13.6%
   890 Sears Holdings Corp (USD)__________________9.9%
   195 Liberty Global PLC (USD)___________________7.6%
    75 Etam Developpement SA______________________5.3%
   750 Sears Holdings Corp warrants (USD)_________2.0%
     1 Obligation Sears 8% (USD)__________________0.6%

~Technologie de l'information (5.7%) :
    25 Tessi SA___________________________________5.7%

~Immobilier (16.2%) :
   200 Seritage Growth Properties (USD)__________10.5%
   545 CBL & Associates Properties Inc (USD)______5.7%

~Liquidité :
__________________________________________________0.5%


Pour conclure : Je me rends compte que mon processus d’investissement intègre une forte importance au niveau de compétence du dirigeant de l’entreprise (qualité opérationnelle + allocation des capitaux + stakeholder important). Je pense que c’est dû au fait que je concentre mes investissements et donc j’aime savoir que j’ai des dirigeants d’exception qui travaillent "pour moi".

J’ai de moins en moins envie de faire des petits trades, je préfère rester long et privilégier des thèses à long terme.

Je continue à bien suivre mes entreprises mais je suis assez fermé à étudier de nouvelle entreprise, vu le boulot que ça représente, je préfère rester sur ce que je comprends bien. Malheureusement ça m’a fait loupé Xilam par exemple qui représente un business model que j’aime bien et dont je n’ai pas voulu ouvrir le capot.

En tout cas, ce n’est peut être pas efficient mais ça me permet d’être quasiment immuniser à la volatilité et garder la tête froide pour continuer à réfléchir plutôt que de réagir.


Exemple d’entreprise que j’ai détenu (pendant une longue période) ou que je détiens toujours  :
- Linedata et Anvaraly Jiva
- ETAM et la famille Milchior
- Tessenderlo et Luc Tack
- Sears Holding et Eddie Lampert
- Gaia avec Jirka Rysavy
- Orchestra et la famille Mestre
- MGI Coutier et la famille Coutier
- STEF et la famille Lemor + l’équipe management
- Liberty Global et le clan Malone

Sinon
- Seritage mais avec un Benjamin Schall (que je trouve bon opérateur + ancien de chez Vornado)
- Vertu Motors avec Robert Forrester (je n’ai pas trouvé beaucoup d’information sur lui mais c’est un bon opérateurs qui a fondé l’entreprise avec la croissance qu’on lui connait).

Edit : Sur l’entreprise Gaia : Intégration d’une des vidéos de Missing Links, la série du segment Transformation dont je parlais. La première vidéo de la série est disponible sur Youtube.

Dernière modification par Zera (02/07/2017 11h40)

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#13 03/08/2017 00h16 → Portefeuille d'actions de Zera (débutant, portefeuille, zera)

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Performance de la part :  - 0.7% (+ 1.7% à devise constante)
La majorité du portefeuille est en devise étrangère, donc impacté par l’évolution de l’€ sur les autres devises. Même si la performance est impacté négativement à court terme, cela me permet de me renforcer à un prix plus favorable sur les actions étrangères que je convoite.

Je suis passé de 9 à 7 entreprises, augmentant ainsi la volatilité du portefeuille. C’est un choix parfaitement assumé, amplifiant ainsi les variations à la hausse ou à la baisse.
Ainsi commenter la performance du portefeuille qui varie quotidiennement entre 1 et 5% ne me semble pas très pertinente. L’avenir nous dira si les choix ont été judicieux ou non.

Ma stratégie n’évolue pas pour le moment. Je continue à renforcer mon entreprise préférée sur le CTO grâce aux apports mensuels, continue à arbitrer de temps en temps sur le PEA.
Je pense que mon process d’investissement pourrait être améliorée en faisant un peu plus de momentum et de renforcement/allègement en fonction de la volatilité du cours de mes entreprises. Mais je me rends compte que je n’ai peu ou pas de plaisir à investir de cette manière. Probablement à tord, je préfère me concentrer sur ma compréhension et mes recherches de mes entreprises. C’est peut être pour celà que je suis beaucoup moins sensible à la volatilité que certains autres camarades.

Au niveau des mouvements :


Renforcement :
- Gaia Inc (CTO) : Toujours autant bullish, je continue à accumuler chaque mois.

Arbitrage :
- ETAM Developpement (PEA) : Solde de la ligne suite à l’OPA
- Tessi SA (PEA) : Vente de la position pour plusieurs raisons :
1/ un des dossiers que je comprenais le moins bien de mon portefeuille.
2/ après détachement du dividende et augmentation du cours, le earning yield avait bien baissé et les perspectives de croissances ont été au deça de ce que j’avais calculé initialement. Cependant l’entreprise a encore du potentiel mais je pense avoir trouvé mieux ailleurs.
3/ je souhaitais avoir des liquidités pour mes arbitrages (je surveillais attentivement le cours de certaines actions vers lequel j’ai arbitré)
- Orchestra-Premaman SA (PEA) : J’ai trouvé le marché assez sévère sur les résultats annuels. Selon moi, le prix a bien plus chuté que le valeur de l’entreprise. J’ai profité de l’occasion pour me renforcer à 2 reprises à moindre prix.
- Vertu Motors PLC (PEA) : Je trouve que le marché sous-évalue fortement l’entreprise et ses perspectives. Je me suis renforcé à 2 reprises.

Watch-list :

(opportunités hors portefeuille où j’ai hésité à initier une position)

- Les Nouveaux Constructeurs SA (PEA) : La thèse présentée par Tcheco, Jeyfox (merci à eux) était très intéressante. J’ai tenté de passer un ordre mais il ne s’est pas déclenché. Il s’agit sans aucun doute d’un nobrainer avec une superbe croissance + grande visibilité via carnet de commande + super management + cours plancher à 50€.
Je vais probablement regretter de ne pas avoir réussi à monter à bord (et malheureusement pour moi le cours a continué à grimper après la dernière publication). J’espère ne pas regretter en renforçant d’avantage VTU et KAZI.
- Linedata Services (PEA) : Autrefois mon entreprise préférée, j’ai refais mes calculs quand elle était à 46€. Mais je ne l’ai pas trouvé assez décoté par rapport à mes entreprises en PEA. Je continue à surveiller jusqu’à la publication des résultats du premier semestre où la baisse de la marge d’EBITDA risque de fortement décevoir le marché, sans parler qu’on ne connait toujours pas le prix d’acquisition de Gravitas. Peut être une occasion à saisir car l’entreprise a un super historique en terme d’intégration + allocation des capitaux.
- Lands’ End Inc (CTO) : J’étais anciennement actionnaire pendant la phase d’accumulation de Lampert, j’avais arbitré vers SRG car cela représentait une petite ligne. Le cours est à son plus bas. Lampert continue à accumuler + le nouveau CEO me semble bien expérimenté + des perspectives intéressantes semblent s’entrouvrir horizon 2e semestre. Pour le moment, l’entreprise continue à pâtir des décisions de l’ancien management. Cependant, ce n’est pas le dossier que je maîtrise le mieux. J’ai préféré rester sur ce que je connais bien plutôt que jouer des "coups".

Commentaires sur les entreprises en portefeuille :

Pas beaucoup de publication ce mois ci, le mois d’Août sera plus intéressant. Je profite de l’occasion pour exprimer mon point de vue sur les dossiers en cours.

Gaia Inc  : En tant qu’utilisateur de la plateforme (loisir qui occupe principalement mon temps libre), je ne suis peut être pas objectif mais je trouve le potentiel énorme en terme de divertissement. Sans parler que le business model qui est à mon sens encore plus monstrueux et prometteur.
Sans rabâcher ce que j’ai déjà dit précédemment. Voici quelques éléments de l’évolution du contenu de Gaia : Création de nouvelles séries très prometteuse (selon mes observations, de nombreux intervenants sont invités/interviewés sur des thèmes plus ou moins spécifiques, ainsi selon le retour des abonnés, Gaia peut se décider de produire une série (à très bas coût) en étant quasiment sûr du succès escompté).
Dernièrement, un intervenant très intéressant a été introduit dans une nouvelle série, et le succès a fait mouche (parmi les meilleurs rating du site). Quand on fait des recherches sur l’intervenant, on constate que le thème abordé et ses interviews sont très appréciés par les abonnés. Ainsi le succès de cette nouvelle série me semble en découler logiquement.
Une autre série a fait mouche, celle-ci a fait le tour de la toile grâce au buzz occasionné (+23M de vue de la vidéo de présentation et +350 000 partage sur FB). Gaia s’est bien mis en avant en produisant/soutenant financièrement le contenu d’une expédition scientifique.
Prochainement, une nouvelle série devrait sortir, même playbook : intervenant très bien "coté" + sujet très attendus par les abonnés.
Non seulement ces nouvelles séries fonctionnent très bien, mais ils sont d’excellent tremplin pour engager de nouveaux abonnés (les thématiques de ces séries sont assez intéressantes et provocateurs pour s’intéresser en second lieu au contenu core du segment seeking truth).

Ainsi cela permet d’améliorer la durée d’abonnement d’un abonné et ainsi améliorer le retour sur investissement des coûts d’acquisition. De plus, produire ce contenu est plutôt à bas coût (comparé à Netflix) puisqu’il s’agit essentiellement d’interviews ou de présentations se référant au contenu des livres des intervenants. Genre il a été dit qu’une des meilleurs séries de la plateforme était parvenu à produire une 15aine d’épisode de 30 minutes en l’espace de quelques jours (série d’interview sur des sujets divers).

De plus Netflix, a fait de superbe performance à l’internationnal, là où Gaia compte avoir la majorité de ses abonnés (horizon 5 ans : 50%, horizon 5-10 ans 60-65%).
La plateforme a pour le moment développé la langue espagnol et les sous-titres s’élargissent en priorité aux langues les plus prometteuse. La langue française arrive prochainement vs espagnol, portugais, russe, chinois et allemand qui sont déjà présent.

Sears Holdings Corp : L’entreprise a conclu un partenariat avec Amazon pour la vente de la marque Kenmore sur Amazon. L’activité retail est donc en train de s’autocanibaliser.
Certains observeront qu’il est un peu tard pour ce genre de partenariat. Cependant je trouve que le timing n’est pas mauvais en soi :
Home Services/Connected Solutions et Innovel étaient en phase de développement pour bien intégrer un partenariat de ce calibre. Ce sont des filiales à fort potentiel qui peuvent voler de leur propres ailes après le déclin de l’activité retail. De plus si SHLD arrive à convertir les acheteurs sur Amazon à SYW grâce au programme VIP (auto éligibilité sur de gros achat électroménager par exemple), cependant je ne sais pas si c’est possible à partir des achats Amazon. (à creuser)
- Innovel pouvant devenir un leader de la livraison du dernier km (coût représentant 20% du coût total du transport). C’est une entité qui est loin d’être négligeable quand on connait la progression du e-commerce BtoC.
- Home Services/Connected Solutions pour la partie "intégration et collaboration" avec la technologie Amazonsur tout ce qui est maison connecté, secteur qui est/sera très porteur.

Côté SYW, il y a des retours d’utilisateurs comme quoi le programme est devenu beaucoup moins généreux en terme de point distribué. Je ne sais pas si c’est fondé mais ça pourrait donner signe comme quoi Lampert souhaite sérieusement réduire le cash-burn.

La présence physique de SRAC diminue fortement (surtout en 2017), le fait de s’associer avec Amazon accélère à la fois le déclin mais permet de faire vase communicant avec la perte de CA de l’activité retail. Je pense que beaucoup d’autres magasins risquent de fermer dans les prochains mois/trimestre. Mais presque tout a déjà été dit sur le thread principal.

Pour l’anecdote, voici un ancien Kmart transformé en espace de stockage pour le compte de Extra Space Storage.

Seritage Growth Properties : Cette REIT a effectué un nouveau deal de JV avec GGP (après avoir cédé 8 des 12 baux initiaux). Ce qui est plaisant, c’est de constater que ces nouvelles JV étaient initialement des non-JV properties.
Peut-on s’attendre à de nouveaux projets de ce type avec SPG et MAC (le CEO de SPG avait l’air favorable dans sa conf-call)?
Partenariat récent avec AMC pour les salles de cinéma.
Je pense que dans l’esprit collectif, SRG est associé aux mall REITs à cause de l’héritage SHLD alors qu’elle tend à se diversifier d’avantage en non-mall (bureaux, loisir etc.)
De mémoire, l’entreprise dispose à présent d’environ 600M $ de liquidité (vente JV, credit facility de ESL). Une somme potentiellement intéressante en cas de vente d’actif de SHLD ou autre opportunité de redeveloppement.

CBL & Associates Properties Inc : L’entreprise a récemment prolongé et modifié 2 unsecured term loan. Améliorant ainsi la stabilité financière de l’entreprise.
Je me contenterai de citer le CEO de CBL : "CBL’s stock price has gone down this year, in part, because of a lot of negativity over some retailer bankruptcies and store closings along with the growth of internet sales".
Comme SHLD et SRG, CBL est englobé dans le pessimisme du marché sur le secteur retail et mall REITs.

Vertu Motors PLC : Une des entreprises les plus décoté côté PEA. Le secteur est pas mal sinistré à cause du Brexit et de l’industrie automobile (cyclique). Je trouve que le marché price une sévère décroissance. Alors que j’estime de la croissance au niveau des profits prétaxd (PBT).
Après l’AG, nous avons confirmation d’un premier semestre solide (même si la période Janvier à Avril a été exceptionnel). Les ventes de véhiculent neuf se mettant à baisser, mais il s’agit de la division la moins rentable en terme de profit (malgré une part important du CA). Mais les activités pièces détachés et véhicule d’occasions (représentant 70% des profits) sont en croissance.
Je suis satisfait niveau allocation des capitaux : discipliné en terme d’acquisition (ROI des acquisitions) peu importe si c’est une marque premium tant que le critère est respecté + mise en place d’un programme de rachat d’action (très relutif vu le cours de l’action et le cash disponible), malheureusement le montant alloué est plutôt faible (< à 2% de la capitalisation). Source
Cependant, je trouve que ce n’est pas plus mal car je vois plus de potentiel en CAPEX de croissance qu’en rachat d’action. (d’ailleurs ils planifient beaucoup de CAPEX en 2018 et un peu moins en 2019).
En tout cas, la gestion de l’entreprise et l’allocation des capitaux me plaisent beaucoup pour le moment même si je préférerai un dividende plus faible voir inexistant.

Orchestra-Premaman SA : Les résultats annuels, le CA T1 et l’abandon de fusion ont fait beaucoup coulé d’encre. J’ai donné mon point de vue sur ce post.
Je trouve l’entreprise bon marché pour son potentiel. Cependant le secteur est concurrentiel et compliqué + le développement de la partie internet/digital n’est pas encore au rendez-vous.
D’un point de vue opérationnel, 2 nouveaux dirigeants au CV intéressant intègrent le navire. Nous verrons bien ce que ça donne.
D’un point de vue financier, je pense que nous aurons prochainement une amélioration de la marge lié au retard de performance de la central d’achat sur la division puérilculture (qui a impacté les résultats annuel).
J’ai confiance à la capacité de Mestre de pouvoir rebondir, mais ça reste quand même un dossier pouvant vite dégénérer avec en plus un management (certes très bon opérationnellement mais) pas très intègre dans ses communications.

Liberty Global PLC : Le cours de l’action a plutôt bien rebondi (+19% à taux de change constant par rapport à ma prise de position en mai), l’action est toujours en désamour notamment à cause du manque de visibilité et de communication du capitaine Mike FRIES (difficultés sur le projet Lightning par exemple).
Cependant, le nombre d’abonnée a bien augmenté au dernier trimestre, reste à voir comment cela se concrétise dans les chiffres.
Au niveau allocation des capitaux, le trimestre précédent présentait un prix moyen pour le buyback a  34$ par action. J’ai hâte de voir comment le programme de rachat d’action a fonctionné durant ce 2e trimestre.
Le CAPEX étant conséquent, cela détériore le FCF à court terme, on verra si les ROI annoncés précédemment seront à la hauteur.
Ce n’est pas le dossier que je maîtrise le mieux, j’attends de voir les prochaines publications d’Août pour me prononcer.

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 01/08/2017

~Consommation discrétionnaire (82.7%) :
  1845 Gaia Inc (USD)____________________________27.1%
 30000 Vertu Motors PLC (GBP)____________________20.6%
  1550 Orchestra-Premaman SA_____________________15.4%
   890 Sears Holdings Corp (USD)__________________9.1%
   195 Liberty Global PLC (USD)___________________7.8%
   750 Sears Holdings Corp warrants (USD)_________2.1%
     1 Obligation Sears 8% (USD)__________________0.6%

~Immobilier (17.3%) :
   200 Seritage Growth Properties (USD)__________11.4%
   545 CBL & Associates Properties Inc (USD)______5.9%

~Liquidité :
__________________________________________________0.9%

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