DNXcorp, ex-DreamNex : une société internet d'avenir ?

D’une manière générale le passage d’un marché réglementé (Eurolist C) à un marché non réglementé (Euronext Growth) devrait plutôt provoquer une décote qu’une hausse du titre:
- baisse de la fréquence des informations réglementés
- moindre protection pour les actionnaires
- voire baisse de la liquidité

On peut d’ailleurs s’étonner qu’une porte de sortie(OPA simplifiée) ne soit pas obligatoirement proposée aux minoritaires lors d’un passage à euronext growth…

Résultats du S1 :

DNX a écrit :

DNXcorp annonce ses résultats pour le premier semestre clos au 30/06/2019 :

Résultat opérationnel*

Le résultat opérationnel du premier semestre 2019 s’établit à 933 K€, en recul de -65,4% par rapport au premier semestre 2018. La marge opérationnelle** s’affaiblit à 8,5% du chiffre d’affaires contre 19,2% sur l’exercice précédent.
L’augmentation du résultat dégagé par les services Webcams ne suffit pas à compenser la baisse marquée des profits sur les services de Rencontre et Services Web. L’activité Services Web particulièrement touchée affiche une perte sur ce premier semestre. Une réflexion sur la continuité de l’activité Services Web est en cours : une décision sera prise d’ici la fin de l’exercice.

Résultat Net

Le résultat net s’élève à 0,8 M€, en recul de 61,9% sur un an.
Retraité des intérêts minoritaires (l’activité Services Web étant détenue à 50% par le groupe), le Résultat net part du groupe ressort à 0,9 M€ sur le premier semestre contre 1,0 M€ au cours de la période précédente, soit une baisse contenue de 9,0%.
La marge nette part du groupe est en légère progression, à 8,4% du chiffre d’affaires contre 7,3% sur le 1er semestre 2018, grâce à l’abandon des campagnes publicitaires les moins rentables sur l’activité Webcams.

Trésorerie

La trésorerie, minorée des passifs financiers courants, s’établit à 8,1 M€ au 30 juin 2019. Le Groupe reste dégagé de tout emprunt bancaire.

Dividende

Conformément à la politique de distribution appliquée depuis l’introduction en bourse, DNXcorp proposera à la prochaine assemblée générale le versement en début d’année 2020 d’un acompte sur dividendes de 0,21€ par action, correspondant à 66% du résultat net part du groupe du premier semestre 2019.

*Résultat opérationnel : chiffre d’affaires moins ensemble des charges opérationnelles
**Marge opérationnelle : résultat opérationnel / chiffre d’affaires
Prochaine publication : Chiffre d’affaires troisième trimestre 2019 14 Novembre 2019

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

On peut trouver le rapport d’expertise dit "indépendante" ici:
http://www.dnxcorp.com/uploads/Rapport Expertise Indépendante.pdf

Comme souvent du grand n’importe quoi.
En plus, ils sont surement grassement payés pour écrire ces fadaises.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

En tout cas le rapport de l’évaluateur indépendant a le mérite de clarifier la répartition des activités de DNXCorp, qui faisait débat (il est vrai que la communication opaque de la société n’aidait pas).

Scipion8 a écrit :

DNXCorp a aussi ses atouts (clarté sur la distribution des dividendes), je ne dis pas que c’est un mauvais investissement, je dis juste que c’est un investissement risqué qui, à mon sens, ne devrait pas se retrouver en tête d’un screener. (Bon, j’ai sans doute un biais contre ce secteur, j’ai tendance à penser qu’on ne peut pas durablement gagner de l’argent en faisant de la m****…

JeromeLeivrek a écrit :

Quelle est l’activité de DNX que vous visez en écrivant ça et en quoi est-ce de la m*** ?

Scipion8 a écrit :

Je n’ai pas poussé la conscience professionnelle jusqu’à tester les services de DNXCorp. Disons que je suis convaincu que la recherche du coeur et des sens ne passe pas par de la vidéo et des webcams. C’est une réponse bien dérisoire à la misère sexuelle - elle l’exacerbe au lieu de la combler, à mon avis.

JeromeLeivrek a écrit :

C’est bien ce qu’il me semblait d’après votre précédent message. DNXCorp est en cours de transformation et l’activité n’est plus autant celle à laquelle vous pensez.

Comme je le disais (même avec mes screeners superficiels et sans faire du deep value…), le business de DNXCorp c’est de la webcam porno, et c’est de plus en plus cela et rien d’autre. Les autres activités sont des branches mortes. Je trouve ridicule que DNXCorp se décrive comme un "groupe européen spécialisé dans le développement et la valorisation d’audience sur Internet, [qui] intègre l’ensemble des compétences clés du web génération de trafic, développement de sites et de services, solutions de paiement multi-pays, technologie de streaming vidéo, analyse CRM". Pudibonderie ridicule, qui donne l’impression qu’ils ont honte de leur business.

Bientôt un proxénète voudra sans doute se présenter comme "un consultant en services de mise à disposition d’auxiliaires en sensualité, attentif à l’individualisation des services selon les souhaits des clients et ouvert à tous les modes de paiement" ;-) Etrange époque où les barrières morales sautent mais où l’on n’ose plus appeler les choses par leur nom, comme si les mots salissaient plus que la réalité…

Plus sérieusement, s’agissant de la valorisation de DNXCorp, un point d’attention me semble être les transactions avec les parties liées (annexe 25 des comptes annuels et semestriels). Les montants en jeu sont substantiels en comparaison avec le résultat net : 708k€ en 2018 au titre des seules conventions d’"assistance technique" entre le Président Patrice Macar et des sociétés du groupe.

J’ai remonté quelques années pour voir s’il y avait une possibilité d’un scénario d’extraction de la valeur et de baisse délibérée des résultats avant une offre : ce n’est pas clair, car ces dépenses d’"assistance technique" n’ont augmenté que de façon modérée au fil des ans.

Cela dit, un évaluateur indépendant devrait examiner ces dépenses dans le détail, pour juger de leur substituabilité à moindre coût avec d’autres prestataires, pour juger de la véritable capacité bénéficiaire du groupe. Manifestement cela n’a pas été fait.

Par ailleurs, perso je considère que des dépenses d’assistance technique ont par définition une nature temporaire, puisqu’il doit s’agir d’un transfert de compétence. Là, au minimum c’est du temporaire qui dure. Longtemps. Mais manifestement le français utilisé par DNXCorp dans sa communication n’est pas exactement le mien ;-)

Dernière modification par Scipion8 (23/10/2019 14h48)