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#151 06/07/2018 00h23

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Au sujet des techno US, c’est un peu court de tout mettre dans le même sac.

Il y a au moins 3 sous-classes très différentes :

- Les GAFANM, poids lourds du secteur incontournables,
- les chtis qui en veulent comme TESLA et UBER qui peuvent voir leur valorisation changer du tout au tout du jour au lendemain en fonction de l’humeur de WS,
- les autres, acteurs industriels établis et dont le profil de croissance est connu.

Ce sont celles du troisième type qui restent intéressantes de mon point de vue, des acteurs comme AMAT ou Micron, parce que le secteur entier ne peut que croître et les facteurs de risque sont connus et maîtrisés. Même IBM, pourtant en recovery, offre un profil lisible (on y croit ou pas, c’est une autre histoire). De même, les fournisseur de composants de second ordre, comme Amphenol, ont fini d’absorber la montée des Chinois et ceux qui ont survécu à ce jour ont toutes les chances de continuer.

Je me tient à l’écart du deuxième type parce que les valorisations reposent sur de la hype et du vent, voir ce qui s’est passé avec Theranos. TSLA, avec l’arrivée de la concurrente Jaguar, montre à quel point les espoirs sont irrationnels. D’un autre côté, si on choisit le bon wagon, c’est un jackpot.

Et pour les GAFANM, si Apple et paradoxalement Microsoft sont relativement sûrs de progresser, les + beaux jours de croissance des autres sont à mon avis derrière eux.

En particulier, Amazon, la darling du moment, me semble un colosse aux pieds bien fragiles.

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[+1]    #152 06/07/2018 22h37

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Igorgonzola a écrit :

Vous avez raison sur presque tous les points.

Ma perception diffère cependant.
Je suis plus confortable avec du realty income à 50$ qu’avec du BNP à 65€.
Ce n’est pas maintenant que mes foncières se sont pris en moyenne -30% sur fond d’anticipation/début de hausse des taux, que je vais arbitrer. Sauf si certaines étaient toujours trop endettée et pouvaient être à nouveau fragilisées.

Les cycliques, oui je me suis planté. Mais pareil, je préfère admettre mon erreur de jugement qu’essayer de la rattraper 3 ans trop tard. Ça me semble plus risqué d’arbitrer maintenant.

Les technos US, idem. A la différence des cycliques, je pense qu’il est potentiellement encore temps de se positionner dessus, car en cas de crise les sociétés peu voire pas endettées et en forte croissance, sortiront probablement gagnantes. Elles ont les caisses pleines pour saisir des opportunités, et auront sûrement plus de résilience.
Mais ça dépend tout de même desquelles.

Si la prochaine crise est dans 10ans, et bien c’est justement pour ça que je suis 100% investi sur mon portefeuille.
Quand je parle de cash, je parle de liquidités hors portefeuille. J’ai fait quasiment toute la période 2013-2018 en-dessous de 1% du patrimoine en cash dispo. C’est plutôt risqué, et je suis en train de changer cela.
Mon patrimoine va d’ailleurs ressembler à du 60/40. Sauf que dans le 40, il y aura du cash dispo, du cash moins dispo, des obligs, un peu de fonds €, un peu de SCPI/OPCI etc.

Donc vous voyez, en réalité je suis plutôt d’accord avec vous, mais je privilégie un virage léger à un coup de volant.

Par ailleurs, je me dis que je dois faire une revue de portefeuille cet été, pour justement revoir les points ci-dessus : potentiel de croissance, endettement, ratio de distribution, cash flows etc, de façon à aligner le portefeuille sur les convictions que j’expose ici. Et potentiellement me positionner sur les technos qui me semblent plus solides pour affronter une période de récession.

Globalement, si je devais prendre parti, j’ai plutôt tendance à être d’accord avec votre analyse, mais il y a certainement autant de contre-arguments. Par exemple, sur les foncières, si les taux devaient remonter plus rapidement que prévu. Ou encore le fameux "changement de paradigme".

En tout cas merci pour cet échange constructif, je suis avec intérêt votre portefeuille !

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#153 01/01/2019 17h56

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REPORTING DECEMBRE (74ème mois)

Pour commencer, je dois m’excuser pour l’absence totale d’assiduité de ces derniers mois. Je crois qu’au-delà des piètres performances, j’ai perdu la discipline de publier ces reportings.
Je continue de maintenir mon suivi tout de même.

En 6 mois, forcément, le portefeuille a un peu changé.
Quoi dire : belles reprises des foncières US jusqu’à la rentrée, et du portefeuille en général, avant un contexte plus chahuté surtout à partir d’octobre.

Le portefeuille a bien résisté en octobre et en novembre (chute des bancaires : même pas mal ; chute du secteur auto : même pas mal ; chute des technos us : même pas mal) avant d’être emporté avec la vague en décembre.
Y a pas de miracle, quand tout baisse mon portefeuille aussi.

Je partage le constat de qqs gérants que j’ai pu entendre, ou en tout cas c’est ce que j’ai envie de croire : plus qu’une correction ou qu’un krach, ce que nous avons vécu au dernier trimestre, est plutôt un retour à la normale sur beaucoup d’anomalies de marché.

Il n’en reste pas moins vrai que :
- L’année 2018 a été difficile car toutes les classes d’actifs ont globalement baissé, et il fallait être très fort pour tenir dans ce contexte
- Cette baisse a fait apparaître pas mal d’opportunités, et pas des couteaux qui tombent
- Cette petite purge n’a pas tout nettoyé : 2019 devrait encore être assez compliquée à manoeuvrer

Je ne détaille pas les mouvements, ça serait trop fastidieux :

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 31/12/2018

~Consommation de base (15,7%) :
   XXX Casino Guichard Perrachon SA_______________5,4%
   XXX Unilever NV________________________________2,8%
   XXX Koninklijke Ahold Delhaize NV______________2,0%
    XX Diageo PLC (GBP)___________________________1,5%
    XX General Mills Inc (USD)____________________1,0%
   XXX Carrefour SA_______________________________0,9%
   XXX Rallye SA__________________________________0,8%
   XXX Tesco PLC (GBP)____________________________0,6%
    XX Kellogg Co (USD)___________________________0,6%
    XX Fonciere Euris SA__________________________0,2%

~Energie (10,8%) :
   XXX Royal Dutch Shell PLC______________________3,1%
   XXX Total SA___________________________________3,0%
   XXX TechnipFMC PLC_____________________________1,6%
   XXX BP PLC (GBP)_______________________________1,3%
    XX Exxon Mobil Corp (USD)_____________________1,1%
   XXX Kinder Morgan Inc (USD)____________________0,8%

~Services de télécommunication (9,3%) :
   XXX Orange SA__________________________________2,5%
  XXXX Vodafone Group PLC (GBP)___________________2,0%
  XXXX BT Group (GBP)_____________________________2,0%
   XXX AT&T Inc (USD)_____________________________1,5%
   XXX Deutsche Telekom AG________________________1,3%

~Services aux collectivités (5,4%) :
   XXX Veolia Environnement SA____________________1,6%
   XXX Suez SA____________________________________1,4%
  XXXX Centrica PLC (GBP)_________________________1,3%
   XXX SSE PLC (GBP)______________________________0,7%
    XX Engie SA___________________________________0,4%

~Industrie (5,2%) :
    XX Vinci SA___________________________________2,1%
   XXX Bouygues SA________________________________1,9%
   XXX Plastiques du Val de Loire SA______________0,5%
    XX Groupe Gorge SA____________________________0,4%
    XX Renault SA_________________________________0,3%

~Santé (3,6%) :
   XXX GlaxoSmithKline PLC (GBP)__________________2,0%
    XX Gilead Sciences Inc (USD)__________________1,0%
    XX Johnson & Johnson (USD)____________________0,7%

~Matériaux de base (4,5%) :
   XXX BHP Group PLC (GBP)________________________2,7%
    XX Air Liquide________________________________1,7%

~Services financiers (3,2%) :
   XXX Two Harbors Investment Corp (USD)__________1,3%
   XXX HSBC Holdings PLC__________________________0,9%
   XXX Prospect Capital Corp (USD)________________0,7%
   XXX PennantPark Investment Corp (USD)__________0,3%

~Technologie de l'information (2,4%) :
   XXX Neopost SA_________________________________2,1%
     X International Business Machines Corp_______0,3%

~Consommation discrétionnaire :
n/a

~Immobilier (39,9%) :
  XXXX Vereit Inc (USD)___________________________5,2%
   XXX Omega Healthcare Investors Inc (USD)_______3,6%
  XXXX NorthWest Healthcare Properties REIT_______3,6%
   XXX Dream Office Real Estate Investment Trus___3,4%
    XX Digital Realty Trust Inc (USD)_____________3,3%
   XXX HCP Inc (USD)______________________________2,9%
   XXX Cominar REIT (CAD)_________________________2,5%
   XXX Artis Real Estate Investment Trust (CAD)___2,1%
   XXX Dream Global REIT (CAD)____________________1,8%
    XX Realty Income Corp (USD)___________________1,6%
   XXX Mercialys SA_______________________________1,4%
   XXX RioCan Real Estate Investment Trust________1,4%
  XXXX CBL & Associates Properties Inc (USD)______1,0%
   XXX Atrium European Real Estate Ltd____________1,0%
   XXX British Land Company PLC (GBP)_____________0,9%
    XX Simon Property Group Inc (USD)_____________0,9%
    XX EPR Properties (USD)_______________________0,8%
    XX WFD Unibail Rodamco NV_____________________0,8%
    XX Klepierre SA_______________________________0,8%
   XXX Intu Properties PLC (GBP)__________________0,6%
    XX Kennedy-Wilson Holdings Inc (USD)__________0,5%

~Liquidité :
__________________________________________________0,4%

Fait avec XlsPortfolio

La perf :



Les dividendes :



Bilan 2018 :
Perf : -3,42%
TRI (depuis l’origine) : 4,23%
Dividendes : 872€ par mois vs 727€ fin 2017

C’est pourri, il ne faut pas se le cacher. Je réalise tout de même une année 2018 honorable, et je pense que certaines de mes convictions m’ont évité de faire -10% comme le marché.
Je vais m’envoyer qqs fleurs, ça coûte pas cher : j’avais parlé de BNP à 65€ comme risqué selon moi => nous sommes en dessous de 40€. J’avais évoqué la cherté des technos US, elles ont pris -20% voire -30% sur la période. Comme quoi je n’étais pas complètement dans l’erreur.

Bon il s’agit quand même de gagner de l’argent à la fin, donc…

Prochaines étapes :
- EUR : rien que du classique, mais à des prix redevenus attractifs : Renault, Danone, Engie, Technip, Suez, peut être Total, voire BNP (à 35€ je suis acheteur, au-dessus je trouve ça cher et pour du spéculatif pas du buy and hold)
- Foncière EUR : URW évidemment, Klépierre, peut être remettre un peu de foncière NL, à voir, renforcer ATRS éventuellement, pas tout en retail.
- USD : les technos (certaines) sont revenues à des niveaux intéressants. J’ai commencé par IBM mais Microsoft, Facebook, Google, Amazon, Apple, Disney à voir. Beaucoup de choses intéressantes du côté du S&P aussi : GIS, K, KMI, XOM, AT&T, GE, EMR…
- Foncière US/CAD : très mollement (VER, REI, HCP, NWH, HASI…)
- GBP : qqs opportunités mais je ne suis pas pressé (BLND, SSE, TSCO, VOD, BP, GSK…)

Bref, pas véritablement de changement de méthode, mais arrêter de me croire plus malin que le marché : si une action est massacrée, c’est que le marché a vu qqch. 99 fois sur 100 le marché a de bons yeux.
Un de mes gros axes de progrès est d’arrêter de confondre le pricing de l’incertitude et le pricing d’un risque.

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[+4]    #154 01/11/2019 20h32

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REPORTING OCTOBRE (84ème mois)

Après une longue absence, je reviens faire un petit bilan à 7 ans d’existence du portefeuille.

Satisfactions :
Une belle perf 2019 so far, plutôt en ligne avec les indices, alors que j’avais fait moins mauvais que le marché en 2018. C’est tout de même positif.
Une grosse remontée de ma plus grosse conviction (et plus grosse ligne) = Casino (+35% depuis le 01/01). Sachant que j’étais sorti de foncière euris sans casse avant la procédure judiciaire et de Rallye presque sans casse (négligeable).
D’autres grosses convictions (et grosses lignes) ont bien remonté : Vereit, URW, D-U, NWH, OHI etc, beaucoup de foncières en réalité.

Les flops :
Les telcos, Renault, une moitié de mon secteur énergétique (technip, xom surtout), une moitié de mon secteur Utilities (suez, centrica, sse), mon secteur "techno".

Petit à petit j’ai remis un peu plus de dividend aristocrats dans mon portefeuille, notamment à la faveur d’une correction estivale.

La composition du portefeuille :

REPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 31/10/2019

~Consommation de base (15,4%) :
   XXX Casino Guichard Perrachon SA_______________6,6%
   XXX Unilever NV________________________________2,4%
   XXX Koninklijke Ahold Delhaize NV______________1,5%
   XXX Kraft Heinz Co (USD)_______________________1,3%
    XX General Mills Inc (USD)____________________1,0%
    XX Diageo PLC (GBP)___________________________0,8%
   XXX Carrefour SA_______________________________0,7%
   XXX Tesco PLC (GBP)____________________________0,6%
    XX Kellogg Co (USD)___________________________0,5%

~Energie (10,0%) :
   XXX Royal Dutch Shell PLC______________________3,0%
   XXX Total SA___________________________________2,6%
    XX Exxon Mobil Corp (USD)_____________________1,4%
   XXX TechnipFMC PLC_____________________________1,2%
   XXX BP PLC (GBP)_______________________________1,0%
   XXX Kinder Morgan Inc (USD)____________________0,8%

 Services de télécommunication______________7,5%
   XXX Orange SA__________________________________1,9%
  XXXX Vodafone Group PLC (GBP)___________________1,7%
   XXX AT&T Inc (USD)_____________________________1,6%
  XXXX BT Group (GBP)_____________________________1,3%
   XXX Deutsche Telekom AG________________________1,1%

 Santé______________________________________4,3%
   XXX GlaxoSmithKline PLC (GBP)__________________1,8%
    XX Gilead Sciences Inc (USD)__________________0,8%
    XX Pfizer Inc (USD)___________________________0,8%
    XX Johnson & Johnson (USD)____________________0,5%
    XX AbbVie Inc (USD)___________________________0,3%

~Industrie (6,5%) :
    XX Vinci SA___________________________________2,3%
   XXX Bouygues SA________________________________1,7%
    XX Renault SA_________________________________0,8%
    XX 3M Co (USD)________________________________0,7%
    XX Groupe Gorge SA____________________________0,3%
   XXX Plastiques du Val de Loire SA______________0,3%
    XX Emerson Electric Co (USD)__________________0,3%

 Services aux collectivités_________________5,0%
   XXX Suez SA____________________________________1,8%
   XXX Veolia Environnement SA____________________1,6%
   XXX SSE PLC (GBP)______________________________0,7%
  XXXX Centrica PLC (GBP)_________________________0,6%
    XX Exelon Corp (USD)__________________________0,4%

 Matériaux de base__________________________3,7%
   XXX BHP Group PLC (GBP)________________________2,2%
    XX Air Liquide________________________________1,5%

~Services financiers (3,6%) :
   XXX Two Harbors Investment Corp (USD)__________1,4%
   XXX HSBC Holdings PLC__________________________1,2%
   XXX Prospect Capital Corp (USD)________________0,5%
   XXX PennantPark Investment Corp (USD)__________0,5%

~Technologie de l'information (2,0%) :
   XXX Neopost SA_________________________________1,7%
     X International Business Machines Corp_______0,3%

~Immobilier (42,0%) :
  XXXX Vereit Inc (USD)___________________________5,5%
  XXXX NorthWest Healthcare Properties REIT_______3,7%
   XXX Dream Office Real Estate Investment Trus___3,6%
    XX WFD Unibail Rodamco NV_____________________3,1%
    XX Digital Realty Trust Inc (USD)_____________3,0%
   XXX HCP Inc (USD)______________________________2,9%
   XXX Mercialys SA_______________________________2,8%
   XXX Omega Healthcare Investors Inc (USD)_______2,6%
   XXX Cominar REIT (CAD)_________________________2,5%
   XXX Artis Real Estate Investment Trust (CAD)___2,2%
    XX Realty Income Corp (USD)___________________1,6%
    XX Simon Property Group Inc (USD)_____________1,5%
   XXX H&R Real Estate Investment Trust (CAD)_____1,5%
   XXX Klepierre SA_______________________________1,5%
   XXX RioCan Real Estate Investment Trust________1,2%
   XXX Washington Prime Group (USD)_______________1,0%
   XXX British Land Company PLC (GBP)_____________0,8%
    XX EPR Properties (USD)_______________________0,8%

~Liquidité :
__________________________________________________1,7%

Fait avec XlsPortfolio

A noter une proportion de liquidités importante par rapport à mes habitudes. Je suis moins pressé d’investir vu le niveau des marchés et je garde du cash pour la privatisation de la FDJ.

La perf :



Perf 2019 : +22,3%
Perf depuis l’origine : +101,2%
TRI depuis l’origine : 8,42%

Les dividendes :



957€ bruts par mois vs 872€ bruts par mois en fin d’année dernière. La boule de neige a sérieusement pâti des épisodes Intu, CBL, Neopost, Casino.

Prochain reporting en fin d’année.

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#155 06/11/2020 13h48

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Bonjour Igorgonzola,

Une petite mise à jour de votre portefeuille ?

En un an, je suppose que vous avez vendu certains titres et acheté d’autres.

A très vite.


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