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#426 13/03/2017 22h14 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Ca n’a pas été signalé il me semble :

Orchestra a annoncé, le 27 février, la signature d’un partenariat avec Cevital, premier groupe privé algérien disposant de 28 filiales, notamment dans la grande distribution. Le spécialiste de la puériculture et du textile enfant vise, à travers cet accord, la création d’un réseau local d’une trentaine de boutiques en franchise, à terme.

Orchestra signe avec l’Algérien Cevital

Dernière modification par Geronimo (13/03/2017 22h15)

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#427 17/03/2017 23h16 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Baisse de 10% en scéance sur Destination Maternity !

J’ai pas noté de news particulières sur leur site
Est-ce quelqu’un a noté quelque chose ?

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#428 20/03/2017 15h20 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Il y a une publication le 16 mars de Orchestra Premaman au sujet d’erreurs d’accounting suivant un audit de PCAOB, mais l’impact me semble minimal, donc je ne pense pas que ce soit lié…

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#429 20/03/2017 15h53 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Bien vu ! Voici la news.

Ce sont les ajustements comptables mineurs.

Toutefois, cela a toutefois le mérite de rappeler les "arrangements" que le PDG s’accorde via sa holding de contrôle (Yeled).
Il avait transféré à sa holding les actions Destination Maternity qu’Orchestra avait acheté !

Je comprends que ca ne plaise pas vraiment aux actionnaires US :
1. mise en lumière des pratiques "contestables" du PDG
2. mise en doute sur la comptabilité

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#430 20/03/2017 16h09 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Etant occupé par mon fils malade vendredi j’ai raté les soldes.
Mais en faisant un ordre d’achat sur binck j’ai vu les chiffres suivant :

Dest :
+ Haut    10,22 $    -53,52 %    21/03/2016
+ Bas    4,45 $    6,74 %    17/03/2017

kazi :
+ Haut    17,80    -41,12 %    03/08/2016
+ Bas    10,55    -0,66 %    09/01/2017

La seul chose qui pourrait me faire peur c’est le market timing : je pense que d’ici la fusion, le titre peut rebaisser encore.
D’une autre coté on est à -50% de mon estimé de valeur (et destination represente 12-15% de mes ptf)

oliv21 a écrit :

Je comprends que ca ne plaise pas vraiment aux actionnaires US :
1. mise en lumière des pratiques "contestables" du PDG
2. mise en doute sur la comptabilité

1/ D’un autre coté, lors de la conf sur la fusion :
" Orchest quoi ? C’est coté en bourse ? Et dans quel pays ?"
Genre les fromages qui puent ont une bourse.

2/ "KAZI rachete du destination" : Yes c’est relutif !
Bon si c’est que pour Yelen … sniff

3/ Cela ne fait que remonter les BNA 2016, donc.
Si KAZI pouvait re-acheter du DEST …

Dernière modification par francoisolivier (20/03/2017 17h06)

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#431 20/03/2017 16h20 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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oliv21 a écrit :

Je comprends que ca ne plaise pas vraiment aux actionnaires US :
1. mise en lumière des pratiques "contestables" du PDG

Je ne vois pas trop en quoi ça désavantage Orchestra :
- renforce temporairement la trésorerie d’Orchestra
- le risque à la baisse est porté par Yeled
- Orchestra touchera 100% de la hausse.

2. mise en doute sur la comptabilité

Pas vraiment non… et c’est mieux de faire un coup de ménage avant une telle fusion. Mais au final les ajustements sont relativement mineurs, surtout au regard de la croissance d’Orchestra au cours de 5 dernière années.

Dernière modification par Geronimo (20/03/2017 16h22)

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#432 20/03/2017 16h46 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Sauf erreur, les 1921820 actions Destinations achetés par Orchestra sont maintenant propriété de la holding Yeled. Cela représente 14,13% du capital de DEST !

Grace à ce bloc d’action, cela permet à Yeled de conserver la majorité du capital à l’issue de l’opération :
Il conservera 53,23% du capital contre 49,35% s’il n’avait pas récupéré ce bloc auprès d’Orchestra…

A côté de ça, il est vrai que cela améliore le bilan de KAZI qui était plutot tendu avant l’AK.

Néanmoins, si la trésorerie avait réellement été un problème pour KAZI, le PDG aurait acheté directement les actions DEST via sa holding.

Dernière modification par oliv21 (20/03/2017 16h49)

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#433 20/03/2017 16h48 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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+9% sur DEST aujourd’hui.
Ben voila, il fallait le week-end aux US pour s’apercevoir que c’était pas si grave.
De quoi faire un bon coup pour ceux qui attendaient une baisse.


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#434 20/03/2017 16h57 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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oliv21 a écrit :

Sauf erreur,

Voilà ce que dit le communiqué comptable :

Orchestra - Prémaman a acquis,  au cours de l’exercice clos le 29 février 2016,  13,7 % du capital social de  DM au prix  de  16,4 millions d’euros (frais  de transaction inclus), qu’elle a ensuite cédé  à la société  Yeled Invest le  2  Mai 2016 à ce même  prix,  et  sur lequel  un acompte de 16,2 millions d’euros avait été enregistré à la date du 29 février 2016 (par compensation  du compte - courant Yeled Invest) . Les actions de  DM  ont  donc  été maintenues au coût historique  dans les états financiers au 29 février 2016. Le contrat de cession des titres  DM par Orchestra - Prémaman à Yeled  Invest, conclu le 2 mai 2016, confère à Orchestra - Prémaman  la  possibilité  de  racheter  les  titres  ainsi  cédés pendant  24 mois pour un prix d’ achat correspondant  à  celui  payé par Yeled Invest, et  avec un complément de prix en cas de hausse du cours de bourse d’actions  DM .  Orchestra - Prémaman  est  couverte  contre  des  risques  de  fluctuation  à  la  baisse  du  cours  de  bourse  de  l’action  DM,  et  pourrait  recevoir de  Yeled  Invest  un  complément  de  prix  (en  cas  de  hausse  du  cours  de  bourse  DM)  représentant  la  différence entre le cours de bourse au moment du débouclage de l’opération et le coût historique d’actions  DM. Par  conséquent,  cet  accord  contient  deux  instruments  dérivés  considérés  comme  des  avantages  offerts  à  Orchestra - Prémaman par sa société mère, Yeled Invest, qui doivent être valorisés

Dernière modification par Geronimo (20/03/2017 17h02)

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#435 20/03/2017 17h46 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Orchestra a écrit :

Orchestra - Prémaman  est  couverte  contre  des  risques  de  fluctuation  à  la  baisse  du  cours  de  bourse  de  l’action  DM,  et  pourrait  recevoir de  Yeled  Invest  un  complément  de  prix  (en  cas  de  hausse  du  cours  de  bourse  DM)  représentant  la  différence entre le cours de bourse au moment du débouclage de l’opération et le coût historique d’actions DM.

Que se passe t-il s’il n’y a pas de déblouclage (i.e. le bloc de DM reste chez Yeled) ?
Est-ce que KAZI touchera une indemnité au moment de la fusion ?

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#436 21/03/2017 15h34 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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francoisolivier a écrit :

oliv21 a écrit :

Je comprends que ca ne plaise pas vraiment aux actionnaires US :
1. mise en lumière des pratiques "contestables" du PDG
2. mise en doute sur la comptabilité

1/ D’un autre coté, lors de la conf sur la fusion :
" Orchest quoi ? C’est coté en bourse ? Et dans quel pays ?"
Genre les fromages qui puent ont une bourse.

2/ "KAZI rachete du destination" : Yes c’est relutif !
Bon si c’est que pour Yelen … sniff

3/ Cela ne fait que remonter les BNA 2016, donc.
Si KAZI pouvait re-acheter du DEST …

C’est clair même sur des blogs value très "hors norme" (i.e. des investisseurs qui s’intéressent à des micro-caps !) par rapport à l’investisseur américain moyen, on peut trouver ça (voir lien ci-dessous). Alors je ne parle même pas du réflexe pavlovien de l’investisseur moyen + les fonds qui ont des critères par exemple de n’avoir que des boîtes avec siège social aux US, c’est VENDRE VENDRE VENDRE sans réfléchir.

C’est juste que je pensais que l’essentiel de la baisse (déjà forte au début d’année) pour ces raisons purement "événementielles" (et non structurelles) avait déjà eu lieu. Il semblerait que non (puisque baisse forte sans nouvelle annonce). Peut-être en fait que la fusion devient plus "probable" et que des investisseurs US qui avaient encore l’action s’en rendent compte et s’en débarrassent ? Bon bcp de suppositions de toute façon.
Mais l’extrait du blog est intéressant lorsqu’on pense qu’on a déjà à faire pourtant aux plus "aventureux" des investisseurs US :
NYC Trip and Coats Group Plc – LSE:COA » OTC Adventures
avec par exemple

Blogueur de OTC adventures a écrit :

Interesting write-up. Not to be too engrossed in macro issues but the GBP being near a recent history (at least) low to the dollar is certainly something to be excited about. The potential to add 20+% to the end of any return should be exciting… But Americans, like me, are such homebodies when it comes to investments. I even think twice about Canadian stocks lol.


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#437 22/03/2017 10h49 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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La dégringolade continue pour les 2 titres, DEST à 4.27$ et Kazi à 9.6€ ce jour. La capitalisation de DEST est même <60 millions de $…

Avec un taux de change de 1$=0.92€ et un taux de conversion à 0.515 acheter du DEST aujourd’hui équivaut à acheter du Orchestra à 7.63€ sauf erreur de ma part (spread à 21.5%).

Personnellement en cas d’échec de la fusion (le risque me parait loin d’être négligeable si le cours de Kazi continue sa dégringolade) je n’ai pas spécialement envie d’avoir du DEST en portefeuille, du coup si je devais revenir sur le dossier ce serait vraisemblablement via Kazi.


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#438 22/03/2017 11h20 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Pourquoi est-ce qu’une chute du cours de KAZI fait augmenter le risque de non-fusion ? Parce que les actionnaires de DEST ne voudront pas recevoir de KAZI ?


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#439 22/03/2017 11h55 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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C’est l’idée, il me semble qu’il y a quelques papiers comme quoi plusieurs groupes d’actionnaires auraient préféré du cash et trouvaient DEST mal valorisée par rapport à Orchestra. Et ça c’était quand Orchestra était à 15 euros.

Je ne sais pas quand est l’AG de DEST pour la décision par rapport à la fusion.


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#440 22/03/2017 12h19 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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JeromeLeivrek a écrit :

Pourquoi est-ce qu’une chute du cours de KAZI fait augmenter le risque de non-fusion ? Parce que les actionnaires de DEST ne voudront pas recevoir de KAZI ?

J’ai l’impression qu’on finira par avoir pour dest que des actionnaires francais ou europeen
:-)
Et je pense que les européens sont pour avoir du kazi

Nb : yelen, la holding de mestre a deja au moins +10% de dest (et à mon avis yelen et kazi ont du se renforcer)

Dernière modification par francoisolivier (22/03/2017 12h28)

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#441 22/03/2017 12h46 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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simouss a écrit :

C’est l’idée, il me semble qu’il y a quelques papiers comme quoi plusieurs groupes d’actionnaires auraient préféré du cash et trouvaient DEST mal valorisée par rapport à Orchestra. Et ça c’était quand Orchestra était à 15 euros.

Je ne sais pas quand est l’AG de DEST pour la décision par rapport à la fusion.

Hum je n’avais pas pensé à cet aspect et cette probabilité. Raison de plus pour avoir du KAZI alors, de toute façon j’ai surtout du cash en PEA donc la question se posaient encore moins (de réaliser l’arbitrage DEST ou non). Si la fusion réussit, la capacité bénéficiaire mettra plus de temps à "apparaître" à Mr. Market mais tous les bons fondamentaux sont là.

Si la fusion n’a pas lieu, cela arrivera plus vite au contraire (genre retour à la case départ) d’abord pcq pas de temps et de frais de restructuration et ensuite pcq moins de "monde" à convaincre (uniquement les Européens)… mais pour un upside que je considère moins important car, pour une fois dans une fusion, les complémentarités sont réelles.

(oui je ne voulais pas employer le terme synergies smile )


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#442 22/03/2017 13h06 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Je n’ai pas d’avis sur la possibilité d’un abandon de la fusion. Mais si je comprends bien tous les éléments avancés plus haut (valorisation de DEST trop faible dans le projet de fusion, fuite des actionnaires américains), un abandon de la fusion devrait en toute logique profiter au titre DEST (retour des investisseurs américains, possibilité de réaliser la "vraie" valeur de DEST via une autre opération ou seulement par la reconnaissance de Mr Market).

Déontologie : je suis actionnaire de DEST

Dernière modification par okavongo (22/03/2017 14h58)

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#443 22/03/2017 13h09 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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PoliticalAnimal a écrit :

simouss a écrit :

C’est l’idée, il me semble qu’il y a quelques papiers comme quoi plusieurs groupes d’actionnaires auraient préféré du cash et trouvaient DEST mal valorisée par rapport à Orchestra. Et ça c’était quand Orchestra était à 15 euros.

Je ne sais pas quand est l’AG de DEST pour la décision par rapport à la fusion.

Hum je n’avais pas pensé à cet aspect et cette probabilité. Raison de plus pour avoir du KAZI alors, de toute façon j’ai surtout du cash en PEA donc la question se posaient encore moins (de réaliser l’arbitrage DEST ou non). Si la fusion réussit, la capacité bénéficiaire mettra plus de temps à "apparaître" à Mr. Market mais tous les bons fondamentaux sont là.

Si la fusion n’a pas lieu, cela arrivera plus vite au contraire (genre retour à la case départ) d’abord pcq pas de temps et de frais de restructuration et ensuite pcq moins de "monde" à convaincre (uniquement les Européens)… mais pour un upside que je considère moins important car, pour une fois dans une fusion, les complémentarités sont réelles.

(oui je ne voulais pas employer le terme synergies smile )

On a dejà quelques pistes pour imaginer le cours ou la fair value si la fusion a lieu ou pas :
Entre les 13,5€ proposé par le cm à yelen et les 17-17,8€ (cours de kazi avant l’annonce de la fusion).
Sachant qu’entre temps kazi continue de se développer et qu’il y aura des frais de fusion.

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#444 22/03/2017 13h31 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Pour reprendre l’argument de Okavongo avec mes mots :

Si vraiment on pense que la chute de DEST est due aux actionnaires qui ne veulent pas de la fusion. Alors si la fusion n’a pas lieu, il est probable que ces actionnaires vont se racheter. Donc, en fait on ne risque pas grand-chose à acheter DEST.


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#445 22/03/2017 13h52 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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C’est un raisonnement qui se tient "toutes choses égales par ailleurs". Toutefois, je vois deux éléments qui pouvant changer cet état (surtout une mid-cap) : 1) les anciens actionnaires US auront déjà alloué le cash sur d’autres valeurs (et donc bye-bye DEST sauf grosses annonces positives, les Américains aiment bcp le momentum) et/ou 2) macroscopiquement les actions prennent un coup et ils reviennent encore moins vers DEST (alors évidemment la baisse s’applique à toutes les actions mais encore plus à une action qui avait été boudée et qui se retrouverait alors avec un pool d’acheteurs très faibles : les anciens sont partis sur d’autres valeurs et les potentiels nouveaux ne rentrent pas car baisse des marchés).

Enfin bon plein de scénarios possibles wink Mais j’avoue que je me creuse surtout la tête pour l’impact sur KAZI car pour l’instant c’est sur mes PEA que j’ai le plus de liquidités (que je ne peux pas sortir bien sûr) et que je vérifie la solidité financière et managériale d’Orchestra Premaman. Pour l’instant tout va bien (et en pourcentage de baisse sur mon PRU, ça reste très raisonnable par rapport à ce que j’ai pu connaître sur des valeurs qui m’ont rapporté bcp d’argent finalement comme Picanol, Afa, Bank of America où j’ai pu descendre jusqu’à -30 % voire plus).

Je pense que nous sommes plutôt des habitués de la volatilité sur cette file smile


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#446 22/03/2017 15h16 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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3eme élément : il faudra changer tout le management de DEST qui était pour la fusion. Et ça c’est pas très bon a priori.

Perso je pense que ça va se faire (je n’ai lu aucun élément concernant une action crédible contre la fusion à ce jour), elle a été préparée pendant 1 an pour rappel (toute l’année 2016). La forte chute tend à montrer par ailleurs que les actionnaires contre la fusion sont partis (donc il est peu probable qu’il reste suffisamment d’activistes).

La valo actuelle de Kazi (et de Kazi+Dest) me semble déraisonnablement faible, ça se résume en une phrase : P/S de 0,25 et P/EBE de 3 pour une boite en croissance rentable de plus de 10%/an qui fait entre 8 et 10% de marge d’EBE.

Dernière modification par Geronimo (22/03/2017 20h23)

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#447 22/03/2017 18h02 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Au lieu de spéculer sur le momentum de DEST ou KAZI en cas de fusion ou d’échec, est-ce que quelqu’un à réellement analysé DEST et l’a achetée sur la base de ses fondamentaux ?
Pour ma part, je dois avouer que mon achat de DEST était spéculatif en vue d’une fusion avec KAZI.

Concernant DEST, est-ce que quelqu’un aurait une idée sur ces points :

1 - Quel est le taux de vote minimal pour valider la fusion ?
Majorité simple (50,01%) ou majorité qualifiée (66,67 ou autre ?) ?

2 - Est-ce que Yeled / KAZI a le droit de continuer à acheter des actions DEST sur le marché depuis qu’ils sont en négociation de fusion (et à fortiori, depuis qu’ils ont annoncé avoir trouvé un accord) ?

3 - Pourquoi DEST est en difficultée actuellement ? Est-ce structurel ou conjoncturel ?
Lors du merger conference call, les analyste américains avaient sous entendaient que la valorisation de DEST était sous évaluée ce qui sous entendrait que les problèmes de DEST soient principalement conjoncturel).
Le secteur textile est sous pression aux US. Cependant, IMO, DEST est positionnée sur une niche moins volatile (pré-maternité) et devrait avoir une certaine capacité de résilience par rapport aux retailers plus généralistes (H&M) ou spécialisé pour les teenagers (ARO, ANF …).

Merci

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#448 22/03/2017 21h38 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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oliv21 a écrit :

Pourquoi dest est en difficulté ? Est ce conjoncturel ou structurel

Destination est sur le segment des femmes enceintes et alletante (soutien gorge)
Et dans beaucoup h&m ou gap on retrouve un rayon femme enceinte (je le sais car quand ma femme etait enceinte, nous sommes deja allés là bas).
Donc concurrence en frontal avec les retailers de plus à mon avis dans le meme mall.
Sans parler que quand on est enceinte, on a des difficultés à prendre sa voiture, à marcher.
Donc internet c’est pratique.

En plus, je vous invite à aller voir leur site, leur fringues sont  sexy comme mark et spencer.
De plus pas d’effort de developpement sur d’autres segments ou à l’etranger.
En panne d’innovation, je dirai.
Innovation, developpement nouveau et dev international apporté quasi immédiatement par kazi
(Quasi kazy : Oui je l’ai fait expres smile )

Geronimo a écrit :

La valo actuelle de Kazi (et de Kazi+Dest) me semble déraisonnablement faible, ça se résume en une phrase : P/S de 0,25 et P/EBE de 3 pour une boite en croissance rentable de plus de 10%/an qui fait entre 8 et 10% de marge d’EBE.

Ces chiffres sont pour kazi pas pour dest.
Dest est qu’aux states, une croissance faible et une marge de 4,5% (de mémoire).

Nb : c’est évident que lors de la conf les actionnaires vont pleurnicher pour avoir du cash et valoriser le plus possible destination.

Dernière modification par francoisolivier (22/03/2017 21h46)

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#449 22/03/2017 23h14 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Je me demandais si la baisse d’Orchestra était du a des arbitrageurs qui vendaient a découvert l’action pour suivre le mouvement de DESTdu a des investisseurs américains qui se sépareraient de l’action pour une multitude de raisons (le secteur du retail souffre beaucoup en bourse en ce moment, acquisition par une entreprise étrangere, …). En y regardant de plus près (évolution des cours durant la journée), c’est en réalité la baisse de Orchestra qui précède la baisse de DEST. Les vendeurs seraient donc d’abord en Europe.

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#450 22/03/2017 23h31 → Orchestra Premaman : vêtements pour enfants (analyse, orchestra premaman)

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Oui il y a des arbitragistes. J’ai 7% de mon portefeuille en long/short : vendu KAZI et acheté DEST. Aujourd’hui par exemple le spread a été de 30 %, c’est tentant.

Par contre, je ne pense pas qu’on puisse dire qu’une baisse précède l’autre. Ca n’arrête pas de baisser en parallèle, c’est tout (sinon moi je vous dis que KAZI baisse parce que DEST a baissé la veille (ou l’avant veille) smile ).


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